ch经济评价指标实用.pptx

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1、1本章要求本章要求（1 1）熟悉静态、动态经济效果评）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；价指标的含义、特点；（2 2）掌握静态、动态经济效果评）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；价指标计算方法和评价准则；（3 3）掌握不同类型投资方案适用）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。的评价指标和方法。第1页/共85页2本章重点本章重点（1）投资回收期的概念和计算投资回收期的概念和计算（2 2）净现值和净年值的概念和计算）净现值和净年值的概念和计算（3 3）基准收益率的概念和确定）基准收益率的概念和确定（4 4）净现值与收益率的关系）净现值与收益率的关系（5 5）内部收益

2、率的经济涵义和计算）内部收益率的经济涵义和计算（6 6）利息备付率和偿债备付率的含义和计算）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（7 7）投资方案的经济评价方法）投资方案的经济评价方法第2页/共85页3第第1节节 经济评价指标经济评价指标时间型指标:用时间计量的指标，如投资回收期；价值型指标:用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；效率型指标:无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、利息备付率、偿债备付率、内部收益率、净现值率等。按性质第3页/共85页4经济评价指标经济评价指标 三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应三类指标从不同角度考察

3、项目的经济性，适用范围不同，应同时选用。同时选用。第4页/共85页5经济评价指标经济评价指标 按按是是否否考考虑虑时间价值时间价值静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标 静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段及对寿命期比较短的项目以及对逐年收益大致相等的项目进行评价；动态评价指标主要用于项目最后决策前的可行性研究阶段及对寿命期较长的项目以及对逐年收益不相等的项目进行评价。第5页/共85页6经济评价指标经济评价指标 按是否考虑时间价值按是否考虑时间价值总投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力资产负债率利息备付率

4、偿债备付率净现值净现值率净年值第6页/共85页7一、一、时间型指标时间型指标时间型指标时间型指标1、静态投资回收期（Pt）2、动态投资回收期（Pt）第7页/共85页81 1、静态投资回收期（、静态投资回收期（P Pt t）（1）概念投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。第8页/共85页9（2）计算公式理论公式投资金额1 1、静态投资回收期（续）、静态投资回收期（续）年收益年经营成本净现金流量第9页/共85页10项目建成投产后各年的净收益均相同时 项目投入的全部资金年净收益1 1、静态投资回

5、收期（续）、静态投资回收期（续）第10页/共85页11实用公式累计净现金流量首次出现正值的年份第T-1年的累计净现金流量第T年的净现金流量1 1、静态投资回收期（续）、静态投资回收期（续）第11页/共85页12（3）判别准则1、静态投资回收期（续）可以接受项目拒绝项目设基准投资回收期 Pc第12页/共85页13（4）特点项目评价的辅助性指标优点 概念清晰，简单易用；概念清晰，简单易用；一定程度上反映了项目的经济性，反映了项一定程度上反映了项目的经济性，反映了项目风险的大小。目风险的大小。缺点 没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值；由于舍弃了回收期后的收入与支出数据，不由于舍弃了回收期

6、后的收入与支出数据，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择做出正确判断。不同方案的比较选择做出正确判断。1 1、静态投资回收期（续）、静态投资回收期（续）第13页/共85页14例题1：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。1 1、静态投资回收期（续）、静态投资回收期（续）年年 份份12345678920净现金流量净现金流量（万元）（万元）1802501508411215015015015012累积净现金流累积净现金流量（万元）量（万元）18043058049638423484+66+1866第1

7、4页/共85页15（1）概念 在考虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。2 2、动态投资回收期（、动态投资回收期（P Pt t）（2）计算动态投资回收期理论公式第15页/共85页16实用公式2 2、动态投资回收期（、动态投资回收期（P Pt t）（续）（续）第16页/共85页17（3）判别准则若Pt Pc，则项目可以考虑接受 若Pt Pc，则项目应予以拒绝基准动态投资回收期2 2、动态投资回收期（、动态投资回收期（Pt）（续）（续）第17页/共85页18用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为8年。解：例例题题年年 份份净现金流量净现金流量折

8、现系数折现系数折现值折现值累计折现值累计折现值12345678910111220180250150841121501501501501501501500.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018163.64206.6112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78163.24370.24482.94425.57356.03271.53194.37124.3960.772.94+49.63352.41第18页/共85页19二、二、价值型指标价值

9、型指标价值型指标价值型指标1、净现值（NPV）及费用现值（PC）2、净年值（NAV）及费用年值（AC）第19页/共85页201 1、净现值（、净现值（NPVNPV）及费用现值及费用现值（PC）（1）净现值 净现值（Net Present Value,NPV）是指按一定的折现率ic（称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。用净现值指标判断投资方案的经济效果分析法即为净现值法。概念第20页/共85页21 计算公式1 1、净现值及费用现值（续）、净现值及费用现值（续）基准折现率投资项目寿命期第21页/共85页22计算公式（续）现金流入现值

10、和现金流出现值和1 1、净现值及费用现值（续）、净现值及费用现值（续）第22页/共85页23 判别准则项目可接受项目不可接受单一方案多方案优1 1、净现值及费用现值（续）、净现值及费用现值（续）第23页/共85页241 1、净现值及费用现值（续）、净现值及费用现值（续）NPV=0:NPV0:NPVNVAB0，故可选取方案A。A、B净现金流量及年值计算表 单位：万元第43页/共85页44 概念 费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有费用支出，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。（2 2）费用年值（）费用年值（ACAC）2、净年值与费用年值（续）第44页/共85页45

11、 计算 判别准则用于比较方案的相对经济效果。minACj（各方案的产出相同或满足相同需要）（2 2）费用年值（续）费用年值（续）第45页/共85页46例例 方案C、D具有相同的产出，两方案费用现金流如表所示，试用年值法选优（ic=10%）年份年份方案方案投资投资经营费用经营费用AC0121010111515CD10010010014060404082.265.1由于ACDACC，故选取D方案。第46页/共85页47三、三、效率性指标效率性指标效率性指标效率性指标1、净现值率（NPVR）2、内部收益率（IRR）3、总投资收益率（ROI）4、项目资本金净利润率（ROE）5、利息备付率（ICR）6、

12、偿债备付率（DSCR）7、资产负债率（LOAR）第47页/共85页48（1）概念 净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。1 1、净现值率（、净现值率（NPVRNPVR）（2）计算总投资现值第48页/共85页491 1、净现值率（续、净现值率（续）单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值率的经济含义第49页/共85页50（3）判别准则独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。多方案比选时，maxNPVRj0的方案最

13、好。投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。1 1、净现值率法、净现值率法（续）续）第50页/共85页51例 方案A、B各年的现金流如表所示，试分别用NPV和NPVR指标进行评价选择（ic=10%）年年 份份011010NPVNPVR方案方案A A净现金流净现金流（万元）（万元）2003939.640.1982方案方案B B净现金流净现金流（万元）（万元）-1002022.890.2289第51页/共85页52（1）概念 内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等

14、于零时的折现率，即NPV(IRR)=0时的折现率。2 2、内部收益率（、内部收益率（IRRIRR）（2）数学表达式 内部收益率第52页/共85页53内部收益率的几何意义内部收益率的几何意义NPVNPV10102020303040405050i(%)60060012001200-600600净现值函数曲线0NPV=-2000+800NPV=-2000+800（P/A,i,4P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。第53页/共85页54（3）判别准则（与基准折线率ic相比较）当 IRRic 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项

15、目可行；当 IRRic 时，则表明项目不可行。多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。2 2、内部收益率（续）、内部收益率（续）第54页/共85页55多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。年年 份份0110NPVIRR方案方案A A净现金流净现金流（万元）（万元）-2003939.6414.4方案方案B B净现金流净现金流（万元）（万元）-1002022.8915.1第55页/共85页56（4）IRR的求解 线性插值法求解IRR的近似值i*(IRR)2 2、内部收益率（续）、内部收益率（续）i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRR得插值公式:第56页/共85页57

16、2 2、内部收益率（续）、内部收益率（续）1）在满足i1i2 且 i2i15%的条件下，选择两个适当的折现率 i1 和 i2，使 NPV(i1)，NPV(i2)如果不满足,则重新选择i1 和 i2，直至满足为止；2）将用i1、i2、NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式，计算内部收益率IRR。计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)第57页/共85页58年份年份0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-20020040406060404080808080设基准收益率为12%，用IRR判断方案的可行性。例例第58页/共85页59例（续）例（续

17、）第59页/共85页60 例：某企业用10000元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。（1 1）内部收益率的经济涵义）内部收益率的经济涵义第60页/共85页61内部收益率的经济涵义（续内部收益率的经济涵义（续1 1）10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000第61页/共85页6210000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000 由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的现值之和为零的折现率,而且也是使各年年末净收益和未

18、回收的投资在期末的代数和为零的折现率。内部收益率的经济涵义（续内部收益率的经济涵义（续2 2）没有回收的投资净现金流量第62页/共85页63内部收益率是项目在寿命期内，尚未回收的投资余额的盈利率。其大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。在项目的整个寿命期内，按利率i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，其“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。内部收益率的经济涵义（续内部收益率的经济涵义（续3 3）第63页/共85页64令(1+IRR)-1=x，(CI-C

19、O)t=at(t=0,1,n)，则上式可改写为：（2 2）内部收益率唯一性讨）内部收益率唯一性讨论论内部收益率的数学表达式是一个高次方程：有n个根（包括复数根和重根），故其正实数根可能不止一个。第64页/共85页65 某项目净现金流量的正负号变化了3次（有3个正值解），如下表所示。经计算，得到使该项目净现值为零的3个折现率：20%，50%，100%。内部收益率唯一性讨论（续内部收益率唯一性讨论（续1 1）NPVi净现值曲线简图第65页/共85页66常规项目：净现金流量序列的符号只有一次由负向正的变化;非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化,如果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。

20、非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，只有满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率。因此，需要对这些根进行检验。结论：如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论（续内部收益率唯一性讨论（续2 2）第66页/共85页671.优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。2.缺点内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况（3 3）内部收益率的优缺点）内部收益率的优缺点第67页/共85页68 亦称投资效果系数，是工程项目

21、达到设计生产能力时的一个正常生产年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润和项目投资总额的比值。（1）概念 它适用于项目处于初期勘察阶段或项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性分析。3 3、总投资收益率（、总投资收益率（ROIROI）第68页/共85页69（2）计算公式项目总投资正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润3 3、总投资收益率（续）、总投资收益率（续）EBIT=营业收入总成本费用营业税金及附加利息第69页/共85页70(3)判别准则设基准投资收益率 Rb3 3、总投资收益率（续）、总投资收益率（续）第70页/共85页71基准收益率的确定行业平均水平或先进水平同类项目的历史

22、数据的统计分析投资者的意愿3 3、总投资收益率（续）、总投资收益率（续）(4)适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。第71页/共85页72例例（续（续1 1）年份年份 项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8N N净现金流量净现金流量-8080-20200 0202020202020202020202020累计净现金流量累计净现金流量-8080-1-10000-1-10000-8080-6060-4040-20200 02020EBIT=20,TI=100ROI=EBIT/TI=20/100=20%15%项目可以考虑接受某项目经济数据如下表，设Rb=15%，试对项目

23、取舍进行初步判断。第72页/共85页73 对于只有期初的一次投资以及各年末有相等的净收益的项目，投资回收期与投资收益率互为倒数，即：投资回收期与投资收益率的关系投资回收期与投资收益率的关系第73页/共85页74（1）概念4 4、项目资本金净利润率（、项目资本金净利润率（ROEROE）是工程项目达到设计生产能力后正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比值。第74页/共85页75（2）计算公式4 4、项目资本金净利润率、项目资本金净利润率正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润项目资本金(3)适用范围常用于项目项目融资后盈利能力分析第75页/共85页765 5、利息备付率利息备

24、付率利息备付率利息备付率（ICRICR）（1）概念 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。（2）计算式第76页/共85页775 5、利息备付率利息备付率利息备付率利息备付率（ICRICR）（3）评价准则 利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，不宜低于2，并结合债权人的要求确定。第77页/共85页786 6、偿债备付率偿债备付率偿债备付率偿债备付率（DSCRDSCR）（1）概念 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。（2）计算式第78页/共

25、85页796 6、偿债备付率偿债备付率偿债备付率偿债备付率（DSCRDSCR）（3）评价准则 偿债备付率应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率应大于1，但不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。第79页/共85页807 7、资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率（LOARLOAR）（1）概念 资产负债率指各期末负债总额与资产总额的比值。（2）计算式第80页/共85页81动态评价指标及评价方法动态评价指标及评价方法1)现值法2)年值法3)净现值率法4)投资回收期法5)内部收益率法考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值包括第81页/共85页82静态评价指标及评价方法静态评价指标及评价方法1)静态投资回收期2)总投资收益率3)偿债备付率4)利息备付率5)资产负债率不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值包括第82页/共85页83 作业：P103：5-10第83页/共85页84The end第84页/共85页85感谢您的欣赏！第85页/共85页