产品市场和货币市场的一般均衡概述(PPT 119页).pptx

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1、IS-LM模型是现代宏观经济分析的核心工具之一。由IS-LM模型进一步推导出总需求函数。利用该模型，还可对财政政策与货币政策作进一步的分析。或者说，宏观经济政策分析离不开IS-LM模型。由此可以看出，该模型在整个宏观经济学中的地位。第十四章第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡(国民收入的决定：国民收入的决定：IS-LMIS-LM模型模型)投资不再是外生变量！投资与利率的关系如何？利率是如何决定的？利率与储蓄？实际利率与名义利率的最低水平是多少？凯恩斯陷阱？1 凯恩斯关于经济如何运行的观点很快成为争论的中心。不过，随着经济学家对通论展开争论，对经济波动的一种新理解逐

2、渐形成了。古典理论看起来不能解释大萧条。根据该理论，国民收入取决于要素供给和可获得的技术，而在1929-1933年间，这些条件都没有发生重大变动。在大萧条爆发之后，许多经济学家认为，需要一个新模型解释这种大的和突发性的经济衰退以及提供可能减轻这么多人所面临的经济困难的政策建议。本章中建立的IS-LM模型，它是对凯恩斯理论的主流解释。这个模型的目的是说明在任何一种给定的价格水平下，什么因素决定了国民收入。2该分析方法在上世纪30年代由希克斯最早提出，但其理论思想由凯恩斯最先提出。产品市场中收入的变化影响到货币市场中货币的需求，货币需求的变化会影响利率，利率的变化影响到私人部门的投资支出，而投资支

3、出的变化又会影响到产品市场的总需求，进而改变收入，收入变化又会影响到货币需求因此，在产品市场和货币市场中，只要有一个市场没有实现均衡，国民收入就不会稳定，必须是两个市场必须是两个市场同时同时实现均衡。实现均衡。-练习6。从萨伊定律出发，可推论出商品价格与货币价格由各自的供求决定。-“古典二分法”-实物经济与货币经济凯恩斯主义的理论否定了这种看法。见备注3第一节 投资的决定-影响投资的因素1.实际利率 实际利率r大致上等于名义利率i减通货膨胀率。r=i-一、实际利率与投资 3这是一种近似，准确公式是：(1+r)=(1+i)/(1+)-曼P85银行支付的利率称为名义利率nominal intere

4、st rate，你为购买力的增加称为实际利率real interest rate。曼P85联邦基金利率是一种名义利率。米P223商品市场总需求Y=C+I+G分析由C转向I4关于利率内容的一些补充关于利率内容的一些补充i=r+i=r+费雪方程费雪方程实际利率实际利率rr和和通货膨胀率通货膨胀率 共同决定了共同决定了名义利率名义利率ii。通货膨胀率高时，名义利率一般也高。通货膨胀率低时，名义利率一般也低。货币数量论和费雪方程共同告诉我们货币增长如何影响名义利率。根据货币数量论，货币增长率提高1%引起通货膨胀率上升1%。根据费雪方程，通货膨胀率1%的上升又引起名义利率1%的上升。通货膨胀率和名义利率

5、之间这种一对一的关系称为费雪效应费雪效应(Fisher effect)。曼P865货币政策MP曲线 米P224/291中央银行设定的实际利率与通货膨胀率之间的关系。联储在短期能够决定实际利率，但是它在长期不能控制实际利率。在长期，价格是具有灵活性的，实际利率是由储蓄和投资的相互作用决定的。实际利率实际利率通货膨胀率通货膨胀率进一步的说明见泰勒原理当联储实施紧缩政策，大幅度提高名义利率，则实际利率上升。62.投资函数 投资与实际利率之间的这种反方向反方向变动关系称为投资函数，可写作：i=i(r)di/dr0 (i0)di/dr0 (i0)3.一个具体的投资函数 i=e-dr i=1250-250

6、r 其中，e为自主投资，即利率r为零时也有的投资量；d d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，可称为加的数量，可称为利率对投资需求的影响系数利率对投资需求的影响系数；-dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。投资与名义利率没多大关系投资额仅取决于实际利率7图141 投资函数无论是投资函数还是投资需求曲线，都反映了i-r关系。又称投资的边际效率曲线(MEI)微观-要素需求曲线8InterestRatesandtheU.S.HousingBoomThe Fed cut mortgage rates in response to

7、 the 2001 recession and continued cutting them into 2003 out of concern that the economys recovery was too weak to generate sustained job growth.The low interest rates led to a large increase in residential investment spending，reflected in a surge of housing starts.Unfortunately，the housing boom eve

8、ntually turned into too much of a good thing.By 2006，it was clear that the U.S.housing market was experiencing a bubble:people were buying housing based on unrealistic expectations about future price increases.When the bubble burst，housingand the U.S.economytook a fall.中文见下9真实世界中的经济学真实世界中的经济学-利率与美国的

9、房地产繁荣利率与美国的房地产繁荣针对2001年的经济衰退，美联储开始减息-30年住房抵押货款（买房的标准方式）的利率从20世纪90年代末期的7.5%下降到了2003年的5.5%。低利率导致住房投资支出的大量增加。投资支出的上升和乘数效应导致了整个经济的扩张。不幸的是，房地产的繁荣最终变成了一件好过头的事情。到了2006年，美国房地产市场很明显地存在泡沫。当泡沫破灭时，房地产市场和美国经济开始下滑。注：美国经济在2011.11达到谷底，在2007.12达到顶峰。详见后经济周期理论克P172另有图。101.现值的公式（现值与终值）Rn 终值 R0=现值 (1+r)n课后练习9、10 二、资本边际效

10、率资本边际效率的意义 3(Marginal Efficiency of Captial-MEC)投资的边际效率(MEI)是从资本的边际效率(MEC)这一概念引申出来的。112.资本边际效率的概念 资本边际效率（MEC）是一种贴现率贴现率贴现率贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。由凯恩斯提出由凯恩斯提出由凯恩斯提出由凯恩斯提出 贴现与贴现率14贴现率之争.doc视频贴现率1(2010-03-09).wmv视频贴现率2（2010-03-10）.wmv贴现是指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为取得资金而贴付一定利息将票据权利转让

11、给银行的行为。这是银行向持票人融通资金的一种方式，银行实际上是与付款人有一种间接贷款关系。123.资本边际效率MEC的公式表达 R1 R2 R3 Rn R=+1+r (1+r)2 (1+r)3 (1+r)nR 资本物品的供给价格R1.Rn 预期收益r大于市场利率，投资就是可行的。补充：Excel irr irr 函数函数 已知R，求r(9.56%)-70000-70000-70000-7000014000140001400014000150001500015000150001800018000180001800021000210002100021000260002600026000260001

12、31.资本边际效率、市场利率与投资 如果资本边际效率大于市场利率，则此投资就值得，否则，就不值得。三、资本边际效率曲线2图142 某企业可供选择的投资项目一个企业的一个企业的MECMEC呈阶梯形呈阶梯形142.资本边际效率曲线 所有企业的MEC曲线加总在一起，形成连续的曲线。资本边际效率曲线向右下方倾斜，表明投资量和利息率之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。MEC=MPK*MRVMP=W=MP*P完全竞争条件下厂商的要素需求曲线P*MP(L)=W P213151.投资边际效率的概念 由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率(MEI)。四、投资边际效率曲

13、线MEI 2微观：厂商对生产要素的需求曲线与多个厂商对生产要素的需求曲线-行业调整曲线(dm)资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（MEI）MEIMEI，投资需求曲线，投资需求曲线16图8-4 多个厂商调整时m的要素需求曲线另有垄断竞争时的D、d需求曲线微观7-2172.对投资边际效率(MEI)的理解3第一，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭 由于投资的边际效率小于资本的边际效率，故投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭。第二，MEI曲线也表示利率和投资量之间存在的反方向变动的关系 在使用投资的边际效率曲线情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。第三，更精确地表示投资和利率

14、间关系的曲线，是投资的边际效率曲线 西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资需求曲线指的是MEI曲线。181.对投资项目的产出的需求预期 如果企业认为投资项目产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。五、预期收益与投资32.产品成本 工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但就多数情况来说，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。3.投资税抵免 投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。下增影响投资的其他因素19 公司所得税(corporate income tax)是对公司利润征收的税。公司所得税

15、对投资的影响取决于法律如何为征税的目的而定义“利润”。首先，假定法律像我们前面所做的那样定义利润-资本的租赁价格减去资本成本。在这种情况下，即使公司要与政府分享其部分利润，公司的理性做法仍然是，如果资本的租赁价格高于资本成本就投资，如果租赁价格低于资本成本就负投资。对用这种方法衡量的利润征税不会改变投资的激励。税法以多种方式影响企业积累资本的激励。有时政策制定者改变税法以移动投资函数并影响总需求。这里，我们考虑两种最重要的公司赋税条款:公司所得税和投资税收抵免。税收与投资税收与投资曼Chap.1820 然而，由于税法对利润的定义，公司所得税确实影响了投资决策。税法对利润的定义与我们的定义之间有

16、很多差别。例如，一个主要差别是对折旧的处理。我们的定义中把折旧的当期价值作为成本扣除了。也就是说，根据替代损耗的资本现在需要花费多少来折旧。相反，根据公司税法，企业用历史成本扣除折旧。也就是说，折旧的扣除是基于资本在最初购买时的价格。在通货膨胀时期，重置成本大于历史成本，因此，公司所得税会低估折旧的成本和高估利润。结果，甚至在经济利润为零时，税法也会认为有利润并对其征税，这就使拥有资本不那么有吸引力了。由于这个原因和其他原因，许多经济学家相信，公司所得税抑制了投资。政策制定者常常改变支配公司所得税的税则以试图鼓励投资或至少减轻税收提供的负激励。投资税收抵免投资税收抵免(investment t

17、ax(investment tax credit)credit)就是一个例子。对在投资品上支出的每一美元，这一税收条款减少了企业一定量的税负。由于企业从更低的税收收回了对新资本的一部分支出，这种税收抵免减少了一单位资本的实际购买价格PK。这样，投资税收抵免降低了资本成本并提高了投资。21 人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种预测进行投资决策的。一般说来，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能

18、力变化而变动。六、风险与投资221.q的含义 企业的市场价值与其重置成本之比率为“q”，即：q=企业的股票市场价值/新建造企业的成本。七、托宾的“q”说2.q值与投资 如果q1，说明买旧的企业比建设新企业便宜，于是就不会有投资；相反，如果如果q q1 1时，时，通过收购股票通过收购股票而持有企业，其代价更高而持有企业，其代价更高 说明新建造企业比买旧企业要便宜，因此会有新投资。美国的詹姆托宾（Jamas Tobin 1918-2002），凯恩斯主义经济学家根据托宾的q值理论，当企业的利润上升时，q下降，这时是投资的最好时机?X23 股票价格反映了对投资的激励。当企业有许多盈利的投资机会时，股票

19、价格上升，因为这些利润机会对股东来说意味着更高的未来收入。托宾的推理是：如果q大于1，那么股票市场对已安装资本的估价就大于其重置资本。在这种情况下，经理们可以通过购买更多的资本来提高其企业股票的市场价值。相反，如果q小于1，那么股票市场对资本的估价就小于其重置成本。在这种情况下，当资本损耗时，经理们不会更换资本。尽管乍一看投资的q理论似乎与前面建立的新古典模型完全不同，但是，这两种理论是密切相关的。为了看出它们之间的关系，注意托宾q值取决于从已安装资本获得的现期与未来的预期利润。托宾q值作为对投资激励的一种衡量指标的优点在于，它既反映了资本的现期获利性，也反映了预期的未来获利性。24八、八、F

20、inancing Constraints-Financing Constraints-融资约束融资约束Firms may finance their investment either through retained earnings(that is，profits not distributed as dividends)or by borrowing in financial markets.From the perspective of the neoclassical theory of investment，these two are equivalent，since the th

21、eory assumes that firms face no difficulty in borrowing.In reality，however，firms sometimes are limited in their ability to borrow in financial markets;they face financing constraints.Such constraints are similar to the liquidity or borrowing constraints faced by consumers.If a firm faces financing c

22、onstraints，then its ability to invest may be restricted when its profits fall，implying that investment may fall more during a recession.25 当一个企业想投资于新资本-比如说建设一个新工厂-时，它常常在金融市场上筹集必要的资金。这种融资可以采取若干形式：从银行得到贷款，向公众出售债券，或在股票市场上出售未来利润的股份。新古典模型假设，如果企业愿意支付资本成本，金融市场就会提供资金。但企业有时面临融资约束(financing constraints)-对它们在金

23、融市场上能够筹集到的资金数额的限制。融资约束阻止了企业进行有利可图的投资。当一个企业无法在金融市场上筹集到资金时，它能在新资本品上支出的数额就受到了它于现期赚到的资金额的限制。融资约束影响企业的投资行为，正如借款约束影响家庭的消费行为一样。借款约束使家庭根据现期而不是持久收入来决定自己的消费；融资约束使企业根据其现期的现金流量而不是预期获利性决定自己的投资。八、融资约束八、融资约束26 为了理解融资约束的影响，考虑一次短时间衰退对投资支出的效应。衰退使就业、资本的租赁价格和利润下降。然而，如果企业预期衰退是短暂的，就会继续投资，因为它们知道其投资在未来将是盈利的。也就是说，短暂的衰退对托宾q值

24、只有轻微的效应。对那些能在金融市场上筹集资金的企业来说，衰退对投资应该只有小的效应。对于那些面临融资约束的企业，情况完全相反。现期利润的减少限制了这些企业在新资本品上支出的数额，可能阻止它们进行盈利的投资。因此，融资约束使投资对现期经济状况更为敏感。27第二节 IS曲线1.IS方程 r=?一、IS曲线方程及其推导(代数推导，两部门代数推导，两部门)i=1250-250r y=c+ic=500+0.5y s=y-c=-500+0.5y1250-250r=-500+0.5y i=si=sy=3500-500r y=3500-500r y=3500-500r y=3500-500r y-ry-ry-

25、ry-r关系！关系！关系！关系！显然，i不再是上一章中的外生变量，d：投资的利率系数，其含义是？若d=0推导：y=c+ic=+yi=e-dri=e-dri=e-dri=e-dry-r负相关282.IS曲线的概念 反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储蓄投资和储蓄都是相等的都是相等的，即i=si=s，从而产品市场是均衡从而产品市场是均衡的的，因此这条曲线称为IS曲线。IS曲线：直觉当r上升时，I计划投资支出下降，C、NX也是下降的，总产出必须下降才能满足产品市场的均衡。因此，IS曲线是向下倾斜的。米P21229图144 IS 曲线y

26、=3500-500rIS曲线，在几何图形中，直观地反映了y-r关系，其背后的经济学含义则是i=s，也即产品市的均衡。A30图145 IS曲线几何几何推导图示相当于投资相当于投资储蓄相等法之四象限法储蓄相等法之四象限法极端情况极端情况 d=0 d=0 投资与利率无关，投资需投资与利率无关，投资需求垂直，求垂直，ISIS曲线也垂直。同理，当投资需曲线也垂直。同理，当投资需求曲线水平，求曲线水平，ISIS也为水平线。也为水平线。31投资-储蓄相等法（两部门的两象限法）ryIS2IS2更陡峭，斜率大，国民收入y对利率r的变化不敏感。32AE总需求。利率上升，投资需求下降，总需求也下降。对应的Y(总供给

27、)减少。Y=C+IIS曲线的斜率反映了总需求对利率的敏感程度。如果需求对利率敏感，IS曲线则比较平缓。英经济学33Y=4000Y=4000Y=5000Y=5000Y Yr r安德鲁 B亚伯P246S=S(Y)34三部门IS方程(代数法)比例税率t=0，定量税不同的假定，公式会有所不同。t增加，使IS斜率绝对值变大。消费、净出口也与利率负相关。米P210-211351.IS曲线的斜率ISIS斜率含义：总产出对利率变动的敏感程度。如利斜率含义：总产出对利率变动的敏感程度。如利率上升，产出下降。斜率越大，总产出对利率变动率上升，产出下降。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。反之，越敏感。见上图。

28、的反应越迟钝。反之，越敏感。见上图。二、IS曲线的斜率2.IS曲线斜率的影响因素 IS曲线斜率既取决于，也取决于d。与与与与d d d d反向地影响反向地影响反向地影响反向地影响ISISISIS曲线斜率。曲线斜率。曲线斜率。曲线斜率。与d增加，斜率变小。d越大，IS曲线越平坦。重点是关注d，见Chap.15“挤出效应”d=0 r=IS曲线垂直d=r=0 IS曲线水平361.投资的影响 eeee的变化，的变化，的变化，的变化，r r r r不变不变不变不变 投资需求增加，IS曲线会向右方移动；反之，若投资需求减少，IS曲线就向左移动。i=e-dr三、IS曲线的移动（主要是左右平移）4y y移动的

29、幅度，移动的幅度，取决于取决于kiki和和ee37图146 投资需求变动使IS曲线移动i=e-dr ei=e-dr e增加增加投资需求右移，投资需求右移，ISIS亦右移亦右移382.储蓄的影响 储蓄增加，IS曲线就会向左方移动；反之，若储蓄减少，IS曲线向右移动。(其他不变，储蓄增加，则消费减少，相其他不变，储蓄增加，则消费减少，相当于当于下降；反之亦然。下降；反之亦然。y=c+s y=c+s 消费与消费与储蓄为彼消此长储蓄为彼消此长)以上讨论的均是两部门情形，三部门情形的均衡条件为i+g=s+t39图147 储蓄变动使IS曲线移动储蓄增加，S左移，IS也左移。403.政府购买的影响 相当于e

30、、的变化 政府购买增加，IS曲线就会向右移动；反之，若政府购买减少，IS曲线向左移动。扩张的财政政策使扩张的财政政策使ISIS曲线右移。曲线右移。4.税收的影响 税收增加，IS曲线向左移动；反之，若税收减少，IS曲线向右移动。多少？练习多少？练习2 2税收乘数？经济学家提出IS曲线，其目的之一便是用于分析财政政策对国民收入的影响。41Policy and Practice:The Fiscal Stimulus Package of 2009By the time the Obama administration took office in January 2009，the U.S.econ

31、omy was in crisisTo stimulate the economy，the Obama administration proposed a fiscal stimulus package that included tax cuts and increased federal spending and transfer paymentsThis stimulus package was intended to raise planned expenditure，thus shifting the IS curve to the rightThe IS curve did not

32、 shift as right as hoped because the effects of the fiscal stimulus was more than offset by declines in consumption and investment42政策与实践政策与实践-2009-2009年的财政刺激方案年的财政刺激方案 米米P218P218财政刺激方案：给家庭和企业减税2880亿美元，增加4990亿美元的联邦政府支出包括转移支付，合计为7870亿美元。本意是增加计划支出，从而提高在任何给定实际利率下的均衡总产出水平和促使IS曲线向右移动。不幸的是，事实并没有像政府所预期的那样发

33、展。大多数的政府购买直到2010年后才发生，而自发消费和自发投资的减少远高于预期，结果是计划支出不但没有上升反而出现了下降，IS曲线并没有如希望的那样向右移动。虽然这一财政刺激方案的初衷是好的，但是2009年的失业率上升到了10%以上。然而，如果没有这些财政刺激政策，IS曲线可能向左移动得更多，导致更高的失业率。此亦说明影响此亦说明影响ISIS移动的因素有很多。移动的因素有很多。43Shifts in the IS Curve From Autonomous Changes in 44如果消费与实际利率负相关，则（）。A.IS曲线更平坦 B.IS曲线更陡峭C.LM曲线更平坦 D.LM曲线更陡峭

34、关于关于ISIS曲线，（）。曲线，（）。A.A.若人们的储蓄倾向增高，则若人们的储蓄倾向增高，则ISIS曲线将右移曲线将右移B.B.若投资需求曲线向外移动，则若投资需求曲线向外移动，则ISIS曲线将左移曲线将左移C.C.预算平衡条件下政府支出增加并不移动预算平衡条件下政府支出增加并不移动ISIS曲线曲线D.D.充分就业预算盈余充分就业预算盈余的的减少减少意味着意味着ISIS曲线右移曲线右移IS曲线向右方移动的条件是（）。A.总支出减少 B.总支出增加C.价格水平上升 D.价格水平下降ADB消费减少，利率上升。概念见第16章45IS曲线的经济含义（韩版）（1）描述产品市场均衡、即i=s时，总产出

35、与利率之间关系。（2）均衡国民收入与利率之间存在反向变化。利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。（3）IS曲线上任何点都表示i=s。偏离IS曲线的任何点都表示没有实现均衡。（4）处于IS曲线右上边某一点，is。利率过高，导致投资储蓄。见后。46y yr%r%y1G、B相同收入，但利率高，投资少，相对于均衡点B，则为is。is区域IS曲线之外的经济含义y3IS利率相同，收入不同。收入高，储蓄多，相对于原来均衡的(i=s)，新点的储蓄会更大，即有si。企业有未售出企业有未售出的存货，将削减产量，到达的存货，将削减产量，到达A A点。点。i=si=sHGAB47第三节 利率的决定1.古典学派的观

36、点利率决定于资本的供求利率决定于资本的供求利率决定于资本的供求利率决定于资本的供求 古典学派认为，投资与储蓄都只与利率相投资与储蓄都只与利率相关，关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数（即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越多），当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。进一步的分析及图形见下。进一步的分析及图形见下。一、利率决定于货币的需求和供给 凯凯 248利率的变化取决于投资流流量量与储蓄流量流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。II曲线为投资曲线可贷资金的需求曲线SS曲线为储蓄曲线可贷资金的供给曲线rI，S利率与储蓄研究结果认为，利率对

37、储蓄的影响微小，而且难以察觉多P282可贷资金的供给和需求可贷资金的供给和需求家庭供给资金是为了储蓄以便将来消费，利率越高，它们供给的越多。家庭和厂商都需要资金，但是利率越高，它们的需求越少。需求或供给的变动导致利率的变化。平微P538492.凯恩斯的观点 凯恩斯否定了古典学派的观点，认为利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量所决定的。货币的实际供给量（用m表示）一般由国家加以控制，是一个外生变量外生变量，因此，需要分析的主需要分析的主要是货币的需求。要是货币的需求。凯恩斯认为，储蓄的决定因素是-？收入，即S=S(y)不是利率。S=S(r)?但，I=I(r)，凯恩斯与古

38、典学派相同。货币是一种特殊的资产，最具流动性，利息是放弃这种流动性的报酬，而不是储蓄或等待的报酬。仍旧反映了短期与长期之争。仍旧反映了短期与长期之争。501.流动性偏好的概念 流动性偏好是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。二、流动性偏好与货币需求动机 2流动偏好：人们持有货币的偏好。货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。一种资产转换为另一种资产的便利程度叫做流动性。流动性过剩？流动性过剩？14外汇占款环比大幅上升加剧货币政策两难来源外汇占款环比大幅上升加剧货币政策两难来源.doc512.三个货币需求动机第

39、一，交易动机 交易动机指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，与收入成正比。第二，谨慎动机或称预防性动机 谨慎动机指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。这一动机基础上产生的货币需求量也和收入成正比。（以上均与利率无关）（以上均与利率无关）货币与货币需求-14钱神论.rar52第三，投机动机 分析的重点，货币需求如何与分析的重点，货币需求如何与r r相关相关 投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。对货币的投机性需求取决于利率，与利率变动呈反方向

40、变动关系。投机动机的存在使对货币的需求与利率水平成反方投机动机的存在使对货币的需求与利率水平成反方向变化。以下是进一步的解释，为什么是向变化。以下是进一步的解释，为什么是负负相关。相关。投机动机引发的货币需求来源于个人或企业建立资产组合的需要。拥有财富的人必定以某种形式的资产持有其财富。所关注的是收益与风险的平衡。其他资产非货币资产的报酬上升，意味着持有货币的机会成本增加，从而会降低对货币的需求；其他形式资产的风险增加会增加对货币的需求。虞P8853（宋版P191）在在r r较低时较低时（此时债券价格较高。日（此时债券价格较高。日后后r r上涨的可能性很大，债券价格就会下跌），上涨的可能性很大

41、，债券价格就会下跌），人人们会卖出债券，换回货币，这就是所谓的货币需们会卖出债券，换回货币，这就是所谓的货币需求，求，即人们持有货币而不持有债券，投机性货币人们持有货币而不持有债券，投机性货币需求上升；需求上升；而当而当r r较高较高时，则债券的价格低，时，则债券的价格低，人们人们持有债券持有债券，对货币的需求下降。对货币的需求下降。极端：r极高，对投机性投机性货币需求为0；r极低，对投机性投机性货币需求为。凯恩斯引进投机动机，表明货币还执行价值贮藏凯恩斯引进投机动机，表明货币还执行价值贮藏的职能。的职能。前面的分析是一种简化，假定只有两种资产。现金：作为交换媒介，不生息。债券：不用于直接交换

42、，生息。54另一种理解：货币的需求量取决于持有货币的价格（利率）。利率越高，人们越不愿意持有货币，对货币的需求降低。-持有货币是有成本的。持有货币的机会成本是利率和通货膨胀率两者中较高的那个莫迪利安尼。当利率下降到很低水准时，持有其他金融资产的收益很低，持有货币就谈不上什么机会成本了，并且较为安全，对货币的需求就接近无穷大。虞版P89日本人大量地持有现金，因为持有现金的机会成本很低。利率低，安全、不被偷55利率越高，证券价格越低。人们就会拿货币去买证券-低价买进，将来价格升高后卖出获利。利率越高，持有债券，不持有货币。货币投机需求(持有货币为了投机)越少。证券价格随利率变化而变化。英国的统一债

43、券(Consols)，一种永久债券，每年向其所有者支付2.5英镑。证券的收益率即利率未考虑价格变化。当认为利率高到不再上升、证券价格不再下降时，会将所有货币换成证券。货币投机需求为0。7.当利率很低时，购买债券的风险（）。A.很小 B.很大 C.可能大也可能小 D.不变B56 当利率极低当利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都人们不管有多少货币都愿意持有手中，因而流动性偏好趋向无限大；

44、愿意持有手中，因而流动性偏好趋向无限大；这时候即使银行增加货币供给，也不会再使利率下降。不会再使利率下降。流动性陷阱出现在经济萧条阶段。流动性陷阱出现在经济萧条阶段。(视频见后)三、流动偏好陷阱流动性陷阱流动性陷阱货币主义者相信流动性陷阱的存在？X这一概念由希克斯1937年提出。对凯恩斯思想进行了综述。57由于名义利率接近于零底线而使传统的货币政策无法使用的情形被称为流动性陷阱流动性陷阱。当可贷资金需求大幅降低时，就会出现流动性陷阱，大萧条时恰好是这种情况。日本经济近期的历史提供了关于通货紧缩和流动性陷阱问题的一个现代阐述。20世纪80年代末期，日本的股票和房地产价格都经历了巨大的繁荣，但是后

45、来这两个泡沫破灭了。其结果是很长一段时间的经济停滞，即所谓的“失去的十年”。持续性的通货紧缩，反复降低利率，最终实行零利率政策。进一步减息是不可能的。2008年12月，美国联邦基金利率降低到了0%，经济依然在恶化。伯南克开始使用非传统的货币政策非传统的货币政策。这是它的最后一招。克P357-35958FYI:The Liquidity Trap 曼曼PDF-266Interest rates reached levels close to zero in the United States during the 1930s，and，more recently，during late 2008，

46、when the Federal Reserve lowered its target for the federal funds rate to a range of zero to 0.25 percent.Economists refer to this situation as a liquidity trap.Because nominal interest rates cannot fall below zero，an expansion in the money supply would not be able to lower nominal interest rates an

47、d therefore might not be able to affect spending.The economy could become“trapped”at a low level of aggregate demand，output，and income.But since spending directly depends on real interest rates rather than nominal rates，a higher rate of inflation could push real interest rates below zero and stimula

48、te spending.This is the reason why some economists argue for targeting a rate of inflation that is a little above zerosay，around 3 percent per year.Such an inflation target would give the central bank the ability to lower the real interest rate below zero and help spur aggregate demand.591.货币需求函数 L=

49、L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr或：L=ky+A A-hr公式的说明见P423 另有名义货币量、实际货币量和价格指数。关于货币需求函数，另见关于货币需求函数，另见21-3P59421-3P594和和22-2 P60422-2 P604 四、货币需求函数 2假定货币供给量不变，货币的交易需求和预防需求的减少将导致货币的投机需求（）。A.增加 B.不变 C.减少 D.不确定A602.货币需求曲线第一，货币的交易需求曲线是一条垂直线垂直线，货币的投机需求曲线向右下方倾斜。第二，货币需求曲线起初向右下方倾斜，表示货币的投机需求量随利率下降而增加；最后为水平状，表示“流动偏好陷阱”。与收入

50、有关，与收入有关，与利率无关。与利率无关。61图148 货币需求曲线y上升，货币需求曲线L1右移。与利率无关。r应为名义利率62图14-9 不同收入的货币需求曲线y上升，货币需求曲线L右移。y3y2y1教材选择题3货币需求曲线的移动货币需求曲线的移动 克克P308P308总价格水平的变化。P上升，MD右移。处理银行业务的技术的进步。技术进步，如ATM，左移。银行制度的变革。当银行法允许为活期账户支付利息后，实际货币需求增加持有货币的机会成本下降。63Factors That Determine the Demand for Money变量 变量的变化 货币需求的反应 原因米P242641.货币