金融国际金融.pptx

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1、欧洲债务危机的进程欧洲债务危机的成因欧洲债务危机对中国的影响欧洲债务危机对中国的启示目 录第1页/共17页欧洲债务危机的进程欧洲债务危机的进程第2页/共17页开端开端发展发展蔓延蔓延升级升级全球三大评全球三大评级公司小调级公司小调希腊主权评希腊主权评级，希腊的级，希腊的债务危机随债务危机随即愈演愈烈。即愈演愈烈。比利时、西比利时、西班牙等欧洲班牙等欧洲其他国家也其他国家也开始陷入危开始陷入危机，希腊已机，希腊已非危机主角。非危机主角。德国等欧洲的德国等欧洲的龙头国都开始龙头国都开始感受到危机的感受到危机的影响，整个欧影响，整个欧元区正面对成元区正面对成立以来最严峻立以来最严峻的考验。的考验。欧

2、盟成员国财欧盟成员国财政部长达成了政部长达成了一项总额高达一项总额高达75007500亿欧元的亿欧元的稳定机制，避稳定机制，避免危机蔓延。免危机蔓延。第3页/共17页欧洲债务危机的成因欧洲债务危机的成因第4页/共17页诱因诱因0909年年1212月全球三大评级公司下调希腊主权评月全球三大评级公司下调希腊主权评级使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌级使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌。第5页/共17页深层原因过度举债制度缺陷政府部门与私人部政府部门与私人部门的长期过度负债门的长期过度负债行为，是造成这场行为，是造成这场危机的直接原因危机的直接原因 欧元区虽有统一的欧元区虽有统一的央行与货币政策

3、，央行与货币政策，但没有统一的财政但没有统一的财政政策。这种制度构政策。这种制度构架上的架上的“先天不足先天不足”为危机的产生埋为危机的产生埋下种子。下种子。人口结构老龄化欧洲人口老龄化，劳欧洲人口老龄化，劳动力市场缺乏灵活性，动力市场缺乏灵活性，以及过度慷慨的福利以及过度慷慨的福利制度，极大地抑制了制度，极大地抑制了欧元区竞争力的提升，欧元区竞争力的提升，并导致了长期的结构并导致了长期的结构性的低增长、高失业。性的低增长、高失业。这是欧洲政府债务加这是欧洲政府债务加剧的根本原因剧的根本原因 。第6页/共17页首先，主权债务问题实际是首先，主权债务问题实际是0808年的金融危机的延续和深化。年

4、的金融危机的延续和深化。各国财政赤字过高和财务严重超标直接引发了本次债务危各国财政赤字过高和财务严重超标直接引发了本次债务危机。长期的负债投资导致了巨额政府财政赤字。欧盟机。长期的负债投资导致了巨额政府财政赤字。欧盟稳稳定与增长公约定与增长公约规定，政府财政赤字不应超过国内生产总规定，政府财政赤字不应超过国内生产总值的值的3%3%，而在危机形成与爆发初期的，而在危机形成与爆发初期的2007200720092009年，政年，政府赤字数额急剧增加。以希腊为例，从府赤字数额急剧增加。以希腊为例，从20012001年加入欧元年加入欧元区到区到20082008年危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字达到了年危

5、机爆发前夕，希腊年平均债务赤字达到了5%5%，而同期欧元区数据仅为，而同期欧元区数据仅为2%2%；希腊的经常项目赤字年；希腊的经常项目赤字年均为均为9%9%，同期欧元区数据仅为，同期欧元区数据仅为1%1%。20092009年，希腊外债占年，希腊外债占GDPGDP比例已高达比例已高达115%115%，这个习惯于透支未来的国家已经，这个习惯于透支未来的国家已经逐渐失去了继续借贷的资本。这些问题在逐渐失去了继续借贷的资本。这些问题在PIIGSPIIGS五国中普五国中普遍存在。遍存在。过度举债过度举债第7页/共17页 其次，随着欧洲区域一体化的日渐深入，以希腊、葡其次，随着欧洲区域一体化的日渐深入，以

6、希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出水平超出国内的部分越来越大。由于工资及各种齐，支出水平超出国内的部分越来越大。由于工资及各种社会福利在上涨之后难以向下调整，即存在所谓的社会福利在上涨之后难以向下调整，即存在所谓的“粘性粘性”，导致政府与私人部门的负责比率节节攀升。，导致政府与私人部门的负责比率节节攀升。西班牙和爱尔兰债务问题的成因与希腊略有不同。这西班牙和爱尔兰债务问题的成因与希腊略有不同。这两个国家受到次贷危机

7、的影响，房地产市场循序萧条，国两个国家受到次贷危机的影响，房地产市场循序萧条，国内银行体系出现大量坏账，最终形成银行业危机。而政府内银行体系出现大量坏账，最终形成银行业危机。而政府在救济银行业的过程中，举债和偿债的能力均出现了问题。在救济银行业的过程中，举债和偿债的能力均出现了问题。过度举债过度举债第8页/共17页 此时，已经背负巨额债务的五国政府，其进一步借此时，已经背负巨额债务的五国政府，其进一步借债的能力已大不如前，政府信用已经不能令投资者安心债的能力已大不如前，政府信用已经不能令投资者安心充当债权人的角色。投资者一般将充当债权人的角色。投资者一般将6%6%作为主权债务危机作为主权债务危

8、机的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债务危机。意大利的债务问题在务危机。意大利的债务问题在PIIGSPIIGS五国中前景相对乐五国中前景相对乐观，但目前其观，但目前其1010年期国债的收益率水平已接近年期国债的收益率水平已接近6%6%。除意。除意大利之外，大利之外，PIIGSPIIGS五国五国20092009年的政府赤字均已经数倍于年的政府赤字均已经数倍于3%3%的警戒线，当巨额的政府预算赤字不能用新发债务的的警戒线，当巨额的政府预算赤字不能用新发债务的方式进行弥补时，债务危机就会不可避免地爆发。方式进行弥补时，债务危机就会不可避免地

9、爆发。过度举债过度举债第9页/共17页首先，根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行首先，根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行权，也不具备独立的货币政策。在欧洲经济一体化进程权，也不具备独立的货币政策。在欧洲经济一体化进程中，统一的货币使区域内的国家享受到了很多好处，在中，统一的货币使区域内的国家享受到了很多好处，在经济景气阶段，这种安排促进了区域内外的统一发展，经济景气阶段，这种安排促进了区域内外的统一发展，降低了宏观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机降低了宏观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机的国家无法因地制宜地执行货币政策，进而无法通过本的国家无法因地制宜地执行货币政策，

10、进而无法通过本币贬值来缩小债务规模和增加本国出口的国际竞争力，币贬值来缩小债务规模和增加本国出口的国际竞争力，只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。偿债资金来源，这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。冰岛总统指出，冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反冰岛总统指出，冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反弹，就是因为政府和央行能够以自己的货币贬值，来推弹，就是因为政府和央行能够以自己的货币贬值，来推动本国产品出口，这是任何欧元区国家无法享受的动本国产品出口，这是任何欧元区国家无法享受的“政政府福利府

11、福利”。而英国政府也多次重申不会加入欧元区。而英国政府也多次重申不会加入欧元区。制度缺陷制度缺陷第10页/共17页人口结构老龄化人口结构老龄化 全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆，即使没有全球金融危机，全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆，即使没有全球金融危机，欧洲债务危机同样不可避免，因为这些国家普遍面临着同样的问题：人口老欧洲债务危机同样不可避免，因为这些国家普遍面临着同样的问题：人口老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富裕的生活环境养成的龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债支出来高

12、消费习惯无法自动作出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。因为抚养成本越来越高，人们生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速因为抚养成本越来越高，人们生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速降低。欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早，出生率一直处在较低的降低。欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早，出生率一直处在较低的水平，普遍面临人口老龄化的挑战。尤其是二战以来，欧洲的人口结构变化水平，普遍面临人口老龄化的挑战。尤其是二战以来，欧洲的人口结构变化更加剧烈。二战之

13、后在欧美等国家出现更加剧烈。二战之后在欧美等国家出现“婴儿潮婴儿潮”，在，在2010201020102010年后同时进入退年后同时进入退休年龄，因此，从休年龄，因此，从20202020世纪末开始，欧洲的大多数国家的人口结构都进入了快世纪末开始，欧洲的大多数国家的人口结构都进入了快速老龄化的进程。速老龄化的进程。因此，人口结构老龄化才是欧洲债务危机爆发的真正原因。因此，人口结构老龄化才是欧洲债务危机爆发的真正原因。第11页/共17页欧洲债务危机对中国的影响欧洲债务危机对中国的影响第12页/共17页欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短期的和有限的。主

14、要的影响有以下两方面：期的和有限的。主要的影响有以下两方面：一方面，是对出口的冲击一方面，是对出口的冲击,危机会导致欧元区今年下半年外需危机会导致欧元区今年下半年外需下降。欧盟又是中国最大的出口市场下降。欧盟又是中国最大的出口市场,其目前占中国出口市场其目前占中国出口市场的比重约在的比重约在18%18%至至21%21%之间之间,所以如果来自欧盟外需下降所以如果来自欧盟外需下降,今今年下半年中国出口情况不是很令人乐观。但是随着欧洲债务年下半年中国出口情况不是很令人乐观。但是随着欧洲债务危机得到控制危机得到控制,对中国出口的影响就会降低。对中国出口的影响就会降低。另一方面，欧洲主权债务爆发另一方面

15、，欧洲主权债务爆发,加剧短期资本流动波动性。加剧短期资本流动波动性。欧债危机导致全球避险情绪加重欧债危机导致全球避险情绪加重,资金纷纷回流美元。而资金纷纷回流美元。而中国有可能会面临大量短期资本流入中国有可能会面临大量短期资本流入,从而加大央行冲销从而加大央行冲销压力压力,会给国内通货膨胀和资产价格造成更大的压力。会给国内通货膨胀和资产价格造成更大的压力。危机对中国的影响危机对中国的影响第13页/共17页欧洲债务危机对中国的启欧洲债务危机对中国的启示示第14页/共17页危机对中国的启示 对于中国而言对于中国而言,中国远离欧洲债务危机现场中国远离欧洲债务危机现场,短期内也不可能短期内也不可能发生

16、主权债务危机发生主权债务危机,但是但是,欧洲主权债务危机还是能够我们很多的欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示：启示：第一第一,扩大内需扩大内需,转变经济增长模式转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力提高国家的产业国际竞争力,增增强经济的内生增长能力强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式展模式 第二第二,扩大中央政府和地方政府的融资渠道扩大中央政府和地方政府的融资渠道,实现政府的收入和支出实现政府的收入和支出相匹配相匹配,不能高估外债与地方政府负债的承受能力不能高估外债与地方政府负债的承受能力 第三第三,同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区。同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区。第15页/共17页谢谢观赏第16页/共17页感谢您的观看。第17页/共17页