汇率风险管理培训教材56362.ppt

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1、第四章第四章 汇率风险管理汇率风险管理p本章内容安排本章内容安排n第一节第一节 汇率风险概述汇率风险概述n第二节第二节 银行汇率风险的类型银行汇率风险的类型n第三节第三节 汇率风险的衡量汇率风险的衡量n第四节第四节 汇率风险的管理汇率风险的管理11第一节第一节 汇率风险概述汇率风险概述o本节内容安排本节内容安排n一、汇率风险的概念一、汇率风险的概念n二、汇率风险的成因分析二、汇率风险的成因分析22一、汇率风险的概念一、汇率风险的概念o汇率风险汇率风险（foreign exchange risk）是指一定时期的国际是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产与负债，由于汇率的变经济交易当中，

2、以外币计价的资产与负债，由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。动而引起其价值涨跌的不确定性。33o如何理解汇率风险概念？如何理解汇率风险概念？n1风险风险是资产或负债变化的不确定性不确定性。n2这种不确定性不确定性是由于汇率的频繁变化。n3风险风险是损失（损失（lossloss）与收益（）与收益（gaingain）的统一）的统一，本章仅讨论损失。n4风险的承担者风险的承担者包括直接和间接从事国际经济交易的企业、银行、个人和政府及其他部门。n5.并非所有而是只有其中一部分外币资产负债面临汇只有其中一部分外币资产负债面临汇率风险。率风险。面临汇率风险的这部分外币资产负债通常称为风险头寸、敞口或

3、受险部分。44o汇率风险敞口汇率风险敞口(foreign exchange exposure),又称受险部又称受险部分分,是指金融机构在外汇买卖中，买卖未能抵消的那部分面是指金融机构在外汇买卖中，买卖未能抵消的那部分面临着汇率变动风险的外币金额临着汇率变动风险的外币金额。具体来讲，包括：（1）在外汇交易中，风险头寸表现为外汇超买（即多头）或超卖（空头）部分。（2）在企业经营中，风险头寸表现为外币资产负债不相匹配的部分，如外币资产大于或小于负债，或者外币资产与负债在数量上相等，但期限不一致。o自1973年实行浮动汇率制度以来，国际外汇市场动荡不定，汇率波动频繁剧烈，汇率风险问题引起高度重视。对外

4、开放使得我国对外和涉外经济活动不断增加，特别是人民币实行有管理的浮动汇率制度以来，汇率风险日渐突出，成为不容忽视的问题。55二、汇率风险的成因分析二、汇率风险的成因分析o汇率风险主要基于以下原因产生汇率风险主要基于以下原因产生n1 1、经济主体以外币计价的资产或负债存在敞口、经济主体以外币计价的资产或负债存在敞口n2 2、汇率风险的源于经济主体的跨货币交易行为、汇率风险的源于经济主体的跨货币交易行为n3 3、汇率风险的产生与时间因素有密切联系、汇率风险的产生与时间因素有密切联系66o1.1.经济主体以外币计价的资产或负债存在敞口经济主体以外币计价的资产或负债存在敞口n汇率风险是由经济主体以外币

5、表示的资产与负债不能相抵部分，即“敞口”部分造成的。例如经济主体卖出6个月远期美元200万元，又买进6个月远期美元120万元，则该经济主体承受的汇率风险不是由全部320万美元的交易引起的，而仅仅是其中80万美元。77o2.汇率风险的产生源于经济主体的跨货币交易行为汇率风险的产生源于经济主体的跨货币交易行为n该行为即为以外币外币进行交易交易，但却以本币核算效益本币核算效益的行为。一般，企业的外币资产、负债、收益和支出等，都需要按一定的会计准则，将其变换成本国货币来表示。当汇率变动时，即使企业的外币资产或负债的数额未发生变化，但是在它的会计账目中，本币数目却会发生相应的变动。因此，会给企业账目上带

6、来一定的损失或收益。88o3.汇率风险的产生与时间因素有密切联系汇率风险的产生与时间因素有密切联系n汇率的变动总是与一定的时间相联系。在同一时间，汇率不可能发生变动；时间延续越长，汇率变动的可能性越大，其可能发生的变化幅度也越大，相应的汇率风险也就越大。n从经济主体外币交易的达成到结算的实际发生，均有一个时间期限问题。n例如，进出口交易的达成到外汇实际收付，借贷协议的达成到贷款的提用以及本息的实际偿付，投资决策的产生到实际投入资金等，时间成为汇率风险构成中的另一个重要因素。99第二节第二节 银行汇率风险的类型银行汇率风险的类型o银行汇率风险主要有以下几类：银行汇率风险主要有以下几类：n n一、

7、外汇交易风险一、外汇交易风险一、外汇交易风险一、外汇交易风险n n二、外汇资产和外汇负债不匹配风险二、外汇资产和外汇负债不匹配风险二、外汇资产和外汇负债不匹配风险二、外汇资产和外汇负债不匹配风险1010一、外汇交易风险一、外汇交易风险o外汇交易风险，外汇交易风险，是指某项以是指某项以外币结算外币结算的国际经济合同从签的国际经济合同从签订之日起，到债权债务得到清偿这段期间内，由于该种外订之日起，到债权债务得到清偿这段期间内，由于该种外币与本国货币的汇率变动而导致该项交易的币与本国货币的汇率变动而导致该项交易的本币价值本币价值发生发生变动的风险。变动的风险。1111o外汇交易风险的内容包括：外汇交

8、易风险的内容包括：n1 1、外币资本借贷的交易风险：、外币资本借贷的交易风险：n银行在国际金融市场上从事需要进行不同货币相互兑换的外币资本借贷，由于外币资本的借入或贷出到外币资本的清偿存在一定的时日，银行作为债务人而言银行作为债务人而言，当外币汇率在清偿日内上涨，债务人要蒙受多付本币或其他外币的经济损失；银行作为债权人而言银行作为债权人而言，当外币汇率在清偿日内下跌，债权人要蒙受少收本币或其他外币的经济损失。1212例4-1o加拿大某商业银行于某年1月向美国一家公司提供一笔金额为800万美元的贷款，年利率为10%，期限6个月，到期还本付息总额840万美元o美元兑加拿大的即期汇率在贷出日为USD

9、/CAD=1.5832，到清偿日下跌为USD/CAD=1.4608%，下跌幅度约为7.7%。o该行若以贷出日的即期汇率，兑出840万美元，则可收入1329.89万加拿大元o若以清偿日的即期汇率兑换，则可收入1227.07万加拿大元o少收约7.7%加拿大元，造成经济损失1313o外汇交易风险的内容包括：外汇交易风险的内容包括：n2 2、外汇买卖的交易风险、外汇买卖的交易风险：n银行在外汇买卖过程中会出现外汇空头头寸或多头头寸，空头的外汇头寸空头的外汇头寸其汇率在外汇头寸轧平日内上涨，使银行在轧平空头时蒙受多付本币的经济损失。多头的外汇多头的外汇头寸头寸其汇率在外汇头寸轧平日内下跌，使银行在轧平多

10、头时蒙受少收本币的经济损失。1414例例4-24-2o某年7月1日，美元兑瑞士法郎3个月远期汇率为USD/CHF=1.6137,按此汇率，瑞士某银行买入600万美元远期外汇，并卖出300万美元远期外汇，出现300万美元远期外汇多头。o按照该远期汇率计算，银行抛出300万美元远期外汇，到期交割可以产生收入484.11万瑞士法郎。o然而，一周后实际抛出300万美元远期外汇时，美元兑瑞士法郎3个月远期汇率下下跌跌为USD/CHF=1.5025,下跌幅度7%，银行按此汇率抛出300万美元远期外汇，到期交割产生收入450.75万瑞士法郎,o蒙受少收7%瑞士法郎的经济损失。1515o外汇交易风险的内容包括

11、：外汇交易风险的内容包括：n3 3、外币金融衍生商品买卖的交易风险、外币金融衍生商品买卖的交易风险n银行从事外币金融期货或外币金融期权的买卖时，需进行本币与外币间的相互兑换，若外币汇率在外币汇率在外币金融期货或外币金融期权的建仓日到平仓日内上涨或下跌建仓日到平仓日内上涨或下跌，银行将蒙受多付或少收本币的经济损失1616例4-3o某年3月7日，设在伦敦的一家美国商业银行分行卖出1000万美元的卖权，获期权费2万英镑。o由于随后美元兑英镑的即期汇率下跌的趋势明显，该行的风险增大，该行便于3月18日向另一家金融机构买入1000万美元的卖权，支付期权费2万英镑。o假定该行要以美元购买英镑来支付期权费以

12、美元购买英镑来支付期权费，o美元兑英镑的即期汇率在3月7日为USD/GBP=0.7125，到3月18日下跌为USD/GBP=0.6911，下跌幅度为3%。o则根据3.7日的即期汇率计算，只需支付2.81万美元；而根据3.18日即期汇率计算，需支付2.89万美元；o多支付3%美元1717二、外汇资产和外汇负债不匹配风险二、外汇资产和外汇负债不匹配风险o汇率风险的第二种类型是，因银行外币金融资产组合外币金融资产组合和外币金融负债组合外币金融负债组合间的不匹配不匹配而产生的风险。o当外币升值时，以外币计价的资产和负债的价值相对于本币而言将上涨，如果银行以外币计价的资产和负债币种不匹配或者未能采取合适

13、的对冲措施，则外币兑本币汇率的波动可能会对银行的财务状况，包括银行的资本充足率造成重大不利影响。外币汇率的波动可能会产生汇兑损益。1818o例o具体交易过程：n1.在年初以100百万美元在现货市场购入英镑，假定汇率为1.6:1，购入英镑数为62.5百万英镑n2.以15%的利率将上述英镑贷放出去n3.在年末银行从上述贷款中收回的本息收入为71.875百万英镑（62.51.15）n4.在现货市场以年末的汇率将上述英镑收入兑换成美元资产负债1年期100百万美元的美元贷款（利率9%）1年期相当于100百万美元的英镑贷款（利率15%）1年期200百万美元的美元定期存款（利率8%)某家美国银行的资产负债表

14、资产负债的持续期完全匹配，但币种结构不匹配1919o如果汇率在一年期间不发生变化，即1.6:1，则从英镑贷款中获得的美元本息收入为：71.875百万1.60/1=115百万 以利润表示，即o英镑的币值下降，假定1.45:1，则从英镑贷款中获得的美元本息收入为：71.875百万1.450/1=104.22百万 以利润表示，即2020o英镑币值上升，假定1.70:1，则从英镑贷款中获得的美元本息收入为：71.875百万1.70/1=122.188百万 以利润表示，即 银行从该英镑贷款中获得双重好处：1.较高的英镑贷款利率；2.英镑在贷款期间的升值。由于事前无法知道英镑兑美元的汇价到年底会怎样变动，

15、因此，存在汇率风险。2121第三节第三节 汇率风险衡量汇率风险衡量o本节内容安排本节内容安排n n一、净汇率风险敞口一、净汇率风险敞口一、净汇率风险敞口一、净汇率风险敞口n n二、汇率风险的衡量二、汇率风险的衡量二、汇率风险的衡量二、汇率风险的衡量2222一、净汇率风险敞口一、净汇率风险敞口o汇率风险敞口汇率风险敞口就是银行每天进行的外汇交易就是银行每天进行的外汇交易,外币资产外币资产和负债存在的差额。和负债存在的差额。o一家银行的某一币种的汇率风险可以由净汇率风险敞口来表示，即：n净汇率风险敞口净汇率风险敞口i=i=（外币资产（外币资产i-i-外币负债外币负债i i）+（外币购（外币购入入i

16、-i-外汇售出外汇售出i i）=净外币资产净外币资产+净外汇购入净外汇购入i in式中，式中，i i为任何一种货币为任何一种货币2323o例例 o表表 美国某商业银行某日持有的部分外币资产与负债及外币交易头寸美国某商业银行某日持有的部分外币资产与负债及外币交易头寸资产资产负债负债外币购入外币购入外币售出外币售出净头寸净头寸加元（百万）加元（百万）2227920531114364116561-449马克（百万）马克（百万）20555921085418180661814995-2224日元（十亿）日元（十亿）922785889682498302-7892424o如果净外汇敞口为正数正数，意味着外币

17、对本币的币值下降币值下降时银行将面临外汇亏损；反之，如果净外汇敞口为负数负数，则当外币对本币的币值上升币值上升时，银行将面临亏损。o显然，银行为了避免汇率风险，可以把持有的某一币种外币资产总额同该币种外币负债总额完全匹配，同时把它购入和售出的这种外币数额完全匹配。或者，银行可以将它在某种外币买卖外币买卖上存在的不相匹配同它在该种外币的资产资产和负债之间和负债之间存在不相匹配相互抵消，从而使它的以该币种表示的净敞口风险等于零。2525二、汇率风险衡量二、汇率风险衡量o为了衡量一家银行因其外币资产和负债组合的不相匹配以及外汇买卖的不相匹配而可能产生的外汇亏损或盈利，我们首先需要计算净汇率风险敞口，

18、然后将其折算成本币，需要计算净汇率风险敞口，然后将其折算成本币，再将它与汇率的预期变动联系起来再将它与汇率的预期变动联系起来即可，具体地说：n以本币计价的某种外币以本币计价的某种外币i的亏损或盈利的亏损或盈利=以本币计价的净以本币计价的净风险敞口风险敞口i*外币外币i的汇率变动幅度。的汇率变动幅度。n该等式表明，银行在某一外币上存在的净风险敞口越大，或者该种外币的汇率变动幅度越大，它的潜在的以本币计价的亏损或盈余也越大。2626o例o某美国银行拥有德国马克1.6百万风险敞口，现货汇价为USD0.625/DEM1，则以美元计价的净风险敞口等于 DEM 1.6百万 USD0.625/DEM1=US

19、D1百万o假设预期汇率变动幅度为-0.932%，o则以美元计价的马克亏损=USD1百万（-0.932%）=-USD93202727第四节第四节 汇率风险的管理汇率风险的管理o汇率风险管理的主要方法有：汇率风险管理的主要方法有：n（一）各种限制措施n（二）表内套期保值n（三）表外套期保值n（四）其他汇率风险管理方法2828（一）各种限制措施（一）各种限制措施o1 1、内部限额管理、内部限额管理n这种管理主要是为了防止外汇买卖风险防止外汇买卖风险，包括自营外汇业务风险和代客户买卖风险。当银行代理客户买卖中形成敞口头寸时，风险也随之降临。o2 2、外部限额管理、外部限额管理n这种管理办法主要是为规避

20、交易中存在的清算风险、信用风险和国家风险。2929o1 1、内部限额管理、内部限额管理 首先，银行制定限额时必须分析影响限额规模的各种因素：n（1）外汇交易的损益期望。n（2）亏损的承受能力。n（3）银行在外汇市场上扮演的角色。n（4）交易的币种。n（5）交易人员的素质。3030其次，在上述基础上确定交易限额的种类，包括：o（1）即期外汇头寸限额 这种限额一般根据交易货币的稳定性，交易的难易程度、相关业务的交易量确定。o（2）掉期外汇买卖限额 由于掉期汇价受到该两种货币同业拆放利率的影响，故在制定限额时，必须考虑该货币的稳定性，远期期限越长，风险越大。还应制定不匹配远期外汇买卖限额。3131o

21、（3）敞口头寸限额n指没有及时抵补形成的某种货币多头或空头。限额一般需规定相应的时间和金额。o（4）止损点限额n指建立外汇头寸后，对外汇损失的限制，主要取决于在市场中的参与程度、对外汇收益的期望值。o(5)除了制定每天各类交易的限额之外，还需制定每日各类交易的最高亏损限额和总计亏损限额。3232o2 2、外部限额管理、外部限额管理 这种管理办法主要是为规避交易中存在的清算风险、信用风险和国家风险。具体措施包括：n（1）建立清算限额。n（2）建立拆放限额。n（3）建立贷款限额。3333（二）表内套期保值（二）表内套期保值o表内套期保值，表内套期保值，指的是银行通过指的是银行通过对资产和负债的币对

22、资产和负债的币种加以匹配种加以匹配来避免因汇率变动而引起的利差亏损。来避免因汇率变动而引起的利差亏损。o【例】某美国银行的一笔利率为15%、期限为一年的相当100万美元的英镑贷款。为了资产和负债匹配：现有两种选择：nA选择是年利率为11%期限为一年的100万美元的定期存款；nB选择是年利率也为11%期限为1年的相当于100万美元的英镑定期存款。n现在的汇率是1.6/1，计算一年后汇率贬值到1.5/1，或者升值到1.7/1的该银行的汇率风险。3434nA选择的收益率变化英镑贷款报酬率:(100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%美元存单成本率:仍然为11%那么该银行的净收益率=

23、7.813%-11%=-3.187%英镑贷款报酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%美元存单成本率：仍然为11%那么该银行的净收益率=22.188%-11%=11.188%n我们可看得出来，当银行的资产和负债在币种上不完全匹配时，银行净收益率变化很大，即汇率风险较大英英镑镑贬贬值值英英镑镑升升值值3535nB选择的收益率变化英镑贷款报酬率:(100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%英镑存单成本率:（100/1.6)*1.11*1.5/100-1=4.063%那么该银行的净收益率=7.813%-4.063%=3.75%英镑贷款报酬率：(100/

24、1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%英镑存单成本率：(100/1.6)*1.11*1.7/100-1=17.938%那么该银行的净收益率=22.188%-17.938%=4.25%n我们可看得出来，当银行的资产和负债在币种上完全匹配时，银行净收益率变化很小，即汇率风险较小。英英镑镑贬贬值值英英镑镑升升值值3636（三）表外套期保值（三）表外套期保值o表外套期保值则是指表外套期保值则是指银行通过对远期外汇合同、外汇期货合同、外汇互换合同和外汇期权合同等表外工具的运用对其表内的汇率风险进行套期保值。o借助金融工具管理汇率风险的方法一般是通过金融交易持有一个与现有受险部分金额和期限

25、相同但方向相反的外汇头寸，来控制汇率风险。3737o表外套期保值具体包括：n1、利用远期外汇合同进行保值n2、利用外汇期货合同进行保值n3、利用外汇期权合同进行保值n4、利用外汇互换合同进行保值3838一、表外套期保值：利用远期外汇合同进行保值一、表外套期保值：利用远期外汇合同进行保值o远期外汇合约远期外汇合约,是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约.o远期外汇交易适用于期限在期限在1 1年以下年以下的短期对外借贷的场合。其操作方法是：在有关经济交易成交时，n债权人债权人与银行做一笔期限与收款日相同的远期外汇交易，卖出卖出远期外汇；n债务人债务人与银行做一笔期限

26、与付款日相同的远期外汇交易，买入买入远期外汇。n这样，在成交日就可以将未来收付的外币汇率确定将未来收付的外币汇率确定下来，从而消除汇率风险。3939o例如：某金融机构有日元债务，但是它的收入是美元。六个月后，该金融机构必须偿还日元债务，o而且认为日元将有可能升值，o那么为了避免六个月后花费更多的美元去买日元，该金融机构可以与银行作一笔期限为六个月的买日元的远期外汇交易，o这样就将六个月后买日元的汇率提前固定，防止了因日元升值美元贬值带来的损失。4040o例：某美国银行以1年期100百万美元的美元定期存款（利率8%）来支撑其1年期相当于100百万美元的英镑贷款（利率15%），即期汇率1.60/1

27、.o采用出售一年期的英镑远期出售一年期的英镑远期合同避免因外币贷款期满时的英镑现货汇率的不稳定而产生的风险。具体操作步骤：n1.年初银行以现货汇率将100百万美元换成62.5百万英镑（100百万/1.60）；n2.银行随即以15%的年利率将62.5百万英镑贷与英国某客户；4141n3.银行将预期的英镑贷款本息收入71.875（62.51.15）百万英镑以1年期远期汇率出售。假定年初时这一远期汇率为1.55/1，则远期合约的买方需向银行支付：71.875 1.55/1=111.406百万美元n4.年末英国借款者将向银行偿还贷款本息71.875百万英镑；n5.银行将它收到的71.875百万英镑卖给

28、远期合约买方，从买方处获得111.406百万美元n则上述贷款的收益率一开始就锁定在：4242o显然，收益率高于国内的1年期固定利率贷款9%。因此，会吸引银行不断地减少其美国国内的贷款，同时不断增加对英国的贷款，并对后者进行套期保值。n但是随银行增加对英国客户的贷款，需在现货市场购入更多英镑，提高英镑的价格n要出售更多的远期英镑以换取美元，从而使远期汇率低于1.55/1o两方面都会减少对英国客户贷款的以美元计价的收益率，直至降至国内的9%，达到平衡。4343二、表外套期保值：利用外汇期货合同进行保值二、表外套期保值：利用外汇期货合同进行保值o金融期货是一种标准化合约，它载明买卖双方同意在约定的将

29、来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买进或卖出一定数量的某种外汇。o操作方法是：在有关经济交易成交时，出口商或债权债权人人在期货市场上卖出卖出该外汇期货，做空头套期保值空头套期保值；保值者将因外币贬值外币贬值在期货交易中获利，从而弥补现货头寸的损失o进口商或债务人买进债务人买进该外汇期货，做多头套期保值多头套期保值。保值者将因外币升值外币升值在期货交易中获利，从而弥补现货头寸的损失4444o例 假定一家美国银行向英国某公司提供总额为100百万英镑的一年期英镑贷款，利率为15%，为了防止在上述贷款期间因英镑兑美元的汇价下跌造成的亏损，该银行试图用外汇期货合同对其贷款进行套期保值

30、n该银行计划采用空头套期保值空头套期保值的方法，即在即期卖出一笔英镑期货合同，一年后再买入相同数量的英镑期货以轧平头寸。n银行应该出售多少个期货合同？n分两种情况考虑：o1.在未来一年内，预计美元兑英镑的期货价格的变动方向和幅度与现货价格变动完全一致，即不存在基本点风险o2.变动方向一致，变动幅度不一致，即存贮基本点风险4545o第1种情况比第2种情况简单，故以第2种为例，即期货和现货价格变得幅度不一致的情况。o假定即期现货美元兑英镑的汇价为(St)为1.6353/1，即期期货市场上的合同(Ft)为1.6156/1，一年后现货和期货汇价分别为 St+1=1.5853/1，Ft+1=1.5856

31、/1o则现货汇率变动为-0.05美元，期货汇率变动-0.03美元。说明期货市场上英镑的贬值程度要小于现货市场，原因是两个的交易市场不同，供求关系不同。o一年后，英镑贷款的本息为115英镑4646o记 称为保值比率保值比率，其表明现货汇率的敏感程度要比期货汇率超出66%。说明每每1英镑的多头资产头寸需要银行出售价值英镑的多头资产头寸需要银行出售价值等于等于1.66英镑的期货合同英镑的期货合同，故需售出的英镑合同数（Nf）:o英镑贷款的亏损额:115(1.6353/1-1.5853/1)=5.75 英镑期货头寸的盈利：(305462500)(1.6156/1-1.5856/1)=5.734747o

32、从上例看出：o银行为避免外汇风险而出售的外汇期货合同数，实际上取决于它对现货汇率和期货汇率变动关系的预期。o当h=1时，基本点风险不存在，两者变动趋势完全一致，此时，银行需出售的外汇期货在金额上与现货头寸的外汇风险敞口相等o当h1，需出售较多的期货合同o但一般对汇率和期货价格在未来时期的变动很难准确预计，故通常是通过观察最近一段时期St和Ft的变动关系，对h的未来值做预测4848三、表外套期保值：利用外汇期权合同进行保值三、表外套期保值：利用外汇期权合同进行保值o期权交易是金融机构对未来外汇资金进行保值的有效手段。在到期日，期权的买方有权利但非义务有权利但非义务，按协定价格买入或卖出某一种外汇

33、或其它金融工具，为此期权的买方在交易之初要支付一定的期权费。o它与远期外汇买卖的不同在于它与远期外汇买卖的不同在于远期外汇交易对买卖双方都有约束力，到期后双方按远期价格交割，将外汇成本或风险锁定。而期权交易的买方在预付期权费后，在固固定风险的前提下定风险的前提下，还有机会得到潜在的收益，且买方只有权利没有义务(卖方相反)。4949o操作方式：n债务人债务人在成交时买进买进该货币的看涨期权看涨期权。如果支付日即期汇率高于协定汇率，则可以要求执行期权，行使按照协定汇率买进该货币的权利；n反之，如果即期汇率低于协定汇率，则可以放弃执行期权，让合同自动失效，而在外汇市场上按照相对低的即期汇率买进该货币

34、。n同理，出口商或债权人债权人在成交时买进买进该货币的看跌看跌期权期权。5050o例如：金融机构在未来的六个月后要归还日元贷款，而金融机构持有的为美元。为防止到期换汇时日元升值所带来的汇率风险，金融机构可以购买六个月的美元看跌/日元看涨期权，期权的执行价格可以根据金融机构资金成本确定。n在到期日，若市场美元价格低于执行价格，金融机构执行期权，避免了汇率风险；n若市场美元价格高于执行价格，金融机构可以不执行期权，在现货市场上以更高的价格卖出美元买入日元，降低了换汇成本。5151o决定外汇期权价格时，考虑如下因素：n期权涉及哪两种货币n买入期权还是卖出期权n协议价格n交易的数额n期权的类型（美式还

35、是欧式）n合同的到期日n外汇即期汇率n两种货币的利率n两种货币汇率变动预期可选择的可从各自市场了解未知数两者货币的两者货币的相对价值稳相对价值稳定，则期权定，则期权费较低，否费较低，否则较高则较高5252o假定一美国银行于1999.3月购买了一笔由英国财政部发行的1月期英镑债券，4月份到期后该行将获得100百万英镑的收入o由于该笔债券是使用美元负债购买的，故一月内可能因英镑贬值而蒙受损失，如由1.640/1降至1.50/1.英镑的大幅贬值甚至可能使得从英镑债券投资中获得的收益不足以偿还购买该笔债券的美元负债o弥补外汇风险敞口：按1.62/1的合同约定价格购买1月期的英镑卖出期权（即买入英镑看跌

36、期权）o问题：买多少份？5353o根据1999.5.24华尔街日报，1月期的约定价格为1.62/1的欧式英镑卖出期权合同的期权费为每英镑2.3美分，由英镑期权合同规定的英镑标准数量为31 250英镑，故每份合同的期权费为718.75美元。则需购买的卖出期权合同数量为：o支付的期权费为5454o购买外汇期货合同的卖出期权外汇期货合同的卖出期权进行保值。o根据1999.5.24华尔街日报，1月期的约定价格为1.62/1的英镑期货卖出期权合同的期权费为每英镑2.2美分，由英镑期货期权合同规定的英镑标准数量为62 500英镑，故每份合同的期权费为1375美元。如果不考虑基本点风险，则需购买的卖出期权合

37、同数量为：o支付的期权费为5555o上例看出：o两者的约定价格完全相等，但银行购买英镑卖出期权和英镑卖出期货期权而支付的期权费有所不同，原因在于：n两者基本点风险的差异、市场的流动性差异、合同到期日的差异等n现货期权合同通常是欧式的，而期货期权合同通常是美式的。5656四、表外套期保值：利用货币互换合同进行保值四、表外套期保值：利用货币互换合同进行保值o货货币币互互换换，是将一种货币的本金和固定利息按照某一确定汇率与另一货币的本金和固定利息进行交换。o货币互换适用于长期对外长期对外借贷场合。具体是互换双方按照某一确定汇率，交换不同币种的债务或债权。如某银行需支付分期还本付息的一笔外币贷款，就可

38、通过互换交易将其转化为本币支付。o典型的货币互换交易是，交易的一方同意按固定或浮动利率定期向另一方支付款额，而后者则定期以不同的货币向前者支付款额o利率、货币互换区别：后者交换本金，原因是本金受汇率影响5757o例o某美国银行的固定利率资产全部以美元计价，但该资产中有一部分通过发行50百万英镑的4年期英镑债券提供资金的，息票率10%。o某英国银行的固定利率资产全部以英镑计价，它发行100百万美元的4年期美元债券，息票率10%。o两者都面临外汇汇率提高带来的债券利息及本金的成本增加。5858o两者可从事一笔货币互换合同交易来避免各自的外汇风险：n英国银行每年以英镑形式向美国银行付款，其金额相当于

39、后者因发行英镑债券而需支付的英镑本息n与此同时，美国银行每年以美元形式付款给英国银行，其金额相当于后者必需支付的美元债券本息o因此，对美国银行，固定利率英镑负债转换为固定利率美元负债；o对英国银行，固定利率美元负债转换为固定利率英镑负债。o与各自现有资产现金流匹配o对现金流量进行互换前，双方通常会根据各自对未来汇率变动的趋势的估计，就某一固定汇率水平达成一致意见。就本例来说，汇率可以设定为2/1。5959 表表 固定利率货币互换合同（固定利率货币互换合同（2/1）产生的现金流量产生的现金流量 单位：百万单位：百万年份年份现金流量现金流量以美元计价英国以美元计价英国银行付款银行付款以美元表示的两

40、家以美元表示的两家银行净现金流量银行净现金流量美国银行支出美国银行支出（百万美元）（百万美元）英国银行支出英国银行支出（百万英镑）（百万英镑）11051002105100310510041105511006060o假定美国银行的英镑债券的息票率每年改为假定美国银行的英镑债券的息票率每年改为5%，其他不变，其他不变年份年份现金流量现金流量以美元计价英国银以美元计价英国银行付款行付款以美元表示的两家以美元表示的两家银行净现金流量银行净现金流量美国银行（百美国银行（百万美元）万美元）英国银行（百英国银行（百万英镑）万英镑）1102.5552102.5553102.555411057.51155616

41、1p因利率不同造成两家银行付款差额可通过以下两种的弥补方法：n由英国银行在合同生效当日一次性向美银行支付一笔款项，其金额相当于按现值计算的、两家银行每年在现金流量上的差额。n 每年由英国银行向美行付一笔款项，用于抵消每年在货币互换合同上产生的现金流量差额p此外，若美元美元在货币互换合同生效期间升值升值，该合同对美美行行来说变贵了，反之，若美元贬值美元贬值，该合同对英行英行变贵了。6262（四）汇率风险管理的其他方法（四）汇率风险管理的其他方法o1、提前或延期结汇、提前或延期结汇n提前或延期结汇是指通过预测汇率变动趋势，提前或延期收付外币债权债务，以避免损失或获得好处。提前或延期结汇也是控制汇率风险的有效方法。n对外贷款贷款的场合，如果预测计价货币贬值货币贬值，可以在征得对方同意的条件下提前收汇提前收汇，以避免该货币可能贬值带来的损失；反之，如果预测该货币升值货币升值，则可以争取延延期收汇期收汇，以获得该货币可能升值带来的好处。n向外借款借款的场合，如果预测计价货币升值货币升值，可以在征得对方同意的条件下提前付汇提前付汇，以避免该货币可能升值带来的损失；反之，如果预测该货币贬值货币贬值，则可以争取延延期付汇期付汇，以获得该货币可能贬值带来的好处。6363演讲完毕，谢谢观看！