财务管理投资管理.pptx

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1、二、投资的目的（管理目标）二、投资的目的（管理目标）（一）长期投资的目标：（一）长期投资的目标：形形成成企企业业生生存存与与发发展展的的物物质质基基础础、实实现现盈盈利利性性目目标标（资资金金保值与增值）、企业扩张与控制、转移与分散风险。保值与增值）、企业扩张与控制、转移与分散风险。（二）短期投资的目标：（二）短期投资的目标：变现需要变现需要(流动性需求流动性需求)、获取短期收益、获取短期收益三、投资的特点三、投资的特点|回流性回流性 投资行为从投入到产出形成一个循环投资行为从投入到产出形成一个循环|增值性增值性 价值增加价值增加|风险性风险性 收益与风险相对应收益与风险相对应1第1页/共51

2、页四、投资的程序四、投资的程序提出投资领域或投资对象；提出投资领域或投资对象；评价投资方案的财务可行性；评价投资方案的财务可行性；投资方案比较与选择；投资方案比较与选择；投资方案的执行；投资方案的执行；投资方案的再评价。投资方案的再评价。2第2页/共51页第二节 项目投资一、项目投资概念一、项目投资概念是指以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。二、特点二、特点 投资大 时间长 发生频率低 变现能力差 投资风险大3第3页/共51页三、内容（分类）三、内容（分类）新产品开发 资产更新 研究与开发 其他类型项目四、项目计算期构成从投资建设开始到清理结束的整个过程。项目

3、计算期建设期运营期例：企业拟购建一固定资产，预计使用寿命10年：1）建设起点投资并投产：计算期01010年 2）建设期1年：计算期11011年4第4页/共51页五、资本投资评价：五、资本投资评价：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加，否则减少；资本成本债权人和股东要求的收益率。六、项目投资资金投入方式六、项目投资资金投入方式一次投入、分次投入例：A企业拟新建生产线，需在建设期起点一次投入固定资产200万，建设期末投入25万无形资产。建设期1年，建设期资本化利息10万，流动资金投资20万。固定资产原值20010210；建设投资20025225原始投资22520245；项目总投资245

4、102555第5页/共51页七、净现金流量（七、净现金流量（NCFNCF）：）：一定时期内现金流入量与现金流出量之间的差额。一定时期内现金流入量与现金流出量之间的差额。NCFNCFt t=该年现金流入量该年现金流出量该年现金流入量该年现金流出量 建设期：某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额 运营期：6某年净现金流量年净利润年折旧额销售收入付现成本所得税付现成本：需要以现金支付的成本，如：现金支付运费、销售费等非付现成本：发生时无需支付现金的成本，如固定资产折旧、无形资产摊销等。这种成本不会引起现金的流出。第6页/共51页例：某企业计划购入A A设备，

5、价款3030万，安装调试费3 3万，预计使用5 5年，净残值5 5万，该项目需要配套流动资金投资1212万，投产后每年现金收入2424万，年付现成本11.511.5万，所得税率4040，直线法折旧，则其现金净流量计算如下：依据上述公式可得：NCFNCF0 0=330 000330 000（120 000120 000）450 000 450 000 元元NCFNCF1 14 4=240 000=240 000115 000115 00027 60027 60097 400 97 400 元元NCFNCF5 5=240 000=240 000115 000115 00027 60027 6005

6、0 00050 000120 120 000000 267 400 267 400 元元或者用表格计算如下：或者用表格计算如下：7第7页/共51页设备投资引起的现金流量 时间时间项目项目0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资（流出）（流出）流动资产投资流动资产投资（流出）（流出）330 000330 000120 000120 000销售收入销售收入付现成本付现成本折旧额折旧额240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 0

7、00115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000税前利润税前利润69 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 000所得税所得税27 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 600净利润净利润41 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40

8、0固定资产残值回收固定资产残值回收流动资产收回流动资产收回50 00050 000120 000120 000净现金流量净现金流量450 000450 00097 40097 40097 40097 40097 40097 40097 40097 400267 400267 4008年折旧额（3035）/55.6万元所得税5.6402.76万元项目营运期现金净流量和20.7万元第8页/共51页再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣：【例2 2】A A公司准备购入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两种方案可供选择：甲方案：投资投资2000020000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，采用年，采

9、用直线法直线法计计提折旧，提折旧，5 5年后年后无残值无残值。5 5年中年中每年每年销售销售收入为收入为1200012000元，每年的元，每年的付现成本为付现成本为3 0003 000元。元。乙方案：投资投资24 00024 000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，年，5 5年后有年后有残值残值收入收入4 0004 000元，采用元，采用直线法直线法计提折旧，计提折旧，5 5年中每年的销年中每年的销售售收入收入15 00015 000元，元，付现成本第一年付现成本第一年为为4 0004 000元，以后元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费随设备陈旧，逐年将增加修理费200200元；另需元；另需垫

10、支营垫支营运资金运资金3 0003 000元。元。假定所得税率为3030，试计算该投资项目甲、乙两种方案的净现金流量。9第9页/共51页(1)(1)计算甲、乙两种方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额20 000520 00054 000(4 000(元元)乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额(24 000(24 0004 000)54 000)54000(4000(元元)(2)(2)计算甲、乙两种方案的净现金流量如下：甲方案营业期的现金流量：所得税（12 000-3 000-4 00012 000-3 000-4 000）30301 5001 500元NCFNCF1 15 512 0

11、00-3 000-1 50012 000-3 000-1 5007 5007 500元乙方案营业期的现金流量：10甲乙两种方案的净现金流量可以比较如下表：第10页/共51页11投资项目净现金流量表 金额：元又如P144例81此时可以比较决策，但远不够第11页/共51页练习：练习：1.1.已知企业拟购建一固定资产，需建设期起点一次投入全部资金1 0001 000万元，按直线法折旧，使用寿命1010年，期末有100100万元净残值。建设期1 1年，发生建设期资本化利息100100万元，预计投产后每年可获息税前利润100100万元，要求计算所得税前净现金流量。2.2.某固定资产项目需要一次投入价款1

12、 0001 000万元，建设期为1 1年，建设期资本化利息为100100万元。该固定资产可使用1010年，按直线法折旧，期满有净残值100100万元。投入使用后，可使运营期第1 11010年每年产品销售收入（不含增值税）增加780780万元，每年经营成本增加400400万，营业税金增加7 7万元。该企业适用所得税税率3333。要求：计算该项目所得税前后净现金流量。12第12页/共51页八、项目投资决策指标八、项目投资决策指标按照是否考虑资金时间价值可分为静态和动态指标。按照是否考虑资金时间价值可分为静态和动态指标。1 1、静态指标、静态指标1 1）投资回收期 指以投资所得抵偿原始总投资所需的时

13、间。指以投资所得抵偿原始总投资所需的时间。A A、公式法、公式法13例3：根据前例原始投资总额为45万元，投产后1-4年净现金流量9.74万元，则投资回收期为：公式法的应用条件：a、投产后开头若干年内净现金流量相等；b、这些年内经营净现金流量之和原始总投资。第13页/共51页B B、列表法、列表法通过列表计算通过列表计算“累计净现金流量累计净现金流量”来确认投资回收期。适用来确认投资回收期。适用于每年取得现金净流量不相等的方案。其原理是：于每年取得现金净流量不相等的方案。其原理是：14例4：根据例2资料，乙方案的投资回收期可从下表取得：投资回收期计算表时时 间间0 01 12 23 34 45

14、 5净现金流量净现金流量-27 000-27 0008 9008 9008 7608 7608 6208 6208 4808 48015 34015 340累计净现金流量累计净现金流量-27 000-27 000-18 100-18 100-9 340-9 340-720-7207 7607 760-根据表中资料：投资回收期3+720/8 4803.08年优：该方法直观反映原始总投资的返本期限；便于理解、计算简单；缺：未考虑资金时间价值；不能反映投资方式对项目的影响。第14页/共51页2 2）投资收益率 又称投资报酬率，记做又称投资报酬率，记做ROIROI，其公式为：，其公式为：15如：前例中

15、的投资报酬率可计算如下：优点：计算简单，易于理解。缺点：未考虑资金时间价值，无法直接利用现金流信息，不能正确反映建设期、投资方式、回收额对项目的影响。又如P130例71第15页/共51页2 2、动态指标、动态指标1 1）净现值（NPVNPV）：按按设设定定的的折折现现率率，计计算算某某项项目目各各年年净净现现金流量现值的代数和。金流量现值的代数和。16其中，C表示初始投资额。分析：NPV 0,贴现后现金流入现金流出，投资报酬率预定贴现率；NPV 0,贴现后现金流入现金流出，投资报酬率 贴现率,可取；PI 1，该项目投资报酬率 0NPV0时，时，PI1,IRRiPI1,IRRic c；当当NPV

16、NPV0 0时，时，PIPI1,IRR1,IRRi ic c；当当NPV0NPV0时，时，PI1,IRRiPI1,IRR 方案可行；B B、主要指标和辅助指标均不满足条件主要指标和辅助指标均不满足条件 方案不可行；C C、主要指标满足，辅助指标不满足条件主要指标满足，辅助指标不满足条件 基本可行；D D、主要指标不满足，辅助指标满足条件主要指标不满足，辅助指标满足条件 基本不可行。24第24页/共51页2 2、互斥方案决策、互斥方案决策一组方案里的各个方案之间互相排斥，可以互相代替。决策时可以利一组方案里的各个方案之间互相排斥，可以互相代替。决策时可以利用净现值法、差额投资内部收益率法、差量净

17、现值法、年等额净回收用净现值法、差额投资内部收益率法、差量净现值法、年等额净回收额法和计算期统一法等。各种方法应用有所差别。下面举例介绍：额法和计算期统一法等。各种方法应用有所差别。下面举例介绍：A A、固定资产更新决策、固定资产更新决策 固定资产未来使用期一致的更新决策（利用差量净现值法或者直接比较两个方案的净现值）例例8 8：某企业拟进行固定资产更新，资料如下：某企业拟进行固定资产更新，资料如下：P187P187原设备：原设备：n n5 5，现变价收入，现变价收入160 000160 000元，残值元，残值30 00030 000元；元；新设备：新设备：n n5 5，投资额，投资额350

18、000350 000元，残值元，残值50 00050 000元，流动资元，流动资产投入产投入40 00040 000元，可使销售收入每年增加元，可使销售收入每年增加120 000120 000元，付元，付现成本增加现成本增加50 00050 000元；元；二设备均直线法折旧，所得税率二设备均直线法折旧，所得税率4040，折现率，折现率1010，比较决，比较决策。策。25第25页/共51页解答：计算差额净现金流量和差额净现值。投资增加额（353516+416+4）2323万元折旧增加额1919（5 53 3）/5/53.43.4万元万元经营期成本增加额5+3.45+3.48.48.4万元万元经营

19、期净利润增加额（12128.48.4）（1 14040）2.162.16万元万元经营期每年净现金流量增加额2.16+3.42.16+3.45.565.56万元万元最后一期净现金流量增加额（5-35-3）+4+46 6万元万元NPVNPV增加额5.565.56（P/AP/A，1010，5 5）+6 +6（P/FP/F，1010，5 5）23231.8041.804万元万元00故应进行固定资产更新。26第26页/共51页例9 9：A A公司拟进行固定资产更新旧设备：原始成本为原始成本为1010万元，使用年限为万元，使用年限为1010年，已使用年，已使用5 5年，年，已计提折旧已计提折旧5 5万元，

20、使用期满后无残值，如果现在出售可万元，使用期满后无残值，如果现在出售可得收入得收入5 5万元，若继续使用，每年可获收入万元，若继续使用，每年可获收入104 000104 000元，元，每年付现成本每年付现成本62 00062 000元；元；新设备：购置成本为购置成本为1919万元，使用年限为万元，使用年限为5 5年，使用期满后年，使用期满后残值为残值为1 1万元，每年可得收入万元，每年可得收入1818万元，每年付现成本为万元，每年付现成本为8.48.4万元。万元。假定该公司的资金成本为1212，所得税率为3030，新旧设备均采用直线法计提折旧，要求作出是否更新设备的决策。首先，计算两种方案的年

21、营业净现金流量，如下表所示：首先，计算两种方案的年营业净现金流量，如下表所示：27第27页/共51页投资方案营业净现金流量计算表 单位：元28其次，计算两个方案总的净现金流量：第28页/共51页29投资方案现金流量计算表 单位：元两个方案的净现值计算如下：NPV旧32400（P/A，12，5）-5000066795.52元NPV新78000（P/A，12，4）88000（P/F，12，5）-19000096840.6元NPV新 NPV旧,故应选择更新设备。第29页/共51页 固定资产未来使用期不一致的更新决策（计算年等额净回收额）30例10：某企业拟更新一条生产线，原设备价值1 100万元，可

22、使用年限10年，净现值920万元；新设备投资1 250万元，使用年限11年，净现值958.7万元。折现率10，比较选择：用年等额净回收额法比较：149.7147.6，故应继续使用原设备。第30页/共51页B B、资本限量决策、资本限量决策在资金总量不受限制时，可按每一项目的净现值在资金总量不受限制时，可按每一项目的净现值NPVNPV排队决定优先顺序；排队决定优先顺序；在资金总量受限的情况下，应按获利指数排序，选出使在资金总量受限的情况下，应按获利指数排序，选出使NPVNPV最大的投资最大的投资组合。组合。程序如下：选出选出NPV0NPV0，PI1PI1的方案；的方案；以各方案的获利指数高低排序

23、，逐项计算累计投资额，并与以各方案的获利指数高低排序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进行比较；限定投资总额进行比较；当截至到的当截至到的i i项时，累计投资额恰好达到限定投资总额，则项时，累计投资额恰好达到限定投资总额，则第第1 1i i项组合为最优投资组合；项组合为最优投资组合；若未能直接找到最优组合，则应按一定方法进行修订。若未能直接找到最优组合，则应按一定方法进行修订。举例如下：举例如下：31第31页/共51页例1111：假设A A公司资本的最大限量为5050万元，有A A，B B，C C，D D，E E五个可供选择的项目，其中B B和C C，D D和E E不能同时选择，有关资料如

24、下表所示：32将获利指数按照顺序排列，逐项累计投资额，可以得到下列组合：第32页/共51页33投资组合加权平均现值指数和净现值计算表 单位：元经比较：组合ABD的加权平均现值指数最大，净现值合计也最大，为最佳组合。第33页/共51页第三节 证券投资证券：用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。证券投资：投资者将资金投资于股票、债券、基金等资产，从而获取收益的一种投资行为。一、概述一、概述1 1、证券投资的目的、证券投资的目的暂时存放闲置资金暂时存放闲置资金与筹集长期资金相配合与筹集长期资金相配合满足未来或季节性资金需求满足未来或季节性资金需求

25、获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权2 2、投资对象、投资对象 债券、股票、基金、期货、期权、证券投资组合债券、股票、基金、期货、期权、证券投资组合34第34页/共51页3 3、证券投资风险、证券投资风险违约风险：违约风险：发行者不能按期还本付息；发行者不能按期还本付息；利率风险：利率风险：市场利率变动带来的损失；市场利率变动带来的损失；购买力风险：购买力风险：投资期内由于通货膨胀使收回资金购买力下投资期内由于通货膨胀使收回资金购买力下降降流动性风险：流动性风险：短期内无法以合理价格变现；短期内无法以合理价格变现；期限性风险：期限性风险：由于投资期的长短而带来的风险。由于投资期的长短而

26、带来的风险。4 4、证券投资程序、证券投资程序选择投资对象选择投资对象开户和委托开户和委托交割和清算交割和清算过户过户35第35页/共51页二、短期证券投资收益率二、短期证券投资收益率 基本计算公式为：36式中：K 为证券投资收益率 p0 为证券购买价格；p1 为证券出售价格；I 为证券投资每股年利息（或股利）；举例如下：第36页/共51页【例】甲公司19991999年5 5月3 3日购买乙公司每股市价为2323元的股票。20002000年4 4月1 1日，甲公司每1010股获现金股利4.54.5元。20002000年5 5月2 2日，甲公司将该股票以每股东25.525.5元的价格出售。甲公司

27、该项对外投资收益率为：37故该投资的收益率约为12.83第37页/共51页三、长期债券投资三、长期债券投资1 1、与债券投资有关的几个概念与债券投资有关的几个概念债券面值：债券设定的票面金额债券设定的票面金额票面利率：发发行行者者预预计计一一年年内内向向投投资资者者支支付付的的利利息息占占票票面面金额的比率，不完全等同于实际收益率。金额的比率，不完全等同于实际收益率。必要报酬率：投投资资者者对对债债券券进进行行投投资资时时的的预预期期收收益益率率。（或投资者要求的报酬率）（或投资者要求的报酬率）债券到期日：债券偿还本金的日期。债券偿还本金的日期。2 2、债券投资收益率、债券投资收益率到期收益率

28、到期收益率：以特定价格购买债券并持有到期所能获得的：以特定价格购买债券并持有到期所能获得的收益率。未来可以产生的现金流入包括：收益率。未来可以产生的现金流入包括：1.1.收回面值收回面值 2.2.利息收入利息收入将两项现金流入折合成债券购入价格的将两项现金流入折合成债券购入价格的折现率折现率 债券收债券收益率益率38第38页/共51页即求解下式中折现率的大小：39此时，已知上式中的P、F、i，n，求解k，采用“试误法”或“插值法”【例】：某公司平价购入5年期、面值1000元债券，票面利率8，如该公司持有到期，试问该债券收益率如何？解：100080（P/A，k，5）1000（P/F，k,5）用8

29、试算：80（P/A，8，5）,51000（P/F，8,5）1000.44即到期收益率近似等于票面利率8。此方法看似麻烦，其实只要根据票面价值和发行价格的大小就可以估计预期收益率与票面利率的差距。第39页/共51页【例】某公司20002000年1 1月1 1日以950950元价格购买一张面值10001000元的新发债券，票面利率8 8，5 5年后到期，每年1212月3131日付息一次，到期归还本金。假定持有至到期，请计算20002000年1 1月1 1日的收益率。解：解：9509508080（P/AP/A，k k，5 5）+1000+1000（P/FP/F，k k，5 5）采取逐次测试法，当采取

30、逐次测试法，当k k9 9时，时，P P803.889+10000.6499803.889+10000.6499961.08961.08950,950,提高提高K K再再试试当当k k1010时，时，P P803.7908+10000.6209803.7908+10000.6209924.16924.16故故9%k10%9%k10%10%即市价必要报酬率,股价将上涨同理，市价股票价值时，股价将下跌。故：应在该股票价格低于故：应在该股票价格低于4040元时购买。元时购买。46第46页/共51页B B、长期持有股票、股利固定增长的股票这这种种股股票票称称为为固固定定成成长长股股票票，这这种种股股票

31、票的的估估价价就就比比较较困困难难，只能计算近似数。只能计算近似数。假假设设某某公公司司最最近近一一年年支支付付的的股股利利为为d d0 0，预预期期股股利利增增长长率率为为g,g,则：则：将上述公式进行转换，可计算出预期收益率为：将上述公式进行转换，可计算出预期收益率为：式中：式中：d d1 1为第为第1 1年的股利年的股利47第47页/共51页例：H H公司股票上年股利为5 5元，预计以后每年以4 4速度增长，投资者要求的必要报酬率为1010，则该股票价值为多少？分析：利用刚才介绍的公式，该股票价值为V V5 5（1+41+4）（10104 4）86.6786.67元元当投资者以70元购买

32、时，收益率为k k（5 5（1+41+4）7070）4 411.1411.14即：当股价低于86.67元时股票有增值潜力，可投资。对于非固定增长股票，采用分段计算的方法，对于非固定增长股票，采用分段计算的方法，将其固定增长段和零增长段分段计算将其固定增长段和零增长段分段计算。48第48页/共51页C C、短期持有股票、未来准备出售的股票股票价值包括：股票价值包括：1 1、股利；、股利；2 2、股票转让收入、股票转让收入这时，股票价格的计算公式为：式中：式中：v v股票现在价格股票现在价格 V Vn n未未来来出出售售时时预预计计的的股股票价格票价格 K K投投资资人人要要求求的的必必要要收收益

33、率益率 d dt t第第t t期的预期股利期的预期股利 n n预计持有股票的期数预计持有股票的期数第一部分：股利现值求和第一部分：股利现值求和第二部分：转让价格现值第二部分：转让价格现值 这这时时，股股票票价价值值计计算算类类似似于于债债券券价价值值计计算算，不不同同处处在在于于各各年年股股利利不不一定相等，故未能形成年金。一定相等，故未能形成年金。49第49页/共51页五、证券投资组合五、证券投资组合一一般般来来讲讲，投投资资者者不不会会把把资资金金投投资资于于某某一一种种证证券券，而而是是会会选选择择一一个个“证证券券组组合合”来来进进行行投投资资，对对于于证证券券组组合合的的风风险险收收益益在在第第二二章章已已经经介介绍绍过过，请大家复习并掌握请大家复习并掌握资本资产定价模型资本资产定价模型。50第50页/共51页51感谢您的观看。第51页/共51页