[精选]个股期权业务基础知识(内部)27855.pptx

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1、大连人民路营业部2014年2月个股期权业务基础知识我我们为们为什么要重什么要重视视期期权权暴富神暴富神话经话经常上演常上演引子引子 期期权权与与权证权证期权很新鲜，权证不陌生期权和权证有很多相似:约定时间、约定价格认购、认沽内在价值、时间价值很强的杠杆特性T+0交易期权更加强大期权与权证个股期权个股期权 权证权证发行主体发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一

2、确定不同的时间、价格、方向形成合约系列不同的时间、价格、方向形成合约系列非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量合约供给量理论上供给无限。理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格行权价格交易所根据规则确定发行人决定权证：机构或上市

3、公司及股东创设，卖到二级市场上后，一般投资者参与交易；期权：和期货一样，投资人可以买多，也可以卖空目目 录一一、个股期个股期权权基本知基本知识二二、个股期个股期权权的一的一级级投投资资人策略人策略三、三、个股期个股期权权的二的二级级投投资资人策略人策略四、四、个股期个股期权权的三的三级级投投资资人策略人策略期权的作用期权的作用-各取所需各取所需转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途投资者可以付出保费（权利金）为投资组合买保险，将风投资者可以付出

4、保费（权利金）为投资组合买保险，将风险转移给卖方。险转移给卖方。期权对投资者的价值1.个股期权基本知识个股期权的合约类型个股期权的合约类型期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期 权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的个股期权基本知识常用的常用的图示示收益曲收益曲线假设投资者以20元价格在市场上买入股票A他投资股票A的收益曲线可以表示为：提示：记住仰望记住仰望天空的角度天空的角度个股期权基本知识认购期期权的基本特征的基本特征图示分别为买入认

5、购期权和卖出认购期权时的到期收益曲线买方：风险有限，收益无限 卖方：收益有限，风险无限个股期权基本知识认沽期沽期权的基本特征的基本特征图示分别为买入认沽期权和卖出认沽期权时的到期收益曲线 买入认沽期权 卖出认沽期权买入买入/卖出：以卖出：以X X轴上下翻转；轴上下翻转；认购认购/认沽：以行权价轴左右翻转。认沽：以行权价轴左右翻转。个股期权基本知识个人投个人投资者者应当关注的个股期当关注的个股期权基本基本风险价价值归零零风险：虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，期权到期后即不再存续。高溢价高溢价风险：当出现期权价格大幅高于合理价值时，切

6、忌跟风炒作。到期不行到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值。保保证金金风险：卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓爆仓。个股期权基本知识上交所个股期上交所个股期权分分级制度制度-不同的不同的权限限一一级投投资人：人：持有股票时，可进行备兑开仓（持有股票，卖认购期权）二二级投投资人：人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限（先买入，再卖出平仓）三三级投投资人：人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许先卖出开仓，买入平仓。个股期权基本知识一一级投投资人参与个股期人参与个股期权交易相关知交易相关知识 备兑卖出出认购期期权策

7、略策略构建方法构建方法：当投资者在拥有股票A时，卖出股票A的认购期权（通常为虚值）。利用标的股票作为保证金。目的目的：在持股时，赚取认购期权权利金，增补收入/降低持仓成本。被作为一种保守型保守型的期权策略。所谓备兑，就是备有兑现行权的股票。我们已经知道非备兑卖出认购期权，收益有限，股价上行带来的风险是无限的。相对于非备兑卖出认购开仓策略，备兑卖出操作股价上行引起的风险是有限的。投资者将来交割股票的义务正好被手中持有的股票所抵。请注意，标的券价格的下行风险只是被获取的权利金部分地补偿。备兑卖出认购期权策略到期收益图备兑卖出认购期权策略应用指南用指南适用情形一适用情形一：假设投资者持有某只股票，长

8、期看好，不愿意抛售。而该股票的价格前期已有一定升幅，投资者认为目前阶段股价不太可能大涨，但长期仍然看好。适用情形二适用情形二：假设投资者持有某只股票，投资者认为股价会涨到自己的目标位，如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票。这时投资者可考虑通过卖出虚值认购期权赚取权利金而获取额外收益。1：如果其后股票价格并没有上升而认购期权内在价值为零，从而买方放弃行权，则投资者已收取的权利金便可增加收益。2：如果在期权到期日股价上升至高于行权价时，认购期权买方行权，令认购期权卖方以行权价卖出股票，并失去所持股票价格上升至行权价以上的利润，但投资者对所获的回报已经愿意接受。备兑卖出认购期权策略备兑卖出认购期权策

9、略常常见的的问题：涨跌都不如意：股价上跌都不如意：股价上涨过高，失去高，失去继续盈利的机会；股价下盈利的机会；股价下跌，持股遭受跌，持股遭受损失。失。简单地说：对于预期价格将超过行权价格的股票，投资者不应该卖出认购期权。没有人事先知道哪种策略更好。没有人事先知道哪种策略更好。从恰当的角度看，同直接从恰当的角度看，同直接购买股票不同，股票不同，备兑股票股票认购期期权组合合带来了新的利益来了新的利益权衡。衡。不做备兑卖出期权，只是简单地持有股票，盈亏平衡就是股票的买入价，不上升没有盈利，股价上升理论上无穷盈利可能。备兑卖出期权组合中的收入：获得期权权利金，股票的盈利或者损失。应用指南：用指南：是一

10、种股票导向的策略，收益和风险大部分在于股票自身。不同于期权短期交易策略-对标的股票没有太多兴趣。指南一：指南一：必须满意拥有标的股票，类似于普通的股票投资。也就是说拥有股票是前提，在这个前提之下考虑增加收益的操作。投资人不应该为了执行备兑卖出策略而买入持有股票。指南二：指南二：满意被行权而出售股票。出售股票应该视为正面事件，因为意味着目标收益已经获得。指南三：指南三：可接受的回报。指南四：指南四：关注60天或者更长时间：运用60天的时间期或者更长时间，90天是通常的。备兑卖出认购期权策略例：若投资者现持有10000股工商银行股票，市价为4.00元，投资者看好工行涨到4.1元，但认为不会超过4.

11、3元，也就是到了4.30元的目标价就卖出了结。在这种情形下，投资者备兑卖出认购期权，赚取权利金。投资者备兑卖出1张认购期权：结果分析股价超过.4.40元，虽然和什么都不做相比，投资者的收益减少了，但投资人本来就会在4.3元卖出股票。从这个角度来看该策略增加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.10元备兑卖出认购期权策略小小结：风险与收益特征与收益特征备兑开仓策略并不能对冲标的股价的下行风险。备兑卖出认购期权策略牺牲了标的股票的部分上端收益，将上端削平。换取了确定的权利金收入，将收益曲线上移，降低了成本。备兑卖出认购期权策略二二级投投资人参与个股期人参与个股期权交易相关知交易相关知识 买入入认购

12、期期权策略策略买入入认沽期沽期权策略策略持有股票持有股票+买入入认沽期沽期权（保护性股票认沽期权组合策略）买入入认购期期权+买入入认沽期沽期权（底部跨式、底部宽跨式、条式、带式策略）买入入认购期期权策略策略当投资者看好股票A的走势时，可以选择买入A的认购期权代替直接买入股票A来实现资产配置。买入认购期权相比买入股票具有杠杆高，最大亏损可控的优势；缺点是认购期权时间价值会逐渐减少，到期后需要重新买入认购期权进行资产配置。当投资者对股票A强烈看涨时，可以使用虚值认购期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得股价上涨的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值认购期权，虽然此时权利金很高

13、，但风险大大降低了。最大风险有限：权利金。最大收益无限。买入认购期权策略买入入认购期期权策略策略例：投资者看好工行股价的后续走势（目前价格4.10元），目前重仓其它股票，账户剩余资金不足，于是投资者改变买入工行股票的计划为买入工行的认购期权。该投资者风险偏好比较高，选择了买入虚值期权1张：结果分析买入认购期权策略买入入认沽期沽期权策略策略当投资者看空股票A的走势，可以选择买入A的认沽期权获取股价下行的收益，并且利用了杠杆。投资者不愿意承担很大的股价上涨带来的做空风险。投资者对股票A强烈看空时，可以使用虚值认沽期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得股价下行的收益。投资者的风险厌恶度较

14、高时，可以使用实值认沽期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。最大风险有限：权利金。最大收益：行权价-权利金，仍然很大。买入认沽期权策略保保护性股票性股票认沽期沽期权组合策略合策略当投资者持有股票A，基于种种考虑无法卖出、或者预期股价上涨，但又担心股价下跌。希望对冲股价下行风险时，可以选择买入股票A的认沽期权。类似为股票买保险，支付的权利金就相当于保费。最大风险：权利金+行权价股票购买价格。最大收益：无限。保保护性股票性股票认沽期沽期权组合策略合策略例：投资者持有工商银行的股票但并不看好（股价为4.2元），由于所有工行持仓都做了股权质押融资，暂时无法卖出，于是该投资者买入工行的认沽期权。该

15、投资者风险偏好比较低，选择买入实值期权1张：结果分析保护性股票认沽期权组合策略配对认沽是在购买股票的时候同时购买认沽期权；保护认沽是在购买股票之后再购买认沽期权。为什么花钱买认沽期权，而不是运用止损单？不能简单说孰优孰劣，只是提供了不同选择。止损单是价格依赖，认沽期权是时间依赖。止损单的不利情况是：股价跳空低开，止损单没有被触发；股价跌停，止损单无法成交；股票价格可能跌破止损价后又反弹到一个新高点。配对认沽期权投资者的负面情况是，认沽到期无行权价值之后，股票价格发生下跌。配对认沽期权：限制损失是优点；有限的有效期和成本是缺点。止损单：不能保护远离最大风险是缺点；无限的有效期和无成本是优点。保护

16、性股票认沽期权组合策略保护性股票认沽期权组合策略买入入认购和和认沽期沽期权组合策略合策略常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利。构建底部跨式组合：同时买入相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权+股票认沽期权。构建底部宽跨式组合：同时买入不同行权价格（认购期权的行权价高，认沽期权的行权价低）、相同期限的一份认购期权+认沽期权。当带有方向性倾向，两种类型的期权不是1：1构建的，则分别构成“底部带式”“底部条式”等组合。适用于预期股票会有较大波动、即将变盘，面临方向性选择的时候。最大风险：权利金之和。最大收益：无限。买入入认购和和认沽期

17、沽期权组合策略合策略底部跨式期权组合 底部宽跨式期权组合宽跨式承担的费用或风险往往比跨式低，但需要股价更大的波动幅度才能盈利。买入底部跨式类期权的例子去年IPHONE5头3天的预订量是500万部。假如我们注意到，9月23日苹果宣布头3天IPHONE5S和5C的预订量。我们在22日并不知道苹果即将公布的这一数据，但我们预测如果数据好，股票可能会上涨；如果数据不佳，股票可能会下跌。22日，苹果股价在$467附近。我们在收盘前买入底部跨式组合，平值470附近的认购期权和认沽期权价格分别为大致为$7和$8，我们花费$15。9月23日，苹果宣布头3天IPHONE5S和5C的预订量为900万部。开盘时，苹

18、果股价上涨6%，此时上述认购期权和认沽期权的价格分别大致为$24和$0.5。我们全部卖出。收益（24+0.5）/（7+8）-1=63%。条式条式组合策略和合策略和带式式组合策略合策略在条式组合策略中，投资者买入一份认购期权，同时买入两份行权价和到期日相同的认沽期权。这种情况下，投资者认为合约标的价格将发生大幅波动，而价格下跌的可能性大于上涨的可能性。在带式组合策略中，投资者买入两份认购期权，同时买入一份行权价和到期日相同的认沽期权。这种情况下，投资者认为合约标的价格将发生大幅波动，而价格上涨的可能性大于下跌的可能性。只有买入开仓，二级投资者可运用。买入期入期权存存续期期间应当重点关注的当重点关

19、注的问题及及风险关注合约标的股票的信息披露：上市公司基本面的变化会引发期权价格的波动。高溢价风险：当出现期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值。期权价值归零风险：期权到期会有一半的期权价值归零。三三级投投资人参与个股期人参与个股期权交易相关知交易相关知识 卖出出认购期期权卖出出认沽期沽期权典型的期典型的期权组合策略介合策略介绍卖出开出开仓的运作原理的运作原理卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持续的保费收入，正常情况下不发生灾难所以不用理赔，当需要赔付的时候可能付出的费用是相当高的，会将前期很长一段时间获

20、取的保费收入填补进去。期权的时间价值耗损有利于卖出期权。与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的是义务。如果期权买方持有者要求行权，期权卖方就必须履行义务。卖出开仓时最大盈利为权利金收入，而合约标的价格出现不利波动时潜在亏损很大，所以卖出开仓的风险控制非常重要。卖出开出开仓的的风险无法有效对冲持仓的市场风险：非备兑期权的卖方和做市商往往都会寻求对冲期权持仓的市场风险；如果无法有效对冲，暴露的风险是巨大的。保证金不足遭到强行平仓：保证金管理出现漏洞。流动性风险：组合策略开平仓时遇到部分期权流动性枯竭，影响进出。操作风险：卖出开仓和组合策略比其它期权策略更加复杂，更容易发生操作风险。卖出出认

21、购期期权 投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。盈亏平衡点：行权价+权利金。最大收益：权利金。最大风险：无限。卖出出认沽期沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨、或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。盈亏平衡点：行权价-权利金最大收益：权利金最大风险：行权价格-权利金 采用采用卖出开出开仓典型的期典型的期权组合策略合策略认购期权-认沽期权平价套利策略（Option Arbitrage）价差策略（Spreads）：看多价差策略（Bull Spreads）看空价差策略（Bear Spreads）跨式组合策略（Stra

22、ddle）宽跨式组合策略（Strangles）条式组合策略和带式组合策略（Strips and Straps）蝶式价差策略（Butterfly Spreads）秃鹰式价差策略（Condor Spread）跨期价差策略（Calendar Spreads）9、静夜四无邻，荒居旧业贫。3月-233月-23Friday,March 31,202310、雨中黄叶树，灯下白头人。11:24:2811:24:2811:243/31/2023 11:24:28 AM11、以我独沈久，愧君相见频。3月-2311:24:2811:24Mar-2331-Mar-2312、故人江海别，几度隔山川。11:24:2811

23、:24:2811:24Friday,March 31,202313、乍见翻疑梦，相悲各问年。3月-233月-2311:24:2811:24:28March 31,202314、他乡生白发，旧国见青山。31 三月 202311:24:28 上午11:24:283月-2315、比不了得就不比，得不到的就不要。三月 2311:24 上午3月-2311:24March 31,202316、行动出成果，工作出财富。2023/3/31 11:24:2811:24:2831 March 202317、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。11:24:28 上午11:24 上午11

24、:24:283月-239、没有失败，只有暂时停止成功！。3月-233月-23Friday,March 31,202310、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。11:24:2811:24:2811:243/31/2023 11:24:28 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。3月-2311:24:2811:24Mar-2331-Mar-2312、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。11:24:2811:24:2811:24Friday,March 31,202313、不知香积寺，数里入云峰。3月-233月-2311:24:2811:24:28Mar

25、ch 31,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。31 三月 202311:24:28 上午11:24:283月-2315、楚塞三湘接，荆门九派通。三月 2311:24 上午3月-2311:24March 31,202316、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2023/3/31 11:24:2811:24:2831 March 202317、空山新雨后，天气晚来秋。11:24:28 上午11:24 上午11:24:283月-239、杨柳散和风，青山澹吾虑。3月-233月-23Friday,March 31,202310、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。11:24:2

26、811:24:2811:243/31/2023 11:24:28 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。3月-2311:24:2811:24Mar-2331-Mar-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。11:24:2811:24:2811:24Friday,March 31,202313、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。3月-233月-2311:24:2811:24:28March 31,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。31 三月 202311:24:28 上午11:24:283月-2315、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。三月 2311:2

27、4 上午3月-2311:24March 31,202316、业余生活要有意义，不要越轨。2023/3/31 11:24:2811:24:2831 March 202317、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。11:24:28 上午11:24 上午11:24:283月-23MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blandit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis ut cursus.感感 谢谢 您您 的的 下下 载载 观观 看看专家告诉