资本结构理论1.pptx

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1、700010%70 1000ROE 700071000EPS 7000 1000 70 40% 7%12%70 1000 60%ROE7000 1000 70 40% 7%8.41000 60%EPS40%0.66760%70 100 0.674690这样，这样，S女士通过借出钱可以达到重组前的收益。女士通过借出钱可以达到重组前的收益。公司价值公司价值债券债券60%股票股票40%债券债券40%股票股票60%公司价值公司价值饼图的大小并不会因为切法不同而改变。饼图的大小并不会因为切法不同而改变。什么是理想的世界？什么是理想的世界？EDEDRRVV加权平均资本成本AEDEDRRRVVEAADDRR

2、RREARDRDEARDREAADDRRRREER加权平均资本成本加权平均资本成本债务权益比率债务权益比率D/E资本成本（资本成本（%）根据MM第二定理，AEDEDRRRVVVEDERADRRARAREAADDRRRRE16%16% 13%222%ER ARARADDRRE假设资本性支出为零，营运性支出不变，那么企业的现金流量应该为EBIT减去税金。240.3 1000 0.080.3 10003000.080.08PVDDTDRPVTDRLVUVTDLUVVTD1000元元因为存在利息税盾，公司的价值随着债务总额的增加因为存在利息税盾，公司的价值随着债务总额的增加而增加，这就是有税的而增加，

3、这就是有税的MM第一定理。第一定理。TDLV公司价值公司价值债务总额（债务总额（D）LUVVTD7300LV 7000UV UVUVURUR10%UR 170070000.10UUEBITTVRLV70000.30 10007300LUVVTD1EDEDRRTVV加权平均资本成本=1EUUDDRRRTER =加权平均资本成本ERER公司价值公司价值债务权益比率债务权益比率（D/E）10.22%ER 10%UR UR1DRT9.6%加权平均资本成本10006300DE1100010%10%8%1 0.30630010.22%EUUDDRRRRTE6300100010.22%8%1 0.30730

4、073009.6%加权平均资本成本LUVVEAADDRRRRELUVVTD1EUUDDRRRRTE出售一部分业务削减经营成本因为假设公司是固定的，只考虑债务权益比率的变动而得到上述关系，因此该理论叫做静态最优资本资本理论根据静态理论，来自债务税盾的利得被财务困境成本所抵销。最优根据静态理论，来自债务税盾的利得被财务困境成本所抵销。最优资本结构在于财务杠杆的利得和所增加的财务困境成本正好相等时。资本结构在于财务杠杆的利得和所增加的财务困境成本正好相等时。没有债务的没有债务的公司价值公司价值实际公司价值实际公司价值债务总额债务总额财务困境成本财务困境成本债务税盾债务税盾的现值的现值公司价值公司价值

5、最大值最大值LUCVVTDUV*D最优债务金额最优债务金额公司价值公司价值根据静态理论，由于债务的利息税盾效应，加权平均资本成本最初会下降。在根据静态理论，由于债务的利息税盾效应，加权平均资本成本最初会下降。在超过最优债务权益比后，由于财务困境成本，加权平均资本成本会上升。超过最优债务权益比后，由于财务困境成本，加权平均资本成本会上升。债务权益比债务权益比D/E最小资本最小资本成本成本ERUR*DE最优债务权益比率最优债务权益比率加权平均资本成本加权平均资本成本资本成本资本成本债务总额债务总额公司价值公司价值第二种情况第二种情况MM定理（有税）定理（有税）第三种情况第三种情况静态理论静态理论第一种情况第一种情况MM定理（无税）定理（无税）破产成本的破产成本的现值现值来自杠杆的净利得来自杠杆的净利得第二种情况第二种情况MM定理（有税）定理（有税）加权平均加权平均资本成本（资本成本（%）债务权益比率债务权益比率D/E第三种情况第三种情况静态理论静态理论第一种情况第一种情况MM定理（无税）定理（无税）来自杠杆的来自杠杆的净节约净节约根据静态模型，公司加大财务杠杆的好处主要是税金的节约根据静态模型，公司财务杠杆的上限主要是财务困境成本代理成本代理成本