国际金融学06货币危机防范政策与理论10253.pptx

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1、第六章第六章 货币危机货币危机防范政策和理论防范政策和理论广东工业大学广东工业大学2023/3/111广东工业大学何淑兰制作第六章第六章 货币危机防范政策和理论货币危机防范政策和理论第一节第一节 货币危机概述货币危机概述第二节第二节 货币危机的解决方案货币危机的解决方案第三节第三节 货币危机理论货币危机理论2023/3/112广东工业大学 何淑兰制作第一节第一节 货币危机概述货币危机概述一、货币危机的含义一、货币危机的含义二、货币投机导致危机的机制二、货币投机导致危机的机制三、货币投机对象和投机效应的扩散三、货币投机对象和投机效应的扩散2023/3/113广东工业大学何淑兰制作一、货币危机的含

2、义2023/3/114广东工业大学何淑兰制作（一）广义（一）广义o一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为1520）时，就可以称之为货币危机。2023/3/115广东工业大学何淑兰制作（二）狭义（二）狭义o指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。2023/3/116广东工业大学何淑兰制作（三）货币危机与金融危机的区别（三）货币危机与金融危机的区别p货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动；p金融危机（Financial Crisis）的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上的

3、价格波动，以及金融机构的经营困难与破产等。2023/3/117广东工业大学何淑兰制作二、货币投机导致危机的机制二、货币投机导致危机的机制2023/3/118广东工业大学何淑兰制作p股市上抛空投机攻击利率上升股市下跌股市购入p投机攻击利率上升股市下跌股市购入 投机退却利率下调股价上升股市抛售p期市上抛空股指期货合约投机攻击利率上升股市下跌股指期货合约下跌平仓股指期货合约。2023/3/119广东工业大学何淑兰制作三、货币投机对象和投机效应的扩散三、货币投机对象和投机效应的扩散2023/3/1110广东工业大学何淑兰制作（一）货币投机对象（一）货币投机对象p在钉住汇率下，其货币汇率随着被盯住货币

4、的坚挺而坚挺，存在汇率高估。p导火索的存在。如：一家重要金融机构的破产并引起连锁反应、贸易（或经常项目）收支在长期顺差的情况下突然转为逆差、经济增长速度突然放慢、短期外债过多且偿付期过于集中而发生的临时性支付危机、某项重大政策失当或宣布时机失当从而触发或加剧市场上已经存在的贬值预期等等。2023/3/1111广东工业大学何淑兰制作（二）货币危机扩散的模式（二）货币危机扩散的模式p第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的影响。p第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利润而产生的示范行动。p第三种来自国际金融市场的替代套利或替代撤资。2023/3/1112广东工业大学何淑兰制作（三）货币危机的分类（三

5、）货币危机的分类p第一种是由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。p第二种是在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危机。p第三种是蔓延型货币危机。2023/3/1113广东工业大学何淑兰制作（四）货币危机的危害（四）货币危机的危害p货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。p货币危机发生后经济条件会发生的变化。p从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响着，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。2023/3/1114广东工业大学何淑兰制作（五）货币危机的实例（五）货币危机的实例p第一阶段：泰国实行浮动汇率制

6、，引发危机。汇率制，引发危机。p第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。第二轮风暴。p第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波亚洲货币危机第三波的导火线。2023/3/1115广东工业大学何淑兰制作第二节第二节 货币危机的解决方案货币危机的解决方案一、汇率制度变更二、适度的资金流动管制三、金融体系改革四、几点重要思考2023/3/1116广东工业大学何淑兰制作一、汇率制度变更一、汇率制度变更2023/3/1117广东工业大学何淑兰制作（一）固定汇率制变更的原因（一）固定汇率制变更的原因p本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。p削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，使各国对短期外债的依赖性不断

7、加深。p固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给国际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持更加困难。p亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。p政府信用下降。2023/3/1118广东工业大学何淑兰制作（二）汇率制度变更的结果（二）汇率制度变更的结果p刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。p缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。p加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了援助力度。p汇率水平在经过巨幅贬值之后逐渐收复失地。p浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各货币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。2023/3/1119广东工业大学何淑兰制作二、适度的资金流动管制二、适度的资金

8、流动管制2023/3/1120广东工业大学何淑兰制作p限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。p禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转化为投机活动的融资活动。p限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露（即没有轧平的外币资产和负债之间的差额，一般表示为银行资本的某一个百分比），或是对外汇头寸暴露设置时限。p对所有的短期资本流入征税。p调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇储蓄利率，吸引资本流入。2023/3/1121广东工业大学何淑兰制作三、金融体系改革三、金融体系改革2023/3/1122广东工业大学何淑兰制作（一）金融监管体系不健全（一）金融监管体系不健全p监管法律法规不完善。p监管流于形式

9、，金融机构严重违规。p缺乏预警机制，监管手段落后。2023/3/1123广东工业大学何淑兰制作（二）金融体系重组（二）金融体系重组p建立存款保险机制。p直接对金融机构提供资金支待。p直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实施重组。p设立金融重建局和专门处理银行坏账的资产管理公司等机构。2023/3/1124广东工业大学何淑兰制作（三）加强金融监管（三）加强金融监管p完善金融监管的主体设置。p制定明确的监管原则，加强监管水平。2023/3/1125广东工业大学何淑兰制作四、几点重要思考四、几点重要思考p经济全球化的不可逆转性。p如何才能使国际经济组织真正发挥作用。发挥作用。p能否建立一个有效的“危

10、机预警机制警机制”。2023/3/1126广东工业大学何淑兰制作第三节第三节 货币危机理论货币危机理论一、第一代货币危机理论一、第一代货币危机理论克鲁格曼模型克鲁格曼模型二、第二代货币危机理论二、第二代货币危机理论预期自我实现模型预期自我实现模型三、货币危机新论三、货币危机新论2023/3/1127广东工业大学何淑兰制作一、第一代货币危机理论一、第一代货币危机理论 克鲁格曼模型克鲁格曼模型2023/3/1128广东工业大学何淑兰制作（一）概述（一）概述o克鲁格曼于1979年提出的第一代货币危机理论建立在赛朗特和汉德森模型基础之上，具有浓厚的货币主义色彩。他认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内

11、信贷扩张会带来外汇储备的流失和经济基本面的恶化，导致原有的固定汇率在投机冲击下产生危机。克鲁格曼在分析中采取了非线性形式，难以确定固定汇率制的崩溃时间。对此，弗拉德和戈博在 1986年建立了线性模型加以完成。该模型后来被合称为“克鲁格曼弗拉德戈博模型”（简称克鲁格曼模型）。2023/3/1129广东工业大学何淑兰制作（二）理论框架（二）理论框架o过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。o假定一国的货币需求非常稳定，而货币供给则由国内信贷及外汇储备两部分构成。在其他条件不变时，该国居民将会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产等国际收

12、支活动引起外汇储备变化，从而使货币供给与货币需求达到平衡。在该国货币供求平衡时，如果政府持续扩张国内信贷来融通财政赤字，就会带来货币供给的增长。由于居民会通过国际收支自动使货币供给与稳定的货币需求保持平衡，根据货币分析法可知，国内信贷扩张必然伴随着外汇储备的减少。2023/3/1130广东工业大学何淑兰制作o但是，一国的外汇储备总是有限的。在其他条件不变时，国内信贷的持续扩张必然最终导致该国外汇储备持续下降，直至为零。而外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具，当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听任外汇市场的汇率自由浮动。o所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外汇储备下降从而放弃固定汇率制时，

13、由汇率自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇率水平有大幅度的贬值。2023/3/1131广东工业大学何淑兰制作（三）扩张性货币政策（三）扩张性货币政策引起的货币危机发生过程引起的货币危机发生过程ORoDomt国内信贷外汇储备tcto时间货币供给存量货币供给2023/3/1132广东工业大学何淑兰制作（四）投机者预期（四）投机者预期条件下的货币危机发生时间条件下的货币危机发生时间t（时间）OSsAtct0BC2023/3/1133广东工业大学何淑兰制作（五）克鲁格曼模型（五）克鲁格曼模型对货币危机的分析特点对货币危机的分析特点 p在货币危机的成因上，认为货币危机的发生是由于政府宏观政策与固定汇率

14、的维持这两种政策目标之间发生冲突引起的。p在危机的发生机制上，强调投机攻击导致储备下降至最低限是货币危机发生的一般过程。p在政策含义上，模型最主要的结论是：紧缩性财政货币政策是防止货币危机发生的关键。2023/3/1134广东工业大学何淑兰制作二、第二代货币危机理论二、第二代货币危机理论预期自我实现型模型预期自我实现型模型2023/3/1135广东工业大学何淑兰制作（一）概述（一）概述o投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持

15、平价的成本大大高于维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。2023/3/1136广东工业大学何淑兰制作（二）维持固定汇率制的成本与收益（二）维持固定汇率制的成本与收益OiBB维持固定汇率的收益 itCC维持固定汇率的成本2023/3/1137广东工业大学何淑兰制作（三）第二代模型中货币危机的特征（三）第二代模型中货币危机的特征 p货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均衡的存在。p政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程。p防范货币危机的主要政策措施是提高政府政策的可信性。2023/3/1138广东工业大学何淑兰制作（四）对第二代危机理论的评论

16、（四）对第二代危机理论的评论p优点提出了“预期”的作用，极大的拓展了金融危机理论的解释力。p缺陷n没有解释攻击实际上是怎样开始的。n没有解释预期由什么因素决定，也没有提出建设性的政策意见。2023/3/1139广东工业大学何淑兰制作（五）对第二代危机理论的修正（五）对第二代危机理论的修正 为了防止危机的爆发，政府可以在以下两个方面做出努力：o重视信息的透明度，消除高阶不确定性和噪音信息，促进常识的建立，扭转预期。例如，定期公开货币政策、财政政策和其他各种政策的目标。o提高交易成本。2023/3/1140广东工业大学何淑兰制作三、货币危机新论三、货币危机新论 p道德风险论p基本因素论 p金融恐慌

17、论2023/3/1141广东工业大学何淑兰制作本章思考题本章思考题 1.亚洲金融危机爆发后，各国使用了什么措施加以防治？这些措施的效果如何？2.概括亚洲各国政府在危机的解决中发挥的作用并加以评述。3.简述货币危机理论的发展历程。4.描述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。5.简述第二代货币危机理论的理论框架和政策建议，并将其与第一代危机理论进行比较。6.简述书中列举的货币危机新论的主要理论观点，并试举出一至两种本书没有提到的危机理论。2023/3/1142广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o1.金融危机爆发的演变2023/3/1143广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴2023/

18、3/1144广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴2023/3/1145广东工业大学何淑兰制作2023/3/1146广东工业大学何淑兰制作2023/3/1147广东工业大学何淑兰制作2023/3/1148广东工业大学何淑兰制作2023/3/1149广东工业大学何淑兰制作2023/3/1150广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o第一波：2007年89月o美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护；英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行遭遇挤兑风潮；美联储和欧洲央行联手救市并降息；美联储在8月9日至30日之间累计向金融系统注资14725亿美元；美国抵押贷款风险浮出

19、水面。2023/3/1151广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o第二波：2007年末2008年初o主要金融机构出现严重亏损：全球最大券商美林证券财报称第三季度在次贷相关领域遭受约80亿美元损失，阿联酋主权基金阿布扎比投资管理局宣布将投资75亿美元购入花旗集团49的股份；美联储注入资金并加大降息力度；美、欧、英、加、瑞士五大央行联手救市,美联储注入2000亿美元。2023/3/1152广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o第三波：2008年3月o美第五大投资银行贝尔斯登资产管理公司破产；美联储决定，让纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向贝尔斯登公司提供应急资金；美联储为摩根通银行接管

20、提供融资。2023/3/1153广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o第四波：2008年7月o房利美和房地美两大房贷公司因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次“救市”：13日，美财政部和美联储宣布救助“两房”，并承诺必要情况下购入两公司股份；26日，美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案。2023/3/1154广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o第五波：2008年9月o雷曼兄弟宣布申请破产保护，美国国际集团融资危机。美国政府公布的巨额救市方案，拟动用7000亿美元购入“不流动”按揭证券，并将国债法定上限提升至113万亿美元，成为经济大萧条以来美国最大型的救市方案。20

21、23/3/1155广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o最新发展：o美联储出资向陷于AIG提供850亿美元紧急贷款。o美国银行收购美林证券。o美国联邦储备批准了美国金融危机发生后至今幸存的最后两大投资银行高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。5大投行成为历史。o美向花旗银行注资200亿美元。2023/3/1156广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o各国救市计划：o1.直接向金融机构注资，建立危机基金o2.降息o3.一揽子刺激本国经济计划：减税政府加大投资等o4.在股市方面：o限空限跌入市减税休市2023/3/1157广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o金融危机发生

22、的原因：o1.过于宽松的货币政策，推动房地产市场的繁荣，使得世界流动性过剩，引起世界大量国家出现资产泡沫，石油和大宗商品价格大幅波动。o2.美国监管的放松和过于复杂衍生工具的过度使用，加剧了危机的程度和危害。2023/3/1158广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o金融危机影响：o从危机的结果来看，由美国次贷引发的金融危机，事实上是带有全球性的。危机不仅仅表现在美国本土，欧洲、日本等其他国家和地区也都出现了不同程度的金融动荡。美国本身是全球最大的经济体，是世界最大的贸易逆差国，美元又是全球最主要的计价、结算和储备货币。更重要的是，美国的金融资产被全世界持有，不仅金融机构卷入其中，各国央

23、行也深陷其中。在经济、金融联系如此密切的世界中，这么大的经济体发生金融危机，不可能不波及美国以外，世界各国受到牵连在所难免。2023/3/1159广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o目前，危机还在扩散，已从单纯的次贷危机向其他消费贷款蔓延。由于金融机构的破产压力，股票、债券市场也面临危机。金融机构，尤其是银行资本金受到侵蚀，贷款会更加谨慎，也会有所收缩，加上消费者的消费意愿在下降，金融危机有进一步向实体经济传递的危险，进而再加剧当前的金融危机。从当前的情景看，危机至少在短期内不会结束。2023/3/1160广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o金融危机对中国的影响：o1.直接影响

24、：从金融的角度看，危机初期，得益于中国金融体系相对保守和封闭，中国的金融机构直接的对外金融交往并不多，没有大量持有美国的金融资产，包括次级债、“两房”担保和发行的债券，以及破产金融机构发行的债券等。但是危机爆发以后，中国部分金融机构入股了美国的一些金融机构，在账面上蒙受了损失。从总体上看，量还不是特别大，还不会引发金融危机。但亏损在金融机构的分布并不均匀，部分金融机构的压力较大，2023/3/1161广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴2.中国政府持有大量“两房债券”和美国国债，美国的金融危机对我国的外汇储备会有一定影响。3.美国的金融危机也使得全球资金的移动出现变化，中国可能面临跨国资

25、金的大进大出，对外汇市场证券市场影响较大。4.从实体经济来看，由于金融危机导致世界经济形势发生变化，给我国的出口、经济增长带来下行压力。2023/3/1162广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴2023/3/1163广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o金融危机启示：o1.在金融自由化和国际化方面，开放与管制各有利弊，过度开放或者过度管制都不足取，关键是要在开放与管制之间把握好度。o2.国家宏观调控的重要任务是熨平经济周期性波动，但同时要注意处理好眼前和长远的关系，特别是要避免因调控产生新的市场扭曲。2023/3/1164广东工业大学何淑兰制作附录：华尔街金融风暴o3.面对资产泡沫

26、破灭，货币政策是应该作为还是无为，关键是要在预防系统性金融风险与防范道德风险之间找到平衡点，同时也要考虑，是在泡沫形成阶段还是在泡沫破灭以后实施干预。o4.中国完全有可能转“危”为“机”，使这次金融危机像上次亚洲金融危机那样，成为中国提高国际经济和金融地位的新机遇。2023/3/1165广东工业大学何淑兰制作谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH