商行业务经营与管理第11章-证券投资业务课件.ppt

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1、 第第11 11章章商业银行的证券投资业务商业银行的证券投资业务 学习目标学习目标 通通过过本本章章的的学学习习，必必须须了了解解商商业业银银行行证证券券投投资资的的种种类类与与内内容容，以以及及业业务务的的特特点点及及操操作作要要点点；理理解解商商业业银银行行证证券券投投资资的的收收益益率率、证证券券投投资资所所面面临临的的风风险险及及收收益益与与风风险险的的关关系系；掌掌握握商商业业银银行行证证券券投投资资组组合合的的策策略略。本本章章重重点点及及难难点点是是商商业业银银行行证证券券投投资资的的收收益、风险及组合策略，要求结合实际进行学习理解。益、风险及组合策略，要求结合实际进行学习理解。

2、11.1 11.1 商业银行证券投资概述商业银行证券投资概述11.1.1 11.1.1 商业银行证券投资的目的与功能商业银行证券投资的目的与功能 商商业业银银行行证证券券投投资资是是指指为为了了获获取取一一定定收收益益而而承承担担一一定定风风险，对有一定期限的资本证券的购买行为。险，对有一定期限的资本证券的购买行为。证证券券投投资资包包含含收收益益、风风险险和和期期限限三三个个要要素素，其其中中收收益益与与风风险险成成正正比比，期期限限则则影影响响着着投投资资的的收收益益率率与与风风险险的的大大小小，因因此此也也制制约约着着商商业业银银行行对对不不同同环环境境、不不同同收收益益率率、不不同同风

3、险的证券投资的选择。风险的证券投资的选择。银银行行证证券券投投资资的的基基本本目目的的是是在在一一定定风风险险水水平平下下使使投投资资收收入最大化。入最大化。商业银行证券投资具有以下几个主要功能：商业银行证券投资具有以下几个主要功能：1.1.获取收益获取收益从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首要目从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首要目标。商业银行证券投资的收益包括利息收益和资本收标。商业银行证券投资的收益包括利息收益和资本收益。利息收益是指银行购买一定量的有价证券后，依益。利息收益是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利益。资证券发行时确定的利率

4、从发行者那里取得的利益。资本收益是指银行购入证券后，在出售或偿还时收到的本收益是指银行购入证券后，在出售或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。本金高于购进价格的余额。3.3.保持流动性保持流动性:在在现现金金作作为为第第一一准准备备使使用用后后，银银行行仍仍然然需需要要有有二二级级准准备备(指指银行的短期证券投资银行的短期证券投资)作为补充。作为补充。此此外外，银银行行购购入入的的中中长长期期证证券券也也可可在在一一定定程程度度上上满满足足流流动动性要求，只是相对短期证券其流动性要差一些。性要求，只是相对短期证券其流动性要差一些。4.4.合理避税：合理避税：地地方方政政府府债债券券往往往往具具

5、有有税税收收优优惠惠，故故银银行行可可以以利利用用证证券券组组合达到避税的目的，使收益进一步提高。合达到避税的目的，使收益进一步提高。11.1.211.1.2商业银行证券投资的主要种类商业银行证券投资的主要种类 1.1.政府债券政府债券三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。1)1)中央政府债券（又称国家债券）中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。按其发行对象分为公开销售债券和指定销售债券。按其发行对象分为公开销售债券和指定销售债券。公开销售债券：向社会公众销售，可

6、以自由交易；公开销售债券：向社会公众销售，可以自由交易；指定销售债券：向指定机构销售指定销售债券：向指定机构销售,不能自由交易和转移。不能自由交易和转移。v商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。国家债券与其它证券相比具有以下几个特点：国家债券与其它证券相比具有以下几个特点：(1)(1)安全性高安全性高(2)(2)流动性强流动性强(3)(3)抵押代用率高抵押代用率高国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。短期国家债券短期国家债券:通通常常称称为为国国库库券券；国国库库券券是是期期限限为为1 1年年以

7、以内内的的、所所筹筹资资金金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡。主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡。中长期国家债券中长期国家债券:通通常常称称为为公公债债券券,是是政政府府发发行行的的中中长长期期债债务务凭凭证证，210210年年为为中中期期国国家家债债券券，1010年年以以上上为为长长期期国国家家债债券券，所所筹筹资资金金用用于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）。于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）。3)3)地方政府债券地方政府债券地地方方政政府府债债券券:是是中中央央政政府府以以下下的的各各级级地地方方政政府府发发行行的的债债务务凭凭证证。地地方方政政府府债债券券（市市政政

8、债债券券）有有两两种种基基本本类类型型，即即普普通通债券和收益债券。债券和收益债券。普普通通债债券券:一一般般用用于于提提供供基基本本的的政政府府服服务务，如如教教育育等等，由由地地方方政政府府的的税税收收作作担担保保，债债券券本本息息全全部部从从税税收收收收入入中中支支付付，因因此安全性高。此安全性高。收收益益债债券券:用用于于政政府府所所属属企企业业或或公公益益事事业业单单位位的的特特定定功功用用事事业项目，安全性不如普通债券。业项目，安全性不如普通债券。地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃。地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃。2.2.公司债券公司债券公司债券公司债券:是

9、是公公司司为为筹筹措措资资金金而而发发行行的的债债务务凭凭证证，发发行行债债券券的的公公司司向向债债券券持持有有者者作作出出承承诺诺，在在指指定定的的时时间间按按票票面面金金额额还还本本付息。付息。公司债券可分为两类：公司债券可分为两类：抵押债券抵押债券:指指公公司司以以不不动动产产或或动动产产做做抵抵押押而而发发行行的的债债券券，如如果果债债券券到到期期公公司司不不能能还还本本付付息息，债债权权人人就就可可以以依依法法请请求求拍拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人；卖抵押品，将所得收入偿还债务人；信用债券信用债券:指公司仅凭其信用发行债券。指公司仅凭其信用发行债券。只只有有信信誉誉卓卓著著的的大

10、大公公司司才才有有资资格格发发行行这这类类债债券券，因因为为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；3.3.股票股票股股票票是是股股份份公公司司发发给给股股东东证证明明其其投投资资并并凭凭以以领领取取股股息息的的凭凭证证，是金融市场上的长期投资工具。是金融市场上的长期投资工具。股股票票的的投投资资者者即即为为股股份份公公司司的的股股东东，股股东东在在法法律律上上有有参参加加企企业业管管理理的的权权利利，有有权权分分享享公公司司的的利利益益，同同时时也也要要分分担担公公司司的的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。责任和风险，但是无权向

11、公司要求退回投资的股金。由由于于工工商商企企业业股股票票的的风风险险比比较较大大，因因而而大大多多数数西西方方国国家家在在法法律律上上都都禁禁止止商商业业银银行行投投资资工工商商企企业业股股票票。但但是是，随随着着政政府府管管制制的的放放松松及及商商业业银银行行业业务务综综合合化化的的发发展展，股股票票作作为为商商业业银银行行的投资对象已为许多国家允许。的投资对象已为许多国家允许。4.4.商业票据商业票据商商业业票票据据是是在在商商品品交交易易基基础础上上产产生生的的，用用来来证证明明交交易易双双方方债债权债务关系的书面凭证。权债务关系的书面凭证。商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。商业票

12、据分为商业汇票和商业本票两种形式。商业汇票商业汇票:是是由由债债权权人人签签发发的的要要求求债债务务人人按按约约定定的的期期限限向向指指定定的的收收款款人人或或持持票票人人支支付付一一定定金金额额的的无无条条件件支支付付命命令令书书，往往往往由商品交易的卖方签发由商品交易的卖方签发 。由由于于商商业业汇汇票票是是由由债债权权人人签签发发的的，故故必必须须经经过过承承兑兑才才具具有法律效力。有法律效力。商业本票商业本票:指指债债务务人人向向债债权权人人签签发发的的，承承诺诺在在约约定定的的期期限限内内支支付付一一定定款款项项的的债债务务凭凭证证。商商业业本本票票是是由由债债务务人人本本人人签签发

13、发，因因此无需承兑。此无需承兑。11.1.3 11.1.3 我国商业银行的证券投资业务我国商业银行的证券投资业务 我国金融市场尚处于初级阶段，证券种类发展不完善。我国金融市场尚处于初级阶段，证券种类发展不完善。目前我国商业银行证券投资可供选择的品种有国库券、重点建设目前我国商业银行证券投资可供选择的品种有国库券、重点建设债券、财政债券和国家建设债券、基本建设债券、特种国债、保债券、财政债券和国家建设债券、基本建设债券、特种国债、保值公债和金融债券、国家重点企业债券和地方企业债券、股票等。值公债和金融债券、国家重点企业债券和地方企业债券、股票等。在上述可供银行投资选择的证券中，商业银行的投资主要

14、集中在在上述可供银行投资选择的证券中，商业银行的投资主要集中在国家债券上。随着国际金融业务综合化发展趋势以及我国金融业国家债券上。随着国际金融业务综合化发展趋势以及我国金融业的发展，我国商业银行业也已悄然开展证券投资业务。的发展，我国商业银行业也已悄然开展证券投资业务。2.2.金融服务现代法案的通过对我国商业银行经营方式的影响金融服务现代法案的通过对我国商业银行经营方式的影响:美美国国金金融融服服务务现现代代法法案案的的通通过过对对我我国国商商业业银银行行混混业业经经营营方方式式在在认认识识上上产产生生了了一一定定的的影影响响。但但是是，在在当当前前我我国国金金融融机机构构体体系系改改革革、金

15、金融融市市场场体体系系改改革革和和金金融融监监控控体体系系改改革革并并举举的的形形势势下下，短短期期内内还还是是应应该该坚坚持持分分业业经经营营的的方方针针，在在经经历历一一段段稳定、成熟的发展以后，再考虑混业经营的问题。稳定、成熟的发展以后，再考虑混业经营的问题。3.3.我国商业银行参与证券投资的重要意义我国商业银行参与证券投资的重要意义从从宏宏观观上上讲讲，商商业业银银行行参参与与证证券券投投资资可可以以适适应应中中央央银银行行宏宏观观调控方式的需要。调控方式的需要。从从微微观观上上看看，商商业业银银行行参参与与证证券券交交易易对对其其发发展展业业务务、提提高高经经营效益有重要作用。因为营

16、效益有重要作用。因为:第一，可以促进资产多元化，分散和降低资产风险第一，可以促进资产多元化，分散和降低资产风险;第二，有利于增加盈利第二，有利于增加盈利;第三，有利于银行经营的主动出击。第三，有利于银行经营的主动出击。11.2 11.2 商业银行投资风险与收益商业银行投资风险与收益11.2.111.2.1商业银行的投资收益商业银行的投资收益 1.1.投资收益率的计算投资收益率的计算投资收益率的计算方法主要有以下几种：投资收益率的计算方法主要有以下几种：1)1)票面的收益率（也叫名义收益率）票面的收益率（也叫名义收益率）是是指指证证券券票票面面收收益益与与票票面面额额的的比比率率。附附有有息息票

17、票的的债债券，其名义收益率也是息票率。券，其名义收益率也是息票率。息票率息票率=息票利息额息票利息额/债券面值债券面值100%100%2)2)当前收益率当前收益率这这是是债债券券到到期期前前按按当当前前市市场场价价格格出出售售或或购购买买时时的的收收益益率率。它它体体现现出出债债券券市市场场价价格格对对债债券券收收益益率率的的影影响响。当前收益率等于债券票面收益除以当前市场价格。当前收益率等于债券票面收益除以当前市场价格。3)3)到期收益率到期收益率是指持券人一直将债券持有到最终期限时的实际收益率，是是指持券人一直将债券持有到最终期限时的实际收益率，是票面收益率、市场利率、票面价格、购买价格及

18、购买成本等票面收益率、市场利率、票面价格、购买价格及购买成本等因素综合作用而得到的收益率。因素综合作用而得到的收益率。计算方法是：计算方法是：面值面值票面收益率票面收益率+（收回金额市场价格）（收回金额市场价格）/期限期限到期收益率到期收益率=（面值（面值+市场价格）市场价格）/2/2 4)4)到期税后收益率到期税后收益率在有些国家，投资者购买债券的利息收入也要缴纳所得税，在有些国家，投资者购买债券的利息收入也要缴纳所得税，纳税后的收益才是净收益或实际收益。因此，在计算到期收纳税后的收益才是净收益或实际收益。因此，在计算到期收益率时应把资本盈利的差别税率考虑进去，作为一个负因素益率时应把资本盈

19、利的差别税率考虑进去，作为一个负因素予以扣除。予以扣除。利率利率 IRIR 0 0 Q Q发行量发行量 图图111111证券投资的收益曲线证券投资的收益曲线证券投资收益曲线证券投资收益曲线IRIR一般向右下方倾斜，如果证券信用较好一般向右下方倾斜，如果证券信用较好或市场广大，倾斜度会小些；或市场广大，倾斜度会小些；如果证券信用较差或市场狭小，倾斜度就要大一些。有的证如果证券信用较差或市场狭小，倾斜度就要大一些。有的证券如国库券，有相当广阔的市场，信用很好，任何人都不可券如国库券，有相当广阔的市场，信用很好，任何人都不可能通过其购买数量影响其利率。这种证券可保持最低利率水能通过其购买数量影响其利

20、率。这种证券可保持最低利率水平，同时这种利率往往不受证券发行规模影响。平，同时这种利率往往不受证券发行规模影响。这种证券的收益曲线就是水平趋势，典型的与横轴完全平行，这种证券的收益曲线就是水平趋势，典型的与横轴完全平行，美国政府发行的国库券就是这种情形。见图美国政府发行的国库券就是这种情形。见图111111。证券投资收益曲线可以为投资选择提供依据。由于不同证券证券投资收益曲线可以为投资选择提供依据。由于不同证券有不同的收益曲线，投资决策时需要将不同证券的收益曲线有不同的收益曲线，投资决策时需要将不同证券的收益曲线综合起来考虑。综合起来考虑。若有一家银行准备有三种证券，即若有一家银行准备有三种证

21、券，即IaIa、IbIb、IcIc，它们的收益它们的收益曲线分别为曲线分别为IRaIRa、IRbIRb、IRcIRc。将这三条曲线画在一张图上，将这三条曲线画在一张图上，就可得到银行全部投资的收益曲线。就可得到银行全部投资的收益曲线。如图如图112112。如如果果仅仅从从证证券券投投资资收收益益角角度度考考虑虑，该该银银行行投投资资的的分分配配，首首先先是是投投入入OAOA于于IaIa、然然后后再再投投入入OBOB于于IbIb，最最后后如如有有剩剩余余，就就投投入入IcIc。这这里里，投投入入IaIa的的不不能能大大于于OA OA，否否则则IRaIRb IRaIRb，即即这这时时的的银银行行在

22、在IaIa上上的的投投资资取取得得的的收收益益小小于于这这时时IbIb上上可可能能取取得得的的收收益益，失失去去了了获获得得更更多多收收益益的的机机会会。同同理理，投投入入IbIb的的不不能能大大于于OBOB，否则也会影响银行收益。否则也会影响银行收益。但但是是如如果果不不单单独独考考虑虑盈盈利利，还还要要兼兼顾顾证证券券安安全全性性和和流流动动性性需需要要，则则应应对对上上述述选选择择作作一一定定修修正正，很很可可能能对对Ic Ic 这这种种利利率率稳稳定定证券多投些资，这里不在展开分析。证券多投些资，这里不在展开分析。11.2.2 11.2.2 商业银行的投资风险商业银行的投资风险 一一般

23、般证证券券投投资资的的收收益益与与风风险险之之间间，存存在在某某种种函函数数关关系系，即即证证券券投投资资的的风风险险越越大大，其其收收益益就就越越高高。而而风风险险越越小小，收收益益也也越越小小。这就是所谓的这就是所谓的证券投资风险收益同增规律证券投资风险收益同增规律。2.2.市场风险市场风险市场风险是指由空头和多头等市场条件所引起的投资总收市场风险是指由空头和多头等市场条件所引起的投资总收益变动中的相应部分。益变动中的相应部分。多头市场：多头市场：当证券指数从某个较低点（波谷）持续稳定上升时，这当证券指数从某个较低点（波谷）持续稳定上升时，这种上升趋势称为多头市场（牛市种上升趋势称为多头市

24、场（牛市Bull MarketBull Market）。）。空头市场（熊市空头市场（熊市Bear MarketBear Market）：）：则是市场指数从较高点一直呈下降趋势至某个较低点。则是市场指数从较高点一直呈下降趋势至某个较低点。从这个点开始，证券市场又进入多头市场，多头市场和从这个点开始，证券市场又进入多头市场，多头市场和空头市场的这种交替，导致市场收益发生变动，进而引空头市场的这种交替，导致市场收益发生变动，进而引起市场风险。起市场风险。3.3.利率风险利率风险利率风险是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而利率风险是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而给投资者带来损失的风险。

25、给投资者带来损失的风险。市场利率与证券价格呈反方向变化：当市场利率上涨时，市场利率与证券价格呈反方向变化：当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上升。必然上升。另一方面，利率风险对持有不同期限的投资者有不同的影另一方面，利率风险对持有不同期限的投资者有不同的影响。响。4.4.通货膨胀风险通货膨胀风险是是指指因因物物价价水水平平发发生生变变化化导导致致投投资资资资本本收收益益的的不不确确定定性性而而造成的损失。造成的损失。物物价价水水平平连连续续上上涨涨后后，货货币币购购买买力力随随之之下下降降，致致使使货货币币

26、持持有有者者无无形形中中受受损损。当当然然，也也使使投投资资者者承承担担通通货货膨膨胀胀的的损损失失。在在进进行行购购买买力力风风险险的的分分析析时时，应应将将名名义义收收益益率率与与通通货货膨膨胀胀率进行比较。率进行比较。名名义义收收益益即即投投资资的的货货币币收收益益。对对投投资资者者来来说说，更更重重要要的的是是实际收益率。它是根据通货膨胀调整的收益率。实际收益率。它是根据通货膨胀调整的收益率。实际收益率实际收益率=名义收益率通货膨胀率名义收益率通货膨胀率5.5.流动性风险流动性风险它又称流动能力风险或变现能力风险。是指将持有证券变它又称流动能力风险或变现能力风险。是指将持有证券变卖为现

27、款的速度快慢卖为现款的速度快慢,因此越易变现因此越易变现,就表示流动能力风险就表示流动能力风险越小；反之，流动能力风险就越大。越小；反之，流动能力风险就越大。在进行流动能力风险的分析时，应注意上市股票有热门股在进行流动能力风险的分析时，应注意上市股票有热门股与冷门股之分，前者交易频繁，极易变现，可谓无流动性与冷门股之分，前者交易频繁，极易变现，可谓无流动性风险，后者在几个月内难以流动一次，流动性风险就大。风险，后者在几个月内难以流动一次，流动性风险就大。11.2.3 11.2.3 收益与风险的关系收益与风险的关系 1.1.证券投资的收益与风险同增关系证券投资的收益与风险同增关系一一般般来来说说

28、，证证券券投投资资的的预预期期收收益益高高，承承受受投投资资的的风风险险也也就就大。反过来，风险程度低的证券，其投资收益也小。大。反过来，风险程度低的证券，其投资收益也小。二者的关系可用图（二者的关系可用图（11-311-3）表示：）表示：收益收益 投资曲线投资曲线 80 80 60 60 4040 2020 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7 风险风险 图（图（11-311-3）收益与风险的关系收益与风险的关系如如图图所所示示，收收益益在在两两个个单单位位以以下下是是无无风风险险投投资资区区域域。以以后后，收收益益增增加加，风风险险也也相相应应增增加加。投投资资曲曲线线在

29、在收收益益与与风风险险关关系系图图上上是是一一条条向向上上倾倾斜斜的的直直线线。显显而而易易见见，要要取取得得高高收收益益，同同时时也必须承担高风险。也必须承担高风险。2.2.证券投资收益与风险的交替原理证券投资收益与风险的交替原理证券投资收益与风险的交替原理认为：收益与风险存在着证券投资收益与风险的交替原理认为：收益与风险存在着一种相互替代的关系，也就是说，风险增加可造成收益减一种相互替代的关系，也就是说，风险增加可造成收益减少，而风险减少会带来收益增加。少，而风险减少会带来收益增加。风险与收益的交替关系可以简单表示为：风险与收益的交替关系可以简单表示为：风险增加风险增加=收入减少收入减少风

30、险减少风险减少=收益增加收益增加但要注意上述风险增加或减少所带来的收益减少或增加并但要注意上述风险增加或减少所带来的收益减少或增加并非指实际的收益变化，而只是指风险变动引起的投资者主非指实际的收益变化，而只是指风险变动引起的投资者主观估计上的收益变动。观估计上的收益变动。3.3.处理收益与风险关系的一般原则：处理收益与风险关系的一般原则：在在承承担担既既定定风风险险的的条条件件下下争争取取尽尽可可能能高高的的收收益益，或或在在取取得得同同样样收收益益的的情情况况下下承承担担尽尽可可能能少少的的风风险险。这这也也是是证证券券投投资资中中的的最佳组合原则。最佳组合原则。根据这个原则，调整头寸通常可

31、以做两个方向的比较：根据这个原则，调整头寸通常可以做两个方向的比较：一是横比一是横比二是纵比二是纵比风险与收益的变动不外乎以下三种情况：风险与收益的变动不外乎以下三种情况：1 1）风险不变，收益变动）风险不变，收益变动这这时时收收益益有有增增加加和和减减少少两两种种可可能能，银银行行应应设设法法避避免免后者，争取前者；后者，争取前者；2 2）收益不变，风险变动）收益不变，风险变动此此时时风风险险有有增增加加和和减减少少两两种种可可能能。银银行行应应尽尽量量设设法法避免前者，争取后者；避免前者，争取后者；3 3）收益和风险同时变动）收益和风险同时变动上述两种情况只是收益与风险关系中的特例，现实上

32、述两种情况只是收益与风险关系中的特例，现实生活中大量存在的还是收益与风险的同时变动。生活中大量存在的还是收益与风险的同时变动。收益和风险同时变动可分为四种情况：收益和风险同时变动可分为四种情况：A.A.风险和收益同时增加风险和收益同时增加这里又因两者增长幅度不同可分为两种情形：这里又因两者增长幅度不同可分为两种情形：风险增长快于收益增长风险增长快于收益增长风险增长慢于收益增长风险增长慢于收益增长B.B.风险与收益同时减少风险与收益同时减少这也分为两种情况：这也分为两种情况：风险减少快于收益减少风险减少快于收益减少收益减少快于风险减少收益减少快于风险减少C.C.风险减少，收益增加风险减少，收益增

33、加D.D.风险增加，收益减少风险增加，收益减少11.3 11.3 证券投资组合分析证券投资组合分析 在在证证券券投投资资业业务务中中，需需要要采采取取一一系系列列的的投投资资策策略略和和方方法法，以以求求尽尽量量减减少少风风险险和和增增加加收收益益。商商业业银银行行的的证证券券投投资资活活动动，应应尽尽可可能能使使投投资资收收益益最最大大化化，并并尽尽力力使使投投资资风风险险降降低低到到最最低低限限度度。这这里主要介绍几种常见的证券投资组合方法。里主要介绍几种常见的证券投资组合方法。11.3.1 11.3.1 分散投资法分散投资法实行分散投资的意义就在于降低投资风险，保证投资者收益的实行分散投

34、资的意义就在于降低投资风险，保证投资者收益的稳定性。因为一旦一种证券不景气时另一种证券的收益可能会稳定性。因为一旦一种证券不景气时另一种证券的收益可能会上升，这样各种证券的收益和风险在相互抵消后，仍然能获得上升，这样各种证券的收益和风险在相互抵消后，仍然能获得较好的投资收益。证券分散投资包括四个方面：较好的投资收益。证券分散投资包括四个方面：1.1.对象分散法对象分散法对对象象分分散散法法就就是是商商业业银银行行在在证证券券投投资资时时，应应将将其其投投资资的的资资金金广广泛泛分分布布于于各各种种不不同同种种类类的的投投资资对对象象上上。在在证证券券对对象象上上，、在在行行业业对对象象上上，应

35、应避避免免将将资资金金集集中中投投放放在在一一个个行行业业上上，而应分散投资在各种行业上。而应分散投资在各种行业上。2.2.时机分散法时机分散法由由于于证证券券市市场场瞬瞬息息万万变变，人人们们很很难难准准确确把把握握证证券券行行市市的的变变化化，有有时时甚甚至至会会出出现现失失误误，为为此此在在投投资资时时机机上上要要分分散散进进行行。即即商商业业银银行行在在购购买买证证券券时时可可以以慢慢慢慢投投入入，经经过过几几个个月月或或更更长长时时间间完完成成投投资资。这这样样可可避避免免由由于于投投资资时时机机过过于于集集中中或或者者把握不准时机而带来的风险。把握不准时机而带来的风险。3.3.地域

36、分散法地域分散法是是指指商商业业银银行行不不仅仅仅仅持持有有某某一一地地区区的的证证券券，而而应应购购买买国国内内各个地区乃至于国际金融市场上发行的各国证券。各个地区乃至于国际金融市场上发行的各国证券。这这样样做做的的好好处处是是可可以以避避免免由由于于某某一一地地区区政政治治、经经济济的的动动荡荡而可能出现的投资损失。而可能出现的投资损失。4.4.期限分散法期限分散法市市场场利利率率变变化化是是影影响响证证券券行行市市的的重重要要因因素素。由由于于不不同同时时期期市市场场利利率率的的变变化化方方向向和和变变动动幅幅度度不不同同，从从而而导导致致不不同同期期限限的证券市场的变动方向和变动幅度也

37、大不一样。的证券市场的变动方向和变动幅度也大不一样。实实行行期期限限分分散散化化，购购买买不不同同期期限限的的证证券券，就就可可以以减减少少利利率率变动对商业银行所持有证券行市的影响，降低利率风险。变动对商业银行所持有证券行市的影响，降低利率风险。11.3.2 11.3.2 有效组合法有效组合法 有有效效组组合合法法就就是是根根据据上上述述处处理理收收益益与与风风险险关关系系的的一一般般原原则则，在在证券投资总额一定的情况下，坚持以下两种组合形式：证券投资总额一定的情况下，坚持以下两种组合形式：1.1.风险相同，预期收益较高的证券组合；风险相同，预期收益较高的证券组合；2.2.预期收益相同，风

38、险较低的组合。预期收益相同，风险较低的组合。11.3.311.3.3梯形投资法梯形投资法梯形投资法又称梯形投资法又称“梯形期限梯形期限”方式，是指银行将全部投资资金方式，是指银行将全部投资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸的证券组合方平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸的证券组合方式。目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等。式。目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等。具体的做法是：具体的做法是：商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银券的数量相等。当期限最短

39、的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。证券数量相等。数量数量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 期限期限 这种方法的优点是：这种方法的优点是：1.1.简便易行，容易操作。简便易行，容易操作。2.2.不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。3.3.可以保证银行获得各种证券的平均收益率。可以保证银行获

40、得各种证券的平均收益率。这种方法的缺点是：这种方法的缺点是：1.1.形形式式僵僵化化，缺缺少少灵灵活活。当当机机会会到到来来时时，不不能能把把握握，错错失失良机。良机。2.2.在在满满足足银银行行的的流流动动性性需需要要方方面面有有明明显显的的局局限限性性。按按照照此此法法，一一旦旦银银行行面面临临较较高高的的流流动动性性需需要要，短短期期证证券券变变现现不不足足，银银行行就就不不得得不不低低价价出出售售长长期期债债券券，从从而而使使银银行行遭遭受受损失。损失。鉴鉴于于梯梯型型投投资资的的上上述述缺缺陷陷，一一些些银银行行在在运运用用此此法法时时也也采采取取了了比比较较灵灵活活的的态态度度。如

41、如当当短短期期市市场场利利率率上上升升，短短期期证证券券价价格格下下跌跌时时，银银行行把把从从到到期期证证券券收收回回的的资资金金不不是是投投入入到到长长期期证证券券上上，而而是是用用于于购购买买短短期期证证券券，而而当当短短期期利利率率下下降降，短短期期证证券券价价格格上上升升时时，再再抛抛出出短短期期证证券券，购购买买长长期期证证券券，这这样样在在总总体体上上还还是是一一个个梯梯型型结构。结构。11.3.4.11.3.4.杠铃投资法杠铃投资法杠铃投资法又称杠铃投资战略。就是指银行将投资资金主要集杠铃投资法又称杠铃投资战略。就是指银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方

42、法。使用这种中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。使用这种方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小的杠铃，因此方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小的杠铃，因此而得名。而得名。在这种投资法中，长短期证券的选择由每个银行自己决定，当在这种投资法中，长短期证券的选择由每个银行自己决定，当然这种方法并不是排除中长期证券，而只是为数极少而已，主然这种方法并不是排除中长期证券，而只是为数极少而已，主要集中在长短期两头。但长短期也不是平均分配，而是根据市要集中在长短期两头。但长短期也不是平均分配，而是根据市场形式由银行自己作出决定。场形式由银行自己作出决定。这种投资法与梯形投资法相比有显而易

43、见的好处：这种投资法与梯形投资法相比有显而易见的好处：1.1.形式灵活，可根据市场利率的变化，证券行情的涨跌而形式灵活，可根据市场利率的变化，证券行情的涨跌而经常进行调整经常进行调整 。2.2.可为银行提供较高的流动性。可为银行提供较高的流动性。杠铃投资法是一种灵活有效的投资方法。但客观上对商业银杠铃投资法是一种灵活有效的投资方法。但客观上对商业银行提出了更高的要求，增加了银行投资管理的难度。行提出了更高的要求，增加了银行投资管理的难度。11.3.511.3.5计划投资法计划投资法计划投资法计划投资法:是是指指商商业业银银行行根根据据对对证证券券价价格格变变动动趋趋势势的的把把握握，按按计计划

44、划的的模模式式进进行行投投资资。此此法法多多用用于于股股票票投投资资，并并且且遵遵循循高高价价抛出，低价买进的原则。抛出，低价买进的原则。具体有以下几种计划法：具体有以下几种计划法：1.1.分级投资计划法分级投资计划法当投资人选择普通股为投资对象时，采用这种方法的当投资人选择普通股为投资对象时，采用这种方法的第一步，就是要确定股价变动的某一等级或幅度（如第一步，就是要确定股价变动的某一等级或幅度（如确定为上升或下跌确定为上升或下跌1 1元、元、2 2元或元或3 3元为一个等级）。当元为一个等级）。当股价每下跌一级时，便购进一个单元数量的股票，而股价每下跌一级时，便购进一个单元数量的股票，而当股

45、价每上升一级时，便卖出一个单位数量的股票。当股价每上升一级时，便卖出一个单位数量的股票。这样，投资人就可使他的平均买进价格低于出售价格。这样，投资人就可使他的平均买进价格低于出售价格。采用这种方法的好处在于：采用这种方法的好处在于：1)1)可以防止交易过量可以防止交易过量2)2)可以减少损失可以减少损失这种方法的缺点：这种方法的缺点：当当市市场场为为持持续续上上升升的的多多头头市市场场，投投资资人人由由于于分分次次出出售售而而失失去去本本来来可可以以得得到到的的更更大大的的利利润润。当当市市场场为为持持续续下下跌跌的的空空头头市市场场，则则投投资资人人不不得得不不连连续续不不断断的的加加码码购

46、购买买，可可能能失失去去出出售售的的机机会会，不得不终止计划执行。不得不终止计划执行。2.2.固定资金计划法固定资金计划法这这种种方方法法实实际际上上是是把把股股票票的的投投资资金金额额固固定定在在一一定定的的数数量量上上。严格遵循上升时卖出，下跌时买进的原则。严格遵循上升时卖出，下跌时买进的原则。具体操作的步骤是：具体操作的步骤是：1)1)投资人分别购买股票和债券。投资人分别购买股票和债券。2)2)把把投投资资于于股股票票的的资资金金确确定定在在某某一一个个固固定定的的金金额额上上，并并不不断地维持这个金额。断地维持这个金额。3)3)在在固固定定金金额额的的基基础础上上确确定定一一个个百百分

47、分比比，当当股股价价上上升升使使所所购购的的股股票票价价格格总总额额超超过过确确定定的的百百分分比比时时，就就可可以以出出售售股股票票的的增增值值部部分分来来购购进进债债券券，同同时时确确定定另另一一个个百百分分比比，当当股股价价下下跌跌使使股股票票市市价价总总低低于于这这个个百百分分比比时时，就就出出售售债债券券来购买股票，以弥补不足部分。来购买股票，以弥补不足部分。这种方法的优点：这种方法的优点：1)1)方法简单方法简单;2)2)正正常常情情况况下下，股股价价变变动动要要比比债债券券价价格格变变动动大大，而而固固定定金金额额投投资资法法以以股股票票价价格格为为操操作作目目标标，遵遵循循“逢

48、逢低低进进，逢逢高高出出”的的原原则则，不不断断循循环环操操作作。可可使使投投资资人人获获得得较较多多的的收收益。益。这种方法的不足之处是：这种方法的不足之处是：1)1)如如果果购购买买的的股股票票价价格格持持续续上上涨涨，当当上上升升到到所所预预定定的的百百分分比比时时，投投资资人人就就出出售售股股票票来来购购买买债债券券，可可能能失失去去更更多多的的收益机会收益机会;2)2)如如果果购购买买的的股股票票价价格格持持续续下下跌跌，投投资资人人要要不不断断的的出出售售债债券来购买股票，那也会造成不良后果。券来购买股票，那也会造成不良后果。3.3.固定比率计划法固定比率计划法固定比率计划法固定比

49、率计划法:是指银行将投资资金分别投放于股票和债是指银行将投资资金分别投放于股票和债券，并使股票金额保持固定比率的一种投资方法。券，并使股票金额保持固定比率的一种投资方法。固定比率计划法也是一种投资组合法。它把投资组合的构固定比率计划法也是一种投资组合法。它把投资组合的构成简单地分为两个部分：成简单地分为两个部分：一是防御性部分，主要由价格相对稳定的债券组成；一是防御性部分，主要由价格相对稳定的债券组成；二是进取性部分，主要由普通股票组成。二是进取性部分，主要由普通股票组成。v两部分在投资总额中各占多少比率，最终由投资者根据两部分在投资总额中各占多少比率，最终由投资者根据自己的目标决定。自己的目

50、标决定。4.4.变动比率计划法变动比率计划法变变动动比比率率计计划划法法:是是银银行行随随着着某某种种股股票票价价格格的的平平均均数数变变动动，而而相相应应调调整整投投资资总总额额中中股股票票和和债债券券各各自自所所占占比比率率的的一种投资方法。一种投资方法。具体操作过程：具体操作过程：当当某某种种股股价价的的平平均均数数上上升升到到一一定定幅幅度度时时，便便相相应应的的卖卖出出一一定定数数额额的的股股票票，从从而而使使得得股股票票在在投投资资总总额额中中的的比比率率减减少少；反反之之，当当某某种种股股价价的的平平均均数数下下降降到到一一定定幅幅度度时时，则则相相应应买买入入一一定定数数额额的