市场新形势下企业上市面临的机遇与挑战(吴 永和)drno.pptx

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1、市场新形势下企业上市的市场新形势下企业上市的机遇与挑战机遇与挑战深圳证券交易所深圳证券交易所 上海中心上海中心主要内容主要内容一、贯彻落实自主创新战略，大力建设多层次 资本市场二、我国资本市场发展现状三、企业改制上市的政策与机遇四、中小企业板-诚信之板、成长之板五、中小企业板创新思路六、企业改制上市的八大误区一、贯彻落实自主创新战略，大力建设多层次资本一、贯彻落实自主创新战略，大力建设多层次资本一、贯彻落实自主创新战略，大力建设多层次资本一、贯彻落实自主创新战略，大力建设多层次资本市场市场市场市场全国科技大会国家中长期科学和技术发展规划纲要和全国科技大会国家中长期科学和技术发展规划纲要和全国科

2、技大会国家中长期科学和技术发展规划纲要和全国科技大会国家中长期科学和技术发展规划纲要和国国务院关于实施务院关于实施 的的若干配套政策若干配套政策大力发展资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障。大力发展资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障。大力发展资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障。大力发展资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障。建立支持自主创新的多层次资本市场。支持有条件的高新建立支持自主创新的多层次资本市场。支持有条件的高新建立支持自主创新的多层次资本市场。支持有条件的高新建立支持自主创新的多层次资本市场。支持有条件的高新技术企业在国内主板和中小企业板上市。技术企业在国

3、内主板和中小企业板上市。技术企业在国内主板和中小企业板上市。技术企业在国内主板和中小企业板上市。推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试点工作。在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的点工作。在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的点工

4、作。在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的点工作。在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办系统进行股份转让。系统进行股份转让。系统进行股份转让。系统进行股份转让。二、我国资本市场发展现状二、我国资本市场发展现状（截至（截至（截至（截至2006200620062006年年年年3 3 3 3月）月）月）月）上市公司上市公司13761376家家市价总值市价总值3534135341亿元亿元流通市值流

5、通市值1243412434亿元亿元总股本总股本76497649亿股亿股筹资金额筹资金额84218421亿元亿元投资者开投资者开户数户数73837383万户万户印花税印花税1313亿元亿元市场概况市场概况2006200620062006年初至年初至年初至年初至5 5 5 5月月月月19191919日，深沪综指分别上涨了日，深沪综指分别上涨了日，深沪综指分别上涨了日，深沪综指分别上涨了47.37%47.37%47.37%47.37%和和和和42.93%42.93%42.93%42.93%，而股票平均市盈率涨幅为，而股票平均市盈率涨幅为，而股票平均市盈率涨幅为，而股票平均市盈率涨幅为30%30%30

6、%30%，目前约为，目前约为，目前约为，目前约为21212121倍，倍，倍，倍，其中其中其中其中G G G G股平均市盈率不足股平均市盈率不足股平均市盈率不足股平均市盈率不足17171717倍（道琼斯倍（道琼斯倍（道琼斯倍（道琼斯33333333指数为指数为指数为指数为18.8618.8618.8618.86倍、倍、倍、倍、标准普尔标准普尔标准普尔标准普尔500500500500指数为指数为指数为指数为18.2318.2318.2318.23倍）倍）倍）倍）股市上涨是内外部多种因素共同作用的结果股市上涨是内外部多种因素共同作用的结果股市上涨是内外部多种因素共同作用的结果股市上涨是内外部多种因素

7、共同作用的结果 股改提升公司投资价值，股改提升公司投资价值，股改提升公司投资价值，股改提升公司投资价值，“财富财富财富财富”效应催生市场新热点效应催生市场新热点效应催生市场新热点效应催生市场新热点 新增市场资金积极入市，推动股市稳步上涨新增市场资金积极入市，推动股市稳步上涨新增市场资金积极入市，推动股市稳步上涨新增市场资金积极入市，推动股市稳步上涨 商品期货价格大幅上涨，推动相关股票价格持续攀升商品期货价格大幅上涨，推动相关股票价格持续攀升商品期货价格大幅上涨，推动相关股票价格持续攀升商品期货价格大幅上涨，推动相关股票价格持续攀升 人民币升值及升值周期预期大幅提升国内资产估值水平人民币升值及升

8、值周期预期大幅提升国内资产估值水平人民币升值及升值周期预期大幅提升国内资产估值水平人民币升值及升值周期预期大幅提升国内资产估值水平“清占解保清占解保清占解保清占解保”、优质资产注入及重组提升上市公司、优质资产注入及重组提升上市公司、优质资产注入及重组提升上市公司、优质资产注入及重组提升上市公司质量质量1、股权分置改革的实施，为资本市场各项基础性建设奠定了基础2、公司法、证券法修改及融资新政为资本市场发展奠定了法律基础3、国家自主创新战略实施大大拓展了科技与资本结合的空间4、全流通机制下的资本市场工具创新及应用三、企业改制上市的政策与机遇三、企业改制上市的政策与机遇1 1 1 1、股权分置改革的

9、实施，为资本市场各项基础性建设奠定了、股权分置改革的实施，为资本市场各项基础性建设奠定了、股权分置改革的实施，为资本市场各项基础性建设奠定了、股权分置改革的实施，为资本市场各项基础性建设奠定了基础基础基础基础股权分置改革取得重大进展。截至5月22日，两市完成股改和进入股改程序的公司总数达到944家，占总数的70%。股改公司市值占两市总市值的71.64%。其中，沪市股改公司576家，市值占比为67.5%；深市股改公司368家，市值占比为82.28%。后股改时代的机遇：n融资、再融资功能恢复；n兼并收购优化资源配置功能强化；n市场定价功能得到更真实的体现;n完善治理结构、形成共同利益基础；n制度和

10、产品创新。融资、再融资功能恢复融资、再融资功能恢复“新老划断新老划断”的三步走已经迈出：的三步走已经迈出：第一步第一步,恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；（以股本权证方式进行的远期再融资；（G G长电的权长电的权证、证、G G综超定向增发）综超定向增发）第二步第二步,择机恢复面向社会公众的其他方式的再融择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；（资；（G G申能的公开增发）申能的公开增发）第三步第三步,择机选择优质公司择机选择优质公司,启动全流通条件下的启动全流通条件下的首次公开发行。（中小企业板的中工国际）首次公开发行。（中

11、小企业板的中工国际）全流通发行的新特点：市场约束大为增强行全流通发行的新特点：市场约束大为增强行政制约明显减少注重融资主体的独立性政制约明显减少注重融资主体的独立性更注重发挥中介机构的制衡功能更注重发挥中介机构的制衡功能市场定价功能得到更真实的体现全流通机制以流通股定价，完整、全面反映公司股本状况，大大提升了公司、股东持股价值投资者不仅需要考虑发起人股票的上市流通问题，还必须对未来全流通条件下市场的估值有一个准确的把握，一、二级市场的定价功能将更为有效。完善治理结构、形成共同利益基础所有股东有了共同的市场目标，公司成长、增值成了全体股东的共同利益基础。在股改中实行管理层股权激励等有利于改进公司

12、治理效率的制度创新，有利于建立和完善管理层激励和约束机制。上市公司并购重组更为活跃，为股东积极治理的兴起创造条件，投资者可以分享更多的并购溢价和市场机会，获得与国际标准趋同的公司治理溢价。2 2 2 2、公司法、证券法修改及融资新政奠定了法律基础公司法、证券法修改及融资新政奠定了法律基础（1 1 1 1）发行、上市门槛降低）发行、上市门槛降低）发行、上市门槛降低）发行、上市门槛降低 ：取消了两次发行需间隔一年、要求连续三年盈利、预期利润率有要求等硬性规取消了两次发行需间隔一年、要求连续三年盈利、预期利润率有要求等硬性规定，要求定，要求“公司具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状

13、公司具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为”即可即可不再规定不再规定“3“3年开业时间和连续年开业时间和连续3 3年盈利年盈利”及及“千人千股千人千股”的要求，发行后股本的要求，发行后股本总额的要求由人民币总额的要求由人民币50005000万降低到人民币万降低到人民币30003000万元；总股本超过万元；总股本超过4 4亿元的，公开亿元的，公开发行股份的比例由发行股份的比例由1515降至降至1010；（2 2 2 2）公司设立：）公司设立：）公司设立：）公司设立：

14、取消了股份公司的设立、合并、分立需要国务院授权部门或省级政府批准的规取消了股份公司的设立、合并、分立需要国务院授权部门或省级政府批准的规定，有利于缩短企业改制时间；定，有利于缩短企业改制时间；发起人出资方式多样化，货币出资不得低于注册资本的发起人出资方式多样化，货币出资不得低于注册资本的3030；（3 3 3 3）其他重要变化：）其他重要变化：）其他重要变化：）其他重要变化：对外投资比例不设限制对外投资比例不设限制 允许公司收购不超过允许公司收购不超过5 5的股份用于奖励本公司职工的股份用于奖励本公司职工（4 4 4 4）“融资功能恢复融资功能恢复融资功能恢复融资功能恢复”-首次公开发行股票并

15、上市规则进首次公开发行股票并上市规则进首次公开发行股票并上市规则进首次公开发行股票并上市规则进一步细化一步细化一步细化一步细化 新规则强化了发行环节的市场约束机制，加大了中介机新规则强化了发行环节的市场约束机制，加大了中介机构责任，推动优质企业发行上市。主要特点：构责任，推动优质企业发行上市。主要特点：1 1 1 1、关注发行人的独立性。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市、关注发行人的独立性。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市、关注发行人的独立性。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市、关注发行人的独立性。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，达到资产完整、人

16、员独立、财务独立、机构独立和场独立经营的能力，达到资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和场独立经营的能力，达到资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和场独立经营的能力，达到资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立等业务独立等业务独立等业务独立等 。2 2 2 2、取消了关联交易的比例，但却对上市公司关联交易的信息披露提出了、取消了关联交易的比例，但却对上市公司关联交易的信息披露提出了、取消了关联交易的比例，但却对上市公司关联交易的信息披露提出了、取消了关联交易的比例，但却对上市公司关联交易的信息披露提出了更高的更具体的要求。更高的更具体的要求。更高的更具体的要求。更高的更具体的要求。

17、3 3 3 3、重视募集资金的使用。应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营、重视募集资金的使用。应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营、重视募集资金的使用。应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营、重视募集资金的使用。应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。募集资金金额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务业务。募集资金金额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务业务。募集资金金额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务业务。募集资金金额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。状况、技术水平和管理能力等相适应。状况、技术水平和管理能

18、力等相适应。状况、技术水平和管理能力等相适应。4 4 4 4、取消了辅导期一年的规定，对保荐人的审慎核查工作提出严格的监管、取消了辅导期一年的规定，对保荐人的审慎核查工作提出严格的监管、取消了辅导期一年的规定，对保荐人的审慎核查工作提出严格的监管、取消了辅导期一年的规定，对保荐人的审慎核查工作提出严格的监管要求；取消了首次公开发行上市前要求；取消了首次公开发行上市前要求；取消了首次公开发行上市前要求；取消了首次公开发行上市前12121212个月内不得增资扩股的规定，但提个月内不得增资扩股的规定，但提个月内不得增资扩股的规定，但提个月内不得增资扩股的规定，但提高禁售期要求，有利于企业引进战略投资

19、者。高禁售期要求，有利于企业引进战略投资者。高禁售期要求，有利于企业引进战略投资者。高禁售期要求，有利于企业引进战略投资者。5 5 5 5、加大出处罚力度。如规定发行人披露盈利预测的，若实现数未达到盈、加大出处罚力度。如规定发行人披露盈利预测的，若实现数未达到盈、加大出处罚力度。如规定发行人披露盈利预测的，若实现数未达到盈、加大出处罚力度。如规定发行人披露盈利预测的，若实现数未达到盈利预测的利预测的利预测的利预测的50505050，除因不可抗力外，中国证监会在，除因不可抗力外，中国证监会在，除因不可抗力外，中国证监会在，除因不可抗力外，中国证监会在36363636个月内不接受该公司个月内不接受

20、该公司个月内不接受该公司个月内不接受该公司公开发行的申请公开发行的申请公开发行的申请公开发行的申请。企业改制上市的基本条件与程序企业改制上市的基本条件与程序公司具备健全且运行良好的组织机构；公司具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力；具有持续盈利能力；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；最近三年净利润超过三千万元，现金流量净额超过五千万最近三年净利润超过三千万元，现金流量净额超过五千万元或最近三年营业收入累计超过三亿元；元或最近三年营业收入累计超过三亿元；发行前股本总额不少于三千万元，发行后不少于五千万元；发行前股本总

21、额不少于三千万元，发行后不少于五千万元；具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力 。中小板拟上市公司重点关注：成长潜力、自主创新能力、获中小板拟上市公司重点关注：成长潜力、自主创新能力、获中小板拟上市公司重点关注：成长潜力、自主创新能力、获中小板拟上市公司重点关注：成长潜力、自主创新能力、获利能力利能力利能力利能力n n改制上市程序：改制设立辅导、尽职调查申报审核、预披露证监会核准发行发行并上市中工国际中工国际:全流通条件下的全流通条件下的IPOIPO第一单第一单中工国际工程股份有限公司中工国际工程股份有限公司2525日公布招股书，将首次公开

22、日公布招股书，将首次公开发行发行60006000万股万股A A股股;中工国际的发行价格确定方式为：中工国际的发行价格确定方式为：通过向询价对象询价确定发行价格区间通过向询价对象询价确定发行价格区间,在发行价格区间在发行价格区间内，向配售对象累计投标询价内，向配售对象累计投标询价,综合累计投标询价结果和综合累计投标询价结果和市场情况确定发行价格市场情况确定发行价格;发行将采用网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金发行将采用网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式申购定价发行相结合的方式,网下配售不超过网下配售不超过12001200万股，万股，并锁定并锁定3 3个月。个月

23、。新新IPOIPO发行机制三大完善发行机制三大完善:引入向战略投资者定向配售股票引入向战略投资者定向配售股票制度制度;建立超额配售选择权制度建立超额配售选择权制度;恢复股票资金申购方式。恢复股票资金申购方式。前两项措施有利于大型企业在国内市场发行与上市；恢复前两项措施有利于大型企业在国内市场发行与上市；恢复新股资金申购则是国内市场资金供给层面的重大变革，保新股资金申购则是国内市场资金供给层面的重大变革，保险、企业年金、险、企业年金、QFIIQFII以及其他类型的合规资金可以通过新以及其他类型的合规资金可以通过新股申购持续进入股申购持续进入A A股市场。股市场。（一）中小企业板的设立（一）中小企

24、业板的设立 1 1 1 1、2004200420042004年年年年5 5 5 5月月月月17171717日，经国务院同意，中国证监会批日，经国务院同意，中国证监会批日，经国务院同意，中国证监会批日，经国务院同意，中国证监会批准在深交所设立中小企业板。准在深交所设立中小企业板。准在深交所设立中小企业板。准在深交所设立中小企业板。n n中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在本所设立的一个运行独立、监察独立、变的前提下，在本所设立的

25、一个运行独立、监察独立、变的前提下，在本所设立的一个运行独立、监察独立、变的前提下，在本所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块代码独立、指数独立的板块代码独立、指数独立的板块代码独立、指数独立的板块n n中小企业板重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业板重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业板重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业板重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发

26、展瓶颈的重要探索的重要探索的重要探索的重要探索四、中小企业板四、中小企业板诚信之板、成长之板诚信之板、成长之板(二二)中小企业板市场概况中小企业板市场概况（截至（截至（截至（截至2006200620062006年年年年5 5 5 5月月月月18181818日）日）日）日）n n上市公司上市公司5050家；家；n n融资总额融资总额120120亿元，平均融资规模亿元，平均融资规模2.42.4亿元；最亿元；最高高4.734.73亿元亿元 ，最低，最低1.191.19亿元；亿元；n n总发行规模总发行规模13.813.8亿股，平均发行规模亿股，平均发行规模27522752万股；万股；最高最高5100

27、5100万股，最低万股，最低13401340万股；万股；n n发行后平均总股本发行后平均总股本91169116万股。万股。n n总市值总市值688688亿元，流通市值亿元，流通市值260260亿元。亿元。(三三)中小企业板交易情况中小企业板交易情况（截至（截至（截至（截至2006200620062006年年年年5 5 5 5月月月月18181818日）日）日）日）n n股票交易呈现股票交易呈现股票交易呈现股票交易呈现“三高三高三高三高”：股价高、市盈率高、换手率股价高、市盈率高、换手率股价高、市盈率高、换手率股价高、市盈率高、换手率高高高高；n n中小板指数从设立时（中小板指数从设立时（中小板

28、指数从设立时（中小板指数从设立时（2004/6/252004/6/252004/6/252004/6/25）的）的）的）的1000100010001000点上涨到点上涨到点上涨到点上涨到1995.951995.951995.951995.95，涨幅达，涨幅达，涨幅达，涨幅达95.95%95.95%95.95%95.95%，高于同期上证领先指数涨幅，高于同期上证领先指数涨幅，高于同期上证领先指数涨幅，高于同期上证领先指数涨幅为为为为21%21%21%21%达达达达4.64.64.64.6倍。倍。倍。倍。n n平均股价平均股价平均股价平均股价9.1259.1259.1259.125元，比主板元，比

29、主板元，比主板元，比主板5.6775.6775.6775.677元高元高元高元高60%60%60%60%以上。以上。以上。以上。n n平均市盈率平均市盈率平均市盈率平均市盈率30.4330.4330.4330.43倍，比主板倍，比主板倍，比主板倍，比主板23.7123.7123.7123.71倍的高出倍的高出倍的高出倍的高出28%28%28%28%；n n2004200420042004年年年年6 6 6 6月月月月25252525日至今累计成交金额为日至今累计成交金额为日至今累计成交金额为日至今累计成交金额为 2702 2702 2702 2702亿元，占同亿元，占同亿元，占同亿元，占同期主

30、板的期主板的期主板的期主板的9.88%9.88%9.88%9.88%；n n2004200420042004年年年年6 6 6 6月月月月25252525日至今，日均换手率日至今，日均换手率日至今，日均换手率日至今，日均换手率4.346%4.346%4.346%4.346%，远远高于，远远高于，远远高于，远远高于同期主板市场的同期主板市场的同期主板市场的同期主板市场的1.416%1.416%1.416%1.416%。(四四)中小板上市公司中小板上市公司20052005年业绩优异年业绩优异 涌现出一批业绩优良、高成长性的公司：航天电器、苏宁涌现出一批业绩优良、高成长性的公司：航天电器、苏宁电器、

31、思源电气、中捷股份和七喜控股等公司净利润增幅均超电器、思源电气、中捷股份和七喜控股等公司净利润增幅均超过过5050，其中，其中航天电器和苏宁电器航天电器和苏宁电器每股收益更是达到了每股收益更是达到了1.191.19元元和和1.051.05元，登海种业每股收益也达到元，登海种业每股收益也达到0.980.98元。元。指标指标20052005年平均数据年平均数据增长情况增长情况主营业务收入主营业务收入8.27 8.27 亿元亿元37.7137.71主营业务利润主营业务利润1.541.54亿元亿元24.5124.51净利润净利润4532.654532.65万元万元13.5413.54净资产收益率净资产

32、收益率10.8910.898.98.9中小企业板中小企业板2005年业绩状况年业绩状况盈利能力高于深沪市场平均水平盈利能力高于深沪市场平均水平盈利能力高于深沪市场平均水平盈利能力高于深沪市场平均水平:中小板公司平均净资产中小板公司平均净资产收益率为收益率为10.89%10.89%，平均每股收益为，平均每股收益为0.400.40元，平均每股净资元，平均每股净资产为产为3.713.71元，均高于深沪市场平均水平元，均高于深沪市场平均水平(8.01%,0.22(8.01%,0.22元，元，2.702.70元）。元）。中小板建设还存在三方面的突出问题中小板建设还存在三方面的突出问题：一是特色不够鲜明，

33、中小板面对的服务对象和服务群体不够明确；二是发行、上市、交易、退市等制度建设中，还没有充分体现出对科技型企业的特殊支持；三是市场规模、发展速度仍远远不能满足科技型企业的实际需要。五、中小板发展与创新的思路五、中小板发展与创新的思路1 1 1 1、加快发展，稳步扩大规模加快发展，稳步扩大规模加快发展，稳步扩大规模加快发展，稳步扩大规模n n中小企业板刚刚起步，无论是其自身的规模和影响力，还中小企业板刚刚起步，无论是其自身的规模和影响力，还中小企业板刚刚起步，无论是其自身的规模和影响力，还中小企业板刚刚起步，无论是其自身的规模和影响力，还是外部发展环境，均远远不能适应中小企业发展的需要是外部发展环

34、境，均远远不能适应中小企业发展的需要是外部发展环境，均远远不能适应中小企业发展的需要是外部发展环境，均远远不能适应中小企业发展的需要;n n挖掘培育更多的优质上市资源，优中选优。挖掘培育更多的优质上市资源，优中选优。挖掘培育更多的优质上市资源，优中选优。挖掘培育更多的优质上市资源，优中选优。2 2、加大创新力度、加大创新力度、加大创新力度、加大创新力度n n推进上市准入制度创新，采取更为灵活多样的上市标准，推进上市准入制度创新，采取更为灵活多样的上市标准，推进上市准入制度创新，采取更为灵活多样的上市标准，推进上市准入制度创新，采取更为灵活多样的上市标准，以简化融资程序、提高融资效率以简化融资程

35、序、提高融资效率以简化融资程序、提高融资效率以简化融资程序、提高融资效率n n探索更为市场化的退市制度，完善上市公司探索更为市场化的退市制度，完善上市公司探索更为市场化的退市制度，完善上市公司探索更为市场化的退市制度，完善上市公司“优胜劣汰优胜劣汰优胜劣汰优胜劣汰”机制，机制，机制，机制，n n推进交易制度创新，包括引入做市商制度，提高报价转让推进交易制度创新，包括引入做市商制度，提高报价转让推进交易制度创新，包括引入做市商制度，提高报价转让推进交易制度创新，包括引入做市商制度，提高报价转让方式的流动性方式的流动性方式的流动性方式的流动性n n进一步探索各个市场层次的互动机制，实现各板块之间的

36、进一步探索各个市场层次的互动机制，实现各板块之间的进一步探索各个市场层次的互动机制，实现各板块之间的进一步探索各个市场层次的互动机制，实现各板块之间的相互支持和协调发展相互支持和协调发展相互支持和协调发展相互支持和协调发展3 3、多层次资本市场的重要组成部分：代办股份转、多层次资本市场的重要组成部分：代办股份转让系统让系统中小企业板的中小企业板的“孵化器孵化器”（1 1 1 1）简介）简介）简介）简介代办系统：代办系统：2001 2001年设立，年设立，STAQSTAQ和和NETNET系统公司系统公司+退退市公司市公司 截至截至20052005年年1212月月3131日，代办系统共有挂牌公司日

37、，代办系统共有挂牌公司4242家，挂牌股票家，挂牌股票4646只，投资者开户数只，投资者开户数3737万户，自设万户，自设立以来累计成交立以来累计成交18.818.8亿股，累计成交金额亿股，累计成交金额52.652.6亿亿元。元。中关村园区股份转让系统：中关村园区股份转让系统：20062006年年1 1月月1616日，经国日，经国务院批准，代办系统为投资者转让中关村科技园务院批准，代办系统为投资者转让中关村科技园区非上市股份有限公司股份提供报价服务。目前，区非上市股份有限公司股份提供报价服务。目前，世纪瑞尔、中科软、北京时代三家公司股份在挂世纪瑞尔、中科软、北京时代三家公司股份在挂牌转让。牌转

38、让。（2 2）中关村企业进代办系统进行报价转让试）中关村企业进代办系统进行报价转让试点的基本条件点的基本条件股份公司设立满三年（有限责任公司整体变更为股份公司设立满三年（有限责任公司整体变更为股份有限公司的可连续计算）；股份有限公司的可连续计算）；属于经北京市政府确认的股份报价转让试点企业；属于经北京市政府确认的股份报价转让试点企业；主营业务突出，具有持续经营记录；主营业务突出，具有持续经营记录；公司治理结构健全，运作规范；公司治理结构健全，运作规范；中国证券业协会要求的其他条件。中国证券业协会要求的其他条件。（3 3 3 3）中关村股份报价转让试点与现有代办股份转让系统）中关村股份报价转让试

39、点与现有代办股份转让系统）中关村股份报价转让试点与现有代办股份转让系统）中关村股份报价转让试点与现有代办股份转让系统及交易所市场的比较及交易所市场的比较及交易所市场的比较及交易所市场的比较 中关村股份报价转让试中关村股份报价转让试点点现有代办股份转让系统现有代办股份转让系统交易所市场交易所市场挂牌公挂牌公司属性司属性不同不同中关村科技园区未公开中关村科技园区未公开发行股份的非上市股份发行股份的非上市股份有限公司有限公司公开发行股份未上市的公开发行股份未上市的公司：仅为原公司：仅为原STAQSTAQ、NETNET系统挂牌公司和退系统挂牌公司和退市公司市公司上市公司上市公司转让方转让方式不同式不同

40、不提供集中撮合成交不提供集中撮合成交每个转让日集合竞价转每个转让日集合竞价转让一次让一次连续竞价连续竞价信息披信息披露标准露标准不同不同低于上市公司的标准，低于上市公司的标准，但鼓励充分披露但鼓励充分披露低于上市公司的标准低于上市公司的标准上市公司的上市公司的标准标准结算方结算方式不同式不同逐笔全额非担保交收逐笔全额非担保交收多边净额结算多边净额结算多边净额结多边净额结算算六、企业改制上市的八大误区六、企业改制上市的八大误区认为企业不缺钱而没必要上市认为企业不缺钱而没必要上市认为企业不缺钱而没必要上市认为企业不缺钱而没必要上市 资本市场除融资效应外，还有品牌效应、人才效应、财富效应和规范发展资

41、本市场除融资效应外，还有品牌效应、人才效应、财富效应和规范发展效应等，上市可以增强竞争力，实现百年老店的愿望效应等，上市可以增强竞争力，实现百年老店的愿望上市标准高，高不可攀上市标准高，高不可攀上市标准高，高不可攀上市标准高，高不可攀 按照首次公开发行股票并上市管理办法，企业发行上市的量化要求主按照首次公开发行股票并上市管理办法，企业发行上市的量化要求主要包括：最近要包括：最近3 3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币30003000万元（净利万元（净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）；最近润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）；最近3

42、 3个会计年度经营活动个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币产生的现金流量净额累计超过人民币50005000万元（或者最近万元（或者最近3 3个会计年度营业收个会计年度营业收入累计超过人民币入累计超过人民币3 3亿元）；发行前股本总额不少于人民币亿元）；发行前股本总额不少于人民币30003000万元。万元。上市成本过大上市成本过大上市成本过大上市成本过大 中小企业板块中小企业板块5050家上市公司发行费用平均为家上市公司发行费用平均为14521452万元，占融资额的加权平万元，占融资额的加权平均比例为均比例为6.05%6.05%，低于境外各主要市场。其中律师费用，低于境外各主要市场

43、。其中律师费用7676万元，会计师费用万元，会计师费用141141万元，承销费为万元，承销费为867867万元，保荐费用为万元，保荐费用为202202万元。其中，承销费是在发行后万元。其中，承销费是在发行后从募集资金中扣除的。从募集资金中扣除的。上市时间太长上市时间太长上市时间太长上市时间太长 首次公开发行股票并上市管理办法取消了辅导一年方可申请发行上市的要首次公开发行股票并上市管理办法取消了辅导一年方可申请发行上市的要求，而且资本市场已进入重要的转折时期，发行制度市场化的趋势也越来越求，而且资本市场已进入重要的转折时期，发行制度市场化的趋势也越来越明显，因而发行上市速度必将加快。明显，因而发

44、行上市速度必将加快。上市就是上市就是上市就是上市就是“跑公关跑公关跑公关跑公关”2001 2001年年4 4月后，我国证券发行市场已由政府主导的月后，我国证券发行市场已由政府主导的“额额度制度制”改为以市场机制为主导的改为以市场机制为主导的“核准制核准制”，并在此基础，并在此基础上推出了上推出了“保荐制保荐制”。企业发行上市由保荐机构推荐，发。企业发行上市由保荐机构推荐，发审委审核后由证监会进行核准。对于发审委制度，证监会审委审核后由证监会进行核准。对于发审委制度，证监会也进行了一系列改革。企业能否发行上市，主要取决于自也进行了一系列改革。企业能否发行上市，主要取决于自身素质；身素质；只有差的

45、企业才上市只有差的企业才上市只有差的企业才上市只有差的企业才上市 整体上讲，上市公司是中国最优秀的企业群体。发行整体上讲，上市公司是中国最优秀的企业群体。发行上市，已成为企业成功的标志；上市，已成为企业成功的标志；上市会捆住企业的手脚上市会捆住企业的手脚上市会捆住企业的手脚上市会捆住企业的手脚 监管是为了促进企业规范发展。规范的企业不会担心监管是为了促进企业规范发展。规范的企业不会担心被监管；只有规范了，才有企业长远的发展。被监管；只有规范了，才有企业长远的发展。上市后容易丧失控制权上市后容易丧失控制权上市后容易丧失控制权上市后容易丧失控制权 企业公开发行的股份占发行后总股本的比例最低可以企业公开发行的股份占发行后总股本的比例最低可以为为25%25%（公司股本总额超过人民币（公司股本总额超过人民币4 4亿元的，公开发行股份亿元的，公开发行股份的比例为的比例为10%10%以上），一般来说，发行上市不会导致控制以上），一般来说，发行上市不会导致控制权变更。权变更。谢谢！深圳证券交易所 上海中心02158889122