产品市场和货币市场的一般均衡李.pptx

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1、第十四章第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡 市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场。有产品市场，还有货币市场。有产品市场，还有货币市场。有产品市场，还有货币市场。产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货

2、币的品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。影响投资支出，从而对整个产品市

3、场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。第1页/共91页第一节第一节 投资的决定投资的决定 一、实际利率与投资一、实际利率与投资一、实际利率与投资一、实际利率与投资 投资并非外生变量，它要受到利率投资并非外生变量，它要受到利率投资并非外生变量，它要受到利率投资并非外生变量，它

4、要受到利率r r r r的影响，的影响，的影响，的影响，rIYrIY。因此，引进因此，引进因此，引进因此，引进r r以后，产品市场要与货币市场一起研究。以后，产品市场要与货币市场一起研究。以后，产品市场要与货币市场一起研究。以后，产品市场要与货币市场一起研究。（一）投资的含义：（一）投资的含义：（一）投资的含义：（一）投资的含义：经济学中所讲的经济学中所讲的经济学中所讲的经济学中所讲的投资投资投资投资，是指，是指，是指，是指实际资本实际资本实际资本实际资本的形成，即社会实际的形成，即社会实际的形成，即社会实际的形成，即社会实际资本的增加，包括资本的增加，包括资本的增加，包括资本的增加，包括厂房

5、厂房厂房厂房、设备设备设备设备和和和和存货存货存货存货的增加，的增加，的增加，的增加，新住宅新住宅新住宅新住宅的建筑的建筑的建筑的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。等，其中主要是厂房、设备的增加。等，其中主要是厂房、设备的增加。等，其中主要是厂房、设备的增加。注意：注意：注意：注意：在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。为不叫做投资，而仅

6、仅看成是资产权的转移。第2页/共91页u 实际利率水平实际利率水平实际利率实际利率=市场利率预期的通货膨胀率市场利率预期的通货膨胀率uu 预期收益率预期收益率预期收益率既定，投资取决于利率的高低，预期收益率既定，投资取决于利率的高低，利息是投资的成本或机会成本。利息是投资的成本或机会成本。利率既定，投资则取决于投资的预期收益率。利率既定，投资则取决于投资的预期收益率。uu 投资风险投资风险（二）决定投资的因素（二）决定投资的因素第3页/共91页 凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的备、厂房、仓库等进行投

7、资，取决于这些新投资的预期利润率（预期利润率（正确应为正确应为预期收益率预期收益率）与为购买这些）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。是首要因素。这里的利率，是指实际利率。这里的利率，是指实际利率。（三）实际利率与投资（三）实际利率与投资第4页/共91页 例：一台机器例：一台机器10001000元，预期年收益元，预期年收益100100元，预期收益

8、率为元，预期收益率为100/1000=10%100/1000=10%，如果利率小于或等于，如果利率小于或等于10%10%，投资可以进行。如果利率大投资可以进行。如果利率大10%10%，投资不可行。，投资不可行。实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。例：假定某年名义利率（货币利率）为例：假定某年名义利率（货币利率）为8 8，通胀率为，通胀率为3 3，则实际利率等于，则实际利率等于5 5。假定某年名义利率（货币利率）为假定某年名义利率（货币利率）为1010，通胀率为，通胀率为1010，则实际利率等于，则实际利率等于0 0。第5页/共91页（四）投资函数（四

9、）投资函数（四）投资函数（四）投资函数 在投资的预期利润率（在投资的预期利润率（在投资的预期利润率（在投资的预期利润率（正确应为预期收益率正确应为预期收益率正确应为预期收益率正确应为预期收益率）既定时，企）既定时，企）既定时，企）既定时，企业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量

10、就会时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会增加增加增加增加 。总之，。总之，。总之，。总之，投资对于利率反方向变化投资对于利率反方向变化投资对于利率反方向变化投资对于利率反方向变化。投资与利率的这种。投资与利率的这种。投资与利率的这种。投资与利率的这种关系称为投资函数关系称为投资函数关系称为投资函数关系称为投资函数，可写作：，可写作：，可写作：，可写作：自主投资自主投资自主投资自主投资利率对投资需求的影响系数利率对投资需求的影响系数利率对投资需求的影响系数利率对投资需求的影响系数引致投资，即投引致投资，即投引致投资，即投引致投资，即投资需求中与利率资需求中与利率资需求中与利率资需

11、求中与利率有关的部分有关的部分有关的部分有关的部分例如：例如：例如：例如：第6页/共91页 根据根据根据根据投资函数投资函数投资函数投资函数，可以画出相应的投资需求曲线，可以画出相应的投资需求曲线，可以画出相应的投资需求曲线，可以画出相应的投资需求曲线（又称（又称（又称（又称资本的边际效率资本的边际效率资本的边际效率资本的边际效率（MECMEC）曲线）曲线）曲线）曲线）,如下图：如下图：如下图：如下图：r r 投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线第7页/共91页二、资本边际效率的意义二、资本边际效率的意义（一）资本边际效率的含义一）资

12、本边际效率的含义 资本边际效率资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念。是凯恩斯提出的一个概念。资本边际效率（资本边际效率（Marginal Efficiency of Capital，MEC ）是一种贴现率，这种贴是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本价格或者重置成本。第8页/共91页（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值 现值现值现值现值 Present ValuePresent Value ：现在和将来（或过去）的一笔现

13、：现在和将来（或过去）的一笔现：现在和将来（或过去）的一笔现：现在和将来（或过去）的一笔现金或现金流在今天的价值。金或现金流在今天的价值。金或现金流在今天的价值。金或现金流在今天的价值。例例例例：100100100100元元元元 存存存存 银银银银 行行行行，利利利利 率率率率 为为为为 5%5%5%5%，一一一一 年年年年 后后后后100100100100（1+5%1+5%1+5%1+5%）=105=105=105=105。现现现现值值值值是是是是100100100100，未未未未来来来来值值值值是是是是105105105105，贴贴贴贴现现现现率为率为率为率为5%5%5%5%。即一年后的即

14、一年后的即一年后的即一年后的105105105105元相当于当前的元相当于当前的元相当于当前的元相当于当前的100100100100元。元。元。元。贴现率贴现率贴现率贴现率 Discount RateDiscount Rate ：当利率用于计算投资的净现值：当利率用于计算投资的净现值：当利率用于计算投资的净现值：当利率用于计算投资的净现值时，它被称为贴现率。时，它被称为贴现率。时，它被称为贴现率。时，它被称为贴现率。例例例例：炒炒炒炒投投投投票票票票，每每每每年年年年收收收收益益益益率率率率为为为为20%20%20%20%，那那那那么么么么一一一一年年年年以以以以后后后后的的的的1201201

15、20120元相当于现在的元相当于现在的元相当于现在的元相当于现在的100100100100元。元。元。元。120/120/120/120/（1+20%1+20%1+20%1+20%）=100=100=100=100。你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是20%20%20%20%。第9页/共91页（三）本金、利率与本利和（三）本金、利率与本利和（三）本金、利率与本利和（三）本金、利率与本利和 R R0 0 本金本金本金本金 r r 年利率年利率年利率年利率 R R1

16、1,R,R2 2,R Rn n 第第第第1 1，2 2，n n年本利和年本利和年本利和年本利和 R R1 1=R=R0 0(1+r)R(1+r)R2 2=R=R1 1(1+r)=R(1+r)=R0 0(1+r)(1+r)2 2 R R3 3=R=R2 2(1+r)=R(1+r)=R0 0(1+r)(1+r)3 3 R Rn n=R=Rn-1 n-1(1+r)=R(1+r)=R0 0(1+r)(1+r)n n把问题倒过来，已知利率与把问题倒过来，已知利率与把问题倒过来，已知利率与把问题倒过来，已知利率与n n年后的本利和求本金，也就是年后的本利和求本金，也就是年后的本利和求本金，也就是年后的本利

17、和求本金，也就是求求求求n n年后本利和的现值。年后本利和的现值。年后本利和的现值。年后本利和的现值。R R1 1=R=R0 0(1+r)(1+r)；R R0 0=R=R1 1/(1+r)(1+r)R R2 2=R=R0 0(1+r)(1+r)2 2；R R0 0=R=R2 2/(1+r)(1+r)2 2 R Rn n=R=R0 0(1+r)(1+r)n n；R R0 0=R=Rn n/(1+r)(1+r)n n 第10页/共91页 因此，因此，因此，因此，一般来讲已知一般来讲已知一般来讲已知一般来讲已知n n年后的预期收益为年后的预期收益为年后的预期收益为年后的预期收益为R Rn n ，利率

18、是，利率是，利率是，利率是r r，那么求那么求那么求那么求现值现值现值现值R R0 0的公式就是的公式就是的公式就是的公式就是:例例例例：假假假假定定定定某某某某企企企企业业业业投投投投资资资资30000300003000030000美美美美元元元元购购购购买买买买1 1 1 1台台台台机机机机器器器器，这这这这台台台台机机机机器器器器的的的的使使使使用用用用期期期期限限限限是是是是3 3 3 3年年年年，3 3 3 3年年年年后后后后全全全全部部部部耗耗耗耗损损损损。再再再再假假假假定定定定把把把把人人人人工工工工、原原原原材材材材料料料料以以以以及及及及其其其其他他他他所所所所有有有有成成

19、成成本本本本（如如如如能能能能源源源源、灯灯灯灯光光光光等等等等，但但但但利利利利息息息息和和和和机机机机器器器器成成成成本本本本除除除除外外外外）扣扣扣扣除除除除以以以以后后后后，各各各各年年年年的的的的预预预预期期期期收收收收益益益益是是是是11000110001100011000美美美美元元元元、12100121001210012100美美美美元元元元和和和和13310133101331013310美美美美元元元元，这这这这也也也也是是是是这这这这笔笔笔笔投投投投资资资资在在在在各各各各年年年年的的的的预预预预期期期期毛收益，三年合计为毛收益，三年合计为毛收益，三年合计为毛收益，三年合计

20、为36410364103641036410美元。美元。美元。美元。第11页/共91页如如如如果果果果贴贴贴贴现现现现率率率率是是是是10101010，那那那那么么么么3 3 3 3年年年年内内内内全全全全部部部部预预预预期期期期收收收收益益益益36410364103641036410美美美美元元元元的的的的现现现现值正好是值正好是值正好是值正好是30000300003000030000美元，即：美元，即：美元，即：美元，即：由于这一贴现率（由于这一贴现率（由于这一贴现率（由于这一贴现率（10101010）使）使）使）使3 3 3 3年的全部预期收益（年的全部预期收益（年的全部预期收益（年的全部

21、预期收益（36410364103641036410美元）美元）美元）美元）（未来值）的现值（未来值）的现值（未来值）的现值（未来值）的现值（30000300003000030000美元）正好等于这项资本品（美元）正好等于这项资本品（美元）正好等于这项资本品（美元）正好等于这项资本品（1 1 1 1台台台台机器）的供给价格（机器）的供给价格（机器）的供给价格（机器）的供给价格（30000300003000030000美元），美元），美元），美元），因此，因此，因此，因此，这一贴现率就是资本边际效率（这一贴现率就是资本边际效率（这一贴现率就是资本边际效率（这一贴现率就是资本边际效率（MECMECM

22、ECMEC），它表明一个），它表明一个），它表明一个），它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率（应为收益率）。此，它也代表该投资项目的预期利润率（应为收益率）。此，它也代表该投资项目的预期利润率（应为收益率）。此，它也代表该投资项目的预期利润率（应为收益率）。第12页/共91页（四）资本边际效率公式（四）资本边际效率公式假定资本物品在假定资本物品在假定资本物品在假定资本物品在n n年

23、中报废，且在使用终了时，还年中报废，且在使用终了时，还年中报废，且在使用终了时，还年中报废，且在使用终了时，还有残值，则资本边际效率的公式是：有残值，则资本边际效率的公式是：有残值，则资本边际效率的公式是：有残值，则资本边际效率的公式是：R R：为资本品的供给价格；：为资本品的供给价格；：为资本品的供给价格；：为资本品的供给价格；R R1 1，R R2 2，R R3 3 RRn n ：为不同年份的预期收益；：为不同年份的预期收益；：为不同年份的预期收益；：为不同年份的预期收益；J J：为资本品在：为资本品在：为资本品在：为资本品在n n n n年年末时的报废价值；年年末时的报废价值；年年末时的

24、报废价值；年年末时的报废价值；r r：为资本边际效率。：为资本边际效率。：为资本边际效率。：为资本边际效率。第13页/共91页在资本边际效率的公式中：在资本边际效率的公式中：在资本边际效率的公式中：在资本边际效率的公式中：如果如果如果如果R R，J J，以及不同年份的预期收益以及不同年份的预期收益以及不同年份的预期收益以及不同年份的预期收益R R1 1，R R2 2，R R3 3 R Rn n 都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出r r，如果资本的边际效率，如果资本的边际效率，如果资本的边际效率，如果资本的边际效率（r r）大于市场利

25、率（）大于市场利率（）大于市场利率（）大于市场利率（i i）,那么这项投资就是值得的，否那么这项投资就是值得的，否那么这项投资就是值得的，否那么这项投资就是值得的，否则，就不值得。则，就不值得。则，就不值得。则，就不值得。资本的边际效率（资本的边际效率（资本的边际效率（资本的边际效率（r r）的数值取决于资本物品供给价格）的数值取决于资本物品供给价格）的数值取决于资本物品供给价格）的数值取决于资本物品供给价格R R和预期收益和预期收益和预期收益和预期收益R R1 1，R R2 2，R R3 3 RRn n 。（1 1 1 1）预期收益既定时，供给价格越大，）预期收益既定时，供给价格越大，）预期

26、收益既定时，供给价格越大，）预期收益既定时，供给价格越大，r r越小；越小；越小；越小；（2 2 2 2）供给价格既定时，预期收益越大，）供给价格既定时，预期收益越大，）供给价格既定时，预期收益越大，）供给价格既定时，预期收益越大，r r越大。越大。越大。越大。第14页/共91页三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，每一个企业都会面临一些可

27、供选择的投资项目，这样，某一每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：某企业的资本边际效率曲线某企业的资本边际效率曲线某企业的资本边际效率曲线某企业的资本边际效率曲线资本边际效率资本边际效率资本边际效率资本边际效率投资量（万美元）投资量（万美元）投资量（万美元）投资量（万美元）当市场利率（当市场利率（

28、当市场利率（当市场利率（r r）为为为为10101010时，只有时，只有时，只有时，只有A A A A项目值得投资，项目值得投资，项目值得投资，项目值得投资，当市场利率（当市场利率（当市场利率（当市场利率（r r）为为为为4 4 4 4时，四个项时，四个项时，四个项时，四个项目都值得投资。目都值得投资。目都值得投资。目都值得投资。项目项目项目项目A A项目项目项目项目B B项目项目项目项目C C项目项目项目项目D D单个企业单个企业单个企业单个企业的资本边的资本边的资本边的资本边际效率曲际效率曲际效率曲际效率曲线是一条线是一条线是一条线是一条折线（阶折线（阶折线（阶折线（阶梯形的）梯形的）梯形

29、的）梯形的）第15页/共91页 单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合的过分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合的过分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合

30、的过分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合的过程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是凯恩斯所凯恩斯所凯恩斯所凯恩斯所说的资本边际效率曲线。说的资本边际效率曲线。说的资本边际效率曲线。说的资本边际效率曲线。资本边际效率曲资本边际效率曲资本边际效率曲资本边际效率曲线说明，投资量线说明，投资量线说明，投资量线说明，投资量（I I）和利息率）和利息率）和利息率）和利息率（r r）之间存在反）之间存在反）之间存在反）之间存在反方向变动关系：方向变动关系：方向

31、变动关系：方向变动关系：利率越高，投资利率越高，投资利率越高，投资利率越高，投资量越小，利率越量越小，利率越量越小，利率越量越小，利率越低，投资量越大。低，投资量越大。低，投资量越大。低，投资量越大。某企业的资本某企业的资本某企业的资本某企业的资本边际效率曲线边际效率曲线边际效率曲线边际效率曲线经济社会的资本经济社会的资本经济社会的资本经济社会的资本边际效率曲线边际效率曲线边际效率曲线边际效率曲线第16页/共91页n n四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线n n西方一些经济学家认为，西方一些经济学家认为，西方一些经济学家认为，西方一些经济学家认为，M

32、ECMEC曲线还不能准确代表企业曲线还不能准确代表企业曲线还不能准确代表企业曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，随着投资的增加，随着投资的增加，随着投资的增加，随着投资的增加，MECMEC呈递减趋势呈递减趋势呈递减趋势呈递减趋势资本边际效率递资本边际效率递资本边际效率递资本边际效率递减规律。减规律。减规律。减规律。n nMECMEC呈递减趋势呈递减趋势呈递减趋势呈递减趋势原因有两个：原因有两个：原因有两个：原因有两个：

33、n n（1 1 1 1）投资）投资）投资）投资对资本品需求对资本品需求对资本品需求对资本品需求资本品价格资本品价格资本品价格资本品价格投资支投资支投资支投资支出出出出R R0 0MECMECn n（2 2 2 2）投资）投资）投资）投资预期未来产量预期未来产量预期未来产量预期未来产量预期利润下降预期利润下降预期利润下降预期利润下降 MECMECn n由于资本品供给价格由于资本品供给价格由于资本品供给价格由于资本品供给价格R R上升而被缩小了的资本边际效率上升而被缩小了的资本边际效率上升而被缩小了的资本边际效率上升而被缩小了的资本边际效率r r（MECMEC）被称为）被称为）被称为）被称为投资的

34、边际效率投资的边际效率投资的边际效率投资的边际效率MEIMEI（Marginal Marginal Efficiency of InvestmentEfficiency of Investment）。）。）。）。显然显然显然显然MEIMEIMECMEC。第17页/共91页投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEIMEIMEI和资本边际效率曲线一样，也表示了和资本边际效率曲线一样，也表示了和资本边际效率曲线一样，也表示了和资本边际效率曲线一样，也表示了利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资利率和投资量

35、之间存在反方向变动关系，只不过由于投资利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较资本边际效率曲线更为资本边际效率曲线更为资本边际效率曲线更为资本边际效率曲线更为陡峭陡峭陡峭陡峭。（如下图）。（如下图）。（如下图）。（如下图）西方学者认为，更精西方学者认为，更精西方学者认为，更精西方学者认为，更精确地表示投资和利率确地表示投资和利率确地表示投资和利率确地表示投资和利率之间关系的曲线是投之间关

36、系的曲线是投之间关系的曲线是投之间关系的曲线是投资的边际效率曲线。资的边际效率曲线。资的边际效率曲线。资的边际效率曲线。投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEIMEIMEI也就是投资需求也就是投资需求也就是投资需求也就是投资需求函数曲线。函数曲线。函数曲线。函数曲线。投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEI也就是也就是也就是也就是投资需投资需投资需投资需求函数曲线求函数曲线求函数曲线求函数曲线第18页/共91页n n五、预期收益与投资五、预期收益与投资五、预期收益与投资五、预期收益与投资n n上述实际利率水平会影响投资需求

37、，其实是从投资使用上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用的资金成本角度探讨投资需求。的资金成本角度探讨投资需求。的资金成本角度探讨投资需求。的资金成本角度探讨投资需求。n n影响投资需求的另一个重要方面就是影响投资需求的另一个重要方面就是影响投资需求的另一个重要方面就是影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益，即一个预期收益，即一个预期收益，即一个预期收益，即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益投资项目在未来各个时期估计可得到的收益投资项目在未来各个时期估计可得到的收益投资项目在未来

38、各个时期估计可得到的收益。n n影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）。影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）。影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）。影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）。n n1 1 1 1、对投资项目的产出的需求预期、对投资项目的产出的需求预期、对投资项目的产出的需求预期、对投资项目的产出的需求预期n n是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况。未来的需求情况。未来的需求情况

39、。未来的需求情况。n n如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求

40、增加投资多少。增加投资多少。增加投资多少。增加投资多少。产出量和投资之间的关系称为加速数，产出量和投资之间的关系称为加速数，产出量和投资之间的关系称为加速数，产出量和投资之间的关系称为加速数，说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。第19页/共91页n n2 2 2 2、产品成本、产品成本、产品成本、产品成本n n投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产

41、品的投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。生产成本，尤其是劳动者的工资成本。生产成本，尤其是劳动者的工资成本。生产成本，尤其是劳动者的工资成本。n n工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少投资预期收益。投资预期收益。投资预期收益。投资预期收益。n n对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期对于劳动

42、密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期收益减少，会降低投资需求。收益减少，会降低投资需求。收益减少，会降低投资需求。收益减少，会降低投资需求。n n然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加，因此，机器设备，从而使投资需

43、求增加，因此，机器设备，从而使投资需求增加，因此，机器设备，从而使投资需求增加，因此，工资成本的变工资成本的变工资成本的变工资成本的变动对于投资需求的影响具有不确定性动对于投资需求的影响具有不确定性动对于投资需求的影响具有不确定性动对于投资需求的影响具有不确定性。n n新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。第20页/共91页n n3 3 3 3、投资税抵免投资税抵免投资税抵免投资税抵免n n在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税在一些国家，

44、政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税抵免的政策。抵免的政策。抵免的政策。抵免的政策。n n即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。投资总值的一定百分比。投资总值的一定百分比。投资总值的一定百分比。n n例：假定某企业在某一年投资例：假定某企业在某一年投资例：假定某企业在某一年投资例：假定某企业在某一年投资1 1 1 1亿元，若规

45、定投资抵免率亿元，若规定投资抵免率亿元，若规定投资抵免率亿元，若规定投资抵免率是是是是10101010，则该企业就可少缴所得税，则该企业就可少缴所得税，则该企业就可少缴所得税，则该企业就可少缴所得税1000100010001000万元，这万元，这万元，这万元，这1000100010001000万元万元万元万元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业在这一年的所得税不足在这一年的所得税不足在这一年的所得税不足在这一年的所得税不足100010001

46、0001000万元，只有万元，只有万元，只有万元，只有600600600600万元，则所余万元，则所余万元，则所余万元，则所余400400400400万元还可到来年甚至第万元还可到来年甚至第万元还可到来年甚至第万元还可到来年甚至第3 3 3 3年再抵扣。年再抵扣。年再抵扣。年再抵扣。n n这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。于这种政策是临时的，还是长期的。于这种政策是临时的，还是长期的。于这种政策是临时的，还

47、是长期的。第21页/共91页六、风险与投资六、风险与投资 风险指不确定性，包括未来的市场走势，风险指不确定性，包括未来的市场走势，产品价格变化，生产成本的变动，实际利率产品价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政府宏观经济政策变化等等。的变化，政府宏观经济政策变化等等。一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会看好，从而认为投资风险较小，反之较大。看好，从而认为投资风险较小，反之较大。因此，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐因此，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系。观和悲观情绪大有关系。第22页/共91页七、托宾的七、托宾的七、托宾的七、托

48、宾的“q q”说说说说 美国经济学家美国经济学家美国经济学家美国经济学家詹姆斯詹姆斯詹姆斯詹姆斯 托宾托宾托宾托宾提出了股票价格会影响企业投提出了股票价格会影响企业投提出了股票价格会影响企业投提出了股票价格会影响企业投资的理论。他把资的理论。他把资的理论。他把资的理论。他把企业的市场价值企业的市场价值企业的市场价值企业的市场价值与其与其与其与其重置成本重置成本重置成本重置成本之比称为之比称为之比称为之比称为“q q”，q q是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。企业的市场价值企业的市场价值企业的市

49、场价值企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它等就是企业的股票的市场价格的总额，它等就是企业的股票的市场价格的总额，它等就是企业的股票的市场价格的总额，它等于每股的价格与总股数的乘积；于每股的价格与总股数的乘积；于每股的价格与总股数的乘积；于每股的价格与总股数的乘积；重置成本重置成本重置成本重置成本是建造这个企业所是建造这个企业所是建造这个企业所是建造这个企业所需要的成本。需要的成本。需要的成本。需要的成本。因此，因此，因此，因此，q q=企业的股票市场价值新建造企业的成本。企业的股票市场价值新建造企业的成本。企业的股票市场价值新建造企业的成本。企业的股票市场价值新建造企业的成本。当当

50、当当q q1111时时时时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是于是于是于是就会有投资就会有投资就会有投资就会有投资；当当当当q q111 L L；如；如；如；如果市场利率低于果市场利率低于果市场利率低于果市场利率低于 r r r r0 0 0 0 ，说明，说明，说明，说明MM m，有超额货币需求;Lm曲线左上方的点LML MM。三是三是三是三是A A点，两市场同时失点，两市场同时失点，两市场同时失点，两市场同时失衡。衡。衡。衡。一是一是一是一