当前金融形势与政策取向讲义课件.pptx

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1、当前金融形势与政策取向当前金融形势与政策取向北京市金融学会北京市金融学会 20232023年年5 5月月 主要内容主要内容一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点二、近期实施金融调控和监管的主要政策二、近期实施金融调控和监管的主要政策三、三、金融运行值得关注的问题金融运行值得关注的问题四、未来政策取向四、未来政策取向2一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点（一）经济运行逐步趋稳，物价低位运行（一）经济运行逐步趋稳，物价低位运行1、经济增速在回落中逐步趋缓企稳3一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点2、经济增长内在动力有所增强42009/032

2、009/052009/072009/092009/112010/012010/032010/052010/072010/092010/112011/012011/032011/052011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/030246810-2-4-6投资对GDP累计同比的拉动净出口对GDP累计同比的拉动消费对GDP累计同比的拉动一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点3、物价水平低位运行5一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点北京市经济表现出与全国相似

3、的特征6一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点北京市固定资产投资与消费增速7一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点物价涨幅82011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/04024681012-2北京:PPI:当月同比北京:CPI:当月同比一、当前经济金融运行主要特点一、当前经

4、济金融运行主要特点（二）金融运行保持总体平稳态势全国:1、货币供给量保持较高增速9一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点2、存款增速高于贷款10一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点3、中长期贷款高于短期112011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/040200040006

5、00080001000012000新增人民币贷款短期贷款及票据融资值中长期一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点4、存款结构：企业存款增长较多122011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/0401000020000300004000050000-10000-20000-30000新增人民币存

6、款居民户企业财政存款一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点5、外汇贷款增长高外汇存款13一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点6、其他融资方式增长较快n2023年1季度人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，同比低18.6个百分点。企业债券净融资创历史最高水平，占同期社会融资规模的12.2%，实体经济通过金融机构表外获得的融资明显增多。第一季度实体经济以托付贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资2.02万亿元，比上年同期多1.33万亿元。14一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点7、金融机构贷款利率总体有所下降。n2023年3月

7、，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.65%，比年初下降0.19个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为7.22%，比年初上升0.15个百分点；票据融资加权平均利率为4.62%，比年初下降1.17个百分点。个人住房贷款利率略有走高，3月加权平均利率为6.27%，比年初上升0.05个百分点。15一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点8、人民币汇率弹性有所增强16一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点北京市金融运行特点：1、人民币存贷款增速有所回落17一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点2、存款增长少于上年同期182011.012011.

8、022011.032011.042011.052011.062011.072011.082011.092011.12011.112011.122012.012012.022012.032012.042012.052012.062012.072012.082012.092012.12012.112012.122013.012013.022013.0301000200030004000-1000-2000-3000-4000当月新增存款单位存款个人存款一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点3、短期贷款增长高于长期贷款192011.012011.032011.052011.0720

9、11.092011.112012.012012.032012.052012.072012.092012.112013.012013.030100200300400500600700800-100-200新增贷款短期贷款中长期贷款一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点4、外币贷款高于存款202011.012011.022011.032011.042011.052011.062011.072011.082011.092011.12011.112011.122012.012012.022012.032012.042012.050500100015002000-500-1000-15

10、00-2000-2500-3000-3500新增单位存款新增个人存款新增储蓄存款一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点4、企业融资利率下行。2023年3月份，北京市人民币下浮利率贷款占全部贷款的43.7%，比2023年同期提高37.2个百分点。各期限人民币贷款利率均出现下降，与2023年同期相比降幅在0.44个百分点和0.87个百分点之间。票据贴现利率持续下降，3个月以内期限银行承兑汇票和商业承兑汇票贴现利率分别比2023年同期下降1.67个和1.59个百分点。21一、当前经济金融运行主要特点一、当前经济金融运行主要特点225、非信贷融资高于非信贷融资高于 信贷融资信贷融资2

11、023年北京市社会融资规模为1.3万亿元，比2023年多709.7亿元，占全国社会融资规模的比重达8.3%，明显高于全国其它地区。北京市非金融企业通过非信贷方式融资9609.2亿元，约为金融机构本外币贷款增加额的2.7倍。2023年1季度，北京市社会融资总量4457.9亿元，非信贷融资增加2880亿元，比2023年同期多629.7亿元。二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策（一）引入差异准备金动态调整机制，构建宏观审慎政策框架。2023年初，中国人民银行引入差异准备金动态调整机制，构建宏观审慎政策框架。所谓差异准备金动态调整，是指对金融机构存款准备金与其资本充足率、资产质量状况等

12、指标挂钩。实行差异准备金制度可以制约资本充足率缺乏且资产质量不高的金融机构的贷款扩张。把货币信贷和流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来推出的比较完善的又一货币政策工具，通过更加透明和标准的差异准备金动态调整，增强宏观调控的灵活性、针对性和有效性。23二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策（二）灵活运用货币政策工具2023年年初创设了公开市场短期流动性调节工具（Short-termLiquidityOperations，SLO）和常设借贷便利（StandingLendingFacility，SLF），在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。公开市场短期流动性调节工具

13、作为公开市场常规操作的必要补充，以7天期内短期回购为主，公开市场短期流动性调节工具的操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性影响、资产状况良好、政策传导能力强的局部金融机构。常备借贷便利的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。最长期限为3个月，目前以1-3个月期操作为主；利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定，常备借贷便利的使用对象主要为政策性银行和全国性商业银行。24二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策（二）灵活运用货币政策工具1、存款准备金率25二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策（二）灵活运用货币政策工具金融机构流动性处于根本正常区

14、间26二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策2、利率：自2023年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。2023年7月6日起将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。272008/09/012008/11/012009/01/012009/03/012009/05/012009/07/012009/09/012009/11/012010/01/012010/03/012010/05/012010/07/012010/09/012010/11/012011

15、/01/012011/03/012011/05/012011/07/012011/09/012011/11/012012/01/012012/03/012012/05/012012/07/010123456781年定期存款利率1年贷款利率二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策（三）加大公开市场操作力度28二、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策北京：1、落实国家九部委与北京市政府关于中关村国家自主创新示范区建设国家科技金融创新中心的意见，人行营业管理部与北京市科委共同发布了关于启动2023年度科技企业贷款工程征集工作的通知，截至3月末，北京市中资银行高新技术产业贷款余

16、额（人民币，不含票据融资，下同）到达1399.1亿元，同比增长11.5%。2、出台了关于做好文化金融工作支持北京建设中国特色先进文化之都的指导意见组织金融“金融效劳进集聚区”、参加银行银企对接签约仪式、举办2023年度“文化金融效劳年”截至3月末，北京市中资银行文化创意产业人民币贷款余额（不含票据融资）574.2亿元，同比增长25.5%。3、落实关于进一步做好本市房地产市场调控工作的通知（京政办发202317号），人民银行营业管理部印发了关于调整北京市差异化住房信贷政策的通知（银管发2023116号），对贷款购置第二套住房的家庭，首付款比例不低于70%，贷款利率不低于基准利率的1.1倍。29二

17、、当前采取的货币信贷政策二、当前采取的货币信贷政策n4、支持小微企业与涉农企业开展支持小微企业与涉农企业开展n有效运用货币政策工具引导银行效劳北京地区小微企业和涉农企业。指导辖内银行以优化流程、下放授信审批权限、设立独立审批人等措施实施对中小企业信贷业务的授信机制的创新；推出信贷工厂模式、合作社标准化平台模式、创业园小微金融效劳模式，截至3月末，北京市小微企业人民币贷款余额3105.1亿元，余额同比增长8.4%，比大型企业贷款同比增速高3.2个百分点。5、支持就业、再就业支持就业、再就业联合出台了关于印发北京市小额担保贷款担保基金管理实施方法的通知（京财经一2023862号）和关于印发北京市失

18、业人员从事微利工程小额担保贷款财政贴息管理方法的通知（京财金融20231082号）等，通过政策支持与调整进一步完善了北京市金融支持就业、创业政策。截至2023年末，累计对个人贷款单笔超过10万元的共发放365万元，21笔；对合伙创办小企业的贷款单笔超过50万元的共发放770万元，9笔。同时，北京市小额担保贷款政策将农业经营工程纳入小额担保贷款政策范围，加大了对农村劳动力创业和转移就业的扶持力度。30二、当前采取的金融调控和金融监管政策二、当前采取的金融调控和金融监管政策（五）加强融资平台贷款管理。n银监会按照“分类管理、区别对待、逐步化解”的原则，明确提出“降旧控新”的工作目标。1、分类管理，

19、四类：对只承担公益性工程融资任务且主要依靠财政性资金归还债务的融资平台公司，今后不得再承担融资任务，相关地方政府要在明确还债责任；对承担上述公益性工程融资任务，同时还承担公益性工程建设、运营任务的融资平台公司，要在落实偿债责任和措施后剥离融资业务，不再保存融资平台职能。对承担有稳定经营性收入的公益性工程融资任务并主要依靠自身收益归还债务的融资平台公司，以及承担非公益性工程融资任务的融资平台公司，要按照公司法等有关规定，充实公司资本金，完善治理结构，实现商业运作。31二、当前采取的金融调控和金融监管政策二、当前采取的金融调控和金融监管政策（五）加强融资平台贷款管理。2、缓释存量风险。推进平台贷款

20、还款方式整改，及时追加合法足值抵质押物；严格地方政府融资平台贷款退出为一般公司类贷款的退出条件；催促银行业金融机构足额计提拨备，提高平台贷款风险权重和资本占用本钱。平台贷款清理标准取得了明显成效。3.严控增量风险。催促银行业金融机构按照“保在建、压重建、控新建”的要求，建立平台贷款“制”管理系统和总行集中审批制，严格准入条件。32二、当前采取的金融调控和金融监管政策二、当前采取的金融调控和金融监管政策（六）引导和标准金融创新n加强理财业务监管。截至2023年末，存续银行理财产品3.1万支，资金余额6.7万亿元，同比增长64.4%关于进一步加强商业银行理财业务风险管理有关问题的通知，2023年3

21、月25日，关于标准商业银行理财业务投资运作有关问题的通知（银监发20238号，商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。单独管理指对每个理财产品进行独立的投资管理；单独建账指为每个理财产品建立投资明细账，确保投资资产逐项清楚明确；单独核算指对每个理财产品单独进行会计账务处理，确保每个理财产品都有资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表。理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。加强影子银行监管33二、当前采取的金融调控和金融监管政策二、当前采取的金融调控和金融监

22、管政策34三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题（一）金融运行环境分析一）金融运行环境分析1、世界经济呈现多轨复苏态势世界经济呈现多轨复苏态势经济复苏势头明显35三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题（一）金融运行环境分析一）金融运行环境分析欧元区经济复苏困难36三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题经济停滞中稍有起色37二、当前采取的金融调控和金融监管政策二、当前采取的金融调控和金融监管政策3、主权债务危机仍是全球经济增长面临的主要风险2023年10月，受金融业拖累，冰岛成为第一个濒临“国家破产”的国家。2023年12月欧债危机在希腊引爆，迅速涉及爱

23、尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙。欧洲5国的政府外债合计到达2万亿美元，远远超过雷曼的6000亿美元。2023年12月8日惠誉将希腊主权信用评级由“”降为“BBB”，引发希腊股市大跌和国际市场振荡。2023年4月27日希腊（葡萄牙）被标普降级，希腊债券变成“垃圾”级，葡萄牙的长期评级自A+调降至A-，短期评级自A-1调降至A-2。导致全球股市再度大跌。5 5月28日惠誉下调西班牙的主权评级，自AAA到AA+。2023年5月10日欧盟达成总额为7500亿欧元的救助机制（其中4400亿欧元由欧元区国家，为期三年；600亿欧元将由欧盟 会从金融市场上筹集，IMF提供2500亿欧元。希腊、爱尔兰、葡萄牙获

24、得1100亿、850亿、780亿欧元救助，欧洲央还破例从市场购入欧元成员国国债，稳定有关债券价格，试图降低欧元区高负债国违约的时机以及可能由此引起的连锁反响。2023年10月，欧盟峰会刚同意减记50%希腊债务、增加对希腊资金援助之后，希腊帕潘德里欧便突然宣布举行全民公决，引发德法的强烈谴责和金融市场的大幅波动。2023年5月，希腊政局的不稳定使欧债危机出现第三轮风波，希腊退出欧元区的可能性明显增加38三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题n2023年6月25日晚间，塞浦路斯政府发表声明，正式向欧盟和国际货币基金组织申请了约175亿欧元的资金援助，其中100亿欧元将用于挽救受希腊债

25、务危机影响的银行业，剩下的用于归还主权债务及弥补财政缺乏。2023年初，塞浦路斯政府已与“三驾马车”达成初步救助协议，作为交换条件，塞浦路斯承诺实施经济紧缩方案。塞浦路斯将向金额在10万欧元以上的银行存款帐户一次征税9.9%，10万欧元以下的银行存款帐户将面临6.75%的一次性课税，并将公司税由10%提升至12.5%；将14亿欧元国有资产私有化。n主权债务危机仍是全球经济增长面临的主要风险。虽然塞浦路斯救助方案的达成临时纾解了欧债危机的不确定性，但欧元区仍面临假设干风险点：斯洛文尼亚银行体系问题显现，意大利政局的不确定性及其对各项进程的影响有待观察，西班牙财政赤字和银行业问题依然严峻，希腊政府

26、债务长期可持续性面临严峻挑战，法国财政滞后于市场预期，失业率持续上行。这些因素可能影响欧债危机解决进程。39三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题4、西方国家纷纷实施量化宽松政策西方国家纷纷实施量化宽松政策：定量宽松，就是指利率接近或者到达零的情况下，央行通过购置各种债券，向货币市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆这一“传统手段”不同，定量宽松一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”。从2007年8月起，美联储先后10次大规模降息，联邦利率从5.25%降至0-0.25%的目标区间，12次降低贴现率累计575个基点至0.5%第一次量化宽松，在雷曼兄弟于20

27、23年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储藏，主要是通过将储藏贷给它们的附属机构，然后通过直接购置抵押贷款支持证券n第二轮定量宽松，美联储于2023年11月4日宣布，启动第二轮定量宽松方案，总计将采购6000亿美元的资产。与此同时，联储宣布维持0-0.25%的基准利率区间不变n美联储2023年6月19-20日会议声明：会还决定维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，且目前预计包括较低的资源使用率，和通胀前景迟滞等经济状况，为联邦基金利率将至少至2023年底持于超低水准提供了理由。还决定继续延长所持证券平均年期的方案直至今年年底。会将按

28、目前的进度购置所剩年期为六年至30年的公债，并卖出相同规模的所剩年期约为三年或更少的公债。40三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题4、西方国家纷纷实施量化宽松政策西方国家纷纷实施量化宽松政策n：2023年9月15日美联储启动第三轮量化宽松政策（QE3），每月购置400亿美元机构抵押贷款支持证券；12月12日，美联储决定在年底“扭转操作”到期后，每月新增450亿美元长期国债购置规模，并为极低利率政策设定失业率高于6.5%、未来1-2年通胀预期不超过2%长期目标0.5个百分点的适用条件。区别于QE1和QE2，新一轮量化宽松货币政策不再设定总规模和到期时间，防止了政策到期前因投资者中

29、止参与甚至反向操作导致的效力衰减。欧元区：以来，欧央行先后7次降低主要再融资操作利率累计325个基点至1.00%，7月5日又宣布，自2023年7月11日起，将基准利率由1%下调25基点至0.75%的历史低点。这是欧央行2023年11月以来第三次降息。9月6日推出了在二级市场无限量购置三年期以内欧元区主权债券的直接货币交易方案（OMT），前提是会员国符合条件且提出救助申请。OMT虽未付诸操作，但其无限量的信号具有为重债国资金缺口兜底的政策效力，2023年5月2日决定将主要再融资利率下调0.25个百分点，至0.50%，下调至纪录低点，以期帮助欧元区经济走出40多年来历时最长的衰退.41三、当前金融

30、运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题n：央行从2023年10月-2023年1月连续3次降息累计40个基点至0.1%，央行曾于2001年3月至2006年3月间实行过量化宽松政策。2023年重新启量化宽松政筹划，维持政策利率在01的历史超低水平不变，并接受国债、企业债券、商业票据和契据抵押贷款作为符合条件的抵押品。通过新的贷款工具，央行将为市场注入不超过10万亿日元的流动性，以后不断加码，目前规模已达65万亿日元。2023年银行继续维持无担保隔夜拆借利率在0-0.1%的区间不变，并于1月22日与政府发布联合声明，决定引入2的通胀目标，自2023年起执行无限期的资产购置方案，每月购入13万亿日元

31、的资产，直至通胀目标实现。4月初，银行决定将货币政策操作目标从无担保隔夜拆借利率改为根底货币，并通过将根底货币、长期国债购置数量和平均持有期限翻倍等方式实施“量化和质化宽松货币政策”，以期在两年内实现2%的通胀目标。n英国：英格兰央行9次降息累计525个基点至历史最低0.5%水平。2023年7月5日宣布，基准利率维持0.5%的水平不变，但将国债购置规模由3250亿英镑扩大500亿英镑至3750亿英镑。42三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题5、局部新兴经济体货币政策也趋于进一宽松局部新兴经济体货币政策也趋于进一宽松n印度储藏银行于1月29日和3月19日两次下调回购利率各25个基

32、点至7.5%，并将现金存款准备金率下调25个基点至4%。墨西哥央行于3月8日下调基准利率50个基点至4%。土耳其央行将利率走廊上限的隔夜贷款利率下调三次共150个基点至7.5%。波兰国家银行三次下调目标基准利率至3.25%。匈牙利央行三次下调基准利率各25个基点至5%。越南央行于3月26日下调基准利率100个基点至8%。6、竞相宽松的货币政策及其负面溢出效应值得警惕。竞相宽松的货币政策及其负面溢出效应值得警惕。非常规货币政策引发的资本流动和汇率大幅波动等负溢出效应不容无视。以为代表的“量化和质化宽松货币政策”可能进一步加剧各界对货币竞争性贬值的担忧。43三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运

33、行面临的问题n国内经济实体经济层面：经济运行处于下行周期，产能过剩和有效需求缺乏并存煤炭、钢铁、水泥、PMI等先行指标投资需求、消费需求、国外需求44三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题（一）流动性总量充裕与结构性紧张并存（一）流动性总量充裕与结构性紧张并存n1、M2增速与M1增速的剪刀差较大n2、存款增长乏力与资金“体外循环”(金融脱媒)、期限错配n3、境外资金流入压力有所增加45三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题（二）金融运行面临经济周期和政策的叠加影响二）金融运行面临经济周期和政策的叠加影响n金融属于顺周期行业，经济增速放缓可能会产生两个问题：一是信贷资

34、产质量下降，不良贷款率上升，二是贷款有效需求缺乏n主要政策影响：一是巴塞尔资本监管规定明年实施，提高了银行资本充足率商业银行资本充足率监管要求包括最低资本要求8%、储藏资本2.5%和逆周期资本要求0-2.5%、系统重要性银行附加资本要求1%，拨贷比2.5%、拨备率150%、杠杆率核心资本/总资产为4%；二是利率市场化收窄了存贷利差；从量、价两方面影响银行利润46三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题47三、当前金融运行面临的问题三、当前金融运行面临的问题（三）潜在的金融风险值得关注（三）潜在的金融风险值得关注n1、地方融资平台贷款，进入还款顶峰n2、房地产、民间融资和担保企业n3

35、、资本市场迷带来抵值资产缩水n4、跨区域、跨行业、跨机构的风险传递48四、政策取向四、政策取向 根本原则：根本原则：处理好保持经济平稳较快开展、调整经处理好保持经济平稳较快开展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。济结构和管理通胀预期的关系。（一）继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性。适时适度进行预调微调，根据经济金融形势和资本流动的变化，合理安排工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性处于适当水平。（二）健全宏观审慎政策框架，把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来。（三）着力优化信贷结构，更好地效劳实体经济开展。49四、

36、政策取向四、政策取向（四）稳步推进利率市场化（四）稳步推进利率市场化 和人民币汇率形成机制改和人民币汇率形成机制改革。革。（五）大力开展金融市场，优化融资结构，继续鼓励金融（五）大力开展金融市场，优化融资结构，继续鼓励金融创新创新（六）切实防范和化解风险，（六）切实防范和化解风险，。50n 以上仅为个人思考，不代表所在机构观以上仅为个人思考，不代表所在机构观点。点。nn 谢谢，请批判指正！谢谢，请批判指正！51谢谢观看/欢送下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH