财务管理的价值观念概论(PPT 87页)mdj.pptx

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1、第二章第二章财务管理的价值观念财务管理的价值观念 第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 一、资金时间价值的概述一、资金时间价值的概述 资资金金时时间间价价值值：是是指指在在一一定定时时期期内内，资资金金在在周周转使用中由于时间因素形成的差额价值。转使用中由于时间因素形成的差额价值。资资金金时时间间价价值值代代表表着着无无风风险险和和无无通通货货膨膨胀胀条条件件下的社会平均资金利润率。下的社会平均资金利润率。p26 p26 时时间间价价值值是是扣扣除除风风险险收收益益和和通通货货膨膨胀胀贴贴水水后后的真实收益率。的真实收益率。资资金金时时间间价价值值是是企企业业资资金金利利润润率率的的最最低低

2、限限度度，是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 资金时间价值通常有两种表现形式：资金时间价值通常有两种表现形式：绝对数绝对数(资金与时间价值率的乘积）资金与时间价值率的乘积）相对数相对数(平均资金利润率平均资金利润率)一一般般我我们们假假设设没没有有风风险险和和通通货货膨膨胀胀，以以利利率率代表时间价值。代表时间价值。利息的计算方法有单利和复利两种。利息的计算方法有单利和复利两种。单单利利：是是指指仅仅计计算算本本金金的的利利息息，利利息息不不能能转转入入下下期本金中计息的方法。期本金中计息的方法。

3、复复利利：是是指指以以本本金金和和以以前前计计算算期期累累计计利利息息的的总总和和作作为为计计息息的的基基础础，前前期期的的利利息息在在下下一一期期并并入入本本金中一起计息的方法。金中一起计息的方法。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算（一）单利终值和现值的计算（一）单利终值和现值的计算、单利终值的计算、单利终值的计算终终值值（又又称称本本利利和和）是是指指一一定定数数额额的的资金经过若干期后本金和利息的总和。资金经过若干期后本金和利息的总和。1 1、单利终值的计算、单利终值的计算例例题题：将将100100元元存存入入银银行行，利利率率为为10%10%，一一年年后后、两两年年后后、三三

4、年年后后的的终终值值各各是是多多少？少？一年后终值：一年后终值：100100（1+10%1+10%）110110（元）（元）10010010=10010=10010%10%13013011011012012020=10020=10010%10%2 230=10030=10010%10%3 3两年后终值：两年后终值：100100（1+10%21+10%2）120120（元）（元）三年后终值：三年后终值：100100（1+10%31+10%3）130130（元）（元）1 1、单利终值的计算、单利终值的计算单利终值计算公式：单利终值计算公式：F FP(1P(1+i in)n)式中：式中：F F ：表

5、示终值：表示终值 P P：表示本金：表示本金 i i：表示年利率：表示年利率 n:n:表示年限（计息期数）表示年限（计息期数）2 2、单利现值的计算、单利现值的计算 现现值值是是指指未未来来某某一一时时期期，一一定定数数额额的的资资金金，按按规规定定的的利利息息率率折折算算成成现现在在价价值值的的本金。本金。现现值值可可以以用用倒倒求求本本金金的的方方法法计计算算，即即，由终值求现值，称为贴现。由终值求现值，称为贴现。一年后一年后100100元的现值元的现值1001001 190.9190.91元元1 110%110%1二年后二年后100100元的现值元的现值1001001 183.3383.

6、33元元1 110%210%2三年后三年后100100元的现值元的现值1001001 176.9276.92元元1 110%310%3单利现值计算公式：单利现值计算公式：P PF F(1+i(1+in)n)例题：年利率为例题：年利率为10%10%，则第一年至第三年，各，则第一年至第三年，各年年末年年末100100元的现值为多少元的现值为多少？（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算、复利终值的计算、复利终值的计算 复复利利终终值值是是指指一一定定数数量量的的本本金金在在一一定定的的利利率率下下，按按照照复复利利的的方方法法计计算算出出的的若若干时期以后的本金和利息之和。干时期以后的

7、本金和利息之和。资金时间价值通常采用复利计算。资金时间价值通常采用复利计算。例例题题：将将100100元元存存入入银银行行，利利率率为为10%10%，一一年年后后、两两年年后后、三三年年后后的的终终值值各各是是多多少少？（用用复复利计算）利计算）一年后终值：一年后终值：100 100（1+10%1+10%）110110（元）（元）、复利终值的计算、复利终值的计算 两年后终值：两年后终值：100 100（1+10%1+10%）（1+10%1+10%）100 100（1+10%1+10%）2 2121121（元）（元）三年后终值：三年后终值：100 100（1+10%1+10%）2 2（1+10%

8、1+10%）100 100（1+10%1+10%）133.1133.1（元）（元）、复利终值的计算、复利终值的计算复利终值计算公式：复利终值计算公式：F FP P(1(1+i)i)n n 式式中：中：F F：表示复利终值：表示复利终值 P P：表示本金表示本金 i i：表示年利率表示年利率 n n：表示年限表示年限 公式中公式中 (1(1+i)i)n n 表示复利终值系数，可以查表。表示复利终值系数，可以查表。应应用用题题：向向银银行行借借入入200000200000元元，期期限限4 4年年，年利率年利率12%12%，计算，计算4 4年后应归还的本利和。年后应归还的本利和。（复利计算）（复利计

9、算）四年后终值四年后终值=200000200000（1+12%1+12%）4 4 2000001.5735=3147002000001.5735=314700（元）（元）此数字通过查表此数字通过查表（1 1元复利终值系元复利终值系数表）获得数表）获得、复利终值的计算、复利终值的计算2 2、复利现值的计算、复利现值的计算 复复利利现现值值是是指指未未来来一一定定时时期期的的特特定定资资金金额额，按按复复利利计计算算的的现现在在价价值值.即即为为取取得得未未来来一一定定本本利利和和，现现在在所需要的本金。所需要的本金。一年后一年后100100元现值元现值1001001 190.9190.91元元(

10、1(110%)10%)二年后二年后100100元现值元现值1001001 182.6482.64元元(1(110%)10%)2 2三年后三年后100100元现值元现值1001001 175.1375.13元元(1(110%)10%)3 3复利现值计算公式：复利现值计算公式：P PF F(1+i)(1+i)n n例题：年利率为例题：年利率为10%10%，则第一年至第三年，各，则第一年至第三年，各年年末年年末100100元的现值为多少？元的现值为多少？2 2、复利现值的计算、复利现值的计算 应应用用题题1 1：某某项项投投资资在在4 4年年后后，可可取取得得收收入入120000120000元元。按

11、按复复利利、年年利利率率的的12%12%，计计算算其其收收入的现值为：入的现值为：4 4年后的复利现值年后的复利现值1200001200001 1(1(112%)12%)4 4 120000 0.6355120000 0.63557626076260元元2 2、复利现值的计算、复利现值的计算此数字通过查表（1元复利现值系数表）获得例：一个简单的储蓄决策例：一个简单的储蓄决策 某人有某人有10 000 10 000 元本金，计划存入银行元本金，计划存入银行1010年，今有三种储蓄方案：年，今有三种储蓄方案：方案方案1 1：1010年定期，年利率年定期，年利率1414；方案方案2 2：5 5年定期

12、，到期转存，年利率年定期，到期转存，年利率1212；方案方案3 3：1 1年定期，到期转存，年利率年定期，到期转存，年利率7 7 问：应该选择哪一种方案？问：应该选择哪一种方案？FV1FV12400024000元；元；FV2FV22560025600元；元；FV3FV31967219672元元.（三）（三）年金年金终值与现值的计算终值与现值的计算 年金年金是指一定时期内每期相等金额是指一定时期内每期相等金额的收付款项。如折旧费、租金、保险费、的收付款项。如折旧费、租金、保险费、养老金和利息等。养老金和利息等。年金按收付款的时间不同，可分为：年金按收付款的时间不同，可分为：1 1、普通年金、普通

13、年金(又称又称后付年金后付年金)2 2、预付年金、预付年金(又称又称先付年金先付年金)3 3、递延年金、递延年金 4 4、永续年金、永续年金1.1.普通年金终值和现值的计算普通年金终值和现值的计算普通年金普通年金(又称后付年金又称后付年金)：是指在一定期间内，：是指在一定期间内，每期期末收入或付出的相等金额的资金。每期期末收入或付出的相等金额的资金。（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算 普通年金终值是指一定期间内，每期普通年金终值是指一定期间内，每期期末收入或付出的相等金额的复利终值期末收入或付出的相等金额的复利终值之和。之和。（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算例题：

14、例题：每年年末每年年末存款存款100100元，年利率元，年利率10%10%，计算其，计算其3 3年的年的终值之和终值之和：普通年金终值计算原理图普通年金终值计算原理图0 0第一年末第一年末第二年末第二年末第三年末第三年末100100元元100100元元100100元元100100元元=100=100(1+10%)(1+10%)0 0110110元元100100（1 110%10%）121121元元100100（1 110%10%）2 2 100100元年金元年金3 3年的终值之和：年的终值之和：331331（元）（元）第二年的复利终值：第二年的复利终值：100100（1+10%1+10%）11

15、0110（元）（元）第三年的复利终值：第三年的复利终值：100 1 100 1 100100（元）（元）第一年的复利终值：第一年的复利终值：100100（1+10%1+10%）2 2 121121（元）（元）根据上述计算归纳出普通年金终值的根据上述计算归纳出普通年金终值的 计算公式计算公式(推导过程见推导过程见P37)P37)（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算式中：式中：F F：表示普通年金的终值：表示普通年金的终值 之和之和 A A：表示年金：表示年金 i i：表示年利率：表示年利率 n n：表示年限（期数）：表示年限（期数）（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算应用

16、题应用题 1 1：东方公司每年年末向银行借款：东方公司每年年末向银行借款200000200000元，年利率元，年利率10%10%，计算其第四年年末，计算其第四年年末 应归还银行的本利和（求终值应归还银行的本利和（求终值 F F）：（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算 应用题应用题 2 2：东方公司在第三年年末要偿还银行借：东方公司在第三年年末要偿还银行借款的本金和利息共计款的本金和利息共计264800264800元，需要从第一年开始元，需要从第一年开始就建立偿債基金。银行的年利率为就建立偿債基金。银行的年利率为10%10%，复利计算，复利计算，企业从第一年起，每年末应存入银行的资金

17、是多少企业从第一年起，每年末应存入银行的资金是多少？（求年金？（求年金A A）：（2 2）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定期间内，普通年金现值是指一定期间内，每期期末收入或付出的相等金额的复每期期末收入或付出的相等金额的复利现值之和。它是每笔年金的本金和利现值之和。它是每笔年金的本金和利息现值的总和。利息现值的总和。例题：例题：每年年末每年年末存款存款100100元，年利率元，年利率10%10%，计，计算其算其3 3年的年金年的年金现值之和：现值之和：（2 2）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算普通年金现值计算原理图普通年金现值计算原理图0 0第一年末第一年末第

18、二年末第二年末第三年末第三年末100100元元100100元元100100元元100100（1 110%10%）-1-1 90.9190.91元元100100（1 110%10%）-2-2 82.6482.64元元100100（1 110%10%）-3-3 75.1375.13元元100100元年金元年金3 3年现值之和年现值之和248.68248.68元第一年的复利现值：第一年的复利现值：100100（1+10%1+10%）1 190.9190.91（元）（元）第二年的复利现值：第二年的复利现值：100100（1+10%1+10%）2 282.6482.64（元）（元）第三年的复利现值：第三

19、年的复利现值：100100（1+10%1+10%）3 375.1375.13（元）（元）100100元年金元年金3 3年的现值之和年的现值之和 ：248.68248.68（元）（元）（2 2）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算 根据上述计算归纳出根据上述计算归纳出 普通年金现值的计算公式普通年金现值的计算公式式中：式中：P P：表示普通年金的现值之和表示普通年金的现值之和 A A：表示年金表示年金 i i：表示利率表示利率 n n：表示期数表示期数（2 2）普通年金现值计算）普通年金现值计算 应用题：应用题：南方公司将在南方公司将在4 4年中的年中的每年年末每年年末取得投资取得投资收益收益

20、200200，000000元，年利率元，年利率10%10%。计算。计算4 4年中所取得的年中所取得的投资收益的现值之和是多少？（求现值投资收益的现值之和是多少？（求现值 P)P)2.2.预付年金预付年金终值和现值的计算终值和现值的计算预付年金又称先付年金，是指在一定预付年金又称先付年金，是指在一定期间内，每期期初收入或付出的相等期间内，每期期初收入或付出的相等金额的资金。金额的资金。（1 1）预付年金终值的计算）预付年金终值的计算预付年金终值是指一定期间内，每期预付年金终值是指一定期间内，每期期初收入或付出的相等金额的复利终期初收入或付出的相等金额的复利终值之和。值之和。（1 1）预付年金终值

21、的计算）预付年金终值的计算预付年金终值计算原理图预付年金终值计算原理图0 0第一年末第一年末第二年末第二年末第三年末第三年末100100元元100100元元100100元元121121元元100100（1 110%10%）2 2133.1133.1元元100100（1 110%10%）3 3100100元年金元年金3 3年的终值之和年的终值之和364.10364.10元元 100100元年金元年金3 3年的终值之和：年的终值之和：364.10364.10（元）（元）第二年的复利终值：第二年的复利终值：100100（1+10%1+10%）2 2121121（元）（元）第三年的复利终值：第三年的复

22、利终值：100100（1+10%1+10%）110110（元）（元）第一年的复利终值：第一年的复利终值：100100（1+10%1+10%）3 3133.1133.1（元）（元）110110元元100100（1 110%10%）（1 1）预付年金终值的计算）预付年金终值的计算 根据先付年金和后付年金的区别得出计算公根据先付年金和后付年金的区别得出计算公式：式：式中式中:F:F:表示预付年金终值表示预付年金终值 A A:表示年金表示年金 i i:表示年利率表示年利率 n n:表示年限表示年限注：普通年金的收付发生在期末，而预付年金的注：普通年金的收付发生在期末，而预付年金的收付发生在期初，这样在

23、计算年金终值时，预收付发生在期初，这样在计算年金终值时，预付年金比普通年金多一期付年金比普通年金多一期.F=A(F/A I n)(1+I)=A(F/A I n+1)-AF=A(F/A I n)(1+I)=A(F/A I n+1)-A（1 1）预付年金终值的计算）预付年金终值的计算 应用题：应用题：某企业某企业每年年初每年年初向银行借款向银行借款200000200000元，年利率为元，年利率为10%10%，则计算第四年末，则计算第四年末应归还银行的本利和是应归还银行的本利和是 多少？多少？(求终值求终值F)F)：F=200000F=200000（F/A 10%4)(1+10%)F/A 10%4)

24、(1+10%)=2000004.6411.10=2000004.6411.10=1021020=1021020或或=200000=200000（F/A 10%5)-200000F/A 10%5)-200000=2000006.105-200000=2000006.105-200000=1021000=1021000（2 2）预付年金现值的计算）预付年金现值的计算 预付年金现值是指一定期间内，每期预付年金现值是指一定期间内，每期期初收入或付出的相等金额的复利现期初收入或付出的相等金额的复利现值之和。值之和。（2 2）预付年金现值的计算）预付年金现值的计算预付年金现值计算原理图预付年金现值计算原理

25、图0 0第一年末第一年末第二年末第二年末第三年末第三年末100100元元100100元元100100元元100100（1 110%10%）-1-1 90.9190.91元元100100（1 110%10%）-2-2 82.6482.64元元100100元年金元年金3 3年现值之和年现值之和273.55273.55元第一年的复利现值：第一年的复利现值：100100（1+10%1+10%）0 0100.00100.00（元）（元）第二年的复利现值：第二年的复利现值：100100（1+10%1+10%）1 190.9190.91（元）（元）第三年的复利现值：第三年的复利现值：100100（1+10%

26、1+10%）2 282.6482.64（元）（元）100100元年金元年金3 3年的现值之和年的现值之和 ：273.55273.55（元）（元）100100（1 110%10%）0 0 100100元元（2 2）预付年金现值的计算）预付年金现值的计算 预付年金现值的计算公式：预付年金现值的计算公式：P=AP=A(P/A I n)(1+I)(P/A I n)(1+I)=A=A（P/A I n-1P/A I n-1）+A+A式中：式中：P P：表示预付年金现值之和：表示预付年金现值之和 A A：表示年金：表示年金 i i：表示年利率：表示年利率 n n：表示年限：表示年限注：普通年金的收付发生在期

27、末，而预付年金注：普通年金的收付发生在期末，而预付年金的收付发生在期初，这样在计算年金现值时，的收付发生在期初，这样在计算年金现值时，预付年金第一期的年金不需要贴现，比普通预付年金第一期的年金不需要贴现，比普通年金少一期年金少一期.（2 2）预付年金现值的计算）预付年金现值的计算 应用题应用题1 1：远东公司融资租入设备一套，在远东公司融资租入设备一套，在4 4年中，每年年初支付租金年中，每年年初支付租金5000050000元，年利率为元，年利率为10%10%，则计算其，则计算其4 4年中支付设备租金的现值为：年中支付设备租金的现值为：P=50000PP=50000PA10%,4A10%,4(

28、1+10%)(1+10%)=500003.1701.1=500003.1701.1=174350=174350应用题应用题2 2 李先生采用分期付款的方式购买商品李先生采用分期付款的方式购买商品房一套，每年年初付款房一套，每年年初付款150 000150 000元，连续元，连续1010年，年，I=6%,I=6%,该分期付款相当于一次现金该分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少？支付的购买价是多少？P=150000P=150000（P/A 6%10)P/A 6%10)（1+6%1+6%）=1500007.3601.06=1500007.3601.06 =1170240 =11702403.3.

29、递延年金终值和现值的计算递延年金终值和现值的计算 递延年金又称延期年金，是指在一递延年金又称延期年金，是指在一定期间内，最初若干期每期期末没有收定期间内，最初若干期每期期末没有收入或付出金额，而以后若干期每期期末入或付出金额，而以后若干期每期期末收入或付出相等金额的资金。收入或付出相等金额的资金。（1 1）递延递延年金终值年金终值 递延递延年金终值是指在一定期间内，年金终值是指在一定期间内，最初若干期每期期末没有收入或付出金最初若干期每期期末没有收入或付出金额，而以后若干期每期期末收入或付出额，而以后若干期每期期末收入或付出相等金额的资金的复利终值之和。（相等金额的资金的复利终值之和。（递递延

30、延年金终值的计算与普通年金终值的计年金终值的计算与普通年金终值的计算相同，不在重述。）算相同，不在重述。）（2 2）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算 递延年金现值是指在一定期间内，最递延年金现值是指在一定期间内，最初若干期（初若干期（m m期），每期期末没有收入或付期），每期期末没有收入或付出金额，而以后若干期（出金额，而以后若干期（n n期），每期期末期），每期期末收入或付出相等金额的资金的复利现值之收入或付出相等金额的资金的复利现值之和。和。M M 期期N N 期期从从B B点到点到C C点各期期末等额收入或付出资金点各期期末等额收入或付出资金 （按普通年金现值公式计算）（按普通年金

31、现值公式计算）B BA A 从从A A点到点到B B点点M M期没有期没有 收入或付出资金收入或付出资金（按复利现值公式计算）（按复利现值公式计算）C CAAAAAAA（2 2）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算递延年金递延年金现值的计算公式：现值的计算公式：（2 2）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算 应用题应用题1 1：昆仑股份有限公司第一年年初有一项昆仑股份有限公司第一年年初有一项投资项目，从第四年年末至第十年年末，每年可投资项目，从第四年年末至第十年年末，每年可得收益得收益100 000100 000元，年利率为元，年利率为10%10%，则计算其总收，则计算其总收益在第一年的现

32、值：益在第一年的现值：方法1、P P0 0=100000=100000（P/A 10%10P/A 10%10）100000100000（P/A 10%3P/A 10%3）=100000=100000（6.1456.1452.4872.487）=36580=36580方法方法2 2P P0 0=100000=100000（P/A 10%7P/A 10%7）（P/F 10%3P/F 10%3）=1000004.86840.7513=1000004.86840.7513 =365762.89 =365762.89 应用题应用题2 2、某公司拟购一处厂房，房主提出某公司拟购一处厂房，房主提出两种付款方

33、案：两种付款方案：1 1，从现在起，每年年初付，从现在起，每年年初付2020万元，连续万元，连续1010年，共年，共200200万元。万元。2 2，从第，从第5 5年起年起每年年初付每年年初付2525万元，连续万元，连续1010年，共年，共250250万元。万元。公司应选那个方案。（假设公司的资金成本率公司应选那个方案。（假设公司的资金成本率为为10%10%）方案方案1 1的现值的现值 P=20P=20（P/A 10%10P/A 10%10）（1+10%1+10%）=20=206.14466.14461.1=135.181.1=135.18方案方案2 2的现值的现值 P=25P=25（P/A

34、10%10P/A 10%10）（P/F P/F 10%310%3）=25=256.14460.751=115.366.14460.751=115.36方案方案2 2的现值的现值 P=25P=25（P/A 10%13P/A 10%13）2525（P/A 10%3P/A 10%3）=25=25（7.103-7.103-2.4872.487）=115.4=115.44.4.永续年金现值的计算永续年金现值的计算 永续年金现值是指无限期地每期期末收入或付出永续年金现值是指无限期地每期期末收入或付出的相等金额的复利现值之和。的相等金额的复利现值之和。其计算公式：其计算公式：永续年金终值由于期限无止境，因此

35、无法计算。永续年金终值由于期限无止境，因此无法计算。4.4.永续年金现值的计算永续年金现值的计算 应用题：应用题：光明股份有限公司持有浦江公司光明股份有限公司持有浦江公司的优先股的优先股100000100000股，每年末可获得优先股股，每年末可获得优先股股利股利2500025000元，年利率为元，年利率为10%10%，则计算该公，则计算该公司优先股股利收入的现值：司优先股股利收入的现值：思考：曼哈顿岛的价值思考：曼哈顿岛的价值美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。尔街、联合国总部。16241624年，年，Peter Minuit

36、Peter Minuit 花了花了USUS2424从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？交易是否相当便宜？曼哈顿岛的价值解答曼哈顿岛的价值解答到到20032003年底，复利期数达年底，复利期数达379379年。若年复利率为年。若年复利率为8%8%，到，到20032003年底，这年底，这USUS2424的价值变为：的价值变为：你不一定认你不一定认为便宜吧！为便宜吧！例题例题1 1 若若贴贴现现率率为为4%4%，在在第第一一年年末末收收到到1000010000元元，第第二二年年末末收收到到50005000元元，第第三三年年末末收收到到100010

37、00元元，则则所所有有收收到到款款项项的的现现值值是是多少？多少？例题例题1 1解答解答PV=PV=10000P/F10000P/F4%,14%,1+5000P/F+5000P/F4%,24%,2+1000P/F+1000P/F4%,34%,3=100000.9615+50000.9246+10000.8890=15127100000.9615+50000.9246+10000.8890=15127元元0 01 12 2500050003 3100010001000010000例题例题2 2 H H先生在先生在3030年前就有存硬币的嗜好，年前就有存硬币的嗜好，3030年年来，硬币装满了来，硬

38、币装满了5 5个布袋，共计个布袋，共计15 00015 000元，平元，平均每年储存价值均每年储存价值500500元。如果他每年年末都将元。如果他每年年末都将硬币存入银行，存款的年利率为硬币存入银行，存款的年利率为5%5%，那么，那么3030年后他的存款帐户将有多少钱？这与他放入年后他的存款帐户将有多少钱？这与他放入布袋相比，将多得多少钱？布袋相比，将多得多少钱？例题例题2 2解答解答3030年后的终值年后的终值FVA=500FVIFA(5%FVA=500FVIFA(5%，30)30)=50066.4388=33219.42=50066.4388=33219.42利息利息=33219.42=3

39、3219.4215000=18219.4215000=18219.42例题例题3 3 某项目在营运后各年的现金流量如下某项目在营运后各年的现金流量如下（单位：万元），贴现率为（单位：万元），贴现率为10%10%。1 12 23 34 45 56 67 78 8100100100100100100200200200200150150150150150150根据你的理解，此项目的总回报相当于每年根据你的理解，此项目的总回报相当于每年收益是多少？收益是多少？例题例题3 3解答解答PV=100PVIFAPV=100PVIFA10%,310%,3+200PVIFA+200PVIFA10%10%,2 2

40、PVIFPVIF10%,310%,3+150PVIFA+150PVIFA10%,310%,3PVIFPVIF10%,510%,5=1002.4869+2001.73550.7513+1502.=1002.4869+2001.73550.7513+1502.48690.620948690.6209=741.08=741.08相当于每年年末相当于每年年末A=741.08/PVIFAA=741.08/PVIFA10%,810%,8=138.91=138.91（四）时间价值计算中的特殊问题四）时间价值计算中的特殊问题1 1、计息期短于一年的时间价值的计算、计息期短于一年的时间价值的计算 例：有一投资项

41、目，本金例：有一投资项目，本金10001000元，投元，投资期限资期限5 5年，年利率年，年利率8 8。如果每季度复利。如果每季度复利一次，一次，5 5年期满的总价值？年期满的总价值？季利率季利率=8=8/4=2/4=2复利次数复利次数=54=20=54=20所以：所以：FVFV1000 FVIF1000 FVIF(2%,20)(2%,20)=1485.9=1485.9如按年复利，如按年复利，FV=1000 FVIFFV=1000 FVIF(8%,5)(8%,5)=1469.3=1469.3显然：显然：FVFVFVFV（四）时间价值计算中的特殊问题四）时间价值计算中的特殊问题2 2、求时间价值

42、计算中的、求时间价值计算中的i,n,Ai,n,A任一未知数任一未知数例例1 1、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用汽油机，每月可节约燃料费用6060元，但柴油机价元，但柴油机价格较汽油机高出格较汽油机高出15001500元，假定年利率元，假定年利率12%12%，每月复，每月复利一次，柴油机至少应使用多少年才合算？利一次，柴油机至少应使用多少年才合算？（P/A i n)=150060=25 查表得 n30例例2 2、某企业有一笔、某企业有一笔4 4年后到期的借款，数额为年后到期的借款，数额为10001000万元，万元，为此设立

43、偿债基金，年利率为此设立偿债基金，年利率10%10%，到期一次还请借款，问，到期一次还请借款，问每年末应存入的金额是多少？每年末应存入的金额是多少？例例3 3、某企业现在借得、某企业现在借得10001000万的贷款，在万的贷款，在1010年内以年利率年内以年利率12%12%均匀偿还，每年应付的金额是多少？均匀偿还，每年应付的金额是多少？A1000（P/A 10%4）=315.5A=1000/（P/A 12%10）=146.76教材p37例2-92-102-112-122-13三、时间价值的运用：证券估值三、时间价值的运用：证券估值债券估值债券估值股票估值股票估值一、债券估值一、债券估值债券的价

44、值构成要素债券的价值构成要素面值面值票面利率票面利率期限期限市场利率市场利率还本付息方式还本付息方式债券投资的收入来源债券投资的收入来源持有期内利息收入持有期内利息收入期满后的售价期满后的售价（一）债券价值（一）债券价值 1 1、债券估价一般模型、债券估价一般模型(债券的价值债券的价值:未来现未来现金流入的现值金流入的现值)()(逐年付息逐年付息)p63)p63 2 2、一次还本付息债券估价模型、一次还本付息债券估价模型 3 3、贴现债券估价模型、贴现债券估价模型例P63 例2-21 2-22 2-23 债券评价练习债券评价练习1 1 资料资料 某公司于某公司于20132013年年6 6月月3

45、030日购买票日购买票面额面额200 000200 000元，票面利率元，票面利率10%10%的债券，期的债券，期限为限为3 3年，利息分别在每年年，利息分别在每年1212月月3131日和日和6 6月月3030日支付。日支付。要求要求 计算市场利率分别为计算市场利率分别为8%8%、10%10%和和12%12%时债券的价值。时债券的价值。解答债券评价练习2 某公司拟于某公司拟于20102010年年4 4月月3030日买进市价为日买进市价为118118元元的债券，该债券于的债券，该债券于20082008年年5 5月月1 1日发行，期限日发行，期限5 5年，年，票面利率票面利率12%12%，每张面值

46、，每张面值100100元，市场利率为元，市场利率为10%10%。（1 1）若该债券为到期一次还本付息，其实际价）若该债券为到期一次还本付息，其实际价值为多少？应否投资？值为多少？应否投资？（2 2）若该债券每年）若该债券每年5 5月月2 2日支付上年利息，到期日支付上年利息，到期偿还本金，其实际价值为多少？应否投资？偿还本金，其实际价值为多少？应否投资？解答解答 （1 1）100100（1+12%51+12%5）PVIFPVIF3,10%3,10%=120.16=120.16 应投资应投资（2 2）100 PVIF100 PVIF3,10%3,10%+10012%PVIFA+10012%PVI

47、FA3,10%3,10%+100+100 12%12%=116.94=116.94 不应投资不应投资二、股票估价：二、股票估价：1 1、一般现金流模型、一般现金流模型(短期持有短期持有)P66例2-262、年股利零增长模型(长期持有)股利支付是永续年金股利支付是永续年金例p662-273、年股利固定增长模型(长期持有)见教材P66 g g为增长率为增长率 D D0 0为最近发放过的股利为最近发放过的股利 D D1 1为预计下一年发放的股利为预计下一年发放的股利P67 P67 例例2-282-28 4 4、分阶段成长模型、分阶段成长模型/两阶段成长模型两阶段成长模型通常股利随公司生命周期的变化呈

48、现阶段性通常股利随公司生命周期的变化呈现阶段性设某一时期股利以异常高或异常低的比例设某一时期股利以异常高或异常低的比例g g1 1增增长，随后以长期稳定的长，随后以长期稳定的g g2 2增长增长思考思考1 1 假定假定ABCABC公司开始时的股息为公司开始时的股息为4040，要求的回报，要求的回报率为率为9%9%，增长率情况如下：，增长率情况如下：第第1 13 3年：年：9%9%第第4 46 6年：年：8%8%第第7 7年后：年后：7%7%ABCABC公司的价值应为多少？公司的价值应为多少？1、先计算各年的现金流量 D0=40 D1=40 x(1.09)=43.60D2=40 x(1.09)2

49、 =47.52D3=40 x(1.09)3 =51.80D4=51.80 x(1.08)=55.94D5=51.80 x(1.08)2=60.42D6=51.80 x(1.08)3=65.25D7=65.25x(1.07)=69.822、将各年的现金流量折成现值思考思考2 2 某公司准备以某公司准备以2424元价格购入元价格购入S S股票（面值股票（面值1 1元），预计元），预计2 2年年后出售时价格不会低于后出售时价格不会低于2929元。元。S S股票上年每股分红股票上年每股分红2.52.5元，股利元，股利增长率为增长率为6%6%，目前市场平均利率，目前市场平均利率8%8%。要求：要求：（1

50、 1）计算）计算S S股票的实际价值，评价该股票投资是否可行。股票的实际价值，评价该股票投资是否可行。（2 2）若在第二年分红前以每股）若在第二年分红前以每股3232元出售，是否可行？元出售，是否可行？解答第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 一、风险概述一、风险概述 (一一)风险：是指在一定条件下和一定时期内风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。财务管理上主要是指预期收益的不确定性。财务管理上主要是指预期收益的不确定性。风险可能给企业带来超出预期的收益，风险可能给企业带来超出预期的收益，也可能给企业带来超出预期的损失。也可能给企业带来超出