俄罗斯金融制度的变迁(复旦大学刘军梅)(共33张PPT).pptx

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1、培训专用 金融制度的安排是否有效，至关经金融制度的安排是否有效，至关经济的稳定与增长。在俄罗斯向市场经济济的稳定与增长。在俄罗斯向市场经济制度转轨过程中，私有化及后私有化阶制度转轨过程中，私有化及后私有化阶段各种关键制度的形成是其制度变迁的段各种关键制度的形成是其制度变迁的核心，而金融制度又是这些关键制度的核心，而金融制度又是这些关键制度的重中之重重中之重。培训专用二、证券市场的建设与发展二、证券市场的建设与发展一、银行体系的改革一、银行体系的改革四、结论四、结论三、汇率制度的变化三、汇率制度的变化培训专用1 1、前苏联银行体制的特点、前苏联银行体制的特点 前苏联的银行制度是单一银行体制，属于

2、资前苏联的银行制度是单一银行体制，属于资金配给型的信贷体系，体系庞大，结构单一，商金配给型的信贷体系，体系庞大，结构单一，商业银行的作用并不突出，国家对银行体系实行高业银行的作用并不突出，国家对银行体系实行高度垄断。度垄断。具有行政化的特点具有行政化的特点 附属于国家财政附属于国家财政 商业信用缺乏基础商业信用缺乏基础 一、银行的改革一、银行的改革培训专用 目的：提高银行体系自身的可靠性，提高其对经济目的：提高银行体系自身的可靠性，提高其对经济发展的促进作用。发展的促进作用。目标：由原来的一级银行体系转向市场经济国家普遍目标：由原来的一级银行体系转向市场经济国家普遍实行的二级银行体制，形成以中

3、央银行为领导、商业银行实行的二级银行体制，形成以中央银行为领导、商业银行为主体、多种金融机构并存的分工协作的银行体系。为主体、多种金融机构并存的分工协作的银行体系。2 2、俄罗斯银行制度的改革、俄罗斯银行制度的改革 这这样样的的改改革革即即包包括括了了机机构构层层面面上上的的变变动动，由由一一级级银银行行制制转转为为二二级级银银行行制制，使使央央行行的的地地位位和和作作用用发发生生彻彻底底转转变变，同同时时也也确确立立了了完完全全不不同同于于计计划划经经济济时时期期的的银银行行与与国国民经济的互动原则民经济的互动原则。培训专用 俄俄罗罗斯斯在在19901990年年1212月月2 2日日由由总总

4、统统叶叶利利钦钦签签署署了了俄俄罗罗斯斯联联邦邦中中央央银银行行法法和和银银行行和和银银行行活活动动法法，从从法法律律上上明明确确了了二二级级银行体制。银行体制。从从理理论论上上讲讲，俄俄罗罗斯斯中中央央银银行行自自此此应应转转变变职职能能，真真正正成成为为“银银行行的的银银行行”，负负责责执执行行金金融融货货币币政政策策以以保保障障本本国货币稳定，使货币政策成为国家调控的重要手段。国货币稳定，使货币政策成为国家调控的重要手段。商商业业银银行行实实行行独独立立的的经经济济核核算算，自自负负盈盈亏亏，从从事事借借贷贷业业务务，发挥银行的中介作用。发挥银行的中介作用。19921992年年，俄俄罗罗

5、斯斯在在放放开开物物价价的的同同时时，也也开开放放了了商商业业银银行行贷贷款款利利率率，实实行行利利率率市市场场化化。在在这这一一过过程程中中，国国家家对对银银行行的的垄垄断断被被打打破破，商商业业银银行行体体系系迅迅速速实实现现了了所所有有制制的多样化。的多样化。培训专用 俄罗斯银行体系在产权改革后形成了以下所有制分类：俄罗斯银行体系在产权改革后形成了以下所有制分类：主主要要由由国国家家出出资资的的银银行行：中中央央银银行行、储储蓄蓄银银行行、对外贸易银行、工业建设银行等；对外贸易银行、工业建设银行等；国国家家是是最最大大股股东东的的银银行行：石石油油化化工工银银行行、石石油油天天然然气气建

6、建设设银银行行、渔渔业业银银行行、通通讯讯银银行行、化化学学银银行行、航航空银行等原国家所有的部门银行；空银行等原国家所有的部门银行；股股份份制制商商业业银银行行：为为数数众众多多，数数量量高高峰峰时时曾曾达达到到28002800多家；多家；外外资资银银行行：全全资资外外国国银银行行有有1616家家左左右右，外外资资参参股股比例在比例在50%50%以上的银行接近上百家。以上的银行接近上百家。培训专用成效：成效：由由于于新新的的银银行行体体系系是是在在俄俄罗罗斯斯财财政政赤赤字字不不断断增增长长、生生产产停停滞滞、亏亏损损企企业业不不断断增增加加、拖拖欠欠严严重重、易易货货贸贸易易增增多多等等恶

7、恶劣劣条条件件下下逐逐步步形形成成的的，因因此此银银行行体体制制的的改改革革一一波波三三折折，成成效效差差强强人人意意。到到2020世世纪纪9090年代中后期俄罗斯商业银行体系在呈现出以下特征：年代中后期俄罗斯商业银行体系在呈现出以下特征：部分银行与实体经济相互渗透，出现了金融寡头；部分银行与实体经济相互渗透，出现了金融寡头；一些大商业银行开始向金融百货公司的方向发展，混业经营趋一些大商业银行开始向金融百货公司的方向发展，混业经营趋势日益明显；势日益明显；商业银行多而小，自有资金仅为国民生产总值的商业银行多而小，自有资金仅为国民生产总值的4 4；商业银行民众信任度低，吸储能力差，资金短缺商业银

8、行民众信任度低，吸储能力差，资金短缺 银行资产结构不平衡，投机性强，管理效率低，经营风险银行资产结构不平衡，投机性强，管理效率低，经营风险大大 银行体系对实业的投资力度太小银行体系对实业的投资力度太小 银行业竞争实力差，引进外资存在风险银行业竞争实力差，引进外资存在风险 培训专用 这一系列的问题和缺陷，使得俄罗斯银行体系在这一系列的问题和缺陷，使得俄罗斯银行体系在19981998年年的金融危机中遭受了惨重损失。的金融危机中遭受了惨重损失。1998 1998年金融危机之后，俄罗斯银行体系开始了新一轮年金融危机之后，俄罗斯银行体系开始了新一轮的改革。此次改革分为的改革。此次改革分为2 2个步骤：个

9、步骤：19981998年年9 9月月20002000年，主要任务是进行银行重组。年，主要任务是进行银行重组。20012001年至今，主要任务是巩固信贷机构的金融资产，年至今，主要任务是巩固信贷机构的金融资产，关闭部分缺乏生存能力的信贷组织，提高信贷机构资本关闭部分缺乏生存能力的信贷组织，提高信贷机构资本化程度和资本质量，在信贷机构的经营活动中建立和发化程度和资本质量，在信贷机构的经营活动中建立和发展竞争机制，并且加强银行体系与实体经济的相互促进展竞争机制，并且加强银行体系与实体经济的相互促进作用。作用。培训专用俄罗斯银行业体系指标（）俄罗斯银行业体系指标（）培训专用指标指标98.7.198.7

10、.199.4.199.4.102.4.102.4.1银行体系总资产银行体系总资产10010058583 31061068 8银行体系总资本银行体系总资本10010026268 81141147 7银行体系对实体经济的银行体系对实体经济的投资（包括不良贷款）投资（包括不良贷款）10010057571 11471471 1个人存款个人存款10010047477 796965 5企事业单位存款企事业单位存款10010084843 31481483 3俄罗斯银行体系重要指标的变化（以俄罗斯银行体系重要指标的变化（以9898年年7 7月月1 1日为基数）日为基数）培训专用 俄俄罗罗斯斯采采取取的的激激进

11、进式式改改革革和和大大规规模模私私有有化化改改造造，为为证证券市场的迅速形成提供了一个制度条件。券市场的迅速形成提供了一个制度条件。由由于于市市场场经经济济的的基基础础在在转转轨轨初初期期还还十十分分薄薄弱弱，俄俄罗罗斯斯证证券券市市场场建建设设与与发发展展可可以以说说是是在在相相关关法法律律法法规规十十分分不不完善的情况下，蹒跚着起步的。完善的情况下，蹒跚着起步的。而而且且，人人们们在在计计划划经经济济时时代代形形成成的的观观念念难难以以瞬瞬间间转转变变，再再加加上上转转轨轨时时期期剧剧烈烈的的经经济济阵阵痛痛，使使得得成成熟熟的的投投资资者培育需要相当长的时间。者培育需要相当长的时间。二、

12、证券市场的建设与发展二、证券市场的建设与发展培训专用 我我们们知知道道俄俄罗罗斯斯在在休休克克疗疗法法过过程程中中“植植入入”了了多多种种制制度度。在在证证券券市市场场的的发发展展方方面面，俄俄罗罗斯斯同同样样面面临临着着选选择择，即即从从发发达达市市场场经经济济比比较较认认同同的的美美国模式和德国模式中选择其一。国模式和德国模式中选择其一。美美国国模模式式是是实实行行分分业业经经营营制制度度，德德国国模模式式实实行行“全全能能”银银行行制制度度(又称综合化银行制度又称综合化银行制度)，即混业经营。，即混业经营。俄俄罗罗斯斯证证券券市市场场处处于于联联邦邦证证券券委委员员会会和和中中央央银银行

13、行双双重重管管理理的的体体制制下下。联联邦邦证证券券委委员员会会坚坚持持美美国国模模式式，而而中中央央银银行行则则看看好好德德国国模模式式。相相持持不不下下的的结结果果导导致致了了这这样样的的局局面面：俄俄罗罗斯斯中中央央银银行行独独揽揽各各大大银银行行的的证证券券业业务务管管理理，与与其其他他部部门门缺缺乏乏有有效效协协调调与与监监督督，使使得得商商业业银银行行各各自自为为政政，企企业业股股票票与与债债券券的的承承销销交交易易没没有有章章法法，从从而而引引起起资资金金的的混乱和流动失控，这也是导致混乱和流动失控，这也是导致19981998年金融危机的主要原因之一。年金融危机的主要原因之一。目

14、目前前俄俄联联邦邦证证券券市市场场委委员员会会正正在在加加紧紧研研究究制制定定关关于于证证券券市市场场发发展展的国家纲领，这是俄罗斯的国家纲领，这是俄罗斯20102010年社会发展纲领的一个重要组成部分年社会发展纲领的一个重要组成部分 1 1、证券市场的组织发展模式、证券市场的组织发展模式培训专用 2 2、俄罗斯证券市场的发展历程、俄罗斯证券市场的发展历程 俄罗斯证券市场包括公债市场、股票市场、公司债券市场、外俄罗斯证券市场包括公债市场、股票市场、公司债券市场、外汇市场和衍生工具市场等。汇市场和衍生工具市场等。自自19911991年证券市场建立和发展以来年证券市场建立和发展以来,不同的发展阶段

15、中不同的发展阶段中,起主导作用起主导作用的市场也不同：的市场也不同：1991199119921992年是俄罗斯证券市场制度基础的始建时期。商业银行年是俄罗斯证券市场制度基础的始建时期。商业银行开始广泛布点开始广泛布点,各种交易所开始创建各种交易所开始创建,货币市场上各种金融工具开货币市场上各种金融工具开始相互作用。始相互作用。1993199319941994年外汇市场主导时期。年外汇市场主导时期。19951995年国债市场主导时期。年国债市场主导时期。19961996年年19971997年股票市场升温。年股票市场升温。1997199719981998年金融危机。年金融危机。1999199920

16、032003年证券市场的全面恢复时期年证券市场的全面恢复时期,企业债券市场得到较企业债券市场得到较快发展。快发展。培训专用在不同阶段在不同阶段,俄罗斯金融市场的主要发展障碍也不同。俄罗斯金融市场的主要发展障碍也不同。培训专用 从从无无到到有有，俄俄罗罗斯斯的的国国债债市市场场经经历历了了几几个个发发展展阶阶段段。有有飞飞跃跃也也有有低低谷谷。把把19931993年年作作为为基基数数的的话话，19941994年年19971997年年期期间间，俄俄罗罗斯短期国债的发行量增长了近斯短期国债的发行量增长了近3030倍，而承销量则增长了近倍，而承销量则增长了近2929倍。倍。俄罗斯国债市场俄罗斯国债市场

17、培训专用 从表中的数据可以看出，从表中的数据可以看出，19951995年是国债发行收益率增长幅度最高的一年年是国债发行收益率增长幅度最高的一年（19941994年不算），比上年增长了年不算），比上年增长了9.59.5倍，而财政收入则增长了倍，而财政收入则增长了4.74.7倍。倍。19971997年年又是一个分水岭，从这时起，尽管发行国债的收益仍然在逐年小幅增加，但财又是一个分水岭，从这时起，尽管发行国债的收益仍然在逐年小幅增加，但财政收入却从政收入却从19971997年开始减少了。表中的负数表现的是年开始减少了。表中的负数表现的是19981998年以后到年以后到20012001年，年，俄罗斯财

18、政不但没有得到发行国债带来的收益，反过来却因要对前几年发行的俄罗斯财政不但没有得到发行国债带来的收益，反过来却因要对前几年发行的国债还本付息而倒贴。国债还本付息而倒贴。培训专用 俄罗斯交易系统（俄罗斯交易系统（）的参与者主要是接受外国客）的参与者主要是接受外国客户委托代理交易的券商，以美元结算。户委托代理交易的券商，以美元结算。莫斯科银行间外汇交易系统（莫斯科银行间外汇交易系统（）的主要参与者）的主要参与者是俄罗斯各大银行，以卢布结算。是俄罗斯各大银行，以卢布结算。俄罗斯最主要的股票交易场所是俄罗斯最主要的股票交易场所是，20022002年股票年股票在在的交易量占股票市场交易总量的的交易量占股

19、票市场交易总量的8383。如果折合。如果折合成美元，则成美元，则1998199820022002年间，俄罗斯的股票交易量增长了年间，俄罗斯的股票交易量增长了2323倍，年增长率在倍，年增长率在120120左右。左右。股票交易市场股票交易市场莫斯科银行外汇交易所莫斯科银行外汇交易所俄罗斯交易系统俄罗斯交易系统莫斯科证券交易所莫斯科证券交易所俄罗斯股票市场培训专用 20 20世纪世纪9090年代早期私有化的公司大多数从未交易过。主导股票市年代早期私有化的公司大多数从未交易过。主导股票市场的是石油、采矿和能源公司。在场的是石油、采矿和能源公司。在19991999年，俄罗斯市场资本总值的年，俄罗斯市场

20、资本总值的7373由石油、天然气和采矿部门的公司，其次是公用设施和电讯公司所由石油、天然气和采矿部门的公司，其次是公用设施和电讯公司所构成。构成。并且，在俄罗斯，几乎没有公司尝试初次公开发行，或者并且，在俄罗斯，几乎没有公司尝试初次公开发行，或者在上市后进行二次发行。这表明，这些公司并未利用资本市场获在上市后进行二次发行。这表明，这些公司并未利用资本市场获取外部融资，换句话说，在投资者获取投资回报面临着不确定性取外部融资，换句话说，在投资者获取投资回报面临着不确定性的前提下，他们几乎没有兴趣进行投资的前提下，他们几乎没有兴趣进行投资 俄罗斯交易所中交易的股票显著地同时变动，这表明公众俄罗斯交易

21、所中交易的股票显著地同时变动，这表明公众几乎不去关注公司的特定信息。几乎不去关注公司的特定信息。俄罗斯股票市场的市值与俄罗斯股票市场的市值与GDPGDP的比率的比率20012001年达到了年达到了2626，而欧盟的，而欧盟的这一指标为这一指标为66.1%66.1%，美国为，美国为137.2137.2，日本为，日本为54.9754.97。培训专用俄罗斯股票市场的稳定性正在逐步加强俄罗斯股票市场的稳定性正在逐步加强。培训专用 是俄罗斯公司债券主要的一级发行市场。是俄罗斯公司债券主要的一级发行市场。公司债券市场在公司债券市场在19981998年俄罗斯金融危机后表现较为活跃年俄罗斯金融危机后表现较为活

22、跃,不不仅数量指标上强眼仅数量指标上强眼,而且债券质量也很高而且债券质量也很高,在这个市场上发行债券在这个市场上发行债券的企业都是俄罗斯近几年来效益不错的企业的企业都是俄罗斯近几年来效益不错的企业,象天然气工业公司、象天然气工业公司、统一电力公司等都是在危机之后头一批发行债券的企业。统一电力公司等都是在危机之后头一批发行债券的企业。2003 2003年年初时，俄罗斯公司债券市场的容量为年年初时，俄罗斯公司债券市场的容量为716716亿卢布，亿卢布，发行主体发行主体7777个，共发行债券个，共发行债券100100只。只。20032003年底年底,公司债券市场的市公司债券市场的市场容量扩大到了场容

23、量扩大到了840840亿卢布。能源出口企业、电力和金融公司不亿卢布。能源出口企业、电力和金融公司不缺少发行债券的资金缺少发行债券的资金,而大多数的内需生产企业则很少有能力在而大多数的内需生产企业则很少有能力在债券市场上筹措资金。债券市场上筹措资金。公司债券市场公司债券市场培训专用1998年年2002年年的公司债券交易规模（亿卢布）的公司债券交易规模（亿卢布）培训专用俄罗斯证券市场发展中的问题：俄罗斯证券市场发展中的问题：1 1、能源出口依赖型的经济结构在很大程度上制约了证券市场的健康、能源出口依赖型的经济结构在很大程度上制约了证券市场的健康发展。发展。2 2、国家对证券市场的关注与支持力度不够

24、、国家对证券市场的关注与支持力度不够,使俄罗斯金融市场当前使俄罗斯金融市场当前的发展水平很难与经济发展相适应。的发展水平很难与经济发展相适应。3 3、虚拟经济与实体经济脱节虚拟经济与实体经济脱节,证券市场没有发挥传统的资源配证券市场没有发挥传统的资源配置功能。置功能。培训专用 培训专用三、汇率制度的变化三、汇率制度的变化 金融自由化是俄罗斯向市场经济过渡的重要内容之一。而汇金融自由化是俄罗斯向市场经济过渡的重要内容之一。而汇率制度的改革则是金融自由化的重要举措。俄罗斯的汇率制度在率制度的改革则是金融自由化的重要举措。俄罗斯的汇率制度在十几年的经济改革间变更了好几次。十几年的经济改革间变更了好几

25、次。培训专用1 1浮动汇率制浮动汇率制 从从19921992年年7 7月月1 1日起，俄罗斯开始实行卢布的内部自由兑换和卢日起，俄罗斯开始实行卢布的内部自由兑换和卢布汇率的自由浮动，外汇市场走上了一条自发性道路。卢布的固定布汇率的自由浮动，外汇市场走上了一条自发性道路。卢布的固定商业比价被取消，所有的外汇交易一律采用浮动汇率，出口企业的商业比价被取消，所有的外汇交易一律采用浮动汇率，出口企业的外汇收入按照市场比价出售外汇收入按照市场比价出售5050，其中，其中3030卖给中央银行，卖给中央银行，2020在在外汇交易所出售。外汇交易所出售。之后，外汇市场表现出了浓厚的投机性，使市场上形成的之后，

26、外汇市场表现出了浓厚的投机性，使市场上形成的卢布汇率与现实经济发生了严重偏离，导致资本的大量外逃和卢布汇率与现实经济发生了严重偏离，导致资本的大量外逃和经济的严重美元化。与此同时，持续的卢布贬值和恶性的通货经济的严重美元化。与此同时，持续的卢布贬值和恶性的通货膨胀也成为俄罗斯经济的两大顽疾，阻碍着其经济的复苏与繁膨胀也成为俄罗斯经济的两大顽疾，阻碍着其经济的复苏与繁荣。荣。培训专用 2 2“汇率走廊汇率走廊”制度制度 浮动汇率体系一直沿用到浮动汇率体系一直沿用到19951995年，从年，从19951995年起俄罗斯启用年起俄罗斯启用“汇率走廊汇率走廊”制度，规定了卢布与各种外币，主要是与美元的

27、汇率制度，规定了卢布与各种外币，主要是与美元的汇率的上限和下限。以行政手段限定卢布汇率波动的范围。的上限和下限。以行政手段限定卢布汇率波动的范围。俄罗斯的这种俄罗斯的这种“汇率走廊汇率走廊”政策从其运行特点来看，似乎应该属政策从其运行特点来看，似乎应该属于较为灵活的浮动汇率制，但其实质还应该是一种变相的固定汇率制。于较为灵活的浮动汇率制，但其实质还应该是一种变相的固定汇率制。之所以决定采用之所以决定采用“汇率走廊汇率走廊”政策，俄政府是基于以下因素的考虑：政策，俄政府是基于以下因素的考虑：第第一一，从从19931993年年起起，俄俄政政府府的的财财政政赤赤字字不不再再以以央央行行的的贷贷款款弥

28、弥补补，而而是是通通过过发发行行国国债债来来筹筹措措资资金金，但但这这种种方方法法的的成成本本较较高高，给给财财政政的的还还本本付付息息造造成成很很大大压压力力。需需要要更更多多的的抑抑制制通通货膨胀的方法。货膨胀的方法。第第二二，卢卢布布币币值值不不稳稳定定是是造造成成生生产产性性投投资资不不足足的的重重要要原原因因之之一一，因因此此，在在一一定定时时期内把卢布的汇率限定在相应的范围内，对增强投资者的信心有积极作用。期内把卢布的汇率限定在相应的范围内，对增强投资者的信心有积极作用。第第三三，卢卢布布汇汇率率的的相相对对稳稳定定有有利利于于增增强强居居民民对对卢卢布布的的“持持有有”信信心心，

29、逐逐步步实实现经济的现经济的“非美元化非美元化”。培训专用 有有的的分分析析家家认认为为 “汇汇率率走走廊廊”的的选选择择成成为为了了俄俄罗罗斯斯在在19981998年年8 8月月1717日日触触发发金金融融危危机机的的暗暗礁礁。而而在在19951995年年这这样样的的体体制制还还被被认认为为是是将将投投机机风风从从外外汇汇市市场场转转向向国国债债市市场场最最有有效效的的手手段段，同同时时还还达达到到了了稳定卢布汇率和降低通货膨胀率的目的。稳定卢布汇率和降低通货膨胀率的目的。在在9898年金融危机前夕，俄罗斯中央银行为维持卢布汇率每星期年金融危机前夕，俄罗斯中央银行为维持卢布汇率每星期至少要动

30、用至少要动用8 8的黄金储备。的黄金储备。俄罗斯中央银行维持卢布的固定汇率，从实质上说为证券市俄罗斯中央银行维持卢布的固定汇率，从实质上说为证券市场的参与者提供了无卢布贬值风险按计划好的场的参与者提供了无卢布贬值风险按计划好的“利润差额利润差额”将资将资本输出国外的可能性，而当卢布汇率略有下降，再把资本输回国本输出国外的可能性，而当卢布汇率略有下降，再把资本输回国内，购买较为便宜的国内资产。这样的政策措施使俄罗斯中央银内，购买较为便宜的国内资产。这样的政策措施使俄罗斯中央银行的损失十分惨重，在行的损失十分惨重，在19981998年第二季度俄罗斯央行的黄金储备为年第二季度俄罗斯央行的黄金储备为1

31、1161116万美元，第三季度为万美元，第三季度为880880万美元，而在第四季度则降为万美元，而在第四季度则降为780780万万美元。美元。培训专用3 319981998年金融危机后的汇率制度选择年金融危机后的汇率制度选择 19981998年年金金融融危危机机之之后后形形成成的的严严重重形形式式迫迫使使俄俄罗罗斯斯银银行行重重新审视其外汇政策。新审视其外汇政策。央行放弃了外汇走廊政策，对卢布实行贬值。央行放弃了外汇走廊政策，对卢布实行贬值。在在卢卢布布汇汇率率3 3次次贬贬值值之之后后，外外汇汇市市场场卢卢布布汇汇率率的的跌跌幅幅大大大大高高于于市市场场购购买买力力的的降降幅幅，有有利利于于

32、出出口口，使使俄俄罗罗斯斯与与其其他他独独联联体体国国家家的的出出口口贸贸易易顺顺差差在在19991999年年8 8月月达达到到184184亿亿卢卢布布，而而进进口口产产品品的的减减少少则则有利地促进了其国内企业的生产。有利地促进了其国内企业的生产。培训专用四、结论四、结论 1 1、新新旧旧制制度度的的矛矛盾盾在在银银行行部部门门表表现现得得最最为为明明显显。中中央央银银行行的的独独立立性难以保证，商业银行面临诸多难题性难以保证，商业银行面临诸多难题 在在俄俄罗罗斯斯银银行行制制度度改改革革伊伊始始,就就出出现现了了新新旧旧制制度度的的矛矛盾盾,至至今今仍仍为为解解决决。俄俄罗罗斯斯的的中中央

33、央银银行行尽尽管管拥拥有有名名义义上上的的独独立立性性,但但却却不不能能不不受受限限制制地地实实施施长长期期金金融融政政策策。转转型型时时期期国国家家经经济济政政策策的的激激烈烈变变动动以以及及每每天天都都会会出出现现的的新新的的金金融融问问题题,使使得得政政府府保保留留了了向向中中央央银银行行施施加加压压力力的的权力。权力。商商业业银银行行的的问问题题也也让让俄俄罗罗斯斯非非常常头头痛痛。商商业业银银行行与与大大企企业业客客户户的的利利益益和和资资本本关关系系错错综综复复杂杂。私私有有化化的的结结果果是是很很多多私私有有化化了了的的国国有有企企业业的的呆呆帐帐、坏坏帐被转嫁给了银行。造成了上

34、面所提及的一系列商业银行的问题。帐被转嫁给了银行。造成了上面所提及的一系列商业银行的问题。培训专用2 2、19981998年的金融危机年的金融危机,使俄罗斯国债市场的扩充问题受到了质疑。使俄罗斯国债市场的扩充问题受到了质疑。国债国债“金字塔金字塔”倒塌之后倒塌之后,俄罗斯的国债发行受到了市场不信任的俄罗斯的国债发行受到了市场不信任的挑战。挑战。俄罗斯公司股票市场的问题也与私有化企业资产质量有关，俄罗斯公司股票市场的问题也与私有化企业资产质量有关，导致俄罗斯的企业不想也没有能力在资本市场上解决投资问导致俄罗斯的企业不想也没有能力在资本市场上解决投资问题，致使俄罗斯证券市场的发展面临重重困难。题，

35、致使俄罗斯证券市场的发展面临重重困难。培训专用谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH培训专用内容总结俄罗斯金融制度。金融制度的安排是否有效，至关经济的稳定与增长。目的：提高银行体系自身的可靠性，提高其对经济发展的促进作用。目前俄联邦证券市场委员会正在加紧研究制定关于证券市场发展的国家纲领，这是俄罗斯2010年社会发展纲领

36、的一个重要组成部分。在不同阶段,俄罗斯金融市场的主要发展障碍也不同。俄罗斯最主要的股票交易场所是，2002年股票在的交易量占股票市场交易总量的83。而汇率制度的改革则是金融自由化的重要举措。俄罗斯的汇率制度在十几年的经济改革间变更了好几次。需要更多的抑制通货膨胀的方法。有的分析家认为“汇率走廊”的选择成为了俄罗斯在1998年8月17日触发金融危机的暗礁。而在1995年这样的体制还被认为是将投机风从外汇市场转向国债市场最有效的手段，同时还达到了稳定卢布汇率和降低通货膨胀率的目的。转型时期国家经济政策的激烈变动以及每天都会出现的新的金融问题,使得政府保留了向中央银行施加压力的权力。造成了上面所提及的一系列商业银行的问题。2、1998年的金融危机,使俄罗斯国债市场的扩充问题受到了质疑。国债“金字塔”倒塌之后,俄罗斯的国债发行受到了市场不信任的挑战培训专用