4信用风险管理.ppt

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1、第第4 4章章信用风险管理信用风险管理第第1 1节节 信用风险的概念与成因信用风险的概念与成因第第2 2节节 信用风险的度量信用风险的度量第第3 3节节 巴塞尔协议中的信用风险度巴塞尔协议中的信用风险度 量方法量方法第第4 4节节 信用风险管理方法信用风险管理方法主要内容主要内容第第1节节信用风险的概念与成因信用风险的概念与成因一、信用风险的概念一、信用风险的概念关于信用风险的概念，有许多不同的观点。传关于信用风险的概念，有许多不同的观点。传统的观点认为，它是指交易对象无力履约的风统的观点认为，它是指交易对象无力履约的风险，也即债务人未能如期偿还其债务造成违约，险，也即债务人未能如期偿还其债务

2、造成违约，而给经济主体经营带来的风险。另一种观点认而给经济主体经营带来的风险。另一种观点认为，信用风险有广义和狭义之分。为，信用风险有广义和狭义之分。广义的信用风险指所有因客户违约（不广义的信用风险指所有因客户违约（不守信）所引起的风险。如资产业务中的守信）所引起的风险。如资产业务中的借款人不按时还本付息引起的资产质量借款人不按时还本付息引起的资产质量恶化；负债业务中的存款人大量提前取恶化；负债业务中的存款人大量提前取款形成挤兑，加剧支付困难；表外业务款形成挤兑，加剧支付困难；表外业务中的交易对手违约引致或有负债转化为中的交易对手违约引致或有负债转化为表内负债等等。表内负债等等。狭义的信用风险

3、通常是指信贷风险。狭义的信用风险通常是指信贷风险。第三种观点认为，信用风险是指由于借第三种观点认为，信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地，信用风险还包的可能性；更为一般地，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。而引起的损失可能性。（一）信用风险的广泛存在是现代金融市场（一）信用风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征的重要特征（二）信用风险是信用当事人遭受损失的不（二）信用风险是信用当事人遭受损失的

4、不确定性确定性（三）信用风险的成因是信用活动中的不确（三）信用风险的成因是信用活动中的不确定性定性二、现代信用风险的成因二、现代信用风险的成因一、古典信用风险度量方法一、古典信用风险度量方法I：专家制度：专家制度专家制度是一种最古老的信用风险分析专家制度是一种最古老的信用风险分析方法，它是商业银行在长期的信贷活动方法，它是商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用风险分中所形成的一种行之有效的信用风险分析和管理制度。析和管理制度。第第2节节 信用风险的度量信用风险的度量在专家制度下，各商业银行自身条件的不同，在在专家制度下，各商业银行自身条件的不同，在对贷款申请人进行信用分析所涉及的

5、内容上也会对贷款申请人进行信用分析所涉及的内容上也会不尽相同。但是绝大多数银行都将重点集中在借不尽相同。但是绝大多数银行都将重点集中在借款人的款人的“5C”上，即品德与声望（上，即品德与声望（character）、）、资格与能力（资格与能力（capacity）、资金实力（）、资金实力（capitalorcash）、担保（）、担保（collateral）、经营条件和商业周）、经营条件和商业周期（期（cycleandcondition）。）。（一）专家制度的主要内容（一）专家制度的主要内容1.品德与声望。主要是指借款人偿债的意愿及诚品德与声望。主要是指借款人偿债的意愿及诚意。意。2.资格与能力。确

6、定借款人的资格与能力。资格与能力。确定借款人的资格与能力。3.资金实力。主要是指借款人资产的价值、性质、资金实力。主要是指借款人资产的价值、性质、变现能力。变现能力。4.担保。主要指抵押品及保证人。担保。主要指抵押品及保证人。5.经营条件和商业周期。主要是指企业自身的经经营条件和商业周期。主要是指企业自身的经营状况和其外部的经营环境。营状况和其外部的经营环境。下面我们以下面我们以“5C”为例，加以简要说明为例，加以简要说明1.政策分析；政策分析；2.财务分析；财务分析；3.预测分析；预测分析；4.竞争力分析；竞争力分析；5.经营战略分析。经营战略分析。5C分析后，接下来的工作是：分析后，接下来

7、的工作是：1.需要相当数量的专门分析人员；需要相当数量的专门分析人员；2.效果不稳定；效果不稳定；3.应变能力差；应变能力差；4.标准不统一，有一定主观性。标准不统一，有一定主观性。（二）（二）专家制度存在的缺陷与不足专家制度存在的缺陷与不足二、古典信用风险度量方法二、古典信用风险度量方法：Z评分模型评分模型和和ZETA评分模型评分模型（一）（一）Z评分模型的主要内容及其准确性分析评分模型的主要内容及其准确性分析（二）阿尔特曼（二）阿尔特曼Z评分模型与债券评级级别的关系评分模型与债券评级级别的关系（三）私人控股企业的（三）私人控股企业的Z评分模型评分模型（四）对非制造业企业适用的（四）对非制造

8、业企业适用的Z评分模型评分模型（五）第二代（五）第二代Z评分模型评分模型-ZETA信用风险模型信用风险模型（六）（六）Z评分模型和评分模型和ZETA模型的缺陷模型的缺陷1、依赖财务报表；、依赖财务报表；2、理论基础薄弱；、理论基础薄弱；3、线性关系可靠性不高；、线性关系可靠性不高；4、忽略表外信用风险；、忽略表外信用风险；5、没有考虑特定行业、新公司等差别。、没有考虑特定行业、新公司等差别。三、现代信用风险度量和管理方法：三、现代信用风险度量和管理方法：目前目前国际上最流行的四种信用风险度量方法是：国际上最流行的四种信用风险度量方法是：1）J.P.摩根发展的摩根发展的信用度量制模型信用度量制模

9、型（CreditMetricsCreditMetrics）方法，该方法使用信用转移方法，该方法使用信用转移矩阵计算投资组合的矩阵计算投资组合的VaR值；值；2）CSFP（Credit Suisse Financial Products）发展的信用风险附加）发展的信用风险附加CreditRisk+方法，该方法使用了保险精算中的方法；方法，该方法使用了保险精算中的方法；3）KMV公公司司的的KMV模模型型，该该方方法法使使用用默默顿顿（Merton）的违约债券估价模型；）的违约债券估价模型；4）麦麦肯肯锡锡公公司司的的CreditPortfolioView方方法法；该方法使用宏观经济变量模拟方法。

10、该方法使用宏观经济变量模拟方法。（一）信用度量制模型（一）信用度量制模型（CreditMetricsCreditMetrics）方法方法1、受险价值（、受险价值（VaR）方法）方法2、“信用度量制信用度量制”方法方法信用度量制方法信用度量制方法(CreditMetrics)与风险度量与风险度量制方法（制方法（RiskMetrics)的区别：的区别：可交易性资产可交易性资产不可交易性资产不可交易性资产贷款是不能够公开交易的资产，贷款是不能够公开交易的资产，需要掌握的资料有：需要掌握的资料有：借款人的信用等级；借款人的信用等级；信用等级转换概率；信用等级转换概率；违约贷款收复率。违约贷款收复率。信

11、用度量制方法计算步骤：信用度量制方法计算步骤：（1）借款企业信用等级转换的概率）借款企业信用等级转换的概率（2）对信用等级变动后的贷款市值估价）对信用等级变动后的贷款市值估价（3）计算受险价值量（）计算受险价值量（VaR）3、信用度量制方法与最低风险资本要求、信用度量制方法与最低风险资本要求信用度量制模型（信用度量制模型（CreditMetrics）一经推出，便）一经推出，便获得业内人士的高度评价和赞赏。但是由于它仍获得业内人士的高度评价和赞赏。但是由于它仍然处于初创阶段，在许多方面还不成熟，还存在然处于初创阶段，在许多方面还不成熟，还存在着若干尚需解决的技术问题。着若干尚需解决的技术问题。（

12、1）关于信用等级的转换问题。）关于信用等级的转换问题。（2）关于贷款的估价问题）关于贷款的估价问题4、信用度量制模型若干引起争议的技术问题、信用度量制模型若干引起争议的技术问题5、一个简单例子在在CreditMetrics方法中，给定投资组合方法中，给定投资组合（已知组合中资产类别以及它们之间的组（已知组合中资产类别以及它们之间的组成比例），可以得出一定期限后（通常一成比例），可以得出一定期限后（通常一年）的组合价值分布曲线，进而用该曲线年）的组合价值分布曲线，进而用该曲线计算投资组合计算投资组合VaR值。计算组合价值分布值。计算组合价值分布曲线有分析方法和模拟方法两种。曲线有分析方法和模拟方

13、法两种。以下用一简单例子来说明分析方法计算以下用一简单例子来说明分析方法计算组合价值分布的过程。这里假定债券投组合价值分布的过程。这里假定债券投资组合中仅含有一种资组合中仅含有一种BBB等级债券。计等级债券。计算中需要的违约率和转移矩阵由信用评算中需要的违约率和转移矩阵由信用评级机构提供，它们是通过对历史数据求级机构提供，它们是通过对历史数据求平均值获得的。假定下一年信用等级变平均值获得的。假定下一年信用等级变动概率如下表：动概率如下表：起始起始级别级别一年以后处于各级别的概率（）一年以后处于各级别的概率（）AAAAAABBBBBBCCC违约违约AAA90.818.330.680.060.12

14、000AA0.7090.657.790.640.060.140.020A0.092.2791.055.520.740.260.010.06BBB0.020.335.9586.935.301.170.120.18BB0.030.140.677.7380.538.841.001.06B00.110.240.436.4883.464.075.20CCC0.2200.221.302.3811.2464.8619.79表表7-1 7-1 信用等级转移矩阵信用等级转移矩阵从上表可以看出，债券下一年保持从上表可以看出，债券下一年保持BBB等级概率为等级概率为86.93%。信用等级变化后，。信用等级变化后，债

15、券价值将采用相应等级债券利率期限债券价值将采用相应等级债券利率期限结构进行折现。如果信用等级下降（上结构进行折现。如果信用等级下降（上升），信用利差高（低），债券价值将升），信用利差高（低），债券价值将下降（上升）。本例中设下降（上升）。本例中设BBB等级债券等级债券利率期限结构为：利率期限结构为：远期风险贴现期限结构（远期风险贴现期限结构（%）信用级信用级别分类别分类第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年AAA3.604.174.735.12AA3.654.224.785.17A3.724.324.935.32BBB4.14.675.255.63BB5.556.026.787.27

16、B6.057.028.038.52CCC15.0515.0214.0313.52资料来源：资料来源：CreditMetricsTM,technicaldocument.表表7-2 BBB7-2 BBB等级债券利率期限结构等级债券利率期限结构等级等级第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年BBB4.14.675.255.63设债券本金设债券本金100，年息，年息6，如果一年，如果一年后债券仍为后债券仍为BBB等级，其价值为：等级，其价值为：(7.1)同理，我们对债券期末变动到其它等级的情同理，我们对债券期末变动到其它等级的情况，也分别进行估价，可得下表：况，也分别进行估价，可得下表：表表

17、7-3 7-3 期末债券估价期末债券估价 AAAAAABBBBBBCCC违约违约109.37109.19108.66107.55102.0298.1083.6451.13表表7-37-3中的中的51.1351.13是优先无担保债券的违约平均回收率。是优先无担保债券的违约平均回收率。表表7-4 7-4 不同信用利差下的贷款市值不同信用利差下的贷款市值由上表并结合信用等级变化的概率，就得由上表并结合信用等级变化的概率，就得出年末债券的加权平均值出年末债券的加权平均值m m和方差和方差 ：(7.2)=2.99 (7.3)对于该单债券投资组合，一方面可以用正态分对于该单债券投资组合，一方面可以用正态分

18、布假设来求其布假设来求其VaR值，另一方面，可以用债券值，另一方面，可以用债券实际价值概率分布曲线来求其实际价值概率分布曲线来求其VaR值。如以正值。如以正态分布来求，则在态分布来求，则在95、9999置信度下置信度下 、的值分别为的值分别为：(7.4)如果按实际的债券价值的变动情况如果按实际的债券价值的变动情况来计算，则来计算，则95、9999置信度下的置信度下的 、值分别为：值分别为：(7.5)(7.5)上式结果实际上是近似值，计算结果是偏上式结果实际上是近似值，计算结果是偏小的，因为从信用转换矩阵中可知，该债小的，因为从信用转换矩阵中可知，该债券有券有6.77%6.77%（5.3%+1.

19、17%+0.12%+0.18%5.3%+1.17%+0.12%+0.18%）的可能性其价值低于的可能性其价值低于102.01102.01；有；有1.47%1.47%（1.17%+0.12%+0.18%1.17%+0.12%+0.18%）的可能性其）的可能性其价值低于价值低于98.10 98.10；有；有0.3%0.3%（0.12%+0.18%0.12%+0.18%）的可能性其价值低）的可能性其价值低于于83.6483.64。,可见，由于信用风险损益分可见，由于信用风险损益分布的不对称性，用正态分布来计算布的不对称性，用正态分布来计算VaRVaR会有会有一定的误差，计算结果偏小，从而低估投一定的

20、误差，计算结果偏小，从而低估投资组合的风险。资组合的风险。根据相对损失计算根据相对损失计算VaR的结果的结果正态分布正态分布实际分布实际分布951.652.99=4.93107.09-98.1=8.99992.332.99=6.97 107.09-83.64=23.45根据绝对损失计算根据绝对损失计算VaR的结果的结果正态分布正态分布实际分布实际分布951.652.99（0.46）=5.39107.55-98.1=9.45992.332.99（0.46）=7.43107.55-83.64=23.91资产分布划分为不同信用等级资产分布划分为不同信用等级（二）（二）KMV模型模型 CreditMe

21、trics方法中，认为同一信用等级方法中，认为同一信用等级公司违约概率相同，不同信用等级公司违公司违约概率相同，不同信用等级公司违约概率是历史数据平均值，这两个假设对约概率是历史数据平均值，这两个假设对于计算结果的精度影响较大。于计算结果的精度影响较大。KMV公司提公司提出的模型，不使用信用评级机构提供的统出的模型，不使用信用评级机构提供的统计数据来确定违约概率。计数据来确定违约概率。它对每一公司分别使用默顿的违约证券它对每一公司分别使用默顿的违约证券估价模型来确定其实际违约概率，模型估价模型来确定其实际违约概率，模型中违约率是公司资本结构、资产收益波中违约率是公司资本结构、资产收益波动率和公

22、司当前资产价值的函数。该方动率和公司当前资产价值的函数。该方法定义了期望违约频率（法定义了期望违约频率（expected expected default frequentcy,default frequentcy,简称简称EDF）概念，）概念，每一公司有自己独特的每一公司有自己独特的EDF。模型认为。模型认为EDF值充分反映了公司信用利差、信用值充分反映了公司信用利差、信用等级等市场信息。等级等市场信息。（1 1）违约概率（）违约概率（EDF)EDF)的计算方法的计算方法计算计算EDF分为三个阶段：首先估计公司资分为三个阶段：首先估计公司资产价值和公司资产波动率；其次计算违约产价值和公司资产

23、波动率；其次计算违约距离距离DD（Distance-to-Default），它是），它是用指标形式表示的违约风险值；最后使用用指标形式表示的违约风险值；最后使用KMV违约数据库将违约数据库将DD转化为转化为EDF。以下。以下具体说明具体说明EDF计算过程：计算过程：0资产价值资产价值B-L股票价值股票价值图图7-17-1：资产价值与股票价值关系：资产价值与股票价值关系为求公司资产市场价值和波动率，使用为求公司资产市场价值和波动率，使用违约债券估价模型。违约债券估价结构违约债券估价模型。违约债券估价结构模型认为，如果公司除发行股票外，只模型认为，如果公司除发行股票外，只发行一种一年期零息债券。公

24、司股票损发行一种一年期零息债券。公司股票损益情况类似于欧式看涨期权的损益情况：益情况类似于欧式看涨期权的损益情况：对于一个基于股价的看涨期权来说，期对于一个基于股价的看涨期权来说，期权有一个执行价格，在期权到期日，如权有一个执行价格，在期权到期日，如果股价高于期权执行价，期权价值为股果股价高于期权执行价，期权价值为股价与期权执行价差价，如果此时股价低价与期权执行价差价，如果此时股价低于期权执行价，期权价值为零；于期权执行价，期权价值为零；同样，公司股票价值，在债券到期日，同样，公司股票价值，在债券到期日，如果公司资产价值高于公司债券面值，如果公司资产价值高于公司债券面值，则公司股票价值为公司资

25、产和债券面值则公司股票价值为公司资产和债券面值之间的差值，如果此时公司资产价值低之间的差值，如果此时公司资产价值低于公司债券面值，公司变卖所有资产也于公司债券面值，公司变卖所有资产也不足以偿还债务，公司将发生违约，同不足以偿还债务，公司将发生违约，同时股票价值为零。时股票价值为零。因此公司股票类似于一个看涨期权。资因此公司股票类似于一个看涨期权。资产价值与股票价值的关系如图产价值与股票价值的关系如图7-1所示，所示，为股东对于公司的初始投资，该图为股东对于公司的初始投资，该图与欧式看涨期权损益状态图完全一样。与欧式看涨期权损益状态图完全一样。（7.6）：公司股票市值；：公司股票市值；：公司债务

26、面值；：公司债务面值；：公司资产市场价值；：公司资产市场价值；：债务期限；：债务期限；为资产价值波动率；为资产价值波动率；无风险利率；无风险利率；：标准正态累积分布函数，其中：标准正态累积分布函数，其中：（7.7）（7.8）公公司司资资产产价价值值和和资资产产收收益益标标准准差差是是隐隐含含变变量量，不不能能从从市市场场中中获获得得。为为解解出出这这两两个个变变量量，还还需需另另一一个个方方程程式式，由由公公司司股股票票收收益益标标准准差差和和公公司司资资产产收收益益标标准准差差之之间间的关系式：的关系式：（7.9）运用伊藤（Ito）定理为为股股票票价价值值对对公公司司资资产产的的弹弹性性，为

27、为期期权权Delta值值，因因为为欧欧式式看看涨涨期期权权Delta值值为为，所以：，所以：（7.10）通通过过求求解解由由（7.6）和和（7.10）式式组组成成的的方方程程组组，就就可可得得到到公公司司资资产产价价值值和和资资产产波波动动率率。KMV模模型型假假定定资资产产价价值值未未来来变变化化服服从从正态分布，定义违约距离正态分布，定义违约距离为：为：（7.11）表表示示期期望望资资产产价价值值，为为违违约约点点，一一般般为公司拥有的债务值。为公司拥有的债务值。设设，则，则。如如果果根根据据KMV数数据据库库，违违约约距距离离为为2的的公公司司有有5000个个，其其中中有有20个个在在一

28、一年年后后发发生违约，则可以求得经验生违约，则可以求得经验EDF：20/5000=0.4%。（2 2）现值的计算方法）现值的计算方法KMV模型中，信用转移矩阵通过历史模型中，信用转移矩阵通过历史EDF来计算。债券折现方法比来计算。债券折现方法比CreditMetrics方法复杂，它不是用简方法复杂，它不是用简单现金流折现方法，而是先将债券现单现金流折现方法，而是先将债券现值分成无风险部分和有信用风险部分，值分成无风险部分和有信用风险部分，再进行汇总的方法。再进行汇总的方法。1.一般规定优先贷款的一般规定优先贷款的LGD为为50%;2.非优先贷款的非优先贷款的LGD为为75%;3.抵押担保贷款依

29、协议按其抵押品抵押担保贷款依协议按其抵押品的性质分类，通过计算抵押品的的性质分类，通过计算抵押品的折扣比例查找对应的折扣比例查找对应的LGD;4.在高级法中可以根据银行评级系在高级法中可以根据银行评级系统的内部数据分析得到。统的内部数据分析得到。违约损失违约损失LGDLGD的计算的计算KMV模型不对整个投资组合价值进行模模型不对整个投资组合价值进行模拟计算，而是用分析方法求解投资组合拟计算，而是用分析方法求解投资组合价值分布。价值分布。KMV模型假定充分分散化的模型假定充分分散化的投资组合，其损失分布是一种正态反分投资组合，其损失分布是一种正态反分布（布（NormalInverseDistri

30、bution），从），从而求得一定置信度下的损失值而求得一定置信度下的损失值。(3)KMV模型的特点模型的特点与与CreditMetrics方法相比，方法相比，KMV模型度模型度量方法包含更多市场信息，因而认为能更量方法包含更多市场信息，因而认为能更好预测未来。该模型需要进一步研究的问好预测未来。该模型需要进一步研究的问题有：期权定价方法可求解公司资产价值题有：期权定价方法可求解公司资产价值和波动率，但缺乏有效方法对它们的精确和波动率，但缺乏有效方法对它们的精确性进行检验。为了能使用期权定价公式，性进行检验。为了能使用期权定价公式，分析时假定公司债务结构是静态不变的。分析时假定公司债务结构是静

31、态不变的。模型离不开资产收益正态分布假设，否则模型离不开资产收益正态分布假设，否则就不能求出理论就不能求出理论EDF值。值。1信用度量制组合模型信用度量制组合模型2巴塞尔协议中的标准法巴塞尔协议中的标准法3巴塞尔协议中的内部评级法巴塞尔协议中的内部评级法4巴塞尔新协议的影响巴塞尔新协议的影响第第3节节 巴塞尔协议中的信用风险度量方法巴塞尔协议中的信用风险度量方法信用度量制（信用度量制（CreditMetrics）方法是一组用）方法是一组用来测定信用资产组合价值和风险的分析法来测定信用资产组合价值和风险的分析法和数据库，它是由和数据库，它是由J.P.摩根公司的古普顿摩根公司的古普顿（Gupton

32、）、芬格）、芬格(Finger）和伯哈蒂）和伯哈蒂（Bhatia）在）在1997年年初所建立并由年年初所建立并由J.P.摩摩根在当年的根在当年的4月对外公布的。月对外公布的。1 信用度量制组合模型信用度量制组合模型（1）信用度量制模型：正态）信用度量制模型：正态分布条件下的组合受险价值量分布条件下的组合受险价值量联合信用等级转换概率。联合信用等级转换概率。资产价值波动与信用等级转换的关系。资产价值波动与信用等级转换的关系。怎样计算相关系数的例子。怎样计算相关系数的例子。（2）信用度量制：实际分布条件下）信用度量制：实际分布条件下的组合受险价值量的组合受险价值量（3）信用度量制：）信用度量制：N

33、项贷款组合的信项贷款组合的信用风险的度量用风险的度量（4）信用度量制方法的运用：信用）信用度量制方法的运用：信用经理人经理人2 巴塞尔协议中的标准法巴塞尔协议中的标准法 巴塞尔协议新框架比巴塞尔协议新框架比1999年的征求意见稿年的征求意见稿进行了重大修改：（进行了重大修改：（1）对于标准法中的）对于标准法中的风险加权系数进行了修正；风险加权系数进行了修正；(2)给出了按给出了按复杂程度逐步上升的三种方法（标准法、复杂程度逐步上升的三种方法（标准法、基于内部评级的基本法；基于内部评级的基于内部评级的基本法；基于内部评级的高级法高级法)（3）对于信用缓释技术进行确认，）对于信用缓释技术进行确认，

34、并给出了详细规定。并给出了详细规定。标准法的主要内容标准法的主要内容协议新框架对于信用水平较高的银行和企协议新框架对于信用水平较高的银行和企业予以承认，规定若银行和企业享有高于业予以承认，规定若银行和企业享有高于注册国的外部评级，对其风险暴露则可以注册国的外部评级，对其风险暴露则可以享受优惠风险权重，但是不能低于享受优惠风险权重，但是不能低于20。巴塞尔协议新框架还修订了评定客户的分类制度。巴塞尔协议新框架还修订了评定客户的分类制度。这一提议在极大程度上改变了资本准备金要求的这一提议在极大程度上改变了资本准备金要求的数量和公司信用的分类制度。例如，数量和公司信用的分类制度。例如，1988年协年

35、协议规定最低信用风险资本准备金要求为议规定最低信用风险资本准备金要求为8（风（风险为险为100），但相比之下，巴塞尔协议新框架），但相比之下，巴塞尔协议新框架规定对于信用级别差的客户（风险为规定对于信用级别差的客户（风险为150）其）其资本准备金要求高达资本准备金要求高达12。然而，高的公司信。然而，高的公司信用得到的是一个更有利的风险评定，其资本准备用得到的是一个更有利的风险评定，其资本准备金要求可从金要求可从8降至降至1.6。3 巴塞尔协议中的巴塞尔协议中的内部评级法内部评级法巴塞尔协议新框架的基于内部评级方法将银行巴塞尔协议新框架的基于内部评级方法将银行债权按借款人的类型分为：公司、零售

36、、国家、债权按借款人的类型分为：公司、零售、国家、银行、股票、项目融资等六种类型，分别采用银行、股票、项目融资等六种类型，分别采用不同的方法处理，但是计算方法的区别并不大。不同的方法处理，但是计算方法的区别并不大。我们以计算公司类型债权的风险资本金的方法我们以计算公司类型债权的风险资本金的方法为例说明基于内部评级方法的主要计算方法。为例说明基于内部评级方法的主要计算方法。利用基于内部评级方法计算资本金需要四利用基于内部评级方法计算资本金需要四个输入参数，它们是债务人的违约概率个输入参数，它们是债务人的违约概率PD（Probability of Default）、违约后债）、违约后债权的损失权的

37、损失LGD（Loss Given Default）、）、违约时的风险暴露违约时的风险暴露EAD（Exposure At Default）以及债权的到期时间）以及债权的到期时间M（Remaining Maturity）。）。基于内部评级方法分基本法和高级法。基于内部评级方法分基本法和高级法。其主要区别在于在基本法中违约后债权其主要区别在于在基本法中违约后债权的损失的损失LGD、违约时的风险暴露、违约时的风险暴露EAD、债权的到期时间债权的到期时间M由监管机构确定，而在由监管机构确定，而在高级法中允许采用银行内部评级系统的高级法中允许采用银行内部评级系统的结果计算。结果计算。第第4节节信用风险管理

38、方法信用风险管理方法1.利用期利用期权对权对冲信用冲信用风险风险2.利用互换对冲信用风险利用互换对冲信用风险3.利用远期对冲信用风险利用远期对冲信用风险 利用期权对冲信用风险的原理是：银行利用期权对冲信用风险的原理是：银行在发放贷款时，收取一种类似于贷款者出售在发放贷款时，收取一种类似于贷款者出售资产看跌期权可以得到的报酬。这是因为，资产看跌期权可以得到的报酬。这是因为，银行发放贷款时，其风险等价于出售该贷款银行发放贷款时，其风险等价于出售该贷款企业资产看跌期权的风险。这样，银行就会企业资产看跌期权的风险。这样，银行就会寻求买入该企业资产的看跌期权来对冲这一寻求买入该企业资产的看跌期权来对冲这

39、一风险。风险。1.利用期权对冲信用风险利用期权对冲信用风险 对这种信用风险对冲方式的最早运用对这种信用风险对冲方式的最早运用是美国中西部的农业贷款。为保证偿还贷是美国中西部的农业贷款。为保证偿还贷款，小麦农场主被要求从芝加哥期权交易款，小麦农场主被要求从芝加哥期权交易所购买看跌期权，以这一期权作为向银行所购买看跌期权，以这一期权作为向银行贷款的抵押。如果小麦价格下降，那么小贷款的抵押。如果小麦价格下降，那么小麦农场主偿还全部贷款的可能性下降，从麦农场主偿还全部贷款的可能性下降，从而贷款的市场价值下降；与此同时，小麦而贷款的市场价值下降；与此同时，小麦看跌期权的市场价格上升，从而抵消贷款看跌期权

40、的市场价格上升，从而抵消贷款市场价值的下降。图市场价值的下降。图1显示了小麦看跌期权显示了小麦看跌期权具有的抵消性效应。具有的抵消性效应。如图如图1 1所示，当小麦价格为所示，当小麦价格为B时，农场主时，农场主的资产（小麦）价值恰好保证能偿还银行贷的资产（小麦）价值恰好保证能偿还银行贷款，同时小麦看跌期权的价值为零；当小麦款，同时小麦看跌期权的价值为零；当小麦价格从价格从B下降时，银行贷款的报酬下降，但下降时，银行贷款的报酬下降，但是同时小麦看跌期权的价值上升；当小麦价是同时小麦看跌期权的价值上升；当小麦价格从格从B上升时，银行贷款的报酬保持不变，上升时，银行贷款的报酬保持不变，同时小麦看跌期

41、权的价值进一步下降。但是，同时小麦看跌期权的价值进一步下降。但是，小麦看跌期权是由农场主购买的，作为贷款小麦看跌期权是由农场主购买的，作为贷款的抵押，因此银行贷款的报酬并不发生变化。的抵押，因此银行贷款的报酬并不发生变化。此时，农场主的最大借贷成本是购买小麦看此时，农场主的最大借贷成本是购买小麦看跌期权的价格。跌期权的价格。这种信用风险的对冲方法看上去很这种信用风险的对冲方法看上去很完美，但是存在着下列两个问题：完美，但是存在着下列两个问题：农农场主可能由于个人的原因，而不是因为场主可能由于个人的原因，而不是因为小麦价格的下降而违约。也就是说，这小麦价格的下降而违约。也就是说，这种方法只保证了

42、贷款者的还款能力，但种方法只保证了贷款者的还款能力，但是对于贷款者的还款意愿却没有任何的是对于贷款者的还款意愿却没有任何的保证。我们知道，信用风险的产生是还保证。我们知道，信用风险的产生是还款能力和还款意愿这两者共同作用的结款能力和还款意愿这两者共同作用的结果。果。农场主要想获得贷款必须购买看跌农场主要想获得贷款必须购买看跌期权，从而必须支付一定的期权费，期权，从而必须支付一定的期权费，使得农场主贷款的成本上升。从农场使得农场主贷款的成本上升。从农场主的角度来看，他肯定不愿意这样做。主的角度来看，他肯定不愿意这样做。如果银行强迫农场主购买期权就有可如果银行强迫农场主购买期权就有可能会损害银行和

43、农场主的关系，农场能会损害银行和农场主的关系，农场主也可以不选择这家银行贷款。主也可以不选择这家银行贷款。现在，我们可以考虑一种更直接的对冲现在，我们可以考虑一种更直接的对冲信用风险的方法信用风险的方法违约期权。这种期违约期权。这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定额给期权购买者，从而对银行予以一定补偿的期权。如图补偿的期权。如图2所示，银行可以在所示，银行可以在发放贷款的时候购买一个违约期权，与发放贷款的时候购买一个违约期权，与该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支

44、付违约件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的权出售者那里购买违约期权所支付的价格。这类期权还可以出现一些变体，价格。这类期权还可以出现一些变体，比如，可以把某种关卡性的特点写入比如，可以把某种关卡性的特点写入该期权合约中。如果交易对手的信用该期权合约中。如果交易对手的信用质量有所改善，比如说从质量有所改善，比如说从B级上升到级上升到A级，那么该违约期权就自动中止。作级，那么该违约期

45、权就自动中止。作为回报，这种期权的出售价格应该更为回报，这种期权的出售价格应该更低。低。信用互换是银行管理信贷风险的一个重信用互换是银行管理信贷风险的一个重要手段。信用互换主要有两类：总收益互要手段。信用互换主要有两类：总收益互换和违约互换。换和违约互换。在总收益互换中，投资者在总收益互换中，投资者接受原先属于银行的贷款或证券（一般是接受原先属于银行的贷款或证券（一般是债券）的全部风险和现金流（包括利息和债券）的全部风险和现金流（包括利息和手续费等），同时支付给银行一个确定的手续费等），同时支付给银行一个确定的收益（比如图收益（比如图3中所示的中所示的LIBOR），一般），一般情况下会在情况下

46、会在LIBOR基础上加减一定的息差。基础上加减一定的息差。2.利用互换对冲信用风险利用互换对冲信用风险 与一般互换不同的是，银行和投与一般互换不同的是，银行和投资者除了交换在互换期间的现金流之资者除了交换在互换期间的现金流之外，在贷款到期或者出现违约时，还外，在贷款到期或者出现违约时，还要结算贷款或债券的价差，计算公式要结算贷款或债券的价差，计算公式事先在签约时确定。如果到期时，贷事先在签约时确定。如果到期时，贷款或债券的市场价格出现升值，银行款或债券的市场价格出现升值，银行将向投资者支付价差；反之，如果出将向投资者支付价差；反之，如果出现减值，则由投资者向银行支付价差。现减值，则由投资者向银

47、行支付价差。举例来说，假设一家银行以固定的利率举例来说，假设一家银行以固定的利率15%给给予某一企业予某一企业1亿美元的贷款。在贷款的生命周期亿美元的贷款。在贷款的生命周期内，如果该企业的信用风险增加，那么贷款的市内，如果该企业的信用风险增加，那么贷款的市场价值就会下降。在这种情况下，银行可以同其场价值就会下降。在这种情况下，银行可以同其他金融机构达成一笔交易。在该交易中，银行以他金融机构达成一笔交易。在该交易中，银行以年利率年利率r向作为交易对手的金融机构支付，该年向作为交易对手的金融机构支付，该年利率利率r等于贷款承诺的利率。作为回报，银行每等于贷款承诺的利率。作为回报，银行每年从该金融机

48、构收到按可变的市场利率支付的利年从该金融机构收到按可变的市场利率支付的利息（比如反映其资金成本的息（比如反映其资金成本的1年期的年期的LIBOR）。）。在贷款到期的时候，银行还要同其交易对手结算在贷款到期的时候，银行还要同其交易对手结算价差。价差。很显然，总收益互换可以对冲信用风险很显然，总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使银行面对着利暴露，但是这种互换又使银行面对着利率风险。如图率风险。如图3所示，即使基础贷款的所示，即使基础贷款的信用风险没有发生变化，只要信用风险没有发生变化，只要LIBOR发生变化，那么整个总收益互换的现金发生变化，那么整个总收益互换的现金流也要发生变化。为了

49、剥离出总收益互流也要发生变化。为了剥离出总收益互换中的利率敏感性因素，需要开发另外换中的利率敏感性因素，需要开发另外一种信用互换合约。这就是违约互换，一种信用互换合约。这就是违约互换，或者可以叫做或者可以叫做“纯粹的纯粹的”信用互换。信用互换。如图如图4所示，银行在每一互换时期向作为所示，银行在每一互换时期向作为交易对手的某一金融机构支付一笔固定的交易对手的某一金融机构支付一笔固定的费用（类似于违约期权价格）。如果银行费用（类似于违约期权价格）。如果银行的贷款并未违约，那么他从互换合约的交的贷款并未违约，那么他从互换合约的交易对手那里就什么都得不到；如果该笔贷易对手那里就什么都得不到；如果该笔

50、贷款发生违约的情况，那么互换合约的交易款发生违约的情况，那么互换合约的交易对手就要向其支付违约损失，支付的数额对手就要向其支付违约损失，支付的数额等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值。在这里，一项纯粹的信用市场上的现值。在这里，一项纯粹的信用互换就如同购入了一份信用保险，或者是互换就如同购入了一份信用保险，或者是一种多期的违约期权。一种多期的违约期权。3.利用远期对冲信用风险利用远期对冲信用风险利用远期合约对冲信用风险的信用衍生产品利用远期合约对冲信用风险的信用衍生产品主要是信用价差远期合约。信用价差远期合约主要是信用价差远期合约。信用价差远期合