投资决策原理(ppt 57页)ctso.pptx
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1、第七章第七章项目投资原理项目投资原理学学习习目目标标了解投资活动对于企业的意义了解投资活动对于企业的意义了解企业投资的分类、特点与管理程序了解企业投资的分类、特点与管理程序掌握投资项目现金流量的组成与计算掌握投资项目现金流量的组成与计算掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则掌握各种投资决策方法的相互比较与具体应用掌握各种投资决策方法的相互比较与具体应用目目录录第一节第一节长期投资概述长期投资概述第二节第二节投资现金流量分析投资现金流量分析第三节第三节投资决策指标投资决策指标第四节第四节评价标准的选择与比较评价标准的选择与比较第一节第一节长期投资概述长期
2、投资概述一、企业投资的意义一、企业投资的意义二、投资的分类二、投资的分类三、项目投资的界定三、项目投资的界定四、投资管理的基本要求四、投资管理的基本要求五、项目投资决策的依据五、项目投资决策的依据一、企业投资的意义一、企业投资的意义把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上。险小的项目上。投资是实现财务管理目标的前提;投资是实现财务管理目标的前提;是公司发展生产的必要手段;是公司发展生产的必要手段;降低经营风险的重要方法。降低经营风险的重要方法。二、投资的分类二、投资的分类直接投资与间接投资直接投资与间接投资直接投资是指把资金投放于直接投资是指把资
3、金投放于生产经营性资产生产经营性资产,以,以便获取利润的投资。便获取利润的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产,以间接投资是指把资金投放于证券等金融资产,以便取得股利或利息收入的投资。便取得股利或利息收入的投资。短期投资与长期投资短期投资与长期投资短期投资是能够且准备在一年内收回的投资。短期投资是能够且准备在一年内收回的投资。长期投资是指长期投资是指一年以上一年以上才能收回的投资。才能收回的投资。二、投资的分类二、投资的分类对内投资与对外投资对内投资与对外投资对内是把资金投向企业内部、购置各种生产经营用对内是把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资。资产的投资。对外是指以现金、
4、实物、无形资产等方式或以购买对外是指以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。初创投资与后续投资初创投资与后续投资初创是建立新企业时所进行的各种投资初创是建立新企业时所进行的各种投资后续投资是为巩固和发展企业再生产所进行的投资后续投资是为巩固和发展企业再生产所进行的投资三、项目投资的界定三、项目投资的界定本章投资所称资本预算或资本支出,主要指本章投资所称资本预算或资本支出,主要指实物实物资产资产投资。投资。目的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产,是获得能够增加未来现金流量的长期资产,以便提高公司价值的长期增
5、长潜力。以便提高公司价值的长期增长潜力。投资项目的类型投资项目的类型A.按项目的规模按项目的规模和重要性分类和重要性分类维持型更新改造项目维持型更新改造项目提高效率型更新改造项目提高效率型更新改造项目现有产品或市场扩充型项目现有产品或市场扩充型项目新产品或市场开拓型项目新产品或市场开拓型项目安全生产与环境保护项目等安全生产与环境保护项目等三、项目投资的界定三、项目投资的界定B.按项目之间的关系分按项目之间的关系分独立项目独立项目互斥项目互斥项目此外,改变供应体系、改变分销体系、进入一个此外,改变供应体系、改变分销体系、进入一个新的市场、开发一种新的产品、将公司的某种业务外新的市场、开发一种新的
6、产品、将公司的某种业务外包或者自己生产、外购或自制某一部件、购买一家现包或者自己生产、外购或自制某一部件、购买一家现存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的IT网络网络等都可纳入公司项目投资管理。等都可纳入公司项目投资管理。投资项目特点:耗资大、时间长、风险大、收益高投资项目特点:耗资大、时间长、风险大、收益高。四、投资管理的基本要求四、投资管理的基本要求认真进行市场调查,及时捕捉投资机会;认真进行市场调查,及时捕捉投资机会;建立科学的投资决策程序,认真进行投资建立科学的投资决策程序,认真进行投资项目的可行性分析;项目的可行性分析;及时足额地筹集资金
7、,保证投资项目的资及时足额地筹集资金,保证投资项目的资金供应;金供应;认真分析风险与收益的关系,适当控制投认真分析风险与收益的关系,适当控制投资风险。资风险。五、项目投资决策的依据五、项目投资决策的依据基本要求:基本要求:采纳的项目应该会采纳的项目应该会增加增加至少不会减少至少不会减少企业股东权益的市场价格。企业股东权益的市场价格。依据:未来经营收益是否能够收回期初的投资,依据:未来经营收益是否能够收回期初的投资,且是否能够使企业股东的价值最大化,满且是否能够使企业股东的价值最大化,满足股东的收益要求。足股东的收益要求。第二节第二节投资现金流量分析投资现金流量分析一、什么是现金流量一、什么是现
8、金流量二、现金流量的构成二、现金流量的构成三、现金流量的计算三、现金流量的计算四、决策中采用现金流量的原因四、决策中采用现金流量的原因一、什么是现金流量一、什么是现金流量现现金金流流量量在在一一定定时时期期内内,投投资资项项目目实实际际收收到到或或付出付出的现金数的现金数净现金流量现金流入现金流出净现金流量现金流入现金流出现金流入现金流入 由于该项投资而增加的现金收由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额入或现金支出节约额现金流出现金流出 由于该项投资引起由于该项投资引起的现金支出的现金支出净净现现金金流流量量(NCF)一一定定时时期期的的现现金金流流入入量量减去现金流出量的差额减去现金流
9、出量的差额二、现金流量构成二、现金流量构成投资项目现金流量的划分投资项目现金流量的划分初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结现金流量终结现金流量投资项目现金流量投资项目现金流量 0 1 2 n初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结点现金流量终结点现金流量(一)初始现金流量(一)初始现金流量项目建设过程中发生的投资总额。项目建设过程中发生的投资总额。主要内容:主要内容:(3)原有固定原有固定资产资产的的变变价收入价收入(2)营营运运资资本的本的垫垫支支(1)项目总投资)项目总投资(4)所得税效所得税效应应形成固定资产的支出形成固定资产的支出形成无形资产的费用形成无形资
10、产的费用形成其他资产的费用形成其他资产的费用资产售价高于原价或账面净值,应缴纳所得税资产售价高于原价或账面净值,应缴纳所得税现金流出量现金流出量售价低于原价或账面净值,发生损失抵减当年所得税售价低于原价或账面净值,发生损失抵减当年所得税现金流入量现金流入量投资前费用投资前费用设备购置费、安装费设备购置费、安装费建筑工程费建筑工程费(5)不可不可预见费预见费(二)经营现金流量(二)经营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等产摊销费等,也称经营付现成本也称经营付现成本项目建成后,生产经营过程中发生的现金流量,项目建成后,生产经营过程中发生的现金流量,一般按一
11、般按年年计算。计算。主要内容:主要内容:增量税后现金流入量增量税后现金流入量投资项目投产后投资项目投产后增加的税后现金收入(或成本费用节约额)。增加的税后现金收入(或成本费用节约额)。增量税后现金流出量增量税后现金流出量与投资项目有关与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。金支出。经营现金流量的计算方法经营现金流量的计算方法营业现金流量营业收入付现成本所得税营业现金流量营业收入付现成本所得税营业收入(营业成本折旧)一所得税营业收入(营业成本折旧)一所得税营业收入营业成本所得税营业收入营业成本所得税+折旧折旧税后净利税后净利+折旧折旧
12、营业现金流量税后净利营业现金流量税后净利+折旧折旧(S营业成本)(营业成本)(1T)+折旧折旧(S付现成本折旧)(付现成本折旧)(1T)+折旧折旧S(1T)付现成本()付现成本(1T)折旧(折旧(1T)+折旧折旧(STC付现付现)()(1T)+折旧折旧*T(三)终结现金流量(三)终结现金流量项目经济寿命终了时发生的现金流量。项目经济寿命终了时发生的现金流量。包括:包括:经营现金流量(与经营期计算一样)经营现金流量(与经营期计算一样)非经营现金流量非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回垫支营运资本的收回 计算公
13、式:计算公式:终结终结CF经营经营CF固定资产的残值变价收入固定资产的残值变价收入(含税赋损益)收回垫支的营运资本(含税赋损益)收回垫支的营运资本三、现金流量的计算三、现金流量的计算1、初始现金流量的预测方法、初始现金流量的预测方法逐项测算法:各项目单独估算汇总逐项测算法:各项目单独估算汇总(P223例例7););单位生产能力估算法:假设生产能力与设备价单位生产能力估算法:假设生产能力与设备价值成同向关系值成同向关系.装置能力指数法。装置能力越大,所需投资额装置能力指数法。装置能力越大,所需投资额越多。越多。三、现金流量的计算三、现金流量的计算2、全部现金流量的估算、全部现金流量的估算表表 投
14、资项目的会计利润与现金流量投资项目的会计利润与现金流量 单位:元单位:元项项目目会会计计利利润润现现金流量金流量销销售收入售收入经营经营付付现现成本成本折旧折旧费费税前收益或税前收益或现现金流量金流量所得税(所得税(34%)税后收益或税后收益或现现金金净净流量流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800经营现金净流量经营现金净流量=(100000-50000)(1-34%)+2000034%=39800(元)(元)经营现金净流量经营现金净流量=19800+20000=39800(元)(元)四、决策中
15、采用现金流量的原因四、决策中采用现金流量的原因CF考虑了货币时间价值;考虑了货币时间价值;利润是应计制。计算利润时的收入和支出不一定是利润是应计制。计算利润时的收入和支出不一定是收到和支付的现金,不利于现值的确定。收到和支付的现金,不利于现值的确定。利润的计算缺乏统一标准;利润的计算缺乏统一标准;受存货估价、费用摊配和折旧方法等人为因素的影受存货估价、费用摊配和折旧方法等人为因素的影响,反映的是一会计期间的响,反映的是一会计期间的应计应计现金流而非实际现金流现金流而非实际现金流量。以未收到的现金收入作为收益具有较大风险;量。以未收到的现金收入作为收益具有较大风险;项目能否维持下去,不取决于某年
16、份是否有利项目能否维持下去,不取决于某年份是否有利润,取决于是否有现金用于所需的各种支付。润,取决于是否有现金用于所需的各种支付。第三节第三节投资决策指标投资决策指标一、折现现金流量指标一、折现现金流量指标二、非折现现金流量指标二、非折现现金流量指标项目评价方法项目评价方法一类是贴现指标,即考虑了时间价值因素的指一类是贴现指标,即考虑了时间价值因素的指标,主要包括:标,主要包括:净现值(净现值(NPV)折现的投资回收期法折现的投资回收期法现值指数(现值指数(PI)内含报酬率(内含报酬率(IRR)另一类是非贴现指标,即没有考虑时间价值因另一类是非贴现指标,即没有考虑时间价值因素的指标,主要包括:
17、素的指标,主要包括:投资回收期(投资回收期(PP)会计收益率法(会计收益率法(ARR)净现值法(净现值法(NPV)1基本思想:基本思想:净现值净现值=项目价值项目价值投资现值投资现值=产出产出投入投入=经营期现金净流量现值经营期现金净流量现值投资现值投资现值项目价值项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669投资现值投资现值=20000(元)(元)净现值净现值=2166920000=1669(元)(元)决策标准:净现值大于或等于零,项目财务上可行。决策标准:净现值大于或等于零,项目财务上可行。例例012-200001180013240贴现评价方法贴现
18、评价方法净现值投资法(净现值投资法(NPV)2、NPV法的静态分析法的静态分析原始总投原始总投资额资额贴现评价方法贴现评价方法NPV0时时,项目可行;,项目可行;NPV0时时,项目不可行。,项目不可行。当一个投资项目有多种方案可选择时,应选择当一个投资项目有多种方案可选择时,应选择净现值大净现值大的方案。的方案。资本成本资本成本或企业要求的报酬率或企业要求的报酬率NPV投资法的缺陷:投资法的缺陷:属绝对值指标,不能揭示各个投资方案本属绝对值指标,不能揭示各个投资方案本身所能达到的实际报酬率,特别是原始投身所能达到的实际报酬率,特别是原始投资额不同的情况下。资额不同的情况下。决策时考虑到竞争对手
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