银行与货币政策.docx

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1、 银行与货币政策 在积极的财政政策不再成为宏观调控的政策主力时，始终处于协作地位的稳健的货币政策其地位将相应上升，在宏观调控中的重要性将有所加强。货币政策当前所要关注的问题主要是在防经济“过热”的同时治理“通货紧缩”。2023年，央行将尽可能实行一些较为温柔的政策和措施，进展预调和微调，在保证货币信贷总量稳定增长的根底上，准时传达货币信贷政策意图，正确引导社会心理预期。 一、积极财政政策力度减弱，货币政策调控作用增加 1998年以来，为缓解通货紧缩，保证经济增长，我国实行积极的财政政策以刺激投资、拉动内需；而稳健的货币政策着力于防范金融风险，并与财政政策相协作。这样的政策组合在通货紧缩，经济景

2、气度较低的状况下，保证了我国经济增长速度保持在较高的水平。 随着连续6年实施积极的财政政策和稳健的货币政策的累积效应不断释放，2023年以来，我国经济运行的宏观及微观环境发生了一些显著变化。我国经济自主增长力量比前几年明显增加，经济的内生性自主增长机制在逐步形成。这就相应提出积极的财政政策是否要减缓“积极”力度的问题。 随着我国进入新一轮经济增长周期，通货紧缩有所缓解，货币政策与财政政策之间的协作也面临着新的冲突。2023年8月，央行上调存款预备金率导致市场利率上升，债市消失暴跌，继而引发国债发行困难，先后消失第八期国债流标和第九期国债推迟发行，这集中反映出收缩性的货币政策与扩张性的财政政策在

3、当前经济形势下的冲突。 由于经济形势消失变化，积极财政政策与稳健的货币政策组合之间的冲突开头显现，原有的宏观调控政策组合也面临着调整。一方面，在考虑积极财政政策必要的连续性的同时，应逐步校正财政职能的越位和缺位，淡化“积极”财政政策的扩张意味，并逐步转向正常的更好发挥国家促进经济社会协调进展的“公共财政政策”。另一方面，在积极的财政政策不再成为宏观调控的政策主力时，始终处于协作地位的稳健的货币政策其地位将相应上升，在宏观调控中的重要性将有所加强。主要表达在保证金融对经济增长的支持力度，为经济运行供应较为宽松的货币信贷环境，在保证货币信贷总量稳定增长的同时，运用信贷政策，促进经济构造的调整。 二

4、、货币政策有所“收缩”，但不会消失“紧缩” 针对2023年以来货币信贷的快速增长，央行已经做出了“偏快”、“过猛”的推断，并坚决地实行了“收缩”的货币政策措施，因此，2023年货币信贷的增速将有所降低，不会超过2023年的较高水平。但货币信贷不会消失“紧缩”。 首先，当前宏观经济所面临的主要危急是生产过剩导致通货紧缩加剧，而不是通货膨胀。之所以形成以上推断，主要是由于：一方面，当前的新一轮经济增长，主要靠投资拉动。目前只是投资消失了增长过快的迹象，而国内消费仍增长乏力。另一方面，我国目前仍是剩余经济。 其次，当前所面临的是投资需求旺盛，新一轮经济增长消失，商业银行积极放贷。在新的形势下，一方面

5、，货币政策需要连续保持支持经济增长的力度，而不是紧缩银根；另一方面，在利润增长的要求下，在储蓄存款高增长以及降低不良贷款率的压力下，各商业银行仍可能保持放贷积极性。 再次，从2023年以来货币政策执行与金融运行的状况来看，面对货币信贷的过快增长，央行尽管实行了收缩的政策，但政策手段较温柔。由此可以看出面对简单的经济金融形势，央行并无大力收紧银根的意图。 最终，我国坚持保持人民币汇率稳定将相应扩大国内货币投放。在国际收支“双顺差”的格局下，为保证人民币汇率稳定，央行必需大量买进外汇，从而被动形成外汇占款形式的根底货币投放。 总之，货币政策当前所要关注的问题主要是如何保证新一轮经济增长不会夭折，在

6、防经济“过热”的同时治理“通货紧缩”。因此，货币政策不会实行“急刹车”的措施，在总量上“收缩”得太快、太紧，货币信贷也不会消失“紧缩”。2023年，央行将尽可能实行一些较为温柔的政策和措施，进展预调和微调，在保证货币信贷总量稳定增长的根底上，准时传达货币信贷政策意图，正确引导社会心理预期。估计2023年全年广义货币M2同比增速将到达18.5%左右，狭义货币M1增速将到达18%左右。 三、贷款高增长格局难以再现，信贷构造调整力度将加大 自2023年下半年以来，商业银行贷款投放一反前几年“惜贷”的局面，开头消失加快势头。进入2023年以后，贷款更是“超常”增长。今年前10月人民币贷款同比累计多增1

7、1069亿元，超出上年全年贷款6857亿元。 今年贷款之所以“超常”增长，其中既有经济增长的内生性需要这一合理因素，也有地方政府推动，商业银行急于“抓降”不良资产率等体制性问题。由于央行对贷款高速增长坚决地实行了掌握措施，今年贷款的高增长的局面在2023年很难再现。目前货币政策面临简单局面，货币政策在总量上不能“紧缩”。信贷作为货币投放的主要渠道，在总量上也不能消失紧缩。估计2023年全年新增贷款将保持在2.8万亿左右。 我国贷款高增长所潜在的金融风险恰恰在于我国信贷构造的不合理。例如，贷款多投向中长期贷款和国家重点大型企业和大型工程，这种信贷集中孕育着新的风险隐患。再如，在房地产业与汽车这两

8、个高增长行业带动下，钢材、水泥、建材等原材料行业消失普涨，并吸引贷款向以上行业集聚。不但造成行业“过热”，也形成新的不良贷款的风险。与货币政策的功能不同，信贷政策除具有调控总量功能外，还具有调整构造的功能。在强调货币政策保持稳定的前提下，信贷政策的构造性调整功能将有所侧重。通过鼓舞和限制的信贷政策措施，加强信贷构造调整，在缓解通货紧缩的压力同时，减小潜在的金融风险。 四、居民储蓄分流力度加大，但仍将维持高增长格局 2023年，居民储蓄增长消失提速，在保持原有增势的根底上表现得更为“突飞猛进”。2023年，居民储蓄在上年高增长的根底上，持续高位运行。继本外币居民储蓄在2023年2月末首次突破10

9、万亿大关后，9月末，人民币居民储蓄也突破10万亿大关。10月末，本外币并表的居民储蓄同比增速到达21.2%. 当前，居民储蓄存款存在的“超储蓄”现象（即居民储蓄增速高于居民可支配收入的增速）。这既反映出我国社会保障体系的不完善和居民收入两极分化，也反映了我国融资体系的不合理和居民投资工具的匮乏。而居民储蓄的高速增长还加剧了银行放贷的压力，使金融风险向银行体系积聚。因此，面对居民储蓄的高增长，主管部门始终在寻求对其进展合理分流的途径，最具代表性的就是货币市场基金的推出。 2023年10月，几家基金治理公司相继提出设立货币市场基金的申请。货币市场基金（MMF）主要投资于货币市场工具，例如短期国债、

10、债券回购、央行票据等安全性极高的金融品种。在国外，MMF以其低风险、高流淌性、稳定收益三大特性，成为替代银行存款的常用工具，有“准储蓄”之称。在美国，家庭短期金融资产的22%以MMF的形式存在，其规模已远超储蓄存款。 尽管居民储蓄面临分流，但居民储蓄高增长的态势，在2023年仍将维持。这是由于：首先，近年来储蓄存款增加的刚性和稳定性在持续增加。这主要表达为居民储蓄意愿的不断增加。 其次，MMF等新兴的投资工具，短期内很难大规模分流储蓄。一方面，许多因素制约MMF进展。例如，货币工具的缺乏。另一方面，MMF对多数居民而言还特别生疏，对其承受度可能会较低。 再次，由于居民储蓄是银行汲取存款的主要来

11、源，也是发放贷款的主要依据。在当前，信贷业务仍是银行主流盈利业务的情 况下，随着经济回暖，商业银行为猎取更多的利润势必积极放贷，从而必需要求积极吸取储蓄，以保证信贷来源。 五、存贷款利率根本保持稳定，利率市场化改革进一步推动 进入2023年以后，居民消费价格总水平在持续下降14个月后，也消失连续10个月的上涨。物价的走高引发出通货膨胀的预期，社会各界开头预期利率调升。就我国当前的经济形势来看，2023年，人民币存贷款利率仍将根本保持稳定。 首先，利率的升降取决于物价水平的凹凸。2023年下半年以来，在汽车、房地产两个高增长行业的拉动下，钢材、水泥、建材等生产资料价格持续上涨。2023年10月份

12、，更是消失粮棉、油料作物以及蔬菜等农产品价格暴涨的状况。但是，今年以来的物价上涨只是局部性、构造性的上涨，物价缺乏持续、全面上涨的根底。 其次，提高利率不利于我国经济的持续快速增长。目前新一轮经济增长正在形成，“过热”现象只是消失在局部行业和地区。假如调升存贷款利率，将直接抑制投资和消费需求。因此，除非消失全局性，较严峻的通货膨胀，否则不宜实行调升利率，这一全局性、效果较猛的“收缩”手段。 再次，由于目前普遍存在较为剧烈的人民币升值预期，提高人民币存贷款利率将扩大人民币与外币利率之间的利差，使人民币升值预期进一步加强。目前，我国政府已明确表示，人民币汇率将保持稳定。为了消退人民币的升值压力，估

13、计人民币利率近期也应保持稳定。 第四，全球低利率时代是否立刻完毕尚不确定。而即便明年消失全球加息的局面，在我国实行资本项下严格管制的前提下，外围的加息因素也并不能对我国构成实际的压力。 2023年，在保持人民币存贷款利率稳定的同时，人民币存贷款利率市场化将得以推动。主要表现为贷款利率浮动幅度的进一步扩大，并逐步过渡到取消贷款利率上限，对贷款利率实行下限治理。 六、人民币汇率连续保持稳定，汇率形成机制进一步完善 2023年底以来，国际社会消失唱“升”人民币的声音。进入2023年后，日本、美国、欧盟都间续要求人民币升值。随着国际社会要求人民币升值的呼声越来越高，国内相关争论也渐渐热闹，人民币开头承

14、受越来越大的“升值”压力。目前，人民币升值有两个途径，其一是在坚持现有汇率制度的前提下，扩大人民币汇率的浮动范围。其二是放弃现有的汇率制度，实行自由浮动的汇率制度，使人民币在市场供求的作用下实现升值。不管实行哪种路径，人民币升值对我国都是弊大于利。估计2023年，我国政府坚持人民币汇率稳定的立场不会变。而随着国际经济形势及我国国际收支的变化，人民币升值压力可能会有所缓解。 首先，对美国而言，美国政府要求人民币升值，主要是由于中国对美出口冲击了美国的就业市场。而今年三季度，美国经济到达7.2%的高增速。2023年，美国经济增长有可能连续复苏，乐观预期进一步加强，就业压力可能随之缓解。 其次，出乎

15、以日本为代表的局部亚洲国家的意料，其唱升人民币竟引致美国指责多数亚洲国家均存在低估本国币值的问题，进而要求日元等货币对美元实现升值。2023年下半年，美国要求日本央行停顿大规模干预外汇市场。而日元、韩元等兑美元已经消失走高。这些都将促使以上国家转变态度，不再公开地对人民币汇率横加指责。 第三，我国政府切实实行措施，有针对性地缓解了人民币升值压力。例如，调整个人购汇政策，实施境外投资外汇治理改革试点，降低出口退税率等。 第四，“双顺差”将有所削减，来自国际收支的压力相应下降。 尽管针对国际社会对人民币升值的强大预期，我国仍将保持人民币汇率的稳定，但是应在国际收支形势很好、外汇储藏规模快速扩大的利

16、好下，着手考虑对人民币汇率形成机制进展改革和完善。 七、货币政策将支持资本市场的进展，资本市场面临进展新机遇 我国始终实行以间接融资为主的融资体系，以银行贷款为代表的间接融资比率过高，直接融资与间接融资的比例相当不协调。2023年前三季度，股票市场累计融资同比下降4.6%.前三季度，国内非金融企业部门通过企业债和股票融资的比重分别比上年同期下降0.4和1.9个百分点。 直接融资的大幅下降，使得当前的经济增长高度依靠以银行贷款为主的间接融资，金融风险向银行体系集中加剧，直接融资与间接融资比例的不协调问题愈加严峻。大力进展直接融资已成为我国金融业进展迫切需要解决的问题之一。新任央行货币政策司司长易

17、刚曾表示央行将在货币政策上表达支持直接融资增长、支持资本市场进展的意图。2023年，货币政策对资本市场进展的支持将主要表现在以下方面： 首先，货币政策不会“紧缩”，仍将为全社会供应较为宽松的资金环境。这有利于资本市场保持较为充裕的资金来源。 其次，货币政策执行将考虑对金融市场的影响。今年8月底以来，尽管央行上调法定存款预备金率主要针对信贷市场，但由于我国资金运行存在全都性，各金融子市场普遍感到资金偏紧。因此，货币政策针对实体经济中存在的“过热”而“收缩”银根时，还要同时兼顾对金融市场的负面影响。 再次，推动货币市场与资本市场的有效沟通，疏通货币市场与资本市场之间资金合理流通渠道。一方面，通过金

18、融创新，供应更多沟通两个市场的投资工具。货币市场基金就是一种有效沟通货币市场与资本市场的金融创新品种。另一方面，要允许更多的符合条件的证券公司与基金公司进入银行间同业拆措市场与债券回购市场，使货币市场与资本市场的渗透程度得以进一步加强。 八、国有独资商业银行股份制改造步伐加快，上市渐渐提上日程 截至目前，除农业银行之外，工中建三行均在不同场合和时间表露了上市的准备，并聘请国际知名的四大会计师事务所进展内部审计、清产核资。2023年11月，国有商业银行股份制改造领导小组正式成立，指导四大国有商业银行股份制改造和上市工作。 目前关于国有银行上市的方式，有分拆上市和整体上市两种，其中选择后者的可能性

19、相当大。三大国有商业银行所提交的方案也均选择了整体上市。目前，国有商业银行上市首要解决的是股份制改造，以及不良贷款和资本金充分率的问题。 针对降低不良资产，提高资本充分率的问题，央行及银监会的领导在不同场合均提出，国家将实行直接或间接的方式向国有商业银行注资。此次注资可能不再采纳1998年向国有银行发行特种国债的做法。在股份制改造和上市安排上，国有商业银行将根据各自不同的条件遵循“一行一策”的原则。 九、邮政储蓄面临逆境，吸储将有所削减 2023年9月，央行通知，对邮政储蓄转存款制度进展改革。此次改革一方面降低了邮政储蓄新增存款转存人民银行局部的利率，另一方面，允许邮政储蓄新增存款由邮政储蓄机

20、构自主运用，包括进入银行间市场参加债券买卖，与中资商业银行和农村信用社办理大额协议存款，与政策性银行进展业务合作，开展局部中间业务，承销国债和政策性金融债等。此次邮政储蓄转存款制度改革，有着以下积极作用。 首先，消退了邮政储蓄对货币供给的干扰。其次，消退了邮政储蓄对农村金融的侵蚀。由于邮政储蓄只能汲取存款而无法发放贷款，这就使得邮政储蓄从农村资金市场吸取资金，却不投放资金，使农村资金“倒吸”入城市加剧。最终，减轻央行财务负担。在降低新增储蓄存款转存利率后，邮政储蓄资金不会再有上存央行的剧烈冲动，央行的财务压力可望因此削减。 但邮政储蓄转存款制度的改革也将给邮政储蓄带来一些逆境。 十、对外开放进

21、程加快，但外资银行一时难成气候003年11月，我国根据WTO协议，将外资金融机构经营人民币业务的地域扩大到济南、福州、成都、重庆四个城市 自此，外资银行经营人民币业务的地域已扩大至13个城市。随着开放进程的加快，外资银行的业务开展也逐步深入。就2023年外资银行的进展状况来看，外资银行的业务在2023年将具有以下特点： 首先，加大参股中资银行的力度。2023年，银监会将外资金融机构对中资银行的持股比例从5%提高到25%，这为外资银行参股中资银行制造了条件。 其次，重点开发个人业务市场。主要有以下方面：个人消费信贷，主要是汽车信贷、银行卡业务、个人理财及购汇业务。 再次，开展QFII托管业务。 不过，由于外资银行在华面临经营规模有限，存在较强的制度约束等困难，这打算了在将来较长的时间内，即使在全面开放人民币国内市场后，内资银行仍将连续保持在国内银行市场上的主导地位，而外资银行要显著提高它们在中国国内银行业中的市场份额，真正成为被中国国内客户广泛认可的经营机构还需要加以时日。新晨：