筹资管理-第四节.pptx

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1、一、长期借款筹资 长期借款筹资，指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、使用期限超过一年的借款。长期借款筹资主要用于满足企业购建固定资产和长期流动资金占用的需要。第1页/共50页（一）长期借款的种类 1、长期借款按其用途不同，可分为固定资产投资借款、更新改造借款、大修理借款、进口设备借款、科技开发和新产品试制借款等。长期借款按照提供贷款的机构不同，可分为政策性银行贷款，商业性银行贷款和其他非银行金融机构提供的贷款。2、长期借款按有无担保，可分为抵押贷款和信用贷款。3、长期借款按照借款利率的不同，还可分为固定利率借款和浮动利率借款。第2页/共50页（二）长期借款筹资的优缺点 1、长期借款的优点

2、（1）筹资成本低 （2）筹资速度快 （3）借款弹性强 （4）便于利用财务杠杆效应 （5）不改变企业的控制权 2、长期借款的缺点 （1）财务风险大 （2）限制条件较多 （3）筹资数额有限第3页/共50页二、长期债券筹资 债券是债务人发行的，并向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。发行债券是股份公司筹措长期负债资本的又一重要方式。第4页/共50页（一）债券的基本要素 1、债券的面值 债券的面值包含两个方面：一是币种，二是债券的票面金额。2、债券的期限 债券都有明确的到期日，债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。在债券的期限内，公司必须定期支付利息，债券到期时，必须偿还本金

3、，也可按规定分批偿还或提前一次偿还。第5页/共50页 3、票面利息率 债券上通常都载明利率。债券利率是债券持有人定期获取的利息与债券票面价值的比率。债券发行者在确定债券利率时要考虑市场利率、债券的到期日、自身资信状况以及资本市场资金供求关系等因素的影响。4、债券的价格 理论上，债券的面值就应是它的价格，事实上并非如此。也就是说，由于债券的面值是固定的，而其价格却是经常变化的。发行者计息还本，依据的是债券的面值而非其价格 。第6页/共50页（三）债券的分类根据不同的标准，公司债券可以分为不同的类别。1、按发行主体不同，可将债券分为政府债券、金融债券和公司债券。2、按有无抵押担保，可将债券分为信用

4、债券、担保债券和抵押债券。信用债券：发行信用债券有许多限制性条件，这些条件最重要的是反抵押条款。3、按债券票面上是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券。4、按债券是否可转换，可将债券分为可转换债券和不可转换债券。第7页/共50页5、按债券是否可收回，可将债券分为可收回债券和不可收回债券。6、按债券利率是否固定，可将债券分为固定利率债券和浮动利率债券。第8页/共50页（四）债券发行价格的确定（投资者愿意购买的价格）等价发行 债券发行价格 折价发行 溢价发行 债券之所以会存在溢价发行和折价发行，主要是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券上的利息率，一经印出，便不易再进行调整。从债券的

5、开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。例：P181第9页/共50页（六）债券筹资的利弊 债券筹资的优点 1 1、资金成本较低。2 2、保证控制权。3 3、发挥财务杠杆作用。4 4、调整公司的资本结构。债券筹资的缺点 1 1、筹资风险高。2 2、限制条件多。3 3、筹资额有限。第10页/共50页三、融资租赁 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权的一种契约性行为。租赁从二十世纪5050年代初在美国开始兴起。二十世纪8080年代初期，中国国际信托投资公司（中信公司）首开国

6、际租赁之先例，开始采用融资租赁方式筹集资金。到8080年代末期，租赁尤其是融资租赁已成为一种重要的长期资金筹集方式。租赁的种类按其性质或目的的不同，租赁可以分为经营租赁和融资租赁。第11页/共50页（一）融资租赁的含义 融资租赁又称资本租赁、长期租赁或财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。是现代租赁的主要类型。是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。第12页/共50页（二）融资租赁的形式 融资租赁按其业务的不同特点，可分为如下几种形式：1 1、直接租赁。即由出租人向

7、设备制造商购进设备后直接出租给承租人使用，是融资租赁业务中比较普遍的一种形式。直接租赁的主要出租人是制造商、租赁公司、金融机构等.2 2、售后租回。又叫回租租赁，是指承租人由于资金的需要将原属于自己且需继续使用的设备卖给出租人（需要签订销售或购买合同），然后再将其租回的租赁形式。第13页/共50页 3 3、杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。在杠杆租赁形式下，出租人一般只支付相当于租赁资产价款20%-40%20%-40%的资金，其余60%-80%60%-80%的资金由其将欲购置的资产作抵押，并以转让收取部分租金的权利作为担保，向资金出借者（银行或长期贷款提供者）借资支

8、付。这一租赁形式适用于巨额资产的租赁业务，从承租者角度看，杠杆租赁与其他融资租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在租期内获得资产的使用权，按期支付租金。但对出租方却不同：第一、出租方既是出租人又是借款者，据此既要收取租金又要支付债务；如果还款不及时，资产的所有权要归资金出借者所有。第二、出租方以较少投资（20%-40%20%-40%）换得100%100%的折旧扣除或投资减税额（指外国的投资减税优惠），从而获得税务上的好处，降低出租方的租赁成本。在正常情况下，杠杆租赁的出租人一般愿意将上述利益以低租金的方式转让一部分给承租人，使杠杆租赁的租金低于一般融资性租赁的租金。第14页/共50页（四）融

9、资租赁租金的确定 在租赁筹资方式下，承租企业要按合同规定向租赁公司支付租金。租金的数额和支付方式对承租企业的未来财务状况具有直接的影响。1、融资租赁租金的构成 融资性租赁的租金主要包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。第15页/共50页2、影响租金的因素 设备购置成本，包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费；利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息；租赁手续费，指出租人承办租赁设备所发生的营业费用和一定的利润。这一部分的多少没有一定的标准，由出租人和承租人双方协商确定；预计设备的残值；租赁期限。在以上几个因素既定的情况下，租赁期限的长短将影响租金总

10、额，因而影响每期租金的金额；租金的支付方式。第16页/共50页设备价款是租金的主要内容，它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成。资金成本指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息。租赁手续费（办公费、盈利）包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。第17页/共50页租金的计算方法：1、平均分摊法2、等额年金法第18页/共50页 3 3、租金的支付方式 后付租金 先付租金 =/=/（1+i)1+i)第19页/共50页例：某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年，租赁公司的

11、融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15%。要求：（1）确定租金总额。（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）=5.0188(P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.349第20页/共50页【答案及解析】(1)租金总额=198+20+15=233(万元)(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:A=233(P/

12、A,15%,9)+1=233(4.7716+1)=40.37(万元)A=46.43(1+15%)=40.37(万元)(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:A=233(P/A,15%,10)=2335.0188=46.43(万元)第21页/共50页（五）融资租赁筹资的评价 优点 1 1、筹资速度快。2 2、设备淘汰风险小。3 3、限制条款少。4 4、财务风险小。5 5、税收负担轻。6 6、为企业提供一种新的资金来源。缺点 1 1、资金成本较高。2 2、丧失资产残值。3 3、固定的租金也会构成一项较重的负担。第22页/共50页（三）混合筹资企业在筹资过程中发行的证券，有的基本性质是

13、股票，但又具有债券的某些特点；有的基本性质是债券，但又可能转化为股票。这种具有双重性质的筹资活动，被称为混合性筹资。混合性筹资主要有发行优先股和发行可转换债券。1.1.发行优先股筹资 第23页/共50页2.2.可转换债券筹资 定义：可转换债券又称为可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。这种债券的转换并未增加公司资本总量，但是改变了公司的资本结构。第24页/共50页 性质：可转换债券是市场上一种典型的混合性金融产品。在可转换债券未转换之前，投资人将它作为普通债券来持有，有票面利率和到期日，到期还本付息，具有债券的特征。在可转换债券的持有人

14、依据约定的条件将其转换成股票之后，可转换债券的持有人就成为了公司的股东。因此可转换债券又被称为“准股票”，具有股票的特征。可转换债券还具有期权的特征，即投资者以放弃一定的利息收益为代价获得一个权利：当股票价格高于转换价格时，按转换价格将可转换债券转换为股票，获取价差利得。第25页/共50页可转换债券的要素相关股票：基准股票，可转换债券的标的物转换比率：就是可转换公司债券在实际转换时，一个单位的债券能换成的股票数量。转换比率=债券面值/转换价格转换价格：是指在可转换公司债券整个有效期间债券可以据此转换成基准股票的每股价格。转换价格=债券面值/转换比率转换期：债券持有人行使转换权利的有效时间 一种

15、是发行公司制定一个特定的转换期限 一种方式是不限制转换的具体期限，投资者都可以任意选择转换时间。可转换债券利息率：即票面所附的利息率第26页/共50页（2）赎回条款 赎回条款包括不可赎回期、赎回期、赎回价格和赎回条件。不可赎回期是指可转换债券从发行开始，不能赎回的那段时间。不可赎回期结束之后，就进入了可赎回期，在可赎回期内，发行可转换债券的公司可以将债券赎回。发行公司将可转换债券赎回时的价格，即赎回价格。该价格是事先规定的发行公司赎回债券的出价，一般高于可转换债券的债券面值。赎回条件是对发行可转换债券的公司赎回债券的情况要求，即发行公司在什么情况下才能将债券赎回。第27页/共50页（3）回售条

16、款 回售条款是指按照合同规定，在可转换债发行公司发行的股票达到某种恶劣程度时，债券持有人有权将债券按照约定价格卖给发行公司的条款。这种条款有利于降低投资人的投资风险，保护投资人利益。（4）强制性条款 强制性条款是指在发行条款中规定，一旦具备某些条件，债券的持有人必须将可转换债券转换成股票，无权要求偿还本金的规定。第28页/共50页（5 5）可转换债券的发行条件（6 6）可转换债券筹资的利弊分析发行可转换债券的优点:1 1、发行初期资本成本较低 2 2、转换价格高于发行股票市价 有利于解决代理问题，协调股东和债权人之间的矛盾 3 3、有力于调整资本结构 4 4、有利于筹资发行可转换债券的缺点:1

17、、稀释股权(dilution)(dilution)，由于可转换债券可能转换为普通股，一旦转换，则普通股每股收益将下降 2 2、呆滞债券，即所谓“悬挂”(overhang)(overhang)现象 3 3、低成本筹资的时限性第29页/共50页五、短期负债筹资 （一）商业信用筹资 1、含义：商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收货款（延期交货）形成的借贷关系，是买卖双方企业之间的一种直接信用关系。在市场经济条件下，商业信用是企业最重要的一项短期资金来源，其数额远高于银行短期借款。第30页/共50页2、商业信用的形式 1、赊购商品应付账款 2、预收账款 3、商业汇票应付票据 4、其他3、信用条件销

18、货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。形式：（1）预收账款（2）延期付款，但不提供现金折扣例：“net45”（3）延期付款，但早付款可享受现金折扣“2/10,1/20,n/45”资金成本？放弃的收益-机会成本第31页/共50页（4）放弃现金折扣的资金成本（机会成本）的计算某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料，价款10万元。在这种情况下，企业的选择有：（1）立即付款（10天内付款），有2%的现金折扣的收益，不存在筹资成本；（2）延期付款（1130天内付款），放弃了2%的现金折扣，机会成本；选择（投资收益率）计算放弃现金折扣的资金成本：每年的成本/实筹金额CD：现金折扣率N：失去

19、现金折扣延期付款天数=信用期-折扣期第32页/共50页例:某公司拟采购一批商品，供应商报价如下：1）立即付款，价格为9630元；2）30天内付款，价格为9750元；3）3160天内付款，价格为9870元；4）6190天内付款，价格为10000元。要求计算放弃现金折扣的资金成本，并确定对该公司最有利的日期和价格。解：1)立即付款CD1=3.7%2)30天内付款CD2=2.5%3)60天内付款CD3=1.3%对该公司最有利的日期和价格：3160天内付款，价格为9870元第33页/共50页 （二）银行短期借款 1、含义 短期借款主指短期银行贷款，即企业为解决短期资金而向银行借入的期限在一年以内的借款

20、。它是一种仅次于商业信用的短期筹资来源。2、分类 （1 1）按照国际通行做法，短期借款按偿还方式不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款。第34页/共50页（2 2）按有无担保品，分为抵押借款和信用借款（3 3）我国目前的短期借款按照目的用途不同可分为若干种，主要有：流动资金借款 生产周转借款 临时借款 结算借款 此外、还有科技开发贷款、专项贷款和卖方信贷。企业在申请借款时，应根据各种借款的条件和需要加以选择。第35页/共50页3 3、信用条件 按照国际通行做法，银行开展短期借款往往带有一些信用条件，主要有：（1 1）信贷限额。信贷限额也叫信用额度，是银行对借款人规定的无担保借款的最高数额。（2

21、 2）周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例：P187P187 （3 3）补偿性余额。这是银行要求借款企业在银行中保持按信用额度或实际借用额的一定百分比（通常为10%10%20%20%）计算的最低活期存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率。例：P187P187第36页/共50页 （4 4）借款抵押。借款抵押即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券或其他财产作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的

22、一定比例计算发放的贷款。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30%30%50%50%。抵押借款抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。（5 5）借款的偿还。第37页/共50页4、短期借款的付息方式 常见的短期借款的利息支付方式主要有三种：（1 1）收款法 收款法也叫利随本清法，是指在借款到期时向银行支付利息的方法。（2 2）贴现法 贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的方法。（3 3）加息法 加息法是指银行根据名义利率计算的利息加到贷款本

23、金上计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。第38页/共50页六、营运资金筹资1、流动资产和流动负债分析资产分为：流动资产和长期资产负债分为：流动负债和长期负债第39页/共50页流动资产临时性流动资产（季节性临时性需要）永久性流动资产（长期稳定需要）临时性流动资产短期负债筹资永 久 性 流 动 资 产长 期 负 债 和 股 权 筹 资第40页/共50页流动负债是指预期在一年之内就需要支付现金的义务。应付帐款应计工资应付税金分为临时性负债和自发性负债 在一个理想的世界中，短期资产总是用短期负债来融资的，而长期资产总是用长期负债来融资的。在这样的世界中，净营运资本总是等于

24、0 0。第41页/共50页2 2、短期资产融资策略折衷型(配合型)折衷型营运资金管理政策遵循的原则是资金占用与资金来源在期限上相配比的原则，即流动资产所需资金由流动负债来供应，而长期资产所需资金有长期负债和所有者权益等长期资本供应，长期资本刚好满足永久性资产资本需求。第42页/共50页流动资产组合策略（折中型流动资产组合策略（折中型流动资产组合策略（折中型/配合型）配合型）配合型）第43页/共50页激进型长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补激进型短期融资策略激进型营运资金管理政策是一些善于冒险的管理者经常采用的政策。会维持流动资产对销售收入的低比例。保持低水平的现金余额，

25、不投资于有价证券。小规模的存货投资。不允许赊销(因此没有应收帐款)。第44页/共50页流动资产组合策略（激进型）流动资产组合策略（激进型）流动资产组合策略（激进型）第45页/共50页保守型 长期资本满足永久性资产资本需求和部分临时性资产资本需求 稳健型营运资金管理政策是一种比较谨慎的组合政策。在这种政策下，长期负债和所有者权益这样的长期资金来源不但要满足固定资产、永久性流动资产的需要，而且，还要满足部分临时性流动资金的需要 。第46页/共50页流动资产组合策略（稳健型）第47页/共50页在选择组合策略时应注意：资产与债务偿还期相匹配 净营运资本应以长期资本来源来解决 保留一定的资本盈余 第48页/共50页2、短期负债各项目的组合策略 短期负债不同项目的资本成本和偿还期限不同，它们对风险与收益的影响也各有差异 短期负债各项目的组合策略主要是根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。第49页/共50页感谢您的观看！第50页/共50页