煤制天然气证券宏观分析.ppt

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1、煤制天然气证券分析煤制天然气证券分析 契合国情前景看好契合国情前景看好宏观部分宏观部分 Coal gasThe macroscopic partSTART HERE宏观分析师宏观分析师 （Macro AnalystMacro Analyst）：陈柯睿：陈柯睿行业分析师行业分析师（Industry analystIndustry analyst）：杨洋：杨洋 李博李博公司分析师公司分析师（Business AnalystBusiness Analyst）：黎晶：黎晶 黄茜黄茜Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬宏观部分目录宏观部分目录

2、Macroscopic parts catalog1of11 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬Coal gas The macroscopic part国际经济背景简析国际经济背景简析欧洲国家经济情况简欧洲国家经济情况简析析美国经济情况简美国经济情况简析析国内经济增长情况简国内经济增长情况简析析总结总结国内的主要经济国内的主要经济问题问题国内能源产业背景简国内能源产业背景简析析国际经济背景简析国际经济背景简析International EconomicAnalysis on the background of international economy当雷曼在当雷曼在2008年年9月破产

3、的时候，全球贸易增长月破产的时候，全球贸易增长经历了一次刹车。在接下来的几个月中，全球经历了一次刹车。在接下来的几个月中，全球需求萎缩，贸易活动持续下降，随之带来了自需求萎缩，贸易活动持续下降，随之带来了自上世纪上世纪30年代以来历时最长的、幅度最深的全年代以来历时最长的、幅度最深的全球贸易萎缩。随着各国政府和央行通过财政刺球贸易萎缩。随着各国政府和央行通过财政刺激和超乎常规的货币政策支撑经济，全球贸易激和超乎常规的货币政策支撑经济，全球贸易于于2010年开始复苏。然而，自年开始复苏。然而，自2011年以来全球年以来全球贸易只是勉强达到了贸易只是勉强达到了2008年年8月的高位水平。在月的高位

4、水平。在整个整个2011年中，大多数的市场分析师并未意识年中，大多数的市场分析师并未意识到到2010年以来的贸易复苏实际上是萎靡不振的。年以来的贸易复苏实际上是萎靡不振的。自今年夏末以来，越来越多的证据表明，全球自今年夏末以来，越来越多的证据表明，全球贸易复苏的贸易复苏的“动能动能”（近（近3个月移动平均的环比个月移动平均的环比增速）再一次掉头向下。简单来说，伴随着许增速）再一次掉头向下。简单来说，伴随着许多经济体的增速放缓，对外贸易也在放缓，表多经济体的增速放缓，对外贸易也在放缓，表明全球需求的持续疲软。明全球需求的持续疲软。CBR综合现货1of11 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬C

5、oal gas The macroscopic part欧洲国家经济情况简析欧洲国家经济情况简析债务减计银行系统如何进行资本重组Europe economic situation brief analyse希腊债务减计：公共部门与私人部门达成协议，希腊债务减计50%，对市场有极大的提振作用。但私人部门承担损失加上提一级资本充足率，将导致小型银行倒闭，加速信贷紧缩，最终希腊将还需要进一步减计。银行系统资本重组：与巴佐罗提出的路线图一致，但银行加速去杠杆将加大信贷紧缩，对经济增长造成严重负面影响。Part1EFSF如何发挥应有的作用EFSF 扩容：扩容的作用取决于私人部门的参与，但EFSF的AAA

6、评级将随着出资国评级被下调而受到威胁，从而使其担保作用效用降低。我们认为，EFSF 通过杠杆化扩容这件事情本身就是个悖论。欧洲各国本应该处在一个去杠杆的周期来降低各国的债务风险，但现在欧元区的解决方案却是希望通过加杠杆来稳定市场信心。加杠杆无疑将放大风险，使得成员国的总负债规模不断扩大。这使得EFSF 的职责和作用将备受质疑，再加上其AAA 评级难保，从而使EFSF 本身的融资成本也在不断上升。part2欧洲金融系统的改进与欧洲的经济增长有效的刺激方案由于解决债务危机的先决条件是经济增长，而峰会并未触及解决债务危机的核心问题，而只是对短期债务恶化的问题进行了一定程度预防，因此，我们认为这个方案

7、充其量只能称为改良版的救助方案。而正因为这不是一个解决方案，欧洲债务危机也就远没有结束。我们始终认为，债务危机发展到这个阶段，终极问题是谁来扮演“最后贷款人”的角色。的角色。因此，我们认为，最终欧洲央行也难以避免将承担其“最后贷款人”的职责。part32of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬美国经济情况简析美国经济情况简析American economic situation brief analyses 就业情况就业情况 Employment Employment situationsituation 10月份，美国就业市场

8、呈现出温和改善的态势。企业裁员人数显著下降，但招聘新雇员的力度有所减弱。裁员人数下降使得10月首申失业金人数减少月4万人，单周数据已经回落至40万人一下。新招聘雇员力度减弱导致非农就业人数仅增加8万人，低于9月份增幅，失业率虽仍维持在9%的较高水平。10月份，非农就业增长仍然主要集中在专业和商业服务、教育和医疗服务等高端服务业，以上两个行业就业增幅分别达到3.2万人和2.8万人。休闲娱乐和零售贸易就业增幅相对较大，分别为2.2万人和1.8万人。短期来看，在市场对经济前景预期总体保持稳定的情况下，企业裁员数量将继续小幅减少，而四季度经济增速放缓以及私人消费支出高位回落也不会使得企业对于经济前景过

9、于乐观，非农就业总体仍将保持温和增长。Lorem Ipsum is simply dummy text of the printing and typesetting.Lorem Ipsum has been the industrys standard dummy.3of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬债务情况债务情况 Debt Debt situationsituation从从2013年年1月开始实施赤字削减，并持续近月开始实施赤字削减，并持续近9个财年个财年-一直到一直到2021年年9月。立法者在预算控月。立法者在预算

10、控制法案中巧妙地将支出削减的开始时间定在制法案中巧妙地将支出削减的开始时间定在2013年年1月月2日（尽管日（尽管2013财年是从财年是从2012年年10月开始），这应该是考虑到美国将在月开始），这应该是考虑到美国将在2012年年11月月6日举行大选。支出削减计划涵盖安全保日举行大选。支出削减计划涵盖安全保卫支出和非安全保卫支出，但不涉及失业保险、卫支出和非安全保卫支出，但不涉及失业保险、社会保障和医疗保险。虽然社会保障和医疗保险。虽然“封存封存”方案听起方案听起来像来像“核弹核弹”一样可怕，但事实上国会此前已一样可怕，但事实上国会此前已经多次选择这条道路：否决提案，让辩论一直经多次选择这条道

11、路：否决提案，让辩论一直延续至秋季大选。届时，我们可以想象选举已延续至秋季大选。届时，我们可以想象选举已到达最后关头，于是留给全体选民去决定未来到达最后关头，于是留给全体选民去决定未来的道路。等到选举结束、的道路。等到选举结束、2013年来临，什么年来临，什么都不做似乎成为最佳选择，因为这样做至少市都不做似乎成为最佳选择，因为这样做至少市场或评级机构不会做出什么负面反应。所以，场或评级机构不会做出什么负面反应。所以，12月月23日即便国会否决减赤委员会的提案，日即便国会否决减赤委员会的提案，我们认为各方至少会达成一个敷衍性的决议，我们认为各方至少会达成一个敷衍性的决议，从而将债务上限的皮球踢给

12、下任政府去解决。从而将债务上限的皮球踢给下任政府去解决。4of11Contact UsLorem ipsum dolor,03663,State,CountryP.123 456 7890/Coal gas The macroscopic part国内经济增长情况简析国内经济增长情况简析Brief analysis on the domestic economic growth 国内经济增速平稳回落。三季度我国实际国内经济增速平稳回落。三季度我国实际GDP 同比增长同比增长9.1%，较二季度同比下滑，较二季度同比下滑0.5 个百分点，略低个百分点，略低于我们年中于我们年中9.2%的预测。从投资

13、、出口和消费三架驱动经济的增长的马车来看，在内部主动宏观调控，的预测。从投资、出口和消费三架驱动经济的增长的马车来看，在内部主动宏观调控，外部需求动荡下滑的共同影响下，经济增速平稳回落：外部需求动荡下滑的共同影响下，经济增速平稳回落：5of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬u 出口方面：今年前三季度出口累计同比增出口方面：今年前三季度出口累计同比增长长22.7%，较前两个季度回落了，较前两个季度回落了1.3个百分点，个百分点，降幅较为明显。美国经济增长陷入低谷，欧降幅较为明显。美国经济增长陷入低谷，欧洲债务问题长期萦绕，并向银

14、行系统传染，洲债务问题长期萦绕，并向银行系统传染，发达经济体需求疲弱对我国出口负面影响愈发达经济体需求疲弱对我国出口负面影响愈加显著。符合我们年中对全球经济面临寻找加显著。符合我们年中对全球经济面临寻找再平衡过程或引发新一轮共振的判断。再平衡过程或引发新一轮共振的判断。u 消费方面：今年前三季度消费品零售总额消费方面：今年前三季度消费品零售总额累计同比增长累计同比增长17.0%，较前两个季度回升，较前两个季度回升0.2 个百分点。与我们年中判断消费企稳回升可个百分点。与我们年中判断消费企稳回升可能成为软着陆的重要支撑相一致。结构性失能成为软着陆的重要支撑相一致。结构性失衡压力开始体现。分产业对

15、经济总量的贡献衡压力开始体现。分产业对经济总量的贡献来看，上半年经济增速来看，上半年经济增速9.6%，较之一季度，较之一季度9.7%的增速有所回落，主要是第二产业增速的增速有所回落，主要是第二产业增速的回落，从一季度的的回落，从一季度的11.1%回落到上半年的回落到上半年的11%，而第三产业增速前小微企业经济活动，而第三产业增速前小微企业经济活动放缓、通胀对于居民服务消费的抑制等效果。放缓、通胀对于居民服务消费的抑制等效果。6of11 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬Coal gas The macroscopic partu 投资方面：今年前三季度固定资产投资累计同比增长投资方面：今年

16、前三季度固定资产投资累计同比增长24.9%，较前两个季度回落，较前两个季度回落0.7 个个百分点，回落幅度有限。符合我们年中对固定资产投资在刺激淡出、调控从紧背景下增百分点，回落幅度有限。符合我们年中对固定资产投资在刺激淡出、调控从紧背景下增速回落为大概率事件的判断。但产业向中西部转移和转型升级使得制造业投资维持在历速回落为大概率事件的判断。但产业向中西部转移和转型升级使得制造业投资维持在历史高位，对冲了部分基础设施和房地产投资增速下滑的影响，是今年以来支撑总体投资史高位，对冲了部分基础设施和房地产投资增速下滑的影响，是今年以来支撑总体投资增长的主要驱动力。增长的主要驱动力。总结国内的主要经济

17、问题总结国内的主要经济问题Summary of domestic main economic problems内需如何成为经济的主要发动机内需如何成为经济的主要发动机日益显著的能源危机日益显著的能源危机产业结构的调整产业结构的调整经济利益的分配合理化问题经济利益的分配合理化问题P47of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬经济增长方式的转型经济增长方式的转型相对来讲的有利产业：太阳能 煤制天然气 核高基 核电 钢铁冶炼 有色金属 环保节能开发应用 有色金属冶炼国内能源产业背景简析国内能源产业背景简析Domestic energy

18、 industry background analysis通过新加坡能源周通过新加坡能源周(SIEW)，我们促成来各领域专，我们促成来各领域专家学者及行业领袖之间的相互讨论，从而使他家学者及行业领袖之间的相互讨论，从而使他们交流能源议题，制定能源战略和寻求能源解们交流能源议题，制定能源战略和寻求能源解决方案。我们将今年的主题定为决方案。我们将今年的主题定为“确保我们的确保我们的能源未来能源未来”，本年度能源周，本年度能源周(10月月31日至日至11月月4日日)显示了在能源需求增长的背景下，再次思考能显示了在能源需求增长的背景下，再次思考能源政策和战略的迫切性，我们应确保拥有一个源政策和战略的迫

19、切性，我们应确保拥有一个共同的能源发展未来。共同的能源发展未来。作为一个长期目标，作为一个长期目标，“确保我们的能源确保我们的能源未来未来”需要各国共同携手努力，技术创新和国需要各国共同携手努力，技术创新和国际合作将是亚洲寻求途径解决共同面临能源问际合作将是亚洲寻求途径解决共同面临能源问题的关键。题的关键。在亚洲能源需求高速增长的状态下，能源发在亚洲能源需求高速增长的状态下，能源发展已成为区域经济发展的主要组成部分。由于展已成为区域经济发展的主要组成部分。由于亚洲国家将继续追求经济快速增长，能源发展亚洲国家将继续追求经济快速增长，能源发展的地位将变得越来越重要。在一个限制碳排放的地位将变得越来

20、越重要。在一个限制碳排放的时代里，亚洲需要寻找合理的解决方式为其的时代里，亚洲需要寻找合理的解决方式为其在激烈竞争条件下提供可靠及满足可持续发展在激烈竞争条件下提供可靠及满足可持续发展需要的能源。近来，中东、北美的地缘政治发需要的能源。近来，中东、北美的地缘政治发展现状及日本核事故更加剧了这一挑战。展现状及日本核事故更加剧了这一挑战。目前，尽管诸如太阳能，风能，水能，地目前，尽管诸如太阳能，风能，水能，地热能等可再生能源在全球能源市场份额中逐步热能等可再生能源在全球能源市场份额中逐步扩大，化石燃料在长时间内仍将作为一种主导扩大，化石燃料在长时间内仍将作为一种主导能源而存在。虽然可再生能源是引领

21、低碳未来能源而存在。虽然可再生能源是引领低碳未来的根本之道，但由于高生产成本及间歇性特点，的根本之道，但由于高生产成本及间歇性特点，它们目前还无法作为基础负荷能源取代化石燃它们目前还无法作为基础负荷能源取代化石燃料的重要地位。料的重要地位。8of11 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬Coal gas The macroscopic part9of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬u煤消费和煤运输随着冷空气的不断突袭，天气逐渐转冷，此时正值煤炭冬运的关键时期。不随着冷空气的不断突袭，天气逐渐转冷，此时正值煤炭冬运的关键时期

22、。不过，新华社记者在青银高速陕西至山西段发现，近日这里的运煤车辆拥堵严过，新华社记者在青银高速陕西至山西段发现，近日这里的运煤车辆拥堵严重，绵延于黄河两岸长达数十公里，一条本应顺畅的重，绵延于黄河两岸长达数十公里，一条本应顺畅的“通途通途”却成了却成了“天堑天堑”。青银高速是连接西部煤炭主产区与中东部地区的重要通道。由于前一晚山青银高速是连接西部煤炭主产区与中东部地区的重要通道。由于前一晚山西方面高速公路雨天封路，车辆在该高速路及绥德出口外的西方面高速公路雨天封路，车辆在该高速路及绥德出口外的210210国道滞留，国道滞留，5050公里的高速路段有公里的高速路段有3030公里左右的车辆滞留，国

23、道有公里左右的车辆滞留，国道有1010公里左右滞留。在陕晋公里左右滞留。在陕晋交界处长度为交界处长度为754754米的黄河大桥上，为了不因车辆载重造成大桥受力不均，由米的黄河大桥上，为了不因车辆载重造成大桥受力不均，由陕入晋方向的运货车只允许单车道通行。陕入晋方向的运货车只允许单车道通行。山西省离军高速军渡煤焦管理站是最后一个关卡，检查通过司机们就能顺山西省离军高速军渡煤焦管理站是最后一个关卡，检查通过司机们就能顺畅地进入山西，而畅地进入山西，而1515个服务窗口每天只有个服务窗口每天只有5 5个窗口办理业务。不仅如此，在管个窗口办理业务。不仅如此，在管理站不足理站不足300300米的距离里，

24、共设置了超限监测站、收费站、动植物检验检疫站、米的距离里，共设置了超限监测站、收费站、动植物检验检疫站、煤焦管理站煤焦管理站4 4个站点，每辆运煤车在手续完全正常的情况下最短也需要个站点，每辆运煤车在手续完全正常的情况下最短也需要5 5分钟分钟才能通过。才能通过。10 of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬目前，内蒙古自治区已经成为全国最大的产煤省份，自2002年至2009年，连续8年成为中国GDP增速最高的省份，在煤炭产量激增和铁路运力不足的矛盾下，煤炭外运主要依靠公路，于是拉煤货车蜂拥而至。内蒙古自治区境内的多处公路，尤其

25、是京藏高速公路（G6）内蒙古段大堵车到了令人咋舌的地步，仅呼和浩特保合少立交桥至集宁122公里一段，日均车流量就在1万台左右。2009年以来，因内蒙古原有道路条件无法适应煤炭产业发展的“高速度”变化，长时间大面积交通拥堵时有发生。自2011年7月起，当地开始实施对京藏高速公路（G6）和110国道内蒙古段的道路改扩建工程，这在短期内加剧了堵车状况，据悉该工程将持续到2012年12月。随着冬季煤炭产销旺季的到来，运煤道路正经受着更大考验。2011年10月28日，从当天7时开始，鄂尔多斯市准格尔旗壕托线公路拥堵了近10个小时，1500多辆拉煤货车一动不动地停在长达27公里的路段上。因道路被“茬死”，

26、当值交警只能步行赶到15公里外的拥堵点，帮助司机为发生机械故障的运煤货车更换零件。的确，对于这条目前日均车流量达4200辆、运煤货车占95%的三级公路而言，什么情况都有可能随时发生。准格尔旗作为内蒙古主要产煤区，被称为“开门拉煤”区域，多条通往周边省市的道路被浩浩荡荡的运煤货车占领，早已超过设计交通流量。但是这些超负荷运行的道路必须接纳更多的车辆。从2011年7月10日开始，鄂尔多斯市达拉特旗的交警每天按编组昼夜坚守在210国道辅线草原村等地，分流去往呼和浩特及以东方向的运煤车辆。同时，内蒙古有关方面还加快了铁路通道建设，加快了现有高速公路扩能。10月28日，内蒙古乌兰察布华通兴和铁路线正式开

27、通，据测算此项目可日均减少汽车流量5000辆。煤制天然气煤制天然气 11 of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬Coal gas 我们看好煤制天然气行业的发展前景。我们看好煤制天然气行业的发展前景。国家发改委起草的煤炭深加工示范项目规划决定“十二五”期间，将在煤制天然气等七大板块安排重大示范项目。煤化工的下游产品丰富，其中煤制天然气的资源消耗量和污染较少,且技术相对成熟，我们看好它的发展前景。11 of11Coal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬天然气作为清洁能源，在我

28、国的需求缺口持续扩大。煤制天然气项目具有明显的成本优势、资源效率转化较高、耗水相对较少，具有经济和社会双重意义，将有效解决我国天然气生产不足的问题。煤制天然气与国产气和进口天然气相比都将显示越来越强的成本优势。新疆、内蒙等地煤制天然气的生产成本已经与当地天然气出厂价格1 元/M3 持平，远低于进口天然气价格2 元/M3 以上，并在管输距离上具有优势。在国内天然气价格上涨的背景下，煤制天然气成本优势更加突出。煤制天然气具备资源利用效率优势。在各大能源产品中，煤制天然气能源转化效率最高，超过45%。耗水量在煤化工行业中相对较少，只有甲醇等其他产品生产的1/3。对于富煤缺水的西部地区具有重要意义。煤

29、制天然气技术已基本成熟。其中蒸汽氧气气化法工艺国外已经工业化应用，全球该领域的专利大部分在20 世纪70-80 年代提出，保护期限已过。天然气管道规划衔接和外输销售市场尚未落实，成为煤制天然气发展的瓶颈。预计2015 年我国天然气管道长度将由2009 年的3.5 万公里增加至10万公里，以缓解运输瓶颈。国家尚未制定明确的产业政策，目前正在进行项目示范工作，新疆、内蒙等煤炭调出地区将成为煤制气发展的主要区域。国内天然气供需缺口逐年扩大。我国天然气需求年均增速16%，预计到2020 年缺口将由2009 年的100 亿M3 增加至600 亿M3。THANK YOUCoal gas The macroscopic part 饿我多死分析所向贪婪的中国房地产商致敬