第三章财务报表分析和长期财务计划(9)精编版.ppt

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1、财务报表分析和长期财务计划财务报表分析和长期财务计划 第三章第三章 A CaseA Case n刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。专长于信贷研究。n撰写了撰写了600600字的短文字的短文-应立即停止应立即停止对蓝田股份发放贷款对蓝田股份发放贷款，在，在2001年年10月月26日日的的金融内参金融内参上发表上发表n金融内参金融内参是是金融时报金融时报的内部的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。人民银行总行

2、领导和有关司局级领导。密级达到密级达到“机密机密”级。级。n20002000年蓝田股份的流动比率是年蓝田股份的流动比率是0.770.77。n20002000年蓝田股份的速动比率是年蓝田股份的速动比率是0.350.35。n20002000年蓝田股份的净营运资金是年蓝田股份的净营运资金是-1.3-1.3亿元。亿元。n同行业上市公司中的最低水平同行业上市公司中的最低水平结论：蓝田股份已经失去了创造现金流结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。量的能力了，它是一个空壳。如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份的债务负担会越来越重，它会无力股份的债务负

3、担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了。那么对于银行来讲，那就更危险了。n文章的发表引起银行领导的高度重视，文章的发表引起银行领导的高度重视，所有银行停止了对蓝田的贷款。使得蓝所有银行停止了对蓝田的贷款。使得蓝田没有了血液，陷入瘫痪。田没有了血液，陷入瘫痪。n蓝田事件终于浮出水面蓝田事件终于浮出水面,击碎了蓝田神话。击碎了蓝田神话。n刘姝威的平静生活也被打破。刘姝威的平静生活也被打破。n中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉 n瞿兆玉吼道：你把蓝田搞死了瞿兆玉吼道：你把蓝田搞死了 n20012001年年1212月月1313

4、日，刘姝威接到了湖北省洪湖市日，刘姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉刘姝威名誉侵权。刘姝威名誉侵权。n在起诉状中，蓝田股份有限公司称刘姝威在文在起诉状中，蓝田股份有限公司称刘姝威在文章里捏造事实，请求法院判令刘姝威公开赔礼章里捏造事实，请求法院判令刘姝威公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失5050万元。万元。n她收到一些来历不明的恐吓邮件她收到一些来历不明的恐吓邮件“1 1月月2323日是日是你的死期你的死期”n刘姝威从刘姝威从20022002年年1 1月月3 3日开始，向国内日

5、开始，向国内100100多家多家媒体发去了她的分析报告媒体发去了她的分析报告蓝田之迷蓝田之迷。n刘姝威与蓝田的纠纷引起了全国各大新闻单位刘姝威与蓝田的纠纷引起了全国各大新闻单位的高度关注。的高度关注。n在此期间，有关部门对蓝田造假事件进行了调在此期间，有关部门对蓝田造假事件进行了调查。查。n20022002年年3 3月月2626日湖北省洪湖市人民法院驳回了日湖北省洪湖市人民法院驳回了湖北蓝田股份有限公司的起诉，宣告此案终湖北蓝田股份有限公司的起诉，宣告此案终结。结。n根据相关法律：根据相关法律：n有关机关和组织编印的仅供领导部门内部参有关机关和组织编印的仅供领导部门内部参阅的刊物刊登的来信或者

6、文章，当事人以其阅的刊物刊登的来信或者文章，当事人以其内容侵害名誉权向人民法院提起诉讼的，人内容侵害名誉权向人民法院提起诉讼的，人民法院不予受理，根据这一规定，此案不属民法院不予受理，根据这一规定，此案不属于人民法院的受案范围。于人民法院的受案范围。n启示启示财务分析信息对财务报告使用者的作用财务分析信息对财务报告使用者的作用蓝田造假资料：蓝田造假资料：n1996年，蓝田公司在股票发行申报材料中，年，蓝田公司在股票发行申报材料中，伪造材料，对沈阳土地局未批准处置的两块公伪造材料，对沈阳土地局未批准处置的两块公司土地按评估结果计入公司资产，虚增公司无司土地按评估结果计入公司资产，虚增公司无形资产

7、形资产1100万元；伪造了公司及下属企业万元；伪造了公司及下属企业3个个银行帐户对帐单，共虚增银行存款银行帐户对帐单，共虚增银行存款2770万元，万元，占公司占公司1995年财务会计报告中银行存款余额年财务会计报告中银行存款余额的的62%。n更名为更名为ST生态的蓝田生态的蓝田2001年年报对年年报对1999年和年和2000年的虚假业绩进行了年的虚假业绩进行了大规模的追溯调整，经过追溯调整，大规模的追溯调整，经过追溯调整，1999年、年、2000年的主营业务收入抹年的主营业务收入抹去去98.31%，利润抹去了，利润抹去了94%。主要概念和方法n懂得如何懂得如何标准化财务报表标准化财务报表以便比

8、较以便比较n懂得如何计算和解读重要的懂得如何计算和解读重要的财务比率财务比率n能够利用能够利用销售百分比法销售百分比法生成财务计划生成财务计划n理解资本结构和股利政策如何影响一家理解资本结构和股利政策如何影响一家企业的企业的增长能力增长能力本章目录本章目录3.1财务报表分析财务报表分析3.2比率分析比率分析3.3杜邦恒等式杜邦恒等式3.4使用财务报表信息使用财务报表信息3.5长期财务计划长期财务计划3.6外部融资和增长外部融资和增长 3.1标准化财务报表标准化财务报表n同比资产负债表同比资产负债表n将全部项目换算成总资产的百分比将全部项目换算成总资产的百分比n同比损益表同比损益表n将每个项目换

9、算成销售额的百分比将每个项目换算成销售额的百分比n标准化的报表让财务信息的比较更加容标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。易，特别是当公司增长时。n便于比较不同规模的公司，特别是在同便于比较不同规模的公司，特别是在同一个行业内。一个行业内。3.2比率分析比率分析u用比率形式来表达相关财务指标之间的关系，用比率形式来表达相关财务指标之间的关系，并据以分析评价企业的财务状况和经营效率的并据以分析评价企业的财务状况和经营效率的一种方法。一种方法。两个相关联的经济指标对比，求出比率。两个相关联的经济指标对比，求出比率。相关比率、结构比率、动态比率相关比率、结构比率、动态比率n适用于

10、同一个企业的不同时期和不同规模的公适用于同一个企业的不同时期和不同规模的公司进行比较分析司进行比较分析n当我们考察每个比率时，需要注意当我们考察每个比率时，需要注意：n该比率如何计算？该比率如何计算？n该比率欲度量什么？该比率欲度量什么？n度量单位是什么度量单位是什么?n其数值的含义？其数值的含义？n如何改善这家公司的比率？如何改善这家公司的比率？财务比率分类财务比率分类n短期偿债能力或流动性比率短期偿债能力或流动性比率n长期偿债能力或财务杠杆比率长期偿债能力或财务杠杆比率n资产管理或周转比率资产管理或周转比率n获利能力比率获利能力比率n市场价值比率市场价值比率一、短期偿债能力或流动性比率一、

11、短期偿债能力或流动性比率1.流动比率流动比率计算公式：流动资产计算公式：流动资产/流动负债流动负债对债权人而言，该比率越高越好。对债权人而言，该比率越高越好。从企业理财的角度看，过高的比率不一定是好从企业理财的角度看，过高的比率不一定是好现象。现象。一般标准一般标准2(2(至少为至少为1)1)，但不能一概而论。，但不能一概而论。应结合企业的实际情况作进一步分析，并透过应结合企业的实际情况作进一步分析，并透过现象看本质。现象看本质。n企业的行业特点企业的行业特点n所处的经营季节所处的经营季节n企业外部融资渠道企业外部融资渠道n流动资产的可变现价值流动资产的可变现价值2.2.速动比率速动比率(酸性

12、试验比率酸性试验比率)n计算公式：速动资产计算公式：速动资产/流动负债流动负债n速动资产速动资产=流动资产流动资产存货存货n流动比率与速动比率的比较流动比率与速动比率的比较n速动比率受应收帐款质量的影响速动比率受应收帐款质量的影响n一般标准一般标准1 1，但不绝对，不同行业、企业、季，但不绝对，不同行业、企业、季节有别。节有别。为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢?u在流动资产中存货的变现速度最慢；在流动资产中存货的变现速度最慢；u 由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；u 部

13、分存货已抵押结某债权人；部分存货已抵押结某债权人；u 存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。能力更加令人信服。3.3.现金比率现金比率n计算公式：现金类资产计算公式：现金类资产/流动负债流动负债n现金类资产现金类资产=现金现金+现金等价物现

14、金等价物n现金比率的含义现金比率的含义 该比率是流动比率和速动比率的进一步深化与该比率是流动比率和速动比率的进一步深化与补充，是对企业短期变现能力要求最高的指标，补充，是对企业短期变现能力要求最高的指标，表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。指标过高则说明货币资金闲置浪费。指标过高则说明货币资金闲置浪费。计算流动性比率n流动比率=流动资产/流动负债n708/540=1.31 倍n速动比率=(流动资产 存货)/流动负债n(708-422)/540=.53 倍n现金比率=现金比率/流动负债n98/540=.18 倍二、长期偿债能力或财务杠杆比率二、长期偿债能力

15、或财务杠杆比率1.总负债比率（资产负债率）总负债比率（资产负债率）n负债总额负债总额/全部资产总额全部资产总额n反映资产总额中有多少是通过举债而得到的。反映资产总额中有多少是通过举债而得到的。n反映长期偿债能力的晴雨表。反映长期偿债能力的晴雨表。n债权人角度、股东角度、经营者立场债权人角度、股东角度、经营者立场n资产负债率为多少才是合理的？资产负债率为多少才是合理的？n没有一个确定的标准没有一个确定的标准n不同的行业、不同类型的企业、企业不不同的行业、不同类型的企业、企业不同的发展阶段均会有差异同的发展阶段均会有差异2.股东权益比率股东权益比率u股东权益总额股东权益总额/资产总额资产总额u反映

16、企业资产中有多少是所有者投入的反映企业资产中有多少是所有者投入的u权益乘数权益乘数=资产资产/股东权益股东权益3.负债权益比率（产权比率）负债权益比率（产权比率）n计算公式：负债总额计算公式：负债总额/所有者权益总额所有者权益总额n表明债权人投入的资本受到所有者权益表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，比率越低，长期偿债能力保障的程度，比率越低，长期偿债能力越强。越强。4.利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息倍数）倍数）n计算公式：计算公式：息税前利润（息税前利润（EBIT）/利息费用利息费用n它反映企业是否提供足够的营业收益以它反映企业是否提供足够的营

17、业收益以偿还债务利息。偿还债务利息。5.现金保障比率现金保障比率n公式：（公式：（EBIT+折旧）折旧）/利息费用利息费用n（EBIT+折旧）为折旧）为EBITD折旧前息折旧前息税前盈余，它是企业从经营活动中产生税前盈余，它是企业从经营活动中产生现金的能力的一个基本指标。现金的能力的一个基本指标。n影响企业偿债能力的其他因素影响企业偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标n统计资料显示，我国上市公司中，有近统计资料显示，我国上市公司中，有近40的公司存在着对外担保，这个比例呈上升趋势。的公司存在着对外担保，这个比例呈上升趋势。n随着对外担保的越来越多，担保数额的越来越随着

18、对外担保的越来越多，担保数额的越来越大，担保期限的越来越长，上市公司也就越来大，担保期限的越来越长，上市公司也就越来越频繁地涉及因担保引起的诉讼案件中。越频繁地涉及因担保引起的诉讼案件中。n其结果是或拖欠款项，或资产恶化，或无力还其结果是或拖欠款项，或资产恶化，或无力还款而被迫拍卖股权，最终成为经济担保的牺牲款而被迫拍卖股权，最终成为经济担保的牺牲者。者。A A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。根据2001年中报披露，有近30家上市公司因早先替大股东担保而“惹火上身”，有的公司不仅因此涉及诉讼，还被法院判决承担连带责任。n如ST猴王(000

19、535)为其大股东猴王集团提供担保，从银行贷款4.58亿元人民币，当猴王集团通过大规模的资产分离活动，使资产大幅缩水而申请破产时，直接导致了ST猴王和华融资产管理公司拥有的坏账损失变为现实。B B、互保凸显财务风险、互保凸显财务风险 由于担保风险具有被动性和突发性，当上市公司之间由于担保风险具有被动性和突发性，当上市公司之间涉及金额较大的互保，如果其中一家公司因不规范涉及金额较大的互保，如果其中一家公司因不规范的运作出现问题时，互保公司之间就可能出现的运作出现问题时，互保公司之间就可能出现多米多米诺骨牌诺骨牌效应，风险就会沿着效应，风险就会沿着“担保链担保链”波及其他公波及其他公司，引发局部金

20、融债务链危机，损害相关公司的商司，引发局部金融债务链危机，损害相关公司的商业信誉以及银行的资产质量，并最终影响到整个证业信誉以及银行的资产质量，并最终影响到整个证券市场的稳定发展。券市场的稳定发展。n 如兴业房产如兴业房产(原原ST兴业兴业)2001年中报资料显示，年中报资料显示，其为关联方担保其为关联方担保3.99亿元人民币，为非关联方亿元人民币，为非关联方担保担保4.79亿元人民币，两项合计高达亿元人民币，两项合计高达8.78亿亿元人民币。几家因贷款信用的相互担保与兴业元人民币。几家因贷款信用的相互担保与兴业房产绑在一起的非关联公司，终因兴业房产贷房产绑在一起的非关联公司，终因兴业房产贷款

21、逾期被债权人作为款逾期被债权人作为“第二被告第二被告”推上法庭，推上法庭，不得不承担连带清偿责任，其或有负债也最终不得不承担连带清偿责任，其或有负债也最终转化成了现实债务。转化成了现实债务。计算杠杆比率n总负债比率=(总资产 总权益)/总资产n(3588-2591)/3588=28%n负债权益比=总负债/总权益n(3588 2591)/2591=38.5%n权益乘数=总资产/总权益=1+负债权益比n1+.385=1.385 计算保障倍数比率n利息倍数=EBIT/利息n691/141=4.9 倍n现金保障倍数=(EBIT+折旧)/利息n(691+276)/141=6.9 倍三、资产管理（或周转）

22、比率三、资产管理（或周转）比率1.流动资产周转率分析流动资产周转率分析n流动资产周转次数流动资产周转次数销售收入销售收入/流动资产流动资产平均平均总额总额n流动资产周转天数流动资产周转天数计算期天数计算期天数/流动资产周转次数流动资产周转次数资产是否用平均数据，取决于我们所关注的到资产是否用平均数据，取决于我们所关注的到底是过去（用平均数据）还是未来（用期末数底是过去（用平均数据）还是未来（用期末数据）。据）。2.存货周转率分析存货周转率分析存货周转次数存货周转次数=销售成本销售成本/存货存货平均平均占占用额用额(或期末数）或期末数）存货周转天数存货周转天数=计算期天数计算期天数/存货周转次存

23、货周转次数数3.应收帐款周转率分析应收帐款周转率分析应收帐款周转次数应收帐款周转次数=赊销赊销收入净额收入净额/应收帐款平应收帐款平均余额均余额赊销收入信息有时难以取得，用销售收入替代赊销收入信息有时难以取得，用销售收入替代应收帐款周转天数（平均回收期）应收帐款周转天数（平均回收期）=计算期天数计算期天数/应收帐款周转次数应收帐款周转次数4、总资产周转率、总资产周转率销售收入销售收入/资产平均总额资产平均总额计算出这些指标后，如何分析、评价？计算出这些指标后，如何分析、评价？总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率应收帐款周转率存货周转率计算存货比率n存货周转率=销货成本/存货n1344/42

24、2=3.2 次n存货周转天数=365/存货周转率n365/3.2=114 天计算应收账款比率n应收账款周转率=销售收入/应收账款n2311/188=12.3 次n应收账款周转天数=365/应收账款周转率n365/12.3=30 天计算总资产周转率n总资产周转率=销售收入/总资产n2311/3588=.64 倍n总资产周转率1并不少见，尤其是如若一家企业有大额固定资产的话。四、获利能力比率四、获利能力比率净利润净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报酬率股东权益报酬率销售净利率成本费用利润率1.资产报酬率（资产报酬率（ROA）净利润净利润/资产平均总额资产平均总额2.股东权益

25、报酬率（股东权益报酬率（ROE）（净资产报酬）（净资产报酬率）率）净利润净利润/平均股东权益平均股东权益3.销售毛利率销售毛利率销售毛利销售毛利/销售净收入销售净收入销售毛利销售毛利=销售收入销售收入-销售成本销售成本4.销售净利率销售净利率净利润净利润/销售收入净额销售收入净额5.成本费用利润率成本费用利润率净利润净利润/成本费用总额成本费用总额五、市场价值比率五、市场价值比率1.每股利润每股利润EPS=净利润净利润/发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数2.市盈率（市价市盈率（市价-盈余比率）（盈余比率）（PE）PE=每股市价每股市价/每股利润每股利润3.市净率（市价市净率（市价-帐面价

26、值比率）帐面价值比率）每股市价每股市价/每股帐面价值每股帐面价值每股帐面价值又称每股净资产，股东权每股帐面价值又称每股净资产，股东权益总额益总额/普通股股数普通股股数n总资产报酬率n净资产报酬率n销售毛利率n销售净利率n成本费用利润率盈利能力盈利能力指标指标n每股利润每股利润n市盈率市盈率n市净率市净率市场价值计量指标市场价值计量指标市盈率最高的十家公司市盈率最高的十家公司(沪市）沪市）名次名次代码代码简称简称本周收市价本周收市价每股盈利每股盈利(元元)市盈率市盈率1600228昌九生化昌九生化17.150.004635.142600644乐山电力乐山电力7.140.003245.453600

27、743ST幸幸 福福5.12-0.043200.004600618氯碱化工氯碱化工9.62-0.031749.095600748上实发展上实发展7.860.001637.506600679凤凰股份凤凰股份19.240.011491.477600061中纺投资中纺投资4.110.011110.818600088中视传媒中视传媒10.32-0.071086.329600856长百集团长百集团5.120.001024.0010600733前锋股份前锋股份7.360.021022.22市盈率最低的十家公司（沪市）市盈率最低的十家公司（沪市）名次名次代码代码简称简称本周收市价本周收市价每股盈利每股盈利(

28、元元)市盈率市盈率1 1600057600057夏新电子夏新电子11.8611.860.800.807.007.002 2600355600355精伦电子精伦电子7.127.120.130.1310.6210.623 3600742600742一汽四环一汽四环7.997.990.140.1411.8711.874 4600130600130波导股份波导股份17.3417.340.340.3412.8512.855 5600308600308华泰股份华泰股份10.5910.590.240.2412.8712.876 6600177600177雅雅 戈戈 尔尔9.839.830.150.1514.

29、0014.007 7600231600231凌钢股份凌钢股份7.227.220.240.2414.2914.298 8600098600098广州控股广州控股9.569.560.070.0714.5414.549 9600018600018上港集箱上港集箱12.6212.620.250.2514.6314.631010600581600581八一钢铁八一钢铁5.765.760.150.1514.7214.722002年n深市平均市盈率 37.54n沪市平均市盈率 35.1公司名称市盈率Exxon 20General Electric30Coca Cola38Sony 37P/E Ratios

30、1997计算获利能力度量指标n利润率=净利润/销售收入n363/2311=15.7%n资产收益率(ROA)=净利润/总资产n363/3588=10.1%n股东权益收益率(ROE)=净利润/总权益n363/2591=14.0%计算市场价值的度量指标n市场价格=$88 每股n已发行股份=33 百万n市盈率=每股价格/每股收益n88/11=8 倍n市净率=每股市场价值/每股账面价值n88/(2591/33)=1.12 倍3.3 3.3 杜邦恒等式杜邦恒等式nROE=净利润/总权益n乘以（总资产/总资产）然后重新整理：nROE=(净利润/总权益)(总资产/总资产)nROE=(净利润/总资产)(总资产/

31、总权益)=ROA权益乘数n再乘以(销售收入/销售收入)然后重新整理：nROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)(销售收入/销售收入)nROE=(净利润/销售收入)(销售收入/总资产)(总资产/总权益)nROE=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数运用杜邦恒等式ROE=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数n销售利润率是企业经营效率的一种度量其成本控制有多好n总资产周转率是企业资产利用效率的一种度量其资产管理有多好n权益乘数是企业财务杠杆的一种度量计算杜邦恒等式nROA=10.1%，权益乘数=1.39nROE=10.1%1.385=14.0%n利

32、润率=15.7%，总资产周转率=0.64nROE=15.7%0.64 1.385=14.0%XX/净资产收益率净资产收益率4.67%总资产收益率总资产收益率3.8716%权益乘数权益乘数1/(1-0.12)权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/股东权益股东权益=1/（1-资产负债率）资产负债率）=1/（1-负债总额负债总额/资产总额）资产总额）x100主营业务利润率主营业务利润率1.8317%总资产周转率总资产周转率2.1136%净利润净利润268,634,532主营业务收入主营业务收入14,665,478,198主营业务收入主营业务收入14,665,478,198资产总额资产总额7,099,6

33、41,138主营业主营业务收入务收入14,665,478,198全部成全部成本本14,198,159,556其他利其他利润润-128,491,507所得所得税税70,192,602流动资流动资产产3,896,058,871长期资长期资产产3,203,582,267 青岛海尔青岛海尔2006-9-30 杜邦分析杜邦分析/+-+-海尔公司海尔公司2005200620052006几项财务比率几项财务比率2005年6月30日 2006年6月30日流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率总资产周转率资产报酬率（%）股东权益报酬率（%）销售净利率（%）3.863.0114.4111.3110.8

34、31.613.783.301.663.472.7418.849.869.61.322.872.691.55指标年度3.4使用财务报表信息使用财务报表信息一、选择一个基准点（可参照的标准）一、选择一个基准点（可参照的标准）n时间趋势分析n用来查看企业的业绩如何随着时间变化n同业对比组分析n与类似公司或在行业内进行比较nSIC和NAICS代码二、潜在问题二、潜在问题n没有基础理论，无从知晓哪一比率更重要n对于多元化企业，确立基准有困难n会计规制、会计程序的不同，使得不同国家的比较更加困难n反常的或一次性的事件的影响3.5 长期财务计划一、一个简单的财务计划模型一、一个简单的财务计划模型P48销售收

35、入按销售收入按20%的速度增长的速度增长债务是追加变量，以平衡计划中的总资债务是追加变量，以平衡计划中的总资产和负债产和负债 财务计划要素财务计划要素：n销售收入预测销售收入预测：许多现金流量直接依赖于销售：许多现金流量直接依赖于销售收入水平收入水平(经常以销售增长率估计经常以销售增长率估计)n模拟财务报表模拟财务报表：将计划做成模拟：将计划做成模拟(预测预测)财务报财务报表，易于解读表，易于解读n资产需求资产需求：用来实现销售预测所将需要的额外：用来实现销售预测所将需要的额外资产资产n融资需求融资需求：为满足资产需求所需的融资额：为满足资产需求所需的融资额n追加变量追加变量：取决于管理层决策

36、，何种类型的融：取决于管理层决策，何种类型的融资将被采用（以使资产负债表平衡）资将被采用（以使资产负债表平衡）股利、债务股利、债务 销售百分比法二、销售百分比法二、销售百分比法n以未来销售收入变动的百分比销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售数量变动的资产负债项资产负债项目目及其他因素的影响，从而预测未来需预测未来需要要追加的资金量追加的资金量和进行财务计划进行财务计划的一种定量方法。nP 49 表3-10n25%的销售收入增长率n模拟损益表n模拟资产负债表n资产负债表资产负债表n一般而言，流动资产随销售额的变化而变化，有时一般而言，流动资产随销售额的变化而变化，有时固定资产也是敏感性项目

37、固定资产也是敏感性项目敏感性资产占销售收入的百分比敏感性资产占销售收入的百分比资本密集度资本密集度n流动负债中的应付账款随销售额变化而变化；应付流动负债中的应付账款随销售额变化而变化；应付票据（代表短期负债）、长期债务以及权益通常不票据（代表短期负债）、长期债务以及权益通常不随销售收入变化随销售收入变化非敏感项目非敏感项目n所有者权益中留存收益部分的变化，取决于股利政所有者权益中留存收益部分的变化，取决于股利政策策 销售百分比法n损益表损益表n销售成本随着销售收入而改变销售成本随着销售收入而改变销售利润率恒销售利润率恒定定n股利是一种管理决策，通常不直接随销售而改变股利是一种管理决策，通常不直

38、接随销售而改变它影响了留存收益的增加额它影响了留存收益的增加额销售百分比法n所需外部融资所需外部融资(EFN)n预测的预测的资产增加额资产增加额相比预测的相比预测的负债和权益增加负债和权益增加额额之间的差额。之间的差额。销售百分比和EFNn所需外部融资所需外部融资(EFN)用公式计算如下用公式计算如下：3.6 外部融资和增长一、一、EFN和增长和增长n在低增长水平下，内部融资在低增长水平下，内部融资(留存收益留存收益）可能会超过资产投资的需求。可能会超过资产投资的需求。n随着增长率提升，内部融资就不够了，随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得不到资本市场寻求资金。企业将不得不到资本市场寻

39、求资金。n考察增长和外部融资需求之间的关系，考察增长和外部融资需求之间的关系，是做长期计划时的一个有益工具。是做长期计划时的一个有益工具。nP 54 表3-17n选择一个增长率，自己测试EFN二、内部增长率二、内部增长率n内部增长率内部增长率在在没有任何外部融资没有任何外部融资的的情况下所能达到的最大增长率。情况下所能达到的最大增长率。n图图3-2n根据P54表3-17n资产需求量的增加额=留存收益的增加额时，企业不需要外部融资，EFN=0n资产增长率=留存收益（1+增长率）n内部增长率内部增长率=ROAb/(1-ROAb)n利用源自Hoffman公司的信息 表3-15：nROA=66/500

40、=.132nb=44/66=.667三、可持续增长率三、可持续增长率n可持续增长率：在可持续增长率：在没有外部权益融资没有外部权益融资且且维持固定的负债维持固定的负债权益比率的情况下所权益比率的情况下所能达到的最高增长率。能达到的最高增长率。n资产需求量的增加额=留存收益增加额+留存收益增加额（负债/权益）nROA （资产/权益）=ROEn可持续增长率=ROEb/(1-ROEb)n利用Hoffman公司为例：nROE=66/250=.264nb=.667决定决定ROE的重要因素也是可持续增长率的的重要因素也是可持续增长率的决定因素：决定因素：n销售利润率 经营效率n总资产周转率 资产利用效率n

41、财务杠杆 选择最佳负债比率n股利政策 股利占净利润的比率n某公司某公司1999年年初存货成本为年年初存货成本为15万元，年初万元，年初全部资产总额为全部资产总额为140万元。万元。1999年有关财务年有关财务指标为：流动比率指标为：流动比率2.1，速动比率，速动比率1.1，现金现金比率比率0.6，存货周转率，存货周转率6次，资产负债率次，资产负债率35%，长期负债，长期负债42万元，全部资产总额万元，全部资产总额160万元，万元，没有待摊费用。没有待摊费用。1999年获得销售收入年获得销售收入120万万元，发生管理费用元，发生管理费用9万元，利息费用万元，利息费用10万元，万元，所得税税率所得

42、税税率33%。n要求：根据以上资料（要求：根据以上资料（1）计算）计算1999年年末流年年末流动负债总额、流动资产总额、存货成本总额、动负债总额、流动资产总额、存货成本总额、应收帐款总额、权益乘数、产权比率、总资产应收帐款总额、权益乘数、产权比率、总资产周转率；（周转率；（2）计算）计算1999年销售成本、利息保年销售成本、利息保障倍数、净利润、销售净利润和自有资金利润障倍数、净利润、销售净利润和自有资金利润率。率。n某公司某公司*年度的简化资产负债表如下：年度的简化资产负债表如下：资产负债表资产负债表（单位：万元）（单位：万元）长期负债与所有者权益之比长期负债与所有者权益之比0.5，销售毛利

43、率，销售毛利率10%，存货周转率，存货周转率(存货按年末数计算存货按年末数计算)9次，平次，平均收现期均收现期(应收帐款按年末数计算应收帐款按年末数计算)18天，总资产天，总资产周转率周转率2.5次（总资产按年末数计算）。次（总资产按年末数计算）。要求：填列上面资产负债表的空白部分要求：填列上面资产负债表的空白部分.资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益货币资金货币资金50应付账款应付账款100应收帐款应收帐款长期负债长期负债存货存货实收资本实收资本100固定资产固定资产留存收益留存收益100资产合计资产合计负债及所有负债及所有者权益合计者权益合计n资产资产 负债及所有者权益负债及所有者权益

44、n货币资金 50 应付账款100n应收帐款 50 长期负债 100n存货 100 实收资本100n固定资产 200留存收益100n资产合计 400 负债及所有者权益合计400n胜利机械厂胜利机械厂20092009年年末有关财务资料如下：货币资金年年末有关财务资料如下：货币资金5 5 000000万元，固定资产万元，固定资产12 50012 500万元，销售收入万元，销售收入32 00032 000万元，净万元，净利润利润4 2884 288万元，利息支出万元，利息支出1 4751 475万元，速动比率为万元，速动比率为1.81.8，流，流动比率为动比率为2 2，应收账款周转天数为，应收账款周转

45、天数为4545天。假如该企业速动天。假如该企业速动资产只包括货币资金和应收账款，总资产由流动资产和资产只包括货币资金和应收账款，总资产由流动资产和固定资产构成，企业所得税税率为固定资产构成，企业所得税税率为33%33%。n要求：（要求：（1 1）计算应收账款平均余额。假设年初、年末应）计算应收账款平均余额。假设年初、年末应收账款的余额相等，计算收账款的余额相等，计算20092009年末流动负债、流动资产年末流动负债、流动资产和总资产的金额；和总资产的金额；（2 2）假如年初和年末总资产金额相等，计算资产净利率。）假如年初和年末总资产金额相等，计算资产净利率。快速测试n如何标准化资产负债表和损益

46、表？n为什么标准化是有用的？n财务比率的主要类别？n在每种类别里，你如何计算这些比率？n与财务报表分析相关联的一些问题是什么？快速测试n什么是销售百分比法？什么是销售百分比法？n什么是内部增长率？什么是内部增长率？n什么是可持续增长率？什么是可持续增长率？n增长的主要决定因素都有哪些？增长的主要决定因素都有哪些？1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2023/4/162023/4/16Sunday,April 16,20232、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2023/4/162023/4/162023/4/164/16/2023 4:12:36 AM3、越是没有本领的就越加自命不凡

47、。2023/4/162023/4/162023/4/16Apr-2316-Apr-234、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2023/4/162023/4/162023/4/16Sunday,April 16,20235、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2023/4/162023/4/162023/4/162023/4/164/16/20236、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。16 四月 20232023/4/162023/4/162023/4/167、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。四月 232023/4/162023/4/162023/4/164/16/2023

48、8、业余生活要有意义，不要越轨。2023/4/162023/4/1616 April 20239、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2023/4/162023/4/162023/4/162023/4/1610、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。4/16/2023 4:12:36 AM2023/4/1616-4月-2311、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。4/16/2023 4:12 AM4/16/2023 4:12 AM2023/4/162023/4/1612、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。16-Apr-2316 April 20232023/4/1613、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Sunday,April 16,202316-Apr-232023/4/1614、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。2023/4/162023/4/1616 April 202304:12谢谢大家谢谢大家