案例分析法：筹资决策案例分析.ppt

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1、筹资决策案例分析筹资决策案例分析会计系：罗云会计系：罗云n东东方方汽汽车车制制造造公公司司是是一一家家已已上上市市的的大大型型企企业业集集团团。公公司司现现有有58个个生生产产厂厂家家，还还有有物物资资、销销售售、进进出出口口、汽汽车车配配件件等等4个个专专业业公公司司，一一个个轻轻型型汽汽车车研研究究所所和和一一所所汽汽车车工工业业学学院院。公公司司现现在在急急需需1亿亿元元的的资资金金用用于于技技术术改改造造项项目目。为为此此，总总经经理理耿耿先先生生于于召召开开由由生生产产部部李李经经理理、财财务务部部崔崔经经理理、销销售售部部程程经经理理、某某信信托托投投资资公公司司金金融融专专家家欧

2、欧阳阳先先生生、某某研研究究中中心心经经济济学学家家朱朱教教授授、某某大大学学财财务务学学者者黄黄教教授授组组成成的的专专家家研研讨讨会会，讨讨论论该该公公司筹资问题。司筹资问题。n耿耿总总经经理理首首先先发发言言，他他说说：“公公司司的的技技术术改改造造项项目目经经专专家家、学学者者的的反反复复论论证证已已被被上上级级部部门门正正式式批批准准。这这个个项项目目的的投投资资额额预预计计为为4亿亿元元，生生产产能能力力为为4万万辆辆。项项目目改改造造完完成成后后，公公司司的的两两个个系系列列产产品品的的各各项项性性能能可可达达到到行行业业同同期期的的先先进进水水平平。现现在在项项目目正正在在积积

3、极极实实施施中中，但但目目前前资资金金不不足足，准准备备筹筹措措1亿亿元元资资金金，请请大大家家讨讨论论如如何何筹筹措措这这笔笔资资金金。”n生生产产部部李李经经理理说说：“目目前前筹筹集集的的1亿亿元元资资金金，主主要要是是用用于于投投资资少少，效效益益高高的的技技术术改改造造项项目目。这这些些项项目目在在两两年年内内均均能能完完成成建建设设并并正正式式投投产产，到到时时将将大大大大提提高高公公司司的的生生产产能能力力和和产产品品质质量量，估估计计这这笔笔投投资资在在投投产产后后三三年年内内可可完完全全收收回回。所所以以应应发发行行五五年年期期的的债债券券筹集资金。筹集资金。”n财财务务部部

4、崔崔经经理理提提出出了了不不同同意意见见，他他说说：“目目前前公公司司全全部部资资金金总总额额为为10亿亿元元，其其中中自自有有资资金金为为4亿亿元元，借借入入资资金金为为6亿亿元元，负负债债比比率率为为60%。负负债债比比率率已已经经比比较较高高了了。如如果果再再利利用用债债券券筹筹集集1亿亿元元资资金金，负负债债比比率率将将达达到到64%，显显然然负负债债比比率率过过高高，财财务务风风险险太太大大。所所以以。不不能能利利用用债债券券筹筹资资，只只能能靠靠发发行行普普通通股股股股票票或或优优先先股股股股票票筹筹集集资资金金。”n但但金金融融专专家家欧欧阳阳先先生生认认为为：目目前前我我国国股

5、股市市处处于于低低迷迷时时期期。在在目目前前条条件件下下要要发发行行1亿亿元元普普通通股股股股票票比比较较困困难难。发发行行优优先先股股还还可可以以考考虑虑。但但根根据据目目前前的的利利率率水水平平和和市市场场状状 况况，发发行行优优先先股股年年股股息息率率不不能能低低于于16.5%，否否则则无无法法发发行行。如如果果发发行行债债券券，因因要要定定期期付付息息还还本本，投投资资者者的的风风险险较较小小，估估计计以以12%的的利息率便可顺利发行债券。利息率便可顺利发行债券。n来来自自某某研研究究中中心心的的朱朱教教授授认认为为：目目前前政政府府开开始始重重视视经经济济“过过热热”所所造造成成的的

6、一一系系列列弊弊端端，正正准准备备采采取取措措施施治治理理经经济济环环境境，整整顿顿经经济济秩秩序序。包包括括公公车车改改革革，提提倡倡绿绿色色交交通通等等。到到时时汽汽车车行行业业可可能能会会受受到到冲冲击击，销销售售量量可可能能会会下下降降。在在进进行行筹筹资资和和投投资资时时应应考考虑虑这这一一因因素素，不不然然盲盲目目上上马马，后后果果将将是是十十分严重的。分严重的。n销售部程经理认为：国家宏观政策不会影销售部程经理认为：国家宏观政策不会影响公司销售。这是因为该公司生产轻型货响公司销售。这是因为该公司生产轻型货车和旅行车，不与相关政策冲突。而且公车和旅行车，不与相关政策冲突。而且公司在

7、近几年全国汽车行业质量评比中，轻司在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续夺魁，轻型货车也两年获第一型客车连续夺魁，轻型货车也两年获第一名，一年获第二名。销售量也是全国领先。名，一年获第二名。销售量也是全国领先。因此，我仍然看好该项投资和公司的未来因此，我仍然看好该项投资和公司的未来经营状况。经营状况。n财财务务部部崔崔经经理理补补充充说说：“公公司司属属于于股股份份制制试试点点企企业业，执执行行特特殊殊政政策策，所所得得税税税税率率为为35%，税税后后资资金金利利润润率率为为15%，准准备备上上马马的的这这项项技技术术改改造造项项目目。由由于于采采用用了了先先进进设设备备，投投产产后后预

8、预计计税税后后资资金金利利润润率率将将达达到到18%左左右右。”所所以以，他他也也认认为为这这一一技技术术改改造项目仍应付诸实施。造项目仍应付诸实施。n财财务务学学者者黄黄教教授授指指出出：以以16%的的股股息息率率发发行行优优先先股股不不可可行行。因因为为发发行行优优先先股股所所花花费费的的筹筹资资费费用用较较多多，预预计计利利用用优优先先股股筹筹资资的的资资本本成成本本将将达达到到19%，这这已已高高出出公公司司税税后后资资金金利利润润率率。但但若若发发行行债债券券，由由于于税税盾盾效效应应，实实际际资资本本成成本本大大约约在在9%左左右右。另另外外，目目前前我我国国正正处处于于通通货货膨

9、膨胀胀时时期期。利利息息率率较较高高，这这时时不不宜宜发发行行较较长长时时期期的的具具有有固固定定负负担担的的债债券券或或优优先先股股。所所以以，郑郑教教授授认认为为，可可先先向向银银行行贷贷款款1亿亿元元，期期限限为为一一年年，一一年年以以后后，再再以以较较低低的的股股息息率率发发行行股股票票来来替替换换银行贷款贷款。银行贷款贷款。n财务部崔经理听完大家分析后，也认为按财务部崔经理听完大家分析后，也认为按16.5%发行优先股，的确会给公司造成沉重发行优先股，的确会给公司造成沉重的财务负担。但他不同意黄教授后面的建的财务负担。但他不同意黄教授后面的建议，他认为，在目前条件下向银行筹措议，他认为

10、，在目前条件下向银行筹措1亿亿元技术改借贷款几乎不可能；另外，通货元技术改借贷款几乎不可能；另外，通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间。金融学家欧阳先生也同意崔经理的看间。金融学家欧阳先生也同意崔经理的看法。他认为一年后利息率可能还要上升，法。他认为一年后利息率可能还要上升，两年后利息率才会保持稳定或略有下降。两年后利息率才会保持稳定或略有下降。要求要求n1、分小组扮演各个角色、分小组扮演各个角色n2、各自坚持立场来讨论、各自坚持立场来讨论n3、总结融资方式的特点、总结融资方式的特点