房地产导致的家电零售增速下滑厨电板块下滑最早幅度也最为明显预计19年影响可能要滞后到.docx

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1、房地产导致的家电零售增速下滑，厨电板块下滑最早幅度也最为明显，预计19年影响可能要滞后到 2016年和2017年家电板块迎来连续上涨行情，尤其是2017年板块涨幅达到45%。但2018年以来板块表现不佳，年初至今（12.12）家电行业指数下跌30%，排在所有行业的倒数第8位；如果以春节为起点看，至今（12.12）家电板块跌幅达到32%，在所有一级行业中排名倒数第二，仅好于有色金属。家电各子板块春节以来涨跌幅 随着2016和2017两年家电板块上涨，机构对家电板块的配置也水涨船高，2018年中达到5.4%。2018年三季度以来持续下行，根据基金前十大重仓股统计，2018年一二三季度分别是6.8%

2、、7.5%和5.1%，三季度与二季度相比占比下降了2.4个百分点，是所有板块中下降幅度最大的。基金股票配置中家电个股市值占比（全部持股） 2018年以来，家电板块零售增速持续下行，主要原因在于作为需求驱动因素之一的地产销量增速有所放缓。与地产关联度最为密切的厨电板块下滑最早，下滑幅度也最为明显。从具体时点来看，油烟机行业零售增速的下滑从2018年年初开始，空调则从7月份开始。2018年空调月度零售均价变化情况图 除空调和油烟机以外，其他家电产品上半年需求放缓幅度稍缓。主要原因在于地产引致需求比例的差异。在家电产品中，油烟机的地产引致需求比例最高，接近50%，空调也处在较高位置，其他家电产品相对

3、较低。2018年1-12月全国房地产开发和销售情况地产引致需求比例 2017年开始，地产销售区域差异明显，三四级市场增速显著优于一二级市场。空调行业由于三四线城市集中度高于一二线，三四线城市的高增长对规模领先企业意义重大；而厨电行业三四线城市集中度较低，三四线城市的高增长对规模领先企业意义不大。这一差异是导致双方走势不同的主要原因。空调行业三四线城市集中度更高厨电行业三四线城市集中度明显较弱 房地产导致的家电增速下滑什么时候见底，是市场普遍关注的问题。这又细化为两部分，一是前期房地产的销量下滑导致的底部在哪里；二是后期房地产销量是否会继续下滑。 住宅商品房交易主要有三部分组成-现房、期房和二手房，其中期房是大头。期房与现房的比例约为4:1。二手房占比分化很大，一线城市较高，三四线城市很低。以现房对家电的影响滞后半年，期房影响一年半到两年为标准计算，2019年的一季度或者二季度将是房地产导致的家电销量下滑的底部。但随后仅是企稳，反弹力度非常有限。 我们判断2019年地产销量走势将较为平稳，大幅波动的可能性不大。19年地产销量走势对家电零售的影响可能要滞后到2020年，但估值层面的影响是实时的。