第十四章金融衍生工具风险管理bhjl.pptx

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1、 第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具风险管理风险管理1本章学习指导本章学习指导本章内容本章内容 本章重点阐述了金融衍生工具风险产生的原因、风险类型以及防范的方法。大纲要求大纲要求 要求掌握金融衍生工具风险的类型，能够分析金融衍生工具风险产生的原因。2第一节第一节 金融衍生工具的风险成因金融衍生工具的风险成因一、金融衍生工具的内在一、金融衍生工具的内在 风险风险 价值本身的不稳定性价值本身的不稳定性 具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用 信息不对称信息不对称 内在脆弱性内在脆弱性 产品设计颇具灵活性产品设计颇具灵活性3二、金融衍生工具风险产生的宏观条件二、金融衍生工具风险产生的宏观条件 金融

2、自由化金融自由化 银行业务的表外化银行业务的表外化 金融技术的现代化金融技术的现代化 金融市场的全球化金融市场的全球化4三、金融衍生产品风险产生的微观机制三、金融衍生产品风险产生的微观机制 管理层的认识不足管理层的认识不足 内部控制薄弱内部控制薄弱 激励机制的过度使用激励机制的过度使用 越权交易越权交易5第二节第二节 金融衍生工具的风险类型金融衍生工具的风险类型一、信用风险一、信用风险 信用风险（信用风险（Credit Risk）即金融衍生工具合约）即金融衍生工具合约交易的对手违约或无力履行合约义务而带来的风险。交易的对手违约或无力履行合约义务而带来的风险。具体地说，金融衍生工具的信用风险包括

3、交割前面具体地说，金融衍生工具的信用风险包括交割前面临的风险和交割时面临的风险。前者是指在合约到临的风险和交割时面临的风险。前者是指在合约到期前，由于基础金融工具价格变动或其他原因而使期前，由于基础金融工具价格变动或其他原因而使交易对方蒙受较大损失而无力履行合约义务的风险；交易对方蒙受较大损失而无力履行合约义务的风险；后者是指在合约到期日交易方履行了合约，但交易后者是指在合约到期日交易方履行了合约，但交易对方无力付款的风险。对方无力付款的风险。6二、市场风险二、市场风险 市场风险（市场风险（Market RiskMarket Risk）即金融衍生工具价）即金融衍生工具价值对金融衍生工具的使用者

4、发生不利影响的风险，值对金融衍生工具的使用者发生不利影响的风险，也即金融衍生产品的基础工具价格，如利率、汇率、也即金融衍生产品的基础工具价格，如利率、汇率、证券价格波动发生逆向变动而带来的损失风险。当证券价格波动发生逆向变动而带来的损失风险。当金融衍生工具被用做对冲手段时，金融衍生工具的金融衍生工具被用做对冲手段时，金融衍生工具的价格变动可以抵消其基础金融工具的逆向价格变动，价格变动可以抵消其基础金融工具的逆向价格变动，组合头寸两相抵消而不存在市场风险。组合头寸两相抵消而不存在市场风险。7 从实际交易看，完全的风险对冲是不大可从实际交易看，完全的风险对冲是不大可能的。例如，期权价格的变动与其金

5、融原生工能的。例如，期权价格的变动与其金融原生工具价格的变动并不完全成比例，二者将导致对具价格的变动并不完全成比例，二者将导致对冲手段缺口，一旦金融原生工具价格变动过大，冲手段缺口，一旦金融原生工具价格变动过大，缺口问题将会非常严重，并引致风险增大。因缺口问题将会非常严重，并引致风险增大。因此，投资者应不断调整组合头寸，并对整个组此，投资者应不断调整组合头寸，并对整个组合头寸的市场风险进行评估。合头寸的市场风险进行评估。从银行看，具有金融衍生交易业务的银行从银行看，具有金融衍生交易业务的银行均存在因金融原生工具价格波动带来的市场风均存在因金融原生工具价格波动带来的市场风险，并且这种风险将随着交

6、易期限的延长而增险，并且这种风险将随着交易期限的延长而增长。一般而言，银行应尽力去避免此类风险，长。一般而言，银行应尽力去避免此类风险，以免遭受可能带来的损失。以免遭受可能带来的损失。8三、流动性风险三、流动性风险 流动性风险（流动性风险（Liquidity RiskLiquidity Risk）包括两方面的）包括两方面的内容：内容：市场流动风险，指市场深度不够或受到震荡发市场流动风险，指市场深度不够或受到震荡发生故障，即市场业务量不足或无法获得市场价格，生故障，即市场业务量不足或无法获得市场价格，此时，金融衍生工具的使用者因不能轧平其头寸而此时，金融衍生工具的使用者因不能轧平其头寸而面临无法

7、平仓的风险。面临无法平仓的风险。资金流动风险，即金融衍生交易使用者的流动资金流动风险，即金融衍生交易使用者的流动资金不足，合约到期时无法履行支付义务或无法按资金不足，合约到期时无法履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险合约要求追加保证金的风险。9四、操作风险四、操作风险 操作风险又称运作风险（操作风险又称运作风险（Operation RiskOperation Risk）即）即由于技术问题，如计算机失灵、报告及控制系统缺由于技术问题，如计算机失灵、报告及控制系统缺陷以及价格变动反映不及时等引致损失的风险。运陷以及价格变动反映不及时等引致损失的风险。运作风险在本质上属于管理问题，往往会在无

8、意识状作风险在本质上属于管理问题，往往会在无意识状态下引发市场敞口风险和信用风险。态下引发市场敞口风险和信用风险。10 在投机性极强的金融衍生工具交易中的欺诈在投机性极强的金融衍生工具交易中的欺诈行为即是一种运作风险。一般来说，这种行为有行为即是一种运作风险。一般来说，这种行为有三个特征：三个特征：欺诈一方必须是故意的；欺诈一方必须是故意的；必须有欺诈另一方的行为；必须有欺诈另一方的行为；受欺诈的一方因被欺诈而遭到损害。其表受欺诈的一方因被欺诈而遭到损害。其表现形式主要有：越权交易、误导客户、主体不合现形式主要有：越权交易、误导客户、主体不合法、进行私下对冲等。这类风险在金融衍生交易法、进行私

9、下对冲等。这类风险在金融衍生交易中危险性巨大。中危险性巨大。11五、法律风险五、法律风险 法律风险（法律风险（Legal RiskLegal Risk）即指金融衍生交易合）即指金融衍生交易合约的内容在法律上有缺陷或不完善而无法履约带来约的内容在法律上有缺陷或不完善而无法履约带来风险。由于金融衍生产品是新的金融工具，产生纠风险。由于金融衍生产品是新的金融工具，产生纠纷时，有时会出现无法可依和无章可循而面临的风纷时，有时会出现无法可依和无章可循而面临的风险。据统计，在金融衍生工具交易中，因做业务而险。据统计，在金融衍生工具交易中，因做业务而发生的亏损，多半是源自于法律缺陷或不完善。发生的亏损，多半

10、是源自于法律缺陷或不完善。12第三节第三节 金融衍生工具的风险管理金融衍生工具的风险管理一、风险管理的目标一、风险管理的目标 安全性安全性 公平性公平性 公开性公开性13二、风险的监控二、风险的监控 金融机构内部自我监督管理金融机构内部自我监督管理 金融机构是进行金融衍生产品交易的投资主体。金融机构是进行金融衍生产品交易的投资主体。最高管理层应该明确交易的目的是降低、分散风险，最高管理层应该明确交易的目的是降低、分散风险，增强赢利能力，提高经营效率和深化金融发展。增强赢利能力，提高经营效率和深化金融发展。要加强内部控制，严格控制交易程序，将操作要加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权

11、、监督权分开，要有严格的层次分明的权、结算权、监督权分开，要有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；设立专门业务授权，加大对越权交易的处罚力度；设立专门的风险管理和监管部门，对交易人员的交易进行记的风险管理和监管部门，对交易人员的交易进行记录、确认、市值试算，评价、度量和防范。录、确认、市值试算，评价、度量和防范。修改银行资本充足率标准，提高银行抗风险能力。修改银行资本充足率标准，提高银行抗风险能力。14交易所系统内部监管交易所系统内部监管 要完善交易制度，合理制定并及时调整保证要完善交易制度，合理制定并及时调整保证金比例，以避免发生连锁性的合同违约风险。金比例，以避免发生连锁性

12、的合同违约风险。建立合理而严格的清算制度，广泛实行逐日建立合理而严格的清算制度，广泛实行逐日盯市制度，加强清算、结算和支付系统的管理，盯市制度，加强清算、结算和支付系统的管理，协调现货和期货衍生市场、境内和境外市场，增协调现货和期货衍生市场、境内和境外市场，增加市场衍生产品的流动性和应变能力。加市场衍生产品的流动性和应变能力。加强财务监督和信息披露，根据衍生产品的加强财务监督和信息披露，根据衍生产品的特点，改革传统的会计记账方法和原则，制定统特点，改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的资料披露规则和程序，以便管理层和用户可一的资料披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险暴露情况

13、，制定相应对策，以清晰明了地掌握风险暴露情况，制定相应对策，建立合理科学的风险控制系统，降低和防止风险建立合理科学的风险控制系统，降低和防止风险的发生。的发生。15中央银行的宏观调控与监管中央银行的宏观调控与监管 中央银行作为一国货币政策的制定者和金融监中央银行作为一国货币政策的制定者和金融监管的主要执行者，在对金融衍生产品交易的管理上管的主要执行者，在对金融衍生产品交易的管理上起着举足轻重的作用。起着举足轻重的作用。完善金融法规，加强金融法制建设。完善金融法规，加强金融法制建设。加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定从事交易的金融机构的最低资

14、本额，确定管，规定从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承担限额，对金融机构进行定期与不定期的、风险承担限额，对金融机构进行定期与不定期的、现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；提高金融衍生市场的透明度，制定统一的会计标准。提高金融衍生市场的透明度，制定统一的会计标准。规范金融机构的经营行为，严格区分银行业务规范金融机构的经营行为，严格区分银行业务与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。16国际监管和国际合作国际监管和国际合作 金融衍生产品交易在世界范围内蓬勃开展，金融衍生产品交易在世界范围内蓬

15、勃开展，交易的超国界性和超政府性，使单一国家和地区交易的超国界性和超政府性，使单一国家和地区对金融衍生产品的管理鞭长莫及，不能有效地对对金融衍生产品的管理鞭长莫及，不能有效地对风险进行全面的控制，因此加强对金融衍生产品风险进行全面的控制，因此加强对金融衍生产品的国际监管和国际合作，成为国际金融界和各国的国际监管和国际合作，成为国际金融界和各国金融当局的共识。在巴林银行事件之后，国际清金融当局的共识。在巴林银行事件之后，国际清算银行已着手对金融衍生产品交易进行全面的调算银行已着手对金融衍生产品交易进行全面的调查与监督，加强对银行表外业务资本充足性的监查与监督，加强对银行表外业务资本充足性的监督，

16、在巴塞尔协议中补充了关于表外业务中督，在巴塞尔协议中补充了关于表外业务中金融衍生产品的市场风险比例，把金融衍生产品金融衍生产品的市场风险比例，把金融衍生产品潜在风险计算在银行的资本金范围内，增加商业潜在风险计算在银行的资本金范围内，增加商业银行防范风险的能力。银行防范风险的能力。17参考答案参考答案一、选择题一、选择题 1.ABCDE 2.AB 3.A 4.AC 5.ABCD 6.C 7.B 8.BC 9.ABCD 10.B二、思考题二、思考题1.1.1.1.金融衍生工具的风险有哪些金融衍生工具的风险有哪些金融衍生工具的风险有哪些金融衍生工具的风险有哪些?答案：金融衍生工具的风险概括为信用风险

17、、答案：金融衍生工具的风险概括为信用风险、市场风险、流动性风险、运作风险和法律风险市场风险、流动性风险、运作风险和法律风险五大类。五大类。18 信信用用风风险险。信信用用风风险险（Credit Credit RiskRisk）即即金金融融衍衍生生工工具具合合约约交交易易的的对对手手违违约约或或无无力力履履行行合合约约义义务务而而带带来来的的风风险险。具具体体地地说说，金金融融衍衍生生工工具具的的信信用用风风险险包包括括交交割割前前面面临临的的风风险险和和交交割割时时面面临临的的风风险险。前前者者是是指指在在合合约约到到期期前前，由由于于基基础础金金融融工工具具价价格格变变动动或或其其他他原原因

18、因而而使使交交易易对对方方蒙蒙受受较较大大损损失失而而无无力力履履行行合合约约义义务务的的风风险险；后后者者是是指指在在合合约约到到期期日日交交易易方方履履行行了了合合约约，但但交交易易对对方方无无力力付付款款的的风风险险。从从量量上上分分析析，金金融融衍衍生生产产品品信信用用风风险险等等于于其其敞敞口口头头寸寸乘乘以以交交易易对对方方履履约约的的可可能能性性。金金融融衍衍生生产产品品的的到到期期日日越越长长，其其信信用用风风险险越越大大。例例如如，在在一一个个期期限限较较长长的的利利率率互互换换合合约约中中，如如果果市市场场利利率率上上升升，固固定定利利率率的的支支付付者者将将获获益益，但但

19、与与此此同同时时，由由于于期期限限较较长长，支支付付浮浮动动利利率率而而成成本本增增加加，其其交交易易对对方方的的信信用用风险将增大。风险将增大。19 市市场场风风险险。市市场场风风险险（Market Market RiskRisk）即即金金融融衍衍生生工工具具价价值值对对金金融融衍衍生生工工具具的的使使用用者者发发生生不不利利影影响响的的风风险险，也也即即金金融融衍衍生生产产品品的的基基础础工工具具价价格格，如如利利率率、汇汇率率、证证券券价价格格波波动动发发生生逆逆向向变变动动而而带带来来的的损损失失风风险险。当当金金融融衍衍生生工工具具被被用用做做对对冲冲手手段段时时，金金融融衍衍生生工

20、工具具的的价价格格变变动动可可以以抵抵消消其其基基础础金金融融工工具具的的逆逆向向价价格格变变动动，组合头寸两相抵消而不存在市场风险。组合头寸两相抵消而不存在市场风险。从从实实际际交交易易看看，完完全全的的风风险险对对冲冲是是不不大大可可能能的的。例例如如，期期权权价价格格的的变变动动与与其其金金融融原原生生工工具具价价格格的的变变动动并并不不完完全全成成比比例例，二二者者将将导导致致对对冲冲手手段段缺缺口口，一一旦旦金金融融原原生生工工具具价价格格变变动动过过大大，缺缺口口问问题题将将会会非非常常严严重重，并并引引致致风风险险增增大大。因因此此，投投资资者者应应不不断断调调整整组组合合头头寸

21、寸，并并对对整整个个组组合头寸的市场风险进行评估。合头寸的市场风险进行评估。20 从银行看，具有金融衍生交易业务的银行从银行看，具有金融衍生交易业务的银行均存在因金融原生工具价格波动带来的市场风均存在因金融原生工具价格波动带来的市场风险，并且这种风险将随着交易期限的延长而增险，并且这种风险将随着交易期限的延长而增长。一般而言，银行应尽力去避免此类风险，长。一般而言，银行应尽力去避免此类风险，以免遭受可能带来的损失。以免遭受可能带来的损失。流动性风险。流动性风险（流动性风险。流动性风险（Liquidity Liquidity RiskRisk）包括两方面的内容：）包括两方面的内容：市场流动风险，

22、市场流动风险，指市场深度不够或受到震荡发生故障，即市场指市场深度不够或受到震荡发生故障，即市场业务量不足或无法获得市场价格，此时，金融业务量不足或无法获得市场价格，此时，金融衍生工具的使用者因不能轧平其头寸而面临无衍生工具的使用者因不能轧平其头寸而面临无法平仓的风险。法平仓的风险。资金流动风险，即金融衍生资金流动风险，即金融衍生交易使用者的流动资金不足，合约到期时无法交易使用者的流动资金不足，合约到期时无法履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。作为新的金融工具，金融衍生工具的流风险。作为新的金融工具，金融衍生工具的流动性风险很大。动性风险很大。2

23、1 有部分产品问世时间不长，参与交易者少，有部分产品问世时间不长，参与交易者少，市场深度不够，遇到市场剧烈波动时，往往找市场深度不够，遇到市场剧烈波动时，往往找不到交易对手，这时，其风险是相当大的；另不到交易对手，这时，其风险是相当大的；另外，金融衍生工具作为用户资金运用的组成部外，金融衍生工具作为用户资金运用的组成部分，与用户的整体经营水平及资产负债密切相分，与用户的整体经营水平及资产负债密切相关，一旦经营不善或资金来源短缺，不能及时关，一旦经营不善或资金来源短缺，不能及时履行合约义务或追加保证金，其风险也是相当履行合约义务或追加保证金，其风险也是相当高的。高的。运作风险。运作风险（运作风险

24、。运作风险（Operation Operation RiskRisk）即由于技术问题，如计算机失灵、报告）即由于技术问题，如计算机失灵、报告及控制系统缺陷以及价格变动反映不及时等引及控制系统缺陷以及价格变动反映不及时等引致损失的风险。运作风险在本质上属于管理问致损失的风险。运作风险在本质上属于管理问题题 ，往往会在无意识状态下引发市场敞口风，往往会在无意识状态下引发市场敞口风险和信用风险。险和信用风险。22 在投机性极强的金融衍生工具交易中的欺在投机性极强的金融衍生工具交易中的欺诈行为即是一种运作风险。一般来说，这种行诈行为即是一种运作风险。一般来说，这种行为有三个特征：为有三个特征：欺诈一方

25、必须是故意的；欺诈一方必须是故意的；必须有欺诈另一方的行为；必须有欺诈另一方的行为；受欺诈的一方因受欺诈的一方因被欺诈而遭到损害。其表现形式主要有：越权被欺诈而遭到损害。其表现形式主要有：越权交易、误导客户、主体不合法、进行私下对冲交易、误导客户、主体不合法、进行私下对冲等。这类风险在金融衍生交易中危险性巨大。等。这类风险在金融衍生交易中危险性巨大。法律风险。法律风险（法律风险。法律风险（Legal RiskLegal Risk）即）即指金融衍生交易合约的内容在法律上有缺陷或指金融衍生交易合约的内容在法律上有缺陷或不完善而无法履约带来的风险。由于金融衍生不完善而无法履约带来的风险。由于金融衍生

26、产品是新的金融工具，产生纠纷时，有时会出产品是新的金融工具，产生纠纷时，有时会出现无法可依和无章可循而面临的风险。据统计，现无法可依和无章可循而面临的风险。据统计，在金融衍生工具交易中，因做业务而发生的亏在金融衍生工具交易中，因做业务而发生的亏损，多半源自于法律缺陷或不完善。损，多半源自于法律缺陷或不完善。23 由于金融衍生市场是一个新兴市场，所以，由于金融衍生市场是一个新兴市场，所以，市场交易活动的迅速发展与法规滞后的矛盾相市场交易活动的迅速发展与法规滞后的矛盾相当突出。例如，在法律风险中，交易对方申请当突出。例如，在法律风险中，交易对方申请破产，许多司法裁决往往不能确定净额轧差协破产，许多

27、司法裁决往往不能确定净额轧差协议；能否查封金融衍生产品合约的抵押品，在议；能否查封金融衍生产品合约的抵押品，在司法实践中也不明确；此外，在金融衍生产品司法实践中也不明确；此外，在金融衍生产品的法律程序里，债权的优先权应如何清楚做出的法律程序里，债权的优先权应如何清楚做出界定也存在难点。因此，法律本身的不完善也界定也存在难点。因此，法律本身的不完善也将给交易者带来一定的风险。将给交易者带来一定的风险。2.2.2.2.金融衍生工具风险产生的原因是什么金融衍生工具风险产生的原因是什么金融衍生工具风险产生的原因是什么金融衍生工具风险产生的原因是什么?答案：答案：金融衍生工具的内在风险。金融衍生工金融衍

28、生工具的内在风险。金融衍生工具设计的初衷是创造避险工具，以排除经济生具设计的初衷是创造避险工具，以排除经济生活中的某些不确定性，实现风险对冲，来达到活中的某些不确定性，实现风险对冲，来达到风险管理的目的。风险管理的目的。24 但是对于金融衍生工具来讲，其交易本身但是对于金融衍生工具来讲，其交易本身就蕴含着巨大的风险，这与它自身的一些特点就蕴含着巨大的风险，这与它自身的一些特点有密切关系。作为传统金融产品的创新，它既有密切关系。作为传统金融产品的创新，它既有一般金融产品所具有的一般风险，又有其本有一般金融产品所具有的一般风险，又有其本身所特有的风险。金融衍生工具的内在风险主身所特有的风险。金融衍

29、生工具的内在风险主要表现在以下几个方面：要表现在以下几个方面：价值本身的不稳定性。由于金融衍生工价值本身的不稳定性。由于金融衍生工具是依托于现货而出现的，是一种寄生产品，具是依托于现货而出现的，是一种寄生产品，其价值本身由现货价格决定。然而金融衍生工其价值本身由现货价格决定。然而金融衍生工具本身又具有其所特有的金融特性和博弈特征，具本身又具有其所特有的金融特性和博弈特征，所以有其自身运行的规律，需要内外部资金不所以有其自身运行的规律，需要内外部资金不断交换来维持它的稳定。所以金融衍生工具在断交换来维持它的稳定。所以金融衍生工具在很大程度上其价格受投资者的心理影响。并且很大程度上其价格受投资者的

30、心理影响。并且金融衍生工具的价值通常难于计算，这也是它金融衍生工具的价值通常难于计算，这也是它大幅波动的原因之一。大幅波动的原因之一。25 具有财务杠杆作用。金融衍生产品的交具有财务杠杆作用。金融衍生产品的交易多采用保证金方式，参与者只需动用少量的易多采用保证金方式，参与者只需动用少量的资金（甚至不用资金调拨）即可进行数额巨大资金（甚至不用资金调拨）即可进行数额巨大的交易，由于绝大多数交易没有以现货作为基的交易，由于绝大多数交易没有以现货作为基础，所以极易产生信用风险。在交易金额几乎础，所以极易产生信用风险。在交易金额几乎是天文数字的今天，若有某一交易方违约，都是天文数字的今天，若有某一交易方

31、违约，都可能会引发整个市场的履约风险。此外，保证可能会引发整个市场的履约风险。此外，保证金金“四两拨千斤四两拨千斤”的杠杆作用把市场风险成倍的杠杆作用把市场风险成倍地放大，从而微小的基础价格变动也会掀起轩地放大，从而微小的基础价格变动也会掀起轩然大波。然大波。信息不对称。在金融衍生品市场中，信信息不对称。在金融衍生品市场中，信息不对称主要体现在投资者的信息不足，信息息不对称主要体现在投资者的信息不足，信息供给者未能及时提供信息或有意隐瞒信息，这供给者未能及时提供信息或有意隐瞒信息，这样就会导致交易风险。样就会导致交易风险。26 内在脆弱性。由于金融衍生工具市场的非理内在脆弱性。由于金融衍生工具

32、市场的非理性繁荣，金融机构本身的脆弱性、衍生品市场永远性繁荣，金融机构本身的脆弱性、衍生品市场永远处于非理性状态以及投资者为非理性经济人等因素处于非理性状态以及投资者为非理性经济人等因素的存在，衍生工具市场先天的内在脆弱性显而易见，的存在，衍生工具市场先天的内在脆弱性显而易见，进一步给金融衍生工具带来了风险。进一步给金融衍生工具带来了风险。产品设计颇具灵活性。金融衍生产品种类繁产品设计颇具灵活性。金融衍生产品种类繁多，可以根据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、多，可以根据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别等参数进行设计，让其达到充分保价格、风险级别等参数进行设计，让其达到充分保值

33、避险等目的。但是，由此也造成这些金融衍生产值避险等目的。但是，由此也造成这些金融衍生产品难以在市场上转让，流动性风险极大。另一方面，品难以在市场上转让，流动性风险极大。另一方面，由于国内的法律及各国法律的协调赶不上金融衍生由于国内的法律及各国法律的协调赶不上金融衍生产品发展的步伐，因此，某些合约及其参与者的法产品发展的步伐，因此，某些合约及其参与者的法律地位往往不明确，其合法性难以得到保证，而要律地位往往不明确，其合法性难以得到保证，而要承受很大的法律风险。承受很大的法律风险。27 金融衍生工具风险产生的宏观条件。分析金融衍生工具风险产生的宏观条件。分析最近兴风作浪的金融衍生产品交易，我们有必

34、要回最近兴风作浪的金融衍生产品交易，我们有必要回顾顾2020多年来发达国家的金融领域发生的一些变化，多年来发达国家的金融领域发生的一些变化，只有深入研究这些变化趋势，才能及时调整有关金只有深入研究这些变化趋势，才能及时调整有关金融政策，加强对金融衍生产品交易的监控。融政策，加强对金融衍生产品交易的监控。金融自由化。金融衍生产品是金融自由化金融自由化。金融衍生产品是金融自由化的产物。随着市场规模的扩大，市场机制作用的增的产物。随着市场规模的扩大，市场机制作用的增强，衍生产品得到迅猛的发展。但是，与此同时，强，衍生产品得到迅猛的发展。但是，与此同时，它的副作它的副作用已对金融机构乃至整个金融体系都

35、带来用已对金融机构乃至整个金融体系都带来了潜在的威胁：了潜在的威胁：28 金融衍生产品的不断创新，模糊了各金融金融衍生产品的不断创新，模糊了各金融机构的界限，加大了金融监管难度；大量新的机构的界限，加大了金融监管难度；大量新的金融衍生产品的出现，使资产的流动性增强，金融衍生产品的出现，使资产的流动性增强，各种金融工具类别的区分越来越困难，用来测各种金融工具类别的区分越来越困难，用来测量和监管货币层次的传统手段逐渐失效。量和监管货币层次的传统手段逐渐失效。银行业务的表外化。金融衍生产品交易银行业务的表外化。金融衍生产品交易属于银行的表外业务，不仅可以绕过巴塞尔协属于银行的表外业务，不仅可以绕过巴

36、塞尔协议对银行最低资本的要求，不必增加资本即可议对银行最低资本的要求，不必增加资本即可提高银行的赢利性，并且不会影响银行的资产提高银行的赢利性，并且不会影响银行的资产负债表的状况，于是金融衍生产品交易规模日负债表的状况，于是金融衍生产品交易规模日趋扩大，出于赢利目的进行的投机交易越来越趋扩大，出于赢利目的进行的投机交易越来越多，不但使整个市场的潜在风险增大，而且传多，不但使整个市场的潜在风险增大，而且传统的监管手段也受到前所未有的挑战：统的监管手段也受到前所未有的挑战：29 传统的财务报表变得不准确，许传统的财务报表变得不准确，许 多与金融衍生多与金融衍生产品相关的业务没有得到真实的反映，经营

37、透明度产品相关的业务没有得到真实的反映，经营透明度下降。下降。金融技术的现代化。一方面是现代化的金融金融技术的现代化。一方面是现代化的金融技术理论层出不穷，如波浪理论、随机指数、动力技术理论层出不穷，如波浪理论、随机指数、动力指数等，使风险控制得到长足发展；另一方面，电指数等，使风险控制得到长足发展；另一方面，电脑设备及信息处理技术的升级换代，使这些金融理脑设备及信息处理技术的升级换代，使这些金融理论在日常的交易中大显身手。大金融机构通过广揽论在日常的交易中大显身手。大金融机构通过广揽人才，既有经济、金融、管理人才，还有数学、物人才，既有经济、金融、管理人才，还有数学、物理、电脑等多种专业人才

38、，利用现代化交易设备，理、电脑等多种专业人才，利用现代化交易设备，从事高效益、高风险的金融衍生产品交易，形成新从事高效益、高风险的金融衍生产品交易，形成新的利润增长点。虽然他们能为交易机构本身提供规的利润增长点。虽然他们能为交易机构本身提供规避风险的条件，但是，从整个市场来看，风险依然避风险的条件，但是，从整个市场来看，风险依然存在，而且随着交易量的增加风险不断增加。存在，而且随着交易量的增加风险不断增加。30 金融市场的全球化。随着发达国家对国金融市场的全球化。随着发达国家对国际资本流动限制的取消，各国金融市场的逐步际资本流动限制的取消，各国金融市场的逐步开放，投资者在全球范围内追逐高收益、

39、高流开放，投资者在全球范围内追逐高收益、高流动性，并由此实现投资风险的分散化。通过计动性，并由此实现投资风险的分散化。通过计算机和卫星网络，全球性的资金调拨和融通在算机和卫星网络，全球性的资金调拨和融通在几秒钟之内便可完成，遍布世界各地的金融中几秒钟之内便可完成，遍布世界各地的金融中心和金融机构紧密地联系在一起，形成了全时心和金融机构紧密地联系在一起，形成了全时区、全方位的一体化的国际金融市场，极大地区、全方位的一体化的国际金融市场，极大地方便了金融衍生产品的交易。但是，与此同时，方便了金融衍生产品的交易。但是，与此同时，也增大了金融监管难度，使各国货币政策部分也增大了金融监管难度，使各国货币

40、政策部分失效，降低了各国奉行独立货币政策的自主程失效，降低了各国奉行独立货币政策的自主程度。所以，在当前的国际金剧增，偶发的支付度。所以，在当前的国际金剧增，偶发的支付和信用风险的产生，随时都可能导致一场巨大和信用风险的产生，随时都可能导致一场巨大的危机，因此从这一方面看是增大了市场潜在的危机，因此从这一方面看是增大了市场潜在风险。风险。31 金融衍生产品风险产生的微观机制。宏观金融金融衍生产品风险产生的微观机制。宏观金融环境日益宽松，交易技术手段不断改进，诱使投资者环境日益宽松，交易技术手段不断改进，诱使投资者去尝试新的冒险。然而，这仅仅是产生风险的外部客去尝试新的冒险。然而，这仅仅是产生风

41、险的外部客观的条件，更主要的原因是投资机构内部的协调、配观的条件，更主要的原因是投资机构内部的协调、配合和管理方面出现的问题，它包括管理层对风险的认合和管理方面出现的问题，它包括管理层对风险的认识不足、管理不严密和交易员操作的失误等。识不足、管理不严密和交易员操作的失误等。管理层的认识不足。金融衍生产品只有在一定管理层的认识不足。金融衍生产品只有在一定条件下，才能实现复杂的风险管理和降低交易成本的条件下，才能实现复杂的风险管理和降低交易成本的目标，而这通常不为一般企业的高层领导（甚至一些目标，而这通常不为一般企业的高层领导（甚至一些金融机构的领导）所了解，他们对于金融衍生产品的金融机构的领导）

42、所了解，他们对于金融衍生产品的潜在风险估计不足，难以准确地把握交易时的具体细潜在风险估计不足，难以准确地把握交易时的具体细节，不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时节，不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时机等具体事宜作出明确的规定。机等具体事宜作出明确的规定。32 由于不了解潜在的巨大风险，往往当金融由于不了解潜在的巨大风险，往往当金融衍生产品带来的危机就要爆发，决策者还不知衍生产品带来的危机就要爆发，决策者还不知道自己的决策已经失误了。道自己的决策已经失误了。内部控制薄弱。内部控制不严密，对交内部控制薄弱。内部控制不严密，对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品灾易员缺乏有效的监

43、督，是造成金融衍生产品灾难的一个重要原因。像巴林银行的覆灭，与其难的一个重要原因。像巴林银行的覆灭，与其说是因为从事金融衍生产品交易，还不如说是说是因为从事金融衍生产品交易，还不如说是巴林银行的内部风险管理混乱到了极点。巴林银行的内部风险管理混乱到了极点。33 激励机制的过度使用。激励机制的过度使用。许多公司把交易许多公司把交易员的业绩与薪水联系起来，有的还实行利润分员的业绩与薪水联系起来，有的还实行利润分成，这对调动交易员的积极性无疑起到了重要成，这对调动交易员的积极性无疑起到了重要作用，但同时也激发了他们的冒险精神。交易作用，但同时也激发了他们的冒险精神。交易员为了增加收入，在交易过程中，

44、会不自觉地员为了增加收入，在交易过程中，会不自觉地加大风险系数。另外，由于奖金是按当年盈利加大风险系数。另外，由于奖金是按当年盈利来计算，因此，交易员一般只关心当年的赢利，来计算，因此，交易员一般只关心当年的赢利，至于是否会因此而导致以后的灾难就漠不关心。至于是否会因此而导致以后的灾难就漠不关心。据资料介绍，一些国际上著名金融公司的交易据资料介绍，一些国际上著名金融公司的交易员一年的薪水和分红竟高达千万美元以上。根员一年的薪水和分红竟高达千万美元以上。根据高收益高风险的市场原则，一个人能够获得据高收益高风险的市场原则，一个人能够获得如此高的收入，势必要承担或将要承担与之相如此高的收入，势必要承

45、担或将要承担与之相当的高风险。当的高风险。34 越权交易。虽然有的决策者对进行金融越权交易。虽然有的决策者对进行金融衍生产品交易作出了明确的规定，但是在交易衍生产品交易作出了明确的规定，但是在交易赚取巨额利润时，并不一定会检查交易过程中赚取巨额利润时，并不一定会检查交易过程中是否有越权行为，交易员反而会受到表彰，以是否有越权行为，交易员反而会受到表彰，以致得意忘形，风险意识逐渐淡薄，逐步加大交致得意忘形，风险意识逐渐淡薄，逐步加大交易金额，调高风险系数，使交易与原来决定运易金额，调高风险系数，使交易与原来决定运用金融衍生产品的初衷相背离。大量的案例表用金融衍生产品的初衷相背离。大量的案例表明，

46、一旦交易员在金融衍生产品交易过程中进明，一旦交易员在金融衍生产品交易过程中进行违章越权操作，而机构内部的监管控制措施行违章越权操作，而机构内部的监管控制措施又不够有力时，往往都可能给从事该项业务的又不够有力时，往往都可能给从事该项业务的机构造成巨额损失。机构造成巨额损失。3.3.3.3.金融衍生工具风险如何防范金融衍生工具风险如何防范金融衍生工具风险如何防范金融衍生工具风险如何防范?答案：答案：金融机构内部自我监督管理。内部风金融机构内部自我监督管理。内部风35 险管理制度永远是控制风险的第一道屏障，险管理制度永远是控制风险的第一道屏障，19981998年年1 1月月1919日，巴塞尔委员会发

47、表内部控日，巴塞尔委员会发表内部控制制度的评估框架草案，认为经营环境的改制制度的评估框架草案，认为经营环境的改变、新人员的加入、业务的快速增长、公司重变、新人员的加入、业务的快速增长、公司重组、国外业务的扩大等因素是导致市场参与者组、国外业务的扩大等因素是导致市场参与者内部风险控制系统崩溃的重要原因。加强中介内部风险控制系统崩溃的重要原因。加强中介机构和银行的内部风险控制应为最有效而成本机构和银行的内部风险控制应为最有效而成本又最为低廉的措施。在金融衍生工具的内部风又最为低廉的措施。在金融衍生工具的内部风险控制方面，其他国家的金融管理当局如美国险控制方面，其他国家的金融管理当局如美国联邦储备委

48、员会、美国证券交易委员会、加拿联邦储备委员会、美国证券交易委员会、加拿大金融机构监管办公室以及国际金融监管机构大金融机构监管办公室以及国际金融监管机构等已提出了具体框架，包括业务、部门设置，等已提出了具体框架，包括业务、部门设置，信息处理的及时性，有关方法和假设等，为进信息处理的及时性，有关方法和假设等，为进行金融衍生工具的监管提供了参照标准。行金融衍生工具的监管提供了参照标准。36 金融机构是进行金融衍生产品交易的投金融机构是进行金融衍生产品交易的投资主体。最高管理层应该明确交易的目的是降资主体。最高管理层应该明确交易的目的是降低、分散风险，增强赢利能力，提高经营效率低、分散风险，增强赢利能

49、力，提高经营效率和深化金融发展。应建立适当的和深化金融发展。应建立适当的“从宏观至微从宏观至微观观”的控制系统，规定交易种类、交易量和本的控制系统，规定交易种类、交易量和本金限额，慎重选择使用金融衍生产品的类型。金限额，慎重选择使用金融衍生产品的类型。要加强内部控制，严格控制交易程序，要加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，要有严格的将操作权、结算权、监督权分开，要有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；设立专门的风险管理和监管部门，对交力度；设立专门的风险管理和监管部门，对交易人员的交易进行记录、确认、市值试算，评

50、易人员的交易进行记录、确认、市值试算，评价、度量和防范在金融衍生产品交易过程中面价、度量和防范在金融衍生产品交易过程中面临的风险。该部门应直接对决策层负责，及时临的风险。该部门应直接对决策层负责，及时汇报有关市场情况和本公司的交易情况。汇报有关市场情况和本公司的交易情况。37 修改银行资本充足率标准，提高银行抗修改银行资本充足率标准，提高银行抗风险能力。风险能力。1993年年4月巴塞尔银行监管委员会月巴塞尔银行监管委员会在在1988年巴塞尔协议的基础上发表了市年巴塞尔协议的基础上发表了市场风险的资本标准建议又把银行的资产和负债场风险的资本标准建议又把银行的资产和负债分成银行项目（包括传统的银行