企业融资模式方案分析gfjt.pptx

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1、第一节第一节 项目资金来源分析项目资金来源分析第二节第二节 融资模式与组织形式融资模式与组织形式第三节第三节 融资成本分析融资成本分析第四节第四节 融资结构分析融资结构分析作业作业:融资方案优选融资方案优选项目融资方案分析项目融资方案分析1 1第一节第一节 项目资金来源分析项目资金来源分析一.项目资金来源二.项目资本金的来源三.项目债务资金的来源四.准股本资金返回返回2 2二.项目资本金的来源1.项目资本金2.项目资本金比例3.项目资本金的出资方式4.项目资本金来源渠道股东直接投资股票融资政府投资返回返回u既有法人内部融资既有法人内部融资3 31.项目资本金项目资本金项目资本金:在建设项目总投

2、资中,由投资者认缴的出资额.投资者享受所有者权益非债务性获取债务资金的信用基础返回返回返回返回4 42.项目资本金比例项目资本金比例:不同行业的项目资本金最低比例:项目资本金比例项目资本金比例=项目资本金项目资本金项目总投资项目总投资(含铺底流动资金含铺底流动资金)交通交通,煤炭煤炭,科技示范项目科技示范项目35%35%以上以上城建项目城建项目50%50%以上以上钢铁钢铁,邮电邮电,化肥等项目化肥等项目25%25%以上以上农业项目农业项目30%30%以上以上电力电力,机电机电,建材建材,化工化工,石油石油,轻工等项轻工等项目目20%20%以上以上5 5项目资本金最低需要量项目资本金项目资本金最

3、低需要量最低需要量=项目固定资项目固定资产投资总额产投资总额项目铺底项目铺底流动资金流动资金国家规定的项目最国家规定的项目最低资本金比例低资本金比例(%)(%)+返回返回返回返回6 63.项目资本金的出资方式出资方式:货币资金;实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等工业产权、非专利技术作价出资的比例一般不超过项目资本金总额的20%；特批的高新技术项目可达到35%返回返回返回返回7 7三.项目债务资金来源1.项目债务资金2.项目债务资金的来源渠道和筹措方式融资租赁融资租赁国际债券国际债券企业债券企业债券银团贷款银团贷款出口信贷出口信贷国际金融组织贷款国际金融组织贷款外国政府贷款外国

4、政府贷款政策性银行贷款政策性银行贷款商业银行贷款商业银行贷款返回返回8 8项目债务资金项目债务资金：以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金.特点：时间上有限制；时间上有限制；优先追索权；优先追索权；成本低于权益资金；成本低于权益资金；不会分散投资者对企业的控制权；不会分散投资者对企业的控制权；避税避税返回9 9政策性银行贷款政策性银行贷款:期限长,利率低,配合国家产业政策,对政策性项目提供贷款国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行返回1010外国政府贷款援助性:期限长,低息或无息;混合贷款:政府贷款加出口信贷;特定用途日本ODA:90%90%低息贷款低息贷款(0.75%2.2%

5、,(0.75%2.2%,期限期限30+1030+10年年)道路道路,港口港口,机场机场;环境农业环境农业,通讯等通讯等返回1111国际金融组织贷款世界银行:期限长（20年以上）,浮动利率;一般只为项目提供货物或服务的外汇部分;审批时间长亚洲开发银行:硬贷款（1030年，浮动利率）和软贷款（40年，0利息，1%手续费）,赠款返回1212出口信贷设备出口国政府为了促进本国设备出口、鼓励本国银行向本国出口商或外国出口商提供的贷款。利率一般低于国际商业贷款利率。卖方信贷：贷给本国出口商；买方信贷：贷给设备进口国；返回1313银团贷款适用于资金需求量大，偿债能力强的建设项目多家银行组成集团，采用统一贷款

6、协议返回1414四.既有法人内部融资1.既有法人内部融资含义2.既有法人内部融资渠道货币资金资产变现资金经营权变现资金直接使用非现金资产返回返回1515既有法人内部融资以既有法人资产作为项目建设资金的来源.对于企业的某一项资产来说，无法确定它是资本金形成的，还是债务资金形成的。但，当投入项目，就构成项目的资本金。例如：A企业以资产M投资于项目B，则对于B来说，M就构成B的资本金。返回返回返回返回1616货币资金可用于项目建设的既有法人资产货币资金，包括：现有的货币资金：库存现金和银行存款，扣除必要的日产经营活动所需货币资金额。未来经营活动可能获得盈余现金：通过企业未来现金流量预测估算。返回返回

7、返回返回1717四.准股本资金准股本资金：兼有资本金和债务资金性质的资金。1.优先股股票2.可转换债券返回返回18181.优先股股票从普通股东立场看,优先股可视为负债;从债权人立场看,优先股可视为资本金;负债性质：股息固定,对公司剩余财产比普通股有优先要求权;不参与分红,无表决权;权益性质：受偿顺序在普通债务之后,股息在税后利润中支付在项目评价中，优先股视为项目资本金在项目评价中，优先股视为项目资本金返回返回19192.可转换债券特定时间、特定条件下，转换为普通股股票的特殊企业债券利率低于普通企业债券利率在项目评价中，可转换债券视为项目债务资在项目评价中，可转换债券视为项目债务资金金返回返回2

8、020第二节第二节 融资模式与组织形式融资模式与组织形式一.项目融资模式二.项目融资组织形式三.项目投融资的产权结构返回返回2121一.项目融资模式项目融资模式:项目融资模式指融资所采取的方式。包括：项目的融资组织形式项目的融资组织形式不同的融资主体采取融资活动，承担相应的责任和风险融资结构融资结构返回返回2222二.项目融资组织形式1.新设项目法人融资(项目融资)项目融资的方式项目融资的特点BOT2.既有项目法人融资(公司融资)公司融资的方式公司融资的特点返回返回2323项目融资的方式项目融资：项目的发起人(企业或政府)与其他投资人出资，建立新的法人单位项目公司，承担项目的投融资、建设和运营

9、。项目发起人作出投资决策；发起人与项目公司并非一体；项目公司承担融资责任和风险；项目还贷能力取决于项目资产和项目财务效益返回返回2424项目融资的特点有限追索权：项目融资的信用基础是项目公司范围内的资产，对项目外资产（组建项目公司的发起人发起人）无追索权。返回返回2525 BOT方式图示政府主管部门政府主管部门BOTBOT项目公司项目公司银行或财团银行或财团股东股东设计设计施工施工经营经营BOT合同移交资本金股息、红利贷款还贷返回返回2626公司融资的方式既有项目法人融资（公司融资）：依托现有法人进行融资活动。方式：不组建新的项目公司。由发起人公司出面筹集资金投资于新项目，以已经存在的公司本身

10、的资信对外融资。现有公司组织融资活动，投资决策，承担责任和风险；拟建项目构成现有公司的增量资产；返回返回2727公司融资的特点债务资金虽然用于项目投资，但债务人是现有公司，而不是项目。债权人不仅对项目资产有追索权，而且可以对整个公司资产进行追索。债务的风险程度低于项目融资返回返回2828三.项目投融资的产权结构项目投融资产权结构：项目投资所形成的资产所有权结构，即：项目的股权投资人对项目资产的拥有和处置形式、收益分配关系。包括：股权式合资结构契约式合资结构合伙制结构返回返回2929第三节第三节 融资成本分析融资成本分析一.融资成本二.债务资金融资成本分析三.权益资金融资成本分析四.综合资金成本

11、分析五.融资成本案例(P280:例12-6)返回返回3030一.融资成本融资成本:为了筹集和使用资金而付出的全部费用.包括:资金筹集费用和资金占用费用资金筹集费用:在融资过程中所发生的一次性支付成本费用,如承诺费,手续费,担保费,代理费等资金占用费用:反映资金占用和使用期内应付出的经常性费用,例如利息3131融资成本计算公式融资成本计算公式项目融资成本一般采用资金成本率表示项目融资成本一般采用资金成本率表示项目融资成本一般采用资金成本率表示项目融资成本一般采用资金成本率表示:返回返回返回返回3232二.债务资金融资成本分析1.银行借款的资金成本2.债券资金成本3.租赁成本返回返回返回返回333

12、31.1.银行借款的资金成本银行借款的资金成本(K(Ki i)银行借款资金成本银行借款资金成本银行借款资金成本银行借款资金成本(K(K(K(Ki i i i)包括借款利息和筹资费用包括借款利息和筹资费用包括借款利息和筹资费用包括借款利息和筹资费用由于借款利息计入税前成本费用由于借款利息计入税前成本费用由于借款利息计入税前成本费用由于借款利息计入税前成本费用,因而使企业少因而使企业少因而使企业少因而使企业少缴一笔所得税缴一笔所得税缴一笔所得税缴一笔所得税,因此因此因此因此,企业实际负担的借款利息费企业实际负担的借款利息费企业实际负担的借款利息费企业实际负担的借款利息费用应扣除相应的所得税额用应扣

13、除相应的所得税额用应扣除相应的所得税额用应扣除相应的所得税额3434K Ki i计算公式计算公式3535含有担保的含有担保的K Ki i计算公式计算公式式中式中式中式中,V,V,V,Vd d d d担保费率担保费率担保费率担保费率;VVVV担保费总额；担保费总额；担保费总额；担保费总额；PPPP贷款总额；贷款总额；贷款总额；贷款总额；nnnn担保年限担保年限担保年限担保年限3636算例 项目业主向银行申请贷款项目业主向银行申请贷款项目业主向银行申请贷款项目业主向银行申请贷款500500500500万元，偿还期万元，偿还期万元，偿还期万元，偿还期5 5 5 5年，年贷款利率年，年贷款利率年，年贷

14、款利率年，年贷款利率12%12%12%12%。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，担保。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，担保。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，担保。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，担保额为额为额为额为80808080万元，担保期限为万元，担保期限为万元，担保期限为万元，担保期限为5 5 5 5年，项目建成后所得税税率为年，项目建成后所得税税率为年，项目建成后所得税税率为年，项目建成后所得税税率为25%25%25%25%。计算该项贷款资金成本。计算该项贷款资金成本。计算该项贷款资金成本。计算该项贷款资金成本。首先计算贷款担保费率：首先计算贷款担

15、保费率：首先计算贷款担保费率：首先计算贷款担保费率：再计算项目的贷款资金成本：再计算项目的贷款资金成本：再计算项目的贷款资金成本：再计算项目的贷款资金成本：返回返回返回返回37372.2.债券资金成本债券资金成本公式如下：公式如下：公式如下：公式如下：式中，式中，式中，式中，I I I Ib b b b债券年利息；债券年利息；债券年利息；债券年利息；BBBB债券融资额；债券融资额；债券融资额；债券融资额；f f f fb b b b债券融资费率；债券融资费率；债券融资费率；债券融资费率；R R R Rb b b b债券年利率债券年利率债券年利率债券年利率TTTT所得税税率所得税税率所得税税率所

16、得税税率返回返回返回返回38383.3.租赁成本租赁成本企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租金成本计算公式：金成本计算公式：金成本计算公式：金成本计算公式：K K K KL L L L租赁资金成本率；租赁资金成本率；租赁资金成本率；租赁资金成本率；PPPP租赁资产价值；租赁资产价值；

17、租赁资产价值；租赁资产价值；EEEE年租金额；年租金额；年租金额；年租金额；TTTT所得税率所得税率所得税率所得税率返回返回返回返回3939三.权益资金融资成本分析1.普通股资金成本2.优先股成本3.企业利益留存(留利)的资金成本返回返回返回返回4040第四节第四节 融资结构分析融资结构分析一.融资结构分析内容1.资产负债结构分析2.权益投资结构分析3.债务资金比例二.财务杠杆和财务风险三.融资结构方案的优选方法返回返回41411.资产负债结构分析1.资产负债结构分析资本金和债务资金的比例分析在满足政府管理部门有关规定及债务清偿要求的前提下,能使权益投资的回报率最高的资资产负债比.返回返回42

18、422.权益投资结构分析权益投资结构：项目资本金的内部比例国内国外股东投资比例普通股优先股比例股东间控股比例返回返回43433.债务资金比例长、中、短；政策性银行、商业性银行；信贷资金、债券资金、融资租赁返回返回4444项目资金来源项目资金来源资金总额返回返回返回返回资本公资本公资本公资本公积金积金积金积金4545（一）自有资金的来源渠道项目货币资本金的来源：各级政府的财政预算内资金国家授权的投资机构及企业法人的资本金个人资本金外商资本金4646（二）借入资金的渠道1、外汇资金2、人民币资金（三）对资金来源的落实情况评估1、资金来源的可靠性2、资金渠道的合法性3、筹资数量的保证性4、外资附加条

19、件的可接受性4747二、资金筹措方案的综合分析评估二、资金筹措方案的综合分析评估（一）筹资结构的分析评估（一）筹资结构的分析评估（二）筹资数量及投放时间的分析评估（二）筹资数量及投放时间的分析评估（三）利率和汇率风险评估（三）利率和汇率风险评估（四）筹资成本分析评估（四）筹资成本分析评估筹资成本：企业使用资金所需支付的费用，包括资筹资成本：企业使用资金所需支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。金占用费和资金筹集费。资金占用费：利息、资金占用税。资金占用费：利息、资金占用税。资金筹集费：注册费、代办费、手续费、承诺费等。资金筹集费：注册费、代办费、手续费、承诺费等。4848（四）筹资成本分析评

20、估1、借贷资金成本公式：Ka=i(1-T)式中：Ka借贷资金成本率 i契约利率 T所得税率4949优先股票的成本率计算公式优先股票的成本率计算公式式中：式中：KcKc优先股成本率优先股成本率 Dc Dc优先股股利优先股股利 Vc Vc每股发行价格（股票帐面价值）每股发行价格（股票帐面价值）f f手续费率手续费率返回返回5050普通股的成本率计算公式普通股的成本率计算公式Kc=+GKc=+GKcKc普通股成本率普通股成本率DcDc普通股股利普通股股利VcVc普通股每股发行价格普通股每股发行价格ff手续费手续费GG普通股股利预计每年增长率普通股股利预计每年增长率返回返回5151保留利润的成本计算保

21、留利润保留利润:税后利润扣除股利之后保留在企业的剩余盈税后利润扣除股利之后保留在企业的剩余盈利利,包括盈余公积金和未分配利润包括盈余公积金和未分配利润.按照留利的机会按照留利的机会成本成本,计算公式计算公式:K Kr r=R(1-T)/(1-B)=R(1-T)/(1-B)K Kr r保留利润的资金成本率保留利润的资金成本率RR股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率BB经纪人手续费率经纪人手续费率TT投资者应交纳的所得税率投资者应交纳的所得税率或:按照普通股成本率计算返回返回5252综合资金成本的计算综合资金成本的计算 KwKw综合资金成本率综合资金

22、成本率PiPi第第i i种来源资金占全部资金比重种来源资金占全部资金比重KiKi第第i i种来源资金的成本率种来源资金的成本率nn筹资方式的种类筹资方式的种类返回返回返回返回5353二.财务杠杆和财务风险1.财务杠杆2.财务风险返回返回54541.1.财务杠杆财务杠杆财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。全部投资为全部投资为全部投资为全部投资为I=I=自有资金自有资金自有资金自有资金(E)+(E)+贷款贷款贷款贷款(L)(L)自有资金收益率为自有资金收益率为

23、自有资金收益率为自有资金收益率为:财务杠杆的意义财务杠杆的意义:放大所有者的收益和损失放大所有者的收益和损失当当当当R R R RI I I IRRRRL L L L,必然有必然有必然有必然有R R R RE E E ERRRRI I I I;贷款和自有资金比例贷款和自有资金比例贷款和自有资金比例贷款和自有资金比例L/EL/EL/EL/E使使使使(R(R(R(RI I I IR R R RL L L L)成倍放大成倍放大成倍放大成倍放大5555算例算例项目总投资项目总投资项目总投资项目总投资I=10I=10I=10I=10亿元亿元亿元亿元,R,R,R,RI I I I=20%=20%=20%=

24、20%，R R R RL L L L=10%=10%=10%=10%方案方案方案方案：L/E=1L/E=1L/E=1L/E=1；方案方案方案方案：L/E=4L/E=4L/E=4L/E=4；哪个方案更优？哪个方案更优？哪个方案更优？哪个方案更优？比较两方案自有资金收益率：比较两方案自有资金收益率：比较两方案自有资金收益率：比较两方案自有资金收益率：选择方案选择方案选择方案选择方案返回返回返回返回56562.财务风险当全部投资收益率小于贷款利率(RIRL),则贷款资金降低自有资金(股本金)收益率,甚至导致资产不抵债务,发生危机美国次级贷款危机返回返回5757美国次级贷款 银行银行银行银行优级贷款人

25、优级贷款人优级贷款人优级贷款人不优级贷款人不优级贷款人不优级贷款人不优级贷款人优质贷款优质贷款次级贷款次级贷款次级贷款次级贷款贷款抵押贷款抵押贷款抵押贷款抵押(房产房产房产房产)次级贷款次级贷款次级贷款次级贷款抵押公司抵押公司抵押公司抵押公司次级贷款次级贷款次级贷款次级贷款资产资产资产资产资本金资本金(2%)(2%)短期贷款短期贷款(98%)(98%)基金基金基金基金债券债券债券债券社会社会社会社会国际国际国际国际返回返回5858三.融资结构方案的优选方法1.财务分析按照“资产负债表”、“利润表”对不同融资结构的方案计算财务评价指标，例如：股本收益率、每股收益、每股盈利分析，总资产报酬率、加权

26、平均资金成本、流动比等选择融资成本最低、股本收益最高的资本结构方案59592.2.综合资金成本率综合资金成本率计算各融资方案的综合资金成本率计算各融资方案的综合资金成本率,资金率最低资金率最低方案为最优方案方案为最优方案返回返回返回返回6060融资方案优选融资方案优选某化工厂项目建设期3年，项目投资者的机会成本为12%。有两种融资方案融资方案A：权益资金+银行贷款采用这种方案，总投资IA=5407.06万元，权益资金1870.81万元；国外长期借款1890万元，年利率9%；国内长期借款1257.58万元，年利率9.5%；流动资金借款388.68万元，年利率8%。项目所得税率为33%。6161融资方案B：权益资金+发行债券采用这种方案，总投资IB=5612.43万元。在第1、2、3年分别发行10年期，年利率为10%的企业债券500万元、1500万元、1000万元，债券发行费用共60万元；流动资金借款388.68万元，年利率8%。项目所得税率为33%。6262问题问题采用综合资金成本率的方法选择融资优选方案返回返回6363