第六章汇率决定理论(中)-资产市场说.pptx

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1、汇率决定的资产市场分析国内外资产之间是否具有完全替代性国内外资产之间是否具有完全替代性是是货币论否否资产组合模型国内各市场调整速度是否相同国内各市场调整速度是否相同是是弹性价格模型否否粘性价格模型风险补贴为零风险补贴为零UIPUIP成立成立风险补贴不为零风险补贴不为零UIPUIP不成立不成立(*( , )*( *, *)*lnlnlnln ln *ln*ln *ln *lnlnln *ln(,dsdsddssMMMMMP L y iPy iMPL y iPyiePPPMyiPMyiePPe本国货币市场平衡），外国货币市场平衡），由购买力平价有： 两边同时取自然对数，并移项有：分别为货币，经简单

2、需求的收入弹代换后可得性与利率：弹性）lnln*lnln *lnln *ssMMyyii（） （） （） （*）lnlnln*lnln *lnln *sseMMyyii（）（）（） （ *）图图6-1 6-1 货币模型示意图货币模型示意图本国货币供给本国货币供给本国利率本国利率本国价格水平本国价格水平时间时间时间时间本国汇率本国汇率时间时间时间时间t t0 0t t0 0t t0 0t t0 0 二、引进预期后的货币模型二、引进预期后的货币模型 )ln)(1/(1 ln)lnln(lnlnlnlnln111*tttttttttttteEZeeeEZeeeEii我们还可以将上式继续分析下去，见教

3、材P139 即期汇率水平是即期的经济基本面情况，以及即期汇率水平是即期的经济基本面情况，以及对下一期预期的汇率水平的函数对下一期预期的汇率水平的函数 图图6-3 6-3 超调模型示意图超调模型示意图本国货币供给本国货币供给本国利率本国利率本国价格水平本国价格水平时间时间时间时间本国汇率本国汇率时间时间时间时间t t0 0t t0 0t t0 0t t0 0( , * ,),( , *,),( , *,)0,0,0*0,0,0*0,0,0*WMBeFMm i iWBb i i WFf i i WMMMiiWBBBiiWFFFiiWieOMM货币供给降低货币供给增加图图6-4 6-4 货币市场平衡

4、时本国利率和汇率的组合货币市场平衡时本国利率和汇率的组合ieO图图6-5 6-5 本国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合本国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合BB本国债券供给增加本国债券供给减少ieO图图6-6- 外国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合外国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合FF外国债券供给减少外国债券供给增加FF曲线比BB曲线更平缓，这是因为本国债券市场对本国利率变化更敏感，同样的汇率变动在本国债券市场上只需要较小的利率变动即可。ieO图图6-6- 资产市场的短期平衡资产市场的短期平衡 FFMMBBii0i1ee1e0OFFMMMMBBBBAB 图图6-8 6-8 在本国债券市

5、场进行公开市场业务的经济效应在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应 FFFFMMMMBBA Bii0i1Oee1e0图图6-9 6-9 在外国债券市场进行公开市场业务的经济效应在外国债券市场进行公开市场业务的经济效应 i i0i1Oee1 e0FFFFMMMMBBB B A B 图图6-10 6-10 融通赤字带来的货币供给增加的经济效应融通赤字带来的货币供给增加的经济效应 i0i O e0e1eMMMMFFFFBBBB AB 图图6-11 6-11 经常帐户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应经常帐户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应短期分析总结 1、汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡时所决定的。 2、汇率是资产选择决定的，而不是相对物价或购买力决定的。 3、经常账户盈余导致外币资产存量增加，从而本币升值。