财务管理风险价值.pptx

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1、WisdomDont put all your eggs in one basket.第1页/共23页你有风险观念吗假设你是一个出色的管理人员，一家公司高薪聘请你做他们的首席执行官，并给予你一部分股票期权，你会接受吗？接受时你会考虑什么因素？为什么？第2页/共23页第四章 风险与收益一、风险与收益的含义二、风险的种类三、风险与报酬之间的关系四、单项资产风险和报酬的衡量五、投资组合的风险和报酬六、资本资产定价模型第3页/共23页一、风险与报酬的含义风险“风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容

2、就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。某一行动结果的不确定性决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。日本学者龟井利明认为，风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念第4页/共23页报酬期望报酬：事先心理报酬必要报酬：最低报酬实际报酬：事后报酬风险价值是指因资金筹集与使用中的各种不确定因素导致企业取

3、得的额外利润或遭受的额外损失。“额外”是与货币时间价值（无风险报酬）相比较而言。第5页/共23页二、风险的种类（一）按不同财务活动分筹资风险企业筹资风险又称财务风险企业筹资风险又称财务风险(Financial Risk)(Financial Risk)，它是指，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。润（股东收益）的可变性。投资风险为获得不确定的预期效益，而承担的风险。它也是一种经为获得不确定的预期效益，而承担的风险。它也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。营风险，通常指企业投资的预期收

4、益率的不确定性。收益分配风险收益分配的风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营收益分配的风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。和管理带来的不利影响。1 1、无法及时筹集投资所需资金的风险。、无法及时筹集投资所需资金的风险。2 2、虚盈实亏，、虚盈实亏，过度分配的风险。过度分配的风险。3 3、降低企业偿债能力的风险。、降低企业偿债能力的风险。4 4、股、股价下跌影响企业再筹资的风险。价下跌影响企业再筹资的风险。5 5、股东员工积极性降、股东员工积极性降低的风险低的风险。第6页/共23页（二）按风险是否可以分散系统风险（不可分散风险、市场风险）是指由于某种因素的影响和变化，

5、导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。非系统风险（可分散风险、公司特有风险）非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场的变动无关的非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场的变动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损风险，是指某些因素的变化造成单个股票

6、价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。失的可能性。第7页/共23页（三）按风险产生原因经营风险经营风险是指公司的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的风险。一般是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。财务风险财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。第8页/共23页三、风险与报酬之间的关系风险态度风险与报酬之间的关系冒风险必须能够得到一个必要报酬率投资报酬率(K)=无风险报酬率(RF)+风险报酬率(RR)投资报酬率(K)=无风险报酬率(RF)+风险报酬斜率(b)风险

7、程度(q或)第9页/共23页四、单项风险的衡量(一)确定概率分布:难点(二)计算期望值：R=RjPj(三)计算标准离差:(四)计算标准离差率:第10页/共23页1.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如表所示：要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。市场状况概率甲项目乙项目好0.320%30%一般0.510%10%差0.25%-5%第11页/共23页五、投资组合的风险和报酬（一）投资组合可以分散风险（二）投资组合的收益第12页/共23页（三）投资组合的风险衡量第13页/

8、共23页两种资产的组合公式第14页/共23页结论投资组合是否能产生风险抵消效应，这里很重要的问题是取决于投资项目之间的相关关系 通常的取值在+1和-1之间：当=+1时，我们称两个变量（两个投资项目）之间为完全正相关。此时，进行投资组合不会产生风险抵补效应，不能降低整体风险；当=-1时，我们称两个变量（两个投资项目）之间为完全负相关。通过投资组合可以抵消全部风险（非系统性风险）；当0+1时，我们称两个变量之间为正相关关系。在这种情况下，两个变量的变动方向相同，但变动幅度不同。因此进行组合仍能降低整体风险；当-11时，则意味着某种证券的期望收益率的变动大于市场组合收益率的变动，从而使该种证券的系统

9、性风险大于市场组合的系统性风险，因而投资者要求的收益率要高于市场组合收益率。4当1时，则意味某一种证券的期望收益率的变动小于市场组合收益率的变动，从而使该种证券的系统性风险小于市场组合的系统性风险，因此，投资者要求的收益率要低于市场组合的收益率。第19页/共23页新星公司的系数为1.4，无风险收益率为3%，市场组合收益率为9%，该公司的股票要求的收益率是多少？第20页/共23页资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Ja

10、n Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.第21页/共23页CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。CAPM不是一个完美的模型。但是其分析问题的角度是正确的。它提供了一个可以衡量风险大小的模型，来帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。第22页/共23页感谢您的观看。第23页/共23页