国内供应拐点已现现货基差大幅下行.pptx

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1、101月度行情回顾22,5002,7002,9003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,500800.01,000.01,200.01,400.01,600.01,800.02,000.0CBOT大豆大豆和和DCE豆豆粕粕主力合主力合约约期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆期货收盘价(活跃合约):豆粕交交易易 新新作作天天气气拉尼拉尼娜娜下南美下南美严严重重干旱干旱，产产量量预预期不期不 断下断下调调俄俄乌乌冲冲突突 下下，农农产产 品整品整体体估估值值再再拔拔高高意意向向面面积积报报告利告利空逐空逐渐渐消化，受消化，受谷物谷物和和油脂提振油脂提振 价格价格修修复复收

2、割收割压压力力3,100南美南美 丰丰产产预预期期行情回行情回顾顾美豆和美豆和连连粕粕美豆：美豆：截至11月30日收盘，CBOT美豆主力合约收于1469.5美分/蒲，月环比上涨 51美分/蒲，涨幅3.6%。11月美豆整体围绕1400-1450美分/蒲窄幅震荡。市场主要交易美豆出口压力和南美大豆播种情况。目前巴西播种接近尾声，除了最南部播种受天气影响进度偏慢，整体产量前景依旧乐观，预计产量维持 1.52-1.53亿吨左右；阿根廷大豆种植面临严重延迟，迄今进 度不到 20%，比去年同期落后 20个百分点。美豆在南美强有力的竞争下上涨空间有限；后期市场关注焦点主要聚集在美豆出 口及南美天气上。连连粕

3、：粕：截至11月30日收盘，连粕主力M01收于4298元/吨，月环比上涨187元/吨，涨幅 4.55%。11月连粕整体高位运行，盘中一度冲击 4300 点关口。现货方面，11月上旬因国内油厂到港延误，油厂开机率处于历史同期低位，工厂豆粕库存继续下 降，导致豆粕现货价格居高不下；11月下旬一方面随着大豆大量到港，油厂开机率大幅回升，豆粕供给宽松格局，全国豆粕现 货价格承压下行，逐步靠近 5000元/吨大关；另一方面 11月进口美国大豆 CNF 贴水不断下降，从 400美分/蒲左右降至 300 美分/蒲左右，同时人民币汇率并未继续贬值，国内进口大豆成本不升反降，或压制豆粕期货进一步上涨空间。34行

4、情回行情回顾顾豆粕基差豆粕基差-50005001000150020002021/72021/82021/92021/12021/12021/12022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/12022/12022/1国内主要国内主要地区地区豆豆粕粕现现货货基基差跟踪差跟踪华北江苏广东11月国内豆粕现货基差冲高回落。上半月因 国内进口大豆到港延迟，令油厂开机率一度处于 低位，豆粕供给紧张时间拉长，基差持续拉涨；下半个月，进口大豆集中卸船，油厂开机率随即 回升，豆粕供给增加，市场贸易商大多抛售豆粕 现货，令多地豆粕现货价格出现一

5、周下跌 600-700元/吨，基差也随之大幅下调。月底下游饲料 企业心态偏空，基差价格继续下调。从月度而言，南北方现货基差价格差距缩小，目前南方高于北 方。预计 12 月现货基差价格将偏弱运行。502国际大豆供需跟踪611月月WASDE中性略偏空中性略偏空11月USDA月报将2022/23 年度美 豆单产从 49.8 蒲/英亩上调至 50.2 蒲/英亩，导致产量上调 0.33 亿蒲；压榨小 幅上调至 22.45亿蒲，出口维持在20.45 亿蒲，结转库存小幅上调至 2.2亿蒲，库消比升至 4.98%。虽然本次报告上调期末库存对美豆 行情利空，但因上调后的库存仍处于历史较低水平，因此也削弱了利空的

6、影响 力。单单 位：百 万 英位：百 万 英 亩亩2 0 2 2/2 32 0 2 2/2 3 年年5 5 月月6 6 月月7 7 月月8 8 月月9 9 月月1 01 0 月月1 11 1 月月播 种 面播 种 面 积积9 0.9 69 0.9 69 0.9 69 0.9 68 8.38 8.38 88 88 7.58 7.58 7.58 7.58 7.58 7.5收收 获获 面面 积积9 0.19 0.19 0.19 0.18 7.58 7.58 7.28 7.28 6.68 6.68 6.68 6.68 6.68 6.6单单 产产（蒲（蒲/英英 亩亩）5 1.55 1.55 1.55 1

7、.55 1.55 1.55 1.95 1.95 0.55 0.54 9.84 9.85 0.25 0.2单单位：百万蒲式耳位：百万蒲式耳期 初期 初 库库 存存2 3 52 3 52 0 52 0 52 1 52 1 52 2 52 2 52 4 02 4 02 7 42 7 42 7 42 7 4产产 量量4 6 4 04 6 4 04 6 4 04 6 4 04 5 0 54 5 0 54 5 3 14 5 3 14 3 7 84 3 7 84 3 1 34 3 1 34 3 4 64 3 4 6进进 口口1 51 51 51 51 51 51 51 51 51 51 51 51 51 5

8、总总 供供 给给4 8 9 04 8 9 04 8 6 04 8 6 04 7 3 54 7 3 54 7 7 14 7 7 14 6 3 34 6 3 34 6 0 24 6 0 24 6 3 44 6 3 4压压 榨榨2 2 5 52 2 5 52 2 5 52 2 5 52 2 4 52 2 4 52 2 4 52 2 4 52 2 2 52 2 2 52 2 3 52 2 3 52 2 4 52 2 4 5出 口出 口2 2 0 02 2 0 02 2 0 02 2 0 02 1 3 52 1 3 52 1 5 52 1 5 52 0 8 52 0 8 52 0 4 52 0 4 52

9、 0 4 52 0 4 5种 子种 子1 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 21 0 2残残 值值2 32 32 32 32 32 32 42 42 12 12 02 02 22 2总总 消消 费费4 5 8 04 5 8 04 5 8 04 5 8 04 5 0 54 5 0 54 5 2 64 5 2 64 4 3 34 4 3 34 4 0 24 4 0 24 4 1 44 4 1 4期 末期 末 库库 存存3 1 03 1 02 8 02 8 02 3 02 3 02 4 52 4 52 0 02

10、 0 02 0 02 0 02 2 02 2 0库 销库 销 比比6.7 7%6.7 7%6.1 1%6.1 1%5.1 1%5.1 1%5.4 1%5.4 1%4.5 1%4.5 1%4.5 4%4.5 4%4.9 8%4.9 8%美豆装船逐美豆装船逐渐渐恢复，整体恢复，整体销销售仍偏慢售仍偏慢截至 11 月 24 日当周，美豆出口检验量为 2,022,443 吨，市场预估为 180-225 万吨，对中国大陆的大豆出口检验量为 1,496,590 吨，占出口检验总量的 74%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为 19,248,392 吨，上一年度同期为 21,400,350 吨。7-1

11、,000,00001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000第1周第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 第53周2017/18年美豆旧作美豆旧作当周当周净净销销售售全球全球2018/19年2019/20年2020/21年2021/22年2022/23年-2,000,000-1,000,00001,000,000

12、2,000,0003,000,0004,000,0005,000,000第1周第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 第53周美豆旧作美豆旧作当周当周净净销销售售中国中国2017/18年2018/19年2019/20年2020/21年 2021/22年 2022/23年01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,000第1周第3周 第5

13、周 第7周 第9周第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周第45周 第47周 第49周 第51周 第53周美豆当周美豆当周装船装船量量全球全球2019/20年2016/17年2020/21年2017/18年2021/22年2018/19年2022/23年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000第1周 第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周第15周第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第2

14、9周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 第53周美豆当周美豆当周装船量装船量中国中国 2016/17年 2019/20年2020/21年 2017/18年2021/22年 2018/19年2022/23年8美豆榨利有所下滑，但仍美豆榨利有所下滑，但仍处历处历史高位史高位截至 11月 25 日当周，美豆压榨利润为4.57美元/蒲，一周前是 4.48 美元/蒲，去年同期为 3.47美元/蒲。目前美国大豆压榨利润历史同期高位水平，预计 11月份美国大豆压榨量仍将突 破历史同期水平。0.001.002.003.004.005.

15、006.00第1周第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周美豆周度榨利跟踪过去五年均值2021/22年2022/23年100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00第1周第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周伊利诺斯中部大豆毛油车板价过去五年均值2021/22年2022/23年0.00

16、100.00200.00300.00400.00500.00600.00第1周第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周伊利诺斯中部48%豆粕批发价过去五年均值2021/22年2022/23年20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00第 1周 第 3周 第5周第 7周 第9周 第 11周 第 13周 第 15周 第 17周 第19周第 21周 第 23周 第 25周 第 27周 第 29周 第 31周 第 33周 第

17、35周第 37周 第 39周 第 41周 第 43周 第 45周 第 47周 第 49周 第51周伊利诺斯中部黄大豆卡车价过去五年均值2021/22年2022/23年巴西播种整体正常，阿根廷巴西播种整体正常，阿根廷严严重偏慢重偏慢巴西：截至11月24日，2022/23年度大豆播种进度达到 87%，高于一周前的 80%，但是低于 2021年的 90%。目前只有四 个州(圣卡塔琳娜州、南里奥格兰德州、皮奥伊州和帕拉州)的播种进度尚未达到 70%，但是这更多是因为种植日历晚于其他地 区，而不是播种严重延误。阿根廷：布交所表示，由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷 2022

18、/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。截至 11月 25日为止大豆的播种仅完成 19.4%，低于去年同期的 19.9%。尽管今年的播种面积预计为91670万公顷(4130 万英亩)，略高于去年的 1630 万公顷(4030万英亩)，但干旱导致土壤中几乎没有水分。20.00%10.00%0.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%90.00%80.00%9月30日10月7日 10月14日 10月21日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日巴西大豆种植进度过去五年均值2022/23年120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.0

19、0%0.00%阿根廷大豆种植进度 2018/19年2019/20年2020/21年2021/22年2022/23年10南美降雨不均，巴西南部和阿根廷南美降雨不均，巴西南部和阿根廷产产区仍偏干区仍偏干11.19-12.2巴西降巴西降雨距平雨距平12.4-12.11巴西降巴西降雨雨预报预报11.26-12.2巴西降雨巴西降雨12.11-12.18巴西降巴西降雨雨预报预报11.19-12.2阿根廷阿根廷降雨距平降雨距平11.26-12.2阿根廷阿根廷降雨降雨12.4-12.11阿根廷阿根廷降降雨雨预报预报12.11-12.18阿根廷阿根廷降雨降雨预报预报巴西旧作持巴西旧作持续续出口出口ANEC预测，

20、11月巴西大豆出口量将达到 205.1万吨，低于一周前估计的 227万吨，也低于 10 月份的 359.2万吨以及去年 11月份的 214.9 万吨。11月 16 日，ANEC 预测 2022 年巴西大豆出口量为 7800 万吨，高于 10 月 5日预估的 7550万吨，但 是低于 2021年的 8663.4万吨。11NOV DEC巴西大豆巴西大豆月度月度装装出量出量2018年2019年2020年2021年2022年3.00003.50004.00004.50005.00005.50006.000020001800160014001200100080060040020001/42/43/44/

21、45/46/47/48/49/4 10/4 11/4 12/4JANFEB MAR APR MAY JUNJULAUGSEPOCT2017年6.5000美元美元兑兑雷雷亚亚尔尔汇汇率率2018年2019年2020年2021年2022年 2017年12阿根廷再启阿根廷再启“大豆美元大豆美元”计计划划阿根廷宣布重启优惠大豆美元计划，1美元换230比索。相关消息称，政府与农产品出口公司签订30亿美 元的底部支撑协议，并下调了豆油 以及豆粕出口关税2%至31%；此前9月的80亿美元，市场认为阿根廷销 售 了600万吨大豆，其中300万吨到中国；预计此次计划能出口到中国 的大豆数量在100-150万吨左

22、右；市场预计阿根廷农民手中有1,000-1,100万吨大豆；180.0000160.0000140.0000120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.00001/22/2 3/24/2 5/26/2 7/28/29/2 10/2 11/2 12/2美元美元对对阿阿根廷根廷比比索索汇汇率率2020年2021年2022年美豆基金美豆基金净净多持多持仓仓触底回升触底回升截至 11 月 22 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓为 82135 手，环比上月增加 15386 手，增幅 23%；同比增加 31867 手，增幅 63%。CFTC 管理基

23、金美豆期货净多持仓数量在 11 月走高会再度回落，令 CBOT 大豆 01 月合约期价在 11 月份整体保持窄幅震 荡的趋势。对于接下来的 12 月份，关注南美大豆产区天气是否迎来炒作，届时投机资金净多单或有明显表现。13-50,000200,000150,000100,00050,00001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6CFTC基金美豆基金美豆净净多持多持仓仓过去五年均值2021年2022年1403国内蛋白供需跟踪15对华对华CNF升升贴贴水水报报价价本月美湾 12-1 月升贴水报价 大幅下调90 美分，巴西 2023 年2-6月升贴水报价下调

24、27-44 美分。500500450400350300250200150100美湾美湾对华对华CNF报报价价 1月 7月 2月 8月 3月 9月 4月 10月 5月 11月 6月 12月500450400350300250200150100500巴西巴西对对华华CNF报报价价1月7月2月 8月3月 9月4月 10月5月 11月6月 12月5004504003503002502001501005001月 7月阿根廷阿根廷对对华华CNF报报价价2月3月4月8月9月10月5月11020040060080010001200加籽加籽对对华华CNF报报价价5004504003503002502001501

25、00500美西美西对华对华CNF报报价价1月7月2月8月3月9月4月10月5月11月6月12月16国内油厂榨利国内油厂榨利环环比比恶恶化化本月巴西大豆 2-7月盘面压榨毛利较 上月大幅下调 127-172 元/吨，美湾大 豆 12-1月盘面压榨毛利较上月下调171-292元/吨。-1200-1000-800-600-400-2000200400 600美湾大豆美湾大豆压压榨榨利利润润1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月-1200-1000-800-600-400-2000200进进口巴西口巴西大豆大豆对对盘盘榨利榨利1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月10

26、月 11月12月-1000-800-600-400-2000200400进进口阿根口阿根廷大廷大豆豆对盘对盘榨榨利利 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-1200-1000-800-600-400-2000200400600美西大豆美西大豆压压榨榨利利润润 1月 2月 3月4月 5月 6月 7月8月 9月10月 11月 12月-2000-1500-1000-50005001000150020002500进进口加籽口加籽榨利榨利跟跟踪踪油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）1712月月买买船逐船逐渐渐赶上赶上，1月仍有缺口月仍有缺口140012

27、0010008006004002000国内国内进进口口大豆大豆买买船船进进度度预计采购量合计6.40006.60006.80007.00007.20007.40006.20001/32/33/34/35/36/37/38/39/3 10/3 11/3 12/32017年即期人民即期人民币兑币兑美美元元汇汇率率2018年2019年2020年2021年2022年18进进口大豆到港恢复，油厂口大豆到港恢复，油厂压压榨逐榨逐渐渐回升回升1-10 月我国累计进口大豆 7317.7 万吨，同比减少 7.4%。11月到港预估 830，12月到港预估 1050，1 月到港量预计750 万吨，2 月进口大豆到港

28、量预计 530 万吨。11 月全国油厂大豆压榨为 739.62 万吨，月环比增加24.88 万吨。2022 年至今全国大豆压榨量为7825.78 万吨，较去年同期减幅 5.26%。11月中上旬全国油厂开机不及预期，断豆停机现象较多，豆粕产出明显跟不上消费量，大豆库存和豆粕库存降至今年低位。下旬进口大豆紧张到港，油厂开机陆续回升，大豆压榨量逐步恢复正常水平。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月海关口径海关口径大大豆豆月月度度到到港港量量过去三年均

29、值2021年2022年0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内油厂国内油厂月度月度压压榨量榨量2021年2022年过去五年均值11 月国内市月国内市场场豆粕市豆粕市场场成交尚可成交尚可11月豆粕共成交420.75万吨，其中现货92.15万吨，远月基差328.6万吨，以 12 月、12-1 月和 23 年 2-3 月、2-5 月、4-6 月基差成交为主。中上旬，美湾地区密西西比河及其支流水位仍未显著回升，在供给压力预期缓解但仍未实现的情况下，豆 粕现货价格偏强运行

30、，下游情绪恐慌，整体少量补足刚需，成交以远月基差成交为主；中旬后，密西西比河及其支流水位预期 得到回升，在预期国内油厂供给压力缓解的情况下，国内豆粕现货承压下调，中下游采购意愿减弱，观望情绪渐浓，成交转淡。11 月豆粕提货量 326.795 万吨，环比增加 53.83 万吨。11 月份整体提货量较上个月有所上调，临近年关，下游饲料企业19将增加豆粕库存天数时间，预计 12 月份豆粕成交和提货量或将更好。豆粕周度成交现货基差250200150100500200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00第1周第4周 第7周 第

31、10周第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周国内油厂豆粕周度提货量过去三年均值2021年2022年11月大豆和豆粕月大豆和豆粕库库存均探底回升存均探底回升0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周第11周第 13周 第15周 第 17周 第19周 第 21周 第23周 第 25周 第27周 第 29周 第31周 第 33周 第35周 第 37周 第39周 第 41周 第43周 第 45周 第47周 第 49

32、周 第51周国内豆粕商业库存过 去 五 年 均 值2021年2022年截止 11 月底，国内油厂大豆库存为 342.14 万吨，月环比增加 48.34 万吨，同比减少 47.91万吨。下旬以后，随进口大 豆集中到港，库存开始累库。11 月国内油厂豆粕结转库存小幅增长至 27 万吨，库消比上升至 4.67%。据Mysteel 预计，12月豆粕产量预估增加至672 万吨，表观消费增加至 644 万吨，结转库存增加至 52 万吨，库消比降至 8.08%，预估 12 月份的现货基差将进一步走弱。20200.00100.000.00300.00400.00500.00800.00700.00600.00

33、第1周第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周国内大豆油厂商业库存过去五年均值2021年2022年21饲饲料企料企业业物理物理库库存整体下降存整体下降截止11月25日，国内饲料企业豆粕库存天数为 7.73天。本月全国绝大部分地区饲料企业库存天数都有所下滑，其中福建 和广东市场的饲料企业豆粕物理库存天数跌幅居前。据了解，广东市场主要受到了新冠疫情影响，油厂大豆到港节奏延迟，下 游终端的提货受阻，而福

34、建市场主要由于油厂豆粕供应受限。而广西、两湖、华北、东北地区的饲料企业库存天数小幅回升，因油厂的豆粕供应恢复，加之 11月份国内豆粕现货价格大幅下跌，饲料企业采购成本降低，在前期饲料企业库存天数较低的基数上逢跌有所补库。1 81 61 41 21 086420饲饲 料 企料 企 业业 物 理物 理 库库 存 天 数存 天 数22进进口菜籽供口菜籽供应应恢复，恢复，库库存大幅回升存大幅回升进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显，菜籽压榨量增加明显，产 油量、产粕量随之增加，全国菜油库存保持增量，菜粕库存基本持稳。本月沿海油厂菜籽压榨量为 20.90 万吨，较上月增加 16.30 万吨，菜粕产

35、量为 12.12 万吨，提货量为 11.12 万吨。菜粕全国均价为 4480 元/吨，较上月上涨114 元/吨，涨幅为 2.61%。90807060504030201002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01进进口菜籽口菜籽月度月度到到港量港量广西广东福建中国0.002.004

36、.006.008.0010.0012.00第1周第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周菜籽周度菜籽周度压压榨榨量量（万（万吨吨）过去三年均值 2021年 2022年0102030405060708090第1周第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周

37、 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 第53周进进口菜籽口菜籽油厂油厂库库存存 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021年 2022年10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00第1周第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周菜粕油厂菜粕油厂周度周度库库存存过去三年均值 2021年 2022年23生猪出生猪出栏栏价格

38、价格环环比下滑比下滑11月生猪出栏均价为 23.97 元/公斤，较上月下跌 2.71元/公斤，环比下跌 10.16%，同比上涨 95.04%。本月猪价震荡下 行，虽期间略有反弹，但重心下移明显。从供应方面来看，大多企业月度出栏计划环比小增，且二次育肥猪源临近预期出栏时 间段，整体供应基本稳定；而猪价下行阶段二次育肥养户压栏情绪松动，当前市场猪源相对充足。从需求方面来看，由于今年 气温整体偏高，下游腌腊窗口延迟开启，且多地新冠疫情出现反复，人员及物流限制多有影响；当前经济环境相对低迷，整体 消费情绪难有起色，需求仍待观望。整体来看，前期猪价高位难有供需驱动，随着企业出栏节奏稳定叠加二次育肥猪源入

39、市，供应端暂无压力，而需求兑现仍需时日，且过年时间更早或压缩消费集中期，短期猪价涨跌调整，上行将承压。134132130128126124122120118116114商品猪出商品猪出栏栏均均重重（公斤）（公斤）4035302520151050商品猪出商品猪出栏栏均价均价白羽肉白羽肉鸡鸡整体持整体持稳稳11月全国白羽肉鸡均价基本处震荡持稳状态，月末出现跳水走势。月内白羽肉鸡全国棚前成交均价为 4.70元/斤，较上月 上涨 0.15元/斤，环比涨幅为 3.30%，同比涨幅为 23.04%。本月毛鸡价格呈现出僵持状态，从供应角度看，因 11月份四川生 产工人返乡，养殖端对本月的计划都有不同程度减量

40、，导致 11月份鸡源偏紧，且在饲料价格高涨状态下，养殖端多以饲养大体 重毛鸡为主；从需求端看，月初疫情影响各产区运转，月中南方销区市场疫情严重，月末产区市场再度管控，停工减产较为普24 遍，甚至毛鸡价格出现跳水走势，整体来看疫情成为月内抑制毛鸡上涨的最大因素。6543210白 羽 肉白 羽 肉 鸡鸡 毛毛 鸡鸡：成 交成 交 价价（元元/斤）斤）25鸡鸡蛋蛋产销产销区价格高位震区价格高位震荡荡下跌下跌765432102021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-01

41、2021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-01全国全国鸡鸡蛋蛋均价均价对对比（元比（元/斤）斤）主产区均价主销区均价11月鸡蛋主产区均价 5.62 元/斤，较上月下跌 0.07元/斤，跌幅 1.23%；主销区均价 5.75 元/斤，较上月下跌 0.05元/斤，跌幅 0.86%，月内产销区价格震荡下调。月内产区货源供应正常，需求表现不佳。月初蛋价高位，终端接受能力有

42、限，加 之业内看空心态浓郁，蛋价开始回落。随后有“双 11”小幅提振，走货短时有好转，价格小幅上涨，但随着节日效应消退，各环节拿货积极性减弱，多是按需采购，顺势出货为主，蛋价呈窄幅震荡调整。当前需求端仍是偏弱，预计下周蛋价先跌后稳，周后期不乏有反弹可能。26主要价差主要价差截止 11月 30 日广西地区豆菜粕现货价差为 1720元/吨，较 10月 31 日扩大 550 元/吨。本月豆菜粕价差走势整体继 续扩大，一度最高涨至 2150元/吨，月末冲高回落。01002003004005006007005月20日5月27日6月3日6月10日6月17日6月24日7月1日7月8日7月15日7月22日7月

43、29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月2日9月9日9月16日9月23日9月30日10月7日10月14日10月21日10月28日11月4日11月11日11月18日11月25日12月2日12月9日 月 日豆粕豆粕1-5价差价差过去五年均值m2301-2305/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/19 11/19 12/1917013.3003.1002.9002.7002.5002.3002.1001.9001.7001.5001/19 2180101合合约约油粕油粕比走比走势图势图1901200121012201230102004006008

44、001,0001,2001,4001/16 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16 11/16 12/16豆菜粕01合约价差过去三年均值23012704行情展望与策略推荐行情展望与策略推荐行情展望与策略推荐美豆：美豆：12月国际大豆市场焦点仍在南美天气。短期来看，因阿根廷和巴西南部产区未来1-2周维持少雨天气，或有损大豆播种面积，引起市场担忧，对 CBOT 大豆构成利 好。但12月面临阿根廷再启“大豆美元”项目，对近月美豆出口有压力，将施压其CNF 报价。中长期来看，澳大利亚气象局预计12月底以后拉尼娜气候逐渐消退，降水回归，本年度南美丰产预期暂无忧虑，美豆价格重心或逐渐下移。豆粕：豆粕：12 月M01 价格或延续高位震荡，暂看【4100,4300】区间。一方面伴随着进口大豆成本趋于稳定且整体下降，豆粕现货供给增加，现货价格仍有下跌空间，短期豆粕期价缺乏大幅上冲动力，4300一线有压力；另一方面，M01期货仍贴水现货，不利于期货大幅下跌。另外考虑多数中下游企12 月现货成本集 中在 4600-4700 元/吨，且12 月中旬以后将开启春节备货行情，在目前渠道库存偏低情况下，对豆粕现货及期货价格同样 构成支撑。28