国际贸易实务7第十五章 国际贸易方式(二).ppt

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1、第十五章 国际贸易方式（二）期货交易与套期保值1 如果放弃盈利的机会以减少损失的可能性，就称为规避风险。例如，农名以固定价格卖出稻谷期货时，他放弃了收获时价格上涨可能带来的利润，但是消除了收获时价格下跌的风险。金融市场提供了多种对不确定价格、股票价格、利率以及汇率进行规避的机制。本章我们探讨使用金融衍生工具来规避市场风险。2第一节 期货交易的概念“期货期货”（Futures)是指以合约形式确定下来，在是指以合约形式确定下来，在将来某以特定日期进行交割（购买或出售）的某种实将来某以特定日期进行交割（购买或出售）的某种实物商品或金融资产，它与物商品或金融资产，它与“远期远期”一样，都是相对于一样，

2、都是相对于“现货现货”而言的。而言的。远期合约（远期合约（Forward Contracts）是交易双方在是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。付款项的合约。期货交易期货交易是指由期货经纪人（是指由期货经纪人（broker)broker)或交易商或交易商(dealer or trader)dealer or trader)期货交易所内，帮助投资人或者期货交易所内，帮助投资人或者买卖双方就某种标准化的合约通过竞价方式达成的交买卖双方就某种标准化的合约通过竞价方式达成的交易。易。一、期货交易的概念3一个远期合约的例子v

3、你计划1年后从波士顿去东京旅游v你现在开始预定机票v你现在可以以$1000购票，也可以出发时再以那时的价格购票。v起飞当日才支付现金v通过签订这个远期合约，你消除了乘机费用超过$1000的风险vBut 4术 语vv远期价格远期价格（Forward price Forward price）vv现货价格现货价格（Spot price Spot price）vv面值面值（Face value Face value）v购货方称为多头（long positionlong position）v售货方称为空头（short positionshort position）5远期合约与现货合约签订合约(数量,价格

4、交割日期)交割价格(fixed)T交换资产(交割)现货合约是一个立即卖出或买进某种资产的现货合约是一个立即卖出或买进某种资产的协议协议TimePrice06第二节 期货市场 的构成一、期货交易所 二、期货佣金商三、清算所 四、期货交易的参加者7第三节 套期保值一、套期保值的含义 它是在期货货币市场上采取与现货等量而买卖方向相反的交易方式，或者说是除了投机性质以外任意运用期货市场的交易方式，通常也称为“对冲交易”、“对冲处置”等。期货交易不同与现货交易，它可以把交易过程颠倒过来，即没有货物也可以先卖，这就是“卖空”（short），又叫“空头”；买空则是做“多头”(long position)。只

5、要在到期前再买进或卖出另一个合同，与“卖空”或“买空”的合同对冲，交易就算完结。8二、套期保值的做法 套期保值在期货市场上有两种做法:（一）卖期保值 （二）买期保值9卖期保值（卖期保值后价格下跌）某谷物公司在9月份以每蒲式耳3.65美元的价格收购一批小麦，共10万蒲式耳。该商一时找不到买主，为防止小麦价格下跌，他在芝加哥商品交易所出售20个合同的小麦期货，价格为每蒲式耳3.70美元，交割月份为12月。其后，小麦价格果然下降。在10月份，他将10万蒲式耳的小麦售出，价格为3.55美元/蒲式耳。与此同时，芝加哥商品交易所的小麦价格也下降了，该谷物商又购进20个12月份的小麦期货合同，对空头交易部位

6、进行平仓，价格为3.60美元/蒲式耳。每蒲式耳盈利0.10美元。10卖期保值（卖期保值后价格下跌）日期现货市场期货市场9月15日10月15日买入现货小麦存仓价格为3.65美元/蒲式耳售出小麦价格为3.55美元/蒲式耳出售12月份小麦期货价格为3.70美元/蒲式耳购入12月份小麦期货价格为3.60美元/蒲式耳结果亏损0.10美元盈利0.10美元11 买期保值（买期保值后价格上涨）某粮食公司与玉米加工商签订了一份销售合同，出售5万蒲式耳的玉米，12月份交货，价格为2.45美元/蒲式耳。该公司在合同签订时，手头并无现货。为了履行合同，该公司必须在12月份的交货前购入玉米现货。粮食公司担心在临近交货期

7、购入玉米的价格上涨，于是就选在期货市场上购入玉米期货合同，价格为2.40美元/蒲式耳。于是就以出售玉米期货在期货市场上平仓。12日期现货市场期货市场9月2日10月15日出售12月份交货玉米，价格为2.45美元/蒲式耳购入12月份交货的玉米，价格为2.58美元/蒲式耳买入12月份玉米期货，价格为2.40美元/蒲式耳卖出12月份玉米期货，价格为2.53美元/蒲式耳结果亏损0.13美元盈利0.13美元买期保值（卖期保值后价格上涨）13三、期货交易应该注意的问题上述情况为理想的套期保值情况；现货市场实物交易的数量与期货套期保值的数量不一定一致；虽然可以转移风险，但是也排除了从现货价格有利变化中获利的机

8、会。14注意：卖期保值后价格上升日期现货市场期货市场3月15日4月15日买入现货小麦价格为2.80美元/蒲式耳售出小麦价格为3.55美元/蒲式耳出售7月份小麦期货价格为2.68美元/蒲式耳购入7月份小麦期货价格为2.78美元/蒲式耳结果盈利0.10美元亏损0.10美元15注意：买期保值后价格下降日期现货市场期货市场8月1日10月15日出售小麦价格为3.85美元/蒲式耳购入小麦价格为3.70美元/蒲式耳买入12月份小麦期货，价格为2.80美元/蒲式耳卖出12月份小麦期货，价格为2.65美元/蒲式耳结果盈利0.15美元亏损0.15美元16注意：基差及其影响套期保值的效果往往取决于基差的变化基差的含

9、义：基差现货市场价格期货市场价格17注意：基差及其影响日期现货价格期货价格基差3月8日4月15日售出玉米价格为2.76/蒲式耳购入玉米价格为2.81美元/蒲式耳买入5月份玉米期货价格为2.71美元/蒲式耳售出5月份玉米期货价格为2.76美元/蒲式耳+5美分+5美分结果亏损0.05美元盈利0.05美元18注意：基差及其影响日期现货价格期货价格基差9月13日10月28日售出玉米价格为2.86美元/蒲式耳购入玉米价格为2.98美元/蒲式耳买入12月份玉米期货价格为2.82美元/蒲式耳售出12月份玉米期货价格为2.92美元/蒲式耳+4美分+6美分结果亏损0.12美元盈利0.10美元（+4）-（+6）-

10、2美分19注意：基差及其影响日期现货价格期货价格基差10月5日10月28日购入玉米价格为2.50美元/蒲式耳售出玉米价格为2.45美元/蒲式耳售出12月份玉米期货价格为2.55美元/蒲式耳买入12月份玉米期货价格为2.48美元/蒲式耳-5美分-3美分结果亏损0.05美元盈利0.7美元（-3）-（-5）2美分20第四节 进出口商的套期保值策略一、进口商的套期保值策略二、出口商的套期保值策略21进口商的套期保值策略签订固定价格进口合同，并做套期保值进口食糖，担心国内转售价格下跌日期现货市场期货市场7月20日4月15日进口糖价格为240美元/吨转售糖价格为222美元/共吨出售10月份小麦期货糖价格为

11、2.68美元/公吨购入10月份期货糖价格为242美元/公吨结果亏损18美元盈利16美元22进口商的套期保值策略基差交易：用期货价格来固定现货价格玉米进口合同，价格为15 cent over Dec.11 月交货由进口商在10月10日前选择。进口商在9月28日选择2.36。日期现货价格期货价格基差9月28日11月2日确定进口价格合同价格为2.51美元/蒲式耳转售价格为2.45美元/蒲式耳卖出期货合同价格为2.36美元/蒲式耳买入期货价格为2.28美元/蒲式耳+15美分+17美分结果亏损6美分盈利8美分23出口商的套期保值策略签订固定价格出口合同，并做套期保值基差交易：进口商选择定价基差交易，加上场外交易（以期货换现货）进口商选择期货价格是在期货市场上以自己的帐户买入期货，并将此期货转到出口商的名下，并换取出口商的现货。出口商可以通过交易所对冲掉进口商转给他的头寸。24