2022年中级会计职称考试《中级财务管理》考点讲义--第五章筹资管理（下）.pdf

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1、2022年中级会计职称考试 中级财务管理考点讲义第 五 章 筹 资 管 理（下）第一节资金需要量预测【先导知识】资金需要量预测的原理1.资金占用与资金来源资产=负债+股东权益浚金占用=洛金案源2.资金需要量的预测一 一 资金来源需要量的预测销售收入由资产创造，而 资 产（资金占用）由负债和股东权益（资金来源）提供资金，因此：刖决干 出决于合金耒源重婆蚩 姿金占用黝蚩 一 一 销售知棋知识点：因素分析法1.计算公式资金需要量二（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）x 1+预测期销售增长率+1+预测期资金周转速度增长率）资金周转速度加快可以节约资金占用（资产周转率=消售收入/资产）2.特点：计算

2、简便，容易掌握，预测结果不太精确。3.适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。【例 题 单项选择题】甲企业本年度资金平均占用额为350 0万元，经分析，其中不合理部 分 为 5 0 0 万元。预计下年度销售增长5%,资金周转加速2%,则下年度资金需要量预计为（）万元。A.3000 B,3088 C.3150 B.3213 正确答案B 答案解析下年度资金需要量二（3500-500）X（1 +5%）+（1+2%）=3088（万元）知识点：销售百分比法销售百分比法假设经营性资产和经营性负债（亦称敏感性资产和敏感性负债）与销售额存在 稳定的百分比关系（即与销售额同比增长），根据这个假设预计外

3、部资金需要量（亦称外部融资需求量）。（一）销售百分比法下的资产负债表结构1.经营性（敏感性）资产：与销售额存在稳定的百分比关系（即与销售额同比增长），主要包括货币资金、应收账款、存货等项目。资 产负债与股东权益经营性（敏感性）资产非敏感性资产经营性（敏感性）负债筹资性负债外部股东权益留存收益（内部股东权益）2.非敏感性资产：与销售额之间没稳定的百分比关系，如固定资产等非流动资产。3.经营性（敏感性）负债：是经营活动中自发产生的负债，亦称自发性负债、自动性债务，与销售额存在稳定的百分比关系（即与销售额同比增长），主要包括应付票据、应付账款等项目。4.筹资性负债：是产生于筹资活动的负债，主要包括短

4、期借款、短期融资券、长期负债等项目。5.外部股东权益：股本、资本公积等。6.内部股东权益：留存收益。资产负债与股东权益经营性（敏感性资产非敏感性资产经营性（敏感性）负债筹资性负债）外部股东权益留存收益（内部股东权益）J1筹资性资金耒源【提示】筹资性负债和股东权益属于筹资性资金来源，即：筹资性资金来源=筹资性负债+股东权益=资产一经营性负债【例题单项选择题】（2 0 16年）根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动的是（）。A,应付票据B.长期负债C短期借款1）.短期融资券 正确答案J A 答案解析J在销售白分比法下，假设经营负债与销售额保持稳定的比例关

5、系，经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。（二）销售百分比法的基本原理1.外部融资需求量的含义：筹资性负债增加额与外部股东权益增加额的合计。需求量一一资金来源的增加额融资一一产生于筹资活动，不包括经营性负债增加额外部产生于企业外部，不包括留存收益增加额资产增加额负债与股东权益增加额经营性资产增加额非敏感性资产增加额经营性负债增加额筹资性负债增加额）外部融资外部股东权益增加额）需求量留存收益增加额（利润留存额）J需要增加A的资金量其中，需要增加的资金量是指筹资性资金来源增加额，即：需要增加的资金量=筹资性负债增加额+股东权益增加额=资产增加额

6、一经营性负债增加额资产增加额负债与股东权益增加额经营性资产增加额非敏感性资产增加额经营性负债增加额筹资性负债增加额）外部融资外部股东权益增加额）需求量留存收益增加额（利润留存额）J需要增加的资金蚩【提示】销售百分比法只预测筹资性负债增加额与外部股东权益增加额的合计，而不确定二者的比例，即销售百分比法不考虑资本结构因素。2.外部融资需求量的计算资产增加额负债与股东权益增加额经营性斐产增加额非敏感性资产熔加额经营性负债增加额筹资性负债增加额外部融奥、外部股东权益增加额）需 求 量 整我1 的资金里留存收益增加额（利润留存额）J外 部 融 资 需 求 量=（经营性资产增加额一经营性负债增加额+非敏感

7、性资产增加额）一利润留存额=需要增加的资金量一利润留存额其中：（1）经营性资产增加额=基期经营性资产额X 销售增长率=基期经营性资产额X （销售增加额/基期销售额）=销售增加额X （基期经营性资产额/基期销售额）=销售增加额X经营性资产销售百分比（2）经营性负债增加额=基期经营性负债额x销售增长率=销售增加额X经营性负债销售百分比（3）非敏感资产增加额直接估计（通常为题目已知资料）（4）利润留存额（即留存收益增加额）=预计净利润一预计股利支付额=预计销售额X销售净利率X （1 一股利支付率）=预计销售额X销售净利率X利润留存率【提示】利润留存额（即留存收益增加额）是净利润中未作为股利发放而留存

8、在公司内部的部分，即留存收益是否增加，取决于销售获利水平及公司的股利政策，与销售增长水平之间没有直接联系。留存收益V S 利润留存额留存收益：盈余公积和未分配利润的余额利润留存额：盈余公积和未分配利润的增加额（三）特点1,能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。2.在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。【例题计算分析题】（2 0 1 9 年改编）甲公司2 0 1 8 年实现销售收N 1 0 0 0 0 0 万元，净利润5 0 0 0 万元，利润留存率为2 0 ,公 司 2 0 1 8 年 1 2 月 31日资产负债表（简表）如F 表所示：（单

9、位：万元）资 产期末余额负债和所有者权益期末余薇货币资金1500应付账款3000应收账款3500长期借款4000存货5000实收资本8000固定资产11000留存收益6000资产合计21000负债和所有者权益合计21000公司预计2 0 1 9年销售收入比上年增长20%,假定经营性资产和经营性负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。要求：(1)计 算2 0 1 9年预计经营性资产增加额。正确答案经营性资产增加额=(1500+3500+5000)X20%=2000(万 元)或 者：经营性资产销售百

10、分比=(15004-3500+5000)/100000=10%经营性资产增加额=(100000X20%)X 10%=2000(万元)(2)计 算201 9年预计经营性负债增加额。r正确答案经营性负债增加额=3000X20=600(万 元)或 者：经营性负债销售百分比=3000/100000=3%经营性负债增加额=(100000X20%)X3%=600(万元)(3)计 算201 9年需要增加的资金量。正确答案需要增加的资金量=2000600=1400(万元)(4)计 算2 0 1 9年预计留存收益增加额。正确答案201 8年销售净利率=5000/100000=5%留存收益增加额=100000X(

11、1+20%)X5%X20%=1200(万元)或者，由于销售净利率不变，则净利润与销售收入同比增长20%,因此：留存收益增加额=5000X(1+20%)X 20%=1200(万元)(5)计算201 9年预计外部融资需求量。【正确答案外部融资需求量=1400 1200=200(万元)【延伸思考】假设其他条件不变，若甲公司为支持销售收入增长20%,201 9年需添置一条新的生产线，预计需要资金1500万元，则：需要增加的资金量=2000600+1500=2900(万元)外部融资需求量=2 9 0 0-1200=1700(万元)知识点：资金习性预测法(一)资金习性及其分类1.资金习性：资金变动同产销量

12、变动之间的依存关系。2.资金习性分类：不变资金、变动资金、半变动费金类别含 义示 例不变资金在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金为维持营业而占用的最低数额的现金：原材料的保险储备：必要的成品储备：厂房、机湍设备等固定资产占用的资金变动资金随产销量的变动而同比例变动的那部分资金直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款半变动资金受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金，可划分为不变资金和变动资金两部分辅助材料上占用的资金【提示】无论是资金占用还是资金来源，都可以按资金习性区分为不变资金、变动资金和半变动资金。（二）资金习性

13、模型及其构建1 .资金习性模型资金总额（Y）=不 变 资 金（a）+变动资金（b X）2 .资金习性模型的构建一一求：不变资金总额a、单位产销量（或每元销售收入）的变动资金b,主要方法有高低点法和回归直线法。这里主要介绍高低点法。（1）高低点是指一定时期内最高的产销量和最低的产销量。【提示】产销量最高点的资金总额未必是一定时期内的最高资金总额；产销量最低点的资金总额未必是一定时期内的最低资金总额。（2）单位变动资金（b）产销量最高时的资金总额-产销量最低时的资金总额=晶高产销蚩一易低占产销蚩 一（3）不变资金总额（a）=Y-b x=产销量最高时的资金总额一单位变动资金X最高点产销量=产销量最低

14、时的资金总额一单位变动资金X最低点产销量【例题 单项选择题】（2017 年）某公司2012 2016 年度销售收入和资金占用的历史数据（单位：万元）分别为（8 00,18）,（7 6 0,19）,（900,20）,（1000,22）,（1100,21）,运用高低点法分离资金占用中的不变资金与变动资金时，应采用的两组数据是（）。A.（7 6 0,19）和（1000,22）B.（8 00,18）和（1100,21）C.（7 6 0,19）和（1100,21）D.（8 00,18）和（1000,22）正确答案C 1答案解析采用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额时，最高点和最低点的选取

15、以业务量（销售收入）为标准。（三）资金习性预测方法L 根据企业的资金占用总额与产销量的关系预测一一直接从企业整体角度构建资金习性模型（不分项确定各个资金占用项目和资金来源项目的资金习性模型）【例题 计算分析题】某企业2017 年 2021年度产销数量和资金占用额的历史资料如下表所示，该企业2022年预冲产销量为 8.6 万件。要求：采用高低点法预测该企业2022年的资金需用量。正确答案年 度产 精 量（X）（万件）资金占用额（V）（万元）20178.065020187.564020197.063020208.568020219.0700b=（7 00-6 30）/（9.0-7.0）=35（元/

16、件）a =7 00-9,0X 35=6 30-7.0X 35=38 5（万元）即资金习性模型为:y=38 5+35x若该企业2022年预计产销量为8.6万件，则 2022年的资金需用量为：y =38 5+35X 8.6=6 8 6 （万元）采用逐项分析法预测一一先构建各个资金占用项目与资金来源项目的资金习性模型,再汇总得到企业整体的资金习性模型（1）分别确定各个资金占用项目（即各项资产）和资金来源项目（主要是经营性负债）的不变资金a和单位变动资金bo（2）将资金占用项目的a和 b与资金来源项目的a和 b相 抵（即：资产一经营性负债）（筹资性资金来源），汇总得出企业整体的资金习性模型：Y=E a

17、+E b X【提示】在逐项分析法下，按“Y=E a+E b X”得出的预计资金需要量是“预计期末资产总额一预计期末经营性负债”，相当于预计期末的筹资性资金来源即“预 计 期末筹资性负债+预计期末股东权益”。采用逐项分析法可以预测外部融资需求量，步骤如下：资产负债与股东权益流动资产固定资产经营性负债筹资性负债、外部股东权益留存收益（内部股东权益）J资金来源预计资金需要量（即预计期末的筹资性资金来源）=a+E b 预计销售收入需要增加的资金量（即筹资性资金来源增加的成）=预计资金需要量一基期期末的筹资性资金来源其中：基期期末的筹资性资金来源=基期期末资产总额一基期期末经营性负债=基期期末筹资性负债

18、+基期期末股东权益外部融资需求量=需要增加的资金量一利润留存额【例 题 计算分析题】乙 企 业2021年1 2月3 1日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）资 产余 额负债和所有者权益余 额现金750应付赈款1500应收账款2250应付费用750存货4500短期借款2750固定资产净值4500公司债券2500实收资本3000留存收益1500资产合计12000负债和所有者权益合计12000乙企业2022年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益1 0 0万元:各项与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：（单位：万元）项 目年度不变资金（a）每元销售收入所需变动

19、资金（b）现金10 0 00.0 5应收账款5 7 00.14存货15 0 00.2 5固定资产净值4 5 0 00应付账款3 0 00.1应付费用3 9 00.0 3要求：建立总资金需求模型：正确答案年度不变资金（X a）=（1000+57 0+1500+4 500）-（300+390）=6 8 8 0（万元）每元销售收入所需变动资金（b）=（0.05+0.14+0.25）-（0.1+0.03）=0.31（元）即:Y=6 8 8 0+0.31X【炳】按“Y=6 8 8 0+0.31X”预测出的资金需求总量为“2022年末资产总额一2022年末应付账款一2022年末应付费用”，即 2022年末

20、的筹资性资金来源（2022年末筹资性负债+2022年末股东权益）。（1）根据第（1 ）问得出的总资金需求模型，测 算 2022年资金需求总量；正确答案2022年资金需求总量=6 8 8 0+0.31X 20000=1308 0（万 元）即2022年末筹资性资金来源（202群末筹资性负债+2022年末股东权益）（2）测算2022年外部融炎需求量。正确答案2021年末筹资性负债和股东权益合计=2021年末资产总额一2021年末应付账款一2021年末应付费用=12 0 0 0-15 0 0-7 5 0 =9 7 5 0 （万元）或者：2 0 2 1年末筹资性负债和股东权益合计=2 0 2 1年末筹资

21、性负债+2 0 2 1年末股东权益=（2 7 5 0+2 5 0 0）+（3 0 0 0+15 0 0）=9 7 5 0 （万 元）2 0 2 2 年需要增加的资金量=13 0 8 0-9 7 5 0=3 3 3 0 （万元）2 0 2 2年外部融资需求量=3 3 3 0-10 0=3 2 3 0 （万元）第 二 节 资 本 成 本知识点：资本成本的含义与作用1,资本成本是企 也为筹 集 和 使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。筹资费用企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、证券发行费等，通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，可视为筹资数额的一项扣除

22、占用费用企业在资本使用过程中因占用资本即取得资本使用权而付出的代价（支付绐出资者的报酬），如向债权人支付的利息、向股东支付的股利等，是资本成本的主要内容【例题多项选择题】（2 0 2 1年）资本成本一般包括筹资费用和占用费用，卜列属于占用费用 的 有（）。A.向债权人支付的利息B.发行股票支付的佣金C.发行债券支付的手续费D.向股东支付的现金股利 正确答案JA D 答案解析 占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等，选 项AD是答案；选 项1 C属于筹资费用。2,资本成本是资本所有权与使用权分离的结果。筹资者（企业）取得资本使用权所

23、付出的代价（主要是指用资费用，如利息、股利等）出资者让渡资本使用权所带来的投资收益（必要收益率）（1）资本成本是 风险的函数。【提示】出资者资本成本与出资人承担的投资风险正相关，即：出资人承担的投资风险越大，其必要收益率越高，则企业的资本成本越高筹资者（企业）资本成本与企业承担的筹资风险负相关，即：企业承担的筹资风险越小（意味着出资人承担的投资风险越大），则企业负担的资本成本（即出资人的必要收益率）越高（2）资本成本通常用相对数来表示。例如，银行借款的资本成本为6.0 3%,企业的加权平均资本成本为8.9 5%,等等。3.资本成本的作用一一筹资决策、投资决策、业绩评价（1）比较筹资方式、选择筹

24、资方案的依据（其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低的方式）；（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）；（3）评价投资项目可行性的主要标准（预期收益率资本成本率）：（4）评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产税后收益率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）。【例题 多项选择题】（2 0 2 0 年）关于资本成本，下列说法正确的有（）。A.资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据B.资本成本一般是投资所应获得收益的最低要求C,资本成本是比较蕊资方式、选择筹资方案的依据D.资本成本是取得资本所有权所付出的代价I 正确答案A B C

25、 1 答案解析I 资本成本的作用如下：（I）比较筹资方式、选择筹资方案的依据。（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。（3）评价投资项目可行性的主要标准。（4）评价企业整体业绩的重要依据。资本成木是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。对筹资者而言，由于取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。所以选项D的说法错误。知识点：影响资本成本的因素【提示】资木成木的影响因素通过影响出资人承担的投资风险来影响企业的资本成本,即：出资人承担的投资风险越大，其必要收益率越高，则企业的资本成本越高。影响因素影响方式总体经济环境国民经济发

26、展水平、预期通货膨胀资本市场条件资本市场的效率和风险企业经营状况和融资状况经营风险和财务风险企业对筹资规模和时限的需求一次性需耍筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高（并非线性关系，融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化）【例 题 多项选择题】（2 0 18 年）下列关于影响资本成本因素的表述中，正确的有（）。A.通货膨胀水平高，企业筹资的资木成木就高A,资本市场越有效，企业筹资的资本成本就越高B.企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本就高c.企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高 正确答案1 A C 1）答案解析如果资本市场缺乏效率，证券

27、的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本，其资本成本水平就比较高，相反，则资本成本就越低，所以选项B的表述不正确。知识点：个别资本成本的计算（一）资本成本率计算的基本模式1.一 般 模 式（不考虑货币时间价值）次田 年（税后）资金占用费 年（税后）费金占用费筹资总额一筹资费用筹资总额X 1-筹资费用率）K-v-【提示】一般模式通常只适用于银行借款、发行债券、固定股息率优先股的资本成本的计算。2 .贴 现 模 式（考虑货币时间价值）令：筹资净额现值一未来资本清偿额现金流量现值=0,求解折现率，即为资本成本率。（-）银行借款或发行债券的资本成本1.一 般模式

28、怕1-3 私6 V 欠 年 利 息 X（1 一所得税税率）银仃借款或发仃债券的资本成本茂 资 总 氟G;筹资费用率）【提 示】银 行 借 款 和 发 行 债 券 的 利 息 费 用 可 在 税 前 支 付，计 算 资 本 成 本 需 考 虑 利 息 抵 税 作 用。对 于 银 行 借 款 或 平 价 发 行 债 券 来 说，由 于“筹 资 总 额=计 息 基 数”，因此:银行借款或发行债券的资本成本=年利率x （1-所得税税率）1-筹资若用率在 此 基 础 上，若 忽 视 筹 资 费 用，则：银 行 借 款 或 发 行 债 券 的 资 本 成 本=年 利 率X （1 所 得 税 税 率）【例

29、题 单 项 选 择 题】（2 0 2 1年）某 公 司 取 得5年 期 长 期 借 款2 0 0万 元，年 利 率8%,每年 付 息1次，到 期 一 次 还 本，筹 资 费 用 率 为0.5%。企 业 所 得 税 税 率 为2 5%,不考虑货 币 时 间 价 值，该 借 款 的 资 本 成 本 率 为（）。A.6.5 B.7.5 C,6.0 3 1 1 8.5 正 确 答 案 C r答 案 解 析 长期借款的资 本 成 本 率=8 X （1-2 5 ）/（1-0.5 ）=6.0 32.贴现模式令：未 来 资 本 清 偿 额 现 金 流 量 现 值 一 筹 资 净 额 现 值=0,可 得：年 利

30、 息X （1 一 所 得 税 税 率）X （P/A,k,n）+面 值（或 本 金）X （P/F,k,n）一筹资总 额X （1 筹 资 费 用 率）=0求 解 折 现 率k,即 为 银 行 借 款 或 发 行 债 券 的 资 本 成 本 一 一 参 见“投 资 管 理”中“债券的 内 部 收 益 率”的 计 算。【例 题 多 项 选 择 题】（2 0 2 0年）下 列 各 项 中，影 响 债 券 资 本 成 本 的 有（）。A.债券发行费用B.债券票面利率C.债券发行价格0.利息支付频率 正确答案A B C I）答案解析J按照一般模式计算的债券资本成本=债券面值X票面利率X （1 所得木兑税率）

31、/（债券发行价格一发行费用），所 以 选 项 A B C 正确。如果按照贴现模式计算，则利息支付频率影响债券资本成本，所 以 选 项 1）也正确.【例题单项选择题】（2 0 1 8 年）计算下列筹资方式的资本成本时，需考虑企业所得税因素 的 是（）。A.优先股资本成本B.债券资本成本C.普通股资本成本D.留存收益资本成本 正确答案B 答案解析由于债券的利息可以抵税，所以，计算债券资本成本时需要考虑所得税因素。（三）优先股的资本成本1 .固定股息率优先股（假定各期股利相等）一一按一般模式计算优先股资本成本=年固定股息发行价格X （1-筹资费用率）【例题单项选择题】（2 02 0年）某公司发行优先

32、股，面值总额为8 0 0 0 万元，年股息率为 8%,股息不可税前抵扣。发 行 价 格 为 1 0000万元，发行费用占发行价格的2%,则该优先股的资本成本率为O A.6.5 3 B.6.4 C.8 1）.8.1 6 正确答案A 答案解析J根据题意可知该优先股为固定股息率的优先股，则该优先股的资本成本率=8 000X8%/1 0000X （1-2%）=6.53。2.浮动股息率优先股只能按照贴现模式计算，假定各期股利的变化呈一定的规律性，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。【例题单项选择题】（2 02 1 年）公司在计算优先股的费本成本时，不需要考虑的因素是（）OA.优先股的股息支付方

33、式B.优先股的发行费用C.企业所得税税率D.优先股的发行价格 正确答案I C 答案解析I优先股及本成本率=优先股年固定股息/优先股发行价格X。一筹资费用率）,从公式中可以看出，优先股发行费用和优先股的发行价格会影响优先股资本成本的计算，优先股股利是税后净利润支付，所得税税率不影响优先股及本成本，所 以 选 项B D不是答案，选 项C是答案。如果是浮动股息率优先股，由于浮动优先股各期股利是波动的，因此将其发本成本率只能按照贴现模式计算，所 以 选 项A不是答案。【例 题 判 断 题】（2 02 1年）在其他条件不变时，优先股的发行价格越高，其资本成本率也越高。（）正确答案X 答案解析I固定股息率

34、优先股（假定各期股利相等）资本成本=优先股年固定股息/优先股发行价格X （1筹资费用率）,由公式可见，优先股发行价格越高，则公式分母越大，计算得出的发本成本率越低。（四）普通股的发本成本1.股利增长模型法一一参见“投资管理”中“股票的内部收益率”的计算D Q x（l+g）（胪 二 旅T T f g其中：P （）代表日前的股票价格；I）I代 表 下 期（1年后）获得的股利；D 0代表本期（0时点）获得的股利，g代表股利增长率。【例 题 单项选择题】（2 02 1年）A股票的市价为30元，筹 发 费 为3%,股利每年增长率为5%,预计第一期股利为6元/股，则该股票的资本成本为（）oA.2 5.6

35、2 B.1 0 C.2 5 I）.2 0 正确答案J A 答案解析 股票的发本成本=预计第一期股利/股票市价X （1 一筹资费率）+股利增长率=6/3 0X （1-3%）+5%=2 5.6 2。2.资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等，则普通股及本成本为：K s =R f+B X (R m-R f)【示例】某公司拟发行普通股。该公司普通股的B系 数 为2,一年期国债利率为4%,市场平均收益率为1 0%。则该普通股的资本成本为：普通股资本成本=4%+2 X （1 0%-4%）=1 6%（五）留存收益的资本成本1.留 存 收 益（内部普通股权益）相当于普通股股东用所获得的利润

36、对公司的再投资，普通股股东对留存收益再投资所承担的风险与投入公司的股本相同，因而对留存收益的必要收 益 率（即留存收益成本）也与普通股相同。2.计算方法与普通股资本成本相同，但作为内部融资来源：（1）在应用股利增长模型法时，不考虑筹资费用。（2）留存收益资本成本是一种机会成本，不产生现金流出。知识点：平均资本成本（综合资本成本）的计算1.含义以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率，即：=?KWW i=l j2.权数的确定一一账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数（1）账面价值权数一一以会计报表账面价值为基础优点资料容易取得，计算结果比较

37、稳定缺 不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构（2）市场价值权数一以现行市价为基础（3）目标价值权数一一以预计的未来价值为基础，目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据，可行方案是选用市场价值的历史平均值优 U 能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策缺 U现行市价经常变动，不容易取得：现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策【例 题 多项选择题】（2 019年）平均资本成本计算涉及对个别资本的权重选择问题,优 点适用于未来的筹资决策缺 点目标价值的确定难免具有主观性对于有关价值权数的说法，正 确 的 有（）。A.账面价值权数不适合评

38、价现时的资本结构合理性B.目标价值权数一般以历史账面价值为依据C.目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策I）.市场价值权数能够反映现时的资本成本水平 正确答案 A C D 答案解析J目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据，选 项 B的说法不正确。边际资本成本的计算知识点：边际资本成本的计算1,含义：企业追加筹资的加权平均资本成本。2.权数：目标价值权数。【例 题 判 断 题】（2 02 1年）边际资本成本作为企业进行追加筹资决策的依据，计算筹资组合的边际资本成本，一般应选择目标价值作为权数。（）正确答案J V 答案解析边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的

39、权数采用目标价值权数。2022年中级会计职称考试 中级财务喟,理 考点讲义【例题计算分析题】(2 02 0年)甲公司适用企业所得税税率为2 5%,计划追加筹资2 0000万元。具体方案如下：方案一，向银行取得长期借款3 000万元，借款年利率为4.8%,每年付息一次。方案二，发行面值为5 6 00万元，发行价格为6 000万元的公司债券，票面利率为6%,每年付息一次。方案三，增 发 普 通 股11000万元，假定资本市场有效，当前无风险收益率为4%，市场平均收益率为10%,甲公司普通股的B系 数 为1.5,不考虑其他因素。要求：(1)计算长期借款的资本成本率。正确答案长期借款的资本成本率=4.

40、8%X (1-2 5%)=3.6%(2)计算发行债券的资本成本率。正确答案发行公司债券的资本成本率=5 6 00X 6%X (1-2 5%)/6 000=4.2%(3)利用资本资产定价模型，计算普通股的资本成本率。正确答案普通股的资本成本率=4%+l.5 X (10%-4%)=13%(4)计算追加筹资方案的平均资本成木。正确答案追加筹资方案的平均资本成本率=3.6%X 3 000/2 0000+4.2%X 6 000/2 0000+13%X 1 1000/2 0000=8.9 5%知识点：项目资本成本项目资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，亦称项目最低可接受的报 酬 率(必 要 报 酬

41、 率)。项目资本成本的估计方法有两种：1.使用企业当前综合资本成木作为投资项目资本成本，需满足两个条件：(1)项目的风险与企业当前资产的平均风险相同(即经营风险相同)；182022年中级会计职称考试 中级财务替理 考点讲义（2）继续采用相同的资本结构为项目筹资（即财务风险相同）。2.运用可比公司法估计投资项目资本成本如果投资项目的风险与企业当前资产的平均风险显著不同（即经营风险不同），则寻找一个经营业务与待评估项目类似（即经营风险类似）的上市公司，以该上市公司的8 值替代待评估项目的系统风险。由于可比公司的B 值是含有财务杠杆（即受资本结构影响）的B权益，需要针对资本结构差异作出相应调整。【提

42、示】系统风险中，K t 包括经营风险也包括财务风险。经营风险：经营活动（供产销）中的风险。财务风险：“债务或优先股”筹资产生的风险。B 资产与B 权益的区别。B 权益用于衡量普通股的系统风险，由于存在财务杠杆的情况下，普通股股东既要承担经营风险也要承担财务风险，因此B权益是完整的系统风险量度（即包括经营风险也包括财务风险），亦称含有负债（财务杠杆）的B 值B资产用于衡量公司资产的系统风险，即系统风险中的经营风险；由于不包括财务风险，B资产通常小于B权益，亦称不含财务杠杆的B 值调整步骤如下：（1）卸载可比公司B 权益中的财务杠杆，得到不含负债（财务杠杆）的B 资产一一待评价项目与可比公司的经营

43、风险类似，因此具有相同或相似的B 资产。B 资产=8 权 益+1+（1 税率）X （负债/权益）（2）加载待评估项目的财务杠杆，得到待评估项目的B 权益。B 权益=B 资产X l+（1 税率）X （负债/股东权益）192022年中级会计职称考试 中级财务嘴理2 考点进义根据得出的待评估项目的B 权益，运用资本资产定价模型计算股权资本成本。i 卜算投资项目的资本成本（综合资本成本）。综合资本成本=负债利率x （1税率）x负债/资本+股权资本成本x股东权益/资本第三节杠杆效应杠杆效应：由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。（1）杠杆效应产生的根

44、源：固定支出或费用的存在。（2）杠杆效应的表现：某一变量的变动会“放大”另一变量的变动。知识点：经营杠杆效应L 息税前利润（E B IT）一一经营活动的利润，亦称资产收益依据本量利分析式：息税前利润=销售收入一变动经营成本一固定经营成本（不含利息费用，利息费用属于固定资本成本）=销量X （单价一单.位变动成本）一固定经营成本=销量X单位边际贡献一固定经营成本=销传收入X边际贡献率一固定经营成本=边际贡献一固定经营成本【提示】息税前利 润只在销售收入中扣除了经营性成本费用，未扣除筹资活动产生的资本成本（如利息、股利等），因此，息税前利润的大小完全由经营活动决定，与筹资方式及资本结构无关。息税前利

45、润属于股东和债权人共有的税前收益，筹资方式及资本结构只影响息税前利润在债权人和股东之间的分配，而不影响息税前利润的大小。202022年中级会计职称考试 中级财务喟,理 考点讲义利润总额、净利润以及普通股每股收益是在息税前利润基础上减除债务利息费用及优先股股利等固定性资本成本的结果，其数额既受经营活动影响，也受筹资方式及资本结构的影响。【示例】甲、乙两人从事完全相同的服装生意（经营活动）一用10000元购进批服装，以12000元的价格售出。假设不考虑固定经营成本以及其他经营费用，则甲、乙两人获取的息税前利润相同，均 为2 0 0 0元。甲、乙两人的筹资方式不同：甲做服装生意的10000元全部是自

46、有资金；乙做服 装 生 意 的10000元中，6 0 0 0元为自有资金，4 0 0 0元为借款，生意结束后，需要支 付5 0 0元利息。在不考虑所得税因素的情况下，甲、乙两人所获利润总额不同：甲的利润总额=20000=2000（元）乙的利润总额=2000 500=1500（元）2.经营杠杆效应（1）含义由于固定性经营成本的存在，使 得 企 业 的 息 税 前 利 润（资产收益）变动率大于业 务 量（产销量或销售额）变动率的现象。【示例】M公司生产和销售一种产品，单 价1 0元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额2 0 0万元，2021年 的 销 量 为1 0 0万件。则202 1年的息税

47、前利润=100X（1 0-6）-2 0 0=2 0 0 （万元）。若 预 计202 2年 销 量 提 高10%,达 到1 1 0万件，其他条件不变，则2022年预计息税前利润=U 0 X （1 0-6）-200=24 0（万元），与2021年相比提高20%,是销量提高幅度的2倍（经营杠杆系数）。（2）原理/销售收入同比增长、业攵量）息税前利润的靛 变动成本同比增长、成本总额的增 V增长率大于业固定成本不变长率小于销售收入的增长率务量的增长率单位固定成本降低,提高单位产品利润212022年中级会计职称考试 中级财务管理 考点进义2.经营杠杆系数(D 0 L)(1)定义公式骸 杠 杆 系 数 二

48、鬻 整 霎 盆 示例前 述 M 公 司2 0 2 2年的经营杠杆系数为：2 0 2 2年经营杠杆系数=2 0 2 2年息税呼呼 变动率=2 0%/1 0%=2NU NN阡/0壮行余数 2 0 2 2年销量弯动率(2)简化公式本期经营杠杆系数二基期边际贡献二星期边际贡献基期息税前利润 基期边际贡献-固定经营成本=基期产销量X(单价-单位变动成本)一基期产销量X(单价-单位变动成本)-固定经育成本=1+固定经营成本息即受税前利涧【提示】使用简化公式计算杠杆系数时，根 据“某年”数 据 计 算 得 出 的 是“下年”杠杆系数。【示例】前 述 M 公 司2 0 2 2年的经营杠杆系数为：2 0 2 2

49、年经营杠杆系数=2 0 2 1年边际贡献2 0 2 1年包料.前天润1 0 0 x(1 0-6),1 0 0 x(1 0-6)-2 0 0 =2或者:2 0 2 2年经营杠杆系数=1 +固定经营成本2 0 2 1年免税前利润=1+2 0 0/2 0 0 =22 0 2 2年的经营杠杆系数=2的含义是:在其他条件不变的情况下，2 0 2 2年的息税前利润变动率是销量变动率的2倍,即 在2 0 2 1年 的 销 量1 0 0万件的基础上，2 0 2 2年的销量每变动1%,会导致息税前利 润 变 动2%。222022年中级会计职称考试 中级财务嘴,理 考点讲义（3）经营杠杆系数的性质在息税前利润 0

50、 的情况下，只要存在固定经营成本，就存在经营杠杆效应,经营杠杆系数恒大于1;固定经营成本越高，经营杠杆效应越强、经营杠杆系数越大；如果不存在固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应，经营杠杆系数=1,表明业务量变动引起息税前利润等比例变动；不同的业务员水平具有不同的经营杠杆系数，在息税前利润 0 的情况下，业务量水平越高，经营杠杆系数越小（趋 近 于 1）,经营杠杆效应越弱；企业处于盈亏平衡点（息税前利润=0）时，经营杠杆系数无穷大，表明微利状态下，经营杠杆效应会很强；经营杠杆系数由息税前利润和固定性经营成本共同决定，在其他条件不变的情况下，经营杠杆系数与息税前利润负相关，与固定性经营成本正相关。