不确定性分析（ppt 24）.pptx

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1、第六章 不确定性分析 项目投资决策中收益与风险的权衡项目投资决策中收益与风险的权衡 主要的不确定性分析方法主要的不确定性分析方法 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点点 敏感性分析：分析不确定因素可能导致敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果的后果 概率分析：对项目风险作直观的定量判概率分析：对项目风险作直观的定量判断断投资目标收益风险项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险； 系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险； 内部风险指与项目清偿能力有关

2、的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险； 外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险风险资产资产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险常见的项目风险因素 信用风险信用风险项目参与方的信用及项目参与方的信用及能力能力 建设和开发风险建设和开发风险自然资源和人力资源自然资源和人力资源项目生产能力和效率项目生产能力和效率投资成本投资成本竣工延期竣工延期不可抗力不可抗力 市场和运营风险市场和运营风险市场竞争市场竞争市场准入市场准入市场变化市场变化技术变化技术变化经营决策失误

3、经营决策失误 金融风险金融风险汇率、利率变动汇率、利率变动通货膨胀通货膨胀贸易保护贸易保护 政治风险政治风险体制变化体制变化政策变化政策变化法律法规变化法律法规变化 法律风险法律风险有关法律法规不完善有关法律法规不完善对有关法律法规不熟对有关法律法规不熟悉悉法律纠纷及争议难以法律纠纷及争议难以解决解决 环境风险环境风险项目投资决策中收益与风险的权衡项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平（达到希望收益率的概率）收益水平OABCNo (risk)No (risk & return)Yes投资者的无差异曲线销售收入及成本与产量之间的关系销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(

4、C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q盈亏平衡分析图 销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本CBQCCPQvfvfCQCP*vfCPCQ*QCPCfv*盈亏平衡分析示例某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本件元/ 160033000780

5、0vC件 21400160030001030004*Q件元/ 2600103103000160044*P件元/ 2000103103000300044*vC经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为S，则固定成本销售利润当销售量变化时，S越大，利润变化率越大。SCCfacTQQSCCSPQI1cccQSQCPQSCPdQdI1盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年xAPNPV%,15,/3015053015015. 115. 0115. 1%,15,/xxxAP敏感性分析敏感性分析 例:不确定因素变

6、动对项目不确定因素变动对项目NPV的影响的影响变动率201001020投资额14394128941139498948394经营成本28374198841139429045586产品价格107253351139422453335130变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV敏感性系数 计算公式敏感性系数 例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18下降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为 001001XXXXFXFXFXXXFXFS11. 1100100120%18%18%14S项目净现值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l

7、、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj , 则项目净现值的期望值与方差分别为: kjjjPNPVNPVE1 kjjjPNPVENPVNPVD12 概率分析示例不确定因素状态及其发生概率不确定因素状态及其发生概率产品市场状态畅销（A1）一般（A2）滞销（A3）发生概率PA10.2PA20.6PA30.2原料价格水平高（B1）中（B2）低（B3）发生概率PB10.4PB20.4PB30.2概率树两种不确定因素影响项目现金流的

8、概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ；P1 PA1 PB13 A1 B3 ；P3 PA1 PB34 A2 B1 ；P4 PA2 PB15 A2 B2 ；P5 PA2 PB26 A2 B3 ；P6 PA2 PB37 A3 B1 ；P7 PA3 PB18 A3 B2 ；P8 PA3 PB29 A3 B3 ；P9 PA3 PB32 A1 B2 ；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率现金流量(万元)序号 状态组合 发生概率 Pj0 年15 年NPV（j）(i12%)10.0810

9、00375351.8820.081000450622.1530.041000510838.4440.241000310117.4850.241000350261.6760.121000390405.8670.081000230170.9080.08100025098.8190.04100027026.71A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于0的概率为 51.22891jjjPNPVNPVE 12.5943051.228912 jjjPNP

10、VNPVD78.24312.59430 NPVDNPV83. 00 NPVP各种状态组合的净现值及累计概率序号 状态组合 发生概率 PjNPV（j）累计概率10.08170.900.0820.0898.810.1630.0426.710.2040.24117.480.4450.24261.670.6860.08351.880.7670.12405.860.8880.08622.150.9690.04838.441.00A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法00.10.20.30.40.50.60.70.80.91-200

11、-1000100200300400500600700800900净现值累计概率第七章 技术改造项目财务评价 技术改造项目费用与效益的识别 “有无法”与“前后法” 沉没成本 技术改造项目费用与效益的计量 边际分析原理 增量分析法 机会成本、追赶成本 技改项目的总成本费用估算表技改项目的总成本费用估算表 单位：万元年 份1234567生产成本销售费用管理费用利息支出总成本费用其中:折旧费与摊销费进行技术改造经营成本生产成本销售费用管理费用利息支出总成本费用其中:折旧费与摊销费不进行技术改造经营成本总成本费用差额 经营成本 技技 术术 改改 造造 项项 目目 损损 益益 表表 单 位 ： 万 元年

12、份1234567销 售 收 入销 售 税 金 及 附 加总 成 本 费 用销 售 利 润所 得 税税 后 利 润盈 余 公 积 金 与 公 益 金可 供 分 配 利 润股 利 分 配进行技术改造未 分 配 利 润销 售 收 入销 售 税 金 及 附 加总 成 本 费 用销 售 利 润所 得 税税 后 利 润盈 余 公 积 金 与 公 益 金可 供 分 配 利 润股 利 分 配不进行技术改造未 分 配 利 润销 售 收 入销 售 税 金 及 附 加销 售 利 润所 得 税股 利 分 配差额未 分 配 利 润用增量法评价技术改造项目示例 表1 不改造方案 单位：万元年份123458销售收入600600550550500经营成本430440420420380净收益170160130130120 表2 改造方案 单位：万元年份123458销售收入650650650650650经营成本450450450460465净收益200200200190185用增量法评价技术改造项目示例 计算结果：NPV(i=10%) =174.63(万元)IRR=38.03% 表3 增量现金流表 单位：万元年份0123458投资差额120销售收入差额5050100100150经营成本差额2010304085增量净现金流 1203040706065