行为投资策略与管理.pptx
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1、会计学1行为投资策略与管理行为投资策略与管理第六章第六章 行为投资策略行为投资策略1投资策略的类型投资策略的类型2行为投资策略行为投资策略3案例分析案例分析第1页/共35页一、基本分析与价值投资一、基本分析与价值投资一、基本分析与价值投资一、基本分析与价值投资二、技术分析二、技术分析二、技术分析二、技术分析三、积极投资和消极投资策略三、积极投资和消极投资策略三、积极投资和消极投资策略三、积极投资和消极投资策略四、行为投资策略四、行为投资策略四、行为投资策略四、行为投资策略1投资策略的类型投资策略的类型第2页/共35页11投资策略的类型投资策略的类型投资策略的类型投资策略的类型一、基本分析与价值
2、投资一、基本分析与价值投资一、基本分析与价值投资一、基本分析与价值投资uu基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料,运用多种基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料,运用多种基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料,运用多种基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料,运用多种多样的经济指标,采用各种分析工具与方法,研究宏观经多样的经济指标,采用各种分析工具与方法,研究宏观经多样的经济指标,采用各种分析工具与方法,研究宏观经多样的经济指标,采用各种分析工具与方法,研究宏观经济环境、中观行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现济环境、中观行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现济环境、中观行业兴衰、区域
3、分析以及微观企业的经营现济环境、中观行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现状与前景等,对状与前景等,对状与前景等,对状与前景等,对企业价值做出客观的评价企业价值做出客观的评价企业价值做出客观的评价企业价值做出客观的评价,并,并,并,并预测其未来预测其未来预测其未来预测其未来的变化的变化的变化的变化,作为投资者投资决策的依据。,作为投资者投资决策的依据。,作为投资者投资决策的依据。,作为投资者投资决策的依据。第3页/共35页1 1、宏观经济形势分析宏观经济形势分析宏观经济形势分析宏观经济形势分析GDPGDP增长、经济周期、利率、汇率、通货膨胀率、失业率、投资、存货水平、增长、经济周期、利率、汇率
4、、通货膨胀率、失业率、投资、存货水平、增长、经济周期、利率、汇率、通货膨胀率、失业率、投资、存货水平、增长、经济周期、利率、汇率、通货膨胀率、失业率、投资、存货水平、宏观经济政策等。宏观经济政策等。宏观经济政策等。宏观经济政策等。2 2、行业分析、行业分析、行业分析、行业分析行业生命周期:朝阳产业?成熟产业?夕阳产业?行业生命周期:朝阳产业?成熟产业?夕阳产业?行业生命周期:朝阳产业?成熟产业?夕阳产业?行业生命周期:朝阳产业?成熟产业?夕阳产业?、企业分析、企业分析、企业分析、企业分析在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本结构、经营历史在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东
5、情况、股本结构、经营历史在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本结构、经营历史在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本结构、经营历史与与与与前景前景前景前景uu价值投资的代表者:价值投资的代表者:价值投资的代表者:价值投资的代表者:n n凯恩斯(崇尚长期投资、价值投资和组合投资三个投资理念凯恩斯(崇尚长期投资、价值投资和组合投资三个投资理念凯恩斯(崇尚长期投资、价值投资和组合投资三个投资理念凯恩斯(崇尚长期投资、价值投资和组合投资三个投资理念 )n n格雷汉姆格雷汉姆格雷汉姆格雷汉姆 犹太人犹太人犹太人犹太人 证券分析证券分析证券分析证券分析聪明的投资者聪明的投资者聪明
6、的投资者聪明的投资者 证券投资之父。证券投资之父。证券投资之父。证券投资之父。n n巴菲特巴菲特巴菲特巴菲特1投资策略的类型投资策略的类型第4页/共35页乔治乔治.达格尼诺图达格尼诺图第5页/共35页7 案例:伯克希尔案例:伯克希尔案例:伯克希尔案例:伯克希尔 哈撒韦公司的投资策略哈撒韦公司的投资策略哈撒韦公司的投资策略哈撒韦公司的投资策略 伯克希尔伯克希尔伯克希尔伯克希尔 哈撒韦公司哈撒韦公司哈撒韦公司哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.Berkshire Hathaway Inc.)是投资)是投资)是投资)是投资大师沃伦大师沃伦大师沃伦大师沃伦.巴菲特巴菲特巴菲特巴菲
7、特(Warren Buffet)(Warren Buffet)属属属属下的公司。观察该公司所持有的股下的公司。观察该公司所持有的股下的公司。观察该公司所持有的股下的公司。观察该公司所持有的股票,几乎每一种股票都是家喻户晓票,几乎每一种股票都是家喻户晓票,几乎每一种股票都是家喻户晓票,几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业,其中可口可乐为的全球著名企业,其中可口可乐为的全球著名企业,其中可口可乐为的全球著名企业,其中可口可乐为全球最大的饮料公司,比亚迪有限全球最大的饮料公司,比亚迪有限全球最大的饮料公司,比亚迪有限全球最大的饮料公司,比亚迪有限公司是全球电池最大生产商,强生公司是全球电池最大生
8、产商,强生公司是全球电池最大生产商,强生公司是全球电池最大生产商,强生公司则是全球最大的化工产品生产公司则是全球最大的化工产品生产公司则是全球最大的化工产品生产公司则是全球最大的化工产品生产商商商商第6页/共35页8 巴菲特巴菲特巴菲特巴菲特强强强强调投资而一贯反对投机调投资而一贯反对投机调投资而一贯反对投机调投资而一贯反对投机,对证券分析师更是,对证券分析师更是,对证券分析师更是,对证券分析师更是不屑一顾不屑一顾不屑一顾不屑一顾 。他完全不会接受投资风险,只有在确认风险。他完全不会接受投资风险,只有在确认风险。他完全不会接受投资风险,只有在确认风险。他完全不会接受投资风险,只有在确认风险很小
9、的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确很小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确很小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确很小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确说:说:说:说:“我不会拿你们所拥有和所需要的资金,冒险去追我不会拿你们所拥有和所需要的资金,冒险去追我不会拿你们所拥有和所需要的资金,冒险去追我不会拿你们所拥有和所需要的资金,冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。求你们所没有和不需要的金钱。求你们所没有和不需要的金钱。求你们所没有和不需要的金钱。”案例思考:案例思考:巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的
10、巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的理念,以内在价值为基础,理智地进行选择和行动,才理念,以内在价值为基础,理智地进行选择和行动,才理念,以内在价值为基础,理智地进行选择和行动,才理念,以内在价值为基础,理智地进行选择和行动,才能获得长期稳定的回报。能获得长期稳定的回报。能获得长期稳定的回报。能获得长期稳定的回报。案例:伯克希尔案例:伯克希尔案例:伯克希尔案例:伯克希尔 哈撒韦公司的投资策略哈撒韦公司的投资策略哈撒韦公司的投资策略哈撒韦公司的投资策略 第7页/共35页uu基本分析的意义:提供长期投资分析工具基本分析的意义:提供长期投资分析
11、工具基本分析的意义:提供长期投资分析工具基本分析的意义:提供长期投资分析工具uu基本分析的局限性:框架依赖偏差基本分析的局限性:框架依赖偏差基本分析的局限性:框架依赖偏差基本分析的局限性:框架依赖偏差 人们人们人们人们试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质,并对其做作出准确,并对其做作出准确,并对其做作出准确,并对其做作出准确的估算,但往往的估算,但往往的估算,但往往的估算,但往往会不自主地受到表面现象的干扰会不自主地受到表面现象的干扰会不自主地受到表面现象的干扰会不自主地
12、受到表面现象的干扰,特别是当上市公司为了掩,特别是当上市公司为了掩,特别是当上市公司为了掩,特别是当上市公司为了掩盖自身经营中存在的问题时,往往会进行一些盖自身经营中存在的问题时,往往会进行一些盖自身经营中存在的问题时,往往会进行一些盖自身经营中存在的问题时,往往会进行一些“框定诱导框定诱导框定诱导框定诱导”来误导投资者对来误导投资者对来误导投资者对来误导投资者对公司的判断。公司的判断。公司的判断。公司的判断。1投资策略的类型投资策略的类型第8页/共35页二、技术分析二、技术分析二、技术分析二、技术分析uu技术分析:通过技术分析:通过技术分析:通过技术分析:通过图表图表图表图表或或或或技术指标
13、技术指标技术指标技术指标的记录,研究市场过去和现在的行为反的记录,研究市场过去和现在的行为反的记录,研究市场过去和现在的行为反的记录,研究市场过去和现在的行为反应,以应,以应,以应,以推测未来价格的变动趋势推测未来价格的变动趋势推测未来价格的变动趋势推测未来价格的变动趋势。K K线图就是其最主要的工具之一。线图就是其最主要的工具之一。线图就是其最主要的工具之一。线图就是其最主要的工具之一。uu技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化,技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化,技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化,技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变
14、化,认为价格形认为价格形认为价格形认为价格形态会重复态会重复态会重复态会重复。uu技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、价格等市场数技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、价格等市场数技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、价格等市场数技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、价格等市场数据来预测价格走势。据来预测价格走势。据来预测价格走势。据来预测价格走势。1投资策略的类型投资策略的类型第9页/共35页uu技术分析的局限性:代表性偏差技术分析的局限性:代表性偏差技术分析的局限性:代表性偏差技术分析的局限性:代表性偏差 技术分析技术分析技术分析技术分析实
15、质是一种代表性启发法实质是一种代表性启发法实质是一种代表性启发法实质是一种代表性启发法,即人们试图用,即人们试图用,即人们试图用,即人们试图用过去熟悉的模式来对不确过去熟悉的模式来对不确过去熟悉的模式来对不确过去熟悉的模式来对不确定的未来做出判定的未来做出判定的未来做出判定的未来做出判断,不考虑这种模式产生的客观信息基础,或这种模式重复断,不考虑这种模式产生的客观信息基础,或这种模式重复断,不考虑这种模式产生的客观信息基础,或这种模式重复断,不考虑这种模式产生的客观信息基础,或这种模式重复的可能性。这种代表性启发策略的运用可以的可能性。这种代表性启发策略的运用可以的可能性。这种代表性启发策略的
16、运用可以的可能性。这种代表性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问题变得使价格预测这个复杂的问题变得使价格预测这个复杂的问题变得使价格预测这个复杂的问题变得比较简单比较简单比较简单比较简单,但其,但其,但其,但其预测结果可能是正确的也可能是错误预测结果可能是正确的也可能是错误预测结果可能是正确的也可能是错误预测结果可能是正确的也可能是错误的,不可避免地可能犯的,不可避免地可能犯的,不可避免地可能犯的,不可避免地可能犯启发式认知偏差,特别是代表性偏差。启发式认知偏差,特别是代表性偏差。启发式认知偏差,特别是代表性偏差。启发式认知偏差,特别是代表性偏差。1投资策略的类型投资策略的类型第10页/共
17、35页uu基本分析与技术分析二者联系基本分析与技术分析二者联系基本分析与技术分析二者联系基本分析与技术分析二者联系 股票价格除了取决于公司的股票价格除了取决于公司的股票价格除了取决于公司的股票价格除了取决于公司的内在价值内在价值内在价值内在价值,还会受到市场上,还会受到市场上,还会受到市场上,还会受到市场上投资者情投资者情投资者情投资者情绪绪绪绪的影响,也就是说取决于市场上千千万万的买者和卖者的心理和判断。的影响,也就是说取决于市场上千千万万的买者和卖者的心理和判断。的影响,也就是说取决于市场上千千万万的买者和卖者的心理和判断。的影响,也就是说取决于市场上千千万万的买者和卖者的心理和判断。基本
18、分析考虑的是公司的内在价值基本分析考虑的是公司的内在价值基本分析考虑的是公司的内在价值基本分析考虑的是公司的内在价值,技术分析考虑的是投资者的技术分析考虑的是投资者的技术分析考虑的是投资者的技术分析考虑的是投资者的心理和情绪心理和情绪心理和情绪心理和情绪。1投资策略的类型投资策略的类型第11页/共35页三、积极投资和消极投资策略三、积极投资和消极投资策略三、积极投资和消极投资策略三、积极投资和消极投资策略uu积极投资策略积极投资策略积极投资策略积极投资策略:主动采取相关投资策略来获取超额收益主动采取相关投资策略来获取超额收益主动采取相关投资策略来获取超额收益主动采取相关投资策略来获取超额收益。
19、基本分析和技术分析都是积极投资策略。基本分析和技术分析都是积极投资策略。基本分析和技术分析都是积极投资策略。基本分析和技术分析都是积极投资策略。uu消极投资策略消极投资策略消极投资策略消极投资策略:20202020世纪世纪世纪世纪70707070年代以来,有效市场理论逐步流年代以来,有效市场理论逐步流年代以来,有效市场理论逐步流年代以来,有效市场理论逐步流行行行行,认为人,认为人,认为人,认为人不可能准确预测市场未来不可能准确预测市场未来不可能准确预测市场未来不可能准确预测市场未来的运动轨迹,因而在的运动轨迹,因而在的运动轨迹,因而在的运动轨迹,因而在长期中不能获得超过其风险承担水平之上的额收
20、益,长期中不能获得超过其风险承担水平之上的额收益,长期中不能获得超过其风险承担水平之上的额收益,长期中不能获得超过其风险承担水平之上的额收益,因而因而因而因而积极的投资策略是无效的积极的投资策略是无效的积极的投资策略是无效的积极的投资策略是无效的,且会导致过高的交易成本,且会导致过高的交易成本,且会导致过高的交易成本,且会导致过高的交易成本,因因因因此应选择与市场组合一致的资产组合,避免频繁交易,典此应选择与市场组合一致的资产组合,避免频繁交易,典此应选择与市场组合一致的资产组合,避免频繁交易,典此应选择与市场组合一致的资产组合,避免频繁交易,典型代表就是投资于指数基金。型代表就是投资于指数基
21、金。型代表就是投资于指数基金。型代表就是投资于指数基金。1投资策略的类型投资策略的类型第12页/共35页uu国外做过一个有趣的试验,对未来市场的判断准确程度,专业的投资博士的国外做过一个有趣的试验,对未来市场的判断准确程度,专业的投资博士的国外做过一个有趣的试验,对未来市场的判断准确程度,专业的投资博士的国外做过一个有趣的试验,对未来市场的判断准确程度,专业的投资博士的准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。uu另外一次试验,一美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸,拣出另外一次试
22、验,一美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸,拣出另外一次试验,一美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸,拣出另外一次试验,一美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸,拣出20202020只股票作为只股票作为只股票作为只股票作为投资组合,结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若投资组合,结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若投资组合,结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若投资组合,结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若,更不逊色于更不逊色于更不逊色于更不逊色于专家们建议的投资组合,甚至比某些专家的建议更表现出色。专家们建议的投资组合,甚至比某些专家的建议更表现出色。专家们建议的投资组合,甚至
23、比某些专家的建议更表现出色。专家们建议的投资组合,甚至比某些专家的建议更表现出色。1投资策略的类型投资策略的类型第13页/共35页四、行为投资策略四、行为投资策略四、行为投资策略四、行为投资策略根据行为金融学理论,投资者的行为偏差是证券市场异象(错误定价)根据行为金融学理论,投资者的行为偏差是证券市场异象(错误定价)根据行为金融学理论,投资者的行为偏差是证券市场异象(错误定价)根据行为金融学理论,投资者的行为偏差是证券市场异象(错误定价)的成因,的成因,的成因,的成因,投资者要想战胜市场投资者要想战胜市场投资者要想战胜市场投资者要想战胜市场、获取超常收益,就、获取超常收益,就、获取超常收益,就
24、、获取超常收益,就必须建立在别人犯错必须建立在别人犯错必须建立在别人犯错必须建立在别人犯错而自己不犯错的基础上来采取相关的投资策略。而自己不犯错的基础上来采取相关的投资策略。而自己不犯错的基础上来采取相关的投资策略。而自己不犯错的基础上来采取相关的投资策略。巴菲特:巴菲特:巴菲特:巴菲特:“在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。”行为投资策略:行为投资策略:行为投资策略:行为投资策略:就是就是就是就是利用投资者所犯系统的认知偏差所造成市场的非有利用投资者所犯
25、系统的认知偏差所造成市场的非有利用投资者所犯系统的认知偏差所造成市场的非有利用投资者所犯系统的认知偏差所造成市场的非有效性来制定的投资策略。效性来制定的投资策略。效性来制定的投资策略。效性来制定的投资策略。1投资策略的类型投资策略的类型第14页/共35页2行为投资策略行为投资策略n n应用行为金融学分析和指导投资实践:应用行为金融学分析和指导投资实践:应用行为金融学分析和指导投资实践:应用行为金融学分析和指导投资实践:通过学习了解行为金融的研究成果,通过学习了解行为金融的研究成果,通过学习了解行为金融的研究成果,通过学习了解行为金融的研究成果,避免自己犯避免自己犯避免自己犯避免自己犯类似的认知
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