次债危机后的金融监管、改革与相关法律wsf.pptx

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1、次债危机之后的金融监管、次债危机之后的金融监管、改革及相关法律问题改革及相关法律问题 沈联涛沈联涛中国银监会首席顾问中国银监会首席顾问二二0000八年五月十二日八年五月十二日内容内容制度经济学的观点制度经济学的观点制度与组织制度与组织制度与激励机制制度与激励机制金融监管分析诊断和预后的框架金融监管分析诊断和预后的框架理论、目标、范围和结构理论、目标、范围和结构工具、流程、执法和效果工具、流程、执法和效果当前监管的挑战与借鉴的经验当前监管的挑战与借鉴的经验美国金融监管改革的设想美国金融监管改革的设想总结总结制度经济学制度经济学:North North 组织是保护参与者的制度组织是保护参与者的制度

2、市场是个交换产权制度市场是个交换产权制度制度是人类设计的任何形式的自我约束，它能影响人制度是人类设计的任何形式的自我约束，它能影响人类的相互行为，因此，制度的关键的作用在于确保违类的相互行为，因此，制度的关键的作用在于确保违反制度的高昂成本和严厉的惩罚措施。反制度的高昂成本和严厉的惩罚措施。组织是怀有共同目标的人组成的集体，剖析一个组织组织是怀有共同目标的人组成的集体，剖析一个组织即是分析其治理结构，相关的技艺以及即是分析其治理结构，相关的技艺以及 “在实践中在实践中学习学习”驱使组织不断走向成功。驱使组织不断走向成功。制度能够改变社会交换和生产的成本，从而影响不同制度能够改变社会交换和生产的

3、成本，从而影响不同经济体的发展，在一个社会中，制度的主要功能就是经济体的发展，在一个社会中，制度的主要功能就是建立一个稳定的人们相互作用的架构（不一定有效率）建立一个稳定的人们相互作用的架构（不一定有效率），它能降低社会的不确定性。，它能降低社会的不确定性。发展是个流程发展是个流程.North North 制度和激励机制制度和激励机制制度通过激励机制来约束和改变人类的相互行为，但激励制度通过激励机制来约束和改变人类的相互行为，但激励机制本身是建立在人类怎么看待世界及其作用的世界观的机制本身是建立在人类怎么看待世界及其作用的世界观的基础之上的，不同的社会在历史发展过程中形成了不同的基础之上的，不

4、同的社会在历史发展过程中形成了不同的世界观，也就需要不同的制度来达到同样的激励作用。世界观，也就需要不同的制度来达到同样的激励作用。一个有效的制度分析方法的关键在于：要认识到任何制度一个有效的制度分析方法的关键在于：要认识到任何制度的激励机制都是有缺陷的，没有所谓完美的制度，这一点的激励机制都是有缺陷的，没有所谓完美的制度，这一点应该始终贯穿在我们整个分析的框架之中。应该始终贯穿在我们整个分析的框架之中。信息不对称信息不对称 +委托代理问题过难关委托代理问题过难关 =利益冲突利益冲突 =规则的重要性规则的重要性社会或制度的稳定性依赖于关键的规则来衡制利益冲突社会或制度的稳定性依赖于关键的规则来

5、衡制利益冲突.如果规则不稳定，则整个社会或制度也将迅速地瓦解。如果规则不稳定，则整个社会或制度也将迅速地瓦解。u价格发现价格发现 价格是否价格是否正确正确反映风险反映风险?u资源配置资源配置 市场是否扭曲市场是否扭曲?u风险管理风险管理 中介中介机构是机构是否否有效有效管理风险管理风险?u公司治理公司治理 利益相关者的利益相关者的制衡机制何在制衡机制何在?u最终目标最终目标 保护产权保护产权,经济繁荣，社会安定，经济繁荣，社会安定，和谐和谐 公平，公正，公开，公信公平，公正，公开，公信。金融市场的四个功能金融市场的五个基本要素金融市场的五个基本要素（五个（五个“P”）uPeople 人才人才=

6、买方，卖方，中介人买方，卖方，中介人uPolicy 政策政策=计划分配，市场化计划分配，市场化 uProduct 产品产品=产权产权uPrudential Framework 游戏规则游戏规则/监管监管制度制度 uPlatform +Process基础设施基础设施及及流流程程 法律制度与产权法律制度与产权在西方，在西方，产权产权以及对产权交易以及对产权交易的限制主要的限制主要由由两类法两类法规规界定界定:以以政策为基础的政策为基础的的的法法规规（通过立法体系通过立法体系自上而下）自上而下），基，基本上与本上与成文法成文法相联系相联系并常常注重收入分配、社会公益等并常常注重收入分配、社会公益等政

7、治目标政治目标以以法官法官判例为基础的判例判例为基础的判例法法（普通法体系自下而上）（普通法体系自下而上），是以法律案件与是以法律案件与历史历史判例为基础判例为基础,它在西方社会里提供它在西方社会里提供个人的基本产权保障个人的基本产权保障，主要注重经济效益及财富创造，主要注重经济效益及财富创造历史上，中国的地方行政长官历史上，中国的地方行政长官不仅不仅是行政体系与税赋是行政体系与税赋征收机器征收机器，也担当法官的角色，往往，也担当法官的角色，往往会偏向于国家与会偏向于国家与富有富有阶层阶层中国传统的中国传统的司法判定更多依靠道德原则，而较少依靠司法判定更多依靠道德原则，而较少依靠系统的法官系统

8、的法官判例判例有效率的有效率的市场都有市场都有坚固的坚固的产权基础设施产权基础设施产权的登记中心产权的登记中心 如：土地登记、股票登记如：土地登记、股票登记交易平台交易平台 如：股票交易如：股票交易所所清算清算、结算和付款、结算和付款设施设施 票据交换所和票据交换所和支付系统支付系统受监管受监管的的中介机构中介机构 券商、基金券商、基金游戏规则游戏规则 准则、标准、规范、规章和法律准则、标准、规范、规章和法律执法环境执法环境 执执法法费用不能超过费用不能超过其对其对市场效益市场效益的贡献的贡献独立和透明的司法独立和透明的司法及监管及监管机构机构 法院、证监会法院、证监会总之，产权总之，产权基础

9、设施包括基础设施包括有有效的司法效的司法、执法（、执法（警察、警察、监管监管机构、执法机构）、以及会计机构、执法机构）、以及会计、法律和金融、法律和金融中介机构中介机构信息、治理与市场u信息和语言就是市场的赖以存活的血液，因为它们两者界定了产权-金字塔式的层级（如右图）u治理的质量是制度成败的关键-社会财富创造需要复杂微妙的治理结构-在经济体中，公司治理处于核心地位-但是，政府部门的效率和市场约束同样不可忽视信息的层级结构信息的层级结构uWhat is Financial Regulationu金融監管是什麼？uWho do we regulation?u監管誰？uWhy do we regu

10、late?u為何監管？uHow do we regulate?u監管辦法。金融監管的範圍金融監管的範圍金融监管的目标金融监管的目标金融监管的目的在于通过影响市场中介的行为来金融监管的目的在于通过影响市场中介的行为来取得政策的目标取得政策的目标 监管的循环监管的循环政策目标政策目标 监管流程监管流程 政策结果政策结果 政策检讨政策检讨金融监管更像是一门艺术，而远不是一门科学。金融监管更像是一门艺术，而远不是一门科学。因为市场的行为随着时间和金融创新在不断发生因为市场的行为随着时间和金融创新在不断发生着变化着变化.金融市场的目标和相互平衡金融市场的目标和相互平衡保护产权保护产权创造价值创造价值降低

11、交易成本降低交易成本提高透明度提高透明度公平公平+稳定稳定+委托委托-代理问题代理问题创新创新目标效率目标效率信息不对称信息不对称斯蒂格利茨斯蒂格利茨(Stiglitz):(Stiglitz):监管的监管的理论理论监管的原因监管的原因 -市场失灵市场失灵信息是一种公共产品信息是一种公共产品市场不理性市场不理性分配的公平性分配的公平性监管的范围和结构监管的范围和结构完整的观点完整的观点 vs Silosvs Silos部门观点不全面部门观点不全面 思维定势和信息不对称思维定势和信息不对称协调成本协调成本监管的技艺监管的技艺制约和平衡制约和平衡制度的因素制度的因素1.1.信息不对称信息不对称 法家

12、形名制法家形名制 虚实虚实2.2.激励机制激励机制 -主道主道 二柄二柄 赏赏罚分明罚分明 3.3.标准标准 -有度有度4.4.成本成本 -（直接的和外部性（直接的和外部性的）的）5.5.规则规则 -解决相关冲突解决相关冲突6.6.结构结构 委托代理委托代理 君臣利异君臣利异7.7.工具和流程工具和流程 -法法,术术,势势法家法家:监管理念监管理念u激激励励机机制制 “明明主主之之所所導導制制其其臣臣者者，二二柄柄而而已已矣矣二二柄柄者，刑，德也。者，刑，德也。韩非子韩非子；u信息不信息不对称对称“名形名形”、“有言者自有言者自为为名，有事者自名，有事者自为为形，形，形名形名参参同，君乃同，君

13、乃无无事焉，歸之其情。事焉，歸之其情。”名实相符度量名实相符度量准则；准则；u公平性公平性 “法不阿贵法不阿贵”、“凡治天下，必因人凡治天下，必因人”；u利益冲突利益冲突 “名法制，去私恩名法制，去私恩”；u委托代理委托代理 “君臣利异君臣利异”；u三合一的结构体三合一的结构体“法、术、势法、术、势”。监管者的权力监管者的权力 法法,术术,势势 John Kenneth GalbraithJohn Kenneth Galbraith行使监管权力的三种工具：行使监管权力的三种工具：Condign-Condign-处罚和惩治的权力处罚和惩治的权力Compensatory Compensatory

14、通过钱或者其他方法赔偿的通过钱或者其他方法赔偿的权力权力Conditioned Conditioned 劝告，教育，和观念的改变劝告，教育，和观念的改变监管权力的来源：法监管权力的来源：法,人力，财力，组织人力，财力，组织效果效果,威信威信。Galbraith,pg 23.Power工具和抉择工具和抉择信息不信息不对称称委托代理委托代理分配公平分配公平交易成本交易成本创新新价格和数量价格和数量 信息披露信息披露限制限制 批准授批准授权 对所有所有权的的约束束 金融监管目标和工具金融监管目标和工具竞争争消消费者保者保护安全安全稳健健方便快捷方便快捷宏宏观稳定定性性价格和数量价格和数量 信息披露信

15、息披露限制限制 批准和授批准和授权 对所有所有权的的约束束 监管的权衡监管的权衡风险风险 vs vs 收益收益效率效率 vs vs 稳定稳定市场市场 vs vs 干预干预自律监管成本自律监管成本 vs vs 第三方监管成本第三方监管成本道德风险道德风险 vs vs 稳定稳定复杂性复杂性 vs vs 简单性简单性 易明易明,易学易学,易用易用 金融监管是一种社会保险政策金融监管是一种社会保险政策监管成本或保费的总和必须少于保险的支监管成本或保费的总和必须少于保险的支出（金融危机的成本出（金融危机的成本+预防金融犯罪的成本）预防金融犯罪的成本）金融危机的的大小是不确定的（但是其概金融危机的的大小是

16、不确定的（但是其概率和风险可以估计）率和风险可以估计）对监管的模式和架构的选择取决于该模式对监管的模式和架构的选择取决于该模式的效率的效率 vs vs 制约和平衡制约和平衡 +监管能力的风险监管能力的风险哈佛教授哈佛教授Malcolm Sparrow Malcolm Sparrow 监管的技监管的技艺艺挑选重要的问题，解决之，公之于众。挑选重要的问题，解决之，公之于众。（“Pick important problems,fix them and then tell everybody.”）“（监管）技艺的本质，在于根据工作特（监管）技艺的本质，在于根据工作特点选择适当的工具，并清楚何时要综合使

17、点选择适当的工具，并清楚何时要综合使用这些工具，并让整个系统意识到何时这用这些工具，并让整个系统意识到何时这些工具不再适用而需要发明新的工具。些工具不再适用而需要发明新的工具。”Professor Malcolm Sparrow,The Regulatory Craft,Harvard University如何监管？找出问题u人人 是是否否有有人人行行为为失失当当?监管纪律监管纪律u政策政策 政策是否有错政策是否有错?政政策策检讨检讨u产品产品 产品是否有问题产品是否有问题?界界定定产权产权u审慎监管制度审慎监管制度 这个制度有没有这个制度有没有缺陷缺陷?政策改革政策改革u平台与程序平台与程序

18、 程序是否程序是否过过时时?改改进进程序程序中国银监会的目标 1.1.法人法人为本监管为本监管通过上市、引进战略投资者来改善法人结构通过上市、引进战略投资者来改善法人结构 激励约束机制重新构架激励约束机制重新构架强化现场检查和非现场监管的质量和有效性强化现场检查和非现场监管的质量和有效性2.2.风险为本监管风险为本监管商业银行风险监管核心指标商业银行风险监管核心指标 (暂行）暂行）(20062006年年1 1月月)强调风险监控、评估和透明度强调风险监控、评估和透明度改善银行业的风险管理体系改善银行业的风险管理体系3.3.加强公司治理结构加强公司治理结构建立健康负责的董事会和监事会建立健康负责的

19、董事会和监事会关于中国银行和中国建设银行公司治理改革和监管指引关于中国银行和中国建设银行公司治理改革和监管指引(20042004年年3 3月月)如何监管？规则如何监管？规则 vs vs 执法执法普遍性的规则普遍性的规则 vs vs 差异性的规则差异性的规则 (取决于风险状况取决于风险状况的情况而定的情况而定）；市场进入市场进入 适当性的标准（适当性的标准（Fit and proper Fit and proper criteriacriteria ），发牌照的规则，审慎的条件如资本、），发牌照的规则，审慎的条件如资本、流动性要求等；流动性要求等；市场行为市场行为 市场监察、监测与纪律制裁；市场

20、监察、监测与纪律制裁；市场退出市场退出 倒闭的处理，投资者补偿机制，破产清倒闭的处理，投资者补偿机制，破产清算；算；好的规则只有通过严格执法才能产生好的效果。好的规则只有通过严格执法才能产生好的效果。金融危机产生的原因金融危机金融危机低劣的会计低劣的会计低劣的决策低劣的决策低劣的信息低劣的信息低劣的风险管理低劣的风险管理金融危机的恶性循环 产权亏损转移企业出现亏损企业出现亏损商业银行出现坏帐商业银行出现坏帐中央银行的再贷款造成货币扩张中央银行的再贷款造成货币扩张本国通货膨胀率上升本国通货膨胀率上升本国货币贬值或波动本国货币贬值或波动次贷危机次贷危机2121世纪衍生市场的首次危机世纪衍生市场的首

21、次危机金融创新提供了更多的投资选择和对冲工金融创新提供了更多的投资选择和对冲工具，但同时也给投资者和金融系统带来新具，但同时也给投资者和金融系统带来新的风险的风险次贷危机源于美国监管者放松金融创新监次贷危机源于美国监管者放松金融创新监管，没有抓住由次房贷到管，没有抓住由次房贷到CDO,CDO,再到双层再到双层CDO2CDO2演化过程中的主要风险演化过程中的主要风险衍生产品可用于分解和交易产权，交易成衍生产品可用于分解和交易产权，交易成本低廉，并能通过信贷杠杆提高到期收益本低廉，并能通过信贷杠杆提高到期收益率率金融是实体经济的一种衍生品：双刃剑更有效率地配置市场风险更有效率地配置市场风险生成关于

22、市场行为的信息生成关于市场行为的信息降低原生资产交易成本降低原生资产交易成本使得金融市场更加波动使得金融市场更加波动易造成损失在全行业传染易造成损失在全行业传染我们对其了解还是太少我们对其了解还是太少虚拟性杠杆性分解性优点风险金融衍生品金融衍生品29 买入买入&卖出卖出买入买入&持有持有Pension funds-defined benefitsInsurance companiesMutual fundsRetail investorsPension funds-defined contributionBanks动态投资者动态投资者Active traders and arbitrators

23、/proprietary trading desksAlternative InvestorsSpecialized fundsHigh net worth individualsInvestment bank举例举例模式模式Market depth and long term fundingFacilitate global allocation of capitalBreadth of investment objectivesProduct innovationDepth of investment capacity投资目标投资目标Seek high relative returns a

24、bove benchmarkSeek high absolute returnsEmploy variety of strategies to minimize risksSeek safe,predictable,average returnsMatch future liabilities with investment income麦肯锡麦肯锡:金融业商业模式的变化金融业商业模式的变化金融创新的监管自由的金融创新就像自由进入市场一样我们如何确保金融创新是安全的？有两种典型的方式：素质为本的监管方式（亚洲的监管者趋向使用该方法）和披露为本的监管方式(如果发行人或承销商没有进行充分的尽职调查

25、，客户评估和充分的披露将面临严格的执法,G7的监管者更偏爱此种监管方法）；然而，事后的严格执法在次贷危机中却消失了，发行人没有受到监管，发起人、承销商和评级机构都没有做好充分的尽职调查。亚洲金融危机“不可能的三角”亚洲传统上是价格的接受者 主要是控制内在价格和进行数量上的调整（占有市场份额）；亚洲金融危机，违反了“不可能的三角”理论，即一国不可能同时既控制汇率和利率，又开放资本账户。实际上，“不可能三角”是关于控制价格、数量和风险。有的通过市场控制，有的通过政策控制，但是你不能控制所有方面，否则危机将爆发。价格、数量和风险如果你控制汇率和利率低于市场水平，那么需求上升，因此你受到通货膨胀影响。

26、在次贷危机的实际情况下，利率很低，杠杆率失去控制，资产泡沫产生。没有保证金工具能被使用。你需要增加数量、素质和选择来满足市场需求。因此，你唯一能做的就是金融创新。应此，为了深化、发展金融市场，亚洲需要在金融创新上向前推进。当前监管的挑战和应对的经验当前监管的挑战和应对的经验监管的挑战监管的挑战变革的因素变革的因素金融业商业模式的改变金融业商业模式的改变外国的经验外国的经验澳大利亚澳大利亚 Wallis Wallis 报告的建议报告的建议英国当前的监管框架英国当前的监管框架变革的因素变革的因素变化的客户需求变化的客户需求技术进步技术进步监管的变化监管的变化 效率效率 竞争竞争 消费者的更高要求消

27、费者的更高要求 全球化的加深全球化的加深 金融混业的加剧金融混业的加剧 市场的扩大市场的扩大 中介中介 市场市场 创新创新金融业商业模式的改变金融业商业模式的改变从传统的存从传统的存-贷模式贷模式 零售银行零售银行 到现在的发起到现在的发起-分分配模式配模式originate to distribute originate to distribute 批发银行批发银行 高度自我交易（高度自我交易（High element of Proprietary High element of Proprietary TradingTrading）；）；利益冲突；利益冲突；衍生工具使得单个机构和整个系统的

28、杠杆水平具衍生工具使得单个机构和整个系统的杠杆水平具有不确定性；有不确定性；保证金交易让市场变得更加波动和不确定性，流保证金交易让市场变得更加波动和不确定性，流动性迅速收紧。动性迅速收紧。澳大利亚澳大利亚 Wallis Wallis 报告建议报告建议从传统机构监管模式从传统机构监管模式 到功能监管模式到功能监管模式新的监管架构新的监管架构四大支柱四大支柱(“峰峰”)APRA(APRA(审慎监管者审慎监管者)ASIC(ASIC(操作和披露监管者操作和披露监管者)ACCC(ACCC(竞争监管者竞争监管者)RBA(RBA(系统稳定监管者系统稳定监管者+支付体系监管支付体系监管+中央银行中央银行)Wa

29、llis:Wallis:监管的理由监管的理由一般认为监管的原因在于市场的失灵，即一般认为监管的原因在于市场的失灵，即市场机制的效率受到了抑制。市场机制的效率受到了抑制。在金融体系中，特定的监管应当确保市场在金融体系中，特定的监管应当确保市场参与者的公平正直，保护消费者。参与者的公平正直，保护消费者。金融业需要建立专门的监管体系，因为金金融业需要建立专门的监管体系，因为金融的产品比较复杂，金融业的违规具有很融的产品比较复杂，金融业的违规具有很大的负面效应，并且有效的金融监管可以大的负面效应，并且有效的金融监管可以降低解决市场纠纷所需要的成本。降低解决市场纠纷所需要的成本。Wallis Walli

30、s 指导原则指导原则审慎监管应当着力于市场最薄弱，风险最大的区审慎监管应当着力于市场最薄弱，风险最大的区域。域。政府不必制定完全保险的规则，追求整个金融体政府不必制定完全保险的规则，追求整个金融体系的完全无风险，审慎监管并不代表政府应当为系的完全无风险，审慎监管并不代表政府应当为任何机构和义务履行提供担保。任何机构和义务履行提供担保。要求金融机构对社区活动之类的公共义务承担太要求金融机构对社区活动之类的公共义务承担太多的责任会损害其竞争力，在一个高度竞争的市多的责任会损害其竞争力，在一个高度竞争的市场中更是不可维持的。场中更是不可维持的。金融监管会给金融机构增加许多直接的成本，也金融监管会给金

31、融机构增加许多直接的成本，也会整个经济带来很多间接的成本，因此应当在效会整个经济带来很多间接的成本，因此应当在效率和审慎之间进行合理的平衡。率和审慎之间进行合理的平衡。Wallis Wallis 监管原则监管原则竞争性中立竞争性中立成本效率成本效率 透明度透明度弹性弹性可信度可信度英国的架构英国的架构中央银行和银行监管机构分开，银行、证中央银行和银行监管机构分开，银行、证券和保险监管合并成一个超级监管者，监券和保险监管合并成一个超级监管者，监管高度依赖行业自律管高度依赖行业自律.三方组成的备忘录：三方组成的备忘录：财政部（政策制定）财政部（政策制定）英格兰银行（金融稳定和支付体系）英格兰银行（

32、金融稳定和支付体系）FSAFSA英国金融服务局（超级监管者）英国金融服务局（超级监管者）美国现存模式美国现存模式 分业监管和各州分业监管和各州/联邦联邦 层级监管层级监管当前的框架：当前的框架：银行银行 各州各州,储蓄机构储蓄机构(OTS),OCC,FDIC,(OTS),OCC,FDIC,FedFed；证券和期货证券和期货 SEC,CFTC SEC,CFTC；保险保险 NAIS,NAIS,所有的州发牌；所有的州发牌；养老金养老金 所有的州监管；所有的州监管；美联储美联储 系统性稳定，但只限于银行业。系统性稳定，但只限于银行业。当前监管框架的缺点：当前监管框架的缺点：监管不足和监管重复并存。监管

33、不足和监管重复并存。总统工作小组总统工作小组 监管协调机制监管协调机制PresidentPresidents Working Groups Working GroupPWGPWG关注的范围应该扩大，包括整个金融行业，关注的范围应该扩大，包括整个金融行业，而不仅仅是金融市场。而不仅仅是金融市场。PWGPWG应当关注：应当关注：1.降低系统性风险降低系统性风险2.完善金融市场完善金融市场3.促进消费者和投资者保护促进消费者和投资者保护4.提高资本市场效率和竞争力提高资本市场效率和竞争力扩大总统工作小组的成员范围，将扩大总统工作小组的成员范围，将OCCOCC、OTSOTS和和FDICFDIC等部门纳

34、入等部门纳入 ；作为监管政策的协调者，直接对总统负责。作为监管政策的协调者，直接对总统负责。四个可选路径四个可选路径1.1.保持现状保持现状2.2.功能监管模式功能监管模式3.3.单一超级监管者单一超级监管者4.4.基于目标型的监管模式（澳大利亚和荷兰基于目标型的监管模式（澳大利亚和荷兰采用的模式）采用的模式）基于目标型的监管模式基于目标型的监管模式市场稳定监管机构市场稳定监管机构:应当关注那些可能对实体经济产应当关注那些可能对实体经济产生重大影响的系统性金融问题生重大影响的系统性金融问题.（监管全部三类机构（监管全部三类机构-FIDI+FII+FFSPsFIDI+FII+FFSPs）审慎监管

35、机构审慎监管机构:着重监督受联邦担保的金融机构的安着重监督受联邦担保的金融机构的安全性及稳健性全性及稳健性(FIDI+FIIs)(FIDI+FIIs)商业行为监管机构商业行为监管机构:将负责监管所有类型的金融机构将负责监管所有类型的金融机构的业务行为（包括消费者保护）的业务行为（包括消费者保护）三类新机构三类新机构FIDIFIDI（联邦保险的存款类机构）（联邦保险的存款类机构）FIIFII（政府担保的提供零售保险产品的保险类机构）（政府担保的提供零售保险产品的保险类机构）FFSPFFSP（联邦注册的提供其他各种金融服务的金融机构）（联邦注册的提供其他各种金融服务的金融机构）新的监管架构新的监管

36、架构FedFed应当有权参与应当有权参与PFRAPFRA和的和的CBRACBRA检查行动检查行动 PFRA (OCC+OTS)PFRA (OCC+OTS)CBRA (CFTC+SEC)+SROCBRA (CFTC+SEC)+SROFIGC(FDIC+FIGC(FDIC+联邦对保险公司的担保联邦对保险公司的担保)接手倒闭破产的联邦存款类和保险类金融接手倒闭破产的联邦存款类和保险类金融机构机构.CFR CFR 公司财务监管者公司财务监管者市场稳定监管者市场稳定监管者 美联储美联储搜集和披露关于金融机构和持股公司的更搜集和披露关于金融机构和持股公司的更详细的信息详细的信息.与其他监管机构协同制定规则

37、，并在必要与其他监管机构协同制定规则，并在必要时采取纠错行动以确保整体金融市场的稳时采取纠错行动以确保整体金融市场的稳定定.对非存款类金融机构制定较高的再贴现融对非存款类金融机构制定较高的再贴现融资的门槛资的门槛.监督和检查所有支付结算体系监督和检查所有支付结算体系.审慎监管者审慎监管者 PFRA PFRA为所有的联邦保险的存贷款公司制定规章为所有的联邦保险的存贷款公司制定规章/特许特许(FIDI Charter)(FIDI Charter)。为所有的保险公司制定规章为所有的保险公司制定规章/特许特许FII CharterFII Charter。监督受联邦担保的公司的安全性及稳健性。监督受联邦

38、担保的公司的安全性及稳健性。长期逐步取消对政府支持的机构（长期逐步取消对政府支持的机构（GSEsGSEs）的监管，的监管，但在最近的过渡期保持对其的监管。但在最近的过渡期保持对其的监管。审慎监管机构在运作上类似目前对投保的存款类机审慎监管机构在运作上类似目前对投保的存款类机构的监管（比如构的监管（比如OCC OCC）。）。商业行为监管者商业行为监管者 CBRA CBRA为所有的非联邦担保的金融公司（为所有的非联邦担保的金融公司（non non FIDI+FIIs)FIDI+FIIs)制定规章制定规章FFSP charterFFSP charter。负责监管所有金融机构的业务行为，包括负责监管所

39、有金融机构的业务行为，包括消费者利益保护的主要方面。消费者利益保护的主要方面。履行履行SEC/CFTCSEC/CFTC的大部分职责，并拥有制定的大部分职责，并拥有制定类似按揭披露等规则的权力。类似按揭披露等规则的权力。保留自律监管组织的有效的职能。保留自律监管组织的有效的职能。合理定位各州的监管角色。合理定位各州的监管角色。(联邦保险公司联邦保险公司)FIGC FIGC 和和 企业监管企业监管(CFR)(CFR)FIGC=FIGC=联邦存款保险联邦存款保险(FDIC)+(FDIC)+联邦保险担保基金联邦保险担保基金(FIGF(FIGF )；FIGC FIGC 在操作上类似当前在操作上类似当前F

40、DICFDIC，并专门负责处置倒，并专门负责处置倒闭破产的联邦担保的存款和保险类公司。闭破产的联邦担保的存款和保险类公司。CFR CFR 是公司财务监管者；是公司财务监管者；CFR CFR 负责对公开上市的公司进行监管，比如信息负责对公开上市的公司进行监管，比如信息披露等方面。披露等方面。亚洲的金融创新亚洲如果要与全球的金融服务竞争，必须继续金融创新和发展。例如，在亚洲，资产证券化是必然的，它可以减少银行持有越来越多的长期抵押资产，减少资产到期的错配。亚洲GDP和财富的高速增长意味着亚洲货币将保持长期增值，同时亚洲国家也应该相应提升他们的风险管理水平。因此，资产证券化和发展抵押债券市场来实现对

41、信用风险的管理是亚洲的银行下一步将要进行的重要工作。但是，许多的前提条件、基础设施和法律都还不具备，需要进行相应的变革。总结总结金融监管的目标包括保护投资者，降低系统风险，金融监管的目标包括保护投资者，降低系统风险，提高市场透明度，促进市场有效和公平等，监管提高市场透明度，促进市场有效和公平等，监管者需要应用适当的工具和流程来达到这些目标，者需要应用适当的工具和流程来达到这些目标，在实践中需要对各种目标进行平衡。在实践中需要对各种目标进行平衡。制度经济学的理论告诉我们制度的关键作用在于制度经济学的理论告诉我们制度的关键作用在于提供一种有效的激励机制，但任何制度都不是完提供一种有效的激励机制，但任何制度都不是完美的。美的。当前金融监管面临着技术进步、市场创新、需求当前金融监管面临着技术进步、市场创新、需求变化以及全球化的挑战，金融业的商业模式也发变化以及全球化的挑战，金融业的商业模式也发生了巨大的变化，需要进行监管改革以应对。生了巨大的变化，需要进行监管改革以应对。