财务管理导论.pptx

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1、第一章 财务管理导论第1页/共41页为创造价值而经营的含义时间就是金钱不把所有鸡蛋放在同一个篮子里任何人都无法在任何时间欺骗任何人第2页/共41页目录第一节财务管理学概述第二节财务管理的目标第三节财务管理的内容第四节财务管理活动的环境第3页/共41页第一节财务管理概述一 概念解析财务管理（FinancialManagement），从概念上看是指理财主体对其理财事务的管理。理财主体包括个人、家庭、公司、社团、国家等。在作为课程讲解时，它实际上是指针对企业理财事务的管理，即围绕着企业资金运动过程，对企业资金获得和围绕着企业资金运动过程，对企业资金获得和有效使用的管理工作有效使用的管理工作，是企业管

2、理的重要组成部分。在国外，财务管理课程通常被命名为公司理财（CorporateFinance）。以此为名，出版了许多教材。例如Stephen等著的CorporateFinance(6thEdition)(吴世农等译)、AswathDamenaran著的AppliedCorporateFinance(郑振龙等译)。第4页/共41页二、财务管理学的历史演进经济理论的应用学科20世纪之前信用工具、金融机构、资本市场资本原始积累、金融业兴起、产业革命完成、制造业崛起、新技术和新机器问世、企业规模扩大理论内容社会经济特征企业筹资管理受到重视20世纪初外部筹资管理资本市场发展初具规模，投资银行、商业银行、

3、储蓄银行、保险公司等出现、证券开始广泛发行、现金管理、存货管理、资本结构、股息政策、财务管理的内部控制理论发展阶段20世纪3050年代经济危机、证券法和证券交易法的推出等MM资本结构理论，马科维茨、夏普和林特等人的投资组合理论、跨国财务财务管理的投资管理理论发展阶段20世纪6070年代资金运用日益复杂、通货膨胀、市场竞争加大、投资风险加大财务管理学理论体系的发展与完善阶段20世纪80年代至今经济全球化、国际市场竞争加剧、理财受到社会广泛关注企业投融资风险管理的数量工具与模型、图1财务管理学发展历史纵观第5页/共41页2.1产生萌芽：1516世纪，意大利出现了类似于基金的商业组织，邀请公众入股，

4、筹集资金后从事商业经营。出现了红利分配和股本回收等问题，出现公司财务管理的萌芽。产生：19世纪末，股份公司迅速发展，规模不断扩大。公司面临任何筹资、资金如何投放、盈利如何分配等问题。公司财务管理作为一项独立职能从企业管理中分离，专业化的公司财务管理开始产生。第6页/共41页2.2 2.2 发展发展经历了筹资财务管理、内部控制财务管理和投资财务管理三个阶段。（1 1）筹资财务管理阶段）筹资财务管理阶段20世纪初，企业由于扩大规模的需要，急需资金扩大再生产。企业面临不同的筹资方式，如何减少筹资风险、使筹资成本最小，是该阶段的主要内容。（2 2）内部控制财务管理阶段）内部控制财务管理阶段随着竞争的加

5、剧，如何管好、用好资金、降低成本、减少资金浪费和加速资金周转，成为该阶段的主要内容。公司财务管理由筹措资金转变为用好资金。第7页/共41页（3 3）投资财务管理阶段）投资财务管理阶段在企业资金充足、内部控制严格的情况下，由于决策失误造成的损失更大。例如：20世纪最大的投资失败案美国铱星世界通信公司耗资5070亿美元的铱星手机计划失败的最深刻原因，就是对移动电话市场发展前景判断失误。八佰伴总裁和田一夫对整个中国大陆市场状况把握不准，试图在上海、南京等地陆续开设一千家超级市场、三千家速食店，结果未能用“市场研究”这把钥匙打开市场之门。20世纪80年代的通用公司Saturn建立科学、合理的决策程序；

6、建立科学、可靠的投资决策评价指标体系；建立有效的风险评估和预防体系。第8页/共41页2.3 2.3 财务管理发展趋势财务管理发展趋势 （1）财务决策的数量化越来越主要，企业各项决策需要定量的指标；（2）财务预测的作用不断加强，尤其是预测的准确性、预测的科学性；（3）通货膨胀和通货紧缩对财务的影响越来越重要；（4）收购兼并与资产重组成为公司财务管理主要活动；（5）国际财务与跨国公司财务管理成为大公司理财内容；（6）资产定价、股权定价、业绩评价成为新热点。第9页/共41页第二节第二节公司财务管理目标公司财务管理目标一、企业目标企业财务管理活动是为企业目标服务的。首先明确企业目标。1 1、生存、生存

7、企业生存的基本条件包括：u以收抵支。企业向社会提供商品或服务而取得的货币，能够抵补企业从市场取得资源的支出，保证企业持续经营。u到期偿债。企业破产的原因包括：长期亏损，是内因；不能偿还到期债务直接原因。保保证证企企业业生生存存所所需需的的资资金金，是是对对公公司司财财务务管管理理的的首首要要要求。要求。第10页/共41页 2 2、发展、发展企业在发展中求得生存只有在竞争中不断发展，才能扩大收入，扩大竞争优势。筹筹集集发发展展所所需需的的资资金金，是是对对公公司司财财务务管管理理的的第第二二个个要求。要求。3 3、获利、获利企业必须获利，才能有存在的价值。只有盈利，才能完成资金积累，给股东回报。

8、为了获利，必须有效、合理使用资金，避免资金闲置。有有效效、合合理理的的使使用用资资金金使使企企业业获获利利，是是对对公公司司财财务务管理的第三个要求。管理的第三个要求。第11页/共41页二、公司财务管理的目标 1 1、利润最大化、利润最大化利润代表企业新创造的财富，利润越多，越接近企业目标。缺点：（1）不是一个明确的概念（税前与税后，营业与股东等）（2）没有考虑利润的取得时间（3）没有考虑利润与投资资金的关系A企业和B企业，同样获利500万元，A投入1000万元，B投入600万元。如果不考虑投入与利润比例关系，无法判断。（4）没有考虑利润与承担风险的关系同样投入1000万元，都获利100万元，

9、A为购买国债，全部到帐；B为购买股票，帐面没有变现。如果不考虑风险，会不利于企业。（5）易导致企业行为短期化。第12页/共41页 2 2、股东财富最大化、股东财富最大化股东投资创办企业，为了获得增值。因此使企业的股票价格达到最大，是股东的目标。缺陷：由于资本市场的不完善，操纵股票、内幕交易等可以影响股票价格，同时股东通过其权利影响企业，使决策损害社会其他利益者利益。公司可以被看作是一个由对公司投入一定赌注的各种利益团体所组成的联合体：股东股东雇员雇员经理人员经理人员供应商供应商客户客户社会社会第13页/共41页 3 3、企业价值最大化、企业价值最大化企业价值最大化就是在一定时期内，使企业资本成

10、本最小、每股收益最大、财务风险最小的情况下，使企业价值最大化。等人提出了以现金流量折现为基础的价值评估方法，并重点验证了实体现金流量折现模型和经济利润模型，认为企业价值等于股权价值和债权价值之和。市场价值最大是否等价企业价值最大？市场价值最大是否等价企业价值最大？第14页/共41页三、三、影响企业价值最大化的因素影响企业价值最大化的因素1 1、投资报酬率投资报酬率 投资取得的报酬与总投资的比率。例如，A公司股票有1000万股，税后利润2000万元，每股盈余2元；王先生持有1万股（10万元），分得股利2万元。如果公司为了增加利润，增发股本1000万股，税后利润增加1000万元。王先生的每股盈余变

11、为元，分得利润变为万元。投资报酬率由20%下降到15%。第15页/共41页 2 2、风险、风险 任何投资都要风险，只不过风险大小不同，为了使企业价值最大化，要在每股盈余与风险大小之间进行比较，选择风险小，投资报酬率大的项目。风险将会降低企业价值风险将会降低企业价值。3 3、投资项目、投资项目投资项目的好坏是决定风险和投资报酬率的决定因素。因此必须加强的投资项目的选择和评估。项目好坏直接影响企业财富的增长。第16页/共41页 4 4、资本结构、资本结构 资本结构是指股东权益与负债的比例关系。资本结构会影响报酬率和风险。一般情况，当投资报酬率高于负债成本率，企业可以通过借债而提高企业获利能力，但是

12、同时增加预期风险。导致企业支付紧张，容易引起破产。资资本本结结构构对对企企业业价价值值增增值值产产生生影影响响，通通过过影影响响每股收益和财务风险来影响企业价值。每股收益和财务风险来影响企业价值。5 5、股利政策、股利政策 股利政策是指每股盈余中，分给股东以及留存的比例。即考虑股东的当前利益和长远利益。股利政策影响企业股票的市场价格。股利政策影响企业股票的市场价格。第17页/共41页四、四、企业财务关系企业财务关系 1 1、股东与经营者的关系（委托代理关系）、股东与经营者的关系（委托代理关系）股东目标是使企业财富最大化，千方百计要求经营者去完成这个目标。但是经营者的目标与股东并不是完全一致。经

13、经营营者者目目标标是是：报报酬酬、增增加加闲闲暇暇时时间间、避避免免承承担担风风险险等等。有时经营者可能为了个人目标而违背股东目标。如：道道德德风风险险：在信息不完全的情况下，经营者工作不卖力，不是尽力提高股票价值，而是增加自己的闲暇时间。因为如果尽力工作，冒很大风险，提高企业价值，好处属于投资者的。万一失败，经营者的名誉会受到影响，不如不干活。逆逆向向选选择择：经营者为了自己利益而乱花股东的钱，使股东利益受到损失。企业效益不好，但是有些经营者却获得很大利益。防范措施：防范措施：加强监管和审计，增加报酬，参与分配，股权奖励、期权奖励等。第18页/共41页2 2、股东与债权人的关系股东与债权人的

14、关系 股东向债权人借款，两者形成委托代理关系，也存在道德风险和逆向选择问题。（1）股东不经债权人同意，投资于风险更高的项目。如果成功，超额利润由股东占有。如果不成功，公司无力偿还债务，股东与债权人承担责任。（2）股东为了提高公司利润，不经债权人同意而增发新债。导致资本结构恶化，风险增加。3 3、其他关系、其他关系 企业与投资者、筹资者之间的财务关系 企业与税务机关之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系 企业与职工之间的关系第19页/共41页第三节第三节公司财务管理的内容公司财务管理的内容一、公司财务管理的对象公司财务管理的对象是资金管理，即企业资金及其流转。按照财务的观点：成本与费用是现

15、金的耗费；收入和利润是现金的来源；公司财务管理从资金角度研究成本与收入。1、现金循环现金材料在产品产成品购买加工加工应收帐款（赊销）现金销售这是短期循环的最基本形式，局限：（1）只考虑到现金的运用，没有考虑资金来源；（2）只考虑流动资产的相互转化，没有反映资金的耗费。第20页/共41页现 金赊购现购在产品人工成本原材料管理和销售费用现销 赊销 商业信用应收帐款 偿还归还借入股利投资股东银 行 产成品 第21页/共41页2、资本循环（考虑长期投资的资金循环）企业用现金购买固定资产，固定资产在使用中价值逐渐减少，并以折旧形式记入产品成本，通过产品出售回收现金。现 金固定资产投资出售在 产 品折旧产

16、成品应收帐款赊销现销第22页/共41页在资本循环中，折旧是非常要注意的问题，因为折旧是现金的一种来源。例如：农发公司损益表如下：公司利润14000元，现金增加34000元。原因是折旧20000元不是本期的现金支出，但却是本期的费用。本期的现金增加是利润与折旧之和。项目成本利润计算现金计算销售收入100000100000制造成本（不含折旧）5000050000销售和管理费用1000010000折旧2000080000税前利润20000所得税（30）60006000税后利润（或现金）1400034000第23页/共41页1、财务决策是指有关资金筹集与使用的决策。受决策者、决策对象、信息、决策方法和

17、决策结果影响。2、财务计划是指对特定期间的财务规划和财务预算。在财务目标的指导下，制定一段时期内工作计划，如何做，怎样做。3、财务控制保证财务计划执行的手段。二、公司财务管理的职能第24页/共41页三、财务决策的内容1、投资决策投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。包括：（1 1）直接投资与间接投资。（2 2）长期投资和短期投资2、融资决策融资是指融通资金，包括发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。资金渠道分为：权益资金与借入资金n权益资金是指股东提供的资金，不需要归还，筹资风险小，但是期望报酬率高。n借入资金是指债权人提供的资金，按期归还，有一定风险，报酬率比权益资金低。第25页

18、/共41页3、股份分配决策考虑公司未来发展与股东的当前利益，股利支付率过高和过低都不好。分配方式：现金股利、股票股利等。第26页/共41页一、企业财务活动 企业再生产表现为两方面：企业再生产表现为两方面：l物质形态的再生产：原材料产成品商品原材料；l资金形态的再生产：货币固定资金储备资金、在产品、产成品资金货币。企业财务活动的流程：企业财务活动的流程：见图2第四节财务管理活动的环境第27页/共41页图2 企业财务活动流程资金筹集资金筹集资金投放和使资金投放和使用用资金的收入和资金的收入和分配分配第28页/共41页二、环境因素（一）宏观环境（1）经济周期 （复苏、繁荣、衰退、萧条）房地产业、副食

19、品业、农产品需求（2）通货膨胀货币的实际购买力变化，导致其成本和利润不真实（3）经济政策税收法规、筹资方式（4）金融市场完备-筹资和投资成本较低不完备成本提升第29页/共41页（二）微观环境（1）企业组织形式（2）市场环境 垄断、竞争、不完全竞争（3）采购环境 物价变化对企业成本控制的直接影响（4）生产环境 劳动密集型与技术密集型第30页/共41页总裁的薪金与股东利益 1984年，沃特迪斯尼（Walt Disney)公司的股东会经过认真的调查和仔细的商讨，拟聘请年富力强而以经验丰富的Michael Eisner出任公司总裁（董事长），双方初步接触后很快就要达成协议，只是在总裁的年薪上尚有一些分

20、歧。经过几次交谈，双方终于达成了年薪支付方案，即Disney公司税后利润超过12%资本收益的额外部分的3%作为Michael Eisner的年薪。1984年Eisner接管Disney公司时，公司股票总市值为22亿美元，而到1994年，公司股票市值已超过220亿美元。若1984年在该公司投资100美元，到1994年将增值为1450美元。按照合同规定的年薪支付方案，1994年Eisner的年薪超过亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每小时78，000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。第31页/共41页褚时健种萝卜褚时健在1999年1月9日经云南省高级人民法院审理被处无期徒刑、剥夺政治权

21、利终身。在那场被成为“历史性的审判”中，褚时健被控和红塔集团其他几个领导人以私分的形式贪污公款万美元，褚时健得款174万美元。2002年春节，在办理保外就医后，只要是好天气，褚时健总跑到田里和这些农民交流培植好烟叶的经验，甚至和农民一起劳动。由于还是犯人身份，褚时健并没有收入来源，老俩口仅靠老伴800多元工资过日子，生活过得很清苦。褚时健在附近的山上租了3亩地，种起了萝卜。一位看望过他的人说，尽管年过70，但褚时健的思维还是非常敏捷清晰，对市场还是那样天生的敏感。褚时健当时在监狱中，抽到送来的红塔山，感觉烟味不对头，就托去看他的人捎话说“配方不能变”，“可能是发酵问题”第32页/共41页在经历

22、换帅风波的2002年，红塔卷烟销售共万箱，其中出口2万箱，比去年下降18万箱。实现利税亿，比上一年实现利税127亿有所下降。云南全省烟草产业都在上升，只有红塔下降。相关数据有：昆明卷烟厂万箱，实现利税亿；曲靖卷烟厂：96万箱，利税亿；红河卷烟厂：万箱，利税亿；楚雄卷烟厂：53万箱，利税亿。当年，全省其他所有家烟厂利税的总和还不及褚时健时代玉溪烟厂的一半，但现在，其他几家烟厂利税的总和已经接近200亿元，远远高于红塔的利税。而这几个烟厂的主要负责人，多数出自褚时健的门下。像近年走势很猛的红河烟厂厂长邱健康和曲靖烟厂厂长魏剑就是当年玉溪烟厂的车间主任。第33页/共41页历史判决引发经营者分配问题在

23、决定私分这笔款项的时候，褚时健已经68岁，领导红塔17年头。由于褚时健和红塔集团的知名度，案件引起了社会各界的广泛关注，主审法官表示，“判决一定要经得住历史的考验”。1999年1月9日的判决中，褚时健被以贪污定罪，贪污的金额，就是私分所得的174万美元。但是，一直到褚时健服刑，这笔钱都没有达到他的个人账户。褚时健的辩护律师认为，褚时健并没有利用手中的权力贪污，而是私分了当时销售卷烟的浮价所得（也就是企业的回扣款），这笔钱是在保证了国家的税收和企业利润之后额外收入。在褚时健效力红塔的18年中，为国家创造的利税高达991亿，加上红塔山的品牌价值400多亿（其他品牌价值没有评估），他为国家贡献的利税

24、至少有1400亿。但是，他18年的收入加奖金不过80万。他每为国家贡献17万自己才得到一块钱。第34页/共41页“现在回想起来，其实褚时健的问题并没有那么严重。”云南省高级法院一位法官说。他认为，对褚时健的判决偏重了。褚时健案使一些领导人意识到国有企业中长期以来的分配问题，开始注意管理者的待遇。以褚时健的继任者字国瑞为例,年薪加上奖金超过100万，褚时健一生的收入也比不上。字国瑞在红塔6年多的时间，有人计算后认为，他的合法收入接近1000万。联想集团董事局主席柳传志在电视上公开承认，目前，他的收入可以供他和妻子在国外过富裕的生活。现在的经营者报酬多样：年薪制、利润提成、股票期权、其他等。第35

25、页/共41页MBAMBA遴选教师试讲材料价值价值最大最大化化宏观宏观环境环境微观微观环境环境股利股利分配分配决策决策融资融资决策决策投资投资决策决策现金现金流量流量资金资金时间时间价值价值风险风险与报与报酬酬有效有效市场市场一大目标一大目标二个环境二个环境三项决策三项决策四种观念四种观念图2财务管理学的课程要点结构示意附注财务管理的课程要点第36页/共41页（1）一大目标 企业价值最大化企业价值最大化此目标应该贯彻在整个课程教学过程之中。与此作为比较的相关概念：利润最大化、股东财富最大化、企业市场价值最大化、创造价值。第37页/共41页（2）二大环境（一）宏观环境（1）经济周期（2）通货膨胀（3）经济政策（4）金融市场（二）微观环境（1）企业组织形式（2）市场环境（3）采购环境（4）生产环境第38页/共41页（3）三大决策融资决策（资金筹集）投资决策（资金投放和使用）I.股利分配决策（资金收入与分配）融资投资股利分配资金时间价值资本成本资本资产定价资本结构NPV理论企业价值评估投资组合相互制约第39页/共41页（4）四大基本观念资金时间价值关系到企业价值计算、资本成本分析等知识点风险与报酬关系到资本资产定价、投资组合、投融资决策等知识点现金流量企业制定投资决策的重要计算依据有效市场假说第40页/共41页41感谢您的观看！第41页/共41页