第篇 长期融资决策.pptx

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1、第一节 长期借款筹资 一、长期借款的条件二、长期借款的利率三、长期借款的偿还四、长期借款筹资评价第1页/共62页一、长期借款的条件vv（一）长期借款的概念和种类（一）长期借款的概念和种类vv概概念念：公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。vv用途用途：购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。vv种类种类：1.借款用途固定资产投资借款更新改造借款新产品试制借款科技开发借款2.借款有无担保信用借款抵押借款3.提供借款的金融机构性质政策性银行贷款商业银行贷款 第2页/共62页vv（二）取得长期借款的条件（二）取得长期借款的条件v独立核算、自负盈亏、有法人资格。v经营

2、方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。v借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。v具有偿还贷款的能力。v财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。v在银行设有账户，办理结算。第3页/共62页vv（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款v 一般性保护条款v 例行性保护条款v 特殊保护条款第4页/共62页二、长期借款的利率 利率的种类：固定利率 变动利率 浮动利率银行借款的利息率取决于资本银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、市场的供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司资信状况借款有无担保及公司资信

3、状况等。等。第5页/共62页三、长期借款的偿还三、长期借款的偿还vv偿还方式偿还方式v到期一次偿还本息v定期付息、到期一次偿还本金v每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金v定期定额偿还本利和v【例4-1】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%v到期一次还本付息：v单利：v复利：第6页/共62页v定期付息、到期一次偿还本金：v每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金：假定每年偿付本金10%偿付的总金额：100（1+8%5）=140（万元）每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元表41债务偿付情况表年份年初尚未偿还债务本年应计利息本年支付本利和年末尚未偿还债务本金到期

4、支付本金债务期限内支付本金总和123451009080706087.26.45.64.810010%+8=18.010010%+7.2=17.210010%+6.4=16.410010%+5.6=15.610010%+4.8=14.8908070605050合计8250132第7页/共62页v定期定额偿还本利和：假定折现率为8%每年末等额偿还的债务：第8页/共62页四、长期借款筹资评价 缺点筹资风险较高限制条款较多筹资数量有限 优点筹资速度快借款成本较低借款弹性较大可以发挥财务杠杆的作用第9页/共62页第二节 债券筹资一、债券的种类二、债券评级三、债券发行价格四、债券的偿还收回与转换 五、债券

5、筹资评价第10页/共62页vv债债券券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。vv债券的种类债券的种类 一、债券的种类一、债券的种类5.期限长短短期债券中期债券长期债券1.是否记名记名债券不记名债券2.有无抵押担保抵押债券信用债权次位信用债券3.是否可转换可转换债券不可转换债券4.是否可提前偿还可提前偿还债券不可提前偿还债券第11页/共62页 二、债券评级vv债债券券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。vv债券评级的作用债券评级的作用v有利于投资者进行投资决策v有利于发行

6、公司降低筹资成本v是债券承销谈判的砝码v债券评级标准v根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。第12页/共62页表4-2资信评级的符号及其含义信用等级信用状况含义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。A级中上级信用较好公司的信用

7、程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。BBB级中级信用一般公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。BB级中下级信用欠佳公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。B级下级信用较差公司的信用程度差，偿债能力较弱。CCC级完全投机级信用很差公司的信用很差，几乎没有偿债能力。CC级最大投机级信用极差公司的信用极差，没有偿债能力。C

8、级最低级没有信用公司无信用。第13页/共62页 债券评级内容1.债券发行公司的经营状况2.债券发行公司的财务状况3.债券的约定条件4.社会政治形势、宏观经济环境等债券评级方法1.定性分析2.定量分析第14页/共62页 债券的发行价格债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。影响公司债券发行价格的因素影响公司债券发行价格的因素：债券的面值 债券息票率 市场利率 债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素 三、债券发行价格第15页/共62页 债

9、券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。计算公式计算公式 公司债券的发行价格通常有三种情况：公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格第16页/共62页四、债券的偿还收回与转换四、债券的偿还收回与转换 vv建立偿债基金，以偿还债务本息建立偿债基金，以偿还债务本息v在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。vv偿债基金的提取数额偿债基金的提取数额：vv分批偿还债务分批偿还债务v 将全部债券的到期日定在不同时

10、间v 对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息vv债券赎回债券赎回v 前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款。第17页/共62页v 赎回条款的种类v 随时赎回条款v 推迟赎回条款v 债券赎回价格：一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。v 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。vv转换成普通股转换成普通股v如果公司发行的是可转换债券，可通过转换成普通股来收回债券。vv债券调换债券调换v 公司以新发行的债券替代已发行的旧债券的行为公司以新发行的债券替代已发行的旧债券的行为 第18页/共62页v 债券调换分析债券调换分析v计算债券调换的投资支出v计算债券调换后成本节约额 v

11、计算新旧债券各年利息现值v计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋节约v旧债券发行成本分期摊销税赋节约损失额现值v计算债券调换决策 旧债券赎回溢价 新债券的发行费用 旧债券未摊销发行费的税收节约 旧债券利息支出 债券调换依据：债券调换后的成本节约额大于债券调换的投资成本第19页/共62页五、债券筹资评价 缺点财务风险较高限制条件较多筹资额有限 优点债券成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权具有一定的灵活性第20页/共62页第三节 租赁筹资 一、租赁的概念及种类 二、租金的确定三、租赁与借款筹资决策四、租赁筹资的优缺点第21页/共62页一、租赁的概念及种类 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定

12、的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁第22页/共62页vv经营性租赁经营性租赁vv含含义义：又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。v经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。vv特点特点：v 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 v 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 v 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担v 租赁契约一般包含解约条款 第23页/共62页vv融

13、资租赁融资租赁vv含义：含义：又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。v经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。vv特点特点：v 融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商v 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 v与租赁资产相关费用全部由承租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责v 筹资性租赁禁止中途解约第24页/共62页vv融资租赁的主要形式：融资租赁的主要形式：直接租赁：是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人

14、的一种租赁方式。购买合同 出租人 制造商 承租人 购入租赁合同出租第25页/共62页v售后回租：资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。v对企业好处：获得出售资产的现金收入可以继续使用设备 v特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租第26页/共62页v杠杆租赁：在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同出租人制造商承租人购入租赁合同出租金融机

15、构借款合同贷款第27页/共62页v特点：由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁第28页/共62页二、租金的确定vv确定租金考虑的因素确定租金考虑的因素v租赁资产的购置成本v租赁资产的预计残值v贷款利息v租赁手续费v租赁期限v租赁费用的支付方式第29页/共62页vv租金的计算租金的计算vv经营租赁经营租赁不考虑货币时间价值租赁资产的预计残值不考虑货币时间价值租赁资产的预计残值v【例4-2】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的

16、租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。要求：计算租金总额和每期支付的租金。v租金总额5015%7.5（万元）v每期支付的租金7.541.875（万元）第30页/共62页vv融资租赁融资租赁等额本金法等额本金法 租金于每年年末等额支付 如果租金于每年年初等额支付v【例4-3】某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费580万元，预计设备残值2万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元，借款利息率6%，租赁手续费为设备购置成本的10%，折现率为8%，租赁期限为8年，租金于每年年末或年初等额支付。计算每年年末和年初需支付的租金。第31页/共62页解：Excel计

17、算Excel计算第32页/共62页三、租赁与借款筹资决策公司现金购置资产向银行借款购置资产融资租赁方式取得资产等决决 策策 假定进行融资租赁与借款购买的决策第33页/共62页决策程序计算举债下的税后现金流出量并折现 决策：融资租赁现金流出举债现金流出，举债购入；举债现金流出融资租赁现金流出，融资租赁。计算融资租赁下的税后现金流出量并折现第34页/共62页 【例4-4】某公司拟购置一台机器设备，设备的市场价格为500000元，预计使用年限5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。公司每年还需支付20000元进行设备维修。(1)如采用借款方式购置设备，税前借款利率为6%，借款采用分期等额方式偿还。(2

18、)如采用融资租赁方式租入设备，租赁期5年，租赁费率为8%，每年年初需支付租赁费115923元。公司所得税税率为40%。要求:根据上述条件，进行借款购置或融资租赁的决策。解析第35页/共62页*采用分期等额偿还方式每年需偿还的金额为:500000/(P/A,6%,5)118698(元)表43银行借款偿还计算表单位：元年末（t）年偿还额*(1)年初本金(2)利息支付额(3)=(2)6%本金偿还额(4)=(1)(3)年末本金(5)=(2)(4)1234511869811869811869811869811869850000041130231728221762011197930000246781903

19、71305767198869894020996611056411119794113023172822176201119790v（1）计算借款购置设备的税后现金流量现值 计算各年需偿还的借款本息第36页/共62页 计算现金流出量现值表44借款购置现金流出量现值单位：元年末（t）偿还额（1）利息费（2）折旧费（3）税后节约额(4)=(2)+(3)40%税后现金流量(5)=(1)(4)现金流量现值(6)=(5)（P/F,6%,t）12345118698118698118698118698118698300002467819037130576719100000100000100000100000100

20、000520004987147615452234268866698688277108373475760116292361256596835819956800合计298 861第37页/共62页 （2）分析计算融资租赁设备的税后现金流量现值决策：借款购置设备现金流出量现值（298 861）融资租赁设备现金流出量现值（312 936），公司采用借款购置比较合算。表45融资租赁现金流出量现值计算表单位：元年末(t)租赁费(1)应付利息(2)t=(4)t-18%应付本金(3)=(1)-(2)尚未支付本金(4)年折旧额(5)税后节约额(6)=(2)+(5)40%税后现金流出量(7)=(1)-(6)现金流

21、出量现值(8)=(7)(P/F,8%,t)01234511595211595211595211595211595230724239061654285891159528522892046994101073633840482988202067731073630100000100000100000100000100000522904956246617434364000011595263663663906933572516(40000)11595258947569195504153302(27223)合计312 936第38页/共62页四、租赁筹资的优缺点 缺点筹资成本高当事人违约风险可能性增大利率和

22、税率变动风险 优点筹资速度比较快租赁筹资支出可以抵减公司所得税筹资限制少可以转移资产贬值的风险第39页/共62页第四节 股票筹资一、优先股筹资二、普通股筹资第40页/共62页优先股筹资优先股特征1、作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权2、优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。第41页/共62页vv按照股利能否累计分类：按照股利能否累计分类：累计优先股和和非累计优先股vv按照能否参与剩余利润分配分类：按照能否参与剩余利润分配分类：参与优先股和非参与优

23、先股vv按照优先股能否转换分类：按照优先股能否转换分类：可转换优先股和不可转换优先股 vv按能否提前赎回分类：按能否提前赎回分类：可赎回优先股和不可赎回优先股 vv按是否有表决权分类：按是否有表决权分类：有表决权优先股和无表决权优先股优先股的种类优先股的种类永久表决权优先股临时表决权优先股特别表决权优先股第42页/共62页缺点筹资成本较高 给公司带来一定的财务压力可能影响普通股的利益优点是公司的永久性资本股息的支付既固定又有一定的灵活性不改变普通股股东对公司的控制权可以提高企业的举债能力优先股筹资评价第43页/共62页普通股筹资 v普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配

24、拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。vv普通股的有关概念普通股的有关概念vv股股票票面面值值：有面值股票和无面值股票 （注：我国规定：股票必须标明面值，且股票发行价格不得低于其面值。）vv授权股授权股：公司章程规定的可发行股票的最大限额vv发行股发行股：实际售出的股票vv库库藏藏股股：公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。第44页/共62页vv账面价值账面价值：公司资产净值（扣除优先股价值后的净值）v每股账面价值普通股账面价值总额公司普通股股数vv市场价值市场价值：股票在当前市场上的交易价格vv清算价值清算价值：公司解散清算时每股所代表的实际价值vv普通股的特征普

25、通股的特征 期限上的永久性 责任上的有限性收益上的剩余性 清偿上的附属性第45页/共62页vv股票价格股票价格v股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。vv新股发行定价的方法新股发行定价的方法市盈率法 根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。发行价格 每股净收益发行市盈率股利贴现法 股票价值就是未来股利现金流量的现值。第46页/共62页议价法 由股票发行人与主承销商协商确定发行价格议定发行价格主要考虑的因素：二级市场股票价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未

26、来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等。议价方式：A.固定价格方式 B.市场询价方式第47页/共62页我国公司法规定：同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；不能折价发行股票。竞价法 由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格 三种基本形式 A.网上竞价 B.机构投资者（法人）竞价 C.券商竞价第48页/共62页1.股票公募发行现金发行附权发行（认股权发行）附认股权证债券由纯债券和认股权证组成（1）认股权价值的计算持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有者按某一特定价格在规定的期限内购买既定数量的公司股票。认股权证认股权证vv股票发行方式股票发行方式第49页

27、/共62页 计算认股权数，即购买一份新股票需要的认股权数新股票数所筹资本数每股认购价格10500000/70=150000(股)【例4-5】假设某公司现有普通股股数为600000股，股票现行市场价格为每股100元。公司最近宣布通过认股权筹资1050万元用于新的投资项目，并决定新股票以每股70元的价格向股东出售。要求：确定认股权的价值。第50页/共62页 计算每份认股权的理论价值影响认股权价值的因素股票市场价格：发行后全部普通股的市场价值将为7 050（60001050）万元，其流通在外的股数为75万股。每份股票新的市场价值：7050/7594(元)认购价格：已知以每股70元的价格向股东出售购买

28、一份新股票需要的认股权数为4份购买一份新股票所需的认股权数 股票市场价格和认购价格可见，每股节约24元（9470），每份认股权价值为6元（244）第51页/共62页（2）认股权的发放登记日除权日（登记日之前的第四个营业日）“附权股票”交易“除权股票”交易交易的股票带有认股权交易的股票不带有认股权承【例4-5】2006年10月24日，公司宣布新筹资日期为11月15日作为股票持有者登记日，认股权将于12月1日提供给股东。第52页/共62页股票除权价格为94元股票附权价格为100元登记日2006-11-15除权日2006-11-11“附权股票”交易“除权股票”交易第53页/共62页 除权日期前每份认

29、股权的价值：除权日期后每份认股权价值：第54页/共62页（4）认股权的发行方式 备用承销或包销（3）当公司宣布以认股权筹资时，股东的选择：行使认股权 出售认股权第55页/共62页 2.股票私募发行机构投资者可以分为三类，合伙制(主要是有限合伙制)信托基金制 公司制公司向特定少数投资者（如包括本公司职工在内的个人投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司有关的其他公司）募集资本的一种发行方式。第56页/共62页 风险资本筹资的五个阶段：种 子筹资阶段创 建筹资阶段成 长筹资阶段扩 充筹资阶段成 熟筹资阶段投资对象仅有产品构想，未见产品原型。投资对象的初期产品已上市销售，但尚未赚钱。投资

30、对象的经营规模与财务状况，均接近上市公司审查的要求条件，并计划在公开市场筹集资本，进行多元化的经营。投资对象虽已完成产品原型的生产与公司经营计划，但产品仍未上市，管理队伍也尚未组成。投资对象的产品在市场占有率、盈利能力、生产规模、管理水平等方面已达到了一个较高的水平。第57页/共62页 风险投资退出途径 (1)公司的股票上市 (2)股份转让 (3)公司清理第58页/共62页（五）普通股筹资优缺点 缺点资本成本较高容易分散控制权发行普通股有时会导致股票价格下跌 优点企业永久性资本没有固定的股利负担筹资风险小增强公司的信誉普通股比债券更容易卖出第59页/共62页vv一般性保护条款一般性保护条款v大

31、多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：v规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；v规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制；v规定对资本支出规模的限制；v规定对其他长期债务的限制。vv例行性保护条款例行性保护条款v大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：v规定企业要定期向银行提交财务报表；第60页/共62页v规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；v规定企业要如期交税和偿债；v规定企业租赁固定资产的规模。vv特殊性保护条款特殊性保护条款v对某些特殊情况做出规定，具体内容有：v要求贷款专款专用；v要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；v要求企业不能投资于短期不能收回的项目；v要求借款采取补偿性余额形式。第61页/共62页感谢您的观看！第62页/共62页