营运资本管理概述.pptx

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1、营运资本管理营运资本管理第八章第八章2022-3-14财务管理财务管理2本章内容本章内容营运资本管理政策一一现金管理二二应收账款管理三三存货管理四四短期负债管理五五第一节第一节 营运资本管理政策营运资本管理政策 一、营运资本的定义 二、营运资本管理的内容与目标 三、营运资本管理政策2022-3-14财务管理财务管理4一、营运资本的定义一、营运资本的定义 营运资本通常指在企业生产经营活动中占用在流动资产营运资本通常指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金，它的定义有广义和狭义之分。上的资金，它的定义有广义和狭义之分。 广义的营运资本广义的营运资本是指企业流动资产的总额，又称总营运是指企业流动

2、资产的总额，又称总营运资本或毛营运资本。资本或毛营运资本。 狭义的营运资本狭义的营运资本是指流动资产减去流动负债后的余额，是指流动资产减去流动负债后的余额，称净营运资本。称净营运资本。 通常所说的营运资本是指净营运资本。通常所说的营运资本是指净营运资本。1.营运资本的定义营运资本的定义2022-3-14财务管理财务管理5一、营运资本的定义一、营运资本的定义 为了有效地管理企业的营运资本，有必要了解营运资本为了有效地管理企业的营运资本，有必要了解营运资本的特点，它一般具有以下特点：的特点，它一般具有以下特点： （1 1）周转的短期性。）周转的短期性。 （2 2）数量的波动性。）数量的波动性。 （

3、3 3）实物形态的易变形。）实物形态的易变形。 （4 4）资金来源的灵活多样性。）资金来源的灵活多样性。2.营运资本的特点营运资本的特点2022-3-14财务管理财务管理6二、营运资本管理的内容和目标二、营运资本管理的内容和目标 营运资本管理主要涉及流动资产投资管理和短期筹资管营运资本管理主要涉及流动资产投资管理和短期筹资管理，具体包括以下三个方面的内容：理，具体包括以下三个方面的内容： （1 1）营运资本管理政策，包括营运资本持有政策和营）营运资本管理政策，包括营运资本持有政策和营运资本筹集政策。运资本筹集政策。 （2 2）短期资产管理，包括现金管理、应收账款管理、存）短期资产管理，包括现金

4、管理、应收账款管理、存货管理等。货管理等。 （3 3）短期负债管理，包括银行短期借款、应付账款、短）短期负债管理，包括银行短期借款、应付账款、短期融资劵的管理等。期融资劵的管理等。 1.营运资本管理的内容营运资本管理的内容2022-3-14财务管理财务管理7二、营运资本管理的内容和目标二、营运资本管理的内容和目标 营运资本管理应实现的目标是：营运资本管理应实现的目标是：合理确定营运合理确定营运资金需要量，合理安排短期资产与短期负债的比例资金需要量，合理安排短期资产与短期负债的比例关系，并在保证企业正常生产经营需要的前提下，关系，并在保证企业正常生产经营需要的前提下，加速营运资金的周转，以节约使

5、用资金，提高资金加速营运资金的周转，以节约使用资金，提高资金的利用效率。的利用效率。2.营运资本管理的目标营运资本管理的目标2022-3-14财务管理财务管理8三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策 营运资本持有政策营运资本持有政策是指对企业营运资本管理所采取的各是指对企业营运资本管理所采取的各种策略，具体包括营运资本持有政策和营运资本筹集政策。种策略，具体包括营运资本持有政策和营运资本筹集政策。1.营运资本持有政策营运资本持有政策 （1 1）营运资本持有政策拟解决的核心问题）营运资本持有政策拟解决的核心问题 核心问题核心问题：流动资产或短期资产投资量的问题。：流动资产或短期资产投资量的问题

6、。因为因为流动资产投资量的高低影响着企业的收益和风险，流动资流动资产投资量的高低影响着企业的收益和风险，流动资产投资量的确定，事实上是企业在收益和风险之间的权衡。产投资量的确定，事实上是企业在收益和风险之间的权衡。2022-3-14财务管理财务管理9三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本持有政策营运资本持有政策 （2 2）营运资本持有政策的类型）营运资本持有政策的类型 企业流动资产的数量按照功能分为两大部分，企业流动资产的数量按照功能分为两大部分，一部分一部分是正常需要量，是正常需要量，它是指为满足正常的生产经营需要而占用它是指为满足正常的生产经营需要而占用的流动资产；的流动资产

7、；另一部分是保险储备量，另一部分是保险储备量，它是指为应付意外它是指为应付意外情况的发生，在正常生产经营需要量以外储备的资产。根情况的发生，在正常生产经营需要量以外储备的资产。根据企业对待风险的态度以及企业承受风险的能力，营运资据企业对待风险的态度以及企业承受风险的能力，营运资本持有政策可以分为三类：本持有政策可以分为三类：激进的营运资本持有政策、适激进的营运资本持有政策、适中的营运资本持有政策和保守的营运资本持有政策。中的营运资本持有政策和保守的营运资本持有政策。2022-3-14财务管理财务管理10三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本持有政策营运资本持有政策 （2 2）营运

8、资本持有政策的类型）营运资本持有政策的类型 A. A.激进的营运资本持有政策激进的营运资本持有政策2022-3-14财务管理财务管理11三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本持有政策营运资本持有政策 （2 2）营运资本持有政策的类型）营运资本持有政策的类型 B. B.适中的营运资本持有政策适中的营运资本持有政策2022-3-14财务管理财务管理12三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本持有政策营运资本持有政策 （2 2）营运资本持有政策的类型）营运资本持有政策的类型 C. C.保守的营运资本持有政策保守的营运资本持有政策2022-3-14财务管理财务管理13三、营运

9、资本管理政策三、营运资本管理政策 营运资本筹集政策营运资本筹集政策是指确定流动资产的筹资方式或筹资是指确定流动资产的筹资方式或筹资结构，又称流动资产筹资政策或企业筹资组合。结构，又称流动资产筹资政策或企业筹资组合。2.营运资本筹集政策营运资本筹集政策 （1 1）营运资本筹集政策拟解决的核心问题）营运资本筹集政策拟解决的核心问题 营运资本筹集政策是为流动资产筹措资金的策略选择，营运资本筹集政策是为流动资产筹措资金的策略选择，解决的是流动资产与流动负债的匹配问题，具体而言就是如解决的是流动资产与流动负债的匹配问题，具体而言就是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。营运何安排临时性流动资

10、产和永久性流动资产的资金来源。营运资本筹集影响着企业的收益和风险，营运资本筹集政策的确资本筹集影响着企业的收益和风险，营运资本筹集政策的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。定，就是在收益和风险之间进行权衡。因此，在权衡收益与因此，在权衡收益与风险的基础上，确定为流动资产筹措资金的最佳策略是营运风险的基础上，确定为流动资产筹措资金的最佳策略是营运资本筹集政策需要考虑的核心问题。资本筹集政策需要考虑的核心问题。2022-3-14财务管理财务管理14三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策2.营运资本筹集政策营运资本筹集政策 （2 2）理解营运资本筹集政策需要掌握的两组概念）理解营运资本筹集政策需要

11、掌握的两组概念 A. A.自然性短期负债和临时性短期负债自然性短期负债和临时性短期负债2022-3-14财务管理财务管理15三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策2.营运资本筹集政策营运资本筹集政策 （2 2）理解营运资本筹集政策需要掌握的两组概念）理解营运资本筹集政策需要掌握的两组概念 B. B.临时性流动资产和永久性流动资产临时性流动资产和永久性流动资产2022-3-14财务管理财务管理16三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本筹集政策营运资本筹集政策 （3 3）营运资本筹集政策的类型）营运资本筹集政策的类型 A. A.保守的筹资保守的筹资 政策政策 此政策下：企业只安排临

12、时性短期负债满足部分临时性此政策下：企业只安排临时性短期负债满足部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由企业的自然性短期负债、长期负债和权益资本作为产，则由企业的自然性短期负债、长期负债和权益资本作为资金来源。资金来源。保守的筹资政策是一种风险和收益均较低的营运保守的筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹集政策。资本筹集政策。权益资本长期负债自然性短期负债固定资产永久性流动资产临时性短期负债临时性流动资产2022-3-14财务管理财务管理17三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本筹集政策营运资本

13、筹集政策 （3 3）营运资本筹集政策的类型）营运资本筹集政策的类型 B. B.激进的筹资激进的筹资 政策政策 此政策下：企业不但安排临时性短期负债满足全部临时此政策下：企业不但安排临时性短期负债满足全部临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需要。要。激进的筹资政策是一种风险和收益均较高的营运资本筹激进的筹资政策是一种风险和收益均较高的营运资本筹集政策。集政策。权益资本长期负债自然性短期负债固定资产永久性流动资产临时性短期负债临时性流动资产2022-3-14财务管理财务管理18三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策1.营运资本

14、筹集政策营运资本筹集政策 （3 3）营运资本筹集政策的类型）营运资本筹集政策的类型 C. C.配合的筹资配合的筹资 政策政策 此政策下：企业安排临时性短期负债筹集的资金满足全此政策下：企业安排临时性短期负债筹集的资金满足全部的临时性流动资产的资金需要。对于永久性资产，则需要部的临时性流动资产的资金需要。对于永久性资产，则需要运用自然性短期负债、长期负债和权益资本筹集的资金来满运用自然性短期负债、长期负债和权益资本筹集的资金来满足其资金需要。足其资金需要。配合的筹资政策是一种理想的筹资政策，同配合的筹资政策是一种理想的筹资政策，同时也是收益和风险较为适中的筹资政策。时也是收益和风险较为适中的筹资

15、政策。权益资本长期负债自然性短期负债固定资产永久性流动资产临时性短期负债临时性流动资产2022-3-14财务管理财务管理19三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策 三种营运资本持有政策和三种营运资本筹集政策，在营三种营运资本持有政策和三种营运资本筹集政策，在营运资本管理中，并不是孤立的，营运资本持有政策和营运资运资本管理中，并不是孤立的，营运资本持有政策和营运资本筹资政策需要协调配合。当企业采用某一种营运资本持有本筹资政策需要协调配合。当企业采用某一种营运资本持有政策时，必然要求其选择与之相适应的营运资本筹集政策。政策时，必然要求其选择与之相适应的营运资本筹集政策。这种配合关系一般有以下三种

16、情况。这种配合关系一般有以下三种情况。3.营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合2022-3-14财务管理财务管理20三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策 当企业采用这种政策时，一定销售额水平上有较多的流动资产当企业采用这种政策时，一定销售额水平上有较多的流动资产支持，使企业资金短缺风险和偿债风险最小。但盈利能力也较低。支持，使企业资金短缺风险和偿债风险最小。但盈利能力也较低。3.营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合 A. A.企业采用保守的营运资本持有政策企业采用保守的营运资本持有政策2022-3-14

17、财务管理财务管理21三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策 当企业采用这种政策时，一定销售额水平上的流动资产当企业采用这种政策时，一定销售额水平上的流动资产数量适中，企业的收益和风险适中。此时分别以三种营运资数量适中，企业的收益和风险适中。此时分别以三种营运资本筹资政策与之配合，也会产生不同的综合效果。采用风险本筹资政策与之配合，也会产生不同的综合效果。采用风险和收益居中的配合的筹资政策，则会使企业总体的风险和收和收益居中的配合的筹资政策，则会使企业总体的风险和收益处于平均水平；采用激进的筹资政策，则增加了企业的风益处于平均水平；采用激进的筹资政策，则增加了企业的风险和收益；采用保守的筹资政

18、策，则降低了企业的风险和收险和收益；采用保守的筹资政策，则降低了企业的风险和收益。益。3.营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合 B. B.企业采用适中的营运资本持有政策企业采用适中的营运资本持有政策2022-3-14财务管理财务管理22三、营运资本管理政策三、营运资本管理政策 当企业采用这种政策时，一定销售额水平上的流动资产比例当企业采用这种政策时，一定销售额水平上的流动资产比例较低，企业资金短缺风险和偿债风险最大，但盈利能力也相对最较低，企业资金短缺风险和偿债风险最大，但盈利能力也相对最高。此时分别以三种营运资本筹资政策与之配合，也会产生不同高。此

19、时分别以三种营运资本筹资政策与之配合，也会产生不同的综合效果。与配合的筹资政策相匹配，则对风险和收益没有太的综合效果。与配合的筹资政策相匹配，则对风险和收益没有太大影响，总体来说企业的风险依然大，收益也较高；与激进的大影响，总体来说企业的风险依然大，收益也较高；与激进的筹资政策相匹配，则出现两个高风险、高收益政策的结合，加大筹资政策相匹配，则出现两个高风险、高收益政策的结合，加大了企业总体的风险，但也提高了企业的收益水平；与保守的筹资了企业总体的风险，但也提高了企业的收益水平；与保守的筹资政策相匹配，则可以对激进的营运资本持有政策产生平衡效应。政策相匹配，则可以对激进的营运资本持有政策产生平衡

20、效应。3.营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合营运资本持有政策与营运资本筹资政策的配合 C. C.企业采用激进的营运资本持有政策企业采用激进的营运资本持有政策2022-3-14财务管理财务管理23第二节第二节 现金管理现金管理持有现金的动机一一现金管理的目的与管理内容二二现金持有成本三三现金收支管理四四最佳现金持有量的确定五五2022-3-14财务管理财务管理24一、持有现金的动机一、持有现金的动机 交易动机交易动机是指企业为正常生产经营保持的现金支付能力。是指企业为正常生产经营保持的现金支付能力。由于企业每天的现金流入量与流出量在时间上、数额上通常由于企业每天的现金流入量与流出量在时间上

21、、数额上通常存在一定差异，因此为满足支付需要，企业持有一定数量的存在一定差异，因此为满足支付需要，企业持有一定数量的现金就是交易动机要求的现金持有量。现金就是交易动机要求的现金持有量。1. 1.交易动机交易动机 现金现金是指以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银是指以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。持有现金动机有：行存款及其他货币资金。持有现金动机有：2022-3-14财务管理财务管理25一、持有现金的动机一、持有现金的动机 预防动机预防动机是指企业为应付意外情况而需保持的现金支付是指企业为应付意外情况而需保持的现金支付能力。企业为应付意外情况所需的现金数量就

22、是预防动机所能力。企业为应付意外情况所需的现金数量就是预防动机所要求的现金持有量。关于这个动机的现金量的大小，主要取要求的现金持有量。关于这个动机的现金量的大小，主要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。度。2. 2.预防动机预防动机2022-3-14财务管理财务管理26一、持有现金的动机一、持有现金的动机 投机动机投机动机是指企业为抓住消纵即逝的市场机会，以获得是指企业为抓住消纵即逝的市场机会，以获得较大的利益而保持的

23、现金支付能力。为满足投机动机的需要较大的利益而保持的现金支付能力。为满足投机动机的需要而持有的现金量的大小往往与企业的投资机会以及企业对待而持有的现金量的大小往往与企业的投资机会以及企业对待风险的态度有关。风险的态度有关。3. 3.投机动机投机动机2022-3-14财务管理财务管理27二、现金管理的目的与管理内容二、现金管理的目的与管理内容 现金管理力求做到能保证企业正常经营所需要的现金，现金管理力求做到能保证企业正常经营所需要的现金，力求降低现金短缺风险，但又不会使企业拥有过多的闲置资力求降低现金短缺风险，但又不会使企业拥有过多的闲置资金，影响企业收益的增加。总括来说，金，影响企业收益的增加

24、。总括来说，现金管理的目的就是现金管理的目的就是权衡现金的流动性和收益性。权衡现金的流动性和收益性。1. 1.现金管理的目的现金管理的目的2022-3-14财务管理财务管理28二、现金管理的目的与管理内容二、现金管理的目的与管理内容 现金管理的核心问题就在于如何在现金的流动性和收益性现金管理的核心问题就在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择，既在保证正常业务经营需要的同时，尽可之间进行合理选择，既在保证正常业务经营需要的同时，尽可能地降低现金的占有量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投能地降低现金的占有量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。资收益。因此，现金管理的主要内容包括两方面

25、：现金存量的因此，现金管理的主要内容包括两方面：现金存量的管理和现金流量的管理。具体内容包括：管理和现金流量的管理。具体内容包括： （1 1）编制现金收支计划，以便合理地估计未来的现金需求。）编制现金收支计划，以便合理地估计未来的现金需求。 （2 2）对日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款。）对日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款。 （3 3）用特定的方法确定最佳现金持有量。）用特定的方法确定最佳现金持有量。 （4 4）短缺或闲置现金的筹措或投资管理。）短缺或闲置现金的筹措或投资管理。2. 2.现金管理的内容现金管理的内容2022-3-14财务管理财务管理29三、现金持有成

26、本三、现金持有成本 管理成本管理成本是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，如现金管理人员工资及必要的安全措施费，这部分费用在一定范如现金管理人员工资及必要的安全措施费，这部分费用在一定范围内与现金持有量的多少没有关系，属于固定成本。围内与现金持有量的多少没有关系，属于固定成本。1. 1.管理成本管理成本 持有现金会产生成本，现金的持有成本通常包括持有现金会产生成本，现金的持有成本通常包括管理成本、管理成本、机会成本、转换成本和短缺成本。机会成本、转换成本和短缺成本。 机会成本机会成本是指企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收是指企业因持有

27、一定数量的现金而丧失的再投资收益。由于现金属于非盈利性资产，保留现金必要丧失再投资的机益。由于现金属于非盈利性资产，保留现金必要丧失再投资的机会及相应的投资收益，从而形成持有现金的机会成本。现金持有会及相应的投资收益，从而形成持有现金的机会成本。现金持有量越大，机会成本越高，反之就越小。量越大，机会成本越高，反之就越小。2. 2.机会成本机会成本2022-3-14财务管理财务管理30三、现金持有成本三、现金持有成本 转换成本转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金的交易费用。转换成本与现金持有量的关系是：在一换取现金的交易费用。转换成

28、本与现金持有量的关系是：在一定期间内现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证定期间内现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大，反之则越小。券变现的次数越多，相应的转换成本就越大，反之则越小。3. 3.转换成本转换成本 短缺成本短缺成本是指现金持有量不足而又无法及时通过有价证券是指现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。现金的短缺成本与现金持变现加以补充而给企业造成的损失。现金的短缺成本与现金持有量负相关，它会随着现金持有量的增加而下降，随着现金持有量负相关，它会随着现金持有量的增加而下降，随着现金持有量的减少而上升

29、。有量的减少而上升。4. 4.短缺成本短缺成本2022-3-14财务管理财务管理31四、现金收支管理四、现金收支管理 现金收支管理属于现金流量管理，管理的目的在于提高现金现金收支管理属于现金流量管理，管理的目的在于提高现金的使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下几方面的工作。的使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下几方面的工作。 （1 1）力争现金流量同步）力争现金流量同步 （2 2）使用现金浮游量）使用现金浮游量 （3 3）加速收账）加速收账 （4 4）推迟应付账款的支付）推迟应付账款的支付2022-3-14财务管理财务管理32五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定1. 1

30、.成本分析模式成本分析模式 所谓所谓最佳现金持有量最佳现金持有量，就是使持有现金的相关总成本最低，就是使持有现金的相关总成本最低的现金余额。确定最佳现金持有的的模式主要有三种模式：的现金余额。确定最佳现金持有的的模式主要有三种模式：2. 2.存货模式存货模式3. 3.随机模式随机模式2022-3-14财务管理财务管理33五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定1. 1.成本分析模式成本分析模式 （1 1）成本分析模式应考虑的相关成本）成本分析模式应考虑的相关成本 这个模型只考虑持有一定数量的现金而发生的这个模型只考虑持有一定数量的现金而发生的机会成本和机会成本和短缺成本，短缺成本，而不

31、考虑转换成本。由于管理成本是固定成本，是而不考虑转换成本。由于管理成本是固定成本，是无关成本。当持有一定量的现金需要增加管理成本时，管理成无关成本。当持有一定量的现金需要增加管理成本时，管理成本也应成为成本分析模式要考虑的相关成本。本也应成为成本分析模式要考虑的相关成本。 （2 2）成本分析模式的决策规则）成本分析模式的决策规则 在这个模型下，现根据不同现金持有量测算出有关相关成在这个模型下，现根据不同现金持有量测算出有关相关成本的数值，在计算相关总成本，相关总成本最小所对应的现金本的数值，在计算相关总成本，相关总成本最小所对应的现金持有量即为最佳现金持有量。持有量即为最佳现金持有量。有价证券

32、利率现金持有量机会成本五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定【例例8.18.1】旭东公司现有旭东公司现有A A、B B、C C、D D四种现金持有方案，有关四种现金持有方案，有关成本资料见下表所示，请根据下表所列示的资料，为旭东公司成本资料见下表所示，请根据下表所列示的资料，为旭东公司测算最佳现金持有量。测算最佳现金持有量。项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率10%10%10%10%短缺成本503050方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100100*10%=105060B200200*10%=203050C3

33、00300*10%=30535D400400*10%=400402022-3-14财务管理财务管理36五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定2. 2.存货模式存货模式 （1 1）存货模式应考虑的相关成本）存货模式应考虑的相关成本 这个模型只考虑持有一定数量的现金而发生的这个模型只考虑持有一定数量的现金而发生的机会成本和机会成本和转换成本，转换成本，而不考虑短缺成本。由于管理成本是固定成本，是而不考虑短缺成本。由于管理成本是固定成本，是无关成本。无关成本。 （2 2）成本分析模式的决策规则）成本分析模式的决策规则 在这个模型下，相关总成本最小所对应的现金持有量即为在这个模型下，相关总成

34、本最小所对应的现金持有量即为最佳现金持有量。由于存货模式下只考虑机会成本和转换成本，最佳现金持有量。由于存货模式下只考虑机会成本和转换成本，因此，使持有现金的机会成本与转换成本之和最低的现金持有因此，使持有现金的机会成本与转换成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。量即为最佳现金持有量。五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定2. 2.存货模式存货模式有价证券利率现金持有量机会成本本每次转换有价证券的成现金持有量要量总额在特定时期内的现金需转换成本2 假设假设TCTC表示相关总成本，表示相关总成本，N N表示现金持有量，表示现金持有量

35、，F F表示每次表示每次转换有价证券的固定成本，转换有价证券的固定成本，K K表示有价证券利息率，表示有价证券利息率，T T表示特定表示特定时期内的现金需求量总额，则：时期内的现金需求量总额，则：FNTKNTC2TFKNTCKTFNCTNTFKCT2202*2令五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定【例例8.28.2】旭东公司全年需要现金旭东公司全年需要现金60006000元，现金与有价证券的转元，现金与有价证券的转换成本为每次换成本为每次100100元，有价证券的利息率为元，有价证券的利息率为30%30%，则企业最佳现，则企业最佳现金余额是多少元？并求出最佳持有量时的总成本。金余额

36、是多少元？并求出最佳持有量时的总成本。解：解：元或总成本元的总成本最佳现金持有量所对应元全年的机会成本元全年的转换成本元最佳现金持有量600%3010060002600300300300%3022000300100200060002000%3010060002*N2022-3-14财务管理财务管理40五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定3. 3.随机模式随机模式 在现金需求量难以预知的情况下，如果能测算出一个现金持在现金需求量难以预知的情况下，如果能测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在

37、上下限之内，也能达到控制现金持有量的目的。控制在上下限之内，也能达到控制现金持有量的目的。 随机模式随机模式是一种基于不确定性的现金管理模式。该模型假定是一种基于不确定性的现金管理模式。该模型假定企业无法确切地预知每日的现金实际收支状况，现金流量服从正企业无法确切地预知每日的现金实际收支状况，现金流量服从正态分布，而且现金与有价证券之间能够自由兑换。态分布，而且现金与有价证券之间能够自由兑换。 随机模式假设企业的现金余额在上限与下限之间随机波动。随机模式假设企业的现金余额在上限与下限之间随机波动。当现金余额降到下限水平时，企业应当出售部分有价证券补充现当现金余额降到下限水平时，企业应当出售部分

38、有价证券补充现金；当现金余额升到上限水平时，企业则应当适当投资有价证券，金；当现金余额升到上限水平时，企业则应当适当投资有价证券，降低现金的实际持有水平。若现金量控制在上下限之内，便不必降低现金的实际持有水平。若现金量控制在上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换。进行现金与有价证券的转换。五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定3. 3.随机模式随机模式 假设随机波动的曲线是每日现金余额，虚线假设随机波动的曲线是每日现金余额，虚线H H为现金存量为现金存量的上限，虚线的上限，虚线L L为现金存量的下限，实线为现金存量的下限，实线R R

39、为最优现金返还线，为最优现金返还线，则最优现金返还线则最优现金返还线R R的计算公式为：的计算公式为：3243rbLR 上式中，上式中，L L表示是现金下限，表示是现金下限，b b表示证券交易成本，表示证券交易成本，r r表示表示有价证券的日收益率，有价证券的日收益率， 表示每日现金余额的标准差。下限表示每日现金余额的标准差。下限L L的确定受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾的确定受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响，上限的计算公式为：向等因素影响，上限的计算公式为：LRH23 五、最佳现金持有量的确定五、最佳现金持有量的确定【例例8.38.3】旭东公司的

40、日现金余额标准差为旭东公司的日现金余额标准差为50005000元，每次证券交元，每次证券交易的成本为易的成本为500500元，有价证券的日收益率为元，有价证券的日收益率为0.06%0.06%，公司每日最，公司每日最低现金需要量是低现金需要量是20002000元，请问旭东公司的最优现金返还线、现元，请问旭东公司的最优现金返还线、现金存量的上限分别为多少？金存量的上限分别为多少？解：解：元27000%06.04500050032000433232rbLR元770002000227000323LRH2022-3-14财务管理财务管理44应收账款的功能一一应收账款成本二二应收账款信用政策的制定与选择三

41、三应收账款的日常管理四四第三节第三节 应收账款管理应收账款管理 在利用赊销扩大企业销售收入的同时，尽量避免由于应收在利用赊销扩大企业销售收入的同时，尽量避免由于应收账款的存在而给企业带来的成本的增加。账款的存在而给企业带来的成本的增加。应收账款管理的目标应收账款管理的目标，是要制定科学合理的应收账款信用政策是要制定科学合理的应收账款信用政策 ，尽可能的降低持有应，尽可能的降低持有应收账款的成本。收账款的成本。一、应收账款的功能一、应收账款的功能 1. 1.增加销售增加销售 在企业产品销售不畅，或者在企业销售新产品，开拓新在企业产品销售不畅，或者在企业销售新产品，开拓新市场时，为适应市场竞争的需

42、要，适时地采取各种有效的赊市场时，为适应市场竞争的需要，适时地采取各种有效的赊销方式，具有重要的意义。销方式，具有重要的意义。 2. 2.减少存货减少存货 当企业持有的产成品较多时，一般都可以采取较为宽松当企业持有的产成品较多时，一般都可以采取较为宽松的信用条件进行赊销，把存货转化为应收账款，减少产成品的信用条件进行赊销，把存货转化为应收账款，减少产成品存货，节约各项支出。存货，节约各项支出。 应收账款的成本主要包括机会成本、坏账损失成本、管应收账款的成本主要包括机会成本、坏账损失成本、管理成本、现金折扣成本等。理成本、现金折扣成本等。二、应收账款的成本二、应收账款的成本 1. 1.机会成本机

43、会成本 机会成本机会成本是指因把资金投放在应收账款上，而不能把资是指因把资金投放在应收账款上，而不能把资金用于其他投资所丧失的潜在收益。它的大小与企业维持赊金用于其他投资所丧失的潜在收益。它的大小与企业维持赊销业务所需要的资金数量、有价证券利息率有关。销业务所需要的资金数量、有价证券利息率有关。 2. 2.坏账损失成本坏账损失成本 应收账款无法回收会给企业带来损失，无法回收的应收应收账款无法回收会给企业带来损失，无法回收的应收账款给企业带来的损失就是账款给企业带来的损失就是坏账损失成本坏账损失成本。通常用赊销额和。通常用赊销额和坏账损失率的乘积来计算坏账损失成本。坏账损失率的乘积来计算坏账损失

44、成本。二、应收账款的成本二、应收账款的成本 3. 3.管理成本管理成本 管理成本管理成本是指企业因对应收账款进行日常管理而耗费的是指企业因对应收账款进行日常管理而耗费的支出，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用等。一定支出，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用等。一定时期内企业应收账款的管理费用一般比较稳定，但催账、收时期内企业应收账款的管理费用一般比较稳定，但催账、收账费用会随着应收账款的增加而增加。账费用会随着应收账款的增加而增加。 4. 4.现金折扣成本现金折扣成本 许多企业为了加速资金周转，及时回收货款，会给客户许多企业为了加速资金周转，及时回收货款，会给客户提供宽松信用期限的同时

45、，给予客户一定的现金折扣优惠。提供宽松信用期限的同时，给予客户一定的现金折扣优惠。现金折扣实际上是对现金收入的扣减，由此而发生的现金收现金折扣实际上是对现金收入的扣减，由此而发生的现金收入的减少就是入的减少就是现金折扣成本现金折扣成本。它的大小等于享受现金折扣的。它的大小等于享受现金折扣的客户的赊销额与现金折扣率的乘积。客户的赊销额与现金折扣率的乘积。 应收账款信用政策应收账款信用政策是企业允许客户利用的信用筹资制度，是企业允许客户利用的信用筹资制度，主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分，其中信用主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分，其中信用条件包括信用期间和现金折扣政策。条件包括

46、信用期间和现金折扣政策。三、应收账款的信用政策的制定与选择三、应收账款的信用政策的制定与选择 1. 1.应收账款信用政策选择的决策思路应收账款信用政策选择的决策思路 决策思路决策思路：选择某项信用政策增加的收益与因选择该项：选择某项信用政策增加的收益与因选择该项信用政策增加的应收账款总成本之间相权衡，只有当所增加信用政策增加的应收账款总成本之间相权衡，只有当所增加的收益超过运用此政策所增加的成本时，才能实施和推行使的收益超过运用此政策所增加的成本时，才能实施和推行使用这种信用政策。用这种信用政策。三、应收账款的信用政策的制定与选择三、应收账款的信用政策的制定与选择 2. 2.应收账款信用政策选

47、择需掌握的计算应收账款信用政策选择需掌握的计算 应收账款信用政策选择涉及收益和成本的权衡。成本有应收账款信用政策选择涉及收益和成本的权衡。成本有机会成本、坏账损失成本、管理成本、现金折扣成本等，因机会成本、坏账损失成本、管理成本、现金折扣成本等，因赊销给企业带来的收益通常用毛利和边际利润来衡量。赊销给企业带来的收益通常用毛利和边际利润来衡量。用边际贡献来度量收益时，机会成本为：用边际贡献来度量收益时，机会成本为：机会成本率变动成本率应收账款平均余额应收账款机会成本用毛利来度量收益时，机会成本为：用毛利来度量收益时，机会成本为：机会成本率应收账款平均余额应收账款机会成本三、应收账款的信用政策的制

48、定与选择三、应收账款的信用政策的制定与选择应收账款收现期日赊销收入净额应收账款收现期赊销收入净额应收账款平均余额360前式可改写为：前式可改写为：用边际贡献来度量收益时，机会成本为：用边际贡献来度量收益时，机会成本为：机会成本率变动成本率应收账款收现期日赊销收入净额机会成本用毛利来度量收益时，机会成本为：用毛利来度量收益时，机会成本为：机会成本率应收账款收现期日赊销收入净额机会成本 2. 2.应收账款信用政策选择需掌握的计算应收账款信用政策选择需掌握的计算三、应收账款的信用政策的制定与选择三、应收账款的信用政策的制定与选择 3. 3.应收账款信用政策选择应收账款信用政策选择 信用标准信用标准是

49、企业衡量客户是否有资格享受商业信用的标是企业衡量客户是否有资格享受商业信用的标准，也是客户获得企业的交易信用所应具备的基本条件。如准，也是客户获得企业的交易信用所应具备的基本条件。如果过于严格，不利于扩大销售；如果过于宽松，会增加应收果过于严格，不利于扩大销售；如果过于宽松，会增加应收账款机会成本和坏账损失成本。因此，账款机会成本和坏账损失成本。因此，企业应根据具体情况企业应根据具体情况在成本和收益之间权衡，以确定适宜的信用标准。在成本和收益之间权衡，以确定适宜的信用标准。 （1 1）信用标准的制定与选择）信用标准的制定与选择三、应收账款的信用政策的制定与选择三、应收账款的信用政策的制定与选择

50、 3. 3.应收账款信用政策选择应收账款信用政策选择 信用期限信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。通常延长信用期限，可以增加收益。但是提供较为宽松隔。通常延长信用期限，可以增加收益。但是提供较为宽松的信用期间，也会引起成本的增加。因此，企业是否给客户的信用期间，也会引起成本的增加。因此，企业是否给客户提供更为宽松的信用期间，提供更为宽松的信用期间，应在延长信用期间给企业带来的应在延长信用期间给企业带来的收益的增加和由此而增加的应收账款成本之间相权衡。收益的增加和由此而增加的应收账款成本之间相权衡。 （2 2）信用期间的制定与选择）信用期间