汽车行业研究方法探讨65344.pptx

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1、汽车行业研究方法探讨汽车行业研究方法探讨2008年年7月月 北京北京汽车基本构造汽车基本构造n汽车的组成部分汽车的组成部分n底盘n车身n发动机n电器与电子设备等汽车底盘汽车底盘底盘和发动机底盘和发动机发动机发动机车身车身2行业部分3汽车子行业划分汽车子行业划分n子行业划分子行业划分n乘用车子行业n商用车子行业n汽车零部件子行业汽车各子行业销量占比汽车各子行业销量占比汽车行业汽车行业整车制造整车制造汽车零部件汽车零部件乘用车乘用车商用车商用车轿车轿车SUVMPV交叉乘用车交叉乘用车客车客车货车货车汽车主要子行业划分汽车主要子行业划分4汽车子行业划分汽车子行业划分乘用车乘用车n乘用车分为轿车、SU

2、V、MPV、交叉乘用车n通常按其排量排量进行分类20042005200620072008.1-4排量1升195,308 325,402 364,292 251,734 97,668 1升排量1.6升1,025,758 1,451,926 2,037,011 2,472,628 1,002,435 1.6升排量2.0升760,607 633,978 992,331 1,445,526 508,996 2.0升排量2.5升232,986 306,068 408,184 516,598 195,675 2.5升排量3.0升24,518 64,157 23,487 27,238 11,427 3.0升

3、排量4.0升3,088 5,540 2,180 12,072 2,382 4.0升以上60 345 835 821 207 总计2,242,325 2,787,416 3,828,320 4,726,617 1,818,790 轿车（按排量档次）销售情况轿车（按排量档次）销售情况 各类乘用车各类乘用车销量占比销量占比轿车SUVMPV交叉乘用车5汽车子行业划分汽车子行业划分商用车商用车n客车（按长度分类）客车（按长度分类）n大型客车：10米车长n中型客车：7米车长10米n轻型客车：3.5米车长7米n客车（按产品分类）客车（按产品分类）n客车（整车）n非完整车辆（客车底盘）大中型客车公司销售情况（

4、按长度分类）大中型客车公司销售情况（按长度分类）销售量销售量销量占比销量占比10米以上米以上 710米米 3.57米米总计总计 10米以上米以上 710米米 3.57米米总计总计200751,658 64,910 51,077 167,645 31%39%30%100%200640,271 59,547 40,746 140,564 29%42%29%100%200533,857 48,332 34,085 116,274 29%42%29%100%宇通子弹头客车宇通子弹头客车金龙金龙13米米BRT公交车公交车6汽车子行业划分汽车子行业划分商用车商用车n货车（按总重量分类）货车（按总重量分类）

5、n重型货车：14吨总重量 半挂牵引车n中型货车：6吨总重量14吨n轻型货车：1.8吨总重量6吨n微型货车：总重量4.0L03143132941643720.0%48.8%51.2%中高级车2.5LV4.0L2671148389326871837471.5%80.8%17.8%中级车1.6LV2.5L9723512374124390913785567.1%89.8%3.2%小型车1.0LV1.6L59162713790052184197281630.0%69.9%0.1%紧凑型v1.0L0421840421840.0%100.0%0.0%经济型v1.0L319805121468564413297

6、2.5%27.5%0.0%17需求分析18推动汽车需求的因素推动汽车需求的因素推动汽车业总量需求波动因素：推动汽车业总量需求波动因素：财富结构财富结构购买力购买力汽车金融汽车金融购买力的补充购买力的补充消费者信心消费者信心购买欲望购买欲望交通约束交通约束对购买力的软性约束对购买力的软性约束能源约束能源约束对购买力的软性约束对购买力的软性约束GDPGDP消费信贷消费信贷车价车价消费环境消费环境产品供给产品供给乘用车市场需乘用车市场需求求影响短期乘用车市场需求的因素影响短期乘用车市场需求的因素19中国汽车普及率仍处于非常低的中国汽车普及率仍处于非常低的水平水平 20中国汽车保有量将大幅增长中国汽车

7、保有量将大幅增长n至2007年末，全国民用汽车保有量达到5697万辆(包括三轮汽车和低速货车1468万辆)。n其中私人汽车保有量3534万辆n民用轿车保有量1958万辆n其中，私人轿车1522万辆。n中国每千人拥有不到50辆汽车，全球平均水平为120辆，美国为750辆。中国的整体汽车消费水平还不高。21中国汽车需求分析中国汽车需求分析n需求增长：市场规模由160万辆（1998年），发展到879万辆（2007年）n高速发展：十年复合增长率达19中国年度汽车销量中国年度汽车销量22中国汽车消费的全球比重不断上升中国汽车消费的全球比重不断上升 2001200220032004200520062007

8、1美国美国 1747美国美国 1714美国美国 1697美国美国 1730美国美国 1744美国美国 1700美国美国16502日本日本 591日本日本 579日本日本 583日本日本 585日本日本 575中国中国 705中国中国8793德国德国 364德国德国 352中国中国 456中国中国 511中国中国 573日本日本 5634英国英国 277中国中国 3385法国法国 2756意大利意大利 2697中国中国 244n中国是全球最好的汽车市场n2007年约880万辆n预计2008年近1000万辆n是全球第二大汽车市场n全球汽车市场规模n2007年5304万辆23全球汽车市场分析全球汽车

9、市场分析n各国汽车产量对比（数据来源：CEIC）2007年2007.1-52008.1-5同比增长美国17,118,600 6,569,500 6,667,700 1.5%日本11,596,327 4,723,355 5,022,727 6.3%中国8,882,456 3,720,729 4,355,021 17.0%韩国4,086,308 1,719,505 1,718,661 0.0%德国6,199,075 2,664,234 2,760,741 3.6%印度2,252,181 957,512 1,058,415 10.5%巴西2,970,444 1,137,546 1,385,816 2

10、1.8%24汽车需求分析汽车需求分析乘用车市场乘用车市场主要企业轿车销量主要企业轿车销量主要企业轿车市场占有率主要企业轿车市场占有率25汽车需求季节波动分析汽车需求季节波动分析n汽车市场具有季节波动季节波动n市场两头高、中间低n受春节影响，2月是销售低点n3月达到年初销量高峰n4月之后销量逐渐下降n至7月达到全年低点n8月后销量回升n金9（月）银10（月）n11月销量继续增长n12月达到年底的销售高峰n重要的是销量的同比数据同比数据n季节因素存在，环比意义不大n重要的是同比数据汽车市场月度销售规律（单位：万辆汽车市场月度销售规律（单位：万辆)轿车市场月度销售规律（单位：万辆轿车市场月度销售规律

11、（单位：万辆)26汽车行业需求分析汽车行业需求分析影响汽车行业需求总量的主要因素影响汽车行业需求总量的主要因素n宏观经济nGDP增长速度n固定资产投资增速n石油价格n原油期货价格n国内石油现货价格n人均收入水平nR值收入/人均GDPn公路交通建设情况固定资产投资与重型卡车市场的关系固定资产投资与重型卡车市场的关系深圳、北京、广州、上海深圳、北京、广州、上海R值逐渐向值逐渐向3逼近逼近27日本韩国的高速成长期持续日本韩国的高速成长期持续15年以年以上上日本日本韩国韩国28汽车产业发展面临的挑战汽车产业发展面临的挑战n使用成本显著上升n油价提高（原油价格、燃油税）n停车费用n拥堵成本n环保成本n城

12、市交通模式变迁n国际竞争压力n跨国公司的技术、品牌先导n人民币升值n要素成本上升29进入高油价时代进入高油价时代国内汽柴油出厂价国内汽柴油出厂价国际原油期货价格国际原油期货价格30油费占养车费用超过四成油费占养车费用超过四成油费在家庭养车费用中占油费在家庭养车费用中占42%的份额，随的份额，随着油价的上涨，油费占养车费的比重还将着油价的上涨，油费占养车费的比重还将上升；上升；中高档车油费比例低于经济型车中高档车油费比例低于经济型车31油价上涨对中低档乘用车需求影响更油价上涨对中低档乘用车需求影响更大大油价上涨到大于油价上涨到大于6 6元元/升，购买升，购买A00A00级车级车的用户放弃购买的的

13、用户放弃购买的比例较其他级别车比例较其他级别车的用户更突出。的用户更突出。问题：当油价上升到问题：当油价上升到 元时，我就放弃购车打算？元时，我就放弃购车打算？油价上涨到大于油价上涨到大于8 8元元/升，购买升，购买A0A0级车的级车的用户放弃购买的比用户放弃购买的比例较例较A A级以上车的用级以上车的用户更突出。户更突出。32油价上涨难以驱使消费者降低购车档油价上涨难以驱使消费者降低购车档次次不同级别轿车的平均百公里油耗（升不同级别轿车的平均百公里油耗（升/百公里）百公里）油耗水平相当油耗水平相当用户对车辆省油的关注程度用户对车辆省油的关注程度不同级别轿车用户的收入分布不同级别轿车用户的收入

14、分布经济型轿车用户中低收入比例较高经济型轿车用户中低收入比例较高经济型轿车用户对车辆省油的关注程度高经济型轿车用户对车辆省油的关注程度高中级车与经济型车油耗水平基本相当中级车与经济型车油耗水平基本相当33石油资源对汽车需求的制约效应石油资源对汽车需求的制约效应34财富效应对需求影响财富效应对需求影响 35出口市场36中国汽车行业的国际竞争力不断提高中国汽车行业的国际竞争力不断提高排名排名 国家（地区）国家（地区）数量（辆）数量（辆）金额（万美元）金额（万美元）均价（万人民币）均价（万人民币）1俄罗斯联邦38051350037.22伊朗106062377117.53比利时18147197738.

15、54叙利时51662191562.95阿尔及利亚20201156956.46哈萨克斯坦57031355218.57安哥拉69661315414.78越南1449199655.49乌克兰1011982806.410伊拉克1361877924.5汽车行业出口增速汽车行业出口增速明显高于进口增速明显高于进口增速汽车行业主要出口国汽车行业主要出口国37中国汽车行业国际竞争力不断提高中国汽车行业国际竞争力不断提高乘用车行业出口乘用车行业出口竞争力优势不断提高竞争力优势不断提高商用车出口竞争力商用车出口竞争力显著提高显著提高38出口成为中国汽车产业重要的增长点出口成为中国汽车产业重要的增长点货车出口速度货

16、车出口速度明显高于进口明显高于进口汽车各子行业汽车各子行业出口情况对比出口情况对比39中国的汽车产品国际比较竞争力中国的汽车产品国际比较竞争力（2007年）年）40贸易争端无碍汽车出口贸易争端无碍汽车出口中国汽车整车出口主要国家和地区（中国汽车整车出口主要国家和地区（2006）41公司分析42汽车企业分析需要关注的问题汽车企业分析需要关注的问题n市场：对于汽车，尤其是轿车这样的产品，不同品牌、车型的市场接受程度不同 汽车是规模效应很明显的行业，市场大则相对成本低，更容易赚钱 市场大收入规模大 所以要定期关注主流汽车企业的销售情况，同比变化情况n成本控制：汽车已经由奢侈品逐渐变成大众商品，甚至生

17、产生活重要的工具，在这种情况下，产品能够享受的溢价非常有限。且市场竞争比较充分。一般来讲，汽车的价格档次与其性能档次（比如排量）等正相关。排量档次确定的情况下，汽车的价格就已经基本确定了。为了得到更高的盈利水平，需要很好的成本控制能力。43市场市场n每月的销量跟踪n数据来源：汽车工业协会、乘用车联席会等（国内市场）n国际市场：CEIC、各国汽车协会等n汽车销量的季节变化因素（因此同比数据更具有说服力），观测销量的变化，分析趋势变化的原因，及时发现汽车公司潜在的投资机会或风险。44成本控制成本控制n成本控制是企业盈利的制胜法宝n可能造成成本差异的主要原因：使用不同的配件，进口件vs国产件vs组装

18、件等n生产规模影响成本，量大摊薄折旧n内部制造vs外部采购n整车厂从某种意义上来讲就是组装厂，如果所有部件都是外购，则利润较低。内部制造的东西较多，尤其是高毛利n钢材用量，汽车产量等数据的计算45财务数据背后的行业特征和企业运营财务数据背后的行业特征和企业运营46投资和估值47影响盈利和估值的关键因素影响盈利和估值的关键因素汽车公司汽车公司政府政策政府政策竞争格局竞争格局市场需求市场需求消费者消费者汽车业汽车业政府政府基础设施基础设施/能源能源48影响盈利和估值的关键因素影响盈利和估值的关键因素n供给因素n生产能力和整合n行业结构和定价能力n成本趋势n需求因素n长期趋势和保有率n可选消费品的周期性n能源、环境、基础设施的制约n政策因素n汽车使用过程的外部性n行业技术标准n产业政策干预49行业与大盘同步行业与大盘同步 阶段性超越大市阶段性超越大市50中信证券汽车行业研究团队中信证券汽车行业研究团队n李春波n清华大学汽车工程专业毕业，管理学博士候选人n2001年入行，当前市场最资深的汽车行业研究员之一nE-mail:nMSN:nMobile:(86)13910550931nTel:(8610)84588203n许英博nE-mail:nMSN:nTel:(8610)84588704nFax:(8610)8458825151