融资融券、股指期货的影响与交易策略.ppt

《融资融券、股指期货的影响与交易策略.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《融资融券、股指期货的影响与交易策略.ppt（39页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、融资融券、股指期货的影响与融资融券、股指期货的影响与融资融券、股指期货的影响与融资融券、股指期货的影响与交易策略交易策略交易策略交易策略广发证券客户服务部广发证券客户服务部广发证券客户服务部广发证券客户服务部目录目录目录目录1、融、融资融券、股指期融券、股指期货的影响的影响2、股指期、股指期货交易策略交易策略融资融券、股指期货的影响融资融券、股指期货的影响融资融券、股指期货的影响融资融券、股指期货的影响融融资融券融券业务：根据上海、深圳根据上海、深圳证券交易所有关融券交易所有关融资融券交易融券交易试点点实施施细则规定，定，融融资、融券期限最、融券期限最长不得超不得超过6 个月，个月，融融资买入

2、入标的的证券和融券券和融券卖出出标的的证券包括：券包括：证券投券投资基金、基金、债券、其他券、其他证券以及券以及满足以下条件的股票：足以下条件的股票：融资融券业务融资融券业务融资融券业务融资融券业务在交易所上市交易在交易所上市交易满三个月；融三个月；融资买入入标的股票的流通股本的股票的流通股本不少于不少于1 亿股或流通市股或流通市值不低于不低于5 亿元；融券元；融券卖出出标的股票的股票的流通股本不少于的流通股本不少于2 亿股或流通市股或流通市值不低于不低于8 亿元；元；股股东人数不少于人数不少于4000 人；近三个月内日均人；近三个月内日均换手率不低于基手率不低于基准指数日均准指数日均换手率的

3、手率的20%，日均，日均涨跌幅的平均跌幅的平均值与基准指数与基准指数涨跌幅的平均跌幅的平均值的偏离的偏离值不超不超过4 个百分点，且波个百分点，且波动幅度不幅度不超超过基准指数波基准指数波动幅度的幅度的500%以上；股票以上；股票发行公司已完成行公司已完成股股权分置改革；股票交易未被本所分置改革；股票交易未被本所实行特行特别处理。理。交易所交易所规定的其他条件。定的其他条件。融资融券业务融资融券业务融资融券业务融资融券业务超超过80%的股票可以的股票可以满足充当融足充当融资买入入标的股票和融券的股票和融券卖出出标的股的股票的条件。票的条件。但交易所将但交易所将选择大大盘蓝筹以及沪深筹以及沪深3

4、00 指数成份股指数成份股进入第一批股票入第一批股票名名单。（估。（估计80家左右）家左右）融资融券对市场的影响融资融券对市场的影响融资融券对市场的影响融资融券对市场的影响自海外市自海外市场的的经验：成交量增加，或助跌股市：成交量增加，或助跌股市短期看，融短期看，融资融券融券试点券商数量有限，并且所融出点券商数量有限，并且所融出资金和借金和借券均券均为券商自有，因此，融券商自有，因此，融资融券推出初期，融券推出初期，规模将十分有模将十分有限，限，对市市场的影响也有限。的影响也有限。股指期货业务股指期货业务股指期货业务股指期货业务2006 年年6 月月5 日，日，证监会就提出了要会就提出了要为股

5、指期股指期货等金融期等金融期货产品的上市做好准品的上市做好准备。同年同年9 月月8 日，中国金融期日，中国金融期货交易所正式挂牌；交易所正式挂牌；10 月月23 日，中日，中金所金所发布布沪深沪深300 指数期指数期货合合约等等细则；10 月月30 日，股指日，股指期期货仿真交易启仿真交易启动。2007 年年8 月月13 日，跨市日，跨市场监管五方管五方协议签署。署。期货合约期货合约期货合约期货合约根据中金所根据中金所2007 年年6 月月27 日日颁布的布的中国金融期中国金融期货交易所交交易所交易易细则中中对股指期股指期货合合约的定的定义，股指期，股指期货合合约的主要条款的主要条款包括合包括

6、合约标的、合的、合约乘数、乘数、报价价单位等十多位等十多项内容。内容。沪深沪深300 股指期股指期货合合约价价值为沪深沪深300指数点指数点300，按照，按照2010 年年1 月月8 收收盘指数指数3480 来来计算，每算，每张合合约的价的价值约为104.4 万万元，按照元，按照10%的保的保证金水平金水平计算，最低交易保算，最低交易保证金金约为10.4 万元。按照可能万元。按照可能执行的行的15%保保证金水平金水平计算，最低交易保算，最低交易保证金金约为15.66万元。万元。实际券商券商执行的可能行的可能为18%。期货合约期货合约期货合约期货合约期期货交易交易实行逐日行逐日盯市制度。股指期市

7、制度。股指期货的合的合约月份月份为当月、当月、下月及随后两个季月，通常情况下近月合下月及随后两个季月，通常情况下近月合约比比较活活跃，股指，股指期期货采取采取现金交割。金交割。多多头与空与空头，好，好仓和淡和淡仓。保保证金交易的放大性。金交易的放大性。3000点看好，点看好，买入多入多头合合约一一张，保，保证金金约16万，上升到万，上升到4000点，合点，合约收益收益1000点点*300，30万。万。如果如果买指数，收益指数，收益为 33%，而投，而投资期指收益期指收益为187.5%。股指期货推出对市场的影响股指期货推出对市场的影响股指期货推出对市场的影响股指期货推出对市场的影响海外市海外市场

8、的的经验：不改不改变市市场本身的运行本身的运行趋势，市，市场本身运行更多是依本身运行更多是依赖总体体经济因素。因素。但短期但短期观察，推出前短期上升、推出后短期回察，推出前短期上升、推出后短期回调。对市市场波波动性的影响，影响不性的影响，影响不显著。著。提高股市成交量和流提高股市成交量和流动性，存在性，存在“流出与流入流出与流入”双重影响。双重影响。海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场

9、的经验：股指期货推出对市场的影响股指期货推出对市场的影响股指期货推出对市场的影响股指期货推出对市场的影响对于于A股市股市场，我，我们认为：A股走股走势更多更多应观察察经济复复苏力度，政策退出力度，政策退出节奏、出口复奏、出口复苏状况、企状况、企业盈利增盈利增长等等经济因素。因素。短期看，融短期看，融资融券及股指期融券及股指期货在影响在影响业绩与估与估值两个方面都两个方面都不不显著。著。长期看，可能改期看，可能改变或或显著降低估著降低估值峰峰值偏高的状况。偏高的状况。股指期货下的投资机会股指期货下的投资机会股指期货下的投资机会股指期货下的投资机会大大盘蓝筹股受到关注。在筹股受到关注。在风格格转换

10、的背景下，期指将推的背景下，期指将推动大大盘蓝筹股投筹股投资机会的到来。机会的到来。期指合期指合约的的标的的产品或高度替代品或高度替代产品有望提高溢价水平或减少品有望提高溢价水平或减少折价幅度。如沪深折价幅度。如沪深300指数成分股，指数基金（指数成分股，指数基金（ETF）及封）及封闭式基金等式基金等产品。品。从提高市从提高市场成交量及新成交量及新业务收入角度考收入角度考虑，券商股，券商股业绩有望提有望提升。升。期期货上市公司（如中国中期）；参股期上市公司（如中国中期）；参股期货公司的上市公司（厦公司的上市公司（厦门国国贸、中大股份、高新、中大股份、高新发展、美展、美尔雅等等），但整体估雅等等

11、），但整体估值偏偏高。高。沪深沪深沪深沪深300300成分股权重前成分股权重前成分股权重前成分股权重前2020位（位（位（位（4 4月月月月7 7日）日）日）日）排名排名代码代码简称简称权重（权重（%）1600036招商银行3.69 2601328交通银行2.79 3601318中国平安2.67 4600016民生银行2.65 5600030中信证券2.41 6601166兴业银行2.35 7600000浦发银行2.21 8601088中国神华1.78 9000002万科A1.67 10601601中国太保1.55 11601398工商银行1.33 12601169北京银行1.32 13000

12、001深发展A1.30 14600837海通证券1.25 15600519贵州茅台1.05 16600900长江电力1.01 17000858五粮液0.99 18002024苏宁电器0.97 19600050中国联通0.97 20601939建设银行0.94 封闭式基金折价率封闭式基金折价率封闭式基金折价率封闭式基金折价率证券代码证券简称贴水率%年化折价率184705.SZ基金裕泽-6.41-5.59 500056.SH基金科瑞-35.66-5.14 184688.SZ基金开元-13.20-4.44 500002.SH基金泰和-17.72-4.43 184692.SZ基金裕隆-17.77-4.

13、24 500001.SH基金金泰-12.34-4.15 184690.SZ基金同益-16.55-4.13 184693.SZ基金普丰-17.18-4.02 184699.SZ基金同盛-18.23-3.98 184691.SZ基金景宏-16.21-3.97 500011.SH基金金鑫-17.25-3.80 184689.SZ基金普惠-14.15-3.77 500018.SH基金兴和-15.91-3.73 500005.SH基金汉盛-15.19-3.71 500015.SH基金汉兴-16.97-3.58 184701.SZ基金景福-15.74-3.32 184728.SZ基金鸿阳-20.38-3.

14、05 184698.SZ基金天元-13.12-2.99 184721.SZ基金丰和-18.36-2.64 184722.SZ基金久嘉-18.58-2.56 1、融、融资融券、股指期融券、股指期货的影响的影响2、股指期、股指期货交易策略交易策略股指期货交易策略股指期货交易策略股指期货交易策略股指期货交易策略股指期货交易特性股指期货交易特性股指期货的功能发挥与实际应用股指期货的功能发挥与实际应用套期保值套期保值套利交易套利交易投机交易投机交易资产配置资产配置投资组合管理投资组合管理交易特征比较交易特征比较交易特征比较交易特征比较股指期货股指期货股票股票权证权证ETF杠杆效应杠杆效应保证金交易 全额

15、交易权利金全额交易交易方向交易方向双向单向单向单向交易模式交易模式T+0T+1T+0T+1结算方式结算方式当日无负债结算 不结算不结算不结算存续时限存续时限到期交割可长期持有 到期行权可长期持有 交易方法交易方法投机、套利、套期保值投机 投机投机、套利交易特征比较交易特征比较交易特征比较交易特征比较股指期货股指期货商品期货商品期货产产 品品 对对 象象股票价格指数 大宗商品 报报 价价 单单 位位点元/吨 或 元/克每日每日结算价算价期货合约最后一小时按成交量的加权平均价期货合约全天按成交量的加权平均价到期结算价到期结算价到期日最后两小时的现货指数的算术平均价最后10个交易日的平均结算价交交

16、割割到期后依规则实行现金价差交割实物交割，一方给付货款，另一方交付货物 股指期股指期货交易特性交易特性股指期股指期货的功能的功能发挥与与实际应用用套期保套期保值套利交易套利交易投机交易投机交易资产配置配置投投资组合管理合管理卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值 与买入套期保值与买入套期保值与买入套期保值与买入套期保值类型定义应用买入买入套期保值套期保值（多头保值）（多头保值）预期股市短期内会上涨，为了预期股市短期内会上涨，为了控制购入股票的成本，先在股控制购入股票的成本，先在股指期货市场买入股指合约，等指期货市场买入股指合约，等资金到位后再进行股票投资。资金到位后再进行股票投资。看

17、好大盘，但是资金短缺看好大盘，但是资金短缺 控制短期集中建仓的市场冲击成控制短期集中建仓的市场冲击成 本本 早盘时间段提前买入早盘时间段提前买入卖出卖出套期保值套期保值（空头保值）（空头保值）预测股价将会下跌，为避免股预测股价将会下跌，为避免股价下跌带来的损失卖出股指期价下跌带来的损失卖出股指期货合约。货合约。规避股票持仓较重价格下跌的风险规避股票持仓较重价格下跌的风险 应对基金分红或大规模赎回应对基金分红或大规模赎回 对冲机构或基金对冲调仓风险对冲机构或基金对冲调仓风险 预防有限制条件股票解禁变现时的风险预防有限制条件股票解禁变现时的风险 预防股票交易时间之外的风险预防股票交易时间之外的风险

18、套期保值案例分析套期保值案例分析套期保值案例分析套期保值案例分析案例：案例：1111月月2 2日，某投资者准备建立价值日，某投资者准备建立价值50005000万元的股票组合，但资金万元的股票组合，但资金在在1212月中旬才能到账。该投资者认为此时股票估值已经较为合月中旬才能到账。该投资者认为此时股票估值已经较为合理，具备买入价值。理，具备买入价值。策略建议：策略建议：该投资者可以考虑实施该投资者可以考虑实施 买入套期保值买入套期保值买入套期保值买入套期保值 策略，将股票策略，将股票购入成本锁定在购入成本锁定在1111月月2 2日的价格水平上。日的价格水平上。方案的实施方案的实施方案的实施方案的

19、实施1.1.方向：方向：买入入2.2.合合约：1212月到期的期月到期的期货合合约 3.3.需需购入合入合约数量：数量：11 11月月2 2日，日，1212月合月合约开开盘价价为35003500点，点，1 1手合手合约市市值为：350035003003001=1051=105万元；万元；股票股票组合价合价值50005000万元，需要万元，需要买入合入合约数量数量为：5000/105=47.62 485000/105=47.62 48手手4.4.资金准金准备：48 48手合手合约共需保共需保证金：金：105105万万1212(保保证金率金率)4848手手604.8604.8万元万元 注：注：账户

20、必必须留有一定剩余留有一定剩余资金做金做备用用资金金5.5.结束套保：束套保：12 12月月1818日日资金到达并金到达并买入股票，同入股票，同时以以37203720点将点将4848手期手期货合合约卖出平出平仓。套保套保过程分析程分析(1)(1)当股市上当股市上涨，期市上盈利，期市上盈利时股票市场股票市场股指期货市场股指期货市场以沪深以沪深300300成份股为基础的股票组合成份股为基础的股票组合对应沪深对应沪深300300股指期货股指期货1212月合约月合约1111月月2 2日日（欲买该股票组合（欲买该股票组合共需共需50005000万元）万元）在在35003500点买入点买入1 12 2月期

21、货合约月期货合约4848手手1212月月1818日日买入同样股票组合买入同样股票组合花费资金花费资金53145314万元万元在在37203720点卖掉点卖掉手头的手头的4848手（平仓）手（平仓）购股成本变化购股成本变化购股成本比预期增加购股成本比预期增加500050005314=5314=314314万元万元获利获利(3720-3500)(3720-3500)3003004848=316.8=316.8万元万元保值结果：保值结果：期货市场盈亏期货市场盈亏+股票市场盈亏股票市场盈亏=316.8=316.8314=2.8314=2.8万元万元套保套保过程分析程分析(2)(2)当股市下跌，期市当股

22、市下跌，期市亏损时 假如假如该投投资者者买入股指期入股指期货合合约后，期后，期货价格开始下跌，价格开始下跌，1111月月2 2日到日到1212月月1818日共下跌日共下跌200200点。点。注：注：这种情况下，只有事先种情况下，只有事先预留足留足够的的备用保用保证金，才不会面金，才不会面临强制平制平仓的的风险。股票市场股票市场股指期货市场股指期货市场以沪深以沪深300300成份股为基础的股票组合成份股为基础的股票组合对应沪深对应沪深300300股指期货股指期货1212月合约月合约1111月月2 2日日欲买该股票组合欲买该股票组合共需共需50005000万元万元在在35003500点买入点买入1

23、212月期货合约月期货合约4848手手1212月月1818日日买入同样股票组合买入同样股票组合共需资金共需资金47144714万元万元在在33003300点卖掉点卖掉手头的手头的4848手（平仓）手（平仓）购股成本变化购股成本变化购股成本降低购股成本降低500050004714=2864714=286万元万元 亏损亏损(3300-3500)(3300-3500)30030048=48=288288万元万元保值结果：保值结果：期货市场盈亏期货市场盈亏+股票市场盈亏股票市场盈亏=286=286288=288=2 2万元万元存在风险存在风险存在风险存在风险股票股票组合市合市值和期和期货合合约价价值不

24、能完全匹配、套不能完全匹配、套保保时间不匹配不匹配股指期股指期货价格走价格走势与指数不一致与指数不一致 持有的股票持有的股票组合市合市值变动与沪深与沪深300300指数不一致指数不一致市市场变动可能可能带来追加保来追加保证金的要求金的要求套利类型套利类型跨期套利跨期套利跨期套利跨期套利期现套利期现套利期现套利期现套利跨市场跨市场跨市场跨市场套利套利套利套利跨品种跨品种跨品种跨品种套利套利套利套利跨期套利跨期套利跨期套利跨期套利 多头与空头跨期套利多头与空头跨期套利多头与空头跨期套利多头与空头跨期套利空头跨期套利:条件：股票市场趋势向下 原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌 操作：此时

25、买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利多头跨期套利条件：股票市场趋势向上原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升操作：此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利空头跨期套利:条件：股票市场趋势向下 原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌 操作：此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利两个相同：交易的数量相同；买和卖的交易时间相同两个相同：交易的数量相同；买和卖的交易时间相同两个不同：合约月份不同；两个不同：合约月份不同；合约价格不同合约价格不同跨期套利案例跨期套利案例跨期套利案例跨期套利案例 例：2007年2月8日，股指期货近期合约IF0703与远期合约IF0706二者价

26、格基本持平，偶尔IF0703合约价格还高于IF0706合约。此时投资者判断当时市场仍处牛市当中，正常情况下，远期合约的价格应高于近期合约且远期合约上涨幅度也应大于近期合约。因此，该投资者抓住这个机会进行多头跨期套利。他采取的套利策略为：卖出IF0703的同时买进IF0706。套利过程分析套利过程分析套利过程分析套利过程分析套利套利时间时间股票市场股票市场沪深沪深300300指数指数股指期货市场股指期货市场两者价差两者价差IF0703IF0703IF0706IF07062 2月月8 8日日收盘价收盘价2410.602410.60以以2385.02385.0收盘价卖出收盘价卖出3 3月月期货合约期

27、货合约1010手手以以2462.02462.0收盘价买收盘价买入入6 6月期货合约月期货合约1010手手2385.0-462.02385.0-462.077.077.03 3月月1616日日收盘价收盘价2604.232604.23以以2605.22605.2收盘价买入平收盘价买入平仓仓3 3月期货合约月期货合约1010手手以以2976.02976.0收盘价卖收盘价卖出出6 6月期货合约月期货合约1010手手2605.2-976.02605.2-976.0-370.8370.8盈亏盈亏计算计算指数上涨指数上涨2604.232604.23410.60410.60193.63193.63点点亏损亏损

28、2385.02385.02605.22605.2220.2220.2点点赢利赢利2976.0-462.02976.0-462.0514.0514.0价差扩大价差扩大370.8-77.0370.8-77.0293.8293.8点点盈亏相抵后：（盈亏相抵后：（514.0514.0220.2220.2）3003001010881400881400元元问题：如果套利者对大市上涨判断错误，也就是说大市下跌，结果会怎样呢？期现套利原理期现套利原理期现套利原理期现套利原理利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再

29、同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。正向套利：当期货合约价格高于现货指数价格时，此时买入股票组合的同时，卖出期货合约，待到期日期货价格收敛到现指的价格时，双向平仓。反向套利：当期货价格低于指数期货的理论价格，此时卖出股票组合的同时，买入指数期货。待到期日时期货价格收敛到现指的价格时，双向平仓。期现套利案例分析期现套利案例分析期现套利案例分析期现套利案例分析投机交易投机交易投机交易投机交易投机方式做多还是做空 预期指数上涨，买入股指预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获期货合约，上涨后卖出平仓获利利 预期指数下跌，卖出股预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓指期货合约，下跌后买入平仓获利获利投机交易策略的制定投机交易策略的制定投机交易策略的制定投机交易策略的制定 研究判断股指期货价格走势 决定买卖方向、确定买卖数量选择建仓时机 设置保护性止损、止盈条件 实时风控，决定平仓时机选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略资产状况资产状况 风险偏好风险偏好 专业知识专业知识 投资经验投资经验 谢谢谢谢!2010年4月10日.泉州