9国际资本流动.pptx

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1、2022年3月15日lzf2国际资本流动国际资本流动与国际金融危机与国际金融危机主要内容：主要内容：国际资本流动国际资本流动国际金融危机国际金融危机国际债务危机国际债务危机第一节第一节 国际资本流动国际资本流动一、国际资本流动的类型国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账资本与金融账户中。户中。形式：据流动方向分为：资本流入与资本流出据时期长短分为：长期与短期资本流动一、国际资本流动的类型（一）长期资本流动长期资本流动是指使用期限在一年以上，或长期资本流动是指使用期限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。未规定使用期限的资本

2、流动。l直接投资（Foreign Direct Investment）l证券投资（Portfolio Investment）l国际贷款（International Loan）1. 1. 直接投资直接投资 含义：一国企业或个人对另一国企业部含义：一国企业或个人对另一国企业部门进行投资。直接投资可以取得某一企门进行投资。直接投资可以取得某一企业的全部或部分管理和控制权，或者直业的全部或部分管理和控制权，或者直接投资新建企业。接投资新建企业。 1. 1. 直接投资直接投资特点：特点：投资者以其所投资的资本大小取得所投资企业部投资者以其所投资的资本大小取得所投资企业部分或全部管理控制权。分或全部管理控

3、制权。投资者可一揽子提供资金、技术和管理经验，同投资者可一揽子提供资金、技术和管理经验，同时获得被投资国的市场、人力和资源。时获得被投资国的市场、人力和资源。对被投资国来说，直接投资可带来较先进的技术对被投资国来说，直接投资可带来较先进的技术和管理经验，及不同形态的资本。和管理经验，及不同形态的资本。对被投资国来讲，直接投资不构成债务，是解决对被投资国来讲，直接投资不构成债务，是解决资金短缺和国际收支状况不佳的重要渠道。资金短缺和国际收支状况不佳的重要渠道。1. 1. 直接投资直接投资 方式：方式： 在国外创办新企业在国外创办新企业 与东道国或其他国家共同投资，建立合营企业与东道国或其他国家共

4、同投资，建立合营企业 直接收购现有外国企业（直接收购现有外国企业（ 并购）并购） 购买外国股票购买外国股票 在外国企业的投资利润再投资在外国企业的投资利润再投资2022年3月15日lzf8跨国公司投资理论（1）海默的垄断优势理论（2）尼克博克的寡占反应理论（3）弗农的产品生命周期理论（4）邓宁德生产折衷理论：所有权、区位、内部化优势（5）巴克利和卡森的内部化优势理论（6）小岛清的边际产业扩张理论（7）邓宁德投资发展周期理论400，4001500，2000 4000，2600 5600（8）刘易斯的小规模技术理论等1. 1. 直接投资直接投资2.2.证券投资证券投资 含义：也称间接投资，是指通过

5、在国际债券含义：也称间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。国公司股票而进行的对外投资。 形式：形式： 股票投资股票投资和和债券投资债券投资国际直接投资国际直接投资国际证券投资国际证券投资1.1. 直接承担投资企业的盈直接承担投资企业的盈亏亏 ；2.2. 对企业有管理权对企业有管理权1.1. 获得股息和红利；获得股息和红利；2.2. 对企业无管理控制权对企业无管理控制权国际直接投资国际直接投资国际证券投资国际证券投资z目的在于获

6、得经营利润，目的在于获得经营利润，且对企业有直接管理控且对企业有直接管理控制权。制权。z要求完善优良投资环境，要求完善优良投资环境，不涉及证券市场买卖。不涉及证券市场买卖。z接受方吸引的资金不构接受方吸引的资金不构成外债成外债z目的在于凭股票、债券目的在于凭股票、债券获得利息、红利和债息，获得利息、红利和债息，对企业无管理控制权。对企业无管理控制权。z要求健全的国际投资环要求健全的国际投资环境，证券可随时买卖。境，证券可随时买卖。z通过发行债券筹资，构通过发行债券筹资，构成外债。成外债。3.3.国际贷款国际贷款含义：指一国政府、国际金融组织或国际银行等对非含义：指一国政府、国际金融组织或国际银

7、行等对非居民所进行的期限为一年以上的放款活动。居民所进行的期限为一年以上的放款活动。分类：分类：政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行业贷款等。政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行业贷款等。政府贷款：政府贷款：指各国政府与政府之间的贷款。这种贷款利率低、指各国政府与政府之间的贷款。这种贷款利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款；期限长，有些甚至是援助性的无息贷款；国际金融机构贷款：国际金融机构贷款：指世界性和区域性的国际金融机构对其指世界性和区域性的国际金融机构对其会员国提供的各种贷款，主要用于会员国平衡国际收支逆差，会员国提供的各种贷款，主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础设

8、施建设等，利率低，期限长；支持会员国从事基础设施建设等，利率低，期限长；国际银行贷款：国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款，这种贷指国际商业银行提供的中长期贷款，这种贷款可由一家银行单独提供，也可由辛迪加银团提供，用途自款可由一家银行单独提供，也可由辛迪加银团提供，用途自由、金额大、期限长，但利率和费用较高由、金额大、期限长，但利率和费用较高一、国际资本流动的类型（二）短期资本流动（二）短期资本流动 短期资本（短期资本（short term capital）是指一年或一年是指一年或一年以下期限的各种金融资产，包括现金、活期存款以下期限的各种金融资产，包括现金、活期存款以及所有国际货币市

9、场金融工具。以及所有国际货币市场金融工具。l套利性资本流动l保值性资本流动（Value Confirmative Capital Flow）l投机性资本流动l贸易资金融通 二、二、国际国际资本流动的发展特点资本流动的发展特点 国际资本流动的发展历程 20世纪90年代以来的国际资本流动现代意义上的国际资本流动,作为一种稳定的经济现象,迄今经过了四个发展阶段。(1)18701914年是国际资本流动的第一阶段。当时最主要的资本输出国是英国、法国和德国,主要输入国是比较富裕、资源丰富、与输出国“亲源”较近的北美洲和大洋洲。(2)两次世界大战的间歇时期是国际资本流动的第二次浪潮。在资本输出一方,美国不仅

10、变成了净债权国,而且取代英国成为最大资本输出国。在资本输入一方,欧洲国家,特别是德国,成为最大借款国。(一)国际资本流动的发展历程(3)第二次世界大战结束到20世纪80年代是国际资本流动的第三阶段。在1973年布雷顿森林体系崩溃前近30年的时间里,国际资本流动具有“美元”特色。美国跨国公司的对外投资和以“美援”为依托的美元大规模跨国流动,构成了国际资本流动的主流,对战后经济恢复具有重要意义。(4)20世纪90年代以来,国际资本流动进入第四阶段全球化发展时期。国际资本流动速度和规模都快速上升。发达国家为净资本输出国,发展中国家为净资本输入国,但发达国家的资本流入规模同样突出,发展中国家的资本流出

11、也在逐渐增加。(一)国际资本流动的发展历程（二）20世纪90年代以来的国际资本流动全球FDI流量整体呈现高速增长趋势：而2001年开始,在结束了长达10年的FDI流入年均增长30%、FDI流出年均增长25%的爆炸性发展阶段之后,全球FDI规模连续三年下滑。1998年以来发达国家FDI流出量所占比重始终在90%以上,同时每年超过70%的FDI流入量分布在发达国家内部；在2007年以后FDI流入发展中国家的比重显著提高,流向发达国家的比重下降较多。1.发达国家仍然主导全球FDI的规模和方向,跨国并购是根本推动力全球全球FDIFDI流入（百万美元）流入（百万美元）2022年3月15日lzf17050

12、00001000000150000020000002500000197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010世界发展中经济体发达经济体1970年全球年全球FDI流入流入133.5亿美元，亿美元，2007年高达年高达1.97万亿美元，万亿美元， 2010年为年为1.24万亿美元；其中发达国家万亿美元；其中发达国家6.02万亿美元，发展中国家万亿美元，发展中国家5.74万亿美元；万亿美元；图全球FDI流入量的区域分布跨国兼并与收购(international merger &

13、 acquisition)被视为推动发达国家之间FDI迅猛增长,以及阻止其快速下滑的主要原因。美国、日本和欧盟等主要发达国家之间,是跨国兼并与收购活动的集中区域。根据OECD统计数据,欧洲公司是跨国并购业务的主要购买方,而美、英两国实现的跨国并购业务占到全球交易金额的60%以上。全球全球FDIFDI流出（百万美元）流出（百万美元）2022年3月15日lzf1905000001000000150000020000002500000197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010

14、世界发展中经济体发达经济体1970年全球年全球FDI流出流出141.5亿美元，亿美元，2007年高达年高达2.17万亿美元，万亿美元， 2010年为年为1.32万亿美元；其中发达国家万亿美元；其中发达国家0.94 万亿美元，发展中国家万亿美元，发展中国家0.33万亿美元；万亿美元； 国际债券规模国际债券规模2022年3月15日lzf05000100001500020000250003000035000Mar.1987Dec.1987Sep.1988Jun.1989Mar.1990Dec.1990Sep.1991Jun.1992Mar.1993Dec.1993Sep.1994Jun.1995Ma

15、r.1996Dec.1996Sep.1997Jun.1998Mar.1999Dec.1999Sep.2000Jun.2001Mar.2002Dec.2002Sep.2003Jun.2004Mar.2005Dec.2005Sep.2006Jun.2007Mar.2008Dec.2008Sep.2009Jun.2010Mar.2011国际债券国际债券(10亿美元）亿美元）19871987年年, ,全球国际债券总额为全球国际债券总额为89578957亿美元亿美元; ;世纪之交约为世纪之交约为5 5万亿美元万亿美元; ; 20112011年年6 6月月, , 该值达该值达29.629.6万亿美元万亿美

16、元, , 整个样本整个样本其间增长其间增长3232倍倍2.国际证券投资增长迅速，股票市场波动较大国际股票交易额国际股票交易额2022年3月15日lzf020000400006000080000100000120000200020012002200320042005200620072008200910亿美元全球美国欧-非-中东亚太 20002000年为为年为为5656万亿美元万亿美元,2008,2008年达年达113.3113.3万亿美元万亿美元,2009,2009年降为年降为80.580.5万亿美元。万亿美元。1999年全球新兴市场所吸引的私人资本流入规模已经超过了500亿美元。在接下来的十年

17、中,私人资本流入虽然在个别年份略微有所下降,但总体上一直呈增长趋势。其中在2007年出现了一个大幅度的增长态势,达到了局部的极值6 947亿美元。同时,私人资本流入大大超过了官方资本流入,而且在新兴市场全部资本流入中稳稳地占据了绝对优势。.发展中国家受到私人国际资本青睐,证券投资波动巨大私人资本流入在20世纪90年代后期大幅度减少,进入2000年以来,其表现出明显的快速增长趋势,但2008年受全球金融危机的影响,私人资本流入大幅度削减,近期又明显回升。 1999年2000年2001年2002年2003年2004年净资本流入92.216.698107.2125.3175.1私人资本流入51.74

18、2.779.7100.7172.9226.4官方资金净流入40.5-26.118.36.5-47.6-51.3 2005年2006年2007年2008年2009年2010年净资本流入187.2151.2592.5355.7324.1379.1私人资本流入291.2252.1694.7230.3236.6470.1官方资金净流入-104-100.9-102.2125.487.5-91新兴市场的资本流入单位:10亿美元不同不同地区新兴市场吸引的私人资本流入在结构上也很不相同地区新兴市场吸引的私人资本流入在结构上也很不相同。下图反映墨西哥、巴西、阿根廷等国的私人资本流入情况：第一,20世纪90年代初

19、私人资本流入规模扩大,但是以证券投资、银行贷款及其他资本为主,FDI比重较低。第二,1994年墨西哥金融危机之后,私人资本流入量急剧下降,而在1996年恢复增长以后,直接投资比重明显提高。步入21世纪以来,西半球新兴市场私人资本中证券投资不断上升,尽管在2008年金融危机爆发后急速下降,但2009年迅速回升,在2010年达到最高点。同样,直接投资也是稳中直接投资也是稳中有升有升,但是其他资本一直处于流出状态。图西半球新兴市场私人资本流入亚洲新兴市场的私人资本流入大约在墨西哥金融危机前后出现了显著增长,从20世纪90年代初到中期,增长额已经超过1 000亿美元。许多经济学家认为,正是如此巨额且集

20、中的资本流入最终酿成了1997年亚洲金融危机和1998年俄罗斯金融危机。进入新世纪以后,相比西半球新兴市场而言,亚洲新兴市场各个部分除了2008年金融危机之时有了一定程度的回落之外,整体始终处于上升阶段。图亚洲新兴市场的私人资本流入有关新兴市场私人资本流入的特点可以得出如下结论：第一,直接投资具有长期稳定增长的性质,适当提高私人资本流入中的FDI比重,有利于新兴市场的经济发展和金融安全。第二,证券投资和银行贷款等其他形式的资本普遍带有短期性质,对经济和金融因素的变化极为敏感,从而跨年度的流量波动巨大,既不利于新兴资本市场的稳定,也往往成为导致新兴市场金融危机的主要力量,所以不宜作为主要的资本流

21、入形式。第三，全球新兴市场有着大量私人资本流入,存在着一定的跨境资本流动(热钱)风险。三三、国际投资格局变化的主要原因国际投资格局变化的主要原因1、宏观方面的因素、宏观方面的因素（1 1）世界经济发展的必然结果；）世界经济发展的必然结果；（2 2）发展中国家资金外流因素；）发展中国家资金外流因素；（3 3）国际金融市场的作用；）国际金融市场的作用；（4 4）国际资本投资重点转移所致；）国际资本投资重点转移所致；（5 5）国际游资的作用；）国际游资的作用；（6 6）国际政治格局变化的因素；）国际政治格局变化的因素；（7 7）局部战争的因素。）局部战争的因素。三、三、国际投资格局变化的主要原因国际

22、投资格局变化的主要原因2、微观方面的因素、微观方面的因素（1 1）扩大产品销售市场；）扩大产品销售市场；（2 2）获得技术熟练的劳动力；）获得技术熟练的劳动力；（3 3）寻求政治上安全的投资场所；）寻求政治上安全的投资场所；（4 4）利用当地的基础设施和筹资场所；）利用当地的基础设施和筹资场所；（5 5）获得专门生产技术、推销网络和管理经）获得专门生产技术、推销网络和管理经验。验。四、国际资本流动对世界经济的影响四、国际资本流动对世界经济的影响 积极影响：积极影响： 促进国际贸易发展，提高全球经济效益促进国际贸易发展，提高全球经济效益 可以调整各国国际收支不平衡可以调整各国国际收支不平衡 缓和

23、世界经济矛盾，加速经济全球化缓和世界经济矛盾，加速经济全球化 消极影响：消极影响： 造成金融形势动荡和不稳定造成金融形势动荡和不稳定 资本过渡输出会引起资本输出国经济发展的停滞资本过渡输出会引起资本输出国经济发展的停滞 加重外债负担，加重资本依附加重外债负担，加重资本依附五、中国五、中国FDI流动情况流动情况中国的FDI流动情况外商对我国直接投资的特征外资对我国经济的影响我国利用外资中应注意的问题2022年3月15日lzf30中国的中国的FDIFDI流动情况（百万美元）流动情况（百万美元）2022年3月15日lzf3102000040000600008000010000012000019801

24、98219841986198819901992199419961998200020022004200620082010流入流出中国中国FDI流入从流入从20世纪世纪90年代初期开始迅速增加，从年代初期开始迅速增加，从1992年的年的110亿美元亿美元增加到增加到 2008年的年的1083亿美元；亿美元；2010年为年为1057亿美元；亿美元；FDI流出从本世纪初开始快速增长，从流出从本世纪初开始快速增长，从2002年的年的25亿美元快速扩张到亿美元快速扩张到 2010年的年的680亿美元。亿美元。中国对外投资的行业结构（万美元）中国对外投资的行业结构（万美元）2022年3月15日lzf3220

25、032004200520062007200820092010对外直接投资净额对外直接投资净额285465549799122611721163962650609559071756528996881131农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 813628866105361850427171171833427953398采矿业采矿业1378661800211675228539514062775823511334309571486制造业制造业624047555522804090661212650176603224097466417电力、燃气及水的生产电力、燃气及水的生产和供应业和供应业2196784976

26、6118741513813134946807100643建筑业建筑业2278479581863323329437329936022162826交通运输、仓储和邮政交通运输、仓储和邮政业业77218286657679137639406548265574206752565545信息传输、计算机服务信息传输、计算机服务和软件业和软件业88330501479480230384298752781350612批发和零售业批发和零售业3572479969226012111391660418651413613575672878住宿和餐饮业住宿和餐饮业852037582519552950748721820房地产

27、业房地产业-12988511156338376908523390193814161308租赁和商务服务业租赁和商务服务业2787874931494159452166560734217172320473783028070科学研究、技术服务和科学研究、技术服务和地质勘查业地质勘查业638180612942281613039016681775731018862022年3月15日lzf33我国利用外资概况我国利用外资概况我国利用外资的大致阶段我国利用外资的大致阶段 19791987年，起步阶段 19881991年，保持稳定阶段 19921997年，快速发展阶段 1996年以来，由重数量转向重质量202

28、2年3月15日lzf34我国实际利用外资的数量和组成（亿美元） 外商直接投资的行业结构（万美元）2022年3月15日lzf35200520052006200620072007200820082009200920102010农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业718267182660000600009240792407119102119102142873142873191195191195采矿业采矿业354953549546000460004894448944572835728350059500596844068440制造业制造业42452914245291400800040080004086482

29、4086482498948349894834677146467714649590584959058电力、燃气及水的生产和供电力、燃气及水的生产和供应业应业139437139437128000128000107255107255169602169602211206211206212477212477建筑业建筑业4902049020690006900043424434241092561092566917169171146062146062交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业18123018123019800019800020067620067628513128513125272825272

30、8224373224373信息传输、计算机服务和软信息传输、计算机服务和软件业件业101454101454107000107000148524148524277479277479224694224694248667248667批发和零售业批发和零售业103854103854179000179000267652267652443297443297538980538980659566659566住宿和餐饮业住宿和餐饮业56017560178300083000104165104165938519385184412844129349493494金融业金融业21969219696740006740002

31、57292572957255572554561745617112347112347房地产业房地产业54180754180782300082300017088731708873185899518589951679619167961923985562398556租赁和商务服务业租赁和商务服务业374507374507422000422000401881401881505884505884607806607806713023713023科学研究、技术服务和地质科学研究、技术服务和地质勘查业勘查业34041340415000050000916689166815055515055516736316736

32、3196692196692水利、环境和公共设施管理水利、环境和公共设施管理业业139061390620000200002728327283340273402755613556139085990859居民服务和其他服务业居民服务和其他服务业2600126001500005000072270722705699256992158596158596205268205268教育教育1775177530003000324632463641364113491349818818卫生、社会保障和社会福利卫生、社会保障和社会福利业业39263926200020001157115718871887428342839

33、0179017文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业305433054324000240004510945109258182581831756317564361243612公共管理和社会组织公共管理和社会组织37037070070044440 01 1 - -2022年3月15日lzf36近近10年来年来外商对我国直接投资的特征外商对我国直接投资的特征 投资规模扩大，跨国公司投资增多 外商投资地区与领域扩大 外商更加看重中国的销售市场 外国投资者对与国企合资或收购国企兴趣较大2022年3月15日lzf37利用外资对我国经济的影响有利的影响有利的影响 弥补建设资金不足，促进经济增长 创造就业机会

34、增加出口创汇 增加税收 引进先进技术和管理经验 促进国有企业经营机制转变 提高金融机构和大企业的国际知名度2022年3月15日lzf38利用外资对我国经济的影响 不利的影响不利的影响 影响到国家的产业安全 扩大了我国东西部的经济差距 引进外资良莠不齐，负面影响已有显现 存在重复引进和盲目引进现象，造成资源浪费2022年3月15日lzf39我国利用外资中应注意的问题 国家产业安全问题 国民待遇问题 债务负担问题 金融市场稳定性问题2022年3月15日lzf40第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论金融危机金融危机是货币危机、信用危机、银行危机、债是货币危机、信用危机、银行危机

35、、债务危机、证券市场和金融衍生产品市场危机等务危机、证券市场和金融衍生产品市场危机等的总称，一般是指一个国家金融领域中出现的的总称，一般是指一个国家金融领域中出现的剧烈动荡和混乱，对实体经济的运行产生极其剧烈动荡和混乱，对实体经济的运行产生极其不利的影响。不利的影响。国际金融危机国际金融危机指国际金融领域所发生的剧烈动荡指国际金融领域所发生的剧烈动荡和混乱通过支付和金融操作，和通过金融恐慌和混乱通过支付和金融操作，和通过金融恐慌心理迅速传导到相关的国家或地区，而使有关心理迅速传导到相关的国家或地区，而使有关国家或地区的金融领域出现剧烈动荡和混乱。国家或地区的金融领域出现剧烈动荡和混乱。第二节第

36、二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论国际金融体系越来越频繁地发生着危机：国际金融体系越来越频繁地发生着危机：金本位制崩溃（金本位制崩溃（1920s1920s） 华尔街危机和经济大萧条（华尔街危机和经济大萧条（1929-331929-33） 美元违约（美元违约（19711971）和全球通胀（）和全球通胀（1970s1970s） 拉美债务危机（拉美债务危机（1980s1980s） 全球股市危机（全球股市危机（19871987） 日本金融危机（日本金融危机（1991199120032003） 欧洲汇率机制危机（欧洲汇率机制危机（199219929393） 墨西哥金融危机（墨西哥金融危机

37、（199419949595）第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论国际金融体系越来越频繁地发生着危机国际金融体系越来越频繁地发生着危机： 亚洲金融危机（亚洲金融危机（199719979999？）？） 俄罗斯金融危机和俄罗斯金融危机和LTCMLTCM危机（危机（19981998） 巴西货币危机（巴西货币危机（19991999） 美国美国DD倒闭和财务丑闻（倒闭和财务丑闻（2000200020032003） 阿根廷危机（阿根廷危机（20012001） 新的第三世界债务危机（中东、东欧、非洲）新的第三世界债务危机（中东、东欧、非洲） 美国次贷危机（美国次贷危机（2007-2009

38、2007-2009？）？）第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论For historians every event is unique. Economics, however, maintains that forces in society and nature behave in repetitive ways. History is particular, economics is general.对于历史学家来说，每一事件都是独一无二的。但经济学在社会与自然中却反复重复。历史具有独特性，经济学则具有一般性。第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论

39、一、国际金融危机的一般理论（一）海曼明斯基（Hyman Minsky）货币主义理论家中享有极度悲观的声誉，他十分悲哀地强调货币体系的脆弱性及其导他十分悲哀地强调货币体系的脆弱性及其导致灾难的可能性，强调信用体系的不稳定是致灾难的可能性，强调信用体系的不稳定是危机发生的一般原因。危机发生的一般原因。危机是在外部冲击使boombust时产生的。为什么危机发生得如此频繁呢？第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论一、国际金融危机的一般理论（一）海曼明斯基（Hyman Minsky）正常情况下，快速的经济增长需要相应的快速的银行信贷增长的支持。但是，当对资产价格投机当对资产价格投机需

40、求增加并迅速取代生产性投资需求、人们需求增加并迅速取代生产性投资需求、人们“买只买只是为了卖是为了卖”时，就会出现过度交易，投资者大量购时，就会出现过度交易，投资者大量购买的结果是银行信贷增加，而抵押（质押）品的价买的结果是银行信贷增加，而抵押（质押）品的价格是越来越通胀的，于是实现了泡沫的加速成长。格是越来越通胀的，于是实现了泡沫的加速成长。第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论一、国际金融危机的一般理论（一）海曼明斯基（Hyman Minsky）任何事件都可能引致泡沫的破裂任何事件都可能引致泡沫的破裂，此时，市场突然只有恐慌性抛售，资产价格急速下跌，投资者或者抛售资产遭

41、受巨大损失，或者变现不成功，最后出现违约或破产。而银行发现贷款人不能偿还债务，而原来的贷款抵押（质押）品大幅贬值，于是出现了信用枯竭（Credit dry up）。好公司也得不到贷款，或优良贷款也被要求提前偿还，以确保银行的资本充足率。第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论一、国际金融危机的一般理论（二）凯恩斯（John Maynard Keynes）凯恩斯将资本分为善意资本（virtuous capital，投资于生产、基建和服务的资本）和恶意资本（vicious capital，纯粹为投机目的）。正是恶意资本和错误的政府政策导致正是恶意资本和错误的政府政策导致19301

42、930年代的大萧条。年代的大萧条。凯恩斯否定了萨伊定律，提出了需求经济学，认为政府部门有义务进行需求管理来弥补危机时期私人部门需求的不足。第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论一、国际金融危机的一般理论（三）金德尔伯格（Charles Kindleberger）金德尔伯格特别关注为什么金融危机往往比最初的错误本身更严重、更持久？他指出一国国内他指出一国国内和国际范围内具有超然地位或和国际范围内具有超然地位或“盟主盟主”地位的最地位的最后贷款人的重要性。不仅最后贷款人在恐慌发生后贷款人的重要性。不仅最后贷款人在恐慌发生前的救助是重要的，而且最后贷款人存在本身就前的救助是重要的

43、，而且最后贷款人存在本身就能一定程度上避免金融恐慌。能一定程度上避免金融恐慌。大萧条持续时间长的原因就是缺乏国际最后贷款人，导致各国政府纷纷采取以邻为壑政策。第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论一、国际金融危机的一般理论（四）熊彼特（Joseph Schumpeter）熊彼特关注繁荣崩溃周期背后的根本原因。他认为是企业家而不是企业是资本主义经济的基石，是创新和企业家愿意引入创新构成了资本主义经济发展的强大动力。这样，创新成为了体系进步和不稳定的原因。“创造性地破坏创造性地破坏”的体的体系发展迫使旧的技术、产品、经济金融体系快速系发展迫使旧的技术、产品、经济金融体系快速适应

44、或被淘汰。当创新步伐突然加快，就有可能适应或被淘汰。当创新步伐突然加快，就有可能发生严重的危机。发生严重的危机。这是否意味着危机是好的、必要的？第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论二、国际金融危机的案例分析 （一）次贷危机次贷危机分析.ppt（二）大萧条（The Great Depression）大萧条导致了：工业产出减半、失业率最高达25、世界贸易下降了三分之二、出口国家贫穷。1、根本性原因：l农产品过剩l1920年代资本品的过度投资l凡尔赛合约l美国经济脆弱（收入分配不均、银行业问题）第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论（一）大萧条（The Gr

45、eat Depression）2、诱发性原因：lNYSE1929年11月崩盘l美国银行失败（资产价格下降导致贷款违约和银行破产、1920年代在信贷支撑基础上的过度投机、过度借贷）第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论（一）大萧条（The Great Depression）3、危机持续、严重的原因：l政府错误的财政政策（平衡预算政策、紧缩货币政策、加税、减少福利支出）l对德、奥的赔款要求l“以邻为壑”政策（贸易保护主义、竞争性贬值等）l缺少最后贷款人或领导地位的强势角色（美国的消极退出导致了1933年World Economic Conference寻求采取统一行动恢复世界经

46、济的努力失败）第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论（一）大萧条（The Great Depression）4、大萧条对美国的影响大萧条中，美国经济受影响最严重（工业产出、老工业的衰落、东北工业中心的衰落）。但是，美国也孕育着积极的变化：l人口西移l西部崛起新产业（主要有石油化工、新的消费产品、耐用消费品、新品牌、国内经济的商业化、飞机、好莱坞等）l西海岸成为新的增长区（加州人口1940年代末成为人口最多的州、洛杉矶成为美国人心中理想的城市）第二节第二节 国际金融危机的一般理论国际金融危机的一般理论（一）大萧条（The Great Depression）4、大萧条对美国的影

47、响到1945年二战结束时，美国占有一半的世界工业产出，一半的世界贸易，近三分之二的黄金储备。Growth of Sun Belt Cities, 1920-1980MetropolitanAreasYear1920194019601980Los Angeles8792,9166,0397,478San Diego742891,0331,862Phoenix291866641,509Tuscon2037266531Dallas1855271,0842,430Houston1685291,4182,905San Antonio1913387161,072New Orleans3985529071,

48、256Atlanta2495591,0172,030Miami302689351,626POPULATION (in thousands)0-250250-1,0001,000-3,000Over 3,000INDEX OF INDUSTRIAL PRODUCTION 1929 = 100 World/Japan/USA/UK/Germany/Canada/France192584878981 77701926859177 907819279183899697 798319289589939599 9192 1929 100 100 100 100 100 100100193086958092

49、86 998519317592688468 867119326498548353 7258193372 113648861 8160193478 129669980 7574193586 14276 10694 7282193696 15188 116 106 7890 1937 104 171 92 124 117 82 100193893 17372 116 126 7695 THE CONTRACTING SPIRAL OF WORLD TRADE: 1929-1933(US $ Gold Millions) 1929 1930 1931 1932 1933Average Monthly

50、 2858 2327 1668 1112 997VolumeIndex (1929 = 100) 100 81 58 39 35DECLINE IN EXPORT INCOME OF PACIFIC PRIMARYEXPORTING COUNTRIES 1929-1933(%)Chile 80China 75-80Malaya 70-75Netherlands-Indies 65-70Canada 65-70Mexico 65-70New Zealand 55-60Australia 55-60Colombia 50-55Philippines 30-45第二节第二节 国际金融危机的一般理论国