金融市场学课后习题答案.docx

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1、金融市场学金融市场学习题二答案习题二答案1.b、e、f传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：1定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。2定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。3定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。4定期存款可以提前支取，但要损失一局部利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。4.回购利息=1,001,5561,000,000=1,556RMB设回购利率为 x,那么：1,000,000 x7/360=1556解得：x=8%回购协议利率确实定取决

2、于多种因素，这些因素主要有：1用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否那么，利率相对来说就会高一些。2回购期限的长短。一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。3交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，那么利率就会相对高一些。4货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。5.贴现收益率为：/100360/316=2.27%真实年收益率为：1+100-9/91365/3161=2.35%债券等价收益率为：100-9/9 365/316=2.35

3、%6.平均收益率=2.91%*35%*15%+3%*12.5%=3.12%习题三答案习题三答案1.1从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着 X 股票价格的上升而增加。2当股价上升超过 22 元时，停顿损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是 2 000 元左右。2.1该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即 40.25 美元成交。2下一个市价买进委托将按 41.50 美元成交。3我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。相反，卖压较轻。3.你原来在账户上的净值为 15 000 元。假设股价升到 22 元，那么净值增加 2000 元，上升

4、了 13.33%；假设股价维持在 20 元，那么净值不变；假设股价跌到 18 元，那么净值减少 2000 元，下降了 13.33%。令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 X，那么 X 满足下式：1000X-5000/1000X=25%所以 X=6.67 元。此时 X 要满足下式：1000X-10000/1000X=25%所以 X=13.33 元。一年以后保证金贷款的本息和为 50001.06=5300 元。假设股价升到 22 元，那么投资收益率为：100022-5300-15000/15000=11.33%假设股价维持在 20 元，那么投资收益率为：100020-5300-15000/1500

5、0=-2%假设股价跌到 18 元，那么投资收益率为：100018-5300-15000/15000=-15.33%投资收益率及股价变动的百分比的关系如下：投资收益率=股价变动率投资总额/投资者原有净值利率所借资金/投资者原有净值4.你原来在账户上的净值为 15 000 元。1假设股价升到 22 元，那么净值减少 2000 元，投资收益率为-13.33%；假设股价维持在 20 元，那么净值不变，投资收益率为 0；假设股价跌到 18 元，那么净值增加 2000 元，投资收益率为 13.33%。2令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y，那么 Y 满足下式：15000+20000-1000X/100

6、0X=25%所以 Y=28 元。3当每股现金红利为 0.5 元时，你要支付 500 元给股票的所有者。这样第1题的收益率分别变为-16.67%、-3.33%和 10.00%。Y 那么要满足下式：15000+20000-1000X-500/1000X=25%所以 Y=27.60 元。5.1可以成交，成交价为 13.21 元。2能成交 5800 股，其中 200 股成交价为 13.22 元，3200 股成交价为 13.23 元，2400股成交价格为 13.24 元。其余 4200 股未成交局部按 13.24 元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。6.你卖空的净所得为 161000-0.3100

7、0=15700 元，支付现金红利 1000 元，买回股票花了121000+0.31000=12300 元。所以你赚了 15700-1000-12300=2400 元。7.令 3 个月和 6 个月国库券的年收益率分别为 r3 和 r6，那么求得 r3=10.02%，r6=9.90%。所以 3 个月国库券的年收益率较高。8.10 时刻股价平均数为18+10+20/3=16，1 时刻为19+9+22/3=16.67，股价平均数上升了 4.17%。2假设没有分割，那么 C 股票价格将是 22 元，股价平均数将是 16.67 元。分割后，3只股票的股价总额为19+9+11=39，因此除数应等于 39/1

8、6.67=2.34。3变动率为 0。9.因此该指数跌了 27.16%。2派许指数=191000+92000+114000/191000+92000+224000=因此该指数变动率为 35.2%。10.1息票率高的国债；2贴现率低的国库券。习题四答案习题四答案1.判断题1 错误该支付手段必须用于国际结算。2 错误买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，那么是以银行报出的买入价成交。3 错误无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是一样的，即：升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表

9、示远期汇率低于即期汇率。4 正确因为远期外汇的风险大于即期外汇。5 错误举例说明，A 币及 B 币的市场价值均为 10 元，后 B 币下跌为 8 元，那么A 币较 B 币升值10-8/8=25%，B 币较 A 币贬值10-8/10=20%。6 错误外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值本钱决定是否轧平。7 错误还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利本钱或高利率货币未来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。8 错误根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。9 错误购置力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。10 错误两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入

10、相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法那么认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。2.选择题1C2A3C4A5B3.12银行 C，汇率 6031.685660=GBP/HKD4.银行 B，按的汇率买进远期英镑。5.1现在美国出口商拥有英镑债权，假设不采取防止汇率变动风险的保值措施，那么 2 个月 后 收 到 的 英 镑 折 算 为 美 元 时 相 对 10 月 中 旬 兑 换 美 元 将 损 失 1.6770-1.6600 100,000=1,700 美元。2利用远期外汇市场避险的具体操作是：10 月中旬美出口商及英国进口商签订供货合同时，及银行签订卖出

11、10 万 2 个月远期英镑的合同。2 个月远期汇率水平为 1GBP=USD 1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行 10万英镑后一定得到 1.6645100,000=166,450 美元。这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进展套期保值多收入1.6645-1.6600100,000=450 美元。当然，假假设 2 个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。6.该银行可以做“6 个月对 12 个月的远期对远期掉期交易。1 按“1 英 镑 美 元 的 远 期 汇 率 水 平 购 置 6 个 月 远 期 美 元 500 万，需 要5,

12、000,0001.6730=2,988,英镑；2 按“1 英 镑 美 元 的 远 期 汇 率 水 平 卖 出 12 个 月 远 期 美 元 500 万，可 得 到5,000,0001.6760=2,983,英镑；当第 6 个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整个交易使该银行损失 2,988,983,293.6=5,英镑。3按“1 英镑美元的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要4,994,美元；4按“1 英镑美元的远期汇率将买回的英镑按 6 个月远期售出，可得到 5,020,美元注意，在第一次交易时曾买入一笔为期 12 个月的远期英镑，此时正好相抵。这样一买一卖

13、获利 5,020,994,922.8=25,美元，按当时的即期汇率折合为 15,英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 5,英镑，可以获利：15,349.6=10,英镑。7.不能同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付 750 万美元，我国公司得到 750 万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照 8 月 15 日的马克价支付，那么我国公司得到马克为 750 万美元EMBED Equation.DSMT41+3%=1180.998 万 DM，然后我国公司再把得到的马克按照 11

14、月 20 日的汇率 1USD=DM1.6055 兑换为美元，得到美元 1180.998 万 DM/1.6055=735.595 万美元。第二种方法的收益比第一种要少。所以，我们认为我国公司不应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。8.设纽约市场上年利率为 8%，伦敦市场上年利率为 6%，即期汇率为 GBP1=USD1.6025-1.6035，3 个月汇水为 30-50 点，假设一个投资者拥有 10 万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成 3 个

15、月的利率为 0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和 0.37%1.6085-1.6025/1.6025100%，因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作过程：在卖出 10 万即期英镑，买入 16.025 万美元的同时，卖出 3 个月期美元16.3455 万。获利情况：在伦敦市场投资 3 个月的本利和为：万在纽约市场上进展三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP101.60251+8%3/12 万套利收益为：万=GBP119 元。该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论表达在本章的第四节，这里不再赘述。习题五答案习题五答案1.息票率%08%10%当前价格/美元1000一年后价格/美元1000

16、价格增长/美元息票收入/美元税前收入/美元税前收益率%税/美元24税后收入/美元56税后收益率%2.降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。3.以半年计，所得赎回收益率分别为：3.368%，2.976%，3.031%。4.18.75%，因为折价债券被赎回的可能性较小。2选择折价债券。5.6.1提供了较高的到期收益率。2减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券那么必须在到期日被偿付而不能延后，具有不对称性。3优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。7.1用 8%的到期收益率对 20 年的所有现金流进展折现，可以求出该债券目前的

17、价格为元。用 7%的到期收益率对后 19 年的所有现金流进展折现，可以求出该债券一年后的价格为元。持有期收益率=/705.46=19.54%。2该债券 2 年后的价值元。两次息票及其再投资所得=50元。2 年你得到的总收入元。这样，由1+hpr2可以求出持有期收益率 hpr=12.97%。8.TiTi 1CFP1y1+yTi+1T+1i=1dP-i c-TFdy1+y1+yEMBEDEquation.DSMT4TiTi=11i cTF1PD1+y1+y1+y1+y 公式得到证明。9.1当到期收益率=6%时，计算过程计算过程时间现金流现金流的现值现值乘时间16026031060小计1000久期年

18、。当到期收益率=10%时，计算过程计算过程时间现金流现金流的现值现值乘时间16026031060小计久期年。2当到期收益率为 10%时的价格：3t3t 16100P90.051.11.1元。利用久期计算：dy0.04PPD100 2.8310.691+y1.06 所以价格为P=100-10.69=89.31元。误差为元，误差率为。10.因为该债券按面值发行，所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率 3%，且在任意时刻的价格均为 100 元。所以当前的久期：200t20t 13t100 20D()/100=15.321.031.03半年年下一期的久期：181t18t 13t100 18D()/

19、100=14.171.031.03半年年。同理可计算其他各期久期，结果见下表。期数0123456789半年久期久期另外，可以利用公式T1y11y1y直接计算也可以得到一样的结果，这里的T为现金流期数，初期为 20，计算出来的久期单位为半年。11.P=-Dy/1+y0.005/1.10=3.27%。12.债券 B 的久期较长。习题六答案习题六答案1./1+15%=2.1=5%，D1=8 美元，y=10%，V=D1y=8/10%5%=160 美元2E1=12 美元，b=D1E1，ROE=g/1b=5%/=15%3g=0 时，V0=D1y=12/10%=120 美元，所以，市场为公司的成长而支付的本

20、钱为：C=VV0=160120=40 美元3.y=rf+rmrf=10%+15%10%1.5=17.5%=5%，D1V=D1y=2.50/17.5%5%=20 美元4.1ba=D1E1，bb=D1E12ga=1baROE=150%14%=7%，gb=1bbROE=160.6%12%=4.73%3Va=D1y，Vb=D1y4PaVa，PbVb，所以，应投资于股票 A。5.1y=rf+rmrf=8%+15%8%1.2=16.4%g=1bROE=140%20%=12%V=D1y=1040%1+12%2P1=V1=V1+g 1+12%y=P1P0+D1/P0=114.04100+41+12%/100=18.52%6.项目金额税前经营性现金流2,000,000折旧200,000应税所得1,800,000应交税金税率 34%612,000税后盈余1,188,000税后经营性现金流税后盈余+折旧1,388,000追加投资税前经营性现金流