期货基础知识与法律法规大纲.pdf

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1、“期货基础知识”考试大纲第 一 章 期货市场概述第一节期货市场的形成和发展主要掌握：期货市场的形成；期货市场相关范畴；期货市场的发展。第二节期货交易的特征主要掌握：期货交易的基本特征；期货交易与现货交易的区别；期货交易与远期现货交易的区别；期货交易与证券交易的区别。第三节期货市场的功能与作用主要掌握：期货市场的功能；规避风险功能及其机理：价格发现功能及其机理；期货市场的作用。第四节中外期货市场概况主要掌握：外国期货市场；国内期货市场。第 二 章 期货市场的构成第一节期货交易所主要掌握：期货交易所的性质与职能：会员制与公司制；我国期货交易所概况、组织形式与会员管理。第二节期货结算机构主要掌握：期

2、货结算机构的性质与职能、组织形式：期货结算制度：我国期货结算机构与期货结算制度。第三节期货中介叮服务机构主要掌握：期货公司的职能、公司类型、机构设置；我国期货公司机构设置、法人治理结构与风险控制体系；介绍经纪商、期货保证金存管银行、交割仓库等其他期货中介与服务机构的作用。第四节期货交易者主要掌握：期货交易者的分类；国际期货市场的主要机构投资者。第 三 章 期货交易制度与合约第一节期货合约主要掌握：期货合约的概念；期货合约标的选择；期货合约的主要条款及设计依据。第二节期货市场基本制度主要掌握：保证金制度；当日无负债结算制度；涨跌停板制度；持仓限额及大户报告制度；强行平仓制度；信息披露制度。第三节

3、期货交易流程主要掌握：交易流程：开户流程：交易指令的内容；常用交易指令；指令下达方式；竞价方式；结算的概念与程序；结算公式与应用；交割的概念及作用；实物交割方式与交割结算价的确定；实物交割的流程；标准仓单的概念及形式；现金交割。第 四 章 套期保值第一节套期保值概述主要掌握：套期保值定义；套期保值的实现条件；套期保值者的定义；套期保值者的特点；套期保值的种类。第二节套期保值的应用主要掌握：卖出套期保值的应用情形及操作：买入套期保值的应用情形及操作。第三节基差与套期保值效果主要掌握：完全套期保值与不完全套期保值的含义；基差的概念；影响基差的因素；基差与正反向市场的关系；基差的变动；基差变动与套期

4、保值效果的关系；套期保值有效性的衡量。第四节套期保值操作的扩展及注意事项主要掌握：套期保值操作的扩展；期转现；期现套利：基差交易；企、也开展套期保值业务的注意事项。第 五 章 期货投机与套利交易第一节期货投机交易主要掌握：期货投机定义；期货投机套期保值以及股票投机的区别；期货投机者类型；期货投机的作用和操作方法。第二节期货套利概述主要掌握：期货套利的概念和分类；期货套利勺投机区别；期货套利的作用。第三节期货套利交易策略主要掌握：期货价差的定义；价差的变化；价差套利的盈亏计算；套利交易指令；各种价差套利的操作及分析方法；期货套利操作的注意要点；程序化交易的概念；程序化交易系统的形式与设计。第 六

5、 章 期货价格分析第一节期货行情解读主要掌握：期货行情表解读；K线图、竹线图、分时图等期货行情图解读。第二节期货价格的基本分析主要掌握：基本分析的含义及其特点；需求分析：供给分析：影响供求的其他因素：供求与均衡价格之间的关系。第三节期货价格的技术分析主要掌握：技术分析的含义；基本分析与技术分析比较；趋势分析、形态分析、主要指标分析；成交量和持仓量、期货价格之间的关系；波浪理论。第 七 章 外汇期货第一节外汇与外汇期货概述主要掌握：外汇的概念；汇率及其标价方法；外汇风险的分类：外汇期货的概念；外汇期货产生和发展的历程；外汇期货交易与远期外汇交易；外汇保证金交易的区别与联系；芝加哥商业交易所主要外

6、汇期货合约。第二节影响汇率的因素主要掌握：基本经济因素；宏观经济政策因素；中央银行干预、政治因素、外汇储备等影响汇率走势的各种因素。第三节外汇期货交易主要掌握外汇期货套期保值；投机和套利的种类及其运用方法。第 八 章 利率期货第一节利率期货概述主要掌握：利率期货概念、标的及种类；利率期货的产生和发展；利率期货价格波动影响因素；国际期货市场主要利率期货合约。第二节利率期货的报价与交割主要掌握：美国市场短期利率期货报价方式；美国市场中长期利率期货的报价与交割。第三节利率期货交易主要掌握：利率期货套期保值交易策略及应用；利率期货投机与套利交易。第 九 章 股指期货和股票期货第一节股票指数与股指期货主

7、要掌握：股票指数的概念；主要股票指数：股票市场风险；股指期货；股指期货与股票交易的区别。第二节 沪深300股指期货的基本制度规则主要掌握：沪深300股指期货合约条款内容；沪深300股票指数的编制；沪深300股指期货交易规则；股指期货投资者适当性制度。第三节股指期货套期保值交易主要掌握：单个股票的B系数和股票组合的6系数；最佳套期保值比率；股指期货套期保值中合约数量的确定；股指期货卖出套期保值；股指期货买入套期保值。第四节股指期货投机与套利交易主要掌握：股指期货投机策略；股指期货期现套利；股指期货合约的理论价格；股指期货期现套利操作；无套利区间计算；套利交易中的模拟误差：股指期货跨期套利。第五节

8、股票期货主要掌握：股票期货的含义：股票期货合约：股票期货交易的特点。第 十 章 期权第一节期权概述主要掌握：期权的含义及特点；期权的分类及各类期权的概念；期货期权合约的主要内容及相关概念；期权交易指令的内容；期权头寸的建立与了结方式。第二节权利金的构成及影响因素主要掌握：权利金的含义及取值范围；内涵价值的含义及计算；实值期权、虚值期权、平值期权的含义；时间价值的含义、计算及不同期权的时间价值；影响权利金的基本因素。第三节期权交易损益分析及应用主要掌握：期权交易的基本策略、损益分析及应用。第十一章期货市场风险管理第一节期货市场风险特征与类型主要掌握：风险的含义；期货市场风险的类型；期货市场风险的

9、成因；期货市场风险管理原理；风险管理的含义；风险的识别；风险的预测和度量；VaR方法；期货市场风险管理的特点。第二节期货市场风险监管体系主要掌握：期货市场相关法律法规；相关行政法规和部门规章；期货自律规则：期货市场监管机构；境外期货监管机构；中国期货监管机构；中国证监会；地方派出机构；中国期货保证金监控中心；期货市场行业自律组织；期货交易所的自律监管；期货行业协会自律管理;中国期货业协会。第三节期货市场风险管理主要掌握：监管机构的风险管理；分类监管的内容；交易所的风险管理；期货公司的风险管理；期货公司的主要风险；期货公司内部风险监控机制；首席风险官；投资者的风险管理;投资者的风险防范措施。“期

10、货基础知识”（一）期货交易与现货交易、远期交易的关系1、现货交易与期货交易（1）现货交易与期货交易的联系：现货交易是期货交易的基础，期货交易可以规避现货交易的风险。（2）现货交易与期货交易的区别a 交易对象不同：实物商品VS标准化期货合约b交割时间不同：即时或者短时间内成交V S 时间差c交易目的不同：获取商品的所有权V S 转移价格风险或者获得风险利润d交易场所不同e结算方式不同：一次性结算或者分期付款V S 每日无负债结算制度一、期货交易的产生（一）起源：现代意义上的期货1 9 世纪中叶产生于美国，1 8 4 8 年芝加哥期货交易所（C B O T）,1 8 51 年引进了远期合同，1 8

11、 6 5年推出标准化合约，1 8 8 2 年对冲交易，1 9 2 5年成立了结算公司。标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，这些制度创新标志着现代期货市场的确立。世界上主要期货交易所：C B O T、芝加哥商业交易所C M E （肉类畜类）伦敦金属交易所L M E（最大的有色金属交易中心）阅读资料：C B O T 的产生和发展背景：天然的地理位置使得芝加哥在1 9 世纪三十年代成为粮食生产和消费的集散地，除了天气因素外，粮食的季节性、仓储能力、交通不便使得粮价大幅度波动（风险）。粮商开始摸索远期交易方式用以降低风险，进一步标准化为期货合约。各方面对于风险的转移和规避。（三）期货交易

12、的基本特征1 .合约标准化2 .杠杆机制3 .双向交易和对冲机制4 .当日无负债结算制度5.交易集中化2、期货交易与远期交易（1）远期交易与期货交易的联系（2）期货交易与远期交易的区别：a.交易对象不同b.交易目的不同c.功能作用不同d.履约方式不同：实物交割V S 实物交割和对冲平仓e.信用风险不同f.保证金制度二、期货市场的发展商品期货(农产品金属能 源)金融期货期货期权()期货品种的发展1、商品期货(1)农产品期货T 8 4 8 农业经济、第产业主导、发展到一定程度后的产物(2)金属期货-1 8 7 6 工业革命、工业经济、第二产业主导(3)能源期货-1 9 7 0 s 工业革命深化、石

13、油等能源危机期货交易所应当建立保证金管理制度，应包括以下内容：1 .向会员收取保证金的标准和形式2 .专用结算账户中会员结算准备金最低金额3 .当会员结算准备金低于期货交易所规定最低金额时的处置方法。期货交易所接受有价证券充抵保证金：交易所认定的标准仓单，可流通国债，证监会认定的其他有价证券。有价证券充抵保证金的金额不得高于下面两个标准中的较低值：有价证券基准计算价值的80%,会员在期货交易所专用结算账户的实有货币资金的4 倍。交易所调整保证金标准的主要目的在于控制风险。临近交割，持仓增大，合约价格连续涨跌停板，累计涨跌幅过大，交易异常-、保证金制度保证金制度是指在期货交易中任何交易者必须按照

14、其所买卖的期货合约价值的一定比例（通常为5%10%）缴纳资金，用于结算和保证履行。保证金分为结算准备金和交易保证金。保证金制度：结算准备金（未被合约占用）交易保证金（被合约占用）保证金的收取，交易所不直接收客户保证金，保证金分级收取：交易所向会员收取，作为会员的期货公司向客户收取的保证金。不得低于标准，与自有资金分开且专户存放，严禁挪用。考题：我国期货交易的保证金分为（）和交易保证金。A:交易准备金B:交割保证金C:交割准备金D:结算准备金参 考 答 案D四、熔断制度在股票指数期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间；或者交易可以继续进行，但价格波动幅度不能超过规定点数之

15、外的一种交易制度。减震器的作用两种：熔而断，熔而不断。五、持仓限额制度1、概念，会员或者客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。目的：防范操纵市场价格的行为和防止市场风险过度集中于少数投资者、2,具体规定六、大户报告制度1、大户报告制度的概念2、具体规定，80%七、强行平仓制度掌握强行平仓的主要规定过程，控制风险的手段之一。八、强制减仓制度目的是迅速有效化解市场风险，防止会员大量违约。交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。一般在某合约连续出现同方向单边市时采用。二、当日无负债结算制度逐日盯市制度每日交易结束后

16、，交易所按照当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或者减少会员的结算保证金。会员对客户进行结算。保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。没有按规定时间做的，可强行平仓。实际工作中，客户不用全部平仓，减仓后释放部分交易保证金，满足持有仓位的交易保证金即可。三、涨跌停板制度概念能够有效缓解、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击二造成的狂涨暴跌，减缓每一个交易日的价格波动，各方损失也被控制在相对较小的范围内。收取的保证金数额只要大于涨跌幅度内可能发生的亏损金额，保证不出现透支。九、套期保值审批制度会员、客户需要请套保额度，必

17、须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。套期保值交易持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓量限制。中金所，套保额度根据套保申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况审批。十、交割制度实物交割、现金交割十一、结算担保金制度结算会员缴存的、用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算担保金包括：基础结算担保金和变动结算担保金十二、风险准备金制度手续费的20%比例提取风险准备金。作为确保交易所担保履约的备付金。母的是为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的损失。十三、风险警示制度要求会员和客户报告情况、谈话提醒、发布风险提示函警示和化解风险。十四、信息披露制度不得发布价格

18、预测信息。涉及实物交割的，还应该公布标准仓单数量和可用库容情况。期货交易、结算、交割资料的保存不少于2 0中金所是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务的机构，并作为中央对手方依照中金所规则担保股指期货的履约，其本身并不参加股指期货的交易。中金所主要有以下职能：（-）提供交易的场所、设施和服务；（二）设计合约，安排合约上市；（三）组织并监督交易、结算和交割；（四）保证合约的履行；（五）按照章程和交易规则对会员进行监督管理；（六）制定并实施交易所的交易规则及其实施细则；（七）发布市场信息；（八）监管会员及其客户、指定交割仓库、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者的期货业务；（九）查处

19、违规行为；（十）中国证监会规定的其他职责。股指期货的理论价格是如何确定的？股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差=现货价格-期货价格,也即：基差=（现货价格-期货理论价格）-（期货价格-期货理论价格）。前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)；后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此，在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在；事实上，在市场均衡的情况下，价值基差为零。所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得

20、的收益。以F表示股指期货的理论价格，S 表示现货资产的市场价格，r 表示融资年利率，y 表示持有现货资产而取得的年收益率，At表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F=S*1+(r-y)*A t /3 6 0 举例说明。假设目前沪深3 0 0 股票指数为1 8 0 0 点，一年期融资利率5%,持有现货的年收益率 2%,以沪深3 0 0 指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为9 0 天，则该合约的理论价格为：1 8 0 0*1+(5%-2%)*9 0/3 6 0 =1 8 1 3.5 点。股指期货投机交易的风险管理有哪些基本要求？所谓投机，是指投资者根据自

21、己对股指期货市场价格变动趋势的预测，通过“在看涨时买进、看跌时卖出”而获利的交易行为。投机者在股指期货交易中承担了套期保值者转移出去的风险，投机交易增强了市场的流动性。投机者在风险管理中应高度重视以下五点：(1)准确预测股指期货价格的变动，把握趋势；(2)根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行；(3)对获利目标的期望应适可而止，切忌贪得无厌；(4)尽可能选择近月合约交易，规避流动性风险；(5)由于投机机会的稍纵即逝以及市场行情的千变万化，资金管理非常重要。投机交易对知识、经验以及风险管理能力的要求都较高，因此一般投资者应谨慎行事。影响股指期货价格的因素有哪些？股指期货的价格主要由股票指数决

22、定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素包括：(1)宏观经济数据，例如G D P、工业指数、通货膨胀率等；(2)宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；(3)与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；(4)国际金融市场走势，例如N Y S E 的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。我国股指期货市场是如何构成的？我国股指期货市场的组成包括投资者、期货公司、中金所、监管机构、自律组织以及相关服务机构等等。（1）投资者。

23、投资者是股指期货市场的主体，不仅是我国股指期货市场赖以存在的基础，也是股指期货市场所服务的对象。（2）期货公司。期货公司是指依法设立的、接受投资者委托、按照投资者的指令、为投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由投资者承担。（3）中金所。中金所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的股份制交易所。我国股指期货是在中金所挂牌交易的。（4）监管机构。期货市场是受政府监管的。例如美国的期货市场受商品期货交易委员会（C F T C）监管。我国国内期货市场的监管机构是中国证监会，股指期货也不例外。（5

24、）自律组织。作为行业自律组织，如中国期货业协会，对于行业自律和从业人员管理发挥了积极作用。（6）相关服务机构。股指期货交易还涉及到其他一些服务机构，例如为保证投资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金监控中心。此外，还有保证金存管银行、信息服务商等相关服务组织。股指期货的理论价格可由无套利模型决定，旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间（即考虑交易成本时的无套利区间），投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。也即，在股票市场和股指期货市场中，股票指数价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。简单举例来说。假设9月 1日沪深3

25、 0 0 指数为3 5 0 0 点 而 1 0 月份到期的股指期货合约价格为 3 6 0 0 点（被高估），那么套利者可以借款1 0 8 万 元（借款年利率为6%）,在买入沪深3 0 0指数对应的一篮子股票（假设股票指数对应的成分股在套利期间不分红）的同时，以 3 6 0 0点的价格开仓卖出1 张该股指期货合约（合约乘数为3 0 0 元/点）。当该股指期货合约到期时，假设沪深3 0 0 指数为3 5 8 0 点，则该套利者在股票市场可获利1 0 8 万*（3 5 8 0/3 5 0 0）-1 0 8万=2.4 7 万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价（交割结算价按现货指数依一定的规则得出

26、）来结算的，其价格也近似于3 5 8 0 点，则卖空1 张股指期货合约将获利（3 6 0 0-3 5 8 0）*3 0 0=6 0 0 0 元。2个月期的借款利息为2*1 0 8 万元*6%/1 2=1.0 8 万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.4 7+0.6-1.0 8=1.9 9 万元。股指期货的期现套利及其作用？期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另 方 面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股

27、指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者的正常交易和套期保值操作的顺利实施。股指期货套期保值一般应遵循什么原则？（1）品种相同或相近原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。（2）月份相同或相近原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。（3）方向相反原则该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价

28、格走势方向一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。（4）数量相当原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。何谓基差？它对套期保值有何影响？理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述

29、。基差就是某特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上.讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身要相对稳定一

30、些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。股指期货投资者的类型有哪些？根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。（1）套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。（2）套利者，是 指 利 用“股指期货市场和股票现货市场（期现套利）、不同的股指期货市场（跨市套利）、不同股指期货合约（跨商品套利）或者同种商品不同交割月份（跨期套利）”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构

31、或个人。（3）投机者，是指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。股指期货套期保值的原理是什么？股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。例如，在2 0 0 6年1 1月2 9日，某投资者所持有的股票组合（贝塔系数为1）总价值为50 0万元，当时的沪深3 0 0

32、指 数 为1 6 50点。该投资者预计未来3个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定用2 0 0 7年3月份到期的沪深3 0 0股指期货合约（假定合约乘数为3 0 0元/点）来对其股票组合实施空头套期保值。假 设1 1月2 9日I F 0 7 0 3沪 深3 0 0股指期货的价格为1 6 7 0点，则该投资者需要卖出1 0张即50 0万元/（1 6 7 0点*3 0 0元/点）I F 0 7 0 3合约。如果至2 0 0 7年3月1日沪深3 0 0指数下跌至1 4 8 5点，该投资者的股票组合总市值也跌至4 50万元，损 失50万元。但 此

33、时I F 0 7 0 3沪深3 0 0股指期货价格相应下跌至1 50 3点，于是该投资者平仓其期货合约,将获利（1 6 7 0-1 50 3）点*3 0 0元/点*1 0=50.1万元，正好弥补在股票市场的损失，从而实现套期保值。相反，如果股票市场上涨，股票组合总市值也将增加，但是随着股指期货价格的相应上涨，该投资者在股指期货市场的空头持仓将出现损失，也将正好抵消在股票市场的盈利。需要提醒投资者注意的是，在实际交易中，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现，一是因为期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日；二是由于受基差风险的影响。市场总持仓量的变化反映什么信息？“市

34、场总持仓量”的含义是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，市场总持仓量因此也在不断变化。市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果市场总持仓量一路增长，表明多空双方都在开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当市场总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大,这表明以换手交易为主。中金所发布的实时行情信息中，有“总持仓量”和“成交量”栏目，“成交量”是指当日开始交易至当时的累计总

35、成交数量。值得注意的是，总持仓量和成交量有双边计算和单边计算的区别，投资者应注意中金所的具体规定。什么是股指期货交易中的多头与空头？在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。比如，某投资者在2006年 12月 1 5 日开仓买进0701沪深300股指期货10手（张），成交价 为 1400点，这时，他就有了 10手多头持仓。到 12月 1 7 日，该投资者见期货价格上涨了，于是在1415点的价

36、格卖出平仓6 手 IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就只有4 手多头持仓了。需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果12月 1 7 日该投资者在下单时报的是卖出开仓6 手 IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4 手多头持仓，而 是 10手多头持仓和6 手空头持仓了。什么是股指期货？所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：（1）股指期货合约有到期日，不

37、能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。（2）股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是

38、单向交易。（4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金余额不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。什么是股指期货交易中的开仓、平仓和持仓？开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。股指期货投资者

39、在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。股指期货合约主要包括哪些要素？股指期货合约是期货交易所统-制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素：（1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深3 0 0 股指期货的合约标的即为沪深3 0 0 股票价格指数。（2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。（3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。（4）合约月份。指

40、股指期货合约到期交割的月份。（5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。（6）价格限制。是指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。（7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。（8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。（9）最后交易日和交割日。股指期货合约在交割日进行现金交割结算，最后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。股指期货有什么特点？股指期货具有下列特点：（1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照定条件进行交易的合约。因此，股指

41、期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。（2）杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为1 2%,投资者只需支付合约价值1 0%的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制8倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。（3）联动性。股指期货的价格V其标的资产股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的标的资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。U此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的反映。（4

42、）高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着-定的信用风险和结算风险、因市场缺乏交易对手而不能平仓导致的流动性风险等。股指期货主要有什么功能？股指期货的主要功能包括以下三个方面：（1）风险规避功能股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担

43、心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。(2)价格发现功能股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。(3)资产配置功能股指期货由于采用保证金交易制度，交易成本很低，因

44、此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨,打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。股指期货是如何发展起来的？2 0 世纪7 0 年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了二战后最严重的一次危机,道琼斯指数跌幅在197 3-197 4 年的股市下跌中超过了5 0%,人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。197 7 年，

45、堪萨斯市期货交易所(K an sas C i t y B o ard o f T rade,K C B T)向美国商品期货交易委员会(C o m m o di t y F u t u res T radi n g C o m m i ssi o n,C F T C)提交开展股票指数期货交易的报告。尽管C F T C 对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会(S E C)与 C F T C 在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任C F T C 主席约翰逊和新任S E C 主席夏德达成“夏德一约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于C F T C。

46、1982年该协议在美国国会通过。同年2 月，C F T C 即批准了 K C B T 的报告。2 月 2 4 日，K C B T推出了第一份股指期货合约价值线综合平均指数(T h e Val u e L i n e I n dex)合约；4月2 1 日，芝加哥商业交易所(C h i cago M ercan t i l e E x ch an ge,C M E)推出了 S&P 5 00股指期货；其后纽约期货交易所(N ew Yo rk B o ard o f T rade,N YB O T)也迅速推出了 N YS E 综合指数期货交易。股票指数期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货

47、推出的当年就成交了 3 5万张，S&P 5 00指数期货的成交量更达到了 15 0万张。1984 年，股票指数期货的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以匕股指期货的成功，不仅大大扩大了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，而且连些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。股票价格指数的编制方法仃哪几种？目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。(1)算术平均法该方法是先选定具有代表性的样本股票，以某年某月某日为基期，并确定基

48、期指数，然后计算某 日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期对应的平均数相比，最后乘以基期指数即得出该日的股票价格平均指数。(2)几何平均法国际金融市场上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的，其中以伦敦金融时报指数和美国价值线指数为代表。在几何平均法中，报告期和基期的股票平均价采用样本股票价格的几何平均数。(3)加权平均法不同股票的地位不同，对股票市场的影响也有大小。加权平均法首先按样本股票在市场上的不同地位赋予其不同的权数，即地位重要的权数大，地位次要的权数小；然后将各样本股票的价格与其权数相乘后求和，再与总权数相除，得到按加权平均法计算的报告期和基期的平均股价：最后据此计算股票

49、价格指数。加权平均法权数的选择，可以是股票的成交金额，也可以是它的上市股数。若选择计算期的同度量因素作为权数，则被称为派许(Paasche)加权法。与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映市场整体走势，因此，加权平均法更适合用于开发股指期货合约的标的指数。什么是期货？期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，

50、未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好，3个月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标准化的，如到期日规定好是每月15日是最后一个交易日，标的资产是某种规格的电解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万元面额的国债买卖等。远期交易并没有这样的规定。其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现金，一方交出合