企业投资决策.pptx

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1、企业投资决策企业投资决策（1 1）现金流出量）现金流出量）现金流出量）现金流出量:一个方案的现金流出量，是指该方案引起一个方案的现金流出量，是指该方案引起一个方案的现金流出量，是指该方案引起一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。的企业现金支出的增加额。的企业现金支出的增加额。的企业现金支出的增加额。（2 2）现金流入量）现金流入量）现金流入量）现金流入量:一个方案的现金流入量，是指该方案引起一个方案的现金流入量，是指该方案引起一个方案的现金流入量，是指该方案引起一个方案的现金流入量，是指该方案引起的企业现金收入的增加额。的企业现金收入的增加额。的企业现金收入的增加额。的企

2、业现金收入的增加额。（3 3）现金净流量）现金净流量）现金净流量）现金净流量:现金净流量是指一定期间现金流入量和现现金净流量是指一定期间现金流入量和现现金净流量是指一定期间现金流入量和现现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。金流出量的差额。金流出量的差额。金流出量的差额。根据现金流量的定义计算：根据现金流量的定义计算：根据现金流量的定义计算：根据现金流量的定义计算：营业现金流量营业收入付现成本所得税营业现金流量营业收入付现成本所得税营业现金流量营业收入付现成本所得税营业现金流量营业收入付现成本所得税;根据年末营业结果来计算：营业现金流量税后利润折旧根据年末营业结果来计算：营业现金

3、流量税后利润折旧根据年末营业结果来计算：营业现金流量税后利润折旧根据年末营业结果来计算：营业现金流量税后利润折旧;根据所得税对收入和折旧的影响计算：根据所得税对收入和折旧的影响计算：根据所得税对收入和折旧的影响计算：根据所得税对收入和折旧的影响计算：营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量 收入收入收入收入（1-1-税率）税率）税率）税率）-付现成本付现成本付现成本付现成本（1-1-税率）折旧税率）折旧税率）折旧税率）折旧 税率税率税率税率 现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。第1页/共19页（二）、现金流量构成（初始、营业、终结）（二）、现金流量构成（初始、营业、

4、终结）（二）、现金流量构成（初始、营业、终结）（二）、现金流量构成（初始、营业、终结）P293P293（重）（重）（重）（重）第2页/共19页 （三）现金流量的计算（三）现金流量的计算-重重P293 case1 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折年，采用直线法计提折旧，旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为3000元。乙方案需元。乙方

5、案需投资投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命元，采用直线法计提折旧，使用寿命为为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4000元。元。5年中每年销年中每年销售收入为售收入为10000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为4000元，元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，元，另须垫支营运资金另须垫支营运资金3000元。假定所得税率元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。计算各方案净现金流量。第3页/共19页1.计算两个方案每年的折旧额计算两个方案每年的折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=20000/5=4000元元乙方案每年折旧

6、额乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元元计算过程计算过程第4页/共19页2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量t12345销售收入付现成本折旧税前净利所得税税后净利营业净现金流量8000300040001000400600460080003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040001000400600460080003000400010004006004600第5页/共19页3.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量t12345销售收入付现成本折旧税前净利所得税税后净利营业净现金流量100004

7、00040002000800120052001000042004000180072010805080100004400400016006409604960100004600400014005608404840100004800400012004807204720第6页/共19页4.甲方案的净现金流量甲方案的净现金流量t012345甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-20000-2000046004600460046004600净现金流量净现金流量合合 计计46004600460046004600第7页/共19页5.乙方案净现金流量乙方案净现金流量t012345固定

8、资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收（24000）-30005200508049604840472040003000现金净流量现金净流量合合 计计-27000520050804960484011720第8页/共19页二、企业投资决策指标二、企业投资决策指标P296（一）（一）非贴现的分析评价方法非贴现的分析评价方法把握要点：把握要点：含义含义 计算方法计算方法 判定原则判定原则 优缺点优缺点主要指标主要指标 PP ARR第9页/共19页 1、回收期法、回收期法PP-重重 （1）含义：）含义：回回收收期期是是指指投投

9、资资引引起起的的现现金金流流入入累累计计到到投投资资额额相相等等所所需需要要的的时时间间，它它代代表表收收回回投投资资所所需需要要的的年限。年限。（2）判定原则：回收年限越短，方案越有利。）判定原则：回收年限越短，方案越有利。选择投资回收期最小的方案。选择投资回收期最小的方案。（3）优缺点：）优缺点：P297 优点：容易被理解，计算简单优点：容易被理解，计算简单 缺点：缺点：A、没有考虑资金时间价值；、没有考虑资金时间价值；B、没、没考虑回收期满后继续发生的现金流量的状况；考虑回收期满后继续发生的现金流量的状况；C、有时导致追求短期效益而导致决策失误。、有时导致追求短期效益而导致决策失误。第1

10、0页/共19页（4 4）计算方法）计算方法P296P296一一般般条条件件下下的的计计算算方方法法：设设 mm为为收收回回原原始始投投资资额额的的前前一一年年投投资回收期资回收期 PPPPCASE 原始投资一次支出、每年营业现金净流入量相等时：原始投资一次支出、每年营业现金净流入量相等时：PP=PP=原始投资原始投资/年营业现金净流入量年营业现金净流入量引例引例.ppt.ppt第11页/共19页（2）平均报酬率）平均报酬率ARR P297含义含义计算公式：平均报酬率计算公式：平均报酬率 =平均年现金流量平均年现金流量/初始投资额初始投资额平均年现金流量平均年现金流量 =（营业现金各年净流入量和

11、（营业现金各年净流入量和+终结现金净流入量）终结现金净流入量）/N判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案高的方案优点：简明、易懂、易算优点：简明、易懂、易算缺点：没有考虑资金的时间价值缺点：没有考虑资金的时间价值 第二节第二节 引例引例.ppt第12页/共19页（二）贴现现金流量指标（二）贴现现金流量指标（折现评价指标）（折现评价指标）掌握：含义、计算、掌握：含义、计算、判定原则、判定原则、优缺点优缺点主要指标：主要指标：NPV IRR PI第13页/共19页（一）

12、净现值（一）净现值NPV（重重-P298）含义：在项目计算期内各年净现金流量现值含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和；即经营净现金流量的现值之和与的代数和；即经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。投资额现值的差额。公式：公式：NPV=未来各年的净现金流量的现值之和未来各年的净现金流量的现值之和第14页/共19页判定原则：单方案，净现值应大于零投资；如判定原则：单方案，净现值应大于零投资；如果存在多个果存在多个互斥互斥方案，则应选择净现值大于方案，则应选择净现值大于0中中的最大的方案。的最大的方案。P299优点：考虑时间价值；考虑了项目全部净现金优点：考虑时间价值；考虑了项目全部

13、净现金流量；适用于投资初始投资额相同的方案决策。流量；适用于投资初始投资额相同的方案决策。缺点：投资额不同，不能用此指标决策，即不缺点：投资额不同，不能用此指标决策，即不适用于独立方案决策；净现金流量的测量和折适用于独立方案决策；净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解 例例 1 第二节第二节 引例引例.ppt 例例2 同步练习同步练习 P1001、2、5（一）净现值（一）净现值NPV（重重-P298）第15页/共19页（二）内部收益率（二）内部收益率IRR P300（计算了解）（计算了解）（计算了解）（计算了解）含义：项目投资实际可望达

14、到的报酬率；能使含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。投资项目的净现值等于零时的折现率。计算步骤：计算步骤：1）建立净现值等于零的关系式；）建立净现值等于零的关系式；2）采用插值法，计算内部收益率）采用插值法，计算内部收益率(口诀是贴现率差之比等于系数差之比口诀是贴现率差之比等于系数差之比)；判定原则：判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好。标越大，方案就越好。优点：考虑了资金的时间价值；反映了项目的优点：考虑了资金的时间价值；反映了项目的真实报酬率真实报酬率缺点：计算难度较大缺点：计算难度较大 引例引例.p

15、pt第16页/共19页（三）获利指数（三）获利指数PI P303含义：经营期各年净现金流量的现值合计与含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。原始投资的现值合计之比。公式：公式：PI=营业及终结阶段现金净流量现值合计营业及终结阶段现金净流量现值合计/初始投资初始投资额的现值合计额的现值合计判定原则：获利指数应大于判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，；获利指数越大，方案就越好。方案就越好。优点：投资额不同优点：投资额不同,可进行比较；投资项目的可进行比较；投资项目的实际收益率。实际收益率。第二节第二节 引例引例.ppt第17页/共19页（四）折现指标之间的关系：（四）折现指标之间的关系：对同一项目而言，项目应满足的指标条件对同一项目而言，项目应满足的指标条件（可参见（可参见P306-310）净现值净现值NPV0;获利指数获利指数PI1；内部收益率内部收益率IRRi；PPn/2第18页/共19页感谢您的观看。感谢您的观看。第19页/共19页