一个私募基金的投资体会icck.pptx

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1、投资理念和投资体会投资理念和投资体会目录目录1.投资泛述2.什么是价值投资3.价值投资的核心内容4.案例分析5.投资十问资产分类资产分类+生息资产股票，房地产，现金+非生息资产黄金，古董，字画。零和游戏零和游戏+期货，赌博是典型的零和游戏+股票非零和游戏，胜率比一般的赌博要高。一个基本的经济学知识一个基本的经济学知识+钱是生息资产，今天的钱和明天的钱的价值不一样。+万元户现象+中国过去的通货膨胀+未来的人民币走势把钱放入银行=每天都在被人抢劫曼哈顿的故事曼哈顿的故事+1626年，荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年1月1日，曼

2、哈顿岛的价值已经达到了约2.5万亿美元。+美国股市长期100年的复合回报是6%，按照这个回报，2000年24美元的价值是700亿美元，按照8%的回报，2000的24美元的价值是7万亿美元！重要的公式重要的公式+C=C0*（1+r)n你的财富取决于：1.本金，2.投资回报率，3.生命周期。任何一项易于常人就行！不同的投资方法不同的投资方法+价值投资+其他方法 宏观对冲 技术分析 行为金融 数量分析 交易什么最适合你什么是价值投资？什么是价值投资？就一个问题：你是不是愿意作为公司唯一的股东哪怕公司不上市也愿意长期持有好公司是一切问题的核心好公司是一切问题的核心价值投资的重要原则价值投资的重要原则+

3、第一条是不亏损，第二条还是不亏损，第三条参考第一和第二条（收益率向上和向下的不对称）安全边际（估值，商业模式等）对于风险的考量+集中投资价值的几种表现形式价值的几种表现形式+三种外在表现形式 收购价值（通常控股权收购价值是所有价 值中最高的）市值 EV 账面价值+两种内在价值 贴现价值 清算价值（是一般是最低的估值底限）价值投资的核心内容价值投资的核心内容+寻找有护城河的公司+寻找好的商业模式+公司管治+合理的估值顺序非常重要（估值并不那么重要）什么是护城河什么是护城河+拥有无形资产专利等（我做你不能做）+拥有不可复制的成本优势特别是网络和资源（你我都能做，但是我的成本比你低）+拥有品牌优势（

4、你我都能做，但是我的毛利高）+客户有粘性和很高的转换成本（你我都能做，但是客户离开我要付出很高的成本）例子例子+机场等公用事业公司，有技术门槛的新材料公司，医药公司+铁矿石公司，联邦快递，沃尔玛+茅台，tiffany+资产管理公司、银行，医药公司，某些特殊领域的公司（特别是生产关键零件的企业），微软，abode等，新浪微博，QQ以下因素当然重要，但是不是护城河以下因素当然重要，但是不是护城河+好的管理层+好的产品（比如apple）+好的生产流程+良好的执行力 根本的原因在于：我认为所谓护城河应该是不可复制的竞争优势！什么是商业模式什么是商业模式+简单讲就是了解公司是怎么赚钱的。我们的目标：要比

5、公司ceo了解公司财务，要比公司cfo了解公司业务可复制的双重性：+不容易复制（对对手而言）+容易复制（对自己而言）商业模式举例商业模式举例+百货 复制性问题，收租，末位淘汰+麦当劳+腾讯 复制性问题平台 如何快速判断是否存在护城河，并如何快速判断是否存在护城河，并且商业模式优良：且商业模式优良：+定价能力（黄山，茅台，apple）+高盈利能力 包括高毛利和高ROA 但是高净利润率和高ROE只是必要条件+一般占用上下游现金（应收天数+存货天数小于应付天数+预收天数）+很好的现金流公司管治公司管治+体制+透明度+会计师和审计师主要资料来源：年报全文和高管交往估值方法估值方法PE 轻资产，消费和服务类公司，偏下游PB 周期性公司，一般在上游NAV 房地产和多业务公司DCF 适合大部分公司，但是准确性很差EV 很好的方法，用于公司比较（资源类）。要横向和纵向两个维度比较价值线价值线 假设一个公司第一年的eps是1，市盈率定20倍，以后每年增长20%，10年内的合理股价走势图。只要公司业务在增长，今天的股价很快会变成明年价值的底限。PEGPEG+PEG=PE/CARG两个关键点：PE用什么时间的？TTM 增长用多久，是不是合理？+PEG加法+1和0数学在投资的应用数学在投资的应用我的小比喻我的小比喻+猎人+猎物+枪