第三章筹资决策课件bguu.pptx

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1、第三章第三章 资本筹措资本筹措预习题预习题1 1一）长期借款优缺点？一）长期借款优缺点？二）发行债券优缺点？二）发行债券优缺点？三）股权融资优缺点？三）股权融资优缺点？四）四）PEVCPEVC融资的特点？融资的特点？（五）企业上市与发行股票的关系（五）企业上市与发行股票的关系（六）买壳、借壳上市中的壳指的是什么？（六）买壳、借壳上市中的壳指的是什么？第第三章三章 资本筹措资本筹措1 1了解股票、债券的种类及特点2 2掌握各种筹资方式在公司上市中的利弊3 3理解股权融资与债权融资的区别4 4风险投资与银行贷款的区别5 5项目融资、知识产权融资、金融租赁第一节第一节 资本筹措渠道资本筹措渠道一、企

2、业筹资的一、企业筹资的动机动机设立设立扩张扩张偿债偿债孕育期孕育期学步期学步期青春期青春期盛年期盛年期稳定期稳定期贵族期贵族期官僚化早期官僚化早期官僚期官僚期死亡期死亡期婴儿期婴儿期成长阶段成长阶段未老先衰未老先衰壮志未酬壮志未酬创业者陷阱创业者陷阱创业空想创业空想夭折夭折老化阶段老化阶段企业生命周期企业生命周期二、企业筹资的分类二、企业筹资的分类69691223政府财政政府财政银行信贷银行信贷非银行金融机构非银行金融机构其他法人其他法人民间资本民间资本企业内部资本企业内部资本？一）企业筹资的渠道一）企业筹资的渠道PEVCn私募，英文是私募，英文是Private PlacementPrivat

3、e Placement，指的是资金募集形式，如国内有很，指的是资金募集形式，如国内有很多的私募证券基金。多的私募证券基金。nPEPE也有公募的，如也有公募的，如KKRKKR公司公司20062006年年4 4月在阿姆斯特丹通过月在阿姆斯特丹通过IPOIPO的方式募集的方式募集了主要从事了主要从事BuyoutBuyout的的PEPE基金基金1 1、PEPE1 1）定义：）定义：PE(PE(“private equity”)private equity”)，国内的翻译多种，国内的翻译多种多样，如多样，如“私募股权投资私募股权投资”、“私募股本投资私募股本投资”、“私人股本投资私人股本投资”、“未上市

4、股权投资未上市股权投资”、“私有权益投私有权益投资资”等等 .private并非绝对并非绝对“私募私募”n在我国，在我国，“私有私有”与与“公有公有”相对，把相对，把PEPE翻译成私有权益，会限制翻译成私有权益，会限制PEPE投投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PEPE和国内和国内PEPE十分青睐的投资方向之一。十分青睐的投资方向之一。private并非指并非指“私有私有”n在成熟市场，在成熟市场，“equity”equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可

5、转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。权等其他财产权益。“equity”不只包括不只包括“股股权权”PE并不只投并不只投“preipo”nPEPE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PEPE也喜欢投资已上市也喜欢投资已上市公司股权，而且已经进入中国公司（火箭资本购买华晨汽车股票），这公司股权，而且已经进入中国公司（火箭资本购买华晨汽车股票），这类投资叫类投资叫PIPEPIPE（Private Investments in Public Equity)Priva

6、te Investments in Public Equity)，即，即“对上对上市公司非公开发行股权的投资市公司非公开发行股权的投资”2)PE2)PE的类型的类型基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益特征主要代表创投基金（VC）种子期（种子期（seedcapital）基）基金金初初创创期期(start-up)基金基金成成长长期期(expansion)基金基金Pre-IPO基金基金 主要投资中小型、未上市主要投资中小型、未上市的成长企业的成长企业分散投资分散投资参股为主参股为主高高风险风险高收益高收益高盛、摩根斯高盛、摩根斯坦利、坦利、IDGIDG、软银、红杉软银、红杉并购重组基金（buy-

7、out)MBO基金基金LBO基金基金重重组组基金基金 以收购成熟企业为主，单以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大体投资规模通常很大 控股或参股控股或参股风险风险、收益中等收益中等高盛、美林、高盛、美林、凯雷、凯雷、KKRKKR、黑石、华平黑石、华平资产类基金基基础设础设施基金施基金房地房地产产投投资资基金基金融融资资租租赁赁基金基金 主要投资于基础设施、收主要投资于基础设施、收益型房地产等益型房地产等 具有稳定具有稳定现金流的现金流的资产资产低低风险风险稳稳定收益定收益麦格理、高盛麦格理、高盛EOPEOP、领汇、越、领汇、越秀秀REITREIT其他PE基金PIPE夹层夹层基金基金问题债务问

8、题债务基金基金PIPE：上市公司非公开：上市公司非公开发发行行的股的股权权 夹层夹层基金：基金：优优先股和次先股和次级债级债等等问题债务问题债务基金：不良基金：不良债权债权 -夹层夹层基金：高基金：高盛、黑石盛、黑石3)PE3)PE投资的阶段性投资的阶段性 风险投资的投资对象风险投资的投资对象风险企业的发展可以分为风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期种子期、启动期、发展期、扩张期和和获利期获利期等等5 5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过分阶段投资组合的

9、方式来控制投资风险投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段阶段种子期种子期启动期启动期发展期发展期扩张期扩张期成熟期成熟期风险企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限710510371313投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回报倍数10156124836244)PE4)PE规模规模5 5）PEPE投资的特点投资的特点7171资金募集方式资金募集方式 非公开，面向少数非公开，面向少数资金来源资金来源广泛广泛

10、投资对象投资对象非上市企业非上市企业,流动性差；规模；产生流动性差；规模；产生稳定现金流稳定现金流投资期限投资期限较长（较长（3-53-5年）年）退出之路退出之路IPOIPO，售出，售出，M&A,MBOM&A,MBO私募 公募 募集对象 少数特定的投资者，包括机构和个人 广大社会公众 募集方式 非公开发售 公开发售 信息披露 对信息披露要求较低，具有较强的保密性 对信息披露有非常严格的要求 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易，通常只能通过兼并收购时的股权转让和IPO时才能退出 强，可在二级市场自由实现资金与货币的转换6 6）两种方式的比较）两种方式的比较7 7

11、）PEPE与传统金融业务的比较与传统金融业务的比较PEPE权益资本高风险，高利润无形资产低流动性长期考核重点：未来无抵押担保要求收益渠道：通过管理增值，赚取利润银行贷款银行贷款借贷资本低风险，安全保值有形资产高流动性短期考核重点：现状一般要求抵押担保收益渠道：提供服务，赚取服务费未经有关部门依法批准或者借用合法经营的未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；形式吸收资金；通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；向社会公开宣传；承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；式还本付

12、息或者给付回报；向社会公众即社会不特定对象吸收资金。向社会公众即社会不特定对象吸收资金。对非法集资的认定最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释已于2010年11月22日由最高人民法院审判委员会第1502次会议通过，现予公布，自2011年1月4日起施行。1 1、风险投资的概念、风险投资的概念风险资本（Venture Capital）是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的处于初创期和成长期的新兴中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。2 2、风险投资（、风险投资（VCVC）投资对象多为处于创业期的中小型企业，且多为高

13、技术企业。风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。投资决策建立高度专业化和程序化的基础之上。风险投资是一种投资人积极参与的投资，投资人通过参与被投资企业的经营管理，提供增服务。2)2)风险投资的特点风险投资的特点风投风投(Venture Capital)(Venture Capital)的的特点特点投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；风险投资的目的不是获得企业所有权，是盈利，所以当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。单项投资成率低，但一旦成功，单项投资回报率非常

14、高，至少能够获得原投资额5-7倍的利润和资本升值。.“资本增值资本增值”“入口入口”“出口出口”投资者提供资金、投资者提供资金、风险投资家建立基风险投资家建立基金，寻找投资机会，金，寻找投资机会，识别有高潜力的新识别有高潜力的新公司，在筛选和评公司，在筛选和评价项目的基础上，价项目的基础上，通过谈判达成交易，通过谈判达成交易，签订合同。签订合同。风险投资公司与风险风险投资公司与风险企业在签订合作合同企业在签订合作合同之后生产经营、共创之后生产经营、共创价值的过程。它包括价值的过程。它包括制定制定发展战略、建立发展战略、建立有活力的董事会、聘有活力的董事会、聘请外部专家、吸收其请外部专家、吸收其

15、他投资者和实施有效他投资者和实施有效的监督与控制等。在的监督与控制等。在这一过程中，它又包这一过程中，它又包括风险企业发展的四括风险企业发展的四个时期，即种子期、个时期，即种子期、创建期、扩展期和成创建期、扩展期和成熟期。熟期。策划和实施退出策划和实施退出战略。战略。a a、公开上、公开上市市IPOIPO）。）。b b、被、被兼并和收购。包兼并和收购。包括风险企业管理括风险企业管理层收购和被其他层收购和被其他公司兼并收购。公司兼并收购。c c、破产清算。破产清算。此方式的退出比此方式的退出比例大约为例大约为30%30%，一，一般仅能收回投资般仅能收回投资额的额的60%60%左右。左右。3)3)

16、风险投资的运营过程风险投资的运营过程资本筹措444 著名的风险投资公司 IDG技术创业投资基金：最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾讯，搜狐等公司；投资领域：软件产业电信通讯 信息电子 半导体芯片 IT服务 网络设施 生物科技 保健养生。软银中国创业投资有限公司软银中国创业投资有限公司(SBCVC)：日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等；投资领域：IT服务 软件产业 半导体芯片 电信通讯 硬件产业 网络产业。高盛亚洲高盛亚洲 Goldman Sachs：著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等。摩根士丹利摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS

17、），财经界俗称大摩：世界著名财团，投资蒙牛等。浙江浙商创业投资股份有限公司浙江浙商创业投资股份有限公司（民企）投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。第二节 资本筹措的方式 一、筹资方式概述77（一）筹资方式和筹资渠道的关系 1）筹资方式和筹资渠道的比较项项 目目含含 义义 区区 别别联联 系系筹资渠筹资渠道道是指从哪里取得资本，是指从哪里取得资本，即取得资本的途径。从即取得资本的途径。从资金的供给与需求关系资金的供给与需求关系来说，则是指供给者是来说，则是指供给者是谁。谁。筹资渠道展示出取筹资渠道展示

18、出取得资本的客观可能得资本的客观可能性，即谁可以提供性，即谁可以提供资本资本 。适应筹资渠道多元适应筹资渠道多元化的特点，筹资方化的特点，筹资方式也是多种多样的。式也是多种多样的。一种筹资方式，可一种筹资方式，可以适用于多种筹资以适用于多种筹资渠道，也可能适用渠道，也可能适用于某一特定的渠道；于某一特定的渠道；同一渠道的资本可同一渠道的资本可以采用不同的筹资以采用不同的筹资方式来筹集。方式来筹集。筹资方筹资方式式是指如何取得资金，即是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和取得资金的具体方法和形式。形式。筹资方式解决用什筹资方式解决用什么方式将客观存在么方式将客观存在的可能性转化为现的可能性转化

19、为现实性，即如何将资实性，即如何将资本筹集到企业。本筹集到企业。2 2）企业筹资的方式）企业筹资的方式7777银行借款银行借款商业信用商业信用租赁筹资租赁筹资投入资本投入资本发行股票发行股票发行债券发行债券？123第二节 资本筹措的方式 3）筹资方式的分类第二节 资本筹措的方式 3）主要长期筹资方式与筹资渠道的配合长长期期借款借款发发行行债债券券发发行行股票股票联联营营租租赁赁吸收国吸收国家投家投资资合合资资国家国家财财政政资资金金银银行行资资金金非非银银行金融机构行金融机构其他企其他企业单业单位位资资金金职职工和个人工和个人资资金金境外境外资资金金企企业业自留自留资资金金方式方式渠道渠道内源

20、性融资内源性融资天使资金天使资金风险风险投投资资 亲亲友借款友借款 u首次公开发行股票首次公开发行股票(IPO)(IPO)u集合信托贷款集合信托贷款u应收账信托贷款、质押与出售应收账信托贷款、质押与出售u海外上市、存托凭证海外上市、存托凭证0-1年年2-4年年5年以上年以上亲友借款亲友借款 留存收益再投资留存收益再投资银行抵押贷款银行抵押贷款 信用担保贷款信用担保贷款租赁融资租赁融资 仓单融资仓单融资信托收据融资信托收据融资 就地仓储融资就地仓储融资 银行中长期贷款、租赁银行中长期贷款、租赁融资方式演进融资方式演进二、二、长期融期融资方式方式v一）长期贷款79v二）发行债券79-82v三）发行

21、股票87v四）租赁融资83v五）BOT88v六）ABS91v七）买方信贷v八）蓄水滴灌v九）整合资源v十）知识产权融资v（第七种到第十种属于补充内容）知知识回回顾v一）长期借款优缺点？v二）发行债券优缺点？v三）股权融资优缺点？v四）企业上市与发行股票的关系四）企四）企业上市与上市与发行股票的关系行股票的关系壳？借壳？壳？借壳？项目风险投资银行贷款投资对象以中小企业为主以大中型企业为主投资风险偏好高风险项目，意在风险管理 讲究安全性，回避风险投资收益追逐高收益，但不确定性高收益稳定，相对安全投资方式股权投资，注重企业发展前景借贷资本，注重资本安全投资审查重点是技术实现的可能性，未来收益与高成长

22、性关注企业现状，注重其财务分析及偿还能力投资管理合作关系，直接参与企业管理与决策借贷关系，不参与企业管理与决策投资担保无需担保、抵押，投资到新兴、高速成长性企业需要抵押、担保，投向成长和成熟阶段的企业投资回收公开上市、兼并收购、回购清算 按合同期限收回本息风投与银行贷款的区别风投与银行贷款的区别 思考思考：股股权融融资与与债权融融资的区的区别区别区别区别区别BBE EC CDDAA融资性质融资性质不同不同承担风险不同承担风险不同收益来源收益来源不同不同权利不同权利不同双方关系双方关系的固定性的固定性不同不同l1、定义：以商品形式表以商品形式表现借借贷资本本运运动的一的一种种融融资模式。模式。一

23、般用于融资购买生产型设备，适用于那些能够产生比较稳定现金流的项目。l2、特点：l由承租人指定由承租人指定承租物件承租物件，使用、，使用、维修、保修、保养养由承由承租人租人负责，出租人只提供金融服出租人只提供金融服务。l金融租金融租赁以以承租人占用出租人融承租人占用出租人融资金金额的的时间计算租金。算租金。l租租赁物件物件所有所有权只是出租人只是出租人为了控制承租人了控制承租人偿还租金的租金的风险而采取的一而采取的一种种形式所有形式所有权，到合同，到合同结束束时，根据合同，根据合同协定可以定可以转移移给承租人。承租人。l金融租金融租赁最少需要承租方、出租方、供物方三方最少需要承租方、出租方、供物

24、方三方当当事人。事人。三）金融租赁（融资租赁）三）金融租赁（融资租赁）84843 3、商、商务模式模式n融资方式灵活融资方式灵活n筹资比例大筹资比例大n避免设备过旧避免设备过旧的风险的风险u租金较高：u难以改良资产思考：该种方式的优缺点？回顾：股票筹资的优缺点？广义：指的是一切为了建设一个新项目，收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。狭义：指为了一个特定狭义：指为了一个特定的经济实体所安排融资，的经济实体所安排融资，其贷款人最初考虑安排其贷款人最初考虑安排贷款时，满足于贷款时，满足于使用该使用该经济实体现金流量和收经济实体现金流量和收益作为偿还贷款的资金益作为偿还贷款

25、的资金来源来源，并且满足于使用，并且满足于使用该经济实体的资产作为该经济实体的资产作为贷款的安全保障。贷款的安全保障。五）项目融资概述五）项目融资概述88881）定义）定义项目发起人项目发起人 项目公司项目公司 贷款人贷款人 项目承建商项目承建商 项目供应商项目供应商 项目产品的使项目产品的使用者用者 融资顾问融资顾问 东道国政府东道国政府（2）项目融资的参与者保险公司等保险公司等 融资参融资参与者与者项目导向项目导向(可可为项目提供更多的目提供更多的资金量（金量（60607575）,贷款期限款期限长（2020年年)有限追索有限追索 风险分担风险分担 融资渠道多样性融资渠道多样性 非公司负债型

26、融资非公司负债型融资（3 3）项目融资的特征）项目融资的特征有利于筹集大量有利于筹集大量的资金，根本原的资金，根本原因在于项目建成因在于项目建成运营后所产生巨运营后所产生巨大的现金流，该大的现金流，该现金流量将大于现金流量将大于最初的贷款成本最初的贷款成本。项目融资项目融资的作用的作用项目融资有利于项目融资有利于基础设施项目建基础设施项目建设，有利于政府设，有利于政府合理安排有限的合理安排有限的建设资金，降低建设资金，降低政府风险。政府风险。（4 4）项目融资的作用）项目融资的作用5 5）BOTBOT融融资8888l【1 1】含含义lBOTBOT是英文是英文“BuiIdOperateTrans

27、fer”BuiIdOperateTransfer”的的简称称，即，即“建建设一一经营一一转让”，是，是项目融目融资的一的一种种重要形式，是重要形式，是私私营企企业参与参与基基础设施建施建设，向社，向社会会提供公共服提供公共服务的一的一种种方式。方式。l所所谓BOTBOT是是国国家或者地方政府部家或者地方政府部门通通过特特许权协议，授，授予予签l约方的投方的投资企企业承担公共性基承担公共性基础设施施(基基础产业)项目的目的融融资、建造、建造、经营和和维护；在；在协议规定的特定的特许期限期限内内，项目公司目公司拥有投有投资建造建造设施的所有施的所有权，允，允许向向设施使用施使用者收取适者收取适当当

28、的的费用，由此回收用，由此回收项目投目投资、经营和和维护成成本本并并获得合理的回得合理的回报；特；特许期期满后，后，项目公司目公司将将设施无施无偿地移交地移交给签约方的政府部方的政府部门。【2 2】BOTBOT模式的特点模式的特点l投投资的的主主客客体有体有规定性定性 l项目的目的实施是一施是一项复复杂的系的系统工程，各方工程，各方协作作难度大度大 l经营周期周期长 l投投资者只有取得特者只有取得特许权后才可以后才可以从从事事项目建目建设 l经营管理方式比管理方式比较特殊特殊 l投投资方式的范方式的范围有限制有限制【3 3】BOTBOT融融资的的产生和演生和演变 lBOO(BuildBOO(B

29、uild一一0wn-Operate)0wn-Operate)：建设一拥有一经营建设一拥有一经营 lBOT(BuildBOT(Build一一0perateTransfer)0perateTransfer)：建建设、运运营、移交、移交lBOOT(BuildOwnOperate-Transfer)BOOT(BuildOwnOperate-Transfer)：建建设、拥有、有、经营、转让lBOOST(BuildOwn-Operate-Subsidy-Transfer)BOOST(BuildOwn-Operate-Subsidy-Transfer)建建设、拥有、有、运运营、补贴、移交、移交lBLTBLT

30、（BuildBuild、leaselease、Transfer Transfer）：）：建建设、租、租赁、转让lBTO(Build-Transfer-Operate)BTO(Build-Transfer-Operate)：建建设、转让、经营lBT(Build-Transfer)BT(Build-Transfer)：建建设、移交、移交【4 4】优缺点缺点l优点：点：l有利于有利于减减轻政府直接的政府直接的财政政负担担l将将政府的政府的风险转移到私移到私营机机构构 l有利于提高有利于提高项目的目的运运营效效率率 l可提前可提前满足社足社会与会与公公众众的的需求需求 缺点：缺点：l在特许期限内，政府

31、将失在特许期限内，政府将失去对项目所有权与经营权去对项目所有权与经营权的控制，从而有可能带来的控制，从而有可能带来其他负面其他负面影响影响 l政府要承担的政府要承担的责任责任较多较多l可能导致大量的外汇流出。可能导致大量的外汇流出。项目公司的重要参与方如项目公司的重要参与方如果是国外公司，而项目产果是国外公司，而项目产品如基建项目基本上都在品如基建项目基本上都在国内市场销售，项目建成国内市场销售，项目建成后可能会有大量的外汇流后可能会有大量的外汇流出。出。项目融资步骤项目融资步骤l1 1、定义、定义l ABS(assetbackedsecuritization)ABS(assetbackeds

32、ecuritization)是以是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方项目所属的资产为支撑的证券化融资方式式。具体来说，就是以项目所拥有的资产为。具体来说，就是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的基础，以该项目资产可以带来的预期收益预期收益为为保证通过在资本市场上保证通过在资本市场上发行债券等发行债券等筹集资筹集资金的一种方式。金的一种方式。六）ABS项目融资模式91 通过证券市场发行债券筹集资金通过证券市场发行债券筹集资金ABSABS模式消除了项目原始权益人自身的风险和项目资模式消除了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险，使其清偿债券本息的资金仅与产未来现金收入的

33、风险，使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的项目资产的未来现金收入未来现金收入有关，从而分散了投资风险。有关，从而分散了投资风险。ABSABS模式是通过发行债券募集资金，这种负债模式是通过发行债券募集资金，这种负债不反映不反映在原始权益人自身的资产负债表在原始权益人自身的资产负债表上，从而避免了原始权上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。益人资产质量的限制。ABSABS模式下债券的信用风险得到了模式下债券的信用风险得到了SPCSPC的信用担保，的信用担保，并且还能在国际市场进行转让，并且还能在国际市场进行转让，变现能力强变现能力强，投资风险，投资风险小利息率较低，降低融资成本小利息率较低，降低

34、融资成本592 2、ABS的主要特点3 3、ABSABS融融资与与BOT BOT 融融资区区别?l1.运作的繁简程度及融资成本的差异lBOT 方式的操作复杂、难度大，它必须经过若干阶段，涉及到政府的许可审批等诸多环节，牵扯的范围广，不易实施，且其融资成本也因中间环节多而增高。lABS 融资方式的运作则相相对简单，在它的运作中只涉及到SPC、投资者、证券承销商等主体，无需政府许可授权及外汇担保，是通过民间非政府的途径，按照市场经济规则运作的融资方式。并且又最大限度地减少了酬金、差价等中间费用，降低了融资成本。l2 2、投、投资风险的差的差异异lBOT BOT 的投的投资者主要由者主要由权益投益投

35、资人和人和债务投投资人人组成，成，从数从数量上看，量上看，BOT BOT 的投的投资者是比者是比较有限，且有限，且不能不能随随便放弃便放弃转让，因此，每，因此，每个个投投资者承担的者承担的风l 险相相对较大。大。lABS ABS 的投的投资者是者是国国际资本市本市场上的上的债券券购买者，者，数数量量众众多，多，极极大地分散了投大地分散了投资的的风险，使每，使每个个投投资者承担的者承担的风险较小小。并并且且它它可以在二可以在二级市市场上上转让，变现能力强，使投能力强，使投资风险减减少少。3、适用范围的差异BOT 是非政府资本介入基础设施领域，对于某些关系国计民生的重要部门，虽然它有稳定的预期现金

36、流入，是不宜采用BOT 方式的。ABS 在债券的发行期内资产所有权虽归SPC 所有，但资产的运营决策权归原始权益人所有，SPC 并不参与企业的经营与决策。因此，运用ABS 时不必担心项目是关系国计民生的重要项目被外商所控制，凡有可预见的稳定的未来现金收入的基础设施资产，经过一定的结构重组都可证券化。比如，不宜采用 BOT方式的重要的铁路干线，大规模的电厂等重大的基础设施项目，都可考虑采用ABS。61l4 4、项目目资金金来来源方面的差源方面的差异异lBOT BOT 既既可利用外可利用外资也可利用也可利用国内国内资本金，本金，从从我我国国实践来践来看，大多看，大多数数BOT BOT 项目是以利用

37、外目是以利用外资为主主。随随着外着外资的介的介入，入，国国外的建筑承包商，外的建筑承包商，运运营维护商也商也随随之之参与参与企企业的建的建筑和筑和运运营、维护等工作，自然也等工作，自然也带来来了了国国外先外先进的技的技术和和管理管理经验。lABS ABS 可在可在国国际国内国内债券市券市场上上发行行债券，我券，我国国在在国国际债券券市市场发行行ABS ABS 债券可吸引更多的外券可吸引更多的外资来来进行行国内国内的基的基础设施建施建设，但只是，但只是对外外资的利用，的利用，不能象不能象BOT BOT 方式一方式一样带来国来国外先外先进的技的技术和管理和管理经验。l七）买方信贷七）买方信贷补偿贸

38、易补偿贸易卖方煤矿卖方煤矿设备厂商设备厂商买方电厂买方电厂产品产品图例中例中买方信方信贷操作程序操作程序l(1)(1)煤煤矿向向电厂厂筹筹措生措生产资金，金，双双方商定方商定补偿贸易易的的买方信方信贷方案；方案；l(2)(2)双双方方签订补偿贸易易协议，以，以当当前前市市场最低的煤最低的煤价价计算算还款款额，并并确定确定还款期限；款期限；l(3)(3)煤煤矿向向设备生生产厂厂家家订购煤煤矿开开采采设备。设备厂厂家生家生产设备后交付煤后交付煤矿使用；使用；l(4)(4)电厂厂为煤煤矿垫付付设备采采购款，直接支付款，直接支付设备生生产厂厂家；家；l(5)(5)煤煤矿获得得设备后后开开始始产煤，然后

39、按照煤，然后按照协定价格定价格用煤用煤偿还电厂厂的的贷款。款。八）八）八）八）蓄水滴灌蓄水滴灌蓄水滴灌蓄水滴灌淘宝网的支付宝淘宝网的支付宝不向用户收费，不向用户收费，那么它是怎么盈那么它是怎么盈利的呢？利的呢？融资模式思考融资模式思考九）整合资源：空手套狼九）整合资源：空手套狼l一）知识产权变现融资的方式u出售：u许可与专利联盟：u作价出资：u质押：u政府资助：u信托：u证券化：十）知识产权融资l北京市：2006年10月,全国首例中小企业知识产权质押贷款在北京诞生。通过创新担保品种，将企业的核心商标权、专利权、版权等知识产权进 行质押，并引入资产评估公司和律师事务所分别对贷款项目进行调研、评估

40、，担保公司为贷款提供担保。l银行+企业专利权/商标专用权质押 二）知识产权融资现状l广州市：2009年9月，广州市知识产权局代表广州市政府与建行、工行、光大银行、招商银行和广州市商业银行等家银行共同签署“广州市促 进知识产权质押融资合作协议”，在年内提供共计亿元的知识 产权质押融资授信额度。其中，建行、工行、光大银行各亿元，招 商银行亿元，广州市商业银行亿元。政府在政策扶持、贷款贴 息、评估成本以及牵头建设公共服务平台等方面给予支持。l银行+政府基金担保+专利权反担保 l武汉市：2009年11月，在武汉拥有专利权的创业者不用再为“融资难”发愁。武汉市知识产权局与交通银行湖北省分行签署合作协议，

41、五年内，交行将为武汉中小企业提供总额 10亿元的知识产权质押融资授 信额度，支持更多拥有专利的武汉科技型中小企业加快发展。l银行+科技担保公司+专利权反担保 l“在我国尚有90%的专利、版权和闲置商标还躺在实验室和办公室里酣酣睡眠。我们实在需要一根哈里波特的魔法棒，去唤醒那些沉睡着的知识产权，将它们变成宝贵的财富！”三）知识产权融资存在的问题？三）知识产权融资存在的问题？u知识产权融资体系需要的法律制度不完善 u知识产权价值制度评估不规范和经验不足 u知识产权融资工具经验不足 u知识产权处置困难 本章小本章小结l私募股权与风投的特点及与银行贷款的区别l适合中小企业的融资方式有哪些？优缺点？操作模式？lBOT与ABS的区别?演讲完毕，谢谢观看！