第八章投资决策beek.pptx

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1、 第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述 第二节第二节 投资决策指标投资决策指标 第三节第三节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 0 1 2 s s+1 n生产经营期生产经营期p p建设期建设期s s建设起点建设起点投产日投产日终结点终结点年折旧额=30 000/5=6 000元12345销售收入115000 15000 15000 15000 15000付现成本250005000500050005000折旧360006000600060006000税前利润4=1-2-340004000400040004000所得税5=4*25%10001000100010001000税后利润6=

2、4-530003000300030003000现金流量7=1-2-5=3+690009000900090009000NCFNCF+BC0则投资项目的现金流量=初始现金流量+营业现金流量+终结现金流量 第二节第二节 投资决策指标投资决策指标一、非折现指标一、非折现指标CASE仍一上题为例，计算其平均投资报酬率甲方案的平均投资报酬率乙方案的平均投资报酬率二、折现指标二、折现指标（一）净现值（Net present value NPV）指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 计算公式：Ik：第K年的现金流入量；Qk：第K年的现金流出量；i：预定的贴现率；n：投资涉及的年限解答解答

3、净现值CASE继续以上例为例来计算内含报酬率A方案内含报酬率的计算插补法：IRR(A)=16%+IRR(A)=16%+（18%-16%18%-16%）9/(9+499)=16.04%9/(9+499)=16.04%B方案内含报酬率的计算插补法：IRR(B)=16%+IRR(B)=16%+（18%-16%18%-16%）338/(22+338)=17.88%338/(22+338)=17.88%C方案内含报酬率的计算NPV=4600 PVIFAk，3-12000=0解得PVIFA=2.61%查表IRR应介入7%8%利用插补法解得IRR=7.298%故应选方案B（三）获利指数（PI profita

4、bility index）指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。计算公式以上例为例计算各方案的获利指数PI(A)=21669/20000=1.08PI(B)=10557/9000=1.17PI(C)=11440/12000=0.95故应选B方案 CASE第三节第三节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用固定资产更新决策固定资产更新决策一、新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法基本步骤：首先将两个方案的现金流量进行对比，求出现金流量差=A方案的现金流量减去B方案的现金流量；其次，根据各期的现金流量，计算出两个方案的净现值差；最后，根据净现值差做出判断。如果净现值差大于零，则选A 方案

5、，否则则选B 方案二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净现值法。选择年均净现值最高的项目。计算公式：A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通过计算说明该设备是否应更新

6、。CASE解答：由于使用寿命不同，故采用平均净现值法1、继续使用旧设备旧设备的年折旧=（15（1-10%）/10=1.35万元旧设备账面价值=15-1.355=8.25万元 变现盈利交税为（10-8.25）25%=0.4375万元初始现金流量=-（10-0.4375）=-9.5625万元 经营现金流量NCF=每年营业现金收入每年营业现金收入-付现成本付现成本-所得税所得税=净利润净利润+折旧折旧=收入（收入（1-1-税率）税率）-付现成本（付现成本（1-1-税率）税率）+折旧折旧税率税率NCF=（150-110）（1-25%）+1.3525%=30.3375万元终结现金流量（即最终残值）=15

7、10%=1.5万元继续使用旧设备的净现值=初始现金流量现值+营业现金流量的现值+终结现金流量的现值=-9.5625+30.3375PVIFA10%，5+1.5PVIF10%，5=-9.5625+30.33753.791+1.50.621=106.3785万元年均净现值（ANPV）=NPV/PVIFA10%，5=106.3785/3.791=28.061万元2、更新设备新设备的年折旧=20（1-10%）/8=2.25万元初始现金流量=-20万元 经营现金流量NCF=每年营业现金收入每年营业现金收入-付现成本付现成本-所得税所得税=净利润净利润+折旧折旧=收入（收入（1-1-税率）税率）-付现成本

8、（付现成本（1-1-税率）税率）+折旧折旧税率税率NCF=（165-115）（1-25%）+2.2525%=38.0625万元 终结现金流量（即最终残值）=2010%=2万元采用新设备的净现值=初始现金流量现值+营业现金流量的现值+终结现金流量的现值=-20+38.0625PVIFA10%，8+2PVIF10%，8=-20+38.06255.335+20.467=184.1142万元年均净现值（ANPV）=NPV/PVIFA10%，8=184.1142/5.335=34.511万元大于继续使用旧设备的年均净现值28.061万元，故应更新旧设备投资与回收投资与回收收入与成本收入与成本固定资产投资

9、固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支固定资产残值固定资产残值资本成本资本成本90万元万元10万元万元0万元万元20%年产销量年产销量现投资开发每现投资开发每吨售价吨售价6年后投资开年后投资开发每吨售价发每吨售价付现成本付现成本所得税率所得税率2000吨吨0.1万元万元0.14万元万元50万万40%时间时间项目项目26销售收入（销售收入（1）付现成本（付现成本（2）折旧（折旧（3）税前利润（税前利润（4）所得税（所得税（5）税后利润（税后利润（6）营业现金流量（营业现金流量（7）2005018132537997 时间时间项目项目01256固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量营运资金收回营运资金收回净现金流量净现金流量-90-10-1000097979710107 时间时间项目项目26销售收入（销售收入（1）付现成本（付现成本（2）折旧（折旧（3）税前利润（税前利润（4）所得税（所得税（5）税后利润（税后利润（6）营业现金流量（营业现金流量（7）280501821285127145 时间时间项目项目01256固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量营运资金回收营运资金回收净现金流量净现金流量-90-10-1000014514514510155演讲完毕，谢谢观看！