《财务管理成本》思维导图记忆册.pdf

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1、第一章财务管理基本原理终极记忆树r 个人独资企业一9 企业的组织形式-厂 特点：（1）创立便捷口（2）维持成本较低口（3）不需要缴纳企业所得税，约束条件：（1 ）业主承担无限债务责任。（2）企业的存续年限受制于业主寿命口（3）难以从外部筹集大J 量资金。r包括普通合伙企业和有限合伙企业。合伙企业TJ 特点和约束条件与个人独资企业类似2r优点：（1）无限存续。（2）股权转让容易。（3）有限责任。I 公司制企业一 约束条件：（1）双重课税。（2）组建成本高。（3）存一 在代理问题。财务管理内容 一长期投资、长期筹资、营运资本管理一 局限性：（1 ）没有考虑利润取得的时间。（2）没有考虑 利涧最大化

2、一 所获利润与所投入资本额的关系“（3）没有考虑获取利J 润与所承担风险的关系。考虑了所获取利涧与所投入资本额的关系每股收益最大化一 局限性：（I ）没有考虑利润取得的时间。（2）没I 有考虑获取利涧与所承担风险的关系。财务管理目标1 -r 股东财富最大化是指股东增加的财富最大化，这也是股东财富最大化-本教材的观点。衡量股东财富增加的指标：股东权益的市场增加值;股东权益的市场价值-股东投资资本当股东投资资本不变时，股价最大化等同于股东财富1最大化。企业价值=债务市场价值+股东投资资本+股东权益I 企业价值最大化一的市场增加值，当债务市场价值与股东投资资本不变时，企业价值最大化等同于股东财富最大

3、化 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册；经营者的利益要求及利 益 相 关 _ 与股东利益的协调9 者的要求O债权人的利益要求及与股东利益的协调财务管理的核心概念要求：（1 ）增加报酬。（2）增加闲暇时间。（3）避免风险。协调方式：（1 ）监督。（2）激励。利益冲突表现：（1 ）股东不经债权人同意，投资风险更高的项目。（2）股东不征得债权人同意，举借新债，导致原债权人的债券价值降低。协调：在借款合同中加入限制性条款（规定借款用途，规定不得发行新债或者限制发行新债的额度）；发现公司有损害债权人利益时,债权人不再提供新j 贷款或提前收回贷款。货币时间价值一货币经过一定时间的投资和再投资后所增加

4、的价值I 风险与报酬一 风 险 报 酬 权 衡 关 系：高风险、高收益金融工具的类型一固定收益证券、权益证券、衍生证券包括：短期国债、可转让存金融市场类型（按金融工具的交易期权是否超过1 年划分）货币市场（不超过1年）一单、商业票据和银行承兑汇票等。资本市场（超 过 1年）包括：股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。L 基本功能-金融市场的功至-l 附带功能一（）资金融通功能（1 ）价格发现功能2信息成本。（2）风险分配功能.（2）调节经济功能.（3）节约资本市场效率（一）_ 资本市场有效的决定条件：（1 ）理性的投资人，（2）独立的理性偏差。一 I（3）套利。以上三个条件只要有一个存

5、在，资本市场就是有效的。2第一章财务管理基本原理0资本市场效率（二）历史信息：指证券价格、交易量等与证券交易有关的信息。相关信息分类一公开信息：指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。J内部信息：指没有发布的、只有内幕人知悉的信息r股价只反映历史信息一 弱式有效资本市场一 检验方法：随机游走模型、一 过滤检验资本市场有效程度一 股价反映历史信息和公开信息半强式有效资本市场一检验方法：事件研究法、I投资基金表现研究法相才后幼医力铲腐 股价反映历史信息、公开信匚强式有效资本市场息和内部信息3第二章财务报表分析和财务预测 终极记忆树9|财务报表分析的

6、方法|比较分析法因素分析法营运资本:流动资产一流动负债;长期资本一长期资产流动比率=流动资产/流动负债速动资产：货币资金、速动比率二速动资产/流动负债 交易性金融资产和各种应收款项等。财务比率分 析（一）短期偿债能力比率现金比率=货币资金/流动负债该公式中流动负债采用期末现 金 流 量 比 率=经 营 活 动 _ 数而非平均数，因为实际需现金流量净额/流动负债 一要偿还的是期末金额,而非平均金额。影响短期偿债能力的其他因素 增强短期偿债能力的表外因素：（1）可动用的银行授信额度。（2）可快速变现的非流动资产。（3）偿债的声誉。降低短期偿债能力的表外因素：与担保I有关的或有负债等。4第二章财务报

7、表分析和财务预测资产负债率=总负债/总资产0财务比率分 析（二）长期偿债能力比率产权比率=总负债/股东权益权益乘数=总资产/股东权益长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）利息保障倍数=息税前利润/利息支出=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息支出分子的利息费用是指利润表中财务费用的利息费用，分母的利息支出包括利润表中财务费用的利息费用和资产负债表固定资产等成本的资本化利息,：现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息支出该公式的利息支出同利息保障倍数中的利息支出现金流量与负债比率=经营活动现金流后净额/负债总额公式中的负债要采用期末数而非平均数。J 影响长期偿债能力的其他

8、因素一债务担保、未决诉讼。产 应收账款周转率r应收账款周转次数=营业收入/应收账款应收账款周转天数=365/应收账款周转次数I应收账款与收入比=应收账款/营业收入营运能力比率（1）计算存货周转率时,用营业收入还是营业成本：为了评估存货的变现能力或者分解总资产周转率时.用营业收入0 3 e了评估存货的管理业绩时，用营业成本。1/存货周转次数,营业收入（营业成本 /存货存货周转率一存货周转天数=365/存货周转次数I存货与收入比=存货/营业收入流动资产周转率 流动资产周转次数:营业收入/流动资产-流动资产周转天数=365/流动资产周转次数一 流动资产与收入比=流动资产/营业收入营运资本周转率是一个

9、综合性指标，应仅有经营性资产和负债被用于计算这指标,即短期借款、交易性金融资产和超日现金等因不是经营活动必需而被排除在外丁/营运资本周转次数=营业收入/营运资本营运资本-营运资本周转天数=365/营运资本周转次数周转率I营运资本与收入比=营运资本/营业收入 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册财务比率分 析（三）r营运能力比率（2）r非流动资产周转率一北流动资产周转次数=营业收入/非流动资产非流动资产周转天数=365/非流动资产周转次数非流动资产与收入比=非流动资产/营业收入 总资产周转次数:营业收入/总资产总资产周转率一 总资产周转天数=365/总资产周转次数I总资产与收入比;总资产/营

10、业收入厂 营业净利率=净利润/营业收入盈利能力比率一总资产净利率=_ 公式分解：总资产净利率=营业净利润/总 资 产 净 利率x总资产周转次数权益净利率=净利润/股东权益市 盈 率=每股市价/每股收益每股收益=普通股股东的净利润/流通 在外普通股加权平均数二（净利润-优先股股息）/流通在外普通股加权平均数每股净资产=普通股股市价比率一 市净率=每股市价/每股净资产 东权益/流通在外普通股股数每股营业收入二营业一 市销率:每股市价/每股营业收入一收入/流通在外普通股加权平均数杜邦分析的核心比率为权益净利率，具有很强的可比性和综合性。/权益净利率=营业净利率X总资产周转次数X 权 益乘数J 杜邦分

11、析 体 系 一 局限性：计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。没有区分金融损益与经营损益。没有区分金I融资产和经营资产二没有区分金融负债和经营负债。6第二章财务报表分析和财务预测管理用财务报表体系 净经营资产;净负债+股东权益=净投资资本r管理用资产负债表一 净经营资产二经营资产-经营负债I净负债=金融负债-金融资产 净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后管理用利润表-利息费用=税前经营利涧X （1-所得税税率）-利息费I用X （1-所得税税率）营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加也实体现金流量二营业现金 资本支出:净经

12、营长期管理用现人BL,一 净流量-资本支出 资产增加+折旧与摊销金流量表综上可得：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量=经营现金流1量;金融现金流量权益净利率=净改 进 杜 邦 分 析 体 系 一 经 营 资 产 净 利 一率+杠杆贡献率r杠杆贡 献 率;经 营 差 异 率x净财务杠杆经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率净财务杠杆=净负债/股东权益r各项经营资产（或负债）=预计营业收入x各项销售百分比销售百分比法-融资总需求=预计净经营资产总计-基期净经营资产总计=增加的经营资产-增加的经营负债=净经营资产增加预计增加的留存收益（预测期的利涧

13、留存）;预计营业收入X预计营业净利率x（1-预计股利支付率）6财务预测的方法外部融资额=增加的融资总需求-预计增加的留存收益回归分析法J 运用信息技术预测7 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册内含增长率是指只靠内部增加的留存收益实现的销售增长率,基于管理用财务报表计算。r内含增长率-内含增长率=利涧留存/期初净经营资产=利润留存/（期末增长率的测算J 净经营资产-利润留存）可持续增长的假设条件：经营效率不变（资产周转率和营业净利率不变），财务政策不变（资本结构利股利支付率不变），不增发新股和回购股票。可以基于传统财务报表计算，也可以基于管理用财务报表计算 可持续增长率=营业净利率X期末总

14、资产周转次数X期末总资产期初权益乘数x利润留存率传统财务报表：可持续增长率:营业净利率x期末总资产周转 次 数x期末总资产权益乘数x本期利润留存率/（1-营业净利率x期末总资产周转次数x期末总资产权益乘数x本期利润留存率）匚可持续增长率一管理用财务报表：可持续增长率=营业净利率x期末净经营资产周转次数x期末净经营资产权益乘数x本期利润留存率/（1-营业净利率x期末净经营资产周转次数x期末净经营资产权益乘数x本期利涧留存率）可持续增长率=利润留存/期初股东权益=利润留存/（期末股匚 东权益-利润留存）外部资本需求测算-外部融资销售增长比=外部融资额/销售增长额8第三章价值评估基础终极记忆树 利率

15、=纯粹利率+风险溢价风险溢价=通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价I(名义)无风险利率=纯粹利率+通货膨胀溢价r无偏预期理论J 利率的期限结构一 市场分割理论流动性溢价理论广 复利终值F=Px(F/P,i,n)复利现值P=Fx(P/F.i,n)货币时间价值 偿债基金 A=Fx(A/F,i,n)普通年金终值与偿债基金互为逆运算普通年金终值系数与偿债基金系数互I为倒数,投资回收额A=Px(A/P,i.n)普通年金现值与投资回收额互为逆运算普通年金现值系数与投资回收系数互为I倒数预付年金终值F=Ax(F/A,i,n)x(1+i),或=A x预付年金终值系数预付年金终值系数是在普通

16、年金终-值系数的基础上：期数加I,系数减1预付年金现值P=Ax(P/A,i,n)x(l+i),或=八乂预付年金现值系数预付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上：期数减1,系数加1递延年金终值：同普通年金终值计算递延年金现值方法一：递延年金现值=Ax(P/A,i,n)x(P/F,i,m)方法二：递延年金现值=Ax (P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)永续年金：无终值永续年金现值P=A/i 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册9 风险与报酬(一)厂 期望报酬率=各种可能出现的报酬率的加权平均数r 单项资产的风险与报酰-方差j风险衡量的指标一 标准差I 变异系数资合风与酬投组的险报p组

17、合期望报酬率;组合中各单项资产报酬率的加权平均数两项资产组合的标准差=7(W,C T 1)2+(W2(r2)2+2 W,(T1W2C T2p,2I 两项资产的协方差=相关系数x资 产 1 的标准差x资产2的标准差 总期望报酬率二Qx风险组合的期望报酬率+(1-Q)x无风险报酬率资本市场线一 组合期望报酬率二无风险利率+组合的标准差x (市场组合收益率-无风险利率)/市场组合的标准差I 总标准差=(?风险组合的标准差 不可分散的风险，用 B系数来衡量某单项资产的B;该资产与市场组合的相关系数x该资产的系统风险一 标准差/市场组合的标准差市场组合的P=1匚 组 合 的 B =各单项资产B的加权平均

18、数r 该公式也称为资本资产定价模型P 股 票 的 必 要 报酬率“风险”后面紧跟着“收益率”、R 产比+B x (Rm-Rf)“报酬率”等字样的时候，指的是R-Rfo当“风险”与“收益率”证券1 之间还有其他字样的时候.指的是R”1市场线-由于非系统性风险可以通过组合被分散，所以市场不给予非系统风险任何报酬，只I 证券市场线观点一 有系统风险才有相应的报酬，即证券市场线讨论的是系统风险和必要报酬率之间的一 关系10第 三 章 价 值 评 估 基 础 风险与报酬 证券市场线与资（二）本市场线的比较 资本市场线研究期望报酬率和风险之间的关系,由于市场组合已经分散了全部L 研 究 内 容 一 的 非

19、 系 统 风 险，所以此时只有系统风险证券市场线研究必要报酬率和风险之间I的关系,这里的风险指的是系统风险 资本市场线适用于市场组合、或市场组合和无风险资产的再组合J 适用范围一证券市场线适用于任何单项资产或资产I组合II第四章资本成本终极记忆树r资本成本是投资资本的机会成本资本成本是未来增加的资本的成本r 概念一资本成本的概念和用途r投资人投资得到的报酬是筹资人给予的，所以在资本成本可以不考虑所得税、交易费用等因素时，筹资人的资是 期 望 报 酬 _本成本等于投资人的期望报酬率率，也可以是一投资人投资资本的成本是投资人投资的必要报酬必要报酬率率，即投资人投资的最低要求是弥补付出的资金1的成本

20、无风险利率I决定资本成本高低的三个因素一经营风险溢价I财务风险溢价用于营运资本管理当投资项目的风险与公司现有平均资产的风险相同用于投时，公司的资本成本可以作为项目的折现率L 资 决 策-当投资项目的风险与公司现有平均资产的风险不同时，1要使用项目的资本成本来作为项目的折现率加权平均资本成本最小化的资本结构是使得企业价值最用于筹资 决 策-一 大化的资本结构，当股东投资资本和债务价值不变的情用途一况下，该资本结构也是股东财富最大化的资本结构用于企业 _现金流量折现模型计算企业价值时，需要使用企业价 值 评 估 的加权平均资本成本I用于业绩评价 外部因素影 响 因 素-I内部因素L 无风险利率-市

21、场风险溢价匚 税率r-资本结构工 投 资 政 策12第 四 章 资 本 成 本 u 是未来成本，不是历史成本：债务资本成本是未来新增债务的成本，债 务 资 _ 而不是现有债务的成本本成本-的区分 是期望收益，不是承诺收益：由于存在违约风险，所以承诺收益不是投资人真实的收益,期望收益才是投资人真实的收益。期望收益小于承诺收益A债务资本成本的估计（一）1:是长期债务的成本，不是短期债务的成本：计算公司的平均资本成本的时候，只考虑长期债务的成本，但是要注意，对于不断续约的短期债务1 具有长期性债务的特点，其实质上就是一种长期债务，此时不能忽略 到期收益率法，当公司目前有上市公司的债券时,根据：未来现

22、金_ _ _ 利息 本金流 入 现值;现金流出 2（1+）+（l+rd）n不，现值，计算出的折现率r虑 发 一为债务税前成本行费用可比公司法：当没 可比公司应当与目标公司处于有上市公司债券，_同一行业，具有类似的商业模但是有可比公司时.一式，最好两者的规模、负债比利用可比公司法 率和财务状况也比较类似r税前债务成本=政府债券的市场收益率+企业的信用风险补偿率风险调整法：当没寻找同期限的政府债券的意思就是找到期日相近的政府债券税前 有上市公/债务 司债券、计算步骤如下：1 资 本 可比公司，（1）选择若干信用级别与本公司相同的上展本 但是有信一 市的公司债券（不一定符合可比公司条件）的估计 用评

23、级（2）计算这些上市公司债券的到期收益率料时，W（3 ）计算与这些上市公司债券同期的长用风险调 期政府债券到期收益率（无风险利率）整法（4 ）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率（5）计算信用风险补偿率的平均值，作1 为本公司的信用风险补偿率财务比率法：当没有上市公司债券、可比公司、信用评级资料时，使用财务比率法：根据目标公司的财务比率判断公司1 的信用评级，然后使用风险调整法计算债务的税前资本成本考虑发行费用P o(l-F)=L利息 本金(l+rd)+(l+rd)n考虑发行费用时,需要在发行额Po中扣除发行费用13 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册0债务资本成本 _税后债务

24、资本的 估 计 一 成 本 的 估 计（二）税 后 债 务 成 本=税 前 债 务 成 本X （所 得 税 税 率）由于所得税的作用，债权人要求的报酬率不等于公司的税后债务成本 因为利息可以免税,政府实际上支付 部分债务成本，所以公I司的债务成本小于债权人要求的报酬率r无 风 险 利 率 选 择10年期政府债券到期收益率i+名义无风险利率=（i +实际无风 险 利 率）X （1 +通 货 膨 胀 率）nr一般情况下使用名义无风险利率，但是当存在恶性通货膨胀和预测周期特别长的时候，选择实际无风险利率注意：此处计算名义无风险利率的公式与第三章不同，第三章使用的I公式是简化公式普通股资本成本的估计（

25、一）不考虑发行费用（1）资本资产定价模-型：（二 盯+P X（rn-rr）股 票 的 日=该 证 券 的报酬率与市场组合报酬率的协 方 差/市 场组合报酬率的方差市场风险溢价的估计一选择有关历史期间的 长 度：公司风险特征无重大变化时,可 以 采 用5年或更长 的 历 史 期 长 度；如果公司风险特征发 生 重 大 变 化，应当使用变化后的年份作为历史期长度选择收益计 量 的 时间 间 隔：使用每周J或每月的报酬率厂选择时间跨度：选择较长的时间跨度权 益 市 场 的 平 均 收益 率 选 择 算 术 平 均数还是几何平均数：多 数 人 倾 向 选 择 几何 平 均 数 法 计 算 出风 险 溢

26、 价，一 般 比算 术 平 均 法 计 算 的匚 结 果 要 低 一 些14第 四 章 资 本 成 本 3普通股资本成本的估计（二）股 利 增 长 _增 长 率 r 历史增长率：使用几何平均的历史增长率L不 考 虑 _ 模型：的估计 可持续增长率：当满足可持续增长时，发行费用 r=D,/股利增长率=可持续增长率（2）P 0+g匚采用证券分析师的预测风险溢价大约在3%5%债券收益率风险调整模型：股权资 一1L 也小占a,上A 4-m 之间，风险较高的股票用J 本成本=税后债务成本+风险溢价 r5%,风险较低的股票用3%1 考虑发行费用 一r.=D,/P x （1-F）+g F表示发行费用率混合筹

27、资资本成本的估计加权平均资本成本的计算 优先股资本成本=优先股股息/每股发行价格（1-发行费用率）永续债资本成本:年利息/发行价格X （1-发行费用率）注意：企业发行的永续债或优先股应按金融工具准则进行分类。对于分类为金融负债的永续债或优先股，其利息支出或股利分配可以税前抵扣，并可在此基础上计算税后资本成本；对于分类为权益工具的永续债或优先股,其利匚 息支出或股利分配不可税前抵扣，此已为税后资本成本r加权平均资本成本=各种长期资本成本的加权平均数匚 权重的选择 账面价值权重：反映历史结构,与市场价值差异大，歪曲资本成本实际市场价值权重：反映现时的资本结构，现时市场价值不断变动，计算出的加权平均

28、资本成本也不断变化目标资本结构权重：反映未来目标资本结构,目标资本结构最为合适1 5第五章 投资项目资本预算终极记忆树独立项目的Q 评价方法 计算：净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值决策原则：净现值为正数，应予以采纳；净现值为零，没有必要净现值法一 采纳；净现值为负数，不予采纳优点：具有广泛的适用性，在理论上比其他方法更完善I 缺点：净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有局限性 计算：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值二（净现值+原始投资额现值）/原始投资额现值决策原则：现值指数大于1,应予以采纳；现值指数等于1,现值指 数 法 一 没 有 必 要 采 纳；现值指数小

29、于1,不予采纳优点：现值指数是相对数指标，能够反映投资的效率，可以用于比较投资额不同的项目I 缺点：现值指数不能用于比较期限不同的项目 计算：通过逐步测试法和内插法进行计算决策原则：内含报酬率大于资本成本，应予以采纳；内含报内含报酬率法一酬率等于资本成本，没有必要采纳；内含报酬率小于资本成本，不予采纳I 优点：能够反映投资的效率，反映项目本身的盈利能力r累计现金净流盘等于o 的时间汁算：若原始投资额一次支出,每年现金净流量相等：静态回收期二原始投资额/每年现金净流量若原始投资额是分年投入的，或者现金净流量每年不等：静态回收期=M+第 M年的尚未回收额/第r静态回收期一（M+1）年的现金净流量回

30、收期法优点：计算简便、容易被决策人正确理解、可以大体上衡信投资项目的流动性和风险缺点：忽略了货币时间价值；没有考虑回收期以后的现金流情况，或者说没有衡量盈利性；促使企业接受I 短期投资项目，放弃有战略意义的长期投资项目 在考虑货币时间价值的情况下，投资引起的现金净流量现值累计到与原始投资额现值相等时所需要的时间匚 动 态 回 收 期 一计算：动态回收期:M+第 M年的尚未回收额的现I 值/第（M+1）年的现金净流量的现值16第五章 投资项目资本预算i 计算：简单地把原始投资额当作资本占用：会计报酬率=年:|独立项目的|平均净利润/原始投资额X 100%6 评价方法 一会计报酬率一 计算项目寿命

31、期内的平均资本占用：会计报酬率=年平均净（二）利润/平均资本占用X 100%=年平均净利润”（原始投资额+投资净残值）/2 x 100%优点：简单衡量盈利性，易于理解；使用的数据直接取自财务报告，容易取得；考虑了项目整个寿命期的全部利润；使经理人员了解业绩的预期缺点：使用的是账面净利涧而非现金净流量，忽视了折旧对现金净流量的影响；没有考虑净利润的时间分布对项目经济价值I的影响r项目寿命期相同时一净现值;未来现金净流量现值-原始投资额现值互斥项目的优选问题 共同年限法：选最小公倍数为共同年限项目寿命期不同时一 等额年金法：等额年金=净现值/年金现值系数；永续I净现值=等额年金/i设备更换不改变生

32、产能 _ 平均年成本;现金流出的现值合计（-净 现 值）/力且项目寿命期不同时 年金现值系数总量有限时的资本分配使得净现值合计最大的组合作为最优组合固定资产更新项目 不考虑货币时间价值：固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流出总额/使用年限考虑货币时间价值：固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流I出总现值/（P/A,i,n）r-长期资产投资（包括固定资产、无形资产、其他长期资产等）,项目建设期现金流最-垫支营运资本-原有资产的变现价值L -原有资产变现净损益对所得税的影响投资项目现金流量的确定-项目经营期内现金流量-营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=税后经营净利润+折

33、旧=营业收入x（1-所得税税率）-付现营业费用x（1-所得税税率）+折 旧x所得税税率 回收垫支的营运资本项目寿命期末现金流量一 回收长期资产的净残值及其对所得税I的影响17 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册 使用企业当前加权平均资本成本作为投资-项目的资本成本投资项目折现率的估计 同时满足两个条件：项目的经营风险与企业目前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资汇总为一个条件：项目的风险与企业目前的风险相同匚（此处的风险包括经营风险和财务风险）运用可比公司法估计 r一 投资项目的资本成本-LB资 产 权/1+（1-所得税税率）x产权比率可比公 司 B权钎B资 产x

34、 1+（1-所得税税率）X产权比率 标 企 业 令净现值为零，计算选定变量的临界值，然后与正常情况最大最小法-下选定变量的大小比较，进行计算敏感分析的方法-I敏感程度法一敏感系数:目标值变动百分比/选定变量变动百分比18第八早终极记忆树债券、股票价值评估债券价值计算 债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值V产利息 x （P/A,r1 H n）+本金 x （P/F,r,|,n）r平息债券一利息支付频率：一年一次、半 年 次I或每季度一次等r到期一次还本付息债券：v产到期本利类 型 纯贴人口现九-和x （P/F,q，n）债券匚 零息债券：V产 而 值x （P/F,如n）到

35、期 时 间 V 债 券 发 行 在 外 时 间（已发行并在二级市场流通的债券）匚 流通债券一估值时点不在发行日，可以是任何时I点，会 产 生“非整数计息期”问题 平价发行：发行价格=面值,票面利率二折现率I发行方式一 折价发行：发 行 价 格 V 面 值，票面利率V 折现率I溢价发行：发行价格面值，票面利率a折现率 债 券 面 值（同 向）票 面 利 率（同 向）债 券 价 值 的 影 _响 因 素（1）折 现 率（反 向）而值在分子，分子越大，整体越大,与 债券价值同向票面利率在分子，分子越大，整体越大.与债券价值同向折现率在分母，分 母 越 大,整 体 越 小,与债券价值反向 年 有 效

36、折 现 率 保 持 不 变 时，折 价、溢 价、一 利 息 支 付 频 率 一 平 价 发 行 的 债 券，计 息 期 频 率 增 加，价值I都上升1 9 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册普通股价值评估债 券 价 值 的 影 _到期 平 息 债 券 一响 因 素（2）时间r付息期无限小（不考虑付息期间变化）：溢价债券价值逐渐递减到债券面值折价债券价值逐渐递增到债券面值平价债券价值保持债券面值不变考虑付息期间变化：价 值 在 两 个 付 息 日 之 间 呈 周 期 性 变动，越接近付息日价值越高r零息债券：债券价值逐渐递增到债券而值纯贴现国/-到期一次还本付息：债券价值逐渐递增债券匚到债

37、券的本利利J 债券的期望报酬率 到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率购进价格=每年利息X 年金现值系数+面 值 X 复利现值系数P0=I x（P/A,3,n）+M x（P/F,r,|,n）平价债券，期望报酬率（名 义）等于票面利率溢价债券，期望报酬率（名 义）低于票面利率I折价债券，期望报酬率（名 义）高于票面利率普通股价值=未来股利现值+股票出售价现值 特点：股利固定，永续年金零 增 K 股 票 一 价 值 Vo=D/r.I期望报酬率r,=D/Po 特点：股利按固定的增长率增长固 定 增 长 股 票-价值 Vo=D0 x（1+g）/（rs-g）=1）,/（rB-g）l期望报

38、酬率r.=DJP0+g;股利收益率+股利增长率 特点：股利不固定I非固定增长股票一 价值：分段计算I期望报酬率：类似到期收益率法，逐步测试结合内插法混合筹资兼具债务和股权筹资双重属性主要包括：优先股筹资、永续债筹资、附认股权证债券筹资和可转换债券筹资等 优先股价值;优先股每期股息/年 折 现 率（折现率一般采用资本成混合筹资工|_优 先 股-本 率 或 投 资 必 要 报 酬 率）具 价 值 评 估 L优先股期望报酬率=优先股每股年股息/优先股当前股价优先股特殊性：优先分配利润；优先分配剩余财产；表决权限制 永 续 债 价 值;每 年 的 利 息/年 折 现 率（折现率一般采用当前等风险I永

39、续 债 投资的市场利率）匚 永续债的期望报酬率=永续债每年的利息/永续债当前价格20第七章期权价值评估终极记忆树 期权的分类一9|期权的类型|-按期权执 r欧式期权：只能在到期日行权行时间 L美式期权：可以在到期日或之前任一交易日行权 看涨期权（买权）：期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格购按合约授予期权持 买标的资产的权利一 有人权利的类别 看跌期权（卖权）：期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出I售标的资产的权利至 IJ 期日价值=max(S-X,0)买入看涨期权一-净损益;到期日价值-C损益平衡点：s=x+c到期日价值二-max（S-X,0）卖出看涨期权一-净损益=到期日

40、价值+C期权的到期损益平衡点：S=x+c日价值和净一J 损益到期日价值二max（X-S,0）买入看跌期权一-净损益;到期日价值-P损益平衡点：S=X-P到期日价值=-max(X-S,0)1卖出看跌期权一-净损益=到期日价值+P损益平衡点：S=x-PL 买股票+多头看跌期权期权的投资策略（一）保护性看跌期权到期股价（执行价格时.组合净损益=X-So-P。-到期股价执行价格时，组合净损益=ST-S0-P0锁定 最低净收入（执行价格X）和最低净损益（执行价格I X-初始投资成本）21 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册O期权的投资策略(二)期权的内在价值和时间溢价抛补性看 r 买股票+空头看涨

41、期权涨期权 到期股价执行价格时，组合净损益=ST-SRC。到期股价执行价格时，组合净损益=X-So+Co锁定了最高净收入(执行价格X)和最高净损益(执行价格X-匚 股票初始投资买价s0+期权出售价格Co)r 多头看涨期权+多头看跌期权到期股价(执行价格时，组合净损益=(X-SQ -(P+C)多头对敲一 到期股价执行价格时，组合净损益二(SX)-(P+C)适用于预计市场价格会发生剧烈地变动，但是无法判断是升匚高还是下降的情况空头看涨期权+空头看跌期权到期股价 执行价格时，组合净损益=-(X-ST)+(P+C)J 空 头 对 敲 一到期股价执行价格时，组合净损益=-(sT-x)+(P+C)I适用于

42、预计市场价格将相对比较稳定的情况内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小取决于股票现行市价与期权执行价格的高低L 内 在 价 值 一 内 在 价 值(),称为实值期权执 行 价 格;股 价，内在价值=0.称为平价期权I其他情况为虚值期权时间溢价是时间带来的波动的价值，是未来存在不确定性而J 时间溢价一 产生的价值，不确定性较强，期权时间价值越大I时间溢价=期权价值-内在价值股票价格：与看涨期权价值同向变动、与看跌期权价值反向变动无风险利率：与看涨期权价值同向变动、与看跌期权价影响期权价值的主要因素值反向变动r影响内在价值一执行价格：与看涨期权价值反向变动、与看跌期权价值同向变动预

43、期红利：与看涨期权价值反向变动、与看跌期权价值匚同向变动到期期限：美式期权到期期限越长，价值越大；欧式期匚 影 响 时 间 溢 价 一权则不一定I股价波动率：股价波动率增加会使期权价值增加22第 七 章 期 权 价 值 评 估 Y1 1期权估1|值原理|复制原理一厂 基本思想：投资组合（股票和借款）的损益与期权的损益相同，该投资组合的成本就是期权价值确定一期后可能的股票价格 一s0/S=S0 x U、S d=S o X d根据执行价格计算期权的到/C,=m a x (0,S.-X )期日价值 C.|=m a x (0,s.,-x)C=H S-借款 x(1+r)C产H S借 款x(1+r )1建

44、立对冲组合一一 解出H和借款的数值投资组合成本（H x So-借款期 权 价 值）=购买股票支出风险中I性原理确定一期后可能的股票价格（同复制原理）根据执行价格计算期权的到期日价值（同复制原理）计算套期保值比率：套期保 _ _ _ 套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（C-Cd）/（S-S,）1 J 计算投资组合的成本（期权价值）：购买股票支出=H x S0借款二（H x Sg）/（1+r）期权价值=投资组合成本=H x 借款 基本思想：对待风险的态度是中性的，期望报酬率;无风险利率确定一期后可能的股票价格（同复制原理）根据执行价格计算期权的到期日价值（同复制原理）计算上行概率和下行概率：

45、期望报洲率（无风险利率）=上行概率x上行时报酬率+下行概率x下行时报酬率假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率.因此：期望报酬率=上 行 概 率x股价上升百分比+下行概 率x（-股价下降百分比）上行概率+下行概率=1,根据公式倒求出上行概率和下行概率其中：股价上升百分比=（SS。）/So,股价下降百分比=（So-S4）/So计算期权价值到期日价值的期望值=上行概率x C“+下行概率x Cc l期权价值=到期日价值的期望值/（1+持有期无风险利率）=（上行概率x C（+下行 概率x C4|）/（1+持有期无风险利率）23 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册二叉树期权定

46、价模型r单 期 二 又 确 定 一 期 后 可 能 的 股 票 价 格（同复制原理）树模型 根据执行价格计算期权的到期日价值（同复制原理）J 计算期权价值 一C产 四 心xf j+t1二X工u-d 1 +r u-d 1 +rP 确定股票价格 一SudS id/C”产max(0,8,-X)根据执行价格计算两期二叉_期权的到期日价值-、C产max(0,SH(1-X )树模型C J(|=max(0.S,M-X )l+r-dCH I1 u-1 -r ClldCo=-x-+x-u-d1 +r u-d 1 +r匚 计 算 期 权 价 值 一l+r-dClt=Cd u-l-r Cd L 实体现金流量是企业全

47、部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量实 体 价 值=N 实体自由现金流量J（1+加权1=1平均资本成本）股权价值=实体价值-净债务价值净债务价值=宜偿还债务现金流帝/（1+等1 9 1J风险债务成本）（资本成本的估计一利用第4 章的相关知识确定资本成本以上年实际数据作为基期数据 预 测 基 期 一以修正后的匕年数据作为基期数据详细预测期:有限的、明确的预测时期，称 为“详预测期间一 细预测期”。在此期间.需要对每年的现金流好进行详细预测，并将详细预测期现金流量进行折现计算预测期价值后续期：预测期以后的无

48、限时期，称为“后续期”，在此期间.企业进入稳定状态，有一个稳定的增J长率,可以用简便的方法直接估计后续期价值25 2022年注会财务成本管理思维导图记忆册现金流量 现金流量折详细预测期剩余现金流量法（从实体现实体现金流量;营业现金净流量-资本支出6折现模型（二）-现模型参数-的估计（2）-的各年现金一流量的确定金流量的来源一分析）融资现金流量法（从实体现_金流量的去向一分析）1净投资扣除法一一=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润+折旧与摊 销-经营营运资本增加-资本支出实体现金流量二股权现金流量+债务现金流量_ 股权现金流量=股利分配-股权资本净增加债务现金流量，税后利

49、息费用-净负债增加实体现金流量=税后经营净利润-实体净投资_ 股权现金流量=净利润-股权净投资债务现金流量=税后利息费用-债权净投资现金流量折现模型一的应用实体现金I流量模型,股权现金流量模型永续增长模型：股权价值二下期股权现金流量/（股权资本成本一永续增长率）两阶段增长模型：股权价值=详细预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=股权现金流量/（i+股权资本成本）*股权i=i现金流量m/（股权资本成本-永续增长率）（i+股权资本成本）n永续增长模型：实体价值二下期实体现金流量/（加权平均资本成本-永续增长率）两阶段增K模型：实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期实体现金流量现值=实体

50、现金流量j（i+加权平均资本成本）+实1=1体现金流量向/（加权平均资本成本-永续增长率）/（1+加权平均资本成本）n26第 八 章 企 业 价 值 评 估 L 计算公式一市盈率=每股市价/每股收益P市 盈 率 一目标企业每股价值二可比企业市盈率X1相对价值相对价目标企业每股收益I:1评估模型-值 模 型-的原理模型市 净 率 _模型市 销 率 _1模型 仁J 驱动因素适用范围计算公式驱动因素适用范围计算公式驱动因素适用范围T_/-0的项目）导致企业价值降低债务代理收益：债权人保护条款的引入、对 经 理提升公司业绩的激励措施以及对经理随意支配现I金流浪费公司资源的约束等r 当企业存在融资需求时