证券分析(40页PPT).pptx

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1、第四章 证券定价证券定价 了解债券投资、股票投资管理的基本知识，掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方法与技巧。结合实际学习进行投资方案的选择。1证券投资概述证券投资概述 n一、证券投资的含义一、证券投资的含义n 证券代表财产所有权和债权n证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。二、证券投资的种类二、证券投资的种类n （一）可供企业投资的主要证券n 1、国库券n 2、短期融资券n 3、可转让存单n 4、股票和债券n （二）证券的分类n 1、按发行主体分类n政府证券、金融证券、公司证券n 2、按证券的到期日分类n短期证券、长期证券n 3、按证券收

2、益状况分类 n固定收益证券、变动收益证券n 4、按证券体现的权益关系分类n所有权证券、债权证券n n（三）证券投资的分类n 1、债券投资n 2、股票投资n 3、组合投资三、证券投资的目的三、证券投资的目的 2证券投资的收益率证券投资的收益率一、证券投资风险证券投资风险n1、违约风险：指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。n2、利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。n3、购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。n4、变现力风险是：指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。n5、期限性风险：由于证券期限长而给投资人带来的风险 n6、再投资风险：购买短期债券，而没有

3、购买长期债券产生的风险。二、证券投资收益率二、证券投资收益率n证券投资收益：买卖价差、股利或利息（一）短期证券收益率n不考虑时间价值n收益率 收益 价差 股利、利息n 买价 买价（二）长期证券收益率 n考虑时间价值n本质：投资的内含报酬率1、债券投资收益率nV=I(pA，i，n)十M(ps，i，n)nM面值；n逐步测试法n找出使V略大于P和略小于P的两个贴现率，n然后利用“内插法”计算到期收益率的近似值。例例：n某公司2004年1月1日平价发行债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。n要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2008年1月1

4、日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2008年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少？（4）假定2006年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买该债券？（2005年）n答案：答案：n（1）平价发行且每年支付一次利息的债券，n到期收益率等于票面利率，即为10%。n（2）2008年1月1日时，债券还有1年到期。nV=100010%1.08+10001.08=1019（元）n（3）900=100（1+i）+1000（1+i）n i=22%n（4）2006年1月1日时，债券还有3年到期。nV=1001.12+1001.122+1001.1

5、23+10001.123=952n 因为V为952大于市价950，故应购买。2、股票投资收益率nV=Dt(1+i)-t+Vn(1+i)-n3证券投资决策证券投资决策n一、影响证券投资决策的因素分析一、影响证券投资决策的因素分析n收益、风险n 1.国民经济形势分析n 2.行业分析n 3.企业经营管理情况分析二、债券投资二、债券投资n（一）投资目的n1、短期投资目的：调节现金余额n2、长期投资目的：获利（二）债券的估价1、基本模型:每年付息，到期还本V=I1(1+i)-1+I2(1+i)-2+.+In(1+i)-n+M(1+i)-nn2、一次还本付息，单利计息模型n V=（M+Min）（P/F,i

6、,n）n3、折现发行模型n V=M（P/F,i,n）例：n中豪华威公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6，则A公司债券的价值为多少，若中豪华威公司欲投资A公司债券，并一直持有到到期日，其投资收益率为多少；应否购买？（2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6，则B公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资B公司债券，并一直持n有至到期日，其投资收益

7、率为多少；应否购买？例（续）n（3）C公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6，则C公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益率是多少;应否购买？（4）若中豪华威公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资收益率为多少？答案：n（1）A债券的价值80（PA，6，5）1000（PF，6，5）1083.96设I4，80（PA，4，5）1000（PF，4，5）1178.16内插法：债券投资收益率I5.55%不应购买。（2）B债券的价值14

8、00（PF，6，5）1045.81105=1400(P/F,I,5)(P/F,I,5)=1105/1400=0.7893I=5%，(P/F,I,5)=0.7893I=4%，(P/F,I,5)=0.8219插值法：债券投资收益率4.85%不应购买n（3）C债券的价值1000(P/F,6,5)7476001000(P/F,I,5)(P/F,I,5)0.6I10，(P/F,I,5)0.6209I=12%,(P/F,I,5)=0.5674插值法：债券投资收益率10.78%应购买。（4）1200/（1I）（1+I）1105（1I）（1I）12001150I4.21%则投资该债券的投资收益率为4.21%（

9、三）、债券投资的特点n 1、优点n 本金安全性高；n 收入稳定性强；n 市场流动性好；n 2、缺点n 购买力风险较大；n 没有经营管理权三、股票投资三、股票投资（一）投资目的n获利n控股（二）股票估价n1、短期持有，未来准备出售nV=Di(1+K)-i+Vn(1+K)-n n2、长期持有，股利稳定nV=D/Kn3、长期持有，股利固定增长n V=D1/(K-g)例：n甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6的增长率增长，B公司股票现行市价每股7元，上年每股

10、股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企 业所要求的投资必要报酬率为8。要求：(1)利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值。(2)代甲企业作出股票投资决策。答案：n（1）计算A、B公司股票价值A公司股票价值（VA）0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)B公司股票价值（VB）0.60/8%=7.5(元)（2）分析与决策由于A公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故A公司股票目前不宜投资购买。B公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资,宜购买B公司股票。（三）股票投资的特点n1、优点n投资收益高；n购买力风险低；n拥有

11、经营控制权n 2、缺点n 求偿权居后；n 价格不稳定；n 收入不稳定；n 风险较大。4证券投资组合证券投资组合(PORTFOLIO)一、证券投资组合的风险一、证券投资组合的风险 n1、非系统风险n 可分散风险、公司特别风险n某一因素或事件只会对特定的证券带来价格下跌或者对n某一投资者带来损失的可能性。n投资者对非系统风险应尽可能消除。n组合形式：n 完全负相关n 完全正相关n 介于两者之间n2、系统风险n 不可分散风险、市场风险n某一种因素会对市场上所有证券都会带来价格下跌或者对所有的投资者带来损失的可能性。投资者无法消除，但可回避n计量：系数系数n计量个别股票随市场移动趋势的指标是“贝他系数

12、”。n 1，该项投资风险大于整个市均风险。n 1，该项投资风险小于整个市均风险。n=1，该项投资风险等于整个市均风险。n组合系数二、证券投资组合的风险收益n 证券投资要求补偿的只是不可分散风险。nRp=(RMRF)三、资本资产的定价模型（CAPM)n定义：描述期望收益率与系统风险的关系。nRi=RF(RMRF)nRi 第i种股票的预期收益率；nRF无风险收益率；nRM平均风险股票的必要收益率；n第i种股票的贝他系数。例：n大华公司持有X、Y、Z三种股票构成的证券组合，其系数分别是1.5、1.7和1.9，在证券投资组合中所占比重分别为30、40、30，股票的市场收益率为9，无风险收益率为7要求：（1）计算该证券组合的贝他系数；（2）计算该证券组合的风险收益率；（3）计算该证券组合的必要投资收益率。答案：n（1）1.50.3+1.70.4+1.90.3=0.45+0.68+0.57=1.7（2）Rp=1.7(9%7%)=3.4%（3）K=7%+3.4%=10.4%