财务管理增长篇.ppt

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1、财务管理 第四篇 增长篇第四篇第四篇 增长篇增长篇Part Increase 企业要取得增长，有两个途径：内企业要取得增长，有两个途径：内部积累和外部扩张。如何进行积累和扩部积累和外部扩张。如何进行积累和扩张，既关系到股东的近期利益，也关系张，既关系到股东的近期利益，也关系到企业的长期发展和生存。到企业的长期发展和生存。财务管理 第四篇 增长篇v 股利分配股利分配v 企业并购企业并购第四篇第四篇 增长篇增长篇Part Increase财务管理 第四篇 增长篇13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis根据不同类型的成本与产量之间的关系，来研根据不同类型的成本与产

2、量之间的关系，来研究现金流量，产量，成本之间的关系，找出项究现金流量，产量，成本之间的关系，找出项目决策的临界参数，以此来判断项目对不确定目决策的临界参数，以此来判断项目对不确定变量发生变化的承受能力，为决策提供依据。变量发生变化的承受能力，为决策提供依据。线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。财务管理 第四篇 增长篇盈亏平衡点的计算：盈亏平衡点的计算：o会计利润：会计利润：税后利润税后利润=销售收入销售收入-成本成本-销售税及附加销售税及附加-所得税所得税税后利润税后利润=0 =0

3、即：税前利润即：税前利润=0=0税前利润税前利润=销售收入销售收入-成本成本-销售税及附加销售税及附加参数：参数：S 销售收入；销售收入；TC 总成本；总成本；Ts 销售税及附加销售税及附加 TFC 总固定成本；总固定成本；TVC 总变动成本；总变动成本；Q 产量；产量；p 价格。价格。v 单位产品的变动成本；单位产品的变动成本；t 单位产品的销售税及附加；单位产品的销售税及附加；线型问题：线型问题：成本与产量是线性：成本与产量是线性：收入与销量是线性：收入与销量是线性：13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇Q*0产量产量元元销售收

4、入销售收入总成本总成本变动成本变动成本固定成本固定成本P*13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇例题：例题：某项目设计规模某项目设计规模1000010000件件/年某种产品，固定成本年某种产品，固定成本90009000元元/年，单位产年，单位产品可变成本为品可变成本为5050元。预计每件产品销售价格（不含税）为元。预计每件产品销售价格（不含税）为100100元，试计算：元，试计算：盈亏平衡点产量；盈亏平衡点产量；盈亏平衡点销售额；盈亏平衡点销售额；Q*=18000产量产量元元销售收入销售收入总成本总成本变动成本变动成本固定成本固定成

5、本解得：解得：盈亏平衡点产量：盈亏平衡点产量：180(180(件件)盈亏平衡点销售额：盈亏平衡点销售额：18000(18000(元元)18000018000013.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇元元总成本总成本总收入总收入产量产量QQ1 1QQ2 2 非非线型问题：线型问题：即：即：成本与产量是非线性：成本与产量是非线性：收入与销量是非线性：收入与销量是非线性：例题：例题：某项目产品预计其收入某项目产品预计其收入2 2，固定成本，固定成本180000180000元，总变动成本元，总变动成本2 2，试计算：试计算：盈亏平衡点产量；盈

6、亏平衡点产量；企业最大盈利产量。企业最大盈利产量。13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇非线性问题非线性问题成本与产量是非线性：成本与产量是非线性：收入与销量是非线性：收入与销量是非线性：解答解答：某项目产品预计其收入某项目产品预计其收入 2，固定成本，固定成本180000180000元，总变动成本元，总变动成本 2，试计算：试计算：元元总成本总成本总收入总收入产量产量QQ1 1QQ2 2QQmaxmax13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇会计盈亏平衡与财务盈亏平衡会计

7、盈亏平衡与财务盈亏平衡会计盈亏平衡：税前利润会计盈亏平衡：税前利润=0 =0 会计分析方法，对财务决策没有帮助。会计盈亏平衡状态下，项目显会计分析方法，对财务决策没有帮助。会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上不可行。然财务上不可行。财务盈亏平衡：财务盈亏平衡：NPV=0 NPV=0 此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。财务盈亏平衡状态对项目投资此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定性作用。决策起决定性作用。v 例：以知某企业在四种不同预测销售量下的会计利润例：以知某企业在四种不同预测销售量下的会计利润(第第2 2年年 第第6 6年年)如如下表所示，第下表所示，第1

8、1年初始投资是年初始投资是15001500万元。所得税率是万元。所得税率是34%34%，贴现率，贴现率15%15%。销售量销售量 收收 入入 变动成本变动成本 固定成本固定成本 折折 旧旧 所得税所得税 经营现金流经营现金流 净利润净利润 0 0 0 1791 300 711 -1380 0 0 0 1791 300 711 -1380 1000 2000 1000 1791 300 371 -720 1000 2000 1000 1791 300 371 -720 3000 6000 3000 1791 300 309 600 3000 6000 3000 1791 300 309 6001

9、0000 20000 10000 1791 300 2689 5220 10000 20000 10000 1791 300 2689 5220-1080-1080-420-4209009005520552013.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇v解：解：销售量销售量 收收 入入 变动成本变动成本 固定成本固定成本 折折 旧旧 所得税所得税 经营现金流经营现金流 净利润净利润 NPV NPV 0 0 0 1791 300 711 -1080 -1380 -5120 0 0 0 1791 300 711 -1080 -1380 -51

10、20 1000 2000 1000 1791 300 371 -420 -720 -2908 1000 2000 1000 1791 300 371 -420 -720 -2908 3000 6000 3000 1791 300 309 900 600 1517 3000 6000 3000 1791 300 309 900 600 151710000 20000 10000 1791 300 2689 5520 5220 1700410000 20000 10000 1791 300 2689 5520 5220 17004计算盈亏平衡点计算盈亏平衡点 销售量销售量Q*Q*：销售额销售额P*

11、P*：1.1.会计利润：会计利润：13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇2.净现值净现值NPV：销售量销售量 NPV NPV 0 -5120 0 -5120 1000 -2908 1000 -2908 3000 1517 3000 1517 10000 17004 10000 17004 由由上表可知：上表可知：NPVNPV为零的销售量在为零的销售量在1000300010003000台之间。台之间。计算现值盈亏平衡点：计算现值盈亏平衡点：现值成本现值成本=销售收入销售收入 现值成本现值成本=投入资金成本投入资金成本+销售成本销售成本

12、 现值成本现值成本=EAC(=EAC(初始投资的约当年金成本初始投资的约当年金成本)EAC+TFC(1-TEAC+TFC(1-Tc c)-DT)-DTc c=(p-v)(1-T=(p-v)(1-Tc c)Q*Q*故：故：为什么会计利润平衡点与现值平衡为什么会计利润平衡点与现值平衡点的销售量不一样？点的销售量不一样？会计利润只考虑了会计利润只考虑了300300百万元的折百万元的折旧费，而没有考虑旧费，而没有考虑15001500百万元初始百万元初始投资的机会成本。投资的机会成本。15001500百万元初始投资的机会成本百万元初始投资的机会成本是是4475044750百万元，而不是百万元，而不是30

13、0300百万元，百万元，因此折旧是弥补不了初始投资的真实因此折旧是弥补不了初始投资的真实成本。成本。结果：若该公司只考虑会计盈亏平结果：若该公司只考虑会计盈亏平衡点的销售量，公司实际上还是亏损。衡点的销售量，公司实际上还是亏损。13.本量利分析本量利分析Break-Even Point Analysis财务管理 第四篇 增长篇税后利润分配程序税后利润分配程序 弥补亏损弥补亏损 提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金 提取公益金提取公益金 支付优先股股利支付优先股股利 提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金 支付普通股股利支付普通股股利财务管理 第四篇 增长篇股利及其分类股利及其分类股利：通常来源于

14、公司的税后利润，是股股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源之一。东获取报酬的来源之一。现金股利；现金股利；股票股利股票股利；资产股利；资产股利；负债股利。负债股利。财务管理 第四篇 增长篇股利支付程序股利支付程序宣告日宣告日登记日登记日除息除权日除息除权日支付日支付日财务管理 第四篇 增长篇现金股利的分类正常股利；正常股利；额外股利；额外股利；清算股利。清算股利。现金股利的发放：现金股利的发放：非上市公司：通过中介机构或公司财务非上市公司：通过中介机构或公司财务部门部门 上市公司：通过证券交易所。上市公司：通过证券交易所。财务管理 第四篇 增长篇股票股利与资本公积金转赠股本股票股

15、利的概念：股票股利的概念：公司以股票的形式发放股利，简称送红股。公司以股票的形式发放股利，简称送红股。资本公积金转赠股本：资本公积金转赠股本：公司以资本公积金向股东等比例赠送股票，公司以资本公积金向股东等比例赠送股票，简称转赠股本。简称转赠股本。发放股票股利的资金来源于公司税后利润；发放股票股利的资金来源于公司税后利润；转赠股本资金来自于资本公积金。转赠股本资金来自于资本公积金。发放股票股利时（年度分红或中期分红）会发放股票股利时（年度分红或中期分红）会计报表需经审计，而转赠股本没有严格的限计报表需经审计，而转赠股本没有严格的限制，可随时进行。制，可随时进行。财务管理 第四篇 增长篇两者都是一

16、种增资行为（公司资本金增加）两者都是一种增资行为（公司资本金增加）股票股利需交税；转赠股本不交税。股票股利需交税；转赠股本不交税。股票股利增加公司总权益；转赠股本不增加总股票股利增加公司总权益；转赠股本不增加总权益。权益。市场效果：市场效果：股票总数增加，股票总数增加，EPSEPS减少，每股净减少，每股净资产减少资产减少 ，股票价格下降（除权）。，股票价格下降（除权）。市场上理解为公司具有成长性。市场上理解为公司具有成长性。股票股利与资本公积金转赠股本财务管理 第四篇 增长篇股票分割概念：公司通过向现有股东追加股票的方法使概念：公司通过向现有股东追加股票的方法使得公司总股票数目按一定比例增加。

17、得公司总股票数目按一定比例增加。在股票分割的情况下，股票的票面价值变得没在股票分割的情况下，股票的票面价值变得没有意义。有意义。市场效果：市场效果：股票总数增加，股票总数增加，EPSEPS减少，每股净资产减少减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。股票价格下降（除权）。是股票股利的一种替代形式。是股票股利的一种替代形式。财务管理 第四篇 增长篇股票分割的意义：股票分割的意义：1 1）降低股票的市场价格；）降低股票的市场价格；2 2）增强股票的市场交易性；）增强股票的市场交易性；3 3）可能增加公司股东的数目；）可能增加公司股东的数目；4 4）通常股票分割发出公司稳定成长的信号）通常股票分

18、割发出公司稳定成长的信号股票分割的实质：股票分割的实质：公司权益总额并没有增加，老股东的控股公司权益总额并没有增加，老股东的控股比例，拥有的资产数目及权益，分红都并比例，拥有的资产数目及权益，分红都并没有发生改变，但股票数目增加，具有潜没有发生改变，但股票数目增加，具有潜在的资本增殖能力。在的资本增殖能力。股票分割财务管理 第四篇 增长篇股票回购股票回购概念：公司在二级市场上购回自己公司的股概念：公司在二级市场上购回自己公司的股票，形成公司库藏股。票，形成公司库藏股。是一种减资的行为（资本金减少）。是一种减资的行为（资本金减少）。市场效果：市场效果：股票总数减少，股票总数减少，EPSEPS增加

19、，每股净资产增加增加，每股净资产增加 ，公司股票价格上升。，公司股票价格上升。是现金股利的一种替代形式。是现金股利的一种替代形式。财务管理 第四篇 增长篇股票回购（续）股票回购（续）股票回购的原因：股票回购的原因：1 1）公司认为其股票价格偏低；）公司认为其股票价格偏低；2 2）控制因素；）控制因素；3 3）提高公司股票的）提高公司股票的EPSEPS和股价，增强投资和股价，增强投资者信心。者信心。股票回购的方式：股票回购的方式：1 1）市场收购；）市场收购；2 2）招标回购；）招标回购；3 3）协商回购。）协商回购。财务管理 第四篇 增长篇股利政策理论股利政策理论西方股利政策方面三大代表性理论

20、：西方股利政策方面三大代表性理论：MMMM的股利不相关理论；的股利不相关理论；公司价值与股利政策无关。公司价值与股利政策无关。戈登的戈登的“在手在手”理论；理论；“两鸟在林，不如一鸟在手两鸟在林，不如一鸟在手”。公司价值与股利政策有关，投资者偏好稳定的公司价值与股利政策有关，投资者偏好稳定的现金股利。现金股利。财务管理 第四篇 增长篇影响股利的因素影响股利的因素各种约束的影响：各种约束的影响：债务约束，优先股约债务约束，优先股约束，法律约束。束，法律约束。税收的影响税收的影响投资机会的影响投资机会的影响资本成本的影响资本成本的影响股东对公司控制程度的影响股东对公司控制程度的影响公司的经营状况公

21、司的经营状况财务管理 第四篇 增长篇股利政策实践股利政策实践四种常用的股利政策：四种常用的股利政策：剩余股利政策；剩余股利政策；固定股利额政策；固定股利额政策；固定股利率政策；固定股利率政策；正常股利加额外股利政策。正常股利加额外股利政策。正常股利正常股利-股息股息 额外股利额外股利-红利红利财务管理 第四篇 增长篇我国上市公司的股利政策我国上市公司的股利政策基本没有股利政策基本没有股利政策只有即时的股利分配方案只有即时的股利分配方案市场行为倾斜于股票股利或资本公积金转市场行为倾斜于股票股利或资本公积金转赠股本，对现金股利基本上没有什么兴趣。赠股本，对现金股利基本上没有什么兴趣。在熊市时例外。在熊市时例外。有时，市场甚至对不分配公司大加追捧，有时，市场甚至对不分配公司大加追捧，期望在下一次报告期会有较好的分配方案期望在下一次报告期会有较好的分配方案推出。推出。总体看来，上市公司给投资者的回报偏低。总体看来，上市公司给投资者的回报偏低。