第四章 风险与不确定性分析.ppt

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1、 第四章 风险与不确定性分析1技技 术术 经经 济济 学学23风险分析1 盈亏平衡分析2 敏感性分析本 章 内 容技技 术术 经经 济济 学学3 1 盈亏平衡分析产量、价格，成本、收入、支出、残值、寿命、投资等参数产量、价格，成本、收入、支出、残值、寿命、投资等参数 断定投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提断定投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。供依据。盈亏平衡分析的含义 盈亏平衡分析是在完全竞争或垄断竞争的市场条件下，研究项目盈亏平衡分析是在完全竞争或垄断竞争的市场条件下，研究项目特别是工业项目产品生产成本、产销量与盈利的平衡关系的方法。特别是工业项目产品生产成本、产

2、销量与盈利的平衡关系的方法。对一个项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间至少有一对一个项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间至少有一个转折点，即盈亏平衡点，在这点上，既不亏损也不盈利。盈亏平衡个转折点，即盈亏平衡点，在这点上，既不亏损也不盈利。盈亏平衡分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。不确定因素作 用定义基本方法 建立成本与产量、营业收入与产量之间的函数关系，通过对这建立成本与产量、营业收入与产量之间的函数关系，通过对这两个函数及其图形的分析，找出盈亏平衡点。两个函数及其图形的分析，找出盈亏平衡点。技技 术术 经经 济济 学学4原原 材材 料料 费

3、费燃燃 料料 动动 力力 费费工工 资资 及及 附附 加加废品损失费废品损失费固定资产折旧费固定资产折旧费 车车 间间 经经 费费企业管理费企业管理费组成组成随产量变化而变化的费用有随产量变化而变化的费用有线性变化和非线性变化两种线性变化和非线性变化两种不随产量变化而不随产量变化而变化的费用成本变化的费用成本定义定义可变成本可变成本V Q固定成本固定成本F区别区别固定成本和可变（变动）成本的固定成本和可变（变动）成本的区别区别：生产成本（生产成本（C C）固定成本（）固定成本（F F）+单位可变成本（单位可变成本（V V）产量（产量（Q Q）+（T）（年销售税金）（年销售税金）1 盈亏平衡分析

4、一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学51.1.线形盈亏平衡分析线形盈亏平衡分析AA产量等于销售量产量等于销售量BB单位产品的可变成本不变单位产品的可变成本不变DDC C单位产品的销售单价不变单位产品的销售单价不变生产的产品可以换算为单一产品计算生产的产品可以换算为单一产品计算D基基本本假假设设 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学6盈盈亏亏平平衡衡点点（BEPBEP）费费用用Q Q年产量年产量亏亏 损损区区盈盈 利利区区年销售收入年销售收入年总成本年总成本固定成本线固定成本线可变成本线可变成本线利润利润B BV VQ QF F利润利润 线性盈亏平衡分析图

5、线性盈亏平衡分析图 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学72.2.基本公式基本公式收入方程：收入方程：成本费用方程：成本费用方程：利润为利润为B时：时：1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学8 R年总营业收入年总营业收入 P单位产品销售价格单位产品销售价格 Q项目设计生产能力或年产量项目设计生产能力或年产量 C年总成本费用年总成本费用 V单位产品变动成本单位产品变动成本 F总成本中的固定成本总成本中的固定成本 B年利润年利润 T单位产品销售税金单位产品销售税金 当当B=0时：由上式得到盈亏平衡时的年产量时：由上式得到盈亏平衡时的年产量 1

6、盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学93.3.盈亏平衡分析的应用盈亏平衡分析的应用 (1(1）平衡点生产能力利用率）平衡点生产能力利用率（2 2）平衡点营业收入）平衡点营业收入（3)3)按设计生产能力，盈亏平衡销售价格按设计生产能力，盈亏平衡销售价格 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学10 经营安全率一般不应小于经营安全率一般不应小于25%25%；即平衡点的生产能力利用率；即平衡点的生产能力利用率一般不应大于一般不应大于75%75%。(6)(6)经营安全率经营安全率(5)(5)达到目标利润达到目标利润B B的产量的产量(4)(4)按设计生产

7、能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位 产品变动成本产品变动成本例题例题 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学11 在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价格下降，在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价格下降，同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本与产销同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本与产销量间可能是非线性的关系。量间可能是非线性的关系。1.1.产生原因产生原因 1 盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学12盈盈 Q Q C CR R亏亏 Q Q1 1 B

8、 B Q Q2 2 BEPBEP1 1 BEPBEP2 2 Q Qmaxmax Q Qmaxmax最优投产量，即最优投产量，即企业按此产量组织生产会企业按此产量组织生产会取得最佳效益取得最佳效益E Emaxmax2.2.非线性盈亏平衡分析的原理非线性盈亏平衡分析的原理同线性盈亏平衡分析：同线性盈亏平衡分析：C=R例题例题 1 盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学13 对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的盈亏平衡点（盈亏平衡

9、点（BEPBEP），再根据），再根据BEPBEP进行取舍。进行取舍。例题例题 原 理 1 盈亏平衡分析三、互斥方案的盈亏平衡分析技技 术术 经经 济济 学学14 指影响方案的因素中的一个或几个估计值发生变化时指影响方案的因素中的一个或几个估计值发生变化时,引起方引起方案经济效果的相应变化案经济效果的相应变化,以及变化的敏感程度。以及变化的敏感程度。敏感性定义单因素敏感性分析每次只变动一个参每次只变动一个参数而其他参数不变数而其他参数不变的敏感性分析方法的敏感性分析方法多因素敏感性分析考虑各种因素可能发考虑各种因素可能发生的不同变动幅度的生的不同变动幅度的多种组合，分析其对多种组合，分析其对方案

10、经济效果的影响方案经济效果的影响程度。程度。分析各种变化因素对方案经济效果影响程度的工作称为敏感性分析分析各种变化因素对方案经济效果影响程度的工作称为敏感性分析敏感性分析分类敏感性分析分类 2 敏感性分析技技 术术 经经 济济 学学15（2 2）区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，）区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，即风险小的方案；即风险小的方案；1.1.敏感性分析的目的敏感性分析的目的一、敏感性分析的目的和步骤（1 1）把握不确定因素在什么范围内变化时方案的经济效果最好，在什）把握不确定因素在什么范围内变化时方案的经济效果最好，在什 么范围内变化效果

11、最差，以便对不确定因素实施控制；么范围内变化效果最差，以便对不确定因素实施控制；2 敏感性分析（3 3）找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进）找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。行研究，以提高经济分析的可靠性。技技 术术 经经 济济 学学16C C 计算因计算因A引起的引起的B的变动值的变动值DD 计算敏感度系数并排序计算敏感度系数并排序AA选定不确定因素选定不确定因素BB确定经济评价指标确定经济评价指标 2 敏感性分析2.2.敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤一、敏感性分析的目的和步骤E E计算变动因素的临界点计算变动

12、因素的临界点技技 术术 经经 济济 学学17临界点（转换值）敏感性分析的指标 不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般采用不确定因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。采用不确定因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。分子：不确定因素分子：不确定因素F发生发生F变化率时，评价指标变化率时，评价指标A的相应变化率。的相应变化率。分母：不确定因素分母：不确定因素F的变化率的变化率敏感度系数：指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。2 敏感性分析技技 术术 经经 济济 学学18

13、 与与设设定定的的基基准准收收益益率率有有关关，对对于于同同一一个个投投资资项项目目，随随着着设设定定基基准准收收益益率率的的提提高高，临临界界点点就就会会变变低低（即即临临界界点点表表示示的的不不确确定定因因素素的的极极限限变变化化变变小小）。而而在在一一定定的的基基准准收收益益率率下下，临临界界点点越越低低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。临界点临界点与基准收益率和方案的关系与基准收益率和方案的关系例题例题二、单因素敏感性分析 假设各参数之间是相互独立的，每次只研究一个可变参数，其假设各参数之间是相互独立的，每

14、次只研究一个可变参数，其他参数保持不变。他参数保持不变。2 敏感性分析技技 术术 经经 济济 学学19 单因素敏感性分析忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因单因素敏感性分析忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因素的变动往往也在伴随着其他因素的变动，多因素敏感性分析考虑素的变动往往也在伴随着其他因素的变动，多因素敏感性分析考虑了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目产生的综合影了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目产生的综合影响。响。分析分析各变动因素的各种可能的变动组合，每次改变全部或若干各变动因素的各种可能的变动组合，每次改变全部或若干个因素进行敏感性计算。个因素进行敏感性计

15、算。基本思路例题例题 2 敏感性分析三、多因素敏感性分析技技 术术 经经 济济 学学20 多因素敏感性分析要考虑可能发生的多种因素不同变动幅度的多因素敏感性分析要考虑可能发生的多种因素不同变动幅度的多种组合，计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多。当分析的不多种组合，计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多。当分析的不确定因素不超过三个，且指标计算比较简单时，可以采用三项预测确定因素不超过三个，且指标计算比较简单时，可以采用三项预测值敏感性分析。值敏感性分析。对对技技术术方方案案的的各各种种参参数数分分别别给给出出三三个个预预测测值值（估估计计值值），即即悲悲观观的的预预测测值值P P，最最可可能能

16、的的预预测测值值M M，乐乐观观的的预预测测值值O O，根根据据这这三三种种预预测测值即可对技术方案进行敏感性分析并作出评价。值即可对技术方案进行敏感性分析并作出评价。基本思路 2 敏感性分析四、三项预测值敏感性分析技技 术术 经经 济济 学学21 未考虑各种不确定因素发生的概率，不知道其发生的未考虑各种不确定因素发生的概率，不知道其发生的可能性有多大，影响分析的准确性。可能性有多大，影响分析的准确性。敏感性分析研究是在预测和假设的基础上进行的，对敏感性分析研究是在预测和假设的基础上进行的，对预测的准确性有较高要求。预测的准确性有较高要求。定量地分析了不确定因素变化对方案经济效果造成的影响定量

17、地分析了不确定因素变化对方案经济效果造成的影响缺 点优 点总结 2 敏感性分析技技 术术 经经 济济 学学22风险，是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性。风险，是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性。3 风险分析一、风险的概念理解风险的概念应把握以下三要素：理解风险的概念应把握以下三要素：经济主体是风险成立的基础经济主体是风险成立的基础 3潜在损失是风险存在的充分条件潜在损失是风险存在的充分条件 2 2不确定性是风险存在的必要条件不确定性是风险存在的必要条件1 1技技 术术 经经 济济 学学23 3 风险分析二、风险的分类 图图4-1 4-1 各种风险类型的关系各种风险类

18、型的关系技技 术术 经经 济济 学学24 3 风险分析三、项目风险的主要来源指由于市场价格的不确定性导致损失的可能性。市场风险市场风险指高新技术的应用和技术进步使建设项目目标发生损失的可能性。技术风险技术风险财产风险财产风险指与项目建设有关的企业和个人所拥有、租赁或使用的财产，面临可能被破坏、被损毁以及被盗窃的风险。指承担法律责任后对受损一方进行补偿而使自己蒙受损失的可能性。责任风险责任风险指由于有关行为主体不能做到重合同、守信用而导致目标损失的可能性。信用风险信用风险技技 术术 经经 济济 学学253 风险分析四、风险管理的步骤风险识别风险识别1风险估计风险估计2风险决策风险决策3风险应对风

19、险应对4技技 术术 经经 济济 学学26四、风险管理的步骤3 风险分析1 11.1.风险识别风险识别 风险识别，是指采用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出风险识别，是指采用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。性进行排队，或赋予权重。（1 1）风险识别的内容）风险识别的内容技技 术术 经经 济济 学学27四、风险管理的

20、步骤（2 2）风险识别的一般步骤是）风险识别的一般步骤是：3 风险分析1 1找出影响目标的因素找出影响目标的因素2 2分析因素的影响程度分析因素的影响程度3 34 4 确定主要风险因素确定主要风险因素明确目标明确目标1 11.1.风险识别风险识别技技 术术 经经 济济 学学28期望值期望值概率分布概率分布标准差标准差3 风险分析 风险估计，是指采用主观概率和客观概率的统计方法，确定风险风险估计，是指采用主观概率和客观概率的统计方法，确定风险因素的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的因素的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的概率分布或累计概率、期望值、标准差。

21、概率分布或累计概率、期望值、标准差。风险估计风险估计四、风险管理的步骤2.2.风险估计风险估计技技 术术 经经 济济 学学29主主 观观 概概 率率 由决策人自己或借助由决策人自己或借助于咨询机构或专家凭经验于咨询机构或专家凭经验进行估计得出的。进行估计得出的。客客 观观 概概 率率 用科学的数理统计方用科学的数理统计方法，推断、计算随机事件法，推断、计算随机事件发生的可能性大小，是对发生的可能性大小，是对大量历史先例进行统计分大量历史先例进行统计分析得到的。析得到的。概率概率3 风险分析四、风险管理的步骤2.2.风险估计风险估计技技 术术 经经 济济 学学30 当当变变量量可可能能值值为为有

22、有限限个个数数，这这种种随随机机变变量量称称为为离离散散随随机机变变量量，其概率密度为间断函数。在此分布下指标期望值为：其概率密度为间断函数。在此分布下指标期望值为：（1 1）离散概率分布）离散概率分布 3 风险分析四、风险管理的步骤 式式中中：为为指指标标的的期期望望值值；为为第第i i种种状状态态发发生生的的概概率率；x xi i为为第第i i种状态下的指标值；种状态下的指标值；n n为可能的状态数。为可能的状态数。指标的方差指标的方差D D为：为：指标的均方差（或标准差）指标的均方差（或标准差）为为 技技 术术 经经 济济 学学31 当一个变量的取值范围为一个区间，这种变量称为连续变量，

23、其当一个变量的取值范围为一个区间，这种变量称为连续变量，其概率密度分布为连续函数。概率密度分布为连续函数。（2 2）连续概率分布）连续概率分布 3 风险分析四、风险管理的步骤常用的连续概率分布常用的连续概率分布正态分布正态分布三角分布三角分布梯形分布梯形分布分布分布均匀分布均匀分布技技 术术 经经 济济 学学32 正态分布正态分布正态分布概率密度图正态分布概率密度图 3 风险分析四、风险管理的步骤 正态分布是一种最常用的概率分布，特点是密度函数以均值为中正态分布是一种最常用的概率分布，特点是密度函数以均值为中心对称分布。心对称分布。概率密度概率密度变量取值（变量取值（x)技技 术术 经经 济济

24、 学学33 正态分布正态分布 3 风险分析四、风险管理的步骤设变量为设变量为x x，x x的正态分布概率密度函数为的正态分布概率密度函数为p(p(x x)，x x的期望值的期望值 和方差和方差D D计算公式如下：计算公式如下：当当 =0、=1时称这种分布为标准正态分布，用时称这种分布为标准正态分布，用N（0，1）表示。）表示。正态分布适用于描述一般经济变量的概率分布，如销售量、售价、正态分布适用于描述一般经济变量的概率分布，如销售量、售价、产品成本等。产品成本等。技技 术术 经经 济济 学学34 三角分布三角分布 3 风险分析四、风险管理的步骤 三角分布的特点是密度函数由悲观值、最可能值和乐观

25、值构成的三角分布的特点是密度函数由悲观值、最可能值和乐观值构成的对称的或不对称的三角型。对称的或不对称的三角型。三三角角分分布布适适用用于于描描述述工工期期、投投资资等等不不对对称称分分布布的的输输入入变变量量，也也可可用用于于描述产量、成本等对称分布的输入变量描述产量、成本等对称分布的输入变量 三角分布概率密度图三角分布概率密度图概概率率密密度度变量取值变量取值MOP技技 术术 经经 济济 学学35 梯形分布梯形分布 3 风险分析四、风险管理的步骤 梯梯形形分分布布是是三三角角分分布布的的特特例例，在在确确定定变变量量的的乐乐观观值值和和悲悲观观值值后后，对对最最可可能能值值却却难难以以判判

26、定定，只只能能确确定定一一个个最最可可能能值值的的范范围围，这这时时可可用用梯梯形分布描述。形分布描述。梯形分布概率密度图梯形分布概率密度图概概率率密密度度变量取值变量取值MOP技技 术术 经经 济济 学学36变量值变量值分布的分布的概率密度图概率密度图POM对参数作出三种估计值：悲观值对参数作出三种估计值：悲观值P P、最可能值、最可能值M M、乐观值、乐观值O O期望值期望值：方差：方差：分布分布 3 风险分析四、风险管理的步骤概概率率密密度度分布适用于描述工期等不对称分布的变量。分布适用于描述工期等不对称分布的变量。技技 术术 经经 济济 学学37均匀分布概率密度图均匀分布概率密度图 均

27、匀分布均匀分布 方差方差：期望值：期望值：3 风险分析四、风险管理的步骤概概率率密密度度变量值变量值a a、b b分别为指标值的最小值和最大值分别为指标值的最小值和最大值 技技 术术 经经 济济 学学38 3 风险分析四、风险管理的步骤（3 3）概率数分析）概率数分析概率树分析的一般步骤是概率树分析的一般步骤是:列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等；列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等；设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态概率之和等

28、分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态概率之和等 于于1 1；分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值率和相应状态下的净现值NPVNPV（j j）；技技 术术 经经 济济 学学39 3 风险分析四、风险管理的步骤 求方案净现值的期望值求方案净现值的期望值(均值均值)E(NPV)E(NPV)；求出方案净现值非负的累计概率；求出方案净现值非负的累计概率；对概率分析结果作说明。对概率分析结果作说明。式中，式中，P Pj j为第为第j j种状态出现的概率；种状态出现的概率；k k为可能出现的

29、状态数为可能出现的状态数例题例题技技 术术 经经 济济 学学40 蒙蒙特特卡卡洛洛模模拟拟法法，是是用用随随机机抽抽样样的的方方法法抽抽取取一一组组输输入入变变量量的的概概率率分分布布特特征征的的数数值值，输输入入这这组组变变量量计计算算项项目目评评价价指指标标，通通过过多多次次抽抽样样计计算算可可获获得得评评价价指指标标的的概概率率分分布布及及累累计计概概率率分分布布、期期望望值值、方方差差、标标准准差，计算项目可行或不可行的概率，从而估计项目投资所承担的风险。差，计算项目可行或不可行的概率，从而估计项目投资所承担的风险。（4 4）蒙特卡洛模拟法）蒙特卡洛模拟法 3 风险分析四、风险管理的步

30、骤技技 术术 经经 济济 学学41通过敏感性分析，确定风险随机变量通过敏感性分析，确定风险随机变量1确定风险随机变量的概率分布确定风险随机变量的概率分布2选取经济评价指标，如净现值、内部收益率等选取经济评价指标，如净现值、内部收益率等4根据基础数据计算评价指标值根据基础数据计算评价指标值5整理模拟结果计算项目可行或不可行的概率整理模拟结果计算项目可行或不可行的概率6确定随机数，模拟输入变量确定随机数，模拟输入变量3 实施步骤实施步骤 3 风险分析四、风险管理的步骤技技 术术 经经 济济 学学42正态分布随机变量的蒙特卡洛模拟正态分布随机变量的蒙特卡洛模拟 随机数（随机数（RNRN）作为随机变量

31、累积概率的随机值，这样，每个随机数都）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都可找到对应的一个随机正态偏差（可找到对应的一个随机正态偏差（RNDRND），如图：），如图：抽样结果均值抽样结果均值+随机正态偏差随机正态偏差标准差标准差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累累计计概概率率分分布布随机正态分布（方差）随机正态分布（方差）离散型随机变量的蒙特卡洛模拟离散型随机变量的蒙特卡洛模拟 3 风险分析例题例题四、风险管理的步骤技技 术术 经经 济济 学学43 随机数（随机数（RNRN）作为随机变量累积概率的随机值，设）作为随机变量累积概率的随机值，设RNRN

32、随机随机数，数，RNmRNm最大随机数最大随机数抽样结果抽样结果RNmRNmRNRNa ab b根据三角形相似原理可得：根据三角形相似原理可得：例题例题 3 风险分析 均匀分布随机变量的蒙特卡洛模拟均匀分布随机变量的蒙特卡洛模拟四、风险管理的步骤累累计计概概率率1.01.0技技 术术 经经 济济 学学443 风险分析四、风险管理的步骤 风险价值及其特征风险价值及其特征 风风险险价价值值（Value at Risk,VaR）是是运运用用数数理理统统计计模模型型来来识识别别、度度量量和和监监测测风风险险的的工工具具，它它是是给给定定的的概概率率水水平平和和目目标标时时段段下下预预期期的的最最大大损

33、损失失。换换言言之之，VaR是是指指一一家家机机构构面面临临“正正常常”的的市市场场波波动动时时，相相信信自自己的资产组合可能遭受的最大损失。己的资产组合可能遭受的最大损失。VaR取决于所选择的概率水平。取决于所选择的概率水平。VaR具有两个基本特征：具有两个基本特征：VaR值依赖所选择的时间范围。值依赖所选择的时间范围。（5 5）风险价值分析）风险价值分析技技 术术 经经 济济 学学453 风险分析四、风险管理的步骤 选择时间范围选择时间范围 概率水平的选择与概率水平的选择与VaR有密切的关系，一般而言，损失概率有密切的关系，一般而言，损失概率P P取值在取值在95%95%99%99%之间。

34、之间。时时间间是是确确定定VaR的的基基本本要要素素，特特别别是是对对不不同同的的投投资资方方案案进进行行比比较较时时，因因为为1010天天的的VaR和和1 1天天的的VaR之之间间相相对对是是没没有有任任何何意意义义的的。对对时时间间范范围围的的选选择择主主要与投资机构的业务种类和所分析的资产组合类型有关。要与投资机构的业务种类和所分析的资产组合类型有关。实实际际上上，没没有有必必有有计计算算每每个个时时间间段段的的VaRVaR值值，根根据据一一个个普普遍遍被被接接受受的的法法则，则，t t天的天的VaR大致等于大致等于 乘以用乘以用1 1天的天的VaR。选择概率水平选择概率水平技技 术术

35、经经 济济 学学463 风险分析四、风险管理的步骤 VaR的非参数计算的非参数计算 当当待待估估资资产产风风险险价价值值的的概概率率密密度度函函数数未未知知时时，我我们们必必须须依依赖赖历历史史统统计计数数据估计据估计VaR。VaR的参数计算的参数计算 假假如如待待估估投投资资项项目目内内部部收收益益率率的的概概率率密密度度函函数数服服从从正正态态分分布布，则则该该投投资资项目项目VaR的计算公式为：的计算公式为：式式中中，Z Z是是与与所所选选的的概概率率水水平平相相对对应应的的标标准准正正态态分分布布表表中中的的Z Z值值；为为正正态态分析的标准差；分析的标准差；P P为项目的市场价值；为

36、项目的市场价值；为时间调整因素，为时间调整因素，技技 术术 经经 济济 学学473 风险分析四、风险管理的步骤3.3.风险决策风险决策（1 1）风险态度与风险决策准则）风险态度与风险决策准则 四种四种风险决策准则风险决策准则满意度准则、最小方差准则、期望值准则满意度准则、最小方差准则、期望值准则、期望方差准则期望方差准则人人是是决决策策的的主主体体，在在风风险险条条件件下下决决策策行行为为取取决决于于决决策策者者的的风风险险态态度度，对对同同一一风风险险决决策策问问题题，风风险险态态度度不不同同的的人人决决策策的的结结果果通通常常有有较较大大的的差异。差异。三种典型的风险态度表现形式三种典型的

37、风险态度表现形式风险厌恶、风险中性、风险偏爱风险厌恶、风险中性、风险偏爱 技技 术术 经经 济济 学学48适用条件：当选择最优方案花费过高或在没有得到当选择最优方案花费过高或在没有得到其它方案的有关资料之前就必须决策的情况下应采用其它方案的有关资料之前就必须决策的情况下应采用满意度准则决策。满意度准则决策。例题例题在实际工作中，决策者往往把目标定在满在实际工作中，决策者往往把目标定在满意的标准上，再选择能达到这一目标的最意的标准上，再选择能达到这一目标的最大概率方案，据以选择相对最优方案。大概率方案，据以选择相对最优方案。满意度准则满意度准则最优准则是理最优准则是理想化的准则想化的准则3 风险

38、分析四、风险管理的步骤（2 2）风险决策方法）风险决策方法 满意度准则满意度准则技技 术术 经经 济济 学学49四、风险管理的步骤把每个策略方案的损益值视为把每个策略方案的损益值视为离散型随机离散型随机变量变量，求出它的期望值，并以此作为方案，求出它的期望值，并以此作为方案比较选优的依据。比较选优的依据。期望值期望值准则准则3 风险分析 期望值准则期望值准则技技 术术 经经 济济 学学50判断准则:当决策目标是收益最大时，应选当决策目标是收益最大时，应选maxE(AmaxE(Ai i)所对应的方案；所对应的方案；当决策目标是损失最小时，应选当决策目标是损失最小时，应选minE(AminE(Ai

39、 i)所对应的方案。所对应的方案。式中：式中：E(AE(Ai i)第第i i个策略方案损益值的期望值；个策略方案损益值的期望值；R Rijij第第i i个策略方案在第个策略方案在第j j种状态下的损益值；种状态下的损益值；P(SP(Sj j)第第j j种状态发生的概率。种状态发生的概率。例题例题策略方案损益值的期望值计算公式策略方案损益值的期望值计算公式：四、风险管理的步骤3 风险分析技技 术术 经经 济济 学学51四、风险管理的步骤 一般而言，方案指标值的方差越大则方案的一般而言，方案指标值的方差越大则方案的风险就越大。所以，风险厌恶型的决策人有风险就越大。所以，风险厌恶型的决策人有时倾向于

40、用这一原则选择风险较小的方案。时倾向于用这一原则选择风险较小的方案。这是一种避免最大损失而不是追求最大收益这是一种避免最大损失而不是追求最大收益的准则，具有过于保守的特点。的准则，具有过于保守的特点。最小方差准则最小方差准则3 风险分析 最小方差准则最小方差准则计算公式计算公式技技 术术 经经 济济 学学52四、风险管理的步骤该准则就是把各策略方案损益值的期望值该准则就是把各策略方案损益值的期望值和方差通过风险厌恶系数转化为一个标准和方差通过风险厌恶系数转化为一个标准（即期望值方差）来进行决策。（即期望值方差）来进行决策。期望值方期望值方差准则差准则3 风险分析 期望值方差准则期望值方差准则技

41、技 术术 经经 济济 学学53例题例题策略方案损益值的期望值方差计算公式：策略方案损益值的期望值方差计算公式：四、风险管理的步骤3 风险分析式中：式中：Q Qi i第第i i个策略方案损益值的期望值方差；个策略方案损益值的期望值方差；损益值的期望值；损益值的期望值；A A风险厌恶系数，取值范围从风险厌恶系数，取值范围从0 0到到1 1，越厌恶风险，取值越大；，越厌恶风险，取值越大；D D损益值的方差。其中损益值的方差。其中D D的计算公式如下：的计算公式如下：技技 术术 经经 济济 学学543 风险分析四、风险管理的步骤风险评价是对项目经济风险进行综合分析，是依据风险对项目风险评价是对项目经济

42、风险进行综合分析，是依据风险对项目经济目标的影响程度进行项目风险分级排序的过程。经济目标的影响程度进行项目风险分级排序的过程。风险评价判断准则风险评价判断准则:1以经济指标的累计概率、标准差为判别标准以经济指标的累计概率、标准差为判别标准2以综合风险等级为判别标准以综合风险等级为判别标准（3 3）风险评价）风险评价技技 术术 经经 济济 学学55（1 1）风险回避）风险回避投资主体投资主体风险风险行为行为有意识放弃有意识放弃方法适用范围：方法适用范围：（1 1）某种风险可能造成相当大的损失；）某种风险可能造成相当大的损失；（2 2）风险应对防范风险代价昂贵，得不偿失；）风险应对防范风险代价昂贵

43、，得不偿失；3 风险分析四、风险管理的步骤4.4.风险应对风险应对风险应对，是指根据风险决策的结果，研究规避、控制与防范风险的风险应对，是指根据风险决策的结果，研究规避、控制与防范风险的措施，为项目全过程风险管理提供依据。措施，为项目全过程风险管理提供依据。技技 术术 经经 济济 学学56（2 2）损失控制）损失控制3 风险分析 当当特特定定的的风风险险不不能能避避免免时时，可可以以采采取取行行动动降降低低与与风风险险有有关关的的损损失失，这这种种处处理理风风险险的的方方法法就就是是损损失失控控制制。显显然然损损失失控控制制不不是是放放弃弃风风险险行行为为，而而是是制制定定计计划划和和采采取取

44、措措施施降降低低损损失失的的可可能能性性或或者者是是减减少实际损失。少实际损失。损损失失控控制制在在安安全全生生产产过过程程中中很很常常用用，控控制制的的阶阶段段包包括括事事前前、事事中中和和事事后后三三个个阶阶段段。事事前前控控制制的的目目的的主主要要是是为为了了降降低低损损失失的的概概率率，事事中中和和事事后后的的控控制制主主要要是是为了减少实际发生的损失。为了减少实际发生的损失。损失控制损失控制四、风险管理的步骤技技 术术 经经 济济 学学57（3 3）风险转移）风险转移3 风险分析风险转移两种主要形式：风险转移两种主要形式：风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担风险转移

45、，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。的行为。合同转移，合同转移，通过签订合同，经济主体可以将一部分或全部风通过签订合同，经济主体可以将一部分或全部风险转移给一个或多个其他参与者。险转移给一个或多个其他参与者。保险转移保险转移，凡是属于保险公司可保的险种，都可以通过投保，凡是属于保险公司可保的险种，都可以通过投保把风险全部或部分转移给保险公司。把风险全部或部分转移给保险公司。四、风险管理的步骤技技 术术 经经 济济 学学58无计划自留无计划自留风险损失发生后从收风险损失发生后从收入中支付，即不是在入中支付，即不是在损失前做出资金安排。损失前做出资金安排。有计划自我保险有计划自我

46、保险可能的损失发生前，通可能的损失发生前，通过做出各种资金安排以过做出各种资金安排以确保损失出现后能及时确保损失出现后能及时获得资金以补偿损失获得资金以补偿损失。风险保留风险保留3 风险分析（4 4）风险保留）风险保留 风险保留，即风险承担，也就是说，如果损失发生，经济主体风险保留，即风险承担，也就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用的任何资金进行支付。将以当时可利用的任何资金进行支付。四、风险管理的步骤技技 术术 经经 济济 学学59l互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析l单因素敏感性分析单因素敏感性分析l线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析l概率分析方法概率分析方法l风险决策准则

47、风险决策准则本章重点本章难点l敏感性分析敏感性分析l概率分析概率分析技技 术术 经经 济济 学学60本章结束技技 术术 经经 济济 学学61【例例4-14-1】某厂建设方案预计单位产品的变动成本为某厂建设方案预计单位产品的变动成本为6060元元,售价为售价为150150元元,年固定成本为年固定成本为120120万元万元.问该厂最低年产量和最低年销售额是问该厂最低年产量和最低年销售额是多少多少?若该产量达到设计生产能力若该产量达到设计生产能力3000030000件件,平衡点的生产能力利用率平衡点的生产能力利用率是多少是多少?每年可获利多少每年可获利多少?假如再扩建一条生产线假如再扩建一条生产线,

48、每年增加固定成本每年增加固定成本4040万元万元,但可降低单位变动成本但可降低单位变动成本3030元元,市场产品售价下降市场产品售价下降10%,10%,问该扩问该扩建方案是否可行建方案是否可行?销售税金忽略不计销售税金忽略不计.解解:(1):(1)求平衡点的临界产销量求平衡点的临界产销量Q,Q,由公式得由公式得;(2)(2)(2)(2)求最低产销额求最低产销额求最低产销额求最低产销额R,R,R,R,由公式得由公式得由公式得由公式得;技技 术术 经经 济济 学学62(5)(5)(5)(5)扩扩扩扩建建建建方方方方案案案案分分分分析析析析：当当当当市市市市场场场场价价价价格格格格降降降降低低低低1

49、0%10%10%10%后后后后得得得得单单单单位位位位产产产产品品品品售售售售价价价价为为为为135135135135元元元元/件件件件。减减减减少少少少30303030元元元元后后后后的的的的变变变变动动动动成成成成本本本本为为为为30303030元元元元/件件件件,固固固固定定定定成成成成本本本本 F=120+40=160F=120+40=160F=120+40=160F=120+40=160万万万万元元元元。扩扩扩扩建后盈利建后盈利建后盈利建后盈利B=30000 B=30000 B=30000 B=30000 (135-30)-1600000=155(135-30)-1600000=15

50、5(135-30)-1600000=155(135-30)-1600000=155万元万元万元万元,故扩建方故扩建方故扩建方故扩建方案可行。案可行。案可行。案可行。(3)(3)平衡点生产能力利用率平衡点生产能力利用率平衡点生产能力利用率平衡点生产能力利用率f,f,由公式得由公式得由公式得由公式得;(4)(4)达到设计能力可获利达到设计能力可获利达到设计能力可获利达到设计能力可获利B,B,由公式得由公式得由公式得由公式得;技技 术术 经经 济济 学学63【例例4-24-2】某企业投产以后某企业投产以后,它的年固定成本为它的年固定成本为6600066000元，单位变动成本元，单位变动成本为为282