现代公司理财.pptx

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1、课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论 和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法4、掌握科学的财务分析方法第1页/共63页授课安排 第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析第2页/共63页公司财务管理 第一讲 公司财务管理概论一、公司理财理论与实践的发展简史 二、财务管理在公司中的角色地位 三、几大关键概念第3页/共63页一、公司理财理论与实践的发展简史 1 中国 2 西方 30年代以前 1930-1960年 1960-2000年第4页/共63页资产/Assets 负债/Liabilities

2、股东权益/Owners equity 流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股现金 1,000 应付帐款 股本 1,000短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 设备厂房 中国上市公司的股本结构第5页/共63页二、财务管理在公司中的角色地位 总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长第6页/共63页

3、 财务副总裁 会计长 财务长财 务 会计 簿 记 管 理 会 计 税 务 会 计 数 据 处 理 现 金 管 理短 期 投 资管理应 收 账 款 和 存 货 管 理资 本 预 算 财 务 分 析 融 资 决 策 资 本 结 构 管 理股 利 政 策 与 外部 金 融 机 构 的 关 系第7页/共63页三、几大关键概念 1.货币的时间价值 2.财务管理的基本目标 *利润最大化目标存在的重大缺陷 *现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝）*股东财富最大化第8页/共63页#现值估价方法 普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t#成长型股利估价模型 D1 V0=(Ke g)Ke g V0

4、每股股票价值 D1来年每股现金股利 Ke 股东要求收益率 g 每股现金股利的年递增率第9页/共63页3代理问题、代理成本和解决方法激励方法制约方法股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命*企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己第10页/共63页第 二 讲 财 务 管 理 决 策 领 域 分 析 1.资本预算/Capital Budgeting 2.营运资本管理/Working Capital Management 3.资金的来源,成本和风险/Sources,Costs and Risks of Funds 4.资本结构决策/Capita

5、l Structure Decision 5.股利政策/dividend Policy 6.风险收益分析/risk-Return Analysis第11页/共63页1.资金来源、成本和风险分析资产/Assets 负债/Liabilities 股东权益/Owners equity 流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款长期资产 5,000 债券 长期投资 1,

6、000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 设备厂房 中国上市公司的股本结构第12页/共63页 在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：普通股 留存收益 优先股 债券1926-1988年美国证券市场收益率 短期国债.长期国债.公司债.普通股.第13页/共63页损益表 销 售 收 入 10 0,0 0 0销 售 成 本 6 0,0 0 0-毛 利 4 0,0 0 0经 营 费 用 2 6,0 0 0 销 售 费 用 管 理 费 用 总 务 费 用-经 营 利 润 1 4,0 0 0 1 4,0 0 0利 息 1 0,0 0 0 0-税 前 利 润 4,0 0 0 1 4

7、,0 0 0 1 0,0 0 0税 40%1,6 0 0 5,6 0 0 4,0 0 0 税 盾-税 后 利 润 2,4 0 0 8,4 0 0 6,0 0 0优 先 股 股 利 1,4 0 0-归 属 普 通 股 的 收益 1,0 0 0普 通 股 股 利 4 0 0-留 存 收 益 6 0 0第14页/共63页成长型股利估价模型 D1 Ke=+g P0(1-f)Ke 发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股利 0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股现金股利的年递增率第15页/共63页2.资本结构管理MM1理论传统理论MM2理论第16页/共63页3.营运资本管理 营运资本=流动资产 5,0

8、00 流动负债 4,000 1,000 现金 1,000 应付帐款 短期投资 500 短期应付票据 应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 其它流动资产 0 第17页/共63页#确定最佳的流动资产规模-流动资产投资最小化#确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产 融资与投资的配比原则 金额 期限 成本与收益 风险第18页/共63页4.股利政策 第19页/共63页第三讲 资本预算-长期投资项目的决策和预算管理 决策：项目是否可取？管理项目期间现金流量第20页/共63页案例分析 012345初 始 固 定 资 产 投 资 -8000 预 计 销 售 收 入 10000 20000 3000

9、040000 经 营 性成 本 和费 用（不含折旧）-6000 -12000 -18000 -24000 折 旧(直 线 折旧)-2000 -2000 -2000 -2000 息 税 前 收 益 2000 6000 10000 14000 税 40%-800 -2400 -4000-5600 税 后经营性 收 益 120036006000 8400 折旧 2000 2000 2000 2000现 金(来 年 销 售 的 10)-1000 -1000 -1000 -1000 4000存 货(来 年 销 售 的 20)-2000 -2000 -2000 -2000 08000 当 期 A/R(本

10、年 销 售 的 60)-6000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 A/R 6000 1200018000 24000 当 期 应 付 账 款 500 偿 还上期 A/P -500期 间 固 定 资 产 投 资 0 0 0 0固 定 资 产 期 末 残 值 0 税 后 增 量 经 营 性 现 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 *这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）*第21页/共63页计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-tax Incremental Operating Cash Flows)八

11、大原则：八大原则：1、税后原则2、增量原则(Incremental Base)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（Sunk Cost）不予考虑5、加回非现金费用（折旧、费用摊销）6、减去营运资本的净增加额7、机会成本原则8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值第22页/共63页税后原则第23页/共63页增量原则应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。直接增量、间接增量第24页/共63页经营性现金流量原则 -不减利息和本金理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项 目的融资决策是相互独立的；b.为了避免重复计算。因为在计算净现值时，折现率中已包含

12、了利息成本，故在计算现金 流量（分子）时不应减去利息；而“期初投 资”中也已包含了本金，因此也不应减本金。第25页/共63页沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本,新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。第26页/共63页加回非现金费用第27页/共63页减去营运资本的净增加额第28页/共63页 机会成本原则若新项目需要使用企业现有资源，则在计算该项资源在新项目中的成本时，应以其机会成本计算，而不能按其帐面价值计算；如：一个仓库，原值100,000，帐面价值 10,000,市值80,000，税率：40如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉

13、，则其税后机会成本：80,000（80,00010,000）4052,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0；第29页/共63页考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值第30页/共63页项目决策标准（五个）1、PB：回收期法（Pay Back Period）；2、NPV：净现值法（Net Present Value）；n CFtNPV I0 ，t=1 (1+k)t第31页/共63页3、IRR：内部收益率法（Internal Rate of Return）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实4、PI：获利能力指数（Profitability Index）；5

14、、Accounting Yield：会计收益率法；第32页/共63页&组合投资决策&a.对各项目做个体投资决策b.确定融资能力 c.确定最佳投资规模 第33页/共63页第四讲财务分析 分析目的 需要了解哪些方面？如何收集资料第34页/共63页1、短期清偿能力比率2、管理效率比率3、获利能力比率4、财务杠杆比率5、市场基准比率第35页/共63页1.短期清偿能力比率 流动资产 流动比率CR 流动负债 现金 短期投资存货应收账款其他流动资产 应付账款短期应付票据 流动资产 存货速动比率Quick Ratio 流动负债 第36页/共63页比率分析注意要点要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要

15、看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。第37页/共63页 2.管理效率比率总资产周转率固定资产周转率流动资产周转率 现金周转率（Cash Turnover）应收帐款周转率（A/R Turnover）存货周转率（Inventory Turnover）第38页/共63页 净销售额（Net Sales）总资产周转率 总资产（Total Assets）第39页/共63页 销售（Sales）固定资产周转率，固定资产净值（Net Fixed Assets）固定资产净值FA累计折旧第40页/共63页

16、销售（Sales）流动资产周转率 流动资产（Current Assets）第41页/共63页现金周转率（Cash Turnover）销售（Sales）现金（Cash）第42页/共63页应收帐款周转率（A/R Turnover）赊销净额 平均应收帐款余额（Average A/R）第43页/共63页存货周转率（Inventory Turnover）销售成本（CGS）平均存货（Average Inv.）第44页/共63页行业转折点的几大先行指标!第45页/共63页3、获利能力比率 (1)销售获利能力 (2)资产获利能力 (3)净资产获利能力第46页/共63页(1)销售获利能力 毛利销售毛利率 销售净

17、额 经营利润EBIT经营利润率 销售净额Sales第47页/共63页税前利润率税后利润率 税后利润 =-销售净额第48页/共63页(2)资产获利能力 经营利润EBITEBIT总资产经营利润率 总资产 TA LO.E.EBIT EBIT运用资本收益率 ,(英国）TACL LLO.E.第49页/共63页适用于中国 EBIT TAA/P EBIT O.E.LLShort-term N/P(Loan)第50页/共63页 税后利润EAT总资产收益率 总资产TA第51页/共63页税后利润EAT固定资产利润率 固定资产净值 Net Fixed Assets第52页/共63页(3)净资产获利能力净资产收益率（

18、Return On Equity）税后利润 净资产第53页/共63页4、财务杠杆比率 Debt 负债比率 TA银行贷款 Bank Loan 总资产 TA 赚得利息倍数（Times Interests Earned Ratio）EBIT I第54页/共63页 固定支出覆盖率（Fixed Charges Coverage Ratio）=EBITLease Payment ILease Payment（DPAmortization of Sinking Fund）/（1T）第55页/共63页动态杠杆经营杠杆：由由于于企企业业的的经经营营性性成成本本和和费费用用中中包包含含了了固固定定成成本本因因素素

19、，从从而而使使得得销销售售额额的的每每一一点点变变化化，都都将将导导致致经经营营利利润润出出现现更大幅度的波动；更大幅度的波动；财务杠杆：由由于于企企业业的的资资本本结结构构中中包包含含了了固固定定成成本本的的融融资资来来源源，从从而而使使得得经经营营利利润润的的每每一一点点变变化化，都都将将导导致致每每股股收收益益出出现现更大幅度的波动更大幅度的波动 综合杠杆第56页/共63页经营杠杆程度Degree of Operating Leverage EBIT/EBIT SVDOL（at x）Sales/Sales EBIT F 1 SVF第57页/共63页假设前提假设前提：经营性固定成本与变动成

20、本可截然：经营性固定成本与变动成本可截然分开；单位变动成本率不变；固定成本不变；分开；单位变动成本率不变；固定成本不变；若 DOL1,销售增加1%，EBIT增加；若0 DOL 1，则表明销售量没有达到保本点，且单位售价低于单位变动成本，增加销售，反而使得亏 损增加。销售增加1，亏损增加x；若 DOL 0，则表明销售量没有达到保本点，但单 位售价高于单位变动成本，增加销售，将减少亏 损。销售增加1，亏损减少x；第58页/共63页财务杠杆程度Degree of Financial Leverage EPS/EPSDFL（at x）EBIT/EBIT EBIT EBITIDp/(1T)式中：DFL财

21、务杠杆程度 I利息 EPS每 股收益 Dp优先股股息 T税率假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不变；税率不变不变；税率不变;第59页/共63页综合杠杆程度Degree of Combined Leverage(DCL)EPS/EPS DCL=DOLDFL=Sales/Sales Sales V EAT/EAT=EBITIDp/(1-T)Sales/Sales 第60页/共63页Return On Equity净资产收益率 EATROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 获利能力 管理效率 资本结构 不易提高 不易提高 容易改变第61页/共63页5、市场基准比率 PPS 每股市价市盈率 P/E Ratio EPS 每股盈利 PPS 每股市价市净率 BPS 每股帐面价值第62页/共63页感谢您的观看！第63页/共63页