第六章公司并购与控制权市场.pptx

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1、第六章第六章 公司并购与控制权市场公司并购与控制权市场n学习提示学习提示n第一节第一节公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展n第二节第二节公司控制权市场及其公司控制权市场及其功能功能n第三节第三节公司并购的定价问题公司并购的定价问题学学 习习 提提 示示兼并与收购等公司重组活动被认为代表着一种新型的兼并与收购等公司重组活动被认为代表着一种新型的产业力量，这种力量提高了企业劳动生产率、盈利性和竞产业力量，这种力量提高了企业劳动生产率、盈利性和竞争力，加速了优秀企业的发展，促使资源得到优化配置，争力，加速了优秀企业的发展，促使资源得到优化配置，推动了一国生产力的增长。作为并购、重组活动中的灵魂推

2、动了一国生产力的增长。作为并购、重组活动中的灵魂机构，投资银行为企业充当机构，投资银行为企业充当财务顾问财务顾问，帮助寻求并购的机，帮助寻求并购的机会，为并购定价，提供融资服务等。本章将介绍公司并购会，为并购定价，提供融资服务等。本章将介绍公司并购与控制权市场理论；从投资银行的角度讨论并购和公司控与控制权市场理论；从投资银行的角度讨论并购和公司控制权市场及其功能；并探讨并购估值定价和对价形式。制权市场及其功能；并探讨并购估值定价和对价形式。第一节第一节公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展n一、公司并购及其类型一、公司并购及其类型n二、投资银行的并购业务二、投资银行的并购业务n三三、投资银行

3、并购业务的历史发展、投资银行并购业务的历史发展第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展一、一、公司并购及其类型公司并购及其类型（一）公司并购的概念（一）公司并购的概念兼并与收购兼并与收购兼并兼并是指任何一项由两个或更多个企业实体形成一个新是指任何一项由两个或更多个企业实体形成一个新经济单位的交易。经济单位的交易。收购收购是指一家公司即收购公司（是指一家公司即收购公司（acquiringfirm）与另）与另一家公司即目标公司（一家公司即目标公司（targetfirm）进行）进行产权交易产权交易，由收，由收购公司获得目标公司的大部分或全部购公司获得目标公司的大部分或全部资产或股权资产

4、或股权以达到控以达到控制该公司的行为。制该公司的行为。第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展一、一、公司并购及其类型公司并购及其类型（二）公司并购的类型（二）公司并购的类型1.按照行业相互关系分类按照行业相互关系分类根据企业买卖双方经营的产品与市场的关系，将并购分为以下三类：根据企业买卖双方经营的产品与市场的关系，将并购分为以下三类：（1）横向并购横向并购（horizontalmerger）指指两两个个以以上上生生产产或或销销售售相相同同、相相似似产产品品的的企企业业间间的的并并购购，其其目目的的在在于于消消除除竞竞争争、扩大市场份额、增加兼并企业的垄断实力或形成规模效应。扩大

5、市场份额、增加兼并企业的垄断实力或形成规模效应。（2）纵向并购纵向并购（verticalmerger）指与企业的供应厂商或客户的合并指与企业的供应厂商或客户的合并（3）混合并购混合并购（conglomeratemerger）既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业间的并购既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业间的并购第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展一、一、公司并购及其类型公司并购及其类型（二）公司并购的类型（二）公司并购的类型2.按照并购的支付方式分类按照并购的支付方式分类（1）现金购买式并购现金购买式并购（2）换股式并购换股式并购（3）增发式并购（清华

6、同方并购鲁颖电子案例）增发式并购（清华同方并购鲁颖电子案例）（4）杠杆并购杠杆并购（LBO）第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展一、一、公司并购及其类型公司并购及其类型（二）公司并购的类型（二）公司并购的类型3.按照目标公司的意愿划分按照目标公司的意愿划分（1）善意并购善意并购（FriendlyM&A）（2）敌敌意意并并购购（HostileM&A）（中中信信证证券券收收购购广广发发证证券券的案例、盛大收购新浪）的案例、盛大收购新浪）4.按照股份性质和购买方式划分按照股份性质和购买方式划分（1）非流通股）非流通股协议收购协议收购（2）要约收购要约收购(最低股份要求是最低股份要求

7、是5%）第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展二、投资银行的并购业务二、投资银行的并购业务投投资资银银行行的的并并购购业业务务主主要要有有二二类类：一一类类是是并并购购策策划划和和财财务务顾顾问问业业务务。另一类是产权投资商业务。另一类是产权投资商业务。（一）重组财务顾问的定义和工作内容（一）重组财务顾问的定义和工作内容为上市公司的收购、重大资产重组、合并、分立、股份回购等对上市公司股为上市公司的收购、重大资产重组、合并、分立、股份回购等对上市公司股权结构、资产和负债、收入和利润等具有重大影响的并购重组活动提供权结构、资产和负债、收入和利润等具有重大影响的并购重组活动提供交易交

8、易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。对上市公司并购重组活动进行对上市公司并购重组活动进行尽职调查尽职调查，对委托人的申报文件进行，对委托人的申报文件进行核查核查，出出具专业具专业意见，并保证其所出具的意见真实、准确、完整。意见，并保证其所出具的意见真实、准确、完整。第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展二、投资银行的并购业务二、投资银行的并购业务（二）重组财务顾问应履行的职责（二）重组财务顾问应履行的职责财务顾问应当履行的财务顾问应当履行的职责包括职责包括以下七个方面的内容：以下七个方面的内容：（1）接受并购重组当事人的委托，对上市

9、公司并购重组活动进行）接受并购重组当事人的委托，对上市公司并购重组活动进行尽职调查尽职调查，全面，全面评估评估相关活动所相关活动所涉及的涉及的风险风险；（2）就上市公司并购重组活动向委托人提供）就上市公司并购重组活动向委托人提供专业服务专业服务，帮助委托人分析并购重组相关活动所涉及，帮助委托人分析并购重组相关活动所涉及的的法律、财务、经营风险，提出对策和建议法律、财务、经营风险，提出对策和建议，设计并购重组方案设计并购重组方案，并指导委托人按照上市公司并购，并指导委托人按照上市公司并购重组的相关规定重组的相关规定制作申报文件制作申报文件；（3）对委托人进行证券市场）对委托人进行证券市场规范化运

10、作的辅导规范化运作的辅导，使其熟悉有关法律、行政法规和中国证监会的规，使其熟悉有关法律、行政法规和中国证监会的规定，充分了解其应承担的义务和责任，定，充分了解其应承担的义务和责任，督促督促其依法履行报告、公告和其他法定义务；其依法履行报告、公告和其他法定义务；（4）在对上市公司并购重组活动及申报文件的真实性、准确性、完整性进行充分核查和验证的基）在对上市公司并购重组活动及申报文件的真实性、准确性、完整性进行充分核查和验证的基础上，依据中国证监会的规定和监管要求，客观、公正地础上，依据中国证监会的规定和监管要求，客观、公正地发表专业意见发表专业意见；（5）接受委托人的委托，向中国证监会）接受委托

11、人的委托，向中国证监会报送报送有关上市公司并购重组的有关上市公司并购重组的申报材料申报材料，并根据中国证监，并根据中国证监会的审核意见，组织和协调委托人及其他专业机构进行答复；会的审核意见，组织和协调委托人及其他专业机构进行答复；（6）根据中国证监会的相关规定，）根据中国证监会的相关规定，持续督导持续督导委托人依法履行相关义务；委托人依法履行相关义务；（7）中国证监会要求的其他事项。）中国证监会要求的其他事项。第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展二、投资银行的并购业务二、投资银行的并购业务（三）财务顾问尽职调查应当重点考察的问题（三）财务顾问尽职调查应当重点考察的问题财务顾问

12、应当履行的职责包括以下七个方面的内容：财务顾问应当履行的职责包括以下七个方面的内容：（1）涉及）涉及上市公司收购上市公司收购的的（2）涉及对上市公司进行）涉及对上市公司进行要约收购要约收购的的（3）涉及上市公司）涉及上市公司重大资产重组重大资产重组的的（4）涉及上市公司）涉及上市公司发行股份购买资产发行股份购买资产的的（5）涉及）涉及上市公司合并上市公司合并的的（6）涉及上市公司）涉及上市公司回购本公司股份回购本公司股份的的（7）财务顾问应当关注上市公司并购重组活动中，相关各方是否存在利用并）财务顾问应当关注上市公司并购重组活动中，相关各方是否存在利用并购重组信息进行购重组信息进行内幕交易、市

13、场操纵和证券欺诈内幕交易、市场操纵和证券欺诈等事项；等事项；（8）中国证监会要求的其他事项。）中国证监会要求的其他事项。第一节第一节 公司并购及其由来发展公司并购及其由来发展三、投资银行并购业务的历史发展三、投资银行并购业务的历史发展1974年年华华尔尔街街发发生生了了当当代代的的第第一一场场敌敌意意收收购购案案耐耐克克尔尔国国际际公公司司收收购购费费城城ESB电电池池生生产产商商，摩摩根根士士丹丹利利介介入入其其中中支支持持收收购购方方耐耐克克尔尔国国际际。该该案案例例是是投投资资银银行行在在当当代代的的第一笔敌意并购顾问业务。第一笔敌意并购顾问业务。进进入入20世世纪纪80年年代代，投投资

14、资银银行行的的并并购购业业务务量量越越来来越越大大，营营业业利利润润越越来来越越多多，并并购购与与反反并并购购的的各各种种专专业业性性很很强强的的方方式式方法和技能技巧发展起来。方法和技能技巧发展起来。进进入入90年年代代，美美国国投投资资银银行行的的并并购购业业务务依依然然以以强强势势发发展展。但但杠杠杆杆收收购购（LBO）开开始始过过时时，投投资资银银行行家家们们想想方方设设法法创创造出新的并购手段。造出新的并购手段。投资银行并购业务在投资银行并购业务在21世纪得到迅速发展世纪得到迅速发展第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能n一、公司控制权市场的定义一、公司控制权市场

15、的定义n二、公司控制权市场机制二、公司控制权市场机制n三、公司控制权市场的类型三、公司控制权市场的类型n四、公司控制权市场的作用四、公司控制权市场的作用n五、公司控制权市场发生作用的障碍五、公司控制权市场发生作用的障碍n六、公司控制权市场的完善六、公司控制权市场的完善第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能一、公司控制权市场的定义一、公司控制权市场的定义所谓公司控制权市场所谓公司控制权市场(MarketforCorporateContro1)，又称接管市场又称接管市场(TakeoverMarket)。它是指通过投资银行。它是指通过投资银行等金融中介等金融中介收集股权或投票代理

16、权取得对企业的控制收集股权或投票代理权取得对企业的控制，达，达到到接管接管和更换不良管理层的目的。股票收集可以从市场上和更换不良管理层的目的。股票收集可以从市场上逐步买入小逐步买入小股东股东的的股票股票，也可以从大股东手中批量购买。，也可以从大股东手中批量购买。公司控制权市场是一个由各个不同管理团队相互竞争公司公司控制权市场是一个由各个不同管理团队相互竞争公司资源管理权的市场。由于公司控制权市场常常是一个通过资源管理权的市场。由于公司控制权市场常常是一个通过收集具有控制权地位的收集具有控制权地位的股权股权或者投票代理权来获得对公司或者投票代理权来获得对公司控制的竞争市场，所以，也将其称控制的竞

17、争市场，所以，也将其称接管市场接管市场。第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能二、公司控制权市场机制二、公司控制权市场机制一般来说，公司控制机制可以分为一般来说，公司控制机制可以分为内部控制内部控制机制机制和和外部控制机制外部控制机制两大类。其中，内部控制机制指两大类。其中，内部控制机制指公司管理者内部竞争，借助于公司管理者内部竞争，借助于董事会董事会的构成变动的构成变动以及大股东的监督。外部控制机制则主要包括以及大股东的监督。外部控制机制则主要包括代代理投票权理投票权竞争、竞争、要约收购要约收购、兼并兼并以及直接购入股以及直接购入股票等。票等。公司控制权市场的存在使现有的

18、管理者始终存在公司控制权市场的存在使现有的管理者始终存在面临接管的威胁激励。迫使其面临接管的威胁激励。迫使其改善改善公司经营，致公司经营，致力于提高公司绩效，从而有效地降低了力于提高公司绩效，从而有效地降低了代理成本代理成本。第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能三、公司控制权市场的类型三、公司控制权市场的类型1.市场导向型公司控制权市场市场导向型公司控制权市场建建立立在在资资本本市市场场的的基基础础上上，外外部部市市场场在公司治理中发挥着主要的作用主要的作用。2.机构导向型公司控制权市场机构导向型公司控制权市场其主要特点是公司的股权集中度比较高，以内部监控机制为主。3.家

19、族治理型公司控制权市场家族治理型公司控制权市场建立在家族为主要控股股东的基础上4.内部人控制型公司控制权市场内部人控制型公司控制权市场主要存在于转轨经济国家，“内部人控制”第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能四、公司控制权市场的作用四、公司控制权市场的作用首首先先，从从微微观观层层面面上上讲讲，通通过过公公司司控控制制权权市市场场可可以以形形成成对对不不良良管管理理者者进进行行替替代代的的持持续续外外部部威威胁胁。这这种种外外部部威威胁胁在在美美英模式的公司治理体制中发挥着非常重要的作用。英模式的公司治理体制中发挥着非常重要的作用。其其次次，从从宏宏观观层层面面上上讲讲，

20、公公司司控控制制权权市市场场是是一一国国调调整整产产业业结构、改善行业结构的主要场所。结构、改善行业结构的主要场所。公公司司控控制制权权市市场场可可以以以以三三种种方方式式运运行行：代代理理投投票票权权竞竞争争、善善意意兼兼并并和和敌敌意意接接管管。以以代代理理投投票票权权竞竞争争、收收购购为为代代表表的的外部公司控制权市场在公司治理中有着重要的作用。外部公司控制权市场在公司治理中有着重要的作用。第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能五、公司控制权市场发生作用的障碍五、公司控制权市场发生作用的障碍1.搭便车问题搭便车问题2.现任管理层阻碍的程度现任管理层阻碍的程度3.多个收

21、购者之问的竞争公司多个收购者之问的竞争公司第二节第二节 公司控股权市场及其功能公司控股权市场及其功能六、公司控制权市场的完善六、公司控制权市场的完善1.加强股票市场基本制度建设加强股票市场基本制度建设2.完善并购法律法规完善并购法律法规3.约束公司控制权转让中的行政性行为约束公司控制权转让中的行政性行为第三节第三节 公司并购的定价问题公司并购的定价问题n一、贴现模式一、贴现模式n二、市场模式二、市场模式n三、上资产评估模式三、上资产评估模式第三节第三节 公司并购的定价问题公司并购的定价问题三种常用的估价模式：三种常用的估价模式：贴现模式、市场模式和资产评估模式。贴现模式、市场模式和资产评估模式

22、。一、贴现模式一、贴现模式贴贴现现模模式式又又可可分分为为三三种种具具体体的的模模式式：现现金金流流量量贴贴现现模模式式、收收益益贴贴现现模模式和股利贴现模式。式和股利贴现模式。（一）最常用的贴现模式：现金流量贴现（一）最常用的贴现模式：现金流量贴现基基本本原原理理是是，企企业业的的价价值值等等于于该该企企业业以以适适当当的的折折现现率率所所折折现现的的预预期期现现金流量的价值。金流量的价值。1.实体现金流量贴现模式实体现金流量贴现模式现现金金流流量量贴贴现现（DCF）分分析析从从理理论论上上来来讲讲是是一一种种最最科科学学、成成熟熟的的评评估估技术，但是它建立在对企业未来的正确预测基础上。技

23、术，但是它建立在对企业未来的正确预测基础上。2.股权现金流量直接贴现模式股权现金流量直接贴现模式采采用用向向股股东东直直接接折折现现现现金金流流量量的的方方法法对对公公司司股股本本进进行行价价值值评评估估，直直观观上上是是最最为为直直截截了了当当的的价价值值评评估估方方法法。股股权权现现金金流流量量体体现现了了股股权权投投资资者者估（即普通股股东）对企业某部分现金流量的要求权。估（即普通股股东）对企业某部分现金流量的要求权。第三节第三节 公司并购的定价问题公司并购的定价问题（二）市盈率评估法（二）市盈率评估法市盈率市盈率=股票市值股票市值/股票收益股票收益=每股价格每股价格/每股收益每股收益市

24、市盈盈率率评评估估法法是是用用目目标标企企业业的的预预期期市市盈盈率率乘乘以以其其预预期期均均常常收益。收益。预预期期市市盈盈率率会会以以与与目目标标企企业业有有可可比比性性的的竞竞争争企企业业的的市市盈盈率率为准并根据目标企业被并后的风险、成长性结构加以调整。为准并根据目标企业被并后的风险、成长性结构加以调整。第三节第三节 公司并购的定价问题公司并购的定价问题二、市场模式二、市场模式市市场场模模式式是是通通过过股股票票市市场场或或并并购购市市场场来来估估计计目目标标企企业业的的并并购价值。购价值。（一）上市公司的估价（一）上市公司的估价1.市场定价市场定价2.市场溢价市场溢价3.市场价格加溢

25、价市场价格加溢价（二）非上市公司的估价（二）非上市公司的估价非上市公司估价往往采用类比法非上市公司估价往往采用类比法类比法的基本步骤：类比法的基本步骤：P127第三节第三节 公司并购的定价问题公司并购的定价问题三、资产评估模式三、资产评估模式资资产产评评估估是是运运用用经经济济、财财会会法法律律、税税务务等等方方面面的的知知识识与与技技能能在在进进行行大大量量的的调调查查、评评审审和和分分析析的的基基础础上上，对对公公司司的的有有形形资产和无形资产进行详细的科学分析与评估。资产和无形资产进行详细的科学分析与评估。资资产产评评估估模模式式是是指指通通过过对对目目标标企企业业所所有有资资产产进进行

26、行估估价价的的方方式式来来评评估估目目标标企企业业的的价价值值。该该种种估估价价模模式式忽忽视视了了企企业业的的管管理理水水平平、职职工工素素质质、经经营营效效率率、商商业业信信誉誉等等重重要要的的无无形形因因素素对企业价值的影响。对企业价值的影响。（一一）账账面面价价值值法法;（二二）现现行行市市价价法法;（三三）重重置置成成本本法法;(四四)清算价值法清算价值法;（五）收益现值法（五）收益现值法第六章思考题1.企业并购的含义及其分类的依据有哪些？2.投资银行并购业务有哪些种类？3.我国投资银行财务顾问业务应当履行的职责包括什么？4.公司控制权市场的定义和类型？5.公司控制权市场的作用以及在

27、我国存在的障碍？6.企业价值评估的方法有哪几种？试比较各自的特点7.非上市公司估价采用类比法的步骤？8.资产评估的基本方法有哪些？案例：中信证券收购广发证券案例：中信证券收购广发证券一、中信证券与广发证券介绍一、中信证券与广发证券介绍中信证券是我国第一家公开发行上市的证券公司。中中信证券是我国第一家公开发行上市的证券公司。中信证券总资产达信证券总资产达137.46亿元，净资产亿元，净资产52.65亿元，净资本亿元，净资本48.35元，员工元，员工1071人，拥有人，拥有41家证券营业部。据证券业家证券营业部。据证券业协会会员排名，中信证券现在股票交易金额在所有券商中协会会员排名，中信证券现在股

28、票交易金额在所有券商中位列第一名位列第一名。广发证券总资产广发证券总资产120亿元，净资产亿元，净资产23.96亿元，净资本亿元，净资本为为18.35亿元，员工亿元，员工1690人，拥有人，拥有78家证券营业部。据证家证券营业部。据证券业协会会员排名，广发证券以券业协会会员排名，广发证券以1903亿元的股票交易金额亿元的股票交易金额在所有券商中位列第六。在所有券商中位列第六。因此，中信证券拟收购广发证券曾一度被业界认为是因此，中信证券拟收购广发证券曾一度被业界认为是证券业证券业“强强联合强强联合”的好事，然而事件的发展却并非如此的好事，然而事件的发展却并非如此二、案例基本情况二、案例基本情况2

29、004年年9月月1日，中信证券发布董事会决议公告，决议收购广发日，中信证券发布董事会决议公告，决议收购广发证券股份有限公司部分股权，而此举并未和广发证券管理层充分证券股份有限公司部分股权，而此举并未和广发证券管理层充分沟通，广发证券内部视其为沟通，广发证券内部视其为“敌意收购敌意收购”，公司上下群情激昂，公司上下群情激昂，决意将反收购进行到底，并随即采取了一系列反收购防御措施，决意将反收购进行到底，并随即采取了一系列反收购防御措施，并最终达到了抵御收购的目的。并最终达到了抵御收购的目的。10月月14日，中信证券正式对外公告，由于公司要约收购广发日，中信证券正式对外公告，由于公司要约收购广发证券

30、的股权未达到证券的股权未达到51%的预期目标，要约收购因此解除。至此，的预期目标，要约收购因此解除。至此，这场围绕广发证券控股权而展开的中国证券业首次收购战，在历这场围绕广发证券控股权而展开的中国证券业首次收购战，在历经一个多月的较量后暂告落幕。经一个多月的较量后暂告落幕。三、广发证券的反收购措施三、广发证券的反收购措施广发证券反收购可以分为两条线：广发证券反收购可以分为两条线：明线：广发证券员工从言论到行动明线：广发证券员工从言论到行动同盟线：辽宁成大与吉林敖东增持广发证券股权同盟线：辽宁成大与吉林敖东增持广发证券股权言论反对言论反对9月月3日，反对中信证券收购日，反对中信证券收购广发员工广

31、发员工“陈情陈情”广东证监局广东证监局，向监管，向监管层表达了反对中信证券进入广发证券的立场和态度。层表达了反对中信证券进入广发证券的立场和态度。9月月6日，中信收日，中信收购广发案再起波澜。有关网站刊出了广发证券员工强烈反对中信证购广发案再起波澜。有关网站刊出了广发证券员工强烈反对中信证券敌意收购的声明。这份署名为券敌意收购的声明。这份署名为“广发证券股份有限公司广发证券股份有限公司2230名员名员工工”的声明称，的声明称，“坚决反对中信证券的敌意收购，并将抗争底。坚决反对中信证券的敌意收购，并将抗争底。”发起员工收购股权行动发起员工收购股权行动9月月7日。由广发系统员工集资组建的深圳吉富创

32、业投资股份有限公日。由广发系统员工集资组建的深圳吉富创业投资股份有限公司（下称司（下称“深圳吉富深圳吉富”），），以每股以每股1.16元的价格将收购云大科技所持元的价格将收购云大科技所持有的广发证券有的广发证券7,662.113万股（占总股本的万股（占总股本的3.83%）股份。）股份。9月月15日。日。深圳吉富以每股深圳吉富以每股1.20元的价格收购梅雁股份所持有的广发证券元的价格收购梅雁股份所持有的广发证券16794.56万股股份，深圳吉富从而获得了广发证券万股股份，深圳吉富从而获得了广发证券12.23%的股份，从的股份，从而成为广发证券的第四大股东。而成为广发证券的第四大股东。结成反收购同

33、盟军结成反收购同盟军吉林敖东原来持有广发证券吉林敖东原来持有广发证券13.75，为广发证券的第三大股，为广发证券的第三大股东。东。9月月14日，吉林敖东收购风华集团持有的广发证券日，吉林敖东收购风华集团持有的广发证券2.16股份，收购敖东延吉持有的广发证券股份，收购敖东延吉持有的广发证券1.23股份，收购价格均股份，收购价格均为为1.168元元/股，交易完成后，吉林敖东将持有广发证券股，交易完成后，吉林敖东将持有广发证券17.14股份，成为第二大股东。股份，成为第二大股东。辽宁成大原来持有广发证券辽宁成大原来持有广发证券20%的股权，的股权，2004年年6月月16日，日，辽宁成大以辽宁成大以1.18元元/股收购辽宁万恒集团有限公司持有的股收购辽宁万恒集团有限公司持有的86,236,500股广发证券股权，收购辽宁外贸物业发展公司持有股广发证券股权，收购辽宁外贸物业发展公司持有的广发证券的广发证券25,383,095股，收购完成后，累计持有广发证券股，收购完成后，累计持有广发证券25.58%。最终，广发证券的控股权落入被称为最终，广发证券的控股权落入被称为“反收购铁三角反收购铁三角”的辽的辽宁成大、吉林敖东和深圳吉富三家之手，中信的收购计划宣告宁成大、吉林敖东和深圳吉富三家之手，中信的收购计划宣告失败。失败。